投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为10/9/8倍 [3][5] 核心财务表现 - 2025Q2营业收入62亿元，同比-19.8%，主要因陆地加工量及新能源业务下滑 [1] - Q2归母净利润5.57亿元，同比-22.7%，剔除上年一次性消费税退税2.33亿元影响后同比+18% [1] - 上半年毛利率创近5年新高，2025E毛利率提升至13.5%（2024年为12.28%）[10] 业务动态 - Q2新签订单85亿元，同比+42%，带动上半年累计新签121亿元（同比-3.6%）[3] - 在手订单总额407亿元，支撑未来业务持续性 [3] - 业务结构向高利润领域倾斜：Q2铺设海底管线117.2公里（同比+18.1公里），海底电缆122.4公里（同比+119.4公里）[2] 生产数据 - Q2钢材加工量7.98万结构吨（同比-41%），陆地建造导管架5座（同比-11座），海上安装组块7座（同比+4座）[2] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测25/29/31亿元，对应CAGR+12% [3][7] - 2025E ROE提升至9.02%（2024年为8.23%），净利率达7.81% [10] 估值指标 - 当前市净率0.92倍（2025E），低于近五年中枢 [7][10] - 每股净资产2025E为6.29元，较2024年+5.9% [10]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但重点推荐聚酯产业链、炼化、油气开采等细分领域优质公司[17][18] - 核心观点认为2025年全球原油将出现164万桶/天的供应过剩，主要因OPEC+增产及需求增速放缓[2][15] - 三大机构预测存在分歧：IEA预计2025年需求增68万桶/天，OPEC预计129万桶/天，EIA预计98万桶/天[8][9][12] 原油供需预测 价格预测 - EIA下调2025年原油均价预测至67美元/桶（较上月下调2美元），2026年降至51美元/桶（下调7美元）[4] - 天然气价格预测：2025年3.6美元/百万英热（下调0.1），2026年4.3美元/百万英热（下调0.1）[4][47] 需求预测 - IEA预测2025年需求增68万桶/天（下调2万桶），2026年增70万桶/天（下调2万桶）[8] - OPEC预测2025年需求增129万桶/天（持平），2026年增138万桶/天（上调10万桶）[8] - EIA预测2025年需求增98万桶/天（上调18万桶），2026年增119万桶/天（上调14万桶）[9][46] 供应预测 - EIA预计2025年全球供应增228万桶/天（上调47万桶），其中OPEC+增61万桶/天，非OPEC+增167万桶/天[12][46] - IEA预计2025年供应增250万桶/天（上调40万桶），2026年增190万桶/天（上调60万桶）[12][43] 细分板块表现 上游板块 - Brent原油周跌1.11%至65.85美元/桶，WTI跌1.69%至62.8美元/桶[22] - 美国商业原油库存4.3亿桶（周增303.7万桶），较五年同期低6%[24] - 自升式钻井平台日费环比上涨4125-1696美元，半潜式平台日费持平[37] 炼化板块 - 新加坡炼油综合价差周跌1.39美元至15.07美元/桶[51] - 烯烃价差上涨：乙烯-石脑油价差256.87美元/吨（周涨17.15美元）[58] - 丙烯-丙烷价差114美元/吨（周涨0.5美元），低于历史平均258美元[64] 聚酯板块 - PX-石脑油价差262.96美元/吨（周涨2.99美元），低于历史平均384美元[77] - PTA盈利上涨：PTA-0.66PX价差191元/吨（周涨52元）[82] - 涤纶长丝POY价差1164元/吨（周涨12元），低于历史平均1399元[85] 重点公司推荐 - 聚酯产业链：桐昆股份、万凯新材（供需改善带动盈利中枢上行）[17] - 炼化企业：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹（成本改善+格局优化）[17][18] - 油气开采：中国石油、中国海油（高股息率）、中海油服（海上油服景气）[18] - 乙烷制乙烯：卫星化学（乙烷价格回落利好盈利）[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周Brent/WTI原油期货周均价分别为66.2/63.3美元/桶，较上周分别下降1.0/1.4美元/桶，美国原油库存量增加，国际油价下降 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 原油周度数据简报 - 上游重点公司涨跌幅方面，中国海油、中国石油等多家公司有不同表现，如中国海油（600938.SH）近一周跌1.9%，中国海洋石油（0883.HK）近一周涨1.1%等 [9] - 重点公司估值方面，给出中国海油、中国石油等公司的总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [9] - 原油板块，Brent、WTI等原油周均价下降，如Brent周均价66.2美元/桶，环比降1.0美元/桶 [9] - 库存板块，美国原油总库存、商业原油库存等环比增加，如美国原油总库存8.3亿桶，环比增326万桶 [2][9] - 生产板块，美国原油产量、钻机数量、压裂车队数量环比有增加，如美国原油产量为1333万桶/天，环比增4万桶/天 [2][9] - 炼厂板块，美国炼厂原油加工量环比增加，开工率环比下降，中国地方炼厂和主营炼厂开工率有不同变化 [9] - 进出口板块，美国原油进口量、出口量、净进口量环比有变化，如进口量环比增96万桶/天 [9] 2. 本周石油石化板块行情回顾 2.1 石油石化板块表现 - 提及各行业板块涨跌幅、石油石化板块细分行业涨跌幅及走势，但未给出具体数据 [17][20] 2.2 板块上市公司表现 - 给出上游板块主要公司涨跌幅，如新潮能源（600777.SH）近一周涨17.2%等 [26] - 给出上市公司估值表，包含公司股价、总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [28] 3. 原油板块数据追踪 3.1 原油价格 - 展示布伦特和WTI原油期货价格及价差等多种原油价格及价差关系图 [32][41] 3.2 原油库存 - 分析2010 - 2025.07美国商业原油库存与油价相关性等内容 [49] 3.3 原油供给 - 关注美国原油产量、钻机数、压裂车队数与油价走势关系 [68][70] 3.4 原油需求 - 涉及美国炼厂、中国地方炼厂和主营炼厂的加工量、开工率等情况 [76][83] 3.5 原油进出口 - 关注美国原油进口量、出口量、净进口量及原油及石油产品相关进出口数据 [87][91] 4. 成品油板块数据追踪 4.1 成品油价格 - 分析国际油价和国内汽油、柴油零售价关系，当国际原油价格高于80美元/桶时，国内汽、柴油价格上涨幅度减缓 [97] 4.2 成品油库存 - 关注美国汽油、柴油、航空煤油及新加坡汽油、柴油库存情况 [138][153] 4.3 成品油供给 - 关注美国汽油、柴油、航空煤油产量情况 [157][158] 4.4 成品油需求 - 关注美国汽油、柴油、航空煤油消费量及美国旅客机场安检数情况 [161][162] 4.5 成品油进出口 - 关注美国汽油、柴油、航空煤油进出口及净出口情况 [175][184] 5. 油服板块数据追踪 - 关注自升式钻井平台和半潜式钻井平台行业平均日费情况 [192][193]

1H25业绩表现 - 公司1H25实现营业收入113亿元，同比下滑16% [1] - 归母净利润11亿元，同比下滑8%，经营活动现金流2.2亿元，同比下滑14% [1] - 扣非净利润9.6亿元，同比增长14.4%，主要因1H24消费税退税2.3亿元影响基数 [1] 分场地盈利情况 - 深圳场地盈利2.15亿元，同比下滑6.5% [1] - 青岛场地盈利1.7亿元，同比增长21% [1] - 沙特公司亏损1.37亿元，主因成本超支，中东市场回款周期较长 [1] 盈利能力提升 - 1H25毛利率达16.3%，同比提升5个百分点，创2020年以来新高 [2] - 驱动因素包括高效建造利润率提升、安装业务收入占比提高（组块安装10座同比+1座）、海上浮托安装缩短工期 [2] - 财务费用下降48%至3534万元，受益利率下行及现金管理优化 [2] 订单与行业景气度 - 1H25新签合同120.7亿元，同比下滑3.6%，其中国内2Q25新签85亿元 [2] - 海外订单包括道达尔ALK海管更换项目、伊拉克米桑油田ESD系统升级项目 [2] - 在手订单累计407亿元，支撑未来工作量 [2] 研发与战略布局 - 持续高研发投入，重点发展深水浮式生产装备（如FSRU、FLNG） [3] - 全球海工需求旺盛且产能紧张，深海技术突破有望提升国际竞争力 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测，当前股价对应10.5倍/9.9倍市盈率 [4] - 目标价6.50元对应11.8倍2025年市盈率，较现价有12.9%上行空间 [4]

公司治理制度修订 - 董事会审议通过26项公司治理制度修订议案，包括《董事会薪酬与考核委员会工作规则》《投资管理办法》《ESG管理办法》等，所有议案均获6票同意、0票反对、0票弃权[1][2] - 其中6项制度需提交2025年第一次临时股东大会审议批准，包括《股东会议事规则》《董事会议事规则》《独立董事工作规则》等[2] - 公司取消监事会设置，监事会的职权由董事会审计委员会行使，相关章程修订将提交股东大会审议[64][65] 担保事项 - 公司为全资子公司海洋石油工程（青岛）有限公司提供24.49亿元人民币母公司担保延期，担保期限延长至青岛子公司所有合同项下义务实际履行完毕之日[6][7][15] - 担保对象为公司间接持股100%的子公司，2025年1-6月财务数据未经审计，2024年度数据经审计[12] - 本次担保延期已获第八届董事会第十一次会议审议通过，无需提交股东大会[9] 委托理财 - 董事会批准使用不超过131亿元暂时闲置自有资金购买理财产品，包括大额存单、结构性存款、货币市场基金等，授权有效期12个月[39][47][49] - 2024年8月至2025年7月期间，公司累计购买22期理财产品，单日最高投资余额123亿元，加权平均年化收益率2.49%[39] - 公司建立严格风险控制措施，包括交易对手管理、理财产品风险评估、投资期限管理等[44][50] 股东大会安排 - 公司将于2025年9月4日召开2025年第一次临时股东大会，审议取消监事会、变更注册地址及经营范围等议案[23][24][25] - 股东大会采用现场投票和网络投票相结合方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行[23][24] - 股权登记日为2025年8月31日，登记时间为9月1日至2日工作日[32][33] 财务及经营情况 - 公司2025年半年末可用资金余额192.79亿元，其中123亿元用于购买理财产品，占比63.80%[52] - 公司对外担保共计6项，全部为全资子公司提供担保，累计金额约11.04亿美元，占2024年经审计净资产的30.08%[18] - 青岛子公司经营范围包括海洋石油建设工程施工、陆地石油化工工程施工等，最新信用状况无不良记录[10][11]

公司治理结构变更 - 公司拟取消监事会设置，由董事会审计委员会行使原监事会职权，并废止《公司监事会议事规则》[3] - 修订《公司章程》中涉及"监事会"相关表述，统一修改为"审计委员会"并调整条款序号[4] - 公司治理结构调整依据包括2024年7月实施的新《公司法》、2024年12月证监会发布的配套规则及2025年修订的《上市公司章程指引》[3] 注册信息及经营范围变更 - 公司注册地址将进行变更，具体变更内容需以市场监管部门核准为准[4] - 按照国家市场监管总局要求，对经营范围进行规范化表述调整[4] 制度体系更新 - 同步修订24项现有内部治理制度，包括《股东会议事规则》《董事会议事规则》等[7] - 新增制订4项管理制度，涵盖《董事长专题会议事规则》《ESG管理办法》《市值管理办法》《内部审计管理办法》[7] - 部分制度需股东大会审议通过后生效，其余经董事会审议后即生效[7] 实施程序安排 - 公司章程修订事项需提交股东大会审议，并授权经理层办理工商变更备案[5] - 修订后的公司章程及部分治理制度将在上交所网站同步披露[5][7]

品大事 - 思创医惠收到杭州市公安局调取证据通知书，涉嫌欺诈发行证券案正在侦查阶段[4] - 科华控股控股股东筹划股份转让事宜，可能导致控制权变更，股票8月18日起停牌不超过2个交易日[5] - 上纬新材客户TPI申请破产保护，公司对其应收账款412.92万美元（约3237万元人民币），可能影响业绩[6][7] - 新天然气附属公司中能控股拟供股融资2.39亿港元用于喀什北项目，需先实施资本重组[8] - 联泓新科拟吸收合并全资子公司联泓化学以提升管理效能，不改变财务结构[9] - 大元泵业数据中心液冷产品一季度收入仅160万元，占总收入0.43%[10] - 冠石科技澄清不涉及光刻机设备制造，光掩膜版业务收入占比不足2%[11] - 金田股份1-7月算力领域铜产品销量占比不足2%，其中散热领域不足1%[12][13] 观业绩 - 东方财富上半年净利润55.67亿元，同比增长37.27%[14] - 生益电子上半年净利润5.31亿元，同比增长452%，拟10派3元[15] - 蓝盾光电上半年净亏损3507.1万元，营收同比下降27.26%，拟10派0.05元[16] - 天士力上半年净利润7.75亿元，同比增长16.97%，拟10派2.1元[17] - 科力装备上半年净利润8278.23万元，同比增长4.88%，拟10派5元[18] - 电科数字上半年净利润1.08亿元，同比下降19.33%，拟10派0.6元[19] - 西藏药业上半年净利润5.67亿元，同比下降8.96%，拟10派8.81元[20][21] - 金徽股份上半年净利润2.53亿元，同比增长19.62%，拟10派2元[22] - 濮耐股份上半年净利润6890.32万元，同比下降48.26%[23] - 铜冠铜箔上半年净利润3495.4万元，同比扭亏，拟10派0.2元[24] - 冀中能源上半年净利润3.48亿元，同比下降65.24%[25] - 博通股份上半年净利润1333.29万元，同比增长42.95%[26] - 金沃股份上半年净利润2546.93万元，同比增长94%[27] - 石头科技上半年净利润6.78亿元，同比下降39.55%[28] - 民丰特纸上半年净利润1507.37万元，同比下降68.88%[29] - 海油工程上半年净利润10.98亿元，同比下降8.21%，在手订单407亿元[30] - 北汽蓝谷上半年净亏损23.08亿元，营收同比增长154.38%[31] 增减持 - 舒泰神股东香塘集团计划减持不超过2%股份[32] - 西部黄金股东金源公司计划减持不超过1%股份[33] - 康恩贝股东康恩贝集团拟减持不超过1%股份[34] - 长春一东股东一汽股权公司拟减持不超过2.97%股份[35] 签大单 - 中材国际签署沙特水泥生产线EPC合同，总价2.98亿美元[37] - 银龙股份子公司签署1.08亿元铁路轨道板劳务分包合同[38] - *ST松发下属公司签署33.71亿元船用钢板采购框架合同[39] 融资计划 - 安硕信息拟定增募资不超过6亿元，用于AI智慧信贷系统等项目[36]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入1131,766.75万元，同比下降15.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为109,829.65万元，同比下降8.21% [1]

公司资金管理 - 公司董事会通过议案，授权使用不超过131亿元闲置自有资金购买理财产品 [1] - 授权期限为董事会审议通过之日起12个月内有效 [1] - 该额度在决议有效期内可循环使用 [1]

公司治理 - 公司于2025年8月14日在天津市滨海新区召开第八届第十一次董事会会议 [1] - 会议审议《关于制修订公司治理制度的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2024年1至12月份营业收入构成中海洋工程行业占比90.7% [1] - 非海洋工程项目收入占比9.29% [1] 市场表现 - 公司当前股价为5.76元 [1] - 公司市值为255亿元 [1]