独立董事任职经验 - 需具备5年以上法律、经济等相关工作经验[1] 独立性要求 - 持股1%以上或前十股东自然人股东及其亲属无独立性[3] - 持股5%以上股东或前五名股东任职人员及其亲属无独立性[3] - 最近12个月内有不具备独立性情形的人员无独立性[4] 不良记录情形 - 最近36个月内受证监会处罚或司法刑事处罚有不良记录[5] - 最近36个月内受交易所公开谴责或3次以上通报批评有不良记录[5] 其他任职限制 - 兼任境内上市公司数量不超3家[6] - 在恒生电子连续任职不超六年[6] 候选人情况 - 已通过公司第八届董事会提名委员会资格审查[7] - 核实并确认符合上交所任职资格要求[7]

独立董事任职经验 - 被提名人需有5年以上法律等履职必需工作经验[1] 独立性要求 - 直接或间接持股1%以上等相关自然人不具独立性[2] - 直接或间接持股5%以上等相关人员不具独立性[3] - 近12个月有特定情形人员不具独立性[3] 候选人不良记录 - 近36个月受证监会处罚或司法刑事处罚有不良记录[3] - 近36个月受交易所公开谴责或3次以上通报批评有不良记录[3] 兼任与任职期限 - 被提名人兼任境内上市公司不超三家[4] - 被提名人在恒生电子连续任职不超六年[4]

报告披露 - 公司拟于2025年3月29日披露2024年年度报告[2] 业绩说明会 - 2025年4月1日15:00 - 16:00举行2024年度业绩说明会[2] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[2][5] - 参加人员含董事长等[6] 投资者参与 - 2025年3月25日至3月31日16:00前可预征集提问[2] - 方式为登录上证路演中心或发邮件[2] - 可在线参与及查看情况和内容[7][8]

回购金额 - 预计回购6000万元至12000万元，实际回购6996.77万元[2] - 使用银行专项回购贷款约4897.74万元，自有资金约2099.03万元[4] 回购股份 - 实际回购237.76万股，占总股本0.1255%[2] - 2024年12月19日首次回购261,700股，占总股本0.014%[4] - 2025年3月4日注销2,377,600股股份[6] 回购价格 - 实际回购价格区间为28.01元/股至30.34元/股[2] - 回购价格上限为37.4元/股[2] 股本变化 - 2024年第四季度总股本因激励计划行权变为1,894,145,075股[8] - 回购前无限售流通股1,894,145,075股，回购后为1,891,767,475股[8] 存放与处理 - 回购股份存放于回购专用证券账户（B886931038），将全部注销[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7][27] 报告的核心观点 - 2025年2月13日，恒生电子子公司恒生聚源开发的WarrenQ智能投研平台公告全面接入DeepSeek，结合了WarrenQ实时更新的金融数据、信息与DeepSeek强大推理能力，在金融行业多场景可用性大幅提升 [7][8][9] - 恒生电子大模型应用打磨超一年，应用层充分封装、平台化，底层大模型灵活性大，预计将受益于大模型性能提升与成本降低 [7][9][26] - 维持原预测，2024 - 2026年收入预测为77.23、86.21、96.15亿元，利润为15.60、18.02、19.51亿元，考虑公司市场地位、行业周期及AI产品竞争力，维持“买入”评级 [7][27] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年2月14日收盘价34.96元，一年内最高/最低37.30/15.23元，市净率8.1，股息率0.37%，流通A股市值66,219百万元 [2] - 2024年9月30日每股净资产4.34元，资产负债率33.01%，总股本/流通A股1,894/1,894百万 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|7,281|12.0|1,424|30.5|0.75|74.8|17.7|46| |2024Q1 - 3|4,188|-4.1|446|-26.6|0.24|69.3|5.4|-| |2024E|7,723|6.1|1,560|9.6|0.82|74.6|16.5|42| |2025E|8,621|11.6|1,802|15.5|0.95|74.4|16.0|37| |2026E|9,615|11.5|1,951|8.3|1.03|74.2|14.8|34|[6] WarrenQ+DeepSeek优势 - 结合WarrenQ实时金融数据与DeepSeek推理能力，分析推理先布局框架，再整理资料信息，结合数据库数据支撑完善或推理新结论，最终整理信息和结论，回答内容与逻辑吻合，数据可溯源 [7][9] - WarrenQ有实时更新的多类金融数据，高质量研报等资源提升回答质量，在投研、投顾等场景可用性提升 [7][9][15] WarrenQ案例表现 - 投研场景有数据分析、需求测算等案例，投顾场景有概念研究、事件跟踪案例，自行测试资产配置与估值回答框架清晰、内容切题、数据详实可追溯 [7][9] - 以“主营业务结构和恒生电子最接近的国内上市公司”为例，WarrenQ核对资料后给出额外潜在可比公司，列出对比数据、差异点并注明资料来源 [10] WarrenQ与DeepSeek对比 - 回答同一问题，WarrenQ+DeepSeek用表格呈现更清晰，回答质量更高，从常用框架分析技术优势，逻辑性强；DeepSeek回答无框架感、逻辑性弱 [19][21] - WarrenQ回答数据源质量更高，券商研报更适合机构投资者，关键核心数据以图表展示一目了然 [22][23] 恒生电子大模型应用情况 - 包括光子金融智能助手与WarrenQ智能投研平台，在DeepSeek发布前已打磨较长时间 [7][25][26] - 光子整合多种资源，底层是自研LightGPT，能无缝集成，2023年发布多款产品，面向不同金融场景 [25] - WarrenQ 2023年发布并不断更新功能，2024年发布升级版，具备更强能力，应用层封装和平台化好，底层大模型灵活，将受益于大模型发展 [26] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6,502|7,281|7,723|8,621|9,615| |营业成本（百万元）|1,719|1,832|1,964|2,209|2,482| |税金及附加（百万元）|75|82|87|97|108| |主营业务利润（百万元）|4,708|5,367|5,672|6,315|7,025| |销售费用（百万元）|617|590|686|742|861| |管理费用（百万元）|870|953|1,060|1,185|1,327| |研发费用（百万元）|2,346|2,661|2,908|3,264|3,665| |财务费用（百万元）|16|-15|-8|-28|-50| |经营性利润（百万元）|859|1,178|1,026|1,152|1,222| |信用减值损失（百万元）|-55|-76|1|-15|-23| |资产减值损失（百万元）|-59|-102|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|548|610|613|650|740| |营业利润（百万元）|1,124|1,452|1,592|1,838|1,990| |营业外净收入（百万元）|1|1|0|1|0| |利润总额（百万元）|1,125|1,453|1,592|1,839|1,990| |所得税（百万元）|4|9|11|13|14| |净利润（百万元）|1,120|1,443|1,581|1,826|1,977| |少数股东损益（百万元）|29|19|21|24|26| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1,091|1,424|1,560|1,802|1,951|[29][32]

回购方案 - 首次披露日为2024年11月5日[3] - 预计回购金额6000万元~12000万元[3] 回购进展 - 累计已回购股数2377600股，占比0.1255%[3] - 累计已回购金额约69967692.82元[3] - 实际回购价格28.01元/股~30.34元/股[3] 时间节点 - 2024年11月26日股东大会通过预案[4] - 2025年1月未实施回购[6]

公司评级 - 报告公司投资评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 恒生电子作为金融科技龙头，业绩长期稳健增长，2003-2023年收入复合增速19.25%，归母利润复合增速20.14%[3] - 公司在证券IT领域市占率领先，券商核心交易系统市占率约50%，信创产品持续迭代，UF3.0内存交易系统已在多家券商上线[3] - 资管IT领域，O32系统市占率领先，O45系统全面适配信创，已与100多家资管机构达成合作[3] - 公司发布金融垂类大模型LightGPT，具备数据、模型、人才及算力优势，已在智能投研等领域应用[3] 财务表现 - 2023年公司营业总收入72.81亿元，同比增长12.0%；归母净利润14.24亿元，同比增长30.5%[3] - 2024-2026年预计营业总收入分别为73.30亿元、81.19亿元、92.14亿元，同比增长0.7%、10.8%、13.5%[3] - 2024-2026年预计归母净利润分别为14.43亿元、16.39亿元、19.30亿元，同比增长1.3%、13.6%、17.7%[3] 业务发展 - 证券IT领域，公司核心交易系统市占率领先，UF3.0内存交易系统已在国联证券、东方证券等上线，性能优异[3][45][46] - 资管IT领域，O32系统市占率约90%，O45系统全面适配信创，已在华宝基金、华泰自营等机构上线[3][60][62] - 金融科技领域，公司发布LightGPT大模型，已在智能投研、智能投顾等场景应用，具备数据、模型、人才及算力优势[66][67][69] 行业趋势 - 证券行业信创化加速，2025-2026年或将迎来爆发期，核心交易系统信创化需求旺盛[44] - 资管行业快速发展，公募基金规模快速增长，2023年末达27.60万亿元，ETF等产品放量带来新IT需求[53][54] - 金融行业大模型应用加速，恒生电子LightGPT等产品有望在智能投研、智能投顾等领域取得突破[66][77]

激励计划行权情况 - 2022年激励计划第二个行权期可行权394.2347万份，行权期2024.10.9 - 2025.9.12[4] - 2023年激励计划第一个行权期可行权571.1400万份，行权期2024.10.9 - 2025.9.11[4] - 2024年Q4，2022年激励计划行权300股，2023年为0股[4] 行权价格调整 - 2022年激励计划行权价由34.88元/份调为34.62元/份[7] - 2023年激励计划行权价由39.44元/份调为39.31元/份[13] 股份变动 - 无限售条件股份变动后为1,894,145,075股[16] - 股份总计变动后为1,894,145,075股[16] 募集资金 - 2024年Q4行权募集10,386元用于补充流动资金[17] 总股本变更 - 截止2024.12.31，总股本变为1,894,145,075股，无重大影响[19]

回购方案 - 首次披露日为2024年11月5日[3] - 实施期限为股东大会通过后6个月[3] - 预计回购金额6000万至12000万元[3] - 用途为减少注册资本[3] 回购进展 - 2024年11月26日股东大会通过方案[4] - 2024年12月19日实施首次回购[5] - 累计回购26.17万股，占比0.014%[3] - 累计回购金额777.6610万元[3] - 实际回购价29.39元/股至29.90元/股[3]

行业或公司 * 恒生电子[1] 核心观点和论据 * 恒生电子新一代运营平台包括IBO和ABO业务系统受到两家买方机构的采购，正在实施过程中[1]。 * 恒生电子核心交易系统随着金融机构规模和业务复杂度提升，需求变得更加复杂化，新一代核心业务系统在行业内开始有一定影响力和落地过程中[1]。 * 恒生电子解决方案的完整度在今年迈出了一大步，有相应的案例落地，期待明年在外部环境改善和更多落地案例中迎来较好发展[2]。 * 恒生电子今年Q4业绩转化到今年年内报表或明年Q1报表需要7到9个月时间，2020年公告中也有过类似说明[2]。 * 今年资本市场活跃度和监管政策利好有所加强，存量业务系统能够快速上线，但新鲜合同订单收入可能要到明年才能看到较好体现[3]。 * 恒生电子财务数据还在测试过程中，目前锚定收入不下滑的目标，但利润端主要看成本费用控制，前三季度成本费用有一定控制，但未实现业绩指引中的目标[4]。 * 恒生电子人员数量可能在11,000到12,000人左右，明年成本费用可能会有较好控制，利润层面可能会有一定压力，但不会像市场预期那么夸张[5]。 * 恒生电子信创相关业务逐步开始落地，但头部政权完成信创家数字化产权业务系统案例较少，明年信创进度可能加快[10]。 * 恒生电子锚定中国市场，服务中资机构出海，同时引进海外市场交易方式和产品种类，并考虑海外业务布局[11]。 * 恒生电子技术创新和产品研发方面，短期到三年期主要战略是跟随客户需求，建立市场洞察和及时响应客户需求变化的能力[16]。 * 恒生电子在AI领域发展较早，产品线应用场景和产品试用已推出，未来将关注商业化进程和收费模式[22]。 其他重要内容 * 恒生电子在海外市场布局方面，主要关注服务中资机构出海和引进海外市场交易方式和产品种类[12]。 * 恒生电子在技术创新和产品研发方面，注重行业洞察和客户产品线洞察，将产品分为入门、领先和领导三个阶段[16]。 * 恒生电子在AI领域，关注商业化进程和收费模式，目前已有产品落地收费[22]。 * 恒生电子认为IT技术科技未来发展前景较好，不会仅取决于客户数量，而取决于产品和服务能力为客户创造的价值[24]。