报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][9] 报告的核心观点 - 公司2024年经营改善利润高增，订单充沛支撑后续发展，盈利能力提升显著，研发投入维持高水平，作为国内海工龙头将持续受益于海洋油气高景气，且持续高分红凸显投资价值，预计2025 - 2027年归母净利润分别为23.9、26.2、29.5亿元，未来三年归母净利润复合增长率11% [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收299.5亿元，同比减少2.6%；归母净利润21.6亿元，同比增长33.4%；扣非归母净利润18.1亿元，同比增长46.2%；Q4单季度营收95.3亿元，同比减少2.7%，环比增长36.2%；归母净利润4.2亿元，同比增长68.1%，环比减少23.9% [7] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为321.34亿元、339.25亿元、368.14亿元，增长率分别为7.28%、5.57%、8.52%；归属母公司净利润分别为23.86亿元、26.17亿元、29.47亿元，增长率分别为10.37%、9.69%、12.63% [2] 市场与订单 - 2024年市场承揽额302.4亿元，在手订单约400亿元，与壳牌签订企业框架合作协议，与沙特阿美续签长期合作协议 [7] - 2024年全年累计实施规模以上工程73个，年内完工34个，完成钢材加工量45.4万吨，投入船天2.9万天，同比增长15.7%，陆地建造完成导管架46座、组块34座，海上安装完成导管架39座、组块30座、铺设海底管线373公里，海底电缆167公里 [7] 盈利能力 - 2024年期间费用率为4.9%，同比+0.1pp；Q4单季度期间费用率为6.8%，同比+1.9pp，环比+0.8pp，研发费用率同比+2.3pp [7] - 2024年毛利率、净利率分别为12.3%、7.3%，同比+1.5pp、+2.0pp；Q4单季度毛利率为13.4%，同比+4.9pp，环比-0.2pp；净利率为4.5%，同比+2.1pp，环比-3.2pp [7] 行业趋势 - 2025年《政府工作报告》首提“深海科技”，2024年全球海洋油气勘探与开发领域投资约2096亿美元，连续四年稳健增长，年均复合增长率11%，相关工程装备市场需求向好 [7] 分红情况 - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利2.01元（含税），分红比例为41.12%，按2024年3月18日收盘价，股息率为3.58% [7] 盈利预测假设 - 预计2025 - 2027年海洋工程业务营收同比增长7.0%、3.0%、3.0%，非海洋工程营收同比增长10.0%、30.0%、50.0% [8] - 预计2025 - 2027年综合毛利率持续小幅提升，海洋工程毛利率分别为12.2%、12.4%、12.5%，非海洋工程毛利率分别为16.0%、16.0%、16.0% [8] 相对估值 - 选取中海油服、杰瑞股份、海油发展作为估值参考，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为23.9亿元、26.2亿元、29.5亿元，未来三年归母净利润复合增长率11% [9]

建筑建材行业 - 人形机器人已从实验室走向初步商业化应用，正处于专用场景落地加速、通用场景探索突破的关键阶段 [4] - 公共服务领域机器人已用于展览表演、迎宾接待、高危环境巡检等场景 [4] - 工业制造领域异构人形机器人已能执行倒饮料、叠衣服等任务，未来可扩展至工业分拣、医疗辅助等场景 [4] 电子行业 - 半导体材料市场逐步回暖，行业维持景气上行 [5] - 人工智能驱动需求推动IC销售额增长，半导体资本支出增长，产业景气度上行 [5] 招商积余（001914.SZ） - 2024年实现营业收入171.7亿元，同比+9.9%；归母净利润8.4亿元，同比+14.2%，扣非归母净利润8.0亿元，同比+21.1% [6] - 物管主业增长强劲，毛利率显著提升，分红比例提升 [6] 中国宏桥（1378.HK） - 归母净利润创上市以来新高，高股息强化股东回报 [7] - 氧化铝价格同比增幅最高，成本端煤价走弱，电解铝中枢价格有望抬升 [7] - 一体化龙头全产业链布局，电解铝纳入全国碳市场渐行渐近 [7] 海油工程（600583.SH） - 2024年实现营业总收入299.54亿元，同比-2.59%；归母净利润21.61亿元，同比+33.38% [9] - 2024Q4单季实现营业总收入95.28亿元，同比-2.66%，环比+36.19%；归母净利润4.17亿元，同比+68.08%，环比-23.94% [9] 中国铁塔（0788.HK） - 2024年收入977.72亿人民币，同比增长4.0%，其中运营商业务收入841.19亿元，同比增长2.4%；两翼业务收入133.88亿元，同比增长16.4% [10] - 两翼业务营收占比同比提升1.5pct至13.7% [10] 药明康德（603259.SH、2359.HK） - 2024年实现收入392.41亿元，同比下降2.73%，剔除新冠商业化项目后同比增长5.2% [11] - 归母净利润94.5亿元，同比下降1.63%，归母扣非净利润99.88亿元，同比增长2.47% [11] - TIDES业务高速增长，在手订单再创新高 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年布伦特原油均价总体保持中高位，海洋油气工程行业景气度高，公司业绩向好，归母净利润大增，毛利率和ROE同比提升 [6] - 2024年公司工作量保持高位，2025年将持续夯实发展基础，打造EPCI总承包能力，推动装备向高端拓展 [7] - 2024年公司市场开拓稳步推进，国内外市场取得新突破，海外市场开发为国际化业务发展提供保障 [8] - 国际市场上游资本开支预计2025年恢复增长，国内市场母公司资本开支预算维持稳定，行业景气度高企，公司有望实现收入与盈利持续提升 [10] - 看好公司长远发展，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本44.21亿股，总市值248.04亿元，一年最低/最高价为4.75/6.80元，近3月换手率52.58% [1] 收益表现 - 1个月相对收益6.93%，绝对收益9.36%；3个月相对收益0.70%，绝对收益2.37%；1年相对收益 - 28.68%，绝对收益 - 17.47% [4] 2024年年报情况 - 实现营业总收入299.54亿元，同比 - 2.59%；归母净利润21.61亿元，同比 + 33.38% [5] - 2024Q4单季营业总收入95.28亿元，同比 - 2.66%，环比 + 36.19%；归母净利润4.17亿元，同比 + 68.08%，环比 - 23.94% [5] 公司经营情况 - 2024年末归母净资产263亿元，同比 + 5.9%，资产负债率41.4%，同比 + 3.29pct；毛利率上升1.53pct至12.28%，ROE上升1.78pct至8.47% [6] - 2024年完成钢材加工量45.39万吨，同比 - 3.8%，投入船天2.87万天，同比 + 15.7%；陆地建造导管架46座、组块34座，海上安装导管架39座、组块30座、铺设海底管线373公里 [7] - 2024年新签合同金额302亿元，同比 - 11%，其中国内192亿元，同比 - 3%，境外110亿元，同比 - 22%，海外占比36% [8] 市场环境 - 2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上同比下降7.9%，预计2025年全球上游资本开支恢复增长，有望达5824亿美元以上，同比增长5% [10] - 2025年中国海油资本开支预算总额为1250 - 1350亿元，在2024年高基数上维持稳定 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为24.42（上调5%）/28.17（上调4%）/30.12亿元，对应EPS分别为0.55/0.64/0.68元/股 [11] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表各项数据预测 [15][16] 主要指标预测 - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据预测 [17][18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年布伦特原油均价总体保持中高位，海洋油气工程行业景气度高，公司业绩向好，归母净利润大增，毛利率和ROE同比提升 [6] - 2024年公司工作量保持高位，2025年将持续夯实发展基础，打造EPCI总承包能力，推动装备向高端拓展 [7] - 2024年公司市场开拓稳步推进，国内外市场取得新突破，海外业务为国际化发展提供保障 [8] - 国际和国内市场上游资本开支增加，油服行业景气度高，公司有望实现收入与盈利持续提升 [10] - 看好公司长远发展，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本44.21亿股，总市值248.04亿元，一年最低/最高价为4.75/6.80元，近3月换手率52.58% [1] 收益表现 - 1个月相对收益6.93%，绝对收益9.36%；3个月相对收益0.70%，绝对收益2.37%；1年相对收益 - 28.68%，绝对收益 - 17.47% [4] 2024年年报情况 - 实现营业总收入299.54亿元，同比 - 2.59%；归母净利润21.61亿元，同比 + 33.38% [5] - 2024Q4单季营业总收入95.28亿元，同比 - 2.66%，环比 + 36.19%；归母净利润4.17亿元，同比 + 68.08%，环比 - 23.94% [5] 公司经营情况 - 2024年末归母净资产263亿元，同比 + 5.9%，资产负债率41.4%，同比 + 3.29pct；毛利率上升1.53pct至12.28%，ROE上升1.78pct至8.47% [6] - 2024年完成钢材加工量45.39万吨，同比 - 3.8%，投入船天2.87万天，同比 + 15.7%；陆地和海上建造安装有相应成果 [7] - 2024年新签合同金额302亿元，同比 - 11%，其中国内192亿元，同比 - 3%，境外110亿元，同比 - 22%，海外占比36% [8] 市场环境 - 2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上同比下降7.9%，预计2025年全球上游资本开支恢复增长，有望达5824亿美元以上，同比增长5% [10] - 2025年中国海油资本开支预算总额为1250 - 1350亿元，在2024年高基数上维持稳定 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为24.42（上调5%）/28.17（上调4%）/30.12亿元，对应EPS分别为0.55/0.64/0.68元/股 [11] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据预测 [15][16] 主要指标预测 - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等相关数据预测 [17][18]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩略超预期，毛利率有所改善，考虑到新承揽订单放缓，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月17日收盘价5.50元，一年内最高/最低6.97/4.75元，市净率0.9，股息率2.67%，流通A股市值243.17亿元，上证指数3426.13，深证成指10957.82 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产5.94元，资产负债率41.38%，总股本/流通A股44.21亿股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|30752|4.8|1621|11.1|0.37|10.7|6.5|15| |2024|29954|-2.6|2161|33.4|0.49|12.3|8.2|11| |2025E|34475|15.1|2341|8.3|0.53|12.9|8.3|10| |2026E|38685|12.2|2713|15.9|0.61|13.4|8.8|9| |2027E|43597|12.7|2994|10.4|0.68|13.3|8.8|8| [5] 公司公告情况 - 2024年实现营业收入299.54亿，同比降2.59%；归母净利润21.61亿元，同比升33.38%；扣非归母净利润18.09亿元，同比升46.2%；24Q4营收95.28亿，环比增36.19%；归母净利润4.17亿元，环比降23.94%；扣非归母净利润约5.03亿元，环比升7.99%；拟每10股派现2.01元，分红约8.89亿元，比例约41.12% [6] 业绩影响因素 - 海工项目毛利率提升带动业绩上行，2024年整体毛利率12.28%，同比升1.53pct，海工业务毛利率11.94%，同比升3.04%；期间费用率4.93%，同比升0.14pct；收到消费税退税2.33亿元贡献业绩 [6] 工作量与订单情况 - 2024年累计实施规模以上工程73个，完工34个；完成钢材加工量45.39万吨，同比降3.83%；投入船天2.87万天，同比增15.73%；市场承揽额302.44亿元，在手订单约400亿元 [6] 行业机遇 - 2024年中海油体系内订单收入占比约71%，2025年中国海油资本开支预期1250 - 1350亿；2024年全球海洋油气勘探与开发投资约2096亿美元，连续四年增长，年均复合增长率11% [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩略超预期，毛利率有所改善，海工项目毛利率提升带动业绩上行，工作量维持高位，在手订单保障未来发展，海上油气资本开支持续提升带来更多机遇，虽新承揽订单放缓下调盈利预测但仍维持“买入”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年3月17日收盘价5.50元，一年内最高/最低6.97/4.75元，市净率0.9，股息率2.67%，流通A股市值243.17亿元，上证指数3426.13，深证成指10957.82 [1] - 2024年12月31日每股净资产5.94元，资产负债率41.38%，总股本/流通A股44.21亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|30752|4.8|1621|11.1|0.37|10.7|6.5|15| |2024|29954|-2.6|2161|33.4|0.49|12.3|8.2|11| |2025E|34475|15.1|2341|8.3|0.53|12.9|8.3|10| |2026E|38685|12.2|2713|15.9|0.61|13.4|8.8|9| |2027E|43597|12.7|2994|10.4|0.68|13.3|8.8|8| [5] 公司经营情况 - 2024年实现营业收入299.54亿，同比下降2.59%；归母净利润21.61亿元，同比提升33.38%；扣非归母净利润18.09亿元，同比提升46.2%；24Q4实现营业收入95.28亿，环比增长36.19%；归母净利润4.17亿元，环比下降23.94%；扣非归母净利润约5.03亿元，环比提升7.99%；拟每10股派发现金红利2.01元，分红金额约8.89亿元，分红比例约41.12% [6] - 2024年整体毛利率12.28%，同比提升1.53pct，海工业务毛利率11.94%，同比提升3.04%，期间费用率4.93%，同比提升0.14pct，收到消费税退税2.33亿元对业绩有贡献 [6] - 2024年累计实施规模以上工程73个，完工34个，完成钢材加工量45.39万吨，同比下降3.83%，投入船天2.87万天，同比增长15.73%，市场承揽额302.44亿元，在手订单约400亿元 [6] 行业环境 - 2024年公司中海油体系内订单收入占比约71%，2025年中国海油资本开支预期1250 - 1350亿，有望带动公司国内订单提升 [6] - 2024年全球海洋油气勘探与开发领域投资约2096亿美元，连续四年增长，年均复合增长率11%，为公司发展提供机遇 [6] 投资分析意见 - 下调2025 - 2026年盈利预测至23、27亿（原为25、30亿），新增2027年盈利预测为30亿，对应PE分别为10倍/9倍/8倍，维持“买入”评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年海油工程盈利能力增强，未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升，2025 - 2027年业绩或将持续增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入299.54亿元，同比下降2.59%，归母净利润21.61亿元，同比上涨33%，扣非后净利润18.09亿元，同比上涨46%，经营活动现金流量净额38.50亿元，同比下降24.87%，基本每股收益0.49元/股，同比上涨32%，资产负债率为41.38%，较2023年全年上涨3pct [1] - 2024年第四季度，单季度营业收入95.28亿元，同比下降2.66%，环比上涨36%，单季度归母净利润4.17亿元，同比上涨68%，环比下降23.94%，单季度扣非后净利润5.03亿元，同比上涨220.00% [2] 盈利能力分析 - 2024年公司毛利率为12.28%，较上年提升1.53pct，净利率为7.30%，较上年提升2.00pct；2024Q4，毛利率为13.39%，环比 - 0.20pct，同比 + 4.94pct，净利率为4.45%，环比 - 3.21pct，同比 + 2.06pct，主要受项目所处阶段影响，2024年陆地建造工作量小幅下降，海上安装工作量提升 [4] - 分业务看，2024年海洋工程总承包、海洋工程非总承包、非海洋工程项目收入占比分别为72.33%、18.00%、9.66%，较上年占比分别 + 9.71pct、+ 7.45pct、 - 17.16pct，海洋工程、非海洋工程项目毛利率分别为11.90%、15.60%，分别较上年 + 3.25pct、 - 0.30pct，海洋工程业务利润率提升受海上安装工作量占比提升以及年内完工项目较多影响，24年钢材加工量、海上作业投入船天分别为45.39万吨、2.87万天，分别同比 - 3.83%、 + 15.73% [4] - 分地区看，2024年境内、境外收入占比分别为80.70%、19.30%，较2023年结构无明显变化，与中海油有限关联交易收入占比70.76%，较上年提升，受中海油有限资本开支上调影响，境内、境外毛利率分别为13.04%、9.10%，较上年分别 + 3.60pct、 - 7.05pct，境外毛利率下降受境外业务处于施工初期影响 [4] 业务拓展情况 - 2024年新签订单总额302.44亿元，同比 - 11%，截止2024年末，在手未完成订单约400亿元，为未来工作量提供支撑 [4] - 持续深化国际工程总承包商身份转型，与壳牌签订企业框架合作协议，与沙特阿美续签长期合作协议，新承揽卡塔尔RUYA EPCI 09、沙特CRPO149&152总承包工程、SHWE气田四期开发总包工程合同、文莱壳牌PRP9海管更换工程等项目 [4] - 在新能源方面，新承揽英奇角欧洲海上风电工程项目，总投资约384.66亿元，预计2027年全面投产 [4] 行业环境与公司优势 - 2024年中海油资本开支预计1320亿元，2025年预算在1250 - 1350亿元，仍维持高位，开发支出占比61%，高水平资本开支能保障公司国内业务工作量 [6] - 《2025年政府工作报告》将“深海科技”纳入新质生产力培育方向，公司装备业务有望在政策推动下快速发展 [6] 分红情况 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.01元（含税），本次分红比例为41.12%，较上年基本持平，按2025年3月17日收盘价计算股息率为3.65% [6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为23.57、25.50和27.47亿元，同比增速分别为9.1%、8.2%、7.8%，EPS（摊薄）分别为0.53、0.58和0.62元/股，按照2025年3月17日收盘价对应的PE分别为10.32、9.54和8.85倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司盈利能力保持提升，业绩增长，未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升，2025 - 2027年业绩或将持续增长 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司2024年度报告业绩情况 - 实现营业收入299.54亿元，同比下降2.59%，归母净利润21.61亿元，同比上涨33%，扣非后净利润18.09亿元，同比上涨46%，经营活动现金流量净额38.50亿元，同比下降24.87%，基本每股收益0.49元/股，同比上涨32%，资产负债率为41.38%，较2023年全年上涨3pct [1] - 第四季度单季度营业收入95.28亿元，同比下降2.66%，环比上涨36%，单季度归母净利润4.17亿元，同比上涨68%，环比下降23.94%，单季度扣非后净利润5.03亿元，同比上涨220.00% [2] 公司盈利能力分析 - 2024年毛利率为12.28%，较上年提升1.53pct，净利率为7.30%，较上年提升2.00pct；2024Q4毛利率为13.39%，环比 - 0.20pct，同比 + 4.94pct，净利率为4.45%，环比 - 3.21pct，同比 + 2.06pct，主要受项目所处阶段影响，陆地建造工作量小幅下降，海上安装工作量提升 [4] - 分业务来看，海洋工程总承包、非总承包、非海洋工程项目收入占比分别为72.33%、18.00%、9.66%，较上年占比分别 + 9.71pct、+ 7.45pct、 - 17.16pct，海洋工程、非海洋工程项目毛利率分别为11.90%、15.60%，分别较上年 + 3.25pct、 - 0.30pct，海洋工程业务利润率提升受海上安装工作量占比提升以及年内完工项目较多影响，24年钢材加工量、海上作业投入船天分别为45.39万吨、2.87万天，分别同比 - 3.83%、 + 15.73% [4] - 分地区来看，境内、境外收入占比分别为80.70%、19.30%，较2023年结构无明显变化，与中海油有限关联交易收入占比70.76%，较上年提升，受中海油有限资本开支上调影响，境内、境外毛利率分别为13.04%、9.10%，较上年分别 + 3.60pct、 - 7.05pct，境外毛利率下降受境外业务处于施工初期影响 [4] 公司业务拓展情况 - 2024年新签订单总额302.44亿元，同比 - 11%，截止年末在手未完成订单约400亿元，为未来工作量提供支撑 [4] - 持续深化国际工程总承包商身份转型，与壳牌签订企业框架合作协议，与沙特阿美续签长期合作协议，新承揽卡塔尔RUYA EPCI 09、沙特CRPO149&152总承包工程等项目 [4] - 在新能源方面，新承揽英奇角欧洲海上风电工程项目，总投资约384.66亿元，预计2027年全面投产 [4] 公司相关利好因素 - 中海油2024年资本开支预计1320亿元，2025年预算在1250 - 1350亿元，仍维持高位，开发支出占比61%，能保障公司国内业务工作量 [6] - 公司分红比例维持在40%以上，拟向全体股东每10股派发现金红利2.01元（含税），本次分红比例为41.12%，按2025年3月17日收盘价计算股息率为3.65% [6] - 《2025年政府工作报告》将“深海科技”纳入新质生产力培育方向，公司装备业务有望在政策推动下快速发展 [6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为23.57、25.50和27.47亿元，同比增速分别为9.1%、8.2%、7.8%，EPS（摊薄）分别为0.53、0.58和0.62元/股，按照2025年3月17日收盘价对应的PE分别为10.32、9.54和8.85倍 [6]

业绩总结 - 2024年度公司合并营业收入为2995441.59万元[7] - 2024年末资产总计482.31亿元，较2023年末增长11.51%[16] - 2024年末负债合计199.56亿元，较2023年末增长21.14%[18] - 2024年末股东权益合计267.78亿元，较2023年末下降5.29%[18] - 2024年度营业总收入299.54亿元，较2023年度下降2.59%[20] - 2024年度营业总成本278.91亿元，较2023年度下降4.02%[20] - 2024年度净利润21.86亿元，较2023年度增长34.11%[20] - 2024年度基本每股收益0.49元/股，较2023年度增长32.43%[20] 用户数据 - 无 未来展望 - 无 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 公司选择自2024年度提前执行《企业会计准则解释第18号》，对“预计负债 - 质量保证金项目”重新划分并追溯调整[191]

存款业务 - 2024年海油财务存款期初余额99,430.04万元[14] - 本期增加8,097,843.88万元，减少8,097,827.6万元[14] - 期末余额99,446.3万元，收取利息1,217.54万元，手续费429.44万元[14] 委托贷款业务 - 2024年委托贷款期初余额22,000.67万元[14] - 本期增加和减少均为22.37万元，期末余额22,000.6万元，支付利息22.37万元[14]