回购股份方案 - 拟以自有资金回购A股用于注销并减资[1][2] - 回购方式为上交所集中竞价交易[3] - 回购期限为股东大会通过后6个月内[4] 回购价格与金额 - 回购价格不超44.38元/股[5] - 资金总额2000 - 4000万元[6] 回购股份数量 - 上限4000万预计回购约90.13万股[9] - 下限2000万预计回购约45.06万股[9] 其他事项 - 董事会提请授权办理回购事宜[11]

文章核心观点 - 恒生电子拟回购股份并注销以减少注册资本，回购对公司多方面无重大影响且相关人员近期无减持计划 [1] 分组1：回购计划 - 公司拟以自有资金2000 - 4000万元回购股份 [1] - 回购价格不超过44.38元/股 [1] - 预计回购股份数量45.07 - 90.13万股，占总股本0.0238% - 0.0476% [1] - 回购期限为股东大会审议通过之日起6个月内 [1] 分组2：减持情况 - 公司董事、高级管理人员、控股股东、持股5%以上股东未来3个月、6个月内无减持计划 [1] 分组3：回购影响 - 回购不会对公司日常经营、财务、研发、盈利能力、债务履行能力、未来发展及上市地位产生重大影响 [1]

文章核心观点 - AI进入平权时代，今年将成为金融行业AI应用爆发元年，“智能体”平台竞争将决定金融机构未来地位，金融AI发展有“三个转变”趋势，虽面临挑战但应用前景广阔 [1] 分组1：AI平权时代 - AI技术发展进入“平权阶段”，基础模型在推理和多模态处理有突破，应用门槛大幅降低，产业应用迎来普惠时代 [1] - 以DeepSeek等国产大模型为例，技术平权使金融机构能低成本接入AI能力 [2] - 预计今年金融行业在AI应用投入将数量级增长，从不足IT预算1%快速提升 [2] - 大模型在金融领域全面落地面临精准计算能力不足和“幻觉”问题两大核心挑战 [2] 分组2：金融场景应用 - 金融AI应用归纳为知识驱动型、流程驱动型、混合型三大类型 [3] - 知识驱动型从单点问答到复杂任务代理，“代理体”技术有进展，垂直行业专业代理体在金融领域更可行 [3] - 流程驱动型是“流程中的AI插件”，编码环节AI辅助可提升效率40%以上，是金融机构AI化优先切入点 [3] - 混合型场景是传统模型与大模型协同创新，如复杂交易定价场景中二者协同可提升效率 [4] 分组3：智能体平台 - 恒生电子为百万大V“牛得林奇”开发个性智能体，能复现其风格和模式，未来可能参与研究分析 [5] - 智能体引入人格化交互设计，用户可通过文字交互获取实时解读 [5] - 当前金融AI应用基础技术成熟但投入不足IT预算1%，未来三年市场将保持三位数年增长率 [5] - 智能体平台构建“三步走”策略：模型选择与适配，70亿参数级精调模型可平衡性能与成本；数据资产与API资源系统梳理，让大模型与代理体可调用；场景化代理体设计与运营，构建应用护城河 [6]

文章核心观点 公司董事长刘曙峰提议回购公司股份用于注销并减少注册资本，以维护投资者利益和增强投资信心 [1] 提议人及时间 - 提议人：公司董事长刘曙峰先生 [11] - 提议时间：2025年4月8日 [11] 提议原因和目的 - 基于对公司未来发展信心和价值认可，维护投资者利益，增强投资信心 [1] 提议内容 - 拟回购股份种类：公司发行的人民币普通股（A股） [2] - 拟回购股份方式：通过上交所股票交易系统以集中竞价交易方式回购 [3] - 拟回购股份用途：用于注销并减少公司注册资本 [4] - 回购期限：自董事会审议通过方案之日起不超过6个月 [5] - 回购价格：上限不高于董事会审议通过决议前30个交易日公司股票交易均价的150% [5] - 回购资金总额：不低于2000万元且不超过4000万元（含） [6] - 回购资金来源：自有及自筹资金，以董事会审议通过方案为准 [7] 提议人相关情况 - 提议前6个月内买卖股份情况：不存在买卖本公司股份情况 [8] - 回购期间增减持计划：暂无增减持计划，如有将及时披露 [9] 提议人承诺 - 积极推动董事会审议回购事项并投赞成票 [10]

股份回购提议 - 董事长刘曙峰于2025年4月8日提议回购公司股份[2] 回购方案 - 拟回购A股，通过上交所集中竞价交易[3] - 用于注销减资，期限不超6个月[3] - 价格上限不高于均价150%，资金2000 - 4000万元[4] - 资金来源为自有及自筹资金[4] 相关情况 - 提议前6个月刘曙峰无买卖股份情况[5] - 回购期间刘曙峰暂无增减持计划[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 恒生电子2024年营收和净利润下降，核心产品矩阵有突破，AI技术赋能业务，公司通过战略提升竞争力并保持高研发投入，因下游需求和客户IT投入不及预期下调盈利预测，但长期看好成长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入65.81亿元，同比下降9.62%；归母净利润10.43亿元，同比下降26.75%；扣非归母净利润8.34亿元，同比下降42.39% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为70.47亿、75.22亿、79.77亿元，增长率分别为7.08%、6.73%、6.06%；归母净利润分别为12.70亿、14.53亿、16.10亿元，增长率分别为21.72%、14.41%、10.82% [4][5] 业务板块 - 财富科技服务板块收入14.30亿元，同比下降17.50%，经纪和财富管理业务有进展 [2] - 资管科技服务板块收入15.68亿元，同比下降8.38%，投资交易、管理等领域有成果 [2] - 运营与机构科技服务板块收入12.89亿元，同比下降10.24%，运营管理和机构服务业务有新签客户 [2] 公司战略 - 提升客户满意度，深化合作、升级客服、加强项目管理 [3] - 提升产品竞争力，聚焦核心产品线，优化业务布局 [3] - 保持高强度研发投入，2024年研发费用24.58亿元，占比37.36%，人员占比67% [3] - 全面拥抱AI，光子AI中间件平台落地，推动算力适配和多模型部署，实施数智恒生战略 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，对应2025 - 2027年EPS分别为0.67/0.77/0.85元，PE分别为41x/36x/32x [4] 股价与收益表现 - 当前价27.56元，总股本18.92亿股，总市值521.37亿元，一年最低/最高15.23/37.30元，近3月换手率157.03% [6] - 1M、3M、1Y相对收益分别为 - 9.57%、5.93%、20.64%，绝对收益分别为 - 11.67%、7.66%、29.84% [8] 财务报表 - 利润表展示2023 - 2027E营业收入、成本、费用、利润等数据 [9] - 现金流量表展示2023 - 2027E经营、投资、融资活动现金流等数据 [9] - 资产负债表展示2023 - 2027E资产、负债、股东权益等数据 [10] 指标分析 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等2023 - 2027E数据 [11] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等2023 - 2027E数据 [11] - 费用率、每股指标、估值指标2023 - 2027E数据 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 市场复苏业绩有望回暖，AI产品加速落地 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月2日，恒生电子当前价格27.85元，周价格区间15.23 - 37.30元，总市值52,685.72百万，流通市值52,685.72百万，总股本189,176.75万股，流通股本189,176.75万股，日均成交额511.50百万，近一月换手1.88% [3] 业绩情况 - 2024年公司营收65.81亿元，同比-9.62%；归母净利润10.43亿元，同比-26.75%；扣非后归母净利润8.34亿元，同比-42.39%；2024Q4营收23.93亿元，同比-17.86%；归母净利润5.98亿元，同比-26.89%；扣非后归母净利润5.67亿元，同比-37.73% [4] 投资要点 - 受下游IT投入影响收入承压，但UF3.0/O45等核心产品稳步推进；2024年财富科技服务等各业务收入分别同比-17.5%/-8.38%/-10.24%/-2.34%/-8.13%/-7.34%/-1.45% [5] - 财富科技服务方面，UF3.0在东方证券完成两融业务全客户切换等；综合理财平台V6.0全年完成32家新客户签约等 [5] - 资管科技服务方面，O45在银行、信托行业中标多家客户等；Risk5产品新签21家客户等 [6] - 运营与机构科技服务方面，新一代TA等产品总计新签客户180多家；PB2.0信创完成适配等 [6] 费用与人员情况 - 2024年公司销售/管理/研发费用率分别为8.25%/13.74%/37.36%，同比+0.14/+0.65/+0.81pct；销售/管理/研发费用同比-8%/-5.1%/-7.62% [8] - 2024年推进组织变革和人员队伍结构优化，截至年底总员工数为10927人，同比下降2262人；2024年人均创收60万元，同比+9% [8][9] AI产品情况 - 基于自主研发的光子AI中间件平台已在多家客户落地竣工，可覆盖金融多核心业务场景，并推动与国产算力适配优化等 [10] - 推出基于“风险实时决策+AI赋能”为核心的风控平台；推出“专业实时数据+AI大模型”投研一体化平台 [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营收74.42/84.43/96.42亿元，归母净利润分别为11.98/13.88/16.30亿元，EPS分别为0.63/0.73/0.86元/股，当前股价对应PE分别为44/38/32X [11][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润下降，下游客户预算收紧使核心业务短暂承压，但各业务板块上线有突破，AI+战略稳步推进，2025年行业有望持续回暖，看好中期AI及信创带来的行业景气度提升 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 公司年报情况 - 2024年公司实现营业收入65.81亿元，同比下降9.62%；归母净利润10.43亿元，同比下降26.75%；扣非归母净利润8.34亿元，同比下降42.39% [2] 业务表现 - 财富科技、资管科技、运营与机构科技业务营业收入分别下降17.5%、8.4%、10.2%，受市场波动影响，下游金融机构业务收入增速放缓，影响金融IT投入，出现IT预算执行率下降、进度放缓、采购和验收流程拉长等现象 [4] 业务突破 - 财富科技业务上，新一代核心业务系统UF3.0完成两融业务全客户切换，综合理财平台6.0、理财销售平台、资产配置平台分别完成32家、23家、14家新客户签约 [5] - 资管科技业务上，新一代投资交易系统O45中标多家客户并完成全行业上线案例覆盖，非标产品在保险行业完成5家头部信创客户签约并新签4家信托客户，Risk5产品新签21家客户 [5] - 运营与机构科技业务上，新一代TA、估值、运营管理等产品新签客户180多家，PB2.0、LDP极速交易与极速风控、FPGA期货行情、Ptrade量化交易产品均有多家新签客户，PB2.0信创完成适配并在头部券商竣工 [5] AI战略进展 - 公司基于自主研发的光子AI中间件平台，已在多家客户落地竣工，覆盖金融投研、投顾、合规、运营、投行等核心业务场景，推动与国产算力适配优化，集成业界领先大模型实现多模型部署 [5] 盈利预测与投资建议 - 下调公司2025/2026/2027年营业收入为64.6/68.1/78亿元，归母净利润为11.4/13.1/16.4亿元，结合公司金融IT龙头地位及AI领域突破，维持“买入”评级 [6] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,281|6,581|6,456|6,814|7,803| |增长率|12%|-10%|-2%|6%|15%| |净利润（百万元）|1,424|1,043|1,140|1,308|1,639| |增长率|31%|-27%|9%|15%|25%| |EPS（元/股）|0.75|0.55|0.60|0.69|0.87| |市盈率（P/E）|37.0|50.5|46.2|40.3|32.1| |市净率（P/B）|6.6|6.1|5.5|5.1|4.6| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6][10] 报告的核心观点 - 下游 IT 项目执行采购放缓，静待需求回暖，伴随股票市场和金融机构管理规模改善有望带动 IT 需求，DeepSeek 带动 AI 大模型能力提升也将带来机遇 [2] - 24Q4 各业务均有所下滑 [3] - 新一代核心系统得到验证，UF3.0 有望加速推广 [4] - 拥抱 DeepSeek，推出一体机及垂类应用，有望取得竞争优势并降本增效 [5] - 考虑金融机构 IT 预算及执行情况对 2024 年业绩的影响，下调 2025、2026 年盈利预测，但维持“买入”评级 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 恒生电子 2024 年报显示，营业收入 65.81 亿元，同比 -9.62%；归母净利润 10.43 亿元，同比 -26.75%；扣非后归母净利润 8.34 亿元，同比 -42.39%。单 Q4 营业收入 23.93 亿元，同比 -17.86%；归母净利润 5.98 亿元，同比 -26.89%；扣非后归母净利润 5.67 亿元，同比 -37.73% [1] 点评 下游 IT 项目执行采购放缓 - 证券、基金前三季度业绩承压，IT 预算执行率下降、进度放慢，采购立项、决策及验收流程拉长。24Q4 市场行情好转，但 Q4 收入仍受前三季度影响，且金融机构业务需求存在结构性调整。未来股票市场和金融机构管理规模改善有望带动 IT 需求，DeepSeek 带动 AI 大模型能力提升也将带来机遇 [2] 分业务下滑情况 - 24Q4 资管科技服务收入 5.58 亿元，同比 -16.21%；财富科技服务收入 6.27 亿元，同比 -13.57%；运营与机构科技服务收入 5.03 亿元，同比 -15.46%；企金、保险核心与金融基础设施科技服务收入 2.20 亿元，同比 -26.02%；创新业务收入 1.88 亿元，同比 -1.62%；风险与平台科技服务收入 1.06 亿元，同比 -22.32%；数据服务收入 1.41 亿元，同比 -22.40% [3] 新一代核心系统验证 - 新一代核心业务系统 UF 3.0 已在东方证券、招商证券部分业务中上线，经受 Q3 大行情考验后表现出稳定可靠性和可拓展性，有望加速在客户中的推广 [4] 拥抱 DeepSeek - 公司于 3 月 20 - 21 日华为中国合作伙伴大会上发布光子大模型一体机 DeepSeek 版，为金融机构提供全栈式金融 AI 引擎。恒生大模型系列应用全面接入 DeepSeek V3/R1，覆盖核心业务场景。公司内部已开始通过大模型赋能工作流程，未来有望降本增效 [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入达到 69.90、75.57、82.13 亿元（+6.21%、+8.11%、+8.68%），归母净利润分别为 11.04、11.77、13.18 亿元（+5.81%、+6.62%、+11.98%），以 2025 年 4 月 1 日收盘价计算，对应 48 倍 PE。维持“买入”评级 [6][10] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,581|6,990|7,557|8,213| |(+/-) (%)|-9.62%|6.21%|8.11%|8.68%| |归母净利润（百万元）|1,043|1,104|1,177|1,318| |(+/-) (%)|-26.75%|5.81%|6.62%|11.98%| |每股收益(元)|0.55|0.58|0.62|0.70| |P/E|50.50|47.73|44.76|39.97|[12] 三大报表预测值 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目在 2024 - 2027 年的预测值及相关比率 [13]

文章核心观点 介绍恒生电子2022年和2023年股票期权激励计划行权情况、决策程序、上市流通安排、股本结构变动、股份登记及资金使用计划和对财务报告影响，还展示了部分ETF的相关数据[1][2][5] 恒生电子股票期权激励计划行权情况 - 2022年激励计划第二个行权期可行权数量394.2347万份，实际可行权期为2024年10月9日至2025年9月12日，2025年第一季度行权且完成股份过户登记的行权股票数量为0股 [1] - 2023年激励计划第一个行权期可行权数量571.1400万份，实际可行权期为2024年10月9日至2025年9月11日，2025年第一季度行权且完成股份过户登记的行权股票数量为2股 [1][2] 股权激励计划已履行的决策程序 2022年激励计划 - 多次会议审议相关议案，独立董事发表意见，监事会核查激励对象名单 [1] - 行权价格经两次调整，由34.88元/份变为34.62元/份 [1] 2023年激励计划 - 多次会议审议相关议案，独立董事发表意见，监事会核查激励对象名单 [1][2] - 行权价格由39.44元/份调整为39.31元/份 [2] 本次激励计划行权相关安排及影响 上市流通安排及股本结构变动 - 2025年第一季度行权数量为2股，行权所得股票可于行权日（T日）后的第二个交易日（T + 2）日上市交易 [2] - 有限售条件股份无变动，无限售条件股份由1,891,767,475股变为1,891,767,477股，总计增加2股 [2] 股份登记情况及募集资金使用计划 - 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司累计登记过户股份数量为2股，募集资金78.62元，用于补充公司流动资金 [2] 对最近一期财务报告的影响 - 截止2025年3月31日，公司总股本由1,891,767,475股变更为1,891,767,477股，对财务状况和经营成果无重大影响 [2] 相关ETF情况 食品饮料ETF（产品代码: 515170） - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日涨跌 -0.50%，市盈率20.87倍 [5] - 最新份额57.9亿份，减少1800.0万份，主力资金净流出347.2万元，估值分位20.71% [5] 游戏ETF（产品代码：159869） - 跟踪中证动漫游戏指数，近五日涨跌 -0.88%，市盈率47.62倍 [5] - 最新份额51.9亿份，增加4400.0万份，主力资金净流出1869.7万元，估值分位70.96% [5] 机器人ETF（产品代码: 562500） - 跟踪中证机器人指数，近五日涨跌 -2.69%，市盈率65.39倍 [5] - 最新份额133.2亿份，增加2.3亿份，主力资金净流入9012.6万元，估值分位90.53% [5] 云计算50ETF（产品代码: 516630） - 跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日涨跌 -0.95%，市盈率91.53倍 [5] - 最新份额6.0亿份，增加600.0万份，主力资金净流入84.1万元，估值分位82.98% [5][6]