市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金购买控股股东持有的淮河能源电力集团89.30%股权[1] - 本次交易构成重大资产重组、关联交易，不构成重组上市，实控人不变[1] 其他新策略 - 2025年6月6日公司收到上交所审核问询函[2] - 2025年9 - 10月多次披露报告书草案不同版本[2] - 草案上会稿多章节补充完善相关内容[2][3]

交易信息 - 公司拟发行股份及支付现金购买淮南矿业持有的电力集团89.30%股权，交易价格1169412.85万元[19] - 交易支付现金对价175411.93万元，股份对价994000.92万元[23] - 发行境内人民币普通股（A股）3280531105股，每股面值1.00元，发行价格3.03元/股，占发行后总股本比例45.77%[24] 业绩数据 - 2024年度交易前基本每股收益和稀释每股收益均为0.22元/股，交易后均为0.25元/股；2025年1 - 3月交易前基本每股收益和稀释每股收益均为0.07元/股[43] - 标的公司报告期内营业收入分别为1000075.75万元、957785.81万元和207966.37万元，归属于母公司所有者的净利润分别为110768.47万元、105438.09万元和22362.19万元[69] - 2025年3月末/2025年1 - 3月，交易前资产总额2351381.48万元，交易后4772356.05万元；2024年末/2024年度，交易前资产总额2313697.29万元，交易后4680341.95万元[33] 未来展望 - 重组完成后公司火力发电业务规模将扩张，可打造新业绩增长点[26] - 本次交易有利于公司聚焦主业、做大做强，实现经营管理协同效应[26] 市场扩张和并购 - 本次交易为发行股份及支付现金购买淮河能源电力集团有限责任公司89.30%股权暨关联交易[13] - 上市公司发行股份及支付现金购买淮沪煤电50.43%股权、淮沪电力49%股权、淮南矿业集团发电100%股权[168] 其他新策略 - 公司将继续完善治理结构，健全内控体系，优化成本管控，提升盈利能力，采取提升每股收益措施，降低即期回报被摊薄风险[44] - 淮南矿业承诺在项目建成且满足条件后3年内将部分发电项目注入上市公司[168]

交易概述 - 公司拟1169412.85万元发行股份及支付现金购买淮南矿业持有的电力集团89.30%股权，不募集配套资金[18] - 支付现金对价175411.93万元，股份对价994000.92万元，发行3280531105股，发行价3.03元/股[22][23] - 交易前总股本3886261065股，淮南矿业及一致行动人持股63.27%；交易后总股本7166792170股，其持股80.08%[27][28] 业绩情况 - 2025 - 2028年营业总收入均为285376.44，2025 - 2027年总成本217770.75，2028年为221611.81[113] - 2022 - 2024年顾北煤矿矿业权口径净利润分别为155388.52万元、140754.31万元、101739.10万元[115] - 2025年1 - 3月公司营收及归母净利润较2024年同期下降[68] 评估情况 - 电力集团100%权益资产基础法评估结果1309532.87万元，增值率22.23%；收益法评估结果1319700.00万元，溢价率23.17%[20] - 业绩承诺资产顾北煤矿采矿权评估作价53704.87万元[104][105] 未来展望 - 新核准机组预计未来两年密集投产[60] - 全国统一电力市场2025年初步建成，2029年全面建成，2035年完善[60] 风险提示 - 交易可能因股价、市场、监管等被暂停、中止或取消[54] - 标的资产评估可能与实际不符，业绩承诺可能无法实现[55][56] 合规与保障 - 交易已获多项审批，尚需上交所审核、中国证监会注册等[33][35] - 控股股东等承诺不减持股份，公司采取措施保护中小投资者权益[35][37] 历史交易 - 2023年完成现金收购潘集发电100%股权，作价118079.86万元[177] - 2022年拟吸收合并淮南矿业重组于2022年11月终止[177]

收入和利润（同比环比） - 第三季度营业收入为75.66亿元，同比下降2.67%[3] - 年初至报告期末营业收入为213.03亿元，同比下降9.71%[3] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.05亿元，同比增长13.97%[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为7.52亿元，同比下降10.69%[3] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为3.02亿元，同比增长21.89%[3] - 2025年前三季度营业总收入213.03亿元，较2024年同期235.95亿元下降9.7%[31] - 2025年前三季度净利润7.92亿元，较2024年同期9.13亿元下降13.2%[32] - 归属于母公司股东的净利润为7.52亿元，较2024年同期8.42亿元下降10.7%[32] - 2025年前三季度综合收益总额为7.92亿元，较上年同期的9.13亿元下降13.2%[33] - 归属于母公司所有者的综合收益总额为7.52亿元，较上年同期的8.42亿元下降10.7%[33] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.19元，较上年同期的0.22元下降13.6%[33] - 2025年前三季度净利润为6.44亿元人民币，较2024年同期的4.11亿元增长56.6%[39] - 2025年前三季度营业收入为16.56亿元，较2024年同期的19.66亿元下降15.8%[39] 成本和费用（同比环比） - 报告期内公司电力业务燃煤成本为29.01亿元，占总成本72%，同比减少12.54%[16] - 研发费用由2.22亿元减少至1.73亿元，下降22.0%[31][32] - 2025年前三季度财务费用为-865万元，较2024年同期的575万元由正转负，主要因利息收入增加[39] 电力业务表现 - 报告期内公司发电量为1,237,474万千瓦时，同比减少9.63%[15][16] - 报告期内公司上网电量为1,173,244万千瓦时，同比减少9.72%[15][16] - 报告期内公司售电量为1,173,244万千瓦时，同比减少9.72%[15] - 报告期内公司火电上网电价为435.80元/兆瓦时[15] - 报告期内公司电力业务收入为45.25亿元，同比减少14.49%[16] - 公司火电机组平均设备利用小时数为3525.57小时，同比减少375.72小时[17] - 市场化交易电量占总上网电量比例为97.07%，同比增加4.36个百分点[18] 煤炭业务表现 - 丁集煤矿年生产能力为600万吨[19] - 截至2025年9月底，丁集煤矿保有资源储量120,083.50万吨，剩余可采储量60,680.10万吨[19] - 2025年1-9月丁集煤矿完成煤炭产量446.29万吨，商品煤产量361.06万吨[19] - 丁集煤矿安全改建工程总工程量11800米，截至2025年9月底累计完成11321.26米，工程进度达95.94%[19] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为10.69亿元，同比下降45.53%[3] - 年初至报告期末经营活动现金流量净额下降主要因煤炭贸易业务收到的现金净流入减少[11] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为10.69亿元，较上年同期的19.63亿元大幅下降45.5%[35] - 销售商品、提供劳务收到的现金为242.18亿元，较上年同期的273.38亿元下降11.4%[35] - 投资活动产生的现金流量净额为-17.45亿元，主要由于购建固定资产等支付61.24亿元及投资支付119.54亿元[35] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额为4.02亿元，较2024年同期的4.16亿元下降3.3%[40] - 2025年前三季度投资活动现金流量净额为-9.65亿元，较2024年同期的-3.10亿元净流出扩大211.2%[40][41] 资产和负债变化 - 报告期末总资产为238.47亿元，较上年度末增长3.07%[5] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为123.07亿元，较上年度末增长7.36%[5] - 总资产由231.37亿元增至238.47亿元，增长3.1%[27][28][29] - 货币资金由27.49亿元减少至23.02亿元，下降16.3%[27] - 长期股权投资由32.84亿元增至47.06亿元，增长43.3%[27] - 未分配利润由22.45亿元增至29.97亿元，增长33.5%[29] - 短期借款由12.95亿元减少至11.20亿元，下降13.5%[28] - 一年内到期的非流动负债由9.08亿元增至13.17亿元，增长45.0%[28] - 2025年9月30日货币资金为19.05亿元，较期初的26.66亿元减少7.61亿元，下降28.5%[35] - 母公司货币资金为6.78亿元，较2024年末的11.58亿元下降41.4%[36] - 母公司长期股权投资为83.62亿元，较2024年末的68.89亿元增加21.4%[36] - 母公司应收账款为1.65亿元，较2024年末的2.52亿元下降34.6%[36] - 2025年9月末资产总计为116.69亿元，较2024年同期的112.10亿元增长4.1%[37] - 2025年9月末未分配利润为14.93亿元，较2024年同期的8.49亿元增长75.8%[39] - 2025年9月末现金及现金等价物余额为6.78亿元，较2024年同期的11.23亿元下降39.6%[41] - 2025年9月末负债合计为5.09亿元，较2024年同期的6.98亿元下降27.1%[37] 投资和融资活动 - 公司及子公司获授权使用不超过人民币30,000万元的闲置自有资金进行现金管理[21] - 公司一笔30,000,000元的理财产品于2025年9月1日到期，实际收益为181,340.58元，利率2.41%[21] - 公司向全资子公司潘集发电公司提供3.5亿元借款[23] - 公司投资成立全资子公司安徽淮河能源虚拟电厂科技有限责任公司，注册资本2000万元人民币[24] - 2025年前三季度投资收益为4.82亿元，较2024年同期的2.25亿元增长114.2%[39] 其他重要内容 - 公司控股总装机容量为324万千瓦，其中潘集发电公司132万千瓦、淮沪煤电田集电厂一期126万千瓦、顾桥电厂66万千瓦[17] - 股东淮南矿业（集团）有限责任公司持有无限售条件流通股2,200,093,749股[14] - 年初至报告期末非经常性损益总额为1203.23万元[9] - 公司不适用2025年起首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表的情况[42]

公司季度业绩 - 第三季度营业收入为75.66亿元，同比下降2.67% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.05亿元，同比增长13.97% [1] - 第三季度基本每股收益为0.07元 [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营业收入为213.03亿元，同比下降9.71% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为7.52亿元，同比下降10.69% [1] - 前三季度累计基本每股收益为0.19元 [1]

财务表现 - 第三季度营收75.66亿元，同比下降2.67% [1] - 第三季度净利润3.05亿元，同比增长13.97% [1] - 前三季度累计营收213.03亿元，同比下降9.71% [1] - 前三季度累计净利润7.52亿元，同比下降10.69% [1]

股价与资金流向 - 10月27日盘中股价上涨2.02%至3.54元/股，成交额8384.17万元，换手率0.62%，总市值137.57亿元 [1] - 当日主力资金净流入152.28万元，特大单净买入20.66万元（买入757.28万元占比9.03%，卖出736.62万元占比8.79%），大单净买入131.62万元（买入2712.23万元占比32.35%，卖出2580.61万元占比30.78%） [1] - 年内股价下跌10.83%，近期表现分化，近5日上涨1.43%，近20日上涨0.85%，近60日下跌3.28% [1] - 年内两次登上龙虎榜，最近一次为5月9日，龙虎榜净买入6708.57万元，买入总计1.30亿元（占总成交额18.47%），卖出总计6341.32万元（占总成交额8.97%） [1] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务为铁路运输、煤炭贸易、火力发电及售电，收入构成为物流贸易68.73%、电力22.26%、煤炭销售5.75%、铁路运输2.61%、其他0.65% [2] - 2025年上半年实现营业收入137.37亿元，同比减少13.18%，归母净利润4.48亿元，同比减少22.15% [2] - A股上市后累计派现10.99亿元，近三年累计派现4.66亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日，股东户数为6.54万，较上期增加0.12%，人均流通股59445股，较上期减少0.12% [2] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中，万家精选A为新进第四大股东持股1927.91万股，香港中央结算有限公司为第五大股东持股1488.50万股（较上期减少156.10万股） [3] - 南方中证1000ETF为第七大股东持股1439.99万股（较上期增加277.05万股），华夏中证1000ETF为新进第十大股东持股846.37万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤 [2] - 所属概念板块包括低价、自由贸易港、国资改革、一带一路、安徽国资等 [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点为“煤价继续走强涨幅收窄，供需边际改善后市乐观”，认为煤价有望震荡上行[1][7] - 基本面继续改善，港口煤价已突破770元/吨的长协煤价上限[7] - 随着“反内卷”预期对供给端的约束和“迎峰度冬”推动需求端释放，煤价易涨难跌[7][8] - 交易面与基本面共振，有望推动煤炭板块上行，再提示配置机遇，关注弹性标的[8] 行业基本状况 - 行业上市公司数量为37家[2] - 行业总市值为19,821.16亿元，行业流通市值为19,427.03亿元[2] 供给端分析 - 国内煤炭供给收缩预期再强化，“反内卷”预期加强，中央安全生产考核巡查组将于11月进驻各地，供给收缩预期强化[7] - 煤矿安全检查频次增加，国家能源局核查已关停超产矿井127座，涉及焦煤产能约3000万吨/年，占全国总产能的4.2%[7] - 内蒙古核查期限延长至11月底，预计额外影响焦煤日产量20万吨[7] - 2025年9月全国进口煤炭4600.3万吨，同比减少3.3%，环比增加7.6%；1-9月累计进口煤炭34588.5万吨，同比下降11.1%，全年进口量下滑趋势难扭转[7] 需求端分析 - 全国将迎明显降温，电煤需求持续释放，截至10月23日，全国25省终端日耗合计533.5万吨，周环比增加2.83%，年同比增加6.94%[7] - 未来十天中西部和东北地区将出现明显降雪，北方部分地区气温下降4～6℃，局地降温8℃以上，低温天气可能继续推高供暖与电力负荷[7][8] 价格数据跟踪 - 动力煤价格：截至10月24日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价775元/吨，周环比上涨22元/吨，涨幅2.92%，年同比下降9.78%[8][17] - 炼焦煤价格：截至10月24日，京唐港主焦煤库提价1760元/吨，周环比上涨50元/吨，涨幅2.92%，年同比持平；柳林高硫/低硫主焦价格周环比均上涨50元/吨[8][17] - 煤炭价格指数：环渤海动力煤价格指数(Q5500K)为684元/吨，周环比上涨0.59%[17] 生产与库存数据 - 动力煤生产：截至10月24日，462家样本矿山动力煤日均产量547.90万吨，周环比下降0.78%，同比下降5.73%[8][47] - 动力煤库存：终端动力煤库存为12,817.90万吨，周环比增加0.62%[47] - 炼焦煤生产：523家样本矿山精煤日均产量76.11万吨，周环比下降2.30%[8][47] - 炼焦煤库存：523家样本矿山精煤库存189.54万吨，周环比下降7.73%[47] 下游产业表现 - 电力产业链：电厂日耗煤533.50万吨，周环比增长2.83%[75] - 煤焦钢产业链：247家钢企铁水日产量239.90万吨，周环比下降0.44%；全国高炉开工率84.71%，周环比上升0.52%[8][75] - 化工建材产业链：甲醇价格指数2,232，周环比下降1.06%；水泥价格指数102.57，周环比微降0.02%[75] 重点公司分析 - 报告覆盖多家重点公司，包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等，并给出盈利预测和投资评级[5][99] - 部分公司分红政策明确，如中国神华承诺2025-2027年分红不少于当年可供分配利润的65%[13] - 多家公司有产能增长或资产注入预期，如山煤国际2024年完成300万吨/年产能核增，晋控煤业作为集团唯一上市平台有望获得资产注入[13] 板块市场表现 - 本周煤炭板块上涨1.4%，表现劣于大盘（沪深300上涨3.2%）[94] - 动力煤板块上涨1.5%，焦煤板块上涨1.2%，焦炭板块上涨0.9%[94] - 个股方面，本周涨幅前三的分别为大有能源(37.3%)、云煤能源(9.5%)、陕西黑猫(7.0%)[96]

行业投资评级与核心观点 - 报告标题“迎峰度冬在即，煤价强势攀升”点明当前行业处于需求旺季，价格呈现强势上涨态势 [2] - 核心观点认为“反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的”，9月PPI同比降幅收窄至2.3%，煤价带动PPI环比企稳，PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住 [5] - 2025年煤价低点或为政策底，后续仍可期待更多供给端政策出台，考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨 [5] - 在能源大变革时代及“先立后破”政策导向下，煤炭或仍处于黄金时代，煤炭供给弹性有限，供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局 [5] - 煤炭企业资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势，配置层面建议以优质核心标的作为首要目标 [5] 动力煤市场分析 - 价格方面，截至2025年10月24日，秦港5500K动力末煤平仓价为770元/吨，周环比上涨22元/吨（+2.9%），内蒙产地价大涨，陕西、山西产地价小涨 [3] - 供给方面，截至10月24日，动力煤462家样本矿山日均产量为547.9万吨，周环比减少4.3万吨（-0.78%），年同比减少33.3万吨（-5.7%），产能利用率为91.0%，周环比下降0.7个百分点 [23] - 需求方面，截至10月22日，六大电厂日耗为81.0万吨，周环比大跌4.6万吨（-5.43%），但年同比微增1万吨（+1.2%），非电需求中甲醇开工率为85.7%（周环比-1.8pct），尿素开工率为78.0%（周环比-2.6pct），仍处于历史同期偏高水平 [23] - 库存方面，截至10月20日，动力煤库存指数为188.7点，周环比微跌0.1点（-0.06%），六大电厂库存为1380.2万吨，周环比小跌15.9万吨（-1.14%），秦港库存为550万吨，周环比微涨5万吨（+0.92%） [3][23] 炼焦煤市场分析 - 价格方面，截至10月24日，京唐港主焦煤库提价为1760元/吨，周环比上涨50元/吨（+2.92%），山西产地价格大涨，河南、安徽产地价格持平 [4][64] - 供给方面，截至10月24日，523家样本矿山精煤日均产量为76.1万吨，周环比减少1.8万吨（-2.30%），年同比减少1.7万吨（-2.2%），蒙煤甘其毛都口岸通关量为13.6万吨，周环比大增3.4万吨（+33.07%） [4][64] - 需求方面，截至10月24日，中国日均铁水产量为239.9万吨，周环比微跌1.0万吨（-0.43%），但年同比上涨4.1万吨（+1.7%），焦化厂（产能>200万吨）开工率为78.0%，周环比微跌0.5个百分点 [4][64] - 库存方面，截至10月24日，523家样本矿山精煤库存为189.5万吨，周环比大跌15.9万吨（-7.73%），年同比大幅下降87.3万吨（-31.5%），国内独立焦化厂炼焦煤库存为885.5万吨，周环比小涨32.5万吨（+3.81%） [4][64] 进口煤市场与行业新闻 - 进口发运方面，截至10月24日，全球发往中国的煤炭发运量为546.5万吨，周环比上涨35.4万吨（+6.9%），其中印尼发运量大涨25.8%至382.5万吨，而澳大利亚和俄罗斯发运量分别下跌8.5%和19.6% [96] - 进口到港方面，截至10月24日，全球到港中国的煤炭到港量为670.9万吨，周环比大跌201.2万吨（-23.1%），澳大利亚、印尼到港量分别大幅下降44.8%和19.8% [101] - 行业重要新闻显示，2025年9月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下跌1.8%，降幅较8月收窄1.4个百分点，2025年1-9月累计原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0% [105] - 二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，提出了到2035年的经济社会发展主要目标 [105] 投资建议与标的 - 投资建议从四个维度把握机会：资源禀赋优秀、经营稳定、高分红或可能提高分红的标的，如中国神华、中煤能源、陕西煤业 [6] - 具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，如兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化 [6] - 受益于长周期供给偏紧、具有全球性稀缺资源属性的标的，如淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际 [6] - 煤电联营或一体化模式以平抑周期波动的标的，如陕西能源、新集能源、淮河能源 [6]

重组交易 - 2023年重组调整标的资产范围，剔除淮浙煤电50.43%股权和淮浙电力49.00%股权，本次交易纳入该部分股权[7] - 本次重组采取发行股份及支付现金方式收购电力集团89.30%股权，现金对价175,411.93万元，股份对价994,000.92万元，现金和股份比例为15%：85%[28] - 本次交易完成后，关联交易将增加，有助于解决同业竞争问题，电力集团经营业绩将纳入上市公司合并报表[7][30][31] 公司业务 - 交易前公司主营火力发电、售电、铁路运输、配煤业务，有一座配套煤矿；交易后拓展风电、光伏等新能源业务及综合能源服务[11] - 标的公司火电业务依托淮南矿区煤炭资源，形成“矿井群+电厂群”煤电一体化运营模式，成本有优势[13] - 公司与标的公司在管理、地域、技术应用方面有协同效应[13][14] 财务数据 - 2023 - 2024年，淮南矿业营业收入分别为676.18亿元和679.11亿元，营业毛利分别为207.98亿元和157.43亿元[45] - 2024年，顾北煤矿总产量399.96万吨，收入28.51亿元，毛利13.19亿元；丁集煤矿总产量456.11万吨，收入13.49亿元，毛利2.48亿元[49][53] - 2024年，淮南矿业动力煤产品产量4373.28万吨、收入203.58亿元、毛利73.26亿元；炼焦煤产品产量712.07万吨、收入107.93亿元、毛利59.18亿元[46] 项目进展 - 潘集电厂二期项目2025年7月28日正式投产，装机容量2×660MW；谢桥电厂项目1号机组2025年9月5日首次并网成功，装机容量2×660MW[130][131] - 长电休宁拥有在建的安徽休宁里庄抽水蓄能项目，预计2030年建成投产[16] - 安徽淮南平圩发电有限责任公司一期2台600MW机组2026年逐步退出，四期2台1000MW机组预计2025年底投产[90] 市场展望 - 预计2025 - 2027年，安徽省火电装机增量分别为387.5万千瓦、524.5万千瓦、493.5万千瓦，复合增长率约为12.85%[141] - 2024年国内累计用电量同比增长6.8%，预计2025年全国用电量增速约为5% - 6%[142] - 2025年全国发电总装机达36亿千瓦以上，新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上[143] 关联交易 - 2024年交易前煤炭关联销售373,044.28万元，占比81.98%，交易后619,885.03万元，占比90.55%，增加额246,840.74万元[106] - 2024年交易前其他关联销售81,994.25万元，占比18.02%，交易后64,663.10万元，占比9.45%，减少额17,331.15万元[106] - 2024年关联销售合计交易前455,038.53万元，交易后684,548.12万元，增加额229,509.59万元[106]