文章核心观点 - 煤炭与新能源融合发展是国家能源战略的关键路径，旨在保障能源安全的同时推动绿色低碳转型，实现生态与经济效益双赢 [1][2][4] - 以淮河能源为代表的煤炭企业正积极探索“光伏+采煤沉陷区”、瓦斯发电、地热利用等多元化融合模式，并已构建起多元互补的清洁能源体系 [1][6][7][8] - 当前融合发展已取得阶段性进展，但仍面临地方政策落实“最后一公里”梗阻、部分关键技术成本高昂等挑战，需要政府与企业协同推进 [9][10] 煤炭与新能源融合的战略意义与国情背景 - 中国“富煤、贫油、少气”的国情决定了能源结构仍以煤炭为基础，发展新能源是保障能源安全与实现“双碳”目标的必然要求 [2] - 推进煤炭与新能源融合发展对夯实能源稳定供应基础、促进能源绿色低碳转型具有重要意义，能构建传统能源与新能源协调发展的新格局 [2] - 融合有助于构建新型能源体系，煤电通过灵活性改造可与光伏、风电形成“稳定器+增量器”组合，平抑新能源间歇性波动，提升系统稳定性 [4] 淮河能源的融合实践与成效 - 公司在淮南丁集矿采煤沉陷区建设了安徽首个“光伏+采煤沉陷区综合治理”一体化示范项目，一期装机15.68万千瓦已投运，二期24.32万千瓦在建 [1] - 丁集一期光伏电站运营以来累计发电4.4亿千瓦时，完成绿电交易量超4亿千瓦时，可满足超20万户家庭一年用电需求 [6] - 该项目预计运行期内可减少二氧化碳排放约1127万吨，相当于节约标煤423万吨 [3] - 公司利用超40万亩采煤沉陷区发展光伏，潜在装机容量可观，能盘活闲置土地资源并为矿区提供稳定绿电 [3] - 公司构建了全浓度瓦斯利用体系：高浓度瓦斯（30%以上）提纯后利用率达100%；中浓度瓦斯（8%—30%）直接发电，年发电量达3亿千瓦时；低浓度瓦斯（8%以下）用于供热，两个矿2024年由此产热能68万吉焦 [7] - 公司朱集瓦斯发电站总装机容量达17兆瓦，是淮南矿区首个亿度级绿色瓦斯发电基地，每天最高可发绿电30多万千瓦时 [6] - 公司已累计建成数十个光伏项目，形成集中式与分布式并举格局，并拓展了“上光下农”、“光储充放”一体化站点、建筑物轻质柔性光伏电站等多元业态 [6] - 公司今年1—10月，万元产值二氧化碳排放量较2020年显著下降，其中煤炭产业降低27%，清洁能源产业降低约60% [2] 行业融合发展的多元模式与探索 - “光伏+采煤沉陷区”已成为成熟融合模式，各地正积极探索多能融合路径，如陕西榆林推进煤油气风光电氢多能融合，贵州能源集团统筹推进多产业一体化发展 [5][6] - 除光伏外，煤炭企业独有的融合路径包括瓦斯发电、地热能开发利用等，例如将煤矿井下46摄氏度的地下水抽采用于洗浴、供暖 [6][7] - 融合发展的目标是构建光伏、风电、瓦斯发电、储能等多元互补的清洁能源体系 [8] 当前面临的主要挑战 - 政策落实存在“最后一公里”梗阻，国家层面政策方向明确，但地方实施细则差异大，沉陷区光伏项目土地审批流程繁琐，部分补贴政策未能及时兑现 [9] - 部分关键技术如超低浓度瓦斯利用、地热规模化开发等仍处于优化阶段，相关设备投资成本较高，影响企业持续投入动力 [9] - 企业呼吁政府部门牵头制定差异化储能支持政策，通过度电补贴等具体措施降低投资成本，并加大基础研究投入以突破耦合发电、矿井空间储能等关键技术 [9] 未来发展理念与方向 - 煤炭企业需“有舍有得”，勇于舍弃短期利益，加大对新能源领域的投入以培育长期核心竞争力 [10] - 融合不是简单“加法”，而是能催生生态修复、碳资产管理等新价值的“乘法” [10] - 行业将坚持转型升级，谋划实施“风、光、储、充”一体化零碳园区，让传统煤炭基地焕发新活力 [10]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 行业观察：当前煤炭市场呈现供需双弱格局，但正逐步走向平衡，预计后市需求回升将提振煤价[7] - 供给端：11月产能释放加快，但临近年末，部分完成年度生产任务的煤矿开始停产或减产，供应预期收紧[7] - 需求端：受持续偏暖天气影响，电厂日耗提升缓慢，但短期冷空气频繁或推动日耗走强[7] - 库存端：受需求偏弱影响，北方港口库存处于高位，预计短期将继续高位徘徊[7] - 重点事件：中国神华公布千亿资产收购草案，交易对价1335.98亿元，收购完成后其煤炭产能、资源量及产量将大幅增长[7][8] - 投资思路：看好2026年煤炭板块投资机会，建议逢低布局，把握高股息、产能增长及困境反转三条主线[7] 根据相关目录分别总结 1 核心观点及经营跟踪 1.1 分红政策及成长看点 - 多家重点煤炭上市公司公布了明确的分红政策及未来成长看点[13] - 中国神华承诺2025-2027年每年分红不少于当年可供分配利润的75%，并拥有新街煤矿等在建项目[13] - 陕西煤业承诺2022-2024年分红不少于当年可供分配利润的60%，拟收购陕煤电力以增强煤电一体化[13] - 中煤能源承诺每年现金分红不少于当年可供分配利润的20%，里必、苇子沟等煤矿预计2025年底试生产[13] - 兖矿能源承诺2023-2025年分红不少于当年可分配净利润的60%且不少于0.5元/股，万福煤矿已试运转，新疆五彩湾等煤矿在建[13] - 其他公司如晋控煤业、山煤国际、广汇能源、淮河能源等也均有明确的分红承诺和产能增长计划[13] 1.2 上市公司经营跟踪 - 2025年11月，中国神华商品煤产量为2700万吨，同比下降4.3%，1-11月累计产量3.043亿吨，同比下降1.4%[15] - 2025年11月，陕西煤业煤炭产量为1479万吨，同比增长5.2%，1-11月累计产量1.6017亿吨，同比增长2.9%[15] - 2025年11月，中煤能源商品煤产量为1117万吨，同比下降7.4%，1-11月累计产量1.2419亿吨，同比下降1.2%[15] - 2025年11月，潞安环能原煤产量为432万吨，同比下降15.1%，1-11月累计产量5138万吨，同比下降1.7%[15] - 2025年第三季度，兖矿能源商品煤产量为4603万吨，同比增长4.92%[15] - 2025年第三季度，山煤国际原煤产量为882万吨，同比下降3.31%[15] 2 煤炭价格跟踪 2.1 煤炭价格指数 - 截至2025年12月10日，环渤海动力煤价格指数(Q5500K)为703.00元/吨，周环比下跌0.42%[17] - 截至2025年12月12日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价为709.00元/吨，周环比下跌0.84%[17] 2.2 动力煤价格 - 港口及产地价格普遍下跌[17] - 截至2025年12月12日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价为750.00元/吨，周环比下跌5.06%[17] - 截至2025年12月12日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价为610.00元/吨，周环比下跌3.94%[17] - 国际动力煤价格涨跌互现，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为108.52美元/吨，周环比下跌3.88%[17] 2.3 炼焦煤价格 - 炼焦煤价格走势分化，港口价格持稳，部分产地价格下跌[17] - 截至2025年12月12日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1630.00元/吨，周环比持平[17] - 截至2025年12月12日，柳林高硫主焦价格指数(含税)为1230.00元/吨，周环比下跌5.38%[17] - 截至2025年12月12日，澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸价为221.00美元/吨，周环比微跌0.23%[17] 2.4 无烟煤及喷吹煤价格 - 无烟煤及喷吹煤产地价格本周保持稳定[17] - 截至2025年12月12日，阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价为970.00元/吨，周环比持平[17] - 截至2025年12月12日，阳泉喷吹煤(Q7000-7200)车板价为975.44元/吨，周环比持平[17] 3 煤炭库存跟踪 3.1 煤炭生产水平及库存 - 动力煤生产水平下降，库存高位[47] - 截至2025年12月19日，462家动力煤矿山周平均日产量为544.50万吨，周环比下降2.26%，同比下降6.52%[47] - 截至2025年12月19日，462家动力煤矿山库存为301.50万吨，周环比基本持平[47] - 截至2025年12月19日，秦皇岛港煤炭库存为728.00万吨，周环比下降0.27%[47] 3.2 炼焦煤生产水平及库存 - 炼焦煤精煤产量微增，洗煤厂开工率下降[47] - 截至2025年12月19日，523家样本矿山精煤日均产量为75.75万吨，周环比增长1.00%[47] - 截至2025年12月19日，314家洗煤厂周平均开工率为37.68%，周环比下降1.39%[47] - 截至2025年12月19日，进口港口炼焦煤库存为286.17万吨，周环比下降6.94%[47] 3.3 港口煤炭调度及海运费情况 - 港口调度活动减弱，海运费大幅下跌[47] - 截至2025年12月19日，秦皇岛港铁路到车量为5880车，周环比下降5.87%[47] - 截至2025年12月19日，秦皇岛-上海(4-5万DWT)海运费为20.70元/吨，周环比暴跌34.49%[47] 4 煤炭行业下游表现 4.1 下游电厂日耗情况 - 电厂日耗下降，需求偏弱[70] - 截至2025年12月18日，终端动力煤日耗合计为580.20万吨，周环比下降2.01%，同比下降9.81%[70] 4.2 港口及产地焦炭价格 - 焦炭价格稳中有降[70] - 截至2025年12月19日，日照港准一级冶金焦平仓价(含税)为1530.00元/吨，周环比下降3.16%[70] - 截至2025年12月19日，吕梁准一级冶金焦出厂价(含税)为1330.00元/吨，周环比持平[70] 4.3 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况 - 钢价小幅上涨，吨钢利润大幅改善，高炉开工率微降[70] - 截至2025年12月19日，Mysteel普钢绝对价格指数为3448.72，周环比上涨0.43%[70] - 截至2025年12月18日，吨钢利润为73.93元/吨，周环比大幅增长65.98%[70] - 截至2025年12月19日，全国高炉开工率为78.47%，周环比微降0.20%[70] 4.4 甲醇、水泥价格以及水泥需求情况 - 甲醇价格与产能利用率双双上升[70] - 水泥价格指数微涨，但产能利用率、出库量下降，库容率仍高[70] - 截至2025年12月19日，甲醇价格指数为2151.00，周环比上涨0.56%[70] - 截至2025年12月19日，水泥出库量为295.78万吨，周环比下降0.84%[70] 5 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块整体表现弱于大盘[89] - 截至报告期，本周煤炭板块下跌3.6%，同期沪深300指数下跌0.1%[89] - 子板块中，动力煤板块下跌3.4%，焦煤板块下跌3.3%，焦炭板块下跌7.3%[89] - 个股方面，云维股份周涨幅21.3%领涨，大有能源周跌幅6.3%领跌[91]

公司股权结构 - 公司为国有控股上市公司 [2] - 公司控股股东为淮南矿业 [2] - 公司实际控制人为安徽省国资委 [2]

公司煤炭采购与供应结构 - 公司煤电机组全部位于安徽省内 [2] - 公司用煤来源包括上市公司内部自供、控股股东长协煤保供以及部分市场煤采购 [2] - 内部自供和控股股东淮南矿业的长协煤是主要供应来源，大部分用煤由此保障 [2] - 公司会根据实际需求采购部分市场煤作为补充 [2] - 市场煤采购决策主要综合考虑煤炭品质和到厂价格 [2] - 公司目前没有采购蒙古和印尼出口煤炭的计划 [2]

公司关联交易规划 - 公司表示将依规做好2026年与控股股东淮南矿业长协煤采购涉及的日常关联交易预计及信息披露相关工作 [1] - 公司请投资者届时关注相关公告 [1]

公司业务澄清 - 淮河能源于12月19日在互动平台明确表示，公司未向淮北矿业集团购买不限煤炭矿机设备等产品和服务 [1]

公司分红规划 - 淮河能源已制定并披露《2025-2027年度现金分红回报规划》[1] - 公司表示将严格执行该分红规划[1] - 公司此举旨在积极回报广大投资者[1]

淮河能源煤炭长协定价机制 - 公司2026年签订煤炭长协的定价机制为：热值5000千卡/千克基准月度出矿价格=基准价格+浮动价格 [1]

公司管理层变动与经营影响 - 淮河能源间接控股股东淮河能源控股集团董事长发生调整 [1] - 公司表示此次董事长调整不会对公司的正常生产经营产生不利影响 [1]

（文章来源：每日经济新闻） 淮河能源（600575.SH）12月19日在投资者互动平台表示，电力集团所属的谢桥电厂1#机组已于2025年 9月通过168小时满负荷试运行，正式投入商运；2#机组目前正在调试，计划12月底完成调试投入商运。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：淮河能源电力集团谢桥发电厂是否正式商业运行？ ...