报告公司投资评级 - 买入（上调） [3] 报告的核心观点 - 根据2024年报及2025年生产经营计划，考虑公司收购优质资产且将在2025年关停落后产能（潘三电厂）以及当前煤价大幅下滑，安徽省及华东地区旺盛的用电需求，调整2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为306.00/419.91/470.40亿元，实现归母净利润11.37/20.22/27.11亿元，每股收益分别为0.29/0.52/0.70元，当前股价3.33元，对应PE分别为11.4X/6.4X/4.8X，考虑到淮河能源火电板块成长空间较大，背靠集团充足煤源，煤电一体化规模有望持续扩大，上调评级至“买入” [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本38.8626亿股，流通股本38.8626亿股，市价3.33元，市值129.4125亿元，流通市值129.4125亿元 [2] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入300.21亿元，同比增长9.83%；归母净利润8.58亿元，同比增长2.17%；扣非归母净利润7.88亿元，同比增长62.99%；经营活动产生的现金流量净额为27.57亿元，同比增长181.64%；基本每股收益0.22元，同比持平；加权平均ROE为7.50%，同比减少0.56pct [5] - 2024Q4公司实现营业收入64.27亿元，同比减少19.67%，环比减少17.32%；归母净利润0.15亿元，同比减少94.41%，环比减少94.25%；扣非归母净利润0.15亿元，同比减少57.98%，环比减少93.78% [5] 公司电力业务情况 - 2024年公司电力业务实现发电收入66.85亿元，同比增长8.95%，实现电力业务毛利润8.95亿元，同比增长60.47%；完成发电量167.67亿度，同比增长6.17%；上网电量159.13亿度，同比增长6.20%；对应公司火电机组平均设备利用小时数为4776.85小时，同比增长6.17%；全资电厂完成发电量107.48亿度，同比增长7.08%；测算公司2024年上网电价（不含税）为0.41元/度，同比增长0.63%，公司单位燃料成本为0.24元/度，同比减少1.48% [5] - 2024Q4公司电力业务实现发电收入13.93亿元（同比减少10.77%，环比减少24.01%）；完成发电量30.73亿度（同比减少22.44%，环比减少38.72%），其中全资电厂发电量为19.54亿度，环比减少41.04%；上网电量29.18亿度（同比减少22.64%，环比减少38.43%）；对应公司火电机组平均设备利用小时数为875.56小时（同比减少12.39%，环比减少38.71%）；测算公司2024Q4单季度上网电价（不含税）为0.42元/度（同比增长3.96%，环比增长3.49%）；公司单位燃料成本为0.25元/度（同比增长3.64%，环比减少2.65%） [5] 公司资产减值情况 - 公司全资电厂潘三电厂拟于2025年关停，2024年度因上述事项预计计提资产减值准备1.26亿元，为长期资产减值准备 [5] 公司资产收购及分红情况 - 2025年3月27日，公司公告拟摘牌国开发展基金有限公司持有的淮河能源电力集团有限责任公司10.70%股权，此前拟通过发行股份及支付现金的方式购买控股股东淮南矿业（集团）有限责任公司持有的电力集团89.30%股权，待收购完成后，电力集团将成为公司的全资子公司，有利于公司经营效益的持续释放 [5] - 因上述收购，公司2024年度拟不进行现金分配和送股，且不进行资本公积金转增股本；公司发布《关于2025 - 2027年度现金分红回报规划》，在满足《公司章程》利润分配政策的前提下，2025 - 2027年公司每年度拟分配的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，且每股派发现金红利不低于0.19元（含税），以2025年3月28日收盘价为基础，测算2025 - 2027年淮河能源股息率不低于5.71% [5] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27,333|30,021|30,600|41,991|47,040| |增长率yoy%|8%|10%|2%|37%|12%| |归母净利润（百万元）|840|858|1,137|2,022|2,711| |增长率yoy%|142%|2%|33%|78%|34%| |每股收益（元）|0.22|0.22|0.29|0.52|0.70| |每股现金流量|0.25|0.71|0.90|1.01|0.74| |净资产收益率|7%|7%|8%|13%|15%| |P/E|15.4|15.1|11.4|6.4|4.8| |P/B|1.2|1.1|1.0|0.9|0.8| [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 4.93 元 [4][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报显示营收同比增 9.8%至 300.2 亿元，归母净利润同比增 2.2%至 8.58 亿元，低于预期主要因计提资产减值；2024 年度拟不分红，但承诺 2025 - 27 年每年分红比例不低于 75%，且 DPS 不低于 0.19 元（含税），未来三年高比例分红有望增强投资者信心 [1] - 考虑 2024 年煤炭贸易业务毛利率低于预期及 2025 年以来煤价下行趋势，下调 2025 - 26 年煤炭贸易业务毛利率和归母净利，引入 2027 年归母净利润预测值；给予公司 2025 年目标 PB1.55x，目标价 4.93 元，维持“买入”评级 [4] 各业务情况总结 电力业务 - 2024 年平均上网电价约 462.73 元/MWh，测算同比降约 4.7 元/MWh；上网电量 159.13 亿千瓦时，同比增 6.2%，得益于安徽省电力需求增长，控股煤电机组加权平均发电利用小时数同比增 277.55 小时至 4776.85 小时；电力业务毛利率同比增 4.3pp 至 13.4% [2] - 2024 年对联营、合营企业投资收益 2.43 亿元，同比降 10.5%，主要因省港口运营集团投资收益贡献下降，淮沪电力投资收益同比增 3.3%至 2.57 亿元 [2] 物流贸易业务 - 2024 年物流贸易业务收入同比增 12.8%至 205.24 亿元，毛利率同比基本持平 [3] 煤炭销售业务 - 2024 年营收同比降 3.0%至 18.75 亿元，毛利率同比降 0.3pp 至 24.6% [3] 铁路运输业务 - 受控股股东煤矿安全事故影响，2024 年铁路货运量同比降 8.4%至 4792 万吨，营收同比降 9.5%至 7.72 亿元，毛利率同比降 9.3pp，利润总额同比降 32.4%至 2.23 亿元；预计 2025 年铁路货运量达 4909 万吨，有望同比增 2.4% [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|27,333|30,021|28,225|28,102|27,979| |+/-%|7.79|9.83|(5.98)|(0.44)|(0.44)| |归属母公司净利润 (人民币百万)|839.62|857.80|908.98|941.87|966.92| |+/-%|141.97|2.17|5.97|3.62|2.66| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.22|0.22|0.23|0.24|0.25| |ROE (%)|7.95|7.67|7.63|7.33|7.01| |PE (倍)|16.29|15.95|15.05|14.52|14.15| |PB (倍)|1.25|1.19|1.11|1.03|0.96| |EV EBITDA (倍)|8.84|8.48|7.93|7.05|6.14|[6] 盈利预测 资产负债表 - 2023 - 2027E 年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存公积、归属母公司股东权益、负债和股东权益等项目有相应数据及变化 [20] 利润表 - 2023 - 2027E 年营业收入、营业成本、营业税金及附加、营业费用、管理费用、财务费用、资产减值损失、公允价值变动收益、投资净收益、营业利润、营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利润、EBITDA、EPS 等项目有相应数据及变化 [20] 现金流量表 - 2023 - 2027E 年经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金、现金净增加额等项目有相应数据及变化 [20] 主要财务比率 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面在 2023 - 2027E 年有相应数据及变化 [20]

文章核心观点 淮河能源第八届监事会第九次会议审议通过多项议案，部分议案需提请2024年年度股东大会审议 [1] 会议基本信息 - 会议于2025年3月27日在公司二楼二号会议室召开，通知于3月17日以电子邮件发出 [1] - 应出席监事5人，实际出席5人，董事会秘书列席，由监事会主席主持，会议召开符合规定 [1] 审议通过的议案 需提请2024年年度股东大会审议的议案 - 《淮河能源（集团）股份有限公司2024年度监事会工作报告》 [1] - 《淮河能源（集团）股份有限公司2024年度独立董事履职报告》 [2] - 《淮河能源（集团）股份有限公司2024年度董事会审计委员会履职报告》 [2] - 《淮河能源（集团）股份有限公司2024年年度报告》全文及其摘要 [2] - 《淮河能源（集团）股份有限公司2024年度财务决算报告和2025年度财务预算报告》 [4][5] - 《淮河能源（集团）股份有限公司2024年度利润分配预案》 [6] - 《关于续聘容诚会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司2025年度财务审计机构的议案》 [6] - 《关于续聘容诚会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司2025年度内部控制审计机构的议案》 [7] - 《淮河能源（集团）股份有限公司关于2025年度监事薪酬方案的议案》，全体监事回避表决，直接提交 [7][8] - 《淮河能源（集团）股份有限公司关于2025年度融资计划的议案》 [8] 其他议案 - 《关于计提资产减值准备的议案》，监事会认为符合规定，同意该事项 [5][6] - 《关于公司及子公司使用部分闲置自有资金进行现金管理的议案》，监事会认为决策合法合规，同意使用不超3亿元闲置资金购买理财产品 [9][10] - 《淮河能源（集团）股份有限公司2024年度内部控制评价报告》，监事会认为有助于强化内控等 [10][11] 2024年度财务决算情况 - 营业收入299.21亿元，其中煤炭贸易收入205.24亿元、铁路运输业务收入7.72亿元、电力业务收入66.85亿元、煤炭销售收入18.75亿元、其他收入1.65亿元 [4] - 资产总额216.15亿元，同比增加6.38亿元，归属于母公司所有者权益114.64亿元，同比增加5.63亿元；负债总额101.51亿元，同比减少10.06亿元；资产负债率43.87%，流动比率117.67%，净资产收益率7.50% [4] - 经营活动现金净流入26.59亿元，投资活动现金流入2.32亿元、流出21.93亿元，筹资活动现金净流出5.98亿元（流入26.87亿元、流出32.85亿元），现金净流入1.98亿元 [4] 2025年度财务预算情况 - 预计全年实现总收入280.00亿元、利润总额10.20亿元、净利润9.20亿元 [5] 2025年度融资计划情况 - 计划融资71.50亿元用于公司及所属子公司生产运营，包括补充流动性资金、生产运营资金、煤炭贸易采购流动资金等 [8][9]

文章核心观点 淮河能源发布召开2024年年度股东大会的通知，涵盖会议基本情况、审议事项、投票注意事项、出席对象、登记方法及其他事项等内容 [1] 会议基本情况 - 召开日期为2025年4月17日 [1][2] - 召集人为董事会 [2] - 表决方式为现场投票和网络投票相结合 [2] - 现场会议于2025年4月17日9点在安徽省淮南市大通区大通街道居仁村E组团商业及服务楼公司二楼会议室召开 [2] - 网络投票系统为上海证券交易所股东大会网络投票系统，起止时间为2025年4月17日，交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00 [1] - 融资融券等相关账户及沪股通投资者投票按有关规定执行 [2] - 不涉及公开征集股东投票权 [2] 会议审议事项 - 审议2024年度财务决算报告和2025年度财务预算报告等多项议案 [2][3] - 议案已由公司于2025年3月27日召开的第八届董事会第十一次会议及第八届监事会第九次会议审议通过 [3] - 议案11 - 14应回避表决的关联股东为淮南矿业（集团）有限责任公司、上海淮矿资产管理有限公司 [3] 股东大会投票注意事项 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台投票，首次登陆互联网投票平台需完成股东身份认证 [3] - 持有多个股东账户的股东，可行使表决权数量为名下全部账户所持相同类别普通股和相同品种优先股数量总和 [3] - 同一表决权重复表决以第一次投票结果为准 [4] - 股东对所有议案表决完毕才能提交 [4] 会议出席对象 - 股权登记日2025年4月10日收市后登记在册的公司A股股东有权出席，可委托代理人 [4][5] - 公司董事、监事和高级管理人员出席 [5] - 公司聘请的律师出席 [5] - 其他人员出席 [7] 会议登记方法 - 异地股东可传真登记，法人和个人股东登记需持相应证件，受托人登记需持本人身份证等文件 [5][6] - 登记时间为2025年4月16日上午8:30 - 10:30，下午14:30 - 16:30 [5] - 登记地址为安徽省淮南市大通区大通街道居仁村E组团商业及服务楼本公司董事会办公室 [5] 其他事项 - 出席现场会议的股东及股东代表差旅费、食宿自理 [9] - 公司联系地址、联系人、邮编、电话、传真信息公布 [9]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年4月17日9点召开[2] - 网络投票起止时间为2025年4月17日[2] - 交易系统投票时间9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票9:15 - 15:00[3] - 股权登记日为2025年4月10日[12] - 登记时间为2025年4月16日8:30－10:30、14:30－16:30[13] 议案相关 - 各议案2025年3月27日经董事会和监事会审议通过[4] - 对中小投资者单独计票的议案有6 - 14[8] - 涉及关联股东回避表决的议案有8、10[8] - 应回避表决的关联股东为淮南矿业、上海淮矿资管[5] 会议审议内容 - 审议2024年度董事会工作报告等14项议案[19] - 涉及2024年度财务决算和2025年度财务预算报告[19] - 有2025年度投资计划的议案[19] - 制定2025 - 2027年度现金分红回报规划的议案[19] - 拟公开摘牌购买淮河能源电力集团部分股权暨关联交易的议案[19] - 2024年度利润分配预案[19] - 确认2024年关联交易完成情况并预计2025年关联交易的议案[19] - 续聘容诚会计师事务所为2025年度审计机构[19] - 审议2025年度董事和监事薪酬方案[19] 其他 - 公司联系电话0554 - 7628095、7628098，传真0554 - 7628095[16] - 可委托代表出席2025年4月17日股东大会[19]

2024年业绩 - 营业总收入300.21亿元，同比增26.88亿元[4] - 营业总成本292.18亿元，同比增25.25亿元[4] - 税后净利润9.15亿元，归母净利润8.58亿元，同比增0.18亿元[4] - 年末资产总额231.37亿元，同比减3.68亿元；净资产129.86亿元，同比增6.38亿元[5] - 资产负债率43.87%，流动比率117.67%，净资产收益率7.50%[5] - 经营活动现金净流入27.57亿元，投资活动净流出19.61亿元，筹资活动净流出5.98亿元，现金净流入1.98亿元[5] 2025年展望 - 预计全年总收入280.00亿元、利润总额10.20亿元、净利润9.20亿元[5] 融资计划 - 2025年计划融资71.50亿元用于生产运营[11] - 本部计划融资20.00亿元补充流动性资金[11] - 淮沪煤电计划融资28.50亿元补充生产运营资金[12] 资金管理 - 公司及子公司使用闲置自有资金进行现金管理议案通过[14] - 合计使用最高不超30000万元闲置资金买理财产品，期限不超6个月[14] 报告表决 - 《2024年度内部控制评价报告》表决通过[15]

业绩总结 - 2024年营业总收入300.21亿元，同比增加26.88亿元[3] - 2024年营业总成本292.18亿元，同比增加25.25亿元[4] - 2024年税后净利润9.15亿元，归母净利润8.58亿元，同比增加0.18亿元[4] - 2024年末资产总额231.37亿元，同比减少3.68亿元；净资产129.86亿元，同比增加6.38亿元[4] - 2024年资产负债率43.87%，流动比率117.67%，净资产收益率7.50%[4] - 2024年经营活动现金净流入27.57亿元，投资活动净流出19.61亿元，筹资活动净流出5.98亿元，现金净流入1.98亿元[5] - 2024年每股收益0.22元，与上年持平[4] 未来展望 - 预计2025年总收入280.00亿元、利润总额10.20亿元、净利润9.20亿元[6] - 2025年计划投资204234.23万元，其中固定资产投资62034.23万元，股权投资142200万元[8] - 2025年计划融资71.50亿元，涉及本部及多家子公司[16] 市场扩张和并购 - 董事会审议拟公开摘牌购买淮河能源电力集团部分股权暨关联交易议案，关联董事6人回避表决，同意3票[11] 其他新策略 - 续聘容诚会计师事务所为2025年度财务和内部控制审计机构议案均全票通过[12][13] - 2025年度董事薪酬方案议案因9人回避未表决[14] - 2025年度高级管理人员薪酬方案议案8票同意通过[14] - 2025年工资总额预算方案全票通过[16] - 公司及子公司使用部分闲置自有资金进行现金管理议案全票通过[18] - 2024年度内部控制评价报告全票通过[18] - 淮南矿业集团财务有限公司通过公司风险评估议案3票同意通过[19] - 召开2024年年度股东大会议案全票通过[21]

业绩总结 - 2024年归属于上市公司股东净利润857,797,696.17元，2023年为839,617,450.81元[4] - 2024年现金分红总额为0元，2023年为466,351,327.80元[4] - 最近三年累计现金分红466,351,327.80元，平均净利润660,531,356.69元，分红比例70.60%[4] 未来展望 - 2025年公司多方面需资本和运营资金投入[6] 市场扩张和并购 - 公司拟购买电力集团89.30%股权，摘牌10.70%股权[3] 其他新策略 - 2024年度拟不进行现金分配、送股和转增股本[2] - 2025年3月27日通过2024年度利润分配预案，待股东大会审议[2][9]

业绩总结 - 报告日期为2025年3月27日[5] - 涉及金额为8811.5万元[6]

财务审计 - 容诚会计师事务所审计公司2023年财报，认为报表按准则编制，公允反映财务状况等[3] - 审计报告于2024年4月12日由汪玉寿、徐斌、刘文龙签字[11] 财务数据 - 2023年末流动负债3,613,047,675.77元，期初2,123,609,408.23元[12] - 2023年末非流动负债7,287,891,958.89元，期初5,268,585,190.62元[12] - 2023年末所有者权益12,761,529,408.76元，期初11,514,236,986.68元[12] - 2023年末资产总计20,049,421,367.65元，期初16,782,822,177.30元[12] - 2023年末短期借款590,523,111.01元，期初50,034,375.00元[12] - 2023年末应付账款1,104,459,823.21元，期初1,080,392,719.10元[12] - 2023年末应交税费353,780,408.41元，期初546,065,517.75元[12] - 2023年末一年内到期非流动负债789,423,527.87元，期初118,000,000.00元[12] - 2023年营业总收入10,202,412,133元，上期8,294,188,311.8元[15] - 2023年营业总成本8,297,531,219.7元，上期6,622,187,658.99元[15] - 2023年利润总额2,447,217,137.50元[15] - 2023年所得税费用928,012,312.19元，上期510,419,297元[15] - 2023年归属于母公司所有者净利润202,471,716.27元，上期94,469,114.37元[15] - 2023年经营活动现金流量2,745,941,625元，上期2,796,135,752元[16] - 2023年投资活动现金流入3,564,343,062元，上期182,903,297.4元[16] - 2023年投资活动现金流出3,924,360,015元，上期1,611,791,342元[16] - 2023年筹资活动现金流入202,340,603元，上期529,000,000元[16] - 2023年筹资活动现金流出33,932,402.9元，上期31,899,811.2元[16] - 期末流动资产28.89亿美元，期初15.55亿美元[24] - 期末流动负债2.38亿美元，期初7.29亿美元[24] - 期末非流动资产81.84亿美元，期初97.69亿美元[24] - 期末非流动负债7.14亿美元，期初18.81亿美元[24] - 期末负债合计9.52亿美元，期初26.10亿美元[24] - 期末所有者权益101.20亿美元，期初87.14亿美元[24] - 期末货币资金14.17亿美元，期初13.83亿美元[24] - 期末应收账款11.08亿美元，期初1.34亿美元[24] - 期末固定资产2.03亿美元，期初21.80亿美元[24] - 期末在建工程13.26亿美元，期初22.46亿美元[24] - 2023年营业总收入639,375,625.4元，上期62,463,513.23元[26] - 2023年利润总额1,429,828,546.9元，上期282,220,104.80元[26] - 2023年净利润1,395,556,230.6元，上期282,220,104.80元[26] - 2023年营业总成本86,792,008.0元，上期36,447,998.61元[26] - 2023年经营活动现金流入2,010,646,213.2元，上期1,089,075,078.2元[29] - 2023年经营活动现金流量565,052,360.4元，上期69,496,095.8元[29] - 2023年投资活动现金流入397,441,305.0元，上期182,918,690.7元[29] - 2023年投资活动现金流量 - 23,158,698元，上期 - 978,785,443.2元[29] - 2023年筹资活动现金流入62,799,000.0元，上期900,000,000.00元[29] - 2023年末现金及现金等价物417,235,711.8元，上期382,942,051.46元[29] - 2023年初所有者权益8,714,467,854.14元，年末10,120,036,293.78元[30] - 2023年资本公积增加9,694,406.56元[30] - 2023年专项储备提取802,132.95元，使用484,330.50元[30] - 2023年提取盈余公积39,555,623.06元[30] - 2023年初国有资本权益8,714,467,854.14元，年末10,120,036,293元[33] - 2023年国有资本权益增加1,055,684,390元[33] 公司股权与业务 - 截至2020年12月31日，国开发展基金持股10.70%，淮矿集团公司持股89.30%，实收资本8,157,846,004.50元[34] - 公司经营范围包括火力发电、光伏发电等业务[35] - 公司母公司为淮南矿业，注册资本1810254.9111万元，所属集团为淮河能源控股，注册资本5000万元[35] 会计政策 - 公司会计年度为公历1月1日至12月31日，记账本位币为人民币，核算以权责发生制和历史成本为基础[41][42][43] - 合并报表以控制为基础确定范围，不同企业合并情况有不同报表编制方法[50][58][59] - 金融资产和负债有不同分类和计量方法，按预期信用损失确认损失准备[86][91][98] - 存货按加权平均法计价，资产负债表日按成本与可变现净值孰低计量[130][132] - 固定资产、无形资产等有相应确认、折旧、摊销和减值政策[161][174][183] - 职工薪酬按不同类型有不同确认和计量方式[186]