行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[4] 核心观点 - 国内储能政策持续加码 国家发改委和能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》 规划2027年全国新型储能装机规模达180GW以上 即未来两年半内将大储装机规模翻倍[1][8][12] - 省级容量政策是大趋势 宁夏、甘肃、山东等多个省份颁布容量政策 随着136号文取消强制配储 各省容量政策的接力是大趋势 是大储行业未来发展的重要基础[1][8][9] - 需求将超预期且可持续 2025年8月国内储能市场招标规模25.8GW/69.4GWh 创历史新高 随着国家级规划与各省容量政策的托底 国内大储招投标仍维持高景气度 需求有望超预期[1][8][14] 政策规划 - 国家层面规划2027年全国新型储能装机规模达180GW以上 截至2025年上半年 我国新型储能装机规模为95GW/222GWh 未来两年半内需将储能规模翻倍 装机85GW 按照4小时备电时长计算 年均装机需要达到34GW/136GWh[8][12] - 加快新型储能市场机制完善 推动新能源＋储能作为联合报价主体一体化参与电能量市场交易 有序引导新型储能参与辅助服务市场 推动完善新型储能等调节资源容量电价机制[12] 省级容量政策 - 宁夏建立新型储能容量电价机制 容量电费由有效容量、容量电价标准和容量供需系数三者乘积确定 电网侧新型储能容量电价标准2025年10月至12月按照100元/千瓦/年执行 2026年1月起按照165元/千瓦/年执行[9][13] - 甘肃省每年按照330元/kW执行容量电价 执行期间两年 首创火储同补模式 赋予储能与煤电同等容量主体地位[9][13] - 其他省份如新疆、内蒙古、山东、河北、广东等积极探索容量补偿机制 补偿标准从0.128元/千瓦时到0.35元/千瓦时不等 补偿期最长10年[11][13] 市场需求 - 2025年8月国内储能市场招标规模25.8GW/69.4GWh 创历史新高 主要得益于12个GWh级大型单体项目完成采招以及中能建25GWh储能系统集采订单落地[14] - 2025年上半年全球储能需求强劲增长 储能系统收入同比大幅提升128% 储能业务毛利额在公司整体占比已达到48%[18] 重点公司分析 - 宁德时代是全球最具竞争力的锂电王者 在InfoLink2025上半年全球储能电芯出货排名中位列第一 当前有效产能达700GWH+ 在建产能达235GWH[16] - 亿纬锂能储能订单充足 在InfoLink2025上半年全球储能电芯出货排名中位列第三 小电芯出货排名第二[17] - 阳光电源2025上半年储能系统收入178.03亿元 同比大幅提升128% 占营收占比达到41% 在InfoLink2025上半年全球储能系统出货排名中位列第一[18] - 海博思创在2023年全球电池储能系统集成商新增储能装机排名中位居前三 其中功率规模排名第二 能量规模排名第三[19][21] - 盛弘股份是标普全球评选的全球十大储能逆变器供应商 首创多分支储能变流器[22] - 上能电气是国内储能变流器市场上排名前列的供应商 在2025上半年已投运装机PCS厂商中排名第二[23] - 科华数据在2025上半年已投运装机PCS厂商中排名第一 荣获EESA储能展2025年度最佳储能PCS供应商奖[24] - 阿特斯2025Q2储能交付量达2.2GWh 环比增长超140% 储能系统已签署合同的在手订单金额达30亿美元 预计全年储能出货量将达7-9 GWh[25] - 禾望电气深耕新能源领域 在构网型技术领域已积累可观的先进技术和工程经验 已研发的2.5~3.45MW集中式储能变流器和1.0~6.9MW变流升压一体机均已具备构网功能[26] 行业规模 - 行业股票家数300只 占比5.9% 总市值6622.2（十亿元） 占比6.4% 流通市值5739.0（十亿元） 占比6.1%[4] 行业指数表现 - 绝对表现1个月13.2% 6个月20.4% 12个月67.9% 相对表现1个月4.1% 6个月5.3% 12个月25.4%[6]

光伏业务现状与展望 - 当前光伏在手订单10亿元（含境外5亿元）[1] - 2025年上半年光伏订单仅4000万元 全年预计约1亿元[5] - 当前有10多亿元光伏销售收入等待确认[5] - 光伏电源结算周期通常为2年左右[5] 半导体业务进展 - 半导体射频电源量产型号持续增加[6] - 多个新型号电源处于优化测试阶段[6] - 预计未来1-2年射频电源业务将实现新跨越[6] - 与长江存储、长鑫等客户开展电源国产化替代合作[3] 新能源业务布局 - 储能业务通过子公司英杰新能源运营[2] - 产品包括柜式储能系统、液冷系统、增程式供能箱及变流器[2] - 正与大型国企及头部企业进行商务对接[2] - 充电桩业务正与客户积极对接[4] 科研合作与创新领域 - 2024年科研院所业务合同额突破1亿元[4] - 参与可控核聚变等国家重大项目[4] - 与国内科研院所保持长期深度合作[4] 财务目标与战略规划 - 维持未来三年50亿元营收目标[2][5] - 通过多行业布局缓解光伏周期性波动[1][5] - 正通过技术预研和市场调研拓宽业务边界[1] - 强调在保证利润前提下扩大市场份额[2] 投资者关系管理 - 承认股价受光伏周期和市场偏好影响[3] - 表示多家机构给予买入或增持评级[3] - 承诺加强市值管理和投资者沟通[2][3] - 通过线上平台及实地调研保持机构交流[3]

业务布局 - 子公司主要生产户用/家用储能系统的光伏＋储能混合逆变器及工商业储能系统的储能变流器 [1] - 储能逆变器和变流器作为储能系统关键零部件 可与电网、光伏组件、发电机等组合应用于户用储能及小型工商业系统 [1] 技术应用 - 产品功能包括削峰平谷和储备电力 适用于户用储能系统及小型工商业系统场景 [1] 战略定位 - 公司致力于为全球客户提供逆变器、变流器等储能核心部件及高效智能的储能解决方案 [1] - 业务目标为助力全球能源转型与可持续发展 [1]

储能业务发展 - 公司下属子公司英杰新能源拥有储能产品 涵盖柜式储能系统 液冷储能系统 增程式储能供能箱以及储能变流器等类型 [1] - 储能产品营收规模目前还比较小 正处于逐步上升阶段 正在与大型国企或头部企业进行商务对接 [1] - 公司力争在保证一定利润水平的前提下尽快实现储能产品营收的快速增长 [1]

年产25GW组串式光伏逆变器项目 - 项目备案、环评、能评原定2025年8月到期 因土地取得时间晚及资源统筹需求未开工 备案存在失效风险[2] - 已完成项目延期开工申请 计划开工时间调整至2026年 项目可继续推进实施[2] 发行方案变更 - 2023年7月变更发行方案增加发行对象 实际控制人吴强拟参与认购[3] - 变更涉及增加个别发行对象认购股份数量 属于发行方案重大变化情形[3] - 募投项目投入均发生在2023年7月31日后 不包含董事会前投入资金[3] 分布式光伏逆变器扩产规划 - 募投项目新增15GW分布式光伏逆变器产能 扩产倍数为10倍[4] - 扩产合理性基于全球分布式光伏需求持续增长 国内市场政策推动发展迅速 欧洲及印度等海外市场存在较大需求[4] - 公司现有产能不足形成制约 分布式业务发展较快[4] 产能消化优势 - 产品获境内外客户认可 行业品牌竞争力强[4] - 积累大量客户资源 营销网络完善[4] - 研发能力突出 参与多项行业标准制定[4] - 成本管控优势显著 产品性价比高[4] 财务数据表现 - 2024年销售费用1.9亿元 同比增长45.18% 主要因市场开拓费用增加[5] - 销售费用主要用于支付销售人员薪酬及差旅费 与收入具有匹配性[5] - 销售费用率低于同行业可比公司 受销售人员规模、薪资水平及销售模式影响[5] 存货与同业对比 - 存货跌价准备计提比例与同行业存在差异 主要受产品结构及境内外销售情况影响[5] - 相比阳光电源 公司不涉及电站业务 期末存货无合同履约成本[5] - 相比锦浪科技及固德威 欧洲市场收入占比小且存货库龄短[5] 信息披露状况 - 自发行申请受理以来无重大舆情 信息披露真实准确完整[5]

行业整体表现 - 6家企业2025年上半年储能业务表现不一，部分企业业绩承压但整体韧性向好 [2] - 瑞浦兰钧半年减亏90%，储能电池出货量同比增1倍 [2] - 科陆电子扭亏为盈，储能营收首超智能电网，净利爆增579% [2] - 科力远上半年净利大增187%，独立储能储备项目超10GWh [2] - 南都电源通信与数据中心储能营收达18.90亿元、增34.09%，但电力储能营收下降18.46% [2] - 2家PCS企业表现分化，盛弘电气业绩承压，禾望电气营收和净利双增 [3] 盛弘股份 - 2025年上半年营收13.62亿元，同比下降4.79%；归母净利润1.58亿元，同比下降12.91% [4] - 新能源电能变换设备业务（主要为储能逆变器）营收2.84亿元，毛利率27.79% [4] - 优化创新模块化储能变流器设计，推出工商业储能旗舰新品Sirius 135K [5] - 看好工商业储能前景，中国第二、第三产业用电量近5年持续上涨，2024年全社会用电量达95521亿kWh [4] 科力远 - 2025年上半年总营收18.21亿元，同比增长23.21%，储能业务营收1.15亿元，同比增4% [6] - 已储备河北、山东、内蒙古、广东等省份优质独立储能电站项目超10GWh [6] - 已完成3GWh项目前期准备，包括内蒙古鄂尔多斯谷山梁1.2GWh等项目 [6] - 预计2025年全年开建和并网储能电站项目不低于4GWh [6] 科陆电子 - 2025年上半年营收25.73亿元，同比增长34.66%；归母净利润1.90亿元，同比激增579.14% [7] - 储能业务收入12.82亿元，同比增长177.15%，占总营收49.83%，首次超越智能电网业务 [7] - 国内市场聚焦央企与国企，海外市场深耕美洲、欧洲，重点攻坚亚太、中东非市场 [8] - 宜春储能基地年产能10GWh，计划在印度尼西亚建设3GWh储能生产基地，2026年投产 [8] 南都电源 - 2025年上半年营收39.23亿元，同比下降31.67%；净利润-2.32亿元 [9] - 通信与数据中心储能营收18.90亿元，同比增长34.09%；电力储能营收9.47亿元，下降18.46% [9] - 现有锂电电芯产能10GWh，新型电力储能集成产能10GWh [9] - 华拓二期4GWh锂电池电芯产能建设、扬州10GWh集成产线建设有序推进 [9] 瑞浦兰钧 - 2025年上半年收入94.91亿元，同比增长24.9%；毛利8.29亿元，同比增长177.8% [10] - 期内亏损6270万元，较去年同期6.58亿元下降90.5% [10] - 共销售32.4GWh锂电池产品，同比增长100.2%；储能电池出货18.87GWh，同比增长119.3% [10] - 动力及储能电池产品毛利率由去年同期的3.9%增长至8.7% [10] 禾望电气 - 2025年上半年营业总收入18.84亿元，同比上升36.39%；归母净利润2.43亿元，同比上升56.79% [11] - 提供共交流或共直流储能系统整体解决方案，包括多种规格储能变流器及集成系统 [11]

行业倡议与参与情况 - 中国化学与物理电源行业协会发布《关于维护公平竞争秩序促进储能行业健康发展的倡议》并获152家企业参与[1] - 参与企业覆盖锂离子电池、液流电池、钠离子电池、压缩空气储能、飞轮储能、超级电容器、储热、PCS、BMS、系统集成商、智能装备、温控、消防、设计规划及施工安装等全产业链[1] - 前十名锂离子电池生产企业中九家参与倡议 前十名储能系统集成企业中八家参与 显示行业积极响应与支持[1] 行业竞争与盈利状况 - 储能电池、储能变流器及储能系统行业扩张加速导致竞争压力加大 多数企业盈利承压[1] - 反内卷持续推进与价格法修正背景下 行业出清加速且技术迭代推进[1] - 市场集中度有望提升 具备成本与技术优势的头部企业盈利弹性值得期待[1] 重点公司业务表现 - 固德威在储能小功率PCS领域出货量排名全球第一[2] - 鹏辉能源储能锂电池业务布局扎实 储能电芯产品从小储向大储拓展 并卡位工商业储能等新兴赛道[2] - 鹏辉能源与储能各赛道领先客户达成深度合作[2]

行业倡议发布 - 中国化学与物理电源行业协会发布《关于维护公平竞争秩序促进储能行业健康发展的倡议》（征求意见稿），旨在促进行业健康发展 [1][2] - 倡议包含成本价格行为规范、产品与服务履约、技术创新和绿色发展、行业协调机制等多方面内容 [3][4] - 签署及参与企业包括比亚迪、亿纬锂能、华为数字能源、海辰储能、中创新航、国轩高科、天合储能、智光储能、瑞浦兰钧、鹏辉能源等 [2][4] 倡议具体内容 - 成本价格行为规范：鼓励企业以技术、服务、信誉和履约能力为基础参与市场竞争，避免不理性低价行为 [3] - 产品与服务履约：要求企业投标报价与履约能力相匹配，中标后严格按合同执行 [3] - 技术创新和绿色发展：推动参与标准制定，构建有利于质量提升和公平竞争的标准体系 [4] - 行业协调机制：强化上下游协同，建立信息共享、风险共担、共建共享的协作机制 [4] 行业现状与投资建议 - 近年来储能电池、储能变流器、储能系统等行业扩张加速，竞争压力加大，多数企业盈利承压 [5] - 在反内卷政策与价格法修正背景下，行业出清加速，市场集中度有望提升 [5] - 具备成本与技术优势的头部企业盈利弹性值得期待，建议关注阳光电源、盛弘股份、固德威、宁德时代、亿纬锂能、中创新航、鹏辉能源等 [2][5]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为"优于大市"（维持）[2][5] 核心观点 - 中国化学与物理电源行业协会发布《关于维护公平竞争秩序促进储能行业健康发展的倡议》（征求意见稿），旨在促进行业健康发展，签署企业包括比亚迪、亿纬锂能、华为数字能源等头部企业[3][4] - 倡议内容涵盖成本价格行为规范、产品与服务履约、技术创新和绿色发展、行业协调机制四个方面，强调合理定价、公平竞争、履约能力保障及技术标准制定[4] - 反内卷政策推动下，储能行业盈利改善机会显现，行业出清加速与技术迭代将提升市场集中度，头部企业盈利弹性值得期待[3][6] 投资建议 - 建议关注阳光电源、盛弘股份、固德威、宁德时代、亿纬锂能、中创新航、鹏辉能源等具备成本与技术优势的企业[3][6] - 相关公司盈利预测显示，阳光电源2024年归母净利润预计110.4亿元人民币（PE 17x），宁德时代2024年归母净利润预计507.4亿元人民币（PE 25x）[8] 行业倡议具体内容 1. **成本价格行为规范** - 鼓励企业基于技术、服务、信誉和履约能力参与竞争，避免不理性低价行为[4] - 投标行为需坚持诚信、透明、专业原则，杜绝虚假承诺和低于成本竞争[4] 2. **产品与服务履约** - 投标报价需与履约能力匹配，中标后需严格按合同执行，不得擅自更改技术方案或延迟交付[4] 3. **技术创新和绿色发展** - 推动参与国际及行业标准制定，构建公平竞争的标准体系[4] 4. **行业协调机制** - 强化上下游协同，建立信息共享、风险共担的协作机制[4] 相关公司数据 - 阳光电源市值1846亿元人民币，2025年归母净利润预测125.9亿元人民币（PE 15x）[8] - 宁德时代市值12474亿元人民币，2025年归母净利润预测656.9亿元人民币（PE 19x）[8] - 亿纬锂能市值943亿元人民币，2025年归母净利润预测51.9亿元人民币（PE 18x）[8]

项目概况 - 公司控股子公司宁国运新能源（灵武）有限公司投资建设灵武马家滩240MW/480MWh储能电站项目 动态总投资约37,298.42万元人民币 资金来源包括地方政府专项债券资金 自有资金及金融机构融资[1] - 储能电站配置48个5MW/10MWh储能单元 包含储能电池舱及储能变流器 场址位于宁夏银川市灵武市马家滩镇灵武马家滩1GW光伏区内[2] 投资效益 - 项目投资财务内部收益率为3.36%（所得税后） 资本金财务内部收益率为5.00% 项目投资回收期为17.64年（所得税后）[2] - 项目总投资收益率为2.64% 项目资本金净利润率为6.04%[2] 项目进展 - 已完成项目备案 可行性研究及评审等前期工作 暂未开工建设[2] - 项目建设主体经营范围涵盖电力行业高效节能技术研发 风力发电技术服务 太阳能发电技术服务及储能技术服务[2] 战略意义 - 项目系响应自治区发展改革委推进特色优势产业绿电园区储能设施建设通知要求 构建清洁低碳安全高效的现代能源产业体系[3] - 项目旨在扩大公司新能源装机规模 提升公司营业收入规模和整体盈利能力[3]