行业投资评级 - 维持煤炭开采行业"推荐"评级 [1][64] 核心观点 - 7月煤炭基本面超预期改善，供需格局优化带动煤价显著提升 [2][12] - 供给端收缩明显：7月原煤产量同比-3.8%（6月增速下降6.8pct），进口量同比-23% [8][9][21] - 需求端显著回暖：7月火电同比+4.3%（增速较6月提升3.2pct），四大行业煤炭消费同比+3.8% [11][12][30] - 库存去化顺畅：北方港口动力煤库存减少271.7万吨至2484.7万吨，炼焦煤库存向中下游转移 [12][51][58] 供给端分析 - **国内生产**：7月规上工业原煤产量3.8亿吨，日均产量1229万吨（环比减少174.6万吨/天）[8][19][21] - **企业分化**：中国神华产量同比+6.5%（2930万吨），中煤能源同比-8.7%（1105万吨）[8][23][26] - **进口收紧**：1-7月累计进口2.6亿吨（同比-13%），7月进口量3560.9万吨 [9][27][29] 需求端分析 - **电力结构**：1-7月规上工业发电量54703亿千瓦时（同比+1.3%），火电占比62% [6][12][30] - **细分领域**： - 火电：7月发电量同比+4.3%，增速提升主因高温天气 [11][30][36] - 钢铁：7月生铁产量7080万吨（同比-1.4%），焦炭产量4186万吨（同比+0.5%）[11][37] - 化工：耗煤量2757.5万吨（同比+17.88%），水泥产量1.5亿吨（同比-5.6%）[10][44][48] 库存动态 - **动力煤**：生产企业库存降至409.6万吨（环比-16.8万吨），沿海八省电厂库存3500万吨（环比-101.5万吨）[12][51][56] - **炼焦煤**：生产企业库存192.97万吨（环比-115.41万吨），钢厂库存增至524.41万吨（环比+5.87万吨）[12][58][61] 投资建议 - **标的推荐**： - 稳健型：中国神华（2025E PE 14.5x）、陕西煤业（2025E PE 11.3x）[64][65] - 动力煤弹性：兖矿能源（2025E PE 11.9x）、晋控煤业（2025E PE 10.9x）[64][65] - 焦煤弹性：淮北矿业（2025E PE 11.1x）、潞安环能（2025E PE 18.6x）[64][65] - **行业特征**：头部企业具备"高盈利、高现金流、高分红、高壁垒、高安全边际"五高属性 [64]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业维持"推荐"评级 [1][10] 核心观点 供给端收缩 - 7月全国原煤产量同比下降3.8%，为年内首次负增长 [1][7] - 国家能源局对重点省区煤矿展开生产核查，预计8月下旬超产矿井将全面减产 [1] - 增产保供期间核增产能预计部分转为储备产能，供给收缩力度将加强 [1] 需求端改善 - 7月全国发电量同比增速3.1%，环比提升1.4个百分点 [1][7] - 火电发电量同比增速4.3%，环比提升3.2个百分点 [1][7] - 钢铁、煤化工等下游需求边际好转 [1] 价格走势 - 煤价从7月初615元/吨反弹至700元/吨，涨幅逐步扩大 [1] - 预计煤价有望回到24Q3水平，底部价格800元/吨以上，高点可能突破1000元/吨 [1] - 焦煤价格仍有上行空间，因供应端整体缩减 [2][9] 投资建议 推荐标的 - 高现货比例弹性标的：潞安环能 [2][10] - 业绩稳健成长型标的：晋控煤业、华阳股份 [2][10] - 产量恢复性增长标的：山煤国际 [2][10] - 行业龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [2][10] - 天然铀标的：中广核矿业 [2][10] 估值数据 - 潞安环能2025年PE 21倍，评级"谨慎推荐" [3] - 晋控煤业2025年PE 11倍，评级"推荐" [3] - 华阳股份2025年PE 12倍，评级"推荐" [3] 市场表现 - 中信煤炭板块周跌幅0.8%，跑输沪深300指数2.4%的涨幅 [11][14] - 动力煤子板块跌幅最大，周跌幅0.9% [14] - 金能科技周涨幅4.53%，表现最佳；陕西黑猫周跌幅3.77%，表现最差 [18]

煤炭行业产量数据 - 2025年6月中国原煤产量为4.2亿吨，同比增长3% [1] - 2025年上半年中国原煤累计产量为24亿吨，累计增长5.4% [1] 主要上市煤炭企业 - 中国神华（601088） [1] - 中煤能源（601898） [1] - 山西焦煤（000983） [1] - 潞安环能（601699） [1] - 淮北矿业（600985） [1] - 平煤股份（601666） [1] - 山煤国际（600546） [1] - 冀中能源（000937） [1] - 陕西煤业（601225） [1] - 华阳股份（600348） [1] 行业研究报告 - 智研咨询发布《2025-2031年中国煤炭开采行业供需态势分析及市场运行潜力报》 [1]

板块表现 - 煤炭开采板块当日上涨0.38%，领涨个股为山煤国际（涨3.68%）[1] - 上证指数上涨0.83%至3696.77点，深证成指上涨1.6%至11634.67点[1] - 板块内10只个股上涨，涨幅最高前三为山煤国际（3.68%）、淮北矿业（2.39%）、潞安环能（2.06%）[1] 个股涨跌 - 山煤国际收盘价10.43元，成交量33.81万手，成交额3.49亿元[1] - 陕西煤业下跌0.19%至21.57元，成交量33.64万手，成交额7.27亿元[2] - 兖矿能源下跌0.15%至13.05元，成交量42.70万手，成交额5.59亿元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.78亿元，游资净流入3121.3万元，散户净流入1.47亿元[2] - 兖矿能源获主力净流入3389.9万元（占比6.07%），但游资和散户分别净流出2023.26万元和1366.64万元[3] - 山煤国际获主力净流入3145.7万元（占比9.01%），游资净流出2177.65万元，散户净流出968.05万元[3] 成交活跃度 - 永泰能源成交量最高达317.69万手，成交额4.51亿元[2] - 潞安环能成交30.05万手，成交额4.16亿元；山西焦煤成交64.96万手，成交额4.71亿元[1] - 物产环能成交量最低（2.89万手），成交额3946.47万元[2]

股价表现与交易数据 - 2025年8月15日收盘价10.43元 单日上涨3.68% 换手率1.71% 成交量33.81万手 成交金额3.49亿元 [1] - 主力资金净流入3145.70万元 占成交额9.01% 其中超大单净流入1687.69万元(占比4.83%) 大单净流入1458.01万元(占比4.18%) [1] - 中单资金净流出2177.65万元(占比6.24%) 小单资金净流出968.05万元(占比2.77%) [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入45.02亿元 同比下降29.17% 归属净利润2.55亿元 同比下降56.29% [1] - 扣非净利润2.69亿元 同比下降55.38% 流动比率0.967 速动比率0.852 资产负债率50.86% [1] 企业基本情况 - 公司成立于2000年 总部位于太原市 主要从事煤炭开采和洗选业 注册资本198245.614万元人民币 实缴资本7000万元人民币 [1] - 法定代表人孟君 对外投资企业43家 参与招投标项目4882次 拥有专利信息28条 行政许可2个 [1][2]

指数表现与成分股行情 - 中证国有企业红利指数(000824)截至2025年8月15日13:33上涨0.05% [1] - 成分股中粮糖业(600737)连续两日涨停 华发股份(600325)上涨4.78% 神火股份(000933)上涨4.13% 建发股份(600153)上涨4.04% 山煤国际(600546)上涨3.08% [1] - 国企红利ETF(159515)午后翻红上扬 最新报价1.15元 [1] 指数构成与权重分布 - 中证国有企业红利指数选取100只现金股息率高、分红稳定的国有企业证券作为样本 [1] - 截至2025年7月31日指数前十大权重股合计占比16.77% [2] - 前三大权重股为中远海控(601919)权重2.36% 冀中能源(000937)权重2.00% 潞安环能(601699)权重1.44% [2][4] 高股息策略投资逻辑 - 高股息策略收益包含资本利得和股息收入两部分 [1] - 投资标的处于成熟生命周期阶段 具有投资回报有限、营收净利润增速较低但盈利韧性强特征 [1] - 标的公司ROE显著更高 现金流保障能力突出 倾向将利润以分红形式分配 [1] - 分红是增厚ROE的重要路径 形成"稳定盈利-持续分红-提升ROE"正向循环 [1] 成分股实时交易数据 - 建发股份(600153)上涨4.04% 权重1.30% 山煤国际(600546)上涨3.08% 权重1.47% [1][4] - 交通银行(601328)下跌1.71% 权重1.33% 中远海控(601919)下跌0.32% 权重2.36% [4] - 冀中能源(000937)上涨0.81% 权重2.00% 山西焦煤(000983)上涨1.12% 权重1.46% [4]

融资交易情况 - 8月14日融资买入额0.27亿元 居两市第843位 [1] - 当日融资偿还额0.38亿元 净卖出1084.07万元 [1] - 最近三个交易日融资买入额分别为0.28亿元(12日)、0.19亿元(13日)、0.27亿元(14日) [1] 融券交易情况 - 当日融券卖出0.27万股 [2] - 当日融券净买入2.17万股 [2]

股价表现 - 截至2025年8月14日收盘，公司股价报收于10.06元，下跌2.33% [1] - 换手率1.22%，成交量24.21万手，成交金额2.46亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出4279.96万元，占比成交额17.41% [1] - 超大单净流出3791.19万元、占成交额15.42% [1] - 大单净流出488.76万元、占成交额1.99% [1] - 中单净流出1472.86万元、占成交额5.99% [1] - 小单净流入2807.10万元、占成交额11.42% [1] 财务表现 - 2025年一季度营业总收入45.02亿元、同比减少29.17% [1] - 归属净利润2.55亿元，同比减少56.29% [1] - 扣非净利润2.69亿元，同比减少55.38% [1] - 流动比率0.967、速动比率0.852、资产负债率50.86% [1] 公司基本信息 - 公司成立于2000年，位于太原市 [1] - 注册资本198245.614万人民币，实缴资本7000万人民币 [1] - 法定代表人孟君 [1] - 主营业务为煤炭开采和洗选业 [1] 公司投资与经营 - 对外投资43家企业 [2] - 参与招投标项目4875次 [2] - 拥有专利信息28条 [2] - 拥有行政许可2个 [2]

股价表现与交易数据 - 2025年8月12日收盘价为10.36元，单日上涨0.88%，换手率1.31%，成交量25.93万手，成交额2.69亿元 [1] - 当日主力资金净流入1392.17万元（占比5.18%），游资资金净流入190.05万元（占比0.71%），散户资金净流出1582.22万元（占比5.89%） [1] 近期资金流向趋势 - 近5个交易日内主力资金呈现显著波动：8月7日净流出达8731.03万元（占比-16.98%），8月8日净流出2217.18万元（占比-7.25%），而8月12日转为净流入1392.17万元（占比5.18%） [2] - 游资资金在8月11日净流入803.06万元（占比3.78%），但8月6-8日持续净流出，其中8月8日净流出6782.61万元（占比-22.18%） [2] - 散户资金在8月6-8日连续净流入，8月7日净流入9918.67万元（占比19.29%），8月12日转为净流出1582.22万元（占比-5.89%） [2] 财务指标与行业地位 - 公司总市值205.38亿元，低于行业均值515.44亿元，在34家煤炭企业中排名第14 [3] - 2025年一季度营收45.02亿元，同比下降29.17%，归母净利润2.55亿元，同比下降56.29% [3] - 毛利率33.13%显著高于行业均值18.75%（行业排名第8），净利率9.67%远超行业均值0.99%（行业排名第11） [3] - 动态市盈率20.14倍高于行业均值1.14倍，市净率1.33倍低于行业均值3.78倍 [3] 机构关注与业务构成 - 最近90天内共有5家机构给出评级，其中4家为买入评级，1家为增持评级，目标均价14.81元 [4] - 公司主营业务涵盖煤炭生产、煤炭销售与物流、非煤贸易三大板块 [3]

公募基金二季度持仓调整 - 股票型开放式基金二季度报告密集披露 涉及1338只产品[1] - 头部基金公司及知名基金经理调仓动向受市场关注 包括张坤 刘格菘 傅鹏博 李晓星等[1] - 基金整体保持高仓位运作 新能源产业链和医药消费成为重点配置领域[1] 头部基金经理持仓变化 - 易方达张坤管理规模增长超100亿元至971.37亿元 增加医药行业配置 降低科技金融配置[1] - 易方达蓝筹精选增持腾讯控股 药明生物新晋前十大 海康威视退出前十大[1] - 白酒股遭减持 包括五粮液 洋河股份 泸州老窖 贵州茅台[1] - 易方达萧楠调整重仓股 李宁 山煤国际 特步国际 万华化学新晋前十大[1] - 五粮液 古井贡酒 海尔智家获增持 贵州茅台 美的集团遭减持[1] 行业配置偏好分化 - 银华李晓星强化消费布局 银华心怡股票仓位91.65% 半数重仓股调整[2] - 大幅减持宁德时代 药明康德 汇川技术 天赐材料 均退出前十大[2] - 五粮液 中国中免 比亚迪 紫光国微 三一重工新晋前十大重仓股[2] - 嘉实基金青睐新能源产业链 重仓股包含宁德时代 中科创达等企业[2] - 部分产品前十大含通威股份 隆基绿能 恩捷股份 比亚迪 科达利[2] 新能源与科技板块调整 - 睿远傅鹏博关注光伏行业 通威股份 迈为股份新晋十大重仓股[3] - 大族激光 先导智能退出前十大序列[3] - 睿远成长价值新进通威股份 吉利汽车 迈为股份 调出先导智能 大族激光 卫宁健康[3] - 广发刘格菘持仓结构稳定 亿纬锂能 龙佰集团持仓量不变[3] - 国联股份 福莱特新晋第七和第九大重仓股[3] - 晶澳科技 隆基绿能 锦浪科技持股数量较一季度末增长[3] 下半年市场展望 - 预期最悲观阶段结束 基本面趋势重新成为资产定价核心[3] - 科技创新与高端制造类资产可能成为新时代核心资产[3] - 全球比较优势产业链增多 创新回报加强 业绩波动幅度减小[3] - 看好国内经济复苏 特别是基建和房地产领域[4] - 基于消费复苏预期提升消费股配置比例[4] - 流动性边际不利于高估值品种 减持估值透支个股[4] - 对新能源电动车中游材料和光伏制造领域持谨慎态度[4] - 更看好电动车整车 部分中游材料细分领域 绿电运营商 储能产业链及风电零部件[4]