业绩总结 - 公司2023年整体收入为52.6亿，其中酿酒业收入为50亿[2] - 品牌管理公司取消，导致其收入消失[2] - 今年目标是收入和利润比去年高一点[3] - 公司各事业部发展良好，目标制定、预算和管理执行到位[4]

财务数据 - 公司2023年营业总收入为52.57亿元，同比增长13.0%[1] - 2024年一季度，公司实现营业总收入11.30亿元，同比增长12.7%[1] - 公司23年度宣布分红方案，将派发现金股利0.45元/股，较22年同期提升50%[1] - 公司23年毛利率为68.4%，净资产收益率为16.3%[7] - 公司销售收现分别为58.14/19.87亿元，同比增长14.6%/17.6%[4] - 公司预计2024年净利润为841百万元，同比增长26.3%[7] - 公司预计2024-26年EPS分别为0.92、1.13、1.37元/股[5] - 公司的可比公司估值表显示，PE均值为25.0，PB均值为4.2[8] - 老白干酒2026年预计每股收益将达到1.37元，净资产收益率将达到20.8%[9] 业绩展望 - 1Q24白酒收入同比增长22.6%[2] - 高档/中档/低档白酒收入分别同比增长35.2%/11.3%/15.4%[2] 投资评级 - 投资评级标准中，优于大市的股票相对基准指数涨幅在10%以上[11] 法律声明 - 分析师声明独立客观，数据来源于市场公开信息，不保证信息准确性和完整性[10] - 法律声明指出本报告仅供海通证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议[13] - 本报告所载资料仅反映公司发布当日的判断，证券价格、价值及投资收入可能会波动[14] - 市场有风险，投资需谨慎，本报告提供信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[15] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16]

河北衡水老白干酒业股份有限公司 2023 年年度股东大会会议资料 二 O 二四年五月 2023 年年度股东大会会议须知 为了维护全体股东的合法权益，确保股东大会的正常秩序和议事 效率，保证大会的顺利进行，根据《中华人民共和国公司法》、《中 华人民共和国证券法》、《上市公司股东大会规则》以及《公司章程》、 《股东大会议事规则》等相关规定，特制定 2023 年年度股东大会会 议须知。 一、为保证本次大会的正常秩序，切实维护与会股东（或股东代 理人）的合法权益，除出席会议的股东（或股东代理人）、公司董事、 监事、高级管理人员、见证律师及董事会邀请的人员外，公司有权依 法拒绝其他无关人员进入会场。 三、会议按照会议通知上所列顺序审议、表决议案。 四、股东及股东代理人依法享有发言权、质询权、表决权等权利。 股东及股东代理人参加股东大会应认真履行其法定义务，不得侵犯公 司和其他股东及股东代理人的合法权益，不得扰乱股东大会的正常秩 序。 五、要求发言的股东及股东代理人，应当按照会议的议程，经会 议主持人许可方可发言。有多名股东及股东代理人同时要求发言时， 1 先举手者发言；不能确定先后时，由主持人指定发言者。发言时需说 明 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 收入稳健增长，利润加速释放 - 2023年实现营收52.57亿元，同比+12.98%；归母净利润6.66亿元，同比-5.89% [1] - 2024Q1实现营收11.30亿元，同比+12.67%；归母净利润1.36亿元，同比+33.04% [1] 省内竞争优势强化，武陵延续高增 - 公司2023/2024年Q1的高/中/低档白酒收入分别同比+11%/+21%/+18%及+35%/+11%/+15%，产品结构升级明显 [1] - 本部/板城/武陵2023年收入分别同比+10%/+15%/+28%，武陵2024Q1同比+21% [1] 费用精细化改革推进，利润释放逐步兑现 - 2023年/2024Q1毛利率分别为65.86%/-2.70pct，销售/管理/研发费用率分别为27.16%/7.89%/0.25%及22.91%/8.44%/0.50% [1] - 2023年/2024Q1扣非净利率分别为11.69%/11.08%，同比+1.42/+1.72pct [1] - 2024Q1公司收现同比+17.6%，合同负债创历史新高达24亿 [1] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年预计实现营收57.8亿元，同比+10% [1] - 2024年预计实现收入/净利润60.4/8.8亿元，同比+15%/+32% [1] 盈利能力 - 2024年预计毛利率69.4%，净利率14.6% [2][3] - 2024年预计EBITDA/营业收入18.0%，EBIT/营业收入14.7% [3] - 2024年预计ROE 16.3%，ROIC 38.6% [3] 估值 - 2024年预计PE 20.7倍，PB 3.4倍 [2][3] - 2024年预计股息收益率2.4% [2][3]

产品结构 - 公司产品结构中高档酒收入占比增长至46.96%[3] - 大单品老白干古法2030发展势头不错，但占比较低[4] 市场表现 - 河北市场增速21%，竞争压力有所降低[6] - 宴席市场调整包装提升表现，战略性布局有所成效[8] - 509品牌保持增长势头，湖南市场份额稳定增长[10] - 武林主要增长来自长德和长沙市场，湖南省内市场空间大[11] - 孔普嘉和文王共立足本地市场，逐步向外拓展[12] - 文王在安徽市场竞争激烈但表现超预期，孔普家在山东市场分散[14] - 孔普家在省内扩张进度较慢，文王在本地市场优势明显[15] 财务表现 - 公司毛利下降但净利润率提升，销售费用率下降是原因之一[16] - 一季度销售费用下降，库存合理，有助于净利润率提升[18] - 公司股权激励计划有望实现，股东承诺不减持[19] - 公司整体利润中，老白干和武陵贡献较大，板城和文王孔府规模较小[26] - 未来利润贡献趋势可能仍以老白干和武陵为主，趋势不会改变[26] - 公司净利润率在50产品结构下可能达到30个点[27] - 经济利润率高的产品有稳定性，其他产品有提升空间[29] 渠道和策略 - 公司长期主义战略稳定，注重产品开发和渠道建设[9] - 公司在探讨光听酒在特定场合的尝试[13] - 渠道政策和推广费用问题影响了毛利率和净利率，公司认为长期趋势向好[17] - 消费者培育取得一定成效，市场优势仍然存在[20] - 渠道方面采取多种方式，包括直分销和深度分销[21] - 淡季影响有限，库存控制和深渠道是重点[22] - 单品渠道利润相对较高，公司在推广和渠道掌控方面有改善[23] - 公司主要产品的利润稳定向好，采取五马合一等方式提升利润率[24] - 公司组织结构没有大的调整，但在职责分工和内部动作上有细化和优化[25]

业绩总结 - 公司发布的2023年年报显示，营业收入为52.6亿元，同比增长13.0%[1] - 2023年老白干酒顺利完成年初目标，主营业务收入达到52.6亿元，老白干/板城烧锅/文王贡/孔府家/武陵营收分别同比增长10.0%/15.1%/16.5%/22.7%/28.2%[2] - 2024年第一季度，公司实现营业收入11.3亿元，同比增长12.7%[3] - 老白干酒2026年预计营业总收入将达到8,020百万元，较2023年增长52.7%[6] - 2026年预计每股收益将达到1.52元，较2023年增长108.2%[6] - 老白干酒2026年预计净资产收益率将达到24.6%，较2023年增长78.3%[6] 分析师信息 - 分析师熊鹏具有6年行业研究经验，曾获得2022年卖方分析师水晶球奖[7] 报告作者信息 - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[8] 投资评级 - 买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[9] 风险提示 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考[13] 公司信息 - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[14]

财务表现 - 公司2023年营收完成情况良好，实际实现52.6亿元，同比增长12.98%[1] - 公司24Q1实现营收11.3亿元，同比增长12.7%，归母净利润1.4亿元，同比增长33.04%[1] - 公司销售费用率持续下降，管理费用率也有所改善，盈利能力得到提升[3] - 公司计划在2024年实现营业收入57.8亿元，有望超过目标增长，费用控制在合理范围内[3] - 公司24-26年每股收益预测分别为0.91、1.18、1.45元，维持买入评级[4] 未来展望 - 公司WACC计算结果为11.68%，对应目标价为24.51元[5] - 公司永续增长率设定为3.0%，每股权益价值为24.51元[6] - 公司24-26年每股收益预测分别为0.91、1.18、1.45元，维持买入评级[4] 风险提示 - 河北省内竞争加剧、武陵酱酒增长不及预期、消费升级不及预期为公司面临的风险[6] - 武陵酱酒增长不及预期和消费升级不及预期风险可能对公司盈利增长造成不利影响[7][8] 公司业绩趋势 - 老白干酒的营业收入在2022年至2026年间呈现逐年增长的趋势，从465.3百万元增长至731.2百万元[9] - 公司的净利润在同期内也呈现逐年增长，从708百万元增长至1326百万元[9] - 公司的ROE在2022年至2026年间稳步增长，从17.5%增长至18.9%[9] - 公司的市盈率在同期内逐年下降，从25.7降至13.7[9] - 公司的每股收益在2022年至2026年间呈现逐年增长的趋势，从0.77元增长至1.45元[9]

公司业绩 - 公司预测老白干和武陵酒的归母净利润将持续增长，维持买入评级[1] - 公司在2018年完成对丰联酒业的收购，收购当年营收达到35.83亿元，同比增长41.3%[8] - 公司历史悠久，自2002年上市以来业绩稳步增长，主营业务为白酒和农业[6] - 公司股权结构相对稳定，衡水市财政局全资控股河北衡水老白干酿酒集团，间接持有公司25.14%的股权[9] - 公司净利率从2012年的6.74%提升至2023年的12.67%，毛利率持续提升，净利率处于低位，但未来利润弹性有待释放[53] 市场趋势 - 河北白酒市场规模超过300亿，稳健扩容，预计2023年市场规模将超过300亿[15] - 河北省白酒市场中，浓香型占比为55%，酱香型占比为25%[19] - 河北市场偏好低度酒，近几年低度浓香保持双位数的增长，主流白酒消费区间为100-200元[17] - 湖南省酱香市场规模在280亿左右，酱香市场持续扩容，消费升级助力经济发展[55] - 湖南省内酱酒渗透率较高，白酒消费较为集中，长沙、常德、岳阳等地为省内主要白酒销售区域[56] 新产品和新技术研发 - 公司计划在2023年导入体验店模式，设置讲吧、茶吧、餐吧、品酒等功能区域，提升消费体验和销售[30] - 公司通过不同渠道模式创新，培育渗透消费群体，提升产品销售和市场份额[35] - 公司实施双品牌战略，主攻不同市场，推出不同系列产品，形成产品销售范围的区域区隔[31] 市场扩张和并购 - 公司在河南市场举行点亮仪式，加速全国化进程[85] - 公司通过扩产计划，提升产能，匹配扩张实力，为全国化提供保障[85] - 公司板城烧锅酒品牌实现量价齐升，盈利能力增强，销量同比增长11%[86]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业总收入为52.6亿元，同比增长13.0%[1] - 产品结构持续向好，高档酒、中档酒、低档酒在23年分别实现营收25.7亿元、14.0亿元、10.4亿元，24Q1分别实现营收5.3亿元、3.2亿元、2.8亿元[1] - 毛利率在23年同比降低1.2个百分点至67.2%，销售费用率同比下降3.2个百分点至27.2%[2] - 预计2024-2026年公司的EPS分别为0.95元、1.21元、1.52元，对应PE分别为21倍、16倍、13倍[3] - 公司持续受益全国化布局和消费升级红利，盈利能力持续增强，维持“买入”评级[3] - 2023年营业收入为5257.27百万元，2024年预计将增长至6016.32百万元[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年销量同比增长，吨价提升，毛利率分别为62.4%、80.9%、62.2%[5] - 公司全面实施预算管理，严格成本费用控制，管理和销售效率将持续改善，整体费用率有望边际递减[5] - 老白干酒2026年预计销量将达到37520吨，同比增长6.0%[6] - 武陵酒2024年预计销量将达到2267吨，同比增长18.0%[7] - 孔府家+文王贡2026年预计销量将达到2633吨，同比增长3.0%[7] - 老白干酒2026年预计毛利率将达到63.2%[7] - 武陵酒2026年预计毛利率将达到80.9%[7] - 孔府家+文王贡2026年预计毛利率将达到62.5%[7] 财务分析 - 老白干酒23年年报显示，2023年营业收入为5257.27百万元，2024年预计增至6016.32百万元[8] - 2023年净利润为665.94百万元，预计2026年将增至1388.83百万元，净利润增长率逐年提升[8] - 公司资产负债表显示，2023年资产总计为9500.53百万元，2026年预计将增至11959.19百万元，资产规模持续扩大[8] - 营业利润增长率逐年提升，2023年为884.40百万元，2026年预计将达到1851.78百万元[8] - 公司财务分析指标显示，ROE、ROA和ROIC逐年增长，盈利能力和资产回报率持续提升[8] - 公司现金流量表显示，经营活动现金流净额逐年增加，2023年为794.76百万元，2026年预计将达到1614.78百万元[8] - 公司财务预测显示，2026年预计每股收益将达到1.52元，每股净资产将达到8.26元，每股经营现金将达到1.77元[8] 其他 - 公司投资评级为买入，预计未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入52.57亿元，同比增长12.98%[1] - 公司2024Q1实现营业收入11.30亿元，同比增长12.67%[1] - 公司2024Q1归母净利润1.36亿元，同比增长33.04%[1] - 公司2023年白酒合计实现收入50.16亿元，同比增长15.32%[2] - 公司2024Q1高档酒/中档酒/低档酒分别实现收入5.26/3.18/2.77亿元，同比增长35.23%/11.29%/15.39%[2] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为59.18/65.87/72.57亿元，同比增速分别为12.56%/11.30%/10.17%[3] - 公司2024年预计归母净利润为13.66亿元，同比增速为20.94%[3] - 公司2023年毛利率为67.15%，同比下降1.21%；归母净利率为12.67%，同比下降2.54%[2] - 公司2024Q1毛利率为62.72%，同比下降2.70%；归母净利率为12.05%，同比提升1.84%[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到7257百万元，较2022年增长56.2%[4] - 2026年预计净利润为1365百万元，较2022年增长92.3%[4] - 公司2026年预计ROIC为57.53%，较2022年增长39.73%[4] 其他新策略 - 公司给予2024年25倍PE估值，目标价为24.5元，给予“买入”评级[2] - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]