作者 | 紫枫 编辑 | 小白 电网设备相关个股近期表现较好，国电南自、智光电气、思源电气、明阳电气、华明装备、东材科 技、明阳电气、科林电气等涨幅显著。 往前追溯，涵盖上述股票的电网设备ETF（159326.SZ）从4月8日至10月21日的涨幅累计超40%，表 现并不逊色于一些科技类ETF。 在AI算力与能源革命双重驱动下，电网设备板块正迎来"黄金时代"。 此外，配电网智能化改造投资占比超 60%。根据去年发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指 导意见》，配电网目标2025年接入5亿千瓦分布式新能源和 1200万台充电桩，进一步拉动配电设备、 智能电表等市场。 这背后或许是电网设备行业持续的高景气在吸引着资金炒作。 投资逻辑：政策与需求双轮驱动 01 新型电力系统建设提速，电网投资进入超级周期 众所周知，中国正加速构建以新能源为主体的新型电力系统。而电网作为能源输送与消纳的核心枢 纽，投资规模持续扩大。 根据公开信息显示，2025年国家电网投资预计超6500亿元，南方电网投资1750亿元，合计8250亿元， 均创历史新高。 其中，特高压作为"十四五"收官之年的重点，预计全年核准"四直四交"，投资额达112 ...

行业整体趋势 - 储能市场持续升温，优质产能供不应求，工厂产能利用率高企 [1] - 近期有5家储能相关企业公布扩产新动作，涉及总规模达26GWh的固态电池、磷酸铁锂电池等储能产品，以及15GW的储能变流器 [1] - 储能行业作为能源转型的关键支撑，正处于快速发展时期，除传统中、美、欧、澳等市场外，中东、拉美、非洲等新兴市场因能源转型与电力可靠性需求，大型光储项目成为重要解决方案 [4] 科陆电子扩产动态 - 公司在印度尼西亚建设储能生产基地，初期规划产能为3GWh，后续将根据业务发展情况适时调整产能 [2] - 除印尼在建基地外，公司在宜春还拥有一座年产能约10GWh的储能基地 [5] - 从业务营收看，公司储能业务实现营业收入12.82亿元，占营业收入的比重为49.83%，毛利率为32.95% [5] 江苏巴达尔能源扩产动态 - 公司10GWh磷酸铁锂电芯及智慧储能系统项目总占地面积300亩，总投资约6.2亿美元，分两期建设 [6] - 项目一期建设10GWh的PACK、集装箱储能柜及系统集成，二期拟建设10GWh磷酸铁锂储能电芯生产线 [6] - 目前一期建筑面积约65000㎡已完工，企业已购置4GWh产线设备并部分投产，预计年底形成8GWh产能，项目建成后将形成完整产业链 [6][7] 国晟科技扩产动态 - 公司通过子公司增资2.3亿元获取铁岭环球51.11%控股权，正式启动其承载的年产10GWh固态电池AI智能制造项目 [8] - 该项目已取得项目备案手续，并拥有电池回收及固态电池生产制备所需的知识产权许可使用授权 [10] - 项目固态电池产品植入AI高智能BMS核心模块，主要服务科技领域，目前已签署3份国内和1份国际销售意向协议 [10] 上能电气扩产动态 - 公司拟非公开发行股票募集资金不超过16.49亿元，其中涉及建设15GW储能变流器生产能力项目，预计投产后能提升储能变流器10倍产能 [11] - 公司当前整体产能利用率超286%，2024年和2025年上半年储能变流器的产能利用率分别为666.26%和272.79%，扩产为应对市场需求 [13] - 自2020年起，公司五年内已通过三次募资扩充产能 [13] 宇恒电池扩产动态 - 公司年产3GWh磷酸铁锂储能电池项目位于浙江遂昌县，是浙江省千项万亿重点项目，总投资11亿元，总用地101亩，规划建筑面积约9.2万平方米 [14] - 项目于2025年8月22日取得建设工程规划核实确认书，已进入竣工验收冲刺阶段，设备调试中，主体建筑竣工，一期原计划2025年一季度试生产 [15] - 项目完全投产后预计年产值20亿元，新增税收1.19亿元，将助力公司实现锂电池全品类规模化生产 [15]

公司业务与技术 - 公司在电力领域拥有超过三十年的经营历史 [1] - 公司在发电、变电、配电等电力系统各环节均具备技术沉淀和经验积累 [1] - 公司核心产品包括源网荷储一体化平台、多能物联协调控制器、工商业液冷储能柜、储能变流器等软硬件 [1] 市场定位与服务 - 公司致力于为用户提供一站式综合能源解决方案 [1] - 公司产品组合覆盖从能源生产、输配到存储的多个环节 [1]

融资与扩产计划 - 公司向特定对象发行股票申请获深交所审核通过，拟非公开发行股票募集资金不超过16.49亿元 [1][5] - 募投资金将用于年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目、年产15GW储能变流器产业化建设项目及补充流动资金 [1][5] - 项目完全达产后将新增25GW组串式光伏逆变器和15GW储能变流器产能，大功率组串式光伏逆变器、分布式光伏逆变器、储能变流器扩产倍数分别为2.78倍、10倍、2.73倍 [1][9] 产能利用与业务增长 - 2024年和2025年上半年，公司光伏逆变器产能利用率分别为203.59%和286.92%，其中分布式光伏逆变器产能利用率高达370.53%和536.55%，面临巨大产能不足压力 [1][9] - 2025年上半年公司实现营业收入21.84亿元，同比增长13.42%，净利润2.01亿元，同比增长24.78%，自2022年以来已连续三年半业绩提升 [2][8] - 2025年上半年光伏逆变器业务收入15.77亿元，同比增长14.01%，储能双向变流器及系统集成产品收入5.6亿元，同比增长10.43% [9] 历史融资与资本结构 - 公司自2020年IPO以来进行多次融资，包括IPO募资净额3.56亿元、2022年可转债募资净额4.15亿元以及本次定增 [3][5][8] - 公司实际控制人吴强将以5000万元参与本次发行认购，锁定期18个月 [5][6] - 截至2025年6月末，公司合并报表资产负债率达73.27%，本次发行有望优化资本结构，缓解资金压力 [6][7] 行业发展与公司地位 - 在“双碳”目标政策背景下，光伏、储能行业快速发展，公司作为全球主要光伏逆变器、储能变流器厂商之一，产销量及在手订单快速增长 [8] - 公司2023年和2024年度光伏逆变器销量分别为23.47GW和25.11GW，储能变流器及系统集成产品销量分别为3.91GW和8.06GW [9]

公司产品定位 - 公司储能变流器是连接储能电池系统和电网之间的双向电流可控转换装置 [2] - 产品主要功能是在电网和储能系统间精确快速地调节电压、频率和功率 [2] - 产品可实现恒功率恒流充放电以及平滑波动性电源输出 [2] 产品技术特点 - 储能变流器满足传统并网变流器对直流电转换为交流电的逆变要求 [2] - 产品可满足储能系统"充电+放电"带来的双向变流需求 [2] - 产品具有对电池充电和放电的功能 [2] 产品应用场景 - 产品适用于光伏、风力发电功率平滑场合 [2] - 产品适用于削峰填谷应用场景 [2] - 产品适用于微型电网等多种场合 [2]

发行审核进展 - 公司向特定对象发行股票的申请已获得深圳证券交易所上市审核中心认可，认为符合发行、上市及信息披露要求 [1] - 该事项尚需获得中国证监会同意注册的决定后方可实施，最终结果及时间存在不确定性 [1] 募集资金用途 - 本次发行拟募集资金总额不超过164,860.00万元 [3] - 募集资金净额将用于三个项目：年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目（拟使用募集资金88,860.00万元）、年产15GW储能变流器产业化建设项目（拟使用募集资金61,000.00万元）、补充流动资金（拟使用募集资金15,000.00万元） [3] - 以上三个项目的投资总额分别为129,592.91万元、89,497.88万元和15,000.00万元，合计234,090.79万元 [3] 发行方案细节 - 发行对象包括控股股东吴强在内不超过35名特定投资者，吴强承诺以现金认购5,000万元 [4] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [4] - 发行数量按募集资金总额除以发行价格计算，且不超过发行前公司总股本的30% [4] - 以截至2025年8月1日的总股本502,346,364股计算，本次发行股票数量上限为150,685,898股 [4] 股份锁定期安排 - 控股股东吴强认购的股份自发行结束之日起18个月内不得转让 [5] - 其他发行对象认购的股份自发行结束之日起6个月内不得转让 [5] 控制权影响 - 本次发行预计不会导致公司控制权发生变化 [6] - 发行前，控股股东吴强及实际控制人吴强、吴超父子共同控制公司28.59%的股份 [6] - 按发行上限测算，发行完成后吴强、吴超合计控制公司股份比例预计为22.69%，仍为公司实际控制人 [6]

LED驱动电源业务 - 2025年上半年LED照明行业受美国关税政策影响，新建安装市场需求延缓且存量市场替换速度放缓，导致整体市场规模收缩[1] - 2025年下半年随着关税政策缓和，LED照明市场需求开始升温[1] - 在能源成本高企与新法规政策推动下，户外照明、工业照明、应急照明等LED渗透率不高的细分应用领域有望释放增量需求[1] - LED驱动电源对LED照明产品至关重要，公司为行业内为数不多具备定制化研发响应、规模化制造及全球化供应能力的生产商，自有品牌“崧盛电源”获市场认可[1] 储能核心部件业务 - 公司主要生产应用于户用储能系统的光伏＋储能混合逆变器以及应用于工商业储能系统的储能变流器[1] - 目前主要销售区域为欧洲、南亚、非洲等，主要客户为储能产品集成商和安装商[1] - 国家发展改革委、国家能源局印发方案提出2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元[1] - TrendForce预计2025年全球储能新增装机有望达82GW/216GWh，同比增长28%/36%，海外需求释放及国内政策将为公司业务开拓提供契机[1] 谐波减速器业务 - 公司与重庆精刚传动签署的《技术开发合同》正在有序推进[1] - 公司控股子公司崧盛机器人传动积极接洽下游客户，并已获取打样订单[1] 崧盛转债相关情况 - 公司于2025年9月18日召开董事会，决定不行使“崧盛转债”的提前赎回权利[1] - 在2025年9月19日至2025年12月18日期间，如再次触发有条件赎回条款，公司均不行使提前赎回权利[1] - 自2025年12月18日后首个交易日重新计算，若再次触发赎回条款，公司董事会将另行召开会议决定是否行使权利[1] 实际控制人持股情况 - 公司两位实际控制人赵艳梅、田年斌分别出具了关于股份锁定及减持意向的承诺[1] - 除已披露的限制外，无其他减持限制[1]

LED驱动电源业务 - 2025年上半年LED驱动电源产品毛利率为23.59% [10] - 植物照明、特种照明等高功率产品毛利率高于工业照明等低功率产品 [10][11] - 外销毛利率高于内销毛利率 [10][11] - 2025年上半年受美国对等关税政策影响，LED照明新建安装市场需求延缓，存量市场替换速度放缓 [2] - 2025年下半年受关税政策缓和，市场需求升温 [2] - 户外照明、工业照明、应急照明等领域有望释放增量需求，带动LED路灯、天井灯及泛光灯出货量稳步增长 [2] - 人工智慧数位基础设施建设浪潮推动新建安装市场相关照明产品需求保持稳定 [2] - 公司为行业内具备定制化研发响应能力、规模化制造能力及全球化供应能力的LED驱动电源生产商 [9] - 自有品牌"崧盛电源"被评为"深圳知名品牌""优秀LED电源品牌""国际信誉品牌""湾区知名品牌" [9] 植物照明市场 - 美国对等关税抑制农业照明新增和替换需求，尤其影响特殊经济作物的替换周期 [3] - 北美市场对中国照明产品依赖度超过80%，关税压力推升成本导致业主延后采购计划 [3] - 全球温室及垂直农场新建项目延迟 [3] - 欧洲市场受节能法规与高效光合光子通量效率产品导入推动，2025年上半年保持强劲增长 [3] - TrendForce预估2025年LED植物照明市场规模将达13.66亿美元，年增速3.9% [3] - 动态可控的智慧型LED植物生长灯逐步成为主流，搭载3-4通道可调节光谱的产品比例提升 [3] 储能核心部件业务 - 主要生产户用/家用储能系统的光伏+储能混合逆变器及工商业储能系统的储能变流器 [4] - 主要销售区域为欧洲、南亚、非洲等，客户为储能产品集成商、安装商 [4] - 国家发改委、能源局计划2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元 [8] - TrendForce预计2025年全球储能新增装机达82GW/216GWh，同比增长28%/36% [8] - 工商业储能和户用储能新增装机预计16GW/41.6GWh，同比增长28%/33% [8] - 2025年上半年中国储能企业海外订单签约已超107GWh，覆盖亚太、欧洲、中东非等市场 [8] 谐波减速器业务 - 与重庆精刚传动签署的《技术开发合同》正在有序推进中 [5] - 控股子公司崧盛机器人传动正在接洽下游客户获取打样订单 [5] 公司治理与资本运作 - 公司决定2025年9月19日至12月18日期间不行使"崧盛转债"提前赎回权利 [6] - 2025年12月18日后若再次触发赎回条款，公司将召开董事会决策 [6] - 实际控制人需遵守《上市公司股东减持股份管理暂行办法》等减持规定及招股说明书承诺 [7]

项目概况 - 重庆万盛经开区规划建设200MW/400MWh电网侧储能项目，总投资约5.2亿元，占地约41亩，分两期建设[4] - 项目业主为重庆西智能源有限公司，建设资金来自企业自有资金，出资比例为100%[4] - 项目位于重庆市綦江区万盛经开区万东镇永利社区杨柳组[8] 招标范围与标段划分 - 招标范围涵盖0.5C锂离子储能系统全套设备供货，包括磷酸铁锂电池系统、电池管理系统、储能变流器、升压变压器及配套设施[2][5] - 项目划分为两个标段：标段1为一期100MW/200MWh，标段2为二期100MW/200MWh[2][5] - 投标人可参与一个或多个标段投标，允许兼中多个标段[5] 投标资格要求 - 投标人须为中华人民共和国境内注册的法人或组织，且必须是电池模块、电池簇、电池管理系统、储能变流器等主设备制造商或授权代理商[9] - 要求投标人自2022年1月1日起具有50MW/100MWh及以上规模化学储能项目设备供货业绩[12] - 本项目不接受联合体投标，且投标人未被列入"信用中国"网站严重失信名单[11][12] 招标时间安排 - 招标文件获取时间为2025年9月24日至9月30日23时59分，通过国e招标采购平台在线购买[15] - 投标文件递交截止时间为2025年10月15日9时30分，通过同一平台上传加密文件[17] - 开标时间为2025年10月15日9时30分，采用线上开标方式[18] 行业活动信息 - 第十四届储能国际峰会（ESIE 2026）将于2026年4月1-3日在北京首都国际会展中心举办，预计吸引超5万名观众、400家参展商[20] - 峰会涵盖300余场演讲，设国际储能创新大赛，展示产业上下游企业动态[20]

产品与技术布局 - 变频用移相变压器已应用于数据中心电源 公司正积极拓展相关应用领域 [2] - 固态变压器（SST）配套用变压器处于技术开发阶段 已完成直流侧中频隔离变压器产品开发 [4] - 储能一体机及变流器通过多项专业认证 部分产品已实现批量销售 [4] - 持续开发环氧浇注变压器、高效油浸变压器等新产品 拓展新能源及数据中心市场 [5] 竞争优势与基础 - 拥有30年高压变频调速领域经验 具备变压器自动化设计与智能化制造技术优势 [4] - 在电力电子技术领域有深厚积累 具备技术储备优势 [4] - 与下游主要客户建立长期稳定合作关系 为固态变压器产品交付提供基础 [4] 市场拓展方向 - 关注数据中心、新能源等新兴领域对特种变压器的技术需求 [2] - 固态变压器技术将推动AIDC数据中心向直流架构转型 带动市场需求提升 [4] - 储能业务随政策推动逐步放量 成为新增长动能 [5] 发展战略规划 - 坚持产业经营与资本运营双轮驱动 协同发展 [5] - 考虑并购具有技术优势且能产生业务协同的标的 [5] - 以变频用变压器为核心 同步拓展储能业务研发与生产 [5]