恒生电子股份有限公司 董事及高级管理人员薪酬管理制度 （2026年3月制定） （四）激励约束并重原则，薪酬发放与考核、激励机制相挂钩。 第四条 工资总额决定机制：公司将根据公司发展战略和薪酬策略、年度生产 经营目标和经营业绩，综合考虑劳动生产率提高和人工成本投入产出率、职工工 资水平市场对标等情况，结合政府职能部门发布的工资指导线，合理确定工资总 额。 第二章 薪酬管理机构 第五条 薪酬与考核委员会负责制定董事、高级管理人员的考核标准并进行考 核，制定、审查董事、高级管理人员的薪酬政策与方案，并就董事、高级管理人 员的薪酬向董事会提出建议。 第一章 总则 第一条 为进一步加强恒生电子股份有限公司（以下简称"公司"）董事、高 级管理人员的薪酬管理，完善激励与约束机制，有效调动董事、高级管理人员的 工作积极性，提高公司经营管理水平，促进公司持续健康发展，根据《中华人民 共和国公司法》（以下简称《公司法》）等有关法律法规、中国证券监督管理委员 会（以下简称"中国证监会"）《上市公司治理准则》等规范性文件和上海证券交 易所业务规则以及《恒生电子股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的有关 规定，制定本制度。 第二 ...

综合授信 - 2026年公司向银行申请综合授信额度不超22.5亿元[1] - 授信使用范围包括流动资金贷款等[1] - 授信额度申请无需提交股东会审议[1] 授权安排 - 董事会授权法定代表人或指定代理人办理授信申请并签署文件[1] - 综合授信额度及授权有效期至2026年度董事会召开[2]

报告披露 - 公司拟于2026年3月28日披露2025年年度报告[2] 业绩说明会 - 2025年度业绩说明会于2026年3月31日15:00 - 16:00举行[2][5][6] - 以网络及电话会议形式在“进门财经”小程序及APP召开[3][5][6] - 参加人员包括董事长、副董事长兼总裁等[7] - 需预约报名[8] 参会方式 - 投资者2026年3月30日12:00前发问题至investor@hundsun.com [2][9] - 电话参会2026年3月30日12:00前发联系方式至investor@hundsun.com [9] - 网络参会电脑端点击https://s.comein.cn/zmz4ag6t申请[10] - 网络参会手机端通过“进门财经”APP等按指引申请[10]

回购股份数据 - 回购注销股份数量为482,965股，占总股本0.03%[4][5] - 2022年未解锁90,415股，回购价16.54元/股[8] - 2023年未解锁392,550股，回购价19.72元/股[8] 股本变化 - 回购后总股本由1,894,130,907股减为1,893,647,942股[5] - 注销后有限售条件流通股为0，无限售条件流通股减482,965股[10] 其他 - 回购注销原因是授予对象离职、业绩考核未成就[6] - 预计2026年3月25日完成回购注销[9] - 回购注销对公司无重大不利影响[12]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证云计算50指数编制模型[27] **模型构建思路**：从全市场股票中，筛选出业务涉及云计算服务及硬件设备的上市公司，并综合考虑其流动性、成长性和规模，选取最具代表性的50只证券作为指数样本，以反映云计算产业整体表现[27][28] **模型具体构建过程**： 1. **确定样本空间**：同中证全指指数的样本空间[28] 2. **流动性筛选**：对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券[28] 3. **业务主题筛选**：在剩余样本中，选取业务涉及提供基础设施即服务（IaaS）、平台即服务（PaaS）、软件即服务（SaaS）以及为云计算提供服务器、存储等硬件设备的上市公司证券作为待选样本[28] 4. **成长性筛选**：对待选样本按照过去三年营业收入增速由高到低排名，剔除排名后20%的证券[28] 5. **规模选样**：对剩余待选样本按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本[28] 6. **样本补足**：若上述步骤选出的证券不足50只，则从被剔除的待选样本中按照过去三年营业收入增速由高到低依次补足50只[28] **模型评价**：该模型通过多维度筛选，旨在构建一个能够代表中国云计算产业核心龙头公司表现的指数，兼具主题纯度、流动性、成长性和规模代表性[27][28] 模型的回测效果 1. **中证云计算50指数编制模型**，年化收益率13.44%[29]，年化波动率37.63%[29]，最大回撤-67.12%[29]，夏普比率0.36[29]，2023/3/6-2026/3/6期间收益率138.94%[29]，累计收益293.10%[29] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：过去三年营业收入增速[28] **因子构建思路**：衡量公司过去一段时期内的业务成长能力，营业收入增长越快的公司被认为成长性越好[28] **因子具体构建过程**：计算公司过去三年营业收入的复合增长率。具体公式未在报告中明确给出，但标准计算方式通常为： $$营业收入增速 = \left( \frac{本期营业收入}{三年前同期营业收入} \right)^{\frac{1}{3}} - 1$$ 在指数编制中，该因子用于对所有待选样本进行排序和筛选[28] 2. **因子名称**：过去一年日均总市值[28] **因子构建思路**：衡量公司的市场规模，规模较大的公司通常被认为更具市场影响力和稳定性[28] **因子具体构建过程**：计算股票在过去一年内每个交易日的总市值（总股本×收盘价），然后求其平均值。具体公式未在报告中明确给出，但标准计算方式为： $$过去一年日均总市值 = \frac{\sum_{t=1}^{T} (总股本_t \times 收盘价_t)}{T}$$ 其中，T为过去一年的交易日总数。在指数编制中，该因子用于对通过成长性筛选的样本进行最终排序和选样[28] 3. **因子名称**：过去一年的日均成交金额[28] **因子构建思路**：衡量股票的流动性，成交活跃的股票更容易买卖，交易成本更低[28] **因子具体构建过程**：计算股票在过去一年内每个交易日的成交金额，然后求其平均值。具体公式未在报告中明确给出，但标准计算方式为： $$过去一年的日均成交金额 = \frac{\sum_{t=1}^{T} 成交金额_t}{T}$$ 其中，T为过去一年的交易日总数。在指数编制中，该因子用于初步剔除流动性较差的股票[28] 因子的回测效果 *（注：本报告未提供上述单个因子的独立测试结果，如IC、IR、多空收益等。报告展示的是综合运用这些因子构建的指数的整体表现。）*

报告投资评级 * 报告未明确给出“看好”、“中性”或“看淡”的行业投资评级 [4][7] 报告核心观点 * AI技术创新周期分为上下半场：上半场聚焦模型创新，算力为王；下半场聚焦应用落地，应用为王，云是下半场的核心环节 [4][7] * AI为云计算行业带来量变与质变：量变上，AI带来了IaaS层（含MaaS带动）和MaaS层的新需求；质变上，AI使云计算商业模式有望从资源定价转向价值定价，提升毛利率，并为云厂商提供差异化竞争空间 [7][8] * 中证云计算50指数全面覆盖云计算全产业链，以“算力底座+云端应用”双轮驱动，能同步把握AI算力基建红利与软件端成长机会，具有长期配置价值 [4][9] * 新华中证云计算50ETF及其联接基金是紧密跟踪中证云计算50指数的投资工具 [4][10] 云计算行业概述与市场格局 * 云计算本质是利用网络实现资源的集中管理和动态分配，分为IaaS、PaaS、SaaS及MaaS等服务模式，以及公有云、私有云、混合云等部署形态 [17][38][39] * 2023年全球以IaaS、PaaS、SaaS为代表的云计算市场规模达5864亿美元，增速19.4%，预计2027年将超过万亿美元 [20] * 国内云计算市场增速大幅高于全球水平 [20] * 截至2024年上半年，国内IaaS市场份额前三为阿里巴巴（25.8%）、华为（13.4%）、中国电信（13.2%）；PaaS市场份额前三为阿里巴巴（24.9%）、腾讯（11.5%）、华为（11.0%） [47] * 公有云通过规模效应和统计复用（虚拟化技术）提升资源利用率，实现盈利 [48][49][51] 云计算发展驱动因素与AI带来的变革 * 云计算行业的发展主要由需求周期驱动，复盘AWS与阿里云历史，需求迭代推动资本开支与营收增长 [60][61][62][69][70][71] * AI带来新一轮需求爆发，驱动国内核心云厂商开启资本开支投入周期，例如阿里计划未来三年投入至少3800亿元用于AI及云计算基础设施 [59][75][76] * AI下半场，范式从训练转向推理，云成为推理范式下的算力核心 [7] * AI带来新需求：主要是IaaS层（包括MaaS带动的IaaS层）和MaaS层（大模型调用）的需求，以及大模型定制需求 [7][8][82] * AI带来商业模式质变：使得云计算商业模式有望从资源定价转向价值定价，从而长期提高云基础资源的毛利率水平 [7][8][94] * AI大模型解决方案与MaaS市场将高速增长，根据IDC预测，中国AI大模型解决方案市场规模2024-2029年复合增长率预计为XX%，MaaS市场规模同期复合增长率预计为XX% [87] * 截至2024年下半年，中国AI大模型解决方案市场主要厂商份额为：百度（16%）、商汤科技（13%）、科大讯飞（13%）等；MaaS市场主要厂商份额为：百度（26%）、阿里巴巴（19%）、字节跳动（16%）等 [89][90][93] 中证云计算50指数分析 * 指数选取业务涉及IaaS、PaaS、SaaS及为云计算提供硬件设备的上市公司，经筛选后按总市值选取前50只作为样本 [9][100] * 指数前五大行业权重为：互联网服务及基础架构（21.19%）、光通信（16.51%）、互联网软件服务（14.18%）、通用硬件（12.93%）、金融信息化（7.59%） [100] * 截至2026年2月27日，前三大成分股及权重为：中际旭创（8.40%）、中科曙光（8.15%）、新易盛（7.97%） [103] * 指数市值结构兼顾龙头确定性与细分标的成长性，1000亿以上成分股权重占比36% [105] * 指数实现“算力底座+云端应用”软硬件均衡配置 [9][107] * 指数基本面触底回升，业绩增长弹性充足，预计2026年与2027年利润规模将持续创历史新高 [9][108] * 指数二级市场表现强劲，截至2026年2月27日，近一年涨幅达70.44%，跑赢沪深300（18.96%）、万得全A（31.34%）、创业板50（53.20%）等主流宽基及同类科技指数 [115][116] 相关金融产品 * 新华中证云计算50ETF（代码：560660）紧密跟踪中证云计算50指数 [10][118] * 新华中证云计算50ETF联接基金（A/C份额：025790.OF/025791.OF）主要通过投资于目标ETF（比例不低于90%）实现对标的指数的紧密跟踪，为场外投资者提供便利工具 [10][118]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“推荐”，维持评级 [4] 报告核心观点 - 人工智能在“十五五”规划中的战略地位全面升级，其作为关键词出现频次达30次，远高于“十四五”规划的6次，将成为我国经济升级的核心增长引擎 [6] - 智能经济开启，“AI Agent”（智能体）的全面爆发将成为未来五年AI叙事的主导和战略落地的关键产业形态，投资主线将围绕“高价值AI智能体爆发增长带来的价值裂变”展开 [6] - AI Agent的规模化渗透将驱动算力、算法、数据三大AI要素的价值链全面重构，并推动AI商业模式从成本中心转向利润中心 [10][13][38] 根据目录分别总结 一、“十五五”是智能经济全面启航的关键五年 - “十五五”规划中“人工智能”提及频次（30次）远超“数字经济”（7次），标志着国家数智化战略重心从以“数字化”连接为特征的“数字经济”阶段，进入以“智能化”价值创造为内核的“智能经济”新阶段 [8][9] - 规划首次提出“智能原生”，意味着AI有望从提升全要素生产率（A）的技术因素，升级为可与资本（K）、劳动（L）协同甚至主导组合的独立生产要素，即迈向Y = F(K, L, AI)的新生产函数 [11] - 在AI作为新生产要素的范式下，算力、算法、数据三大基础要素的价值链将被重构：算力追求绿色集约与算电协同；算法追求垂直场景的性价比与效果分成；数据追求高质量资产化与可信流通 [13][14][15][16] 二、十五五展望：AI Agent主导未来五年AI叙事 - **智能体驱动Token消耗超高速爆发**：以OpenClaw为代表的高价值AI Agent正推动AI从对话工具向自主执行代理升级 [17][22] 据IDC预测，全球活跃Agent数量将从2025年的约2860万攀升至2030年的22.16亿，年复合增长率139% [24] 伴随任务复杂度提升，年度Token消耗将从2025年的0.0005 PetaTokens暴增至2030年的152,667 PetaTokens，年复合增长率高达3418% [6][24] 报告测算，2026年全球（不含中国）AI Agent应用每日消耗的Token总量增速将达到22倍 [36][37] - **AI Agent从成本中心转向利润中心**：AI商业模式正从订阅制、调用制向“结果分成制”演进 [39] Agent可根据为客户节省的成本或创造的新增收益抽成，其收入公式包含“结果分成×任务价值×网络节点”的乘法效应，推动收入曲线从线性增长向指数增长跃迁 [42][45] - **Agent产业分工裂变**：大模型厂商主导平台层，构建AI Agent生态，提供MaaS（模型即服务）及AaaS（智能体即服务） [46] 应用层中，企业级智能体的落地将优先集中在企业服务（OA/ERP/CRM）、金融/财务/风控、营销/电商等领域 [51][52] 深耕垂直领域的SaaS服务商在部署企业级智能体方面具有先发优势，有望迎来弯道超车机遇 [51] 三、十五五期间AI要素将全面升级 - **智能算力与算电协同**：AI驱动中国智能算力爆发，预计到2028年智能算力占比将提升至95%以上 [53][58] AI算力需求爆发推动用电量激增，中国信通院预测，在高情景下2030年我国算力中心用电或超过7000亿千瓦时，占全社会用电量5.3% [6][62] “算电协同”已上升为国家战略，推动数据中心向极致能效（PUE）、绿电直供方向演进 [62][66] 液冷技术因散热效率高，未来有望成为AI服务器标配，IDC预计2022-2027年中国液冷服务器市场年复合增长率将达54.7% [68][75] - **国内外大模型对比与国产模型优势**：国外头部模型在通用智能、复杂推理和编程方面仍具领先优势 [78][81] 但国产大模型（如GLM-5、Kimi K2.5、Qwen3.5等）已跻身第一梯队，并在成本效率上建立压倒性优势 [79][91] 2026年2月，在海外开发者为主的OpenRouter平台上，中国AI模型调用量三周大涨127%，首次超越美国，且周调用量前五的模型中四款来自中国厂商 [6][92] - **高质量数据集需求爆发**：数据要素顶层设计不断完善，“十五五”规划强调统筹推进高质量数据资源供给 [6][93] 高质量数据集是AI时代的核心底座，可分为通识、行业通识和行业专识三大类，为模型训练、微调提供关键支撑 [96][99] 能够生产与治理高质量数据资产的服务商价值凸显 [16] 四、投资建议 - 报告建议围绕AI原生上下游核心赛道，关注四类投资机会 [102] 1. **AI原生应用公司**：关注可实现规模化收入的通用AI Agent，以及AI Agent与垂直行业Know-How深度融合的机会 [6][102] 2. **端侧AI上游“铲子型”公司**：关注服务于AI眼镜、人形机器人、自动驾驶汽车等载体的算法及产业链卡位公司 [6][102] 3. **国产算力链替代机遇**：关注供需剪刀差下的国产算力产业链机会 [6][102] 4. **算电协同基础设施**：关注绿电IDC、虚拟电网等相关领域 [6][102] - 个股层面建议关注地平线机器人-W、晶泰控股、美图、金山办公、恒生电子、中科创达、海光信息、中科曙光、拓尔思、同花顺等公司 [6][102]

报告行业投资评级 - 德昌电机控股（00179.HK）：买入评级 [8] - H&H 国际控股（01112.HK）：买入评级 [11] - 禾赛（HSAI.O）：买入评级 [12] - 恒生电子（600570.SH）：买入评级 [13] - 洁美科技（002859.SZ）：买入评级 [14] 报告的核心观点 宏观 - 2月制造业PMI仍处线下，供需均回落、供给和外需回落更多；服务业超季节性回升，建筑业回落，当前经济仍属“弱现实”、实际下行压力大，本质是内需不足、信心偏弱。预计2026年GDP目标定为4.5 - 5%，政策需偏积极、扩张、刺激 [2] - 央行对汇率调控分三个阶段，目前处于流动性管理阶段，政策工具充足，后续直接干预可能性不大。预计2026年美元兑人民币汇率中枢大概率在6.8 - 7.1，整体稳中有升、震荡偏升 [3] 金融工程 - 1月信贷数据相对较弱，经济六周期模型退至阶段6货币扩张，配置转向防御，但近期小幅回落可能为短期扰动；PPI自去年7月触底回升，市场预测维持上行趋势，相对利好周期板块表现，上游资源表现或优于中游制造。周期板块景气指数自2025年8月触底后稳步回升，今年1月进入扩张区间。截止2月底，有色、石油石化等7个顺周期行业出现RS>90的信号，建议重点关注 [4] 汽车 - 德昌电机控股通过“收购核心资产 + 剥离非核心业务”完善全球化布局，聚焦汽车与工商用双主业，前瞻卡位机器人赛道，开拓AIDC液冷市场。汽车技术迭代带动微电机市场增长，公司各业务板块产品优势明显、客户资源优质。布局AIDC液冷和人形机器人领域，双轮驱动未来增长，预计2026 - 2028财年归母净利润分别为2.8/3.0/3.3亿美元，同增8%/6%/9% [6][7][8] 食品饮料 - H&H国际控股2025年各业务板块收入均实现增长，经调整可比EBITDA和净利同比提升。公司处于触底向上修复轨道，业绩与估值有望共振，预期25 - 27年净利润4.2/5.8/7.1亿元，同比+886.3%/38.2%/22.3% [10][11] 海外 - 禾赛2025年激光雷达交付量超160万台，其ADAS激光雷达持续领跑市场，在多个场景行业地位领先。预计2025 - 2027年激光雷达出货量约162/250/341万颗，收入约30.9/45.1/59.2亿元 [11][12] 计算机 - 恒生电子2025年预计实现归属上市公司股东的净利润12.29亿元，同比增加17.83%；预计实现扣非后归母净利润10.05亿元，同比增加20.45%，业绩符合预期。预计2025 - 2027年营业收入分别为57.86/62.05/68.98亿元，归母净利润分别为12.29/13.98/15.82亿元 [12][13] 电子 - 洁美科技筹划收购长沙埃福思科技有限公司100%股权，埃福思专注超精密光学加工智能装备及其工艺，未来有望和公司半导体相关业务协同共振。AI需求推升被动元器件景气度，公司作为上游封装材料核心供应商有望调涨产品价格。预计公司2025 - 2027年分别实现总营收21.51/26.45/32.07亿元，同比增长18.4%/23.0%/21.3% ；预计将实现归母净利润2.54/3.62/5.26亿元，同比增长25.7%/42.6%/45.1% [13][14] 根据相关目录分别进行总结 行业表现情况 - 行业表现前五名（1月、3月、1年涨幅）：石油石化（19.0%、41.3%、59.8%）、综合（12.6%、31.7%、85.6%）、煤炭（9.9%、15.5%、33.4%）、钢铁（6.2%、16.0%、33.2%）、公用事业（5.3%、6.9%、18.4%） [1] - 行业表现后五名（1月、3月、1年涨幅）：传媒（-11.1%、4.5%、21.6%）、商贸零售（-9.2%、-3.6%、4.4%）、食品饮料（-8.2%、-6.4%、-8.6%）、非银金融（-7.1%、-0.7%、7.3%）、房地产（-7.1%、-3.5%、0.9%） [1] 宏观 - PMI连续两月超季节性回落，2月制造业PMI仍处线下，服务业超季节性回升，建筑业回落。当前经济“弱现实”压力大，本质是内需不足、信心偏弱。预计2026年GDP目标4.5 - 5%，政策需积极。短期关注政策、数据、外部三方面，二季度关注经济动能及信用扩张持续性 [2] - 央行应对汇率单边波动有四类政策工具，汇率调控分三个阶段，目前处于流动性管理阶段，后续直接干预可能性不大。本轮人民币汇率上涨因企业集中结汇，中期汇率取决于基本面、美元指数等，预计2026年美元兑人民币汇率中枢在6.8 - 7.1 [3] 金融工程 - 宏观景气方面，1月信贷数据弱，经济六周期模型退至阶段6货币扩张，配置转向防御，近期回落或为短期扰动；PPI回升利好周期板块，上游资源表现或更优。微观景气方面，周期板块景气指数回升，今年1月进入扩张区间。行业主线模型显示，截止2月底，7个顺周期行业出现RS>90信号，建议关注 [4] 汽车 - 德昌电机控股全球化布局完善，聚焦汽车与工商用双主业，产品为微型电机。前瞻布局机器人和AIDC液冷领域，机器人业务提供创新驱动系统解决方案，AIDC液冷业务有液冷泵产品 [6] - 汽车技术迭代带动微电机市场增长，车用电机、底盘电机、热管理电机市场前景好，公司各业务产品优势明显、客户资源丰富 [7] - 布局AIDC液冷和人形机器人领域双轮驱动未来增长，AIDC液冷市场规模增长快，公司液冷泵有优势；人形机器人行业有望量产，公司产品多样且与上海机电成立公司专注关节模组领域。预计2026 - 2028财年归母净利润分别为2.8/3.0/3.3亿美元，同增8%/6%/9%，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 食品饮料 - H&H国际控股2025年各业务板块收入增长，ANC收入中个位数增长，BNC中婴幼儿营养及护理用品收入强劲双位数增长，PNC收入高个位数增长。经调整可比EBITDA和净利同比提升。公司处于修复轨道，业绩与估值有望共振，维持“买入”评级 [10][11] 海外 - 禾赛2025年激光雷达交付量超160万台，ADAS激光雷达和机器人大类激光雷达产品交付量可观，年度爆款产品ATX首年交付超100万台，全系产品累计交付超240万台。在多个场景行业地位领先，预计2025 - 2027年激光雷达出货量、收入及盈利情况，重申“买入”评级 [11][12] 计算机 - 恒生电子1月27日发布2025年度业绩预告，预计归属上市公司股东的净利润和扣非后归母净利润同比增加，业绩符合预期。考虑金融机构IT开支节奏和公司股权激励目标，预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润情况，维持“买入”评级 [12][13] 电子 - 洁美科技筹划收购长沙埃福思科技有限公司100%股权，埃福思专注超精密光学加工智能装备及其工艺，其设备解决“卡脖子”难题，服务下游产业链，未来有望与公司半导体业务协同共振 [13] - AI需求推升被动元器件景气度，公司作为上游封装材料核心供应商有望调涨产品价格。预计2025 - 2027年总营收和归母净利润情况，当前市值对应2026/2027年PE分别为50.7/34.9倍，维持“买入”评级 [14]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年度业绩符合预期，尽管营业收入因主动优化业务结构而有所下降，但通过聚焦核心产品线、控本增效及投资收益增加，实现了净利润和经营现金流的显著增长，为未来积蓄了增长动能 [1][2] - 公司基石业务稳步推进，创新业务在部分领域取得突破并迎来新机遇，同时发布的股权激励计划彰显了管理层对未来发展的信心 [3][4] 财务业绩与预测 - **2025年业绩概览**：预计实现营业总收入约57.86亿元，同比下降12.08%；预计实现归母净利润12.29亿元，同比增长17.83%；预计实现扣非后归母净利润10.05亿元，同比增长20.45%；实现经营活动现金流量净额约10.67亿元，同比增长22.91% [1][2] - **业绩变动原因**：收入下降主要由于公司主动优化业务结构，聚焦核心产品线，对非核心、非战略且亏损的产品线进行战略性收缩；净利润增长得益于成本降幅（约-13.12%）超过收入降幅，以及联营企业投资收益增加 [2] - **财务预测**：预计2025-2027年营业收入分别为57.86亿元、62.05亿元、68.98亿元；归母净利润分别为12.29亿元、13.98亿元、15.82亿元 [4] - **关键财务指标预测**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.65元、0.74元、0.84元；净资产收益率（ROE）分别为12.8%、13.0%、13.1% [5][10] 业务发展情况 - **财富科技服务板块**：新一代核心产品UF3.0签约多家券商并完成POC测试，若干头部券商项目已完成全量客户切换上线；财富管理业务核心产品市场拓展顺利，综合理财产品中标率持续提升 [3] - **资管科技服务板块**：上半年受行业统一性改造需求下降影响，核心产品收入同比有所下降；新一代投资交易系统O45在证券、保险资管、信托行业中标多家客户；新一代核心产品FC成功落地银行、券商SDP柜台，实现头部金融机构突破 [3] - **创新业务**：云毅上半年经营平稳，行业信创云引起关注；云纪i私募新签18家客户，OPlus中标保险资管新筹私募基金客户；恒云核心产品助力香港客户完成核心交易系统升级，预计下半年业务将有所回升 [3] 公司治理与激励 - **股权激励计划**：2025年8月发布计划，授予股票期权1515.9万份，约占股本总额的0.80%；业绩考核目标为以2024年净利润为基数，2025-2027年各年净利润同比增速均不低于10%，目前2025年目标已达成 [4]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心财务业绩与预测 - 2025年预计实现营业收入约57.86亿元，同比下降12.08% [1][2] - 2025年预计实现归母净利润12.29亿元，同比增长17.83% [1][2] - 2025年预计实现扣非后归母净利润10.05亿元，同比增长20.45% [1][2] - 2025年经营活动产生的现金流量净额约10.67亿元，同比增长22.91% [2] - 2025年成本下降约13.12%，降幅超过收入降幅，同时联营企业投资收益增加 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为57.86亿元、62.05亿元、68.98亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.29亿元、13.98亿元、15.82亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.65元、0.74元、0.84元 [5][10] 业务运营与战略 - 公司主动优化业务结构，聚焦核心产品线，战略性收缩非核心、非战略且亏损的产品线，导致收入下降但质量提升 [2] - 公司持续加强回款管理，并加大降本增效力度，推进人员队伍结构优化 [2] - 2025年8月发布股权激励计划，授予股票期权1515.9万份，约占股本总额的0.80%，业绩考核目标为2025-2027年净利润同比增速均不低于10%，2025年目标已达成 [4] 各业务板块发展情况 - **财富科技服务板块**：新一代核心产品UF3.0签约多家券商并完成POC测试，若干头部券商项目已完成全量客户切换上线；财富管理核心产品市场拓展顺利，综合理财产品中标率持续提升 [3] - **资管科技服务板块**：上半年受行业统一性改造需求下降影响，核心产品收入同比有所下降；新一代投资交易系统O45在证券、保险资管、信托行业中标多家客户；新一代核心产品FC成功落地银行、券商SDP柜台，实现头部金融机构突破 [3] - **创新业务**：云毅上半年经营节奏平稳，行业信创云引起关注；云纪i私募新签18家客户，OPlus中标保险资管新筹私募基金客户；恒云核心产品助力香港客户完成核心交易结算系统升级，预计下半年业务将有所回升 [3] 关键财务指标与估值 - 2025年预计毛利率为72.2%，净利率为21.2% [10] - 2025年预计净资产收益率（ROE）为12.8% [5][10] - 以2026年3月2日收盘价28.95元计算，2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为44.6倍、39.2倍、34.7倍 [5][10] - 2025-2027年预测市净率（P/B）分别为5.7倍、5.1倍、4.6倍 [5][10]