公司管理层动态 - 淮河能源控股集团设备租赁有限责任公司原党委书记、董事长刘立良涉嫌严重违纪违法 [1] - 刘立良目前正接受淮河能源控股集团纪委纪律审查 [1] - 刘立良同时接受蚌埠市监察委员会监察调查 [1]

报告投资评级与核心观点 - 行业投资评级为“增持”，并维持该评级 [2] - 核心观点认为港口煤价当前呈震荡态势，但后续需求提升可期，煤价有望维持震荡偏强运行 [1][7] - 投资思路提示当前为配置机遇，应关注弹性标的，看好交易面与基本面共振带来的板块投资机会 [7][8] 行业基本面总结 - 需求端：短期电厂日耗爬坡较缓，25省综合日耗煤为541.10万吨，周环比下降0.28%，同比下降2.66% [7][8]；但预期随着冬季用能旺季深入及26年春节较晚导致供暖季更长，全国最高用电负荷将创历史新高，日耗水平有望持续攀升 [7] - 供给端：国内“反内卷”政策预期强化，“超产核查”持续制约产能释放；进口煤方面，10月从印尼和蒙古进口量月环比下降，澳大利亚和俄罗斯进口增幅有限，外矿供应受降雨、生产配额用尽及严寒天气等因素制约，预计全年进口下降 [7] - 库存端：环渤海港煤炭库存量为2667.10万吨，周环比增长2.65%，同比下降11.98% [7]；预期随着封航解除及气温走低，电厂补库需求释放，港口库存垒库速度或将放缓 [7] 价格数据跟踪 - 动力煤价格：京唐港动力末煤(Q5500)平仓价为821元/吨，周环比下跌18元/吨，下降2.15% [8]；产地价格如陕西榆林烟煤末坑口价为610元/吨，周环比下跌70元/吨，下降10.29% [17] - 炼焦煤价格：京唐港主焦煤库提价为1670元/吨，周环比下跌110元/吨，下降6.18% [8]；产地柳林高硫主焦价格指数为1380元/吨，周环比下跌50元/吨，下降3.50% [8] - 国际价格：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为113.75美元/吨，周环比上涨4.67美元/吨，涨幅4.28% [17]；澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸价为215.50美元/吨，周环比上涨1.50美元/吨，涨幅0.70% [17] 上市公司经营与投资看点 - 重点公司经营数据：中国神华25年10月商品煤产量为2640万吨，同比下降7.4% [15]；陕西煤业25年10月煤炭产量为1499万吨，同比增长9.0% [15]；兖矿能源25年第三季度商品煤产量为4603万吨，同比增长4.92% [15] - 投资看点与分红政策：中国神华承诺2025-2027年分红不少于当年可供分配利润的65%，并有新煤矿及火电机组在建 [13]；陕西煤业拟收购陕煤电力股权以增强煤电一体化运营 [13]；晋控煤业作为集团唯一煤炭上市平台，有望获得资产注入 [13]；山煤国际2024年完成300万吨/年产能核增，并承诺2024-2026年现金分红比例不低于60% [13] 板块市场表现 - 本周煤炭板块下跌0.5%，表现劣于大盘（沪深300上涨1.6%）[92]；动力煤板块下跌1.1%，焦煤板块上涨0.1% [92] - 个股方面，涨幅前三为云维股份(8.0%)、金能科技(6.6%)、安源煤业(5.6%)；跌幅前三为中煤能源(-2.7%)、淮北矿业(-2.7%)、中国神华(-2.2%) [94]

公司业务与历史 - 公司为拥有128年历史的国有综合能源企业，业务涵盖煤、电、气等多产业协同发展 [1] 数字化升级举措 - 公司旗下统一移动办公入口“淮河能源”鸿蒙版全面焕新，旨在提升组织协同、业务审批和员工服务等核心环节的效率 [1] - 应用在核心功能基础上新增邮件、模拟考试、客服中心等关键场景，实现全链路业务覆盖 [3] - 应用深度融入鸿蒙生态，引入五大创新特性，推动移动办公向高效智慧转型 [3] 鸿蒙版应用创新特性 - 多设备适配：利用鸿蒙分布式能力，实现在直板机、折叠屏、平板等不同设备上的无缝一致体验 [3] - 统一扫码服务：接入Scan Kit扫码能力，员工可通过系统级扫码直达页面，提升业务触达效率 [3] - 信息智能填充：应用可智能识别剪贴板内容并支持一键填充，减少重复输入操作 [3] - 华为账号一键登录：员工无需密码或验证码即可安全登录，提升便捷性与安全性并降低账号管理成本 [3] - 日历开放能力：应用内重要日程可一键同步至系统日历并设置智能提醒，防止错过关键工作节点 [4] 合作影响与未来规划 - 公司与鸿蒙深度共创使数字化办公能力实现质的飞跃，为能源产业链的协同调度、生产运行和组织管理提供支撑 [4] - 公司将继续与鸿蒙生态深入协同，推动更多独创体验落地，探索更安全智慧高效的新型办公范式 [4]

投资评级 - 对淮河能源的投资评级为“增持”，并予以维持 [2][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润环比大幅增长67.77%，显示出盈利能力的显著改善 [4] - 燃煤成本同比下降12.54%，有效对冲了电价与电量下滑带来的收入压力 [4] - 重大资产重组已获中国证监会批复，收购完成后公司火电规模将扩张至收购前的3.69倍，煤炭产能将扩张至收购前的1.67倍 [4] - 交易完成后，公司营收和归母净利润预计将分别提升19.38%和75.06%，资产总额增幅达102.96% [4] - 公司承诺2025-2027年度现金分红比例不低于归母净利润的75%，凸显配置价值 [4] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入213.03亿元，同比下降9.71%；归母净利润7.52亿元，同比下降10.69% [4] - 2025年第三季度营业收入75.66亿元，环比增加15.67%；归母净利润3.05亿元，环比增长67.77% [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为256.59亿元、264.48亿元、283.20亿元，归母净利润分别为8.81亿元、9.69亿元、9.91亿元 [5] - 对应2025年预测每股收益（EPS）为0.23元，市盈率（P/E）为15.93倍 [5] 重大资产重组详情 - 公司拟收购控股股东持有的淮河能源电力集团89.30%股权，交易已于2025年11月21日获证监会批复 [4] - 电力集团拥有在运火电规模448万千瓦，在建火电规模422万千瓦，在运光伏发电规模21.41万千瓦，在产煤矿产能400万吨/年 [4] - 交易设置了业绩承诺，顾北煤矿采矿权在2025-2027年累计实现扣非净利润不低于12.96亿元 [4]

股价与交易表现 - 截至2025年11月24日收盘，公司股价报收于3.62元，较前一交易日上涨0.28% [1] - 当日开盘价3.64元，最高价3.68元，最低价3.59元，成交额达1.87亿元，换手率为1.32% [1] - 公司最新总市值为140.68亿元 [1] 重大资产重组进展 - 公司于2025年11月21日收到中国证监会批复，同意公司向淮南矿业（集团）有限责任公司发行3,280,531,105股股份购买其持有的淮河能源电力集团有限责任公司89.30%股权 [1] - 该批复自下发之日起12个月内有效，公司将在规定期限内办理相关事宜 [1] - 公司已发布包括交易报告书及独立财务顾问报告在内的系列公告 [4]

股价与市值表现 - 截至2025年11月21日收盘，公司股价报收于3.61元，较上周的3.83元下跌5.74% [1] - 本周股价最高为3.88元（11月17日），最低为3.59元（11月21日） [1] - 公司当前总市值为140.29亿元，在煤炭开采板块中排名18/30，在A股市场中排名1293/5167 [1] 重大资产重组进展 - 公司于2025年11月21日收到中国证监会批复，同意其向控股股东淮南矿业发行3,280,531,105股股份购买电力集团89.30%股权的注册申请 [2] - 本次交易价格为1,169,412.85万元，构成重大资产重组及关联交易，但不构成重组上市 [2][4] - 重组报告书已于2025年11月22日披露，更新了决策过程和批准情况 [2][4] 标的资产与交易细节 - 标的资产淮河能源电力集团89.30%股权的评估值为130.95亿元，交易价格在此基础上协商确定 [3][4] - 交易对方淮南矿业对顾北煤矿采矿权资产进行业绩承诺及补偿，并对部分采用市场法评估的资产进行减值补偿 [2] - 本次交易有利于增强上市公司盈利能力，提升能源业务集中度 [3][4] 公司经营与战略 - 公司在2025年第三季度业绩说明会中表示，未来将坚持“存量提效、增量转型”策略，推进煤电与清洁能源协同发展 [1] - 2025年第三季度，电力集团归母净利润约为3.49亿元（未经审计） [1][4] - 公司就资产并购进展、业绩稳定性、研发创新、关联交易、发电量与电价等情况与投资者进行了交流 [1]

交易信息 - 公司拟以116.94亿元购买淮南矿业持有的电力集团89.30%股权，现金对价17.54亿元，股份对价99.40亿元[18][22] - 发行32.81亿股，占发行后总股本45.77%[23] - 交易前总股本38.86亿股，淮南矿业直接持股56.61%，与一致行动人合计持股63.27%；交易后总股本71.67亿股，淮南矿业及一致行动人持股80.08%[27][28] 业绩数据 - 2025年1 - 3月交易前营业收入71.96亿元，交易后（备考）85.91亿元；2024年度交易前300.21亿元，交易后（备考）390.81亿元[139] - 2025年1 - 3月交易前归属于母公司所有者的净利润2.66亿元，交易后（备考）4.66亿元；2024年度交易前8.58亿元，交易后（备考）17.93亿元[139] - 2025年3月末交易前资产负债率43.25%，交易后（备考）45.37%；2024年末交易前43.87%，交易后（备考）45.99%[139] 评估数据 - 电力集团100%权益按资产基础法评估结果为130.95亿元，增值率22.23%；按收益法评估结果为131.97亿元，溢价率23.17%[20] 未来展望 - 交易完成后电力集团纳入合并范围，公司总资产、净资产等将增长[30] - 交易可实现管理、地域、技术应用协同，提高管理效率、扩大影响力等[26] 业绩承诺 - 若2025年度实施完成交易，淮南矿业承诺顾北煤矿采矿权业绩承诺期累计净利润不低于129,575.67万元；若2026年度实施完成交易，承诺不低于127,565.18万元[108][109][110] 风险提示 - 本次交易可能因内幕交易、市场环境变化、监管要求等被暂停、中止或取消[53] - 标的资产评估可能因未来重大变化与实际情况不符[54] - 业绩承诺资产可能因市场环境等因素导致业绩未达预期，影响公司整体业绩[55] 其他信息 - 公司聘请中信证券担任本次重组独立财务顾问，其具有相关业务资格[50] - 本次交易已完成所需决策和审批程序，无其他尚需履行的程序[140] - 上市公司拟购买淮南矿业持有的淮沪煤电50.43%股权、淮沪电力49%股权、淮南矿业集团发电100%股权并募集配套资金[161] - 淮南矿业承诺将部分发电项目在满足条件后3年内注入上市公司[161]

交易概况 - 公司拟发行股份及支付现金购买淮南矿业持有的电力集团89.30%股权，交易价格116.94亿元[26] - 交易现金对价17.54亿元，股份对价99.40亿元，发行价格3.03元/股，发行数量32.81亿股[30][31] - 交易对方淮南矿业取得股份自发行结束起36个月内不得转让，交易前持有的上市公司股份18个月内不得转让[31] 财务数据 - 2024 - 2025年1 - 3月交易前后多项财务指标有变化，如2025年1 - 3月交易前营业收入719,611.70万元，交易后859,056.15万元[39][40] - 报告期内，标的公司投资收益分别为27320.98万元、40627.32万元和6337.67万元，现金分红分别为27128.84万元、12219.05万元和0元[71] - 标的公司报告期内营业收入分别为1,000,075.75万元、957,785.81万元和207,966.37万元，净利润分别为110,768.47万元、105,438.09万元和22,362.19万元[75] 业绩承诺 - 2022 - 2024年顾北煤矿矿业权口径实现净利润分别为155,388.52万元、140,754.31万元、101,739.10万元（未经审计）[122] - 若2025年交易完成，淮南矿业承诺顾北煤矿采矿权业绩承诺期累计净利润不低于129,575.67万元[117] - 若2026年交易完成，淮南矿业承诺顾北煤矿采矿权业绩承诺期累计净利润不低于127,565.18万元[118] 未来展望 - 重组完成后公司火力发电业务规模将扩张，打造新业绩增长点[33] - 全国统一电力市场发展目标为2025年初步建成、2029年全面建成、2035年完善[67] 风险提示 - 本次交易可能因股价异常波动涉嫌内幕交易等被暂停、中止或取消[61] - 标的公司业绩承诺可能因宏观经济等因素无法实现[63] 合规承诺 - 公司及全体董监高保证报告书内容真实准确完整，若信息违规将锁定股份用于赔偿投资者[4] - 交易对方淮南矿业承诺及时披露信息并保证其真实准确完整，若违规将承担赔偿责任并锁定股份[8] 同业竞争 - 淮南矿业拟调整避免同业竞争承诺，完成重组后以上市公司为资本运作平台[171] - 淮南矿业承诺将部分发电项目在满足条件后3年内注入上市公司，注入前交其经营管理[171]

市场扩张和并购 - 公司拟购买控股股东持有的淮河能源电力集团89.30%股权[1] 事件时间线 - 2025年11月7日公司披露草案（注册稿）等文件[2] - 2025年11月21日公司收到证监会同意发行股份购买资产注册的批复[2] - 2025年11月22日公司披露重组报告书[2] 报告修订 - 重组报告书对上市公司声明等章节内容进行修订[2]

市场扩张和并购 - 公司拟购买控股股东持有的淮河能源电力集团89.30%股权[1] - 2025年11月21日收到发行股份购买资产注册批复[1] - 中国证监会同意公司向淮南矿业发行3,280,531,105股股份购买资产[1] - 批复自下发之日起12个月内有效[2]