农夫山泉业绩与舆情影响 - 公司核心产品包装饮用水上半年营收下滑18% 1-2月曾同比增长19% 转折点为2月25日宗庆后去世后陷入网暴 [3] - 舆情风暴导致约70亿营收损失 网暴内容多被证伪 仅钟睒睒儿子美国国籍属实 [3] - 公众道德标准快速变化 企业家海外身份问题从2010年"体面"变为2024年敏感点 [3] 消费板块市场表现 - A股整体成交4900亿 中位数涨0.48% 周初涨幅抵消周二跌幅 [3] - 白酒板块单日暴跌3% 山西汾酒盘中近跌停 收跌5.77% 泸州老窖/古井贡酒跌超4% [3] - 汾酒二季度增速10%低于20%年度目标 消费股普遍面临估值下调压力 [3] 热点概念股快速退潮 - 黑悟空概念股一周内暴跌：华谊兄弟2.96→1.96 浙报传媒10.5→7.8 [3] - 山西旅游概念股3日跌幅：山西高速6.2→4.4 [3] - 固体电池概念2日跌4% 房屋检测板块单日跌5.5% [3] 金融行业高管涉案 - 海通证券前副总经理姜成君涉职务犯罪 7月出逃8月被老挝遣返 [4] - 遣返与引渡区别：非正式流程针对非法入境人员 推测因护照上交导致走线出境受限 [4]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润227.46/84.1/84.09亿元,同比增长19.65%/24.27%/24.41% [8] - 2024年上半年公司毛利率/归母净利率为76.69%/36.97%,分别同比增加0.39/1.38个百分点 [9] - 2024年上半年中高价酒类和其他酒类实现营收增长17.38%和27.36% [9] - 2024年上半年公司山西省外实现营收增长25.68%,占比进一步提升 [9] - 2024年上半年公司销售收现和经现净额分别同比增长21.96%和52.28% [9] - 2024年二季度公司毛利率和归母净利率分别同比下降2.7和1.8个百分点,费用率略有提升 [10] - 2024年二季度中高价酒类和其他酒类实现营收增长1.51%和58.33% [10] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持14%-19%和14%-24%的增长 [11] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计营收为380.10/440.13/504.46亿元,同比增长19.05%/15.79%/14.62% [13] - 2024-2026年公司预计归母净利润为129.57/151.14/172.94亿元,同比增长24.13%/16.65%/14.43% [13] - 2024-2026年公司预计EPS为10.62/12.39/14.18元,对应PE为16/13/12倍 [13] - 公司资产负债率为35.9%,流动比率为2.28,偿债能力较强 [16] - 公司毛利率、净利率和ROE等盈利指标较高,分别为75.3%/32.8%/37.5% [16]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司是为数不多的能够同时在次高端、中高端和百元以下光瓶酒等各个价位均形成较大体量的酒企,且汾酒强大的品牌力是其在白酒行业内卷激烈的存量时代保持有效增长的关键。[7] 2) 随着公司在长江以南市场实现有效突破,愈发完善的全国化布局将助力公司行稳致远。[7] 公司经营情况总结 1) 电商渠道加速扩张,渠道精细化程度不断加深。2024H1电商渠道实现营收15.18亿元,同比增长81.76%,实现高质量快速发展。[2] 2) 公司在618全周期,京东、天猫、抖音、快手四个电商平台的汾酒官方旗舰店均获得白酒品牌旗舰店销售排名第一,扩大了汾酒品牌在线上平台的影响力。[2] 3) 公司经销商数量为4196个,环比Q1增加478个,在提价、汾享礼遇、数字化等多项举措的合力推动下,公司的单个经销商、单个终端的销售体量和增长质量得到提高,形成正向循环,成功吸引更多经销商。[2] 4) 2024H1公司净利率同比+1.31pct至37.04%,毛利率同比+0.39pct至76.69%,销售/管理费用率分别为8.79%/2.73%,同比分别-0.20pct/-0.29pct。[6] 5) 2024H1公司销售收现/经营性现金流净额分别为215.95/79.30亿元,同比分别+21.96%/+52.28%,在行业调整期、消费弱复苏的背景下表现坚挺。[6] 盈利预测 1) 预计公司2024-2026年营业收入分别为385.54/456.09/534.08亿元,归母净利润分别为126.07/146.57/169.75亿元,EPS分别为10.33/12.01/13.91元,对应PE分别为17/15/13倍。[7][9] 2) 公司ROE维持在36%-37%的高水平。[9]

报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 1. 2024年第二季度公司收入同比增长17.1%,净利润同比增长10.2%。2024年上半年公司实现营业总收入227.46亿元,同比增长19.6%;实现归母净利润84.10亿元,同比增长24.3% [7] 2. 单二季度利润增速下降较多,系公司主动控制青花系列产品所致。预计上半年青花系列实现稳健增长,第一季度增速较快,单二季度收入在2023年二季度高基数背景下有所承压 [8] 3. 收入端展现韧性,公司深度全国化和经销渠道补齐短板仍有增长空间 [9] 4. 费用率稳定、预收环比略增,反映公司经营质量较好 [10] 盈利预测与投资建议 1. 预计2024-2025年公司收入将分别达到384.6亿元和453.9亿元,同比增长20.5%和18.0% [11] 2. 预计2024-2025年公司归母净利润将分别达到127.4亿元和153.3亿元,同比增长22.0%和20.4% [11] 3. 当前股价对应2024年16.8倍PE,维持"优于大市"评级 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 考虑消费弱复苏，预计公司2024 - 2026年营业收入分别为383.38/441.40/507.75亿元，同比分别增长20.08%/15.13%/15.03%，归母净利润分别为129.32/150.12/174.16亿元，同比分别增长23.89%/16.09%/16.02%，对应三年CAGR为18.61%，对应2024 - 2026年PE估值分别为17/14/12X鉴于公司品类与产品矩阵优势明显，全国化延续推进，维持“买入”评级 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 收入业绩情况 - 2024H1公司实现收入227.46亿元，同比+19.65%，归母净利润84.10亿元，同比+24.27%单Q2收入74.08亿元，同比+17.06%，归母净利润21.47亿元，同比+10.23% [7] - 2024H1合同负债57.32亿元，同比 - 0.37%2024Q2（收入 + Δ合同负债）75.50亿元，同比 - 4.54%2024Q2销售收现73.93亿元，同比 - 6.29%，主因淡季需求放缓，公司调整发货节奏 [7] 产品与区域表现 - 2024Q2公司中高价酒类/其他酒类分别实现收入45.67/27.96亿元，分别同比增长1.51%/58.33%，预计与玻汾放量有关公司“抓青花、强腰部、稳玻汾”，6月青花20和老白汾焕新上市，下半年预计加大巴拿马、老白汾推广力度，加速推进品牌重塑与势能打造 [7] - 2024Q2省内/省外分别实现收入27.97/45.66亿元，分别同比增长11.20%/21.78%，省外增速较高，全国化仍在推进2024H1经销商较2023年末净增加256家达4196家 [7] 费用与盈利指标 - 2024Q2毛利率75.09%，同比 - 2.70pct，主要受产品结构变化影响，预计二季度巴拿马老白汾高增，玻汾增长稳健，青花系列受青30拖累环比有所降速 [7] - 2024Q2费用率基本平稳，销售/管理/营业税金及附加比率分别为11.53%/4.27%/19.69%，分别同比+0.47/-0.63/-0.44pct受毛利率下降的影响，2024Q2归母净利率为28.99%，同比 - 1.80pct [7] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|26214|31928|38338|44140|50775| |增长率（%）|31.26%|21.80%|20.08%|15.13%|15.03%| |EBITDA（百万元）|11040|14451|18107|20932|24206| |归母净利润（百万元）|8096|10438|12932|15012|17416| |增长率（%）|52.36%|28.93%|23.89%|16.09%|16.02%| |EPS（元/股）|6.64|8.56|10.60|12.31|14.28| |市盈率（P/E）|26.5|20.5|16.6|14.3|12.3| |市净率（P/B）|10.1|7.7|6.2|5.0|4.2| |EV/EBITDA|30.7|19.5|11.0|9.2|7.6| [8]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 利润不及预期，上半年整体稳定增长 - 收入符合预期，利润不及预期。2024H1总营收227.46亿元（同增19.65%），归母净利润84.10亿元（同增24.27%），扣非净利润84.09亿元（同增24.41%）。2024Q2总营收74.08亿元（同增17.06%），归母净利润21.47亿元（同增10.23%），扣非净利润21.49亿元（同增10.39%）。[1] - 产品结构调整，利润率同比下降。2024H1毛利率/净利率分别为76.69%/37.04%，分别同比+0.39/+1.31pcts；2024Q2分别为75.09%/29.13%，分别同比-2.70/-1.83pcts，毛利率下滑主要系产品结构下行所致。[1] - 现金流表现与收入节奏一致，销售回款同比下降。2024H1/2024Q2经营活动现金流净额分别为79.30/8.89亿元，分别同比+52.28%/-49.91%；销售回款分别为215.95/73.93亿元，分别同比+21.96%/-6.29%。[1] 产品结构调整，整体良性增长 - 2024H1中高价酒类/其他酒类营收分别为164.27/62.33亿元，分别同比+17.38%/+27.36%，分别占酒类收入比重72.49%/27.51%；2024Q2营收分别为45.67/27.96亿元，分别同比+1.51%/+58.33%。产品结构与价位带的下行与整体环境相关性较强，Q2公司适度控制青花系列增长，保持良性节奏，占比下降幅度较小；腰部产品老白汾巴拿马系列增速较快，同时Q2老白汾完成升级；玻汾以控货稳定发展为主。[1] 渠道模式持续优化，省外增速较好 - 分渠道看，2024H1直销（含团购）/代理/电商平台营收为1.28/210.13/15.18亿元，同比-43.05%/+17.87%/+81.76%，分别占酒类总收入比重0.57%/92.74%/6.70%，公司汾享礼遇渠道模式持续推进，同时根据渠道反馈进行调整优化，渠道保持健康良性状态。[3] - 分区域看，2024H1省内/省外营收分别为83.94/142.66亿元，分别同比+11.36%/+25.68%，分别占酒类总收入比重37.04%/62.96%；2024Q2营收分别为27.97/45.66亿元，分别同比+11.20%/+21.78%，省外增速表现较好，为重要增长引擎。[3] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年EPS为10.60/13.01/15.94元，当前股价对应PE分别为17/14/11倍，维持"买入"评级。[4]

报告公司投资评级 - 山西汾酒投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收227.46亿元，同比+19.65%；归母净利润84.1亿元，同比+24.27%；销售收现215.95亿元，同比+21.96%；经营净现金流79.3亿元，同比+52.28%；半年末合同负债57.32亿元，同比-0.21亿元 [2] - 24Q2公司营收74.08亿元，同比+17.06%；归母净利润21.47亿元，同比+10.23%；酒类收入73.63亿元，同比+17.5%，其中中高价白酒45.67亿元，同比+1.5%，低价白酒27.96亿元，同比+58.3%；二季度对青花产品控货稳价，玻汾发货量大幅增加，青花20批价稳定，玻汾批价小幅下行，二季度毛利率同比-2.7pct至75.09% [2] - 24Q2公司省内收入27.97亿元，同比+11.2%；省外收入45.66亿元，同比+21.78%；持续精耕长江以南核心市场，上半年省外收入占比提升2.86pct至62.96%，全国合作经销商4196家 [2] - 23Q2公司税金及附加率同比-0.44pct；销售费用率同比+0.47pct；管理费用率同比-0.63pct；研发费用率同比+0.07pct；二季度归母净利率同比-1.8pct至28.99%；销售团队推广汾享礼遇，改善渠道价值链 [3] - 2024年公司力争营业收入同比增长20%左右，上半年基本完成目标进度，几大单品市场动销为行业中上游水平，结合2025年开门红较早，下半年收入目标完成压力较小；考虑产品结构下移，略微下调全年利润预测，预计2024 - 2026年摊薄每股收益分别为10.61元、12.92元、15.43元，维持“买入”评级 [3] 相关目录总结 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|26,214|31,928|38,328|45,731|54,199| |增长率YoY %|31.3%|21.8%|20.0%|19.3%|18.5%| |归属母公司净利润(百万元)|8,096|10,438|12,942|15,761|18,821| |增长率YoY%|52.4%|28.9%|24.0%|21.8%|19.4%| |毛利率%|75.4%|75.3%|75.0%|75.2%|75.3%| |净资产收益率ROE%|38.0%|37.5%|37.8%|37.6%|36.9%| |EPS(摊薄)(元)|6.65|8.56|10.61|12.92|15.43| |市盈率P/E(倍)|42.86|26.95|16.57|13.60|11.39| |市净率P/B(倍)|16.31|10.11|6.25|5.11|4.21| [4] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|26,214|31,928|38,328|45,731|54,199| |营业成本(百万元)|6,460|7,884|9,569|11,352|13,410| |营业税金及附加(百万元)|4,602|5,832|6,707|8,003|9,485| |销售费用(百万元)|3,404|3,217|3,641|4,116|4,878| |管理费用(百万元)|1,214|1,202|1,341|1,509|1,680| |研发费用(百万元)|58|88|77|91|108| |财务费用(百万元)| - 37| - 8| - 7| - 55| - 103| |减值损失合计(百万元)|0|0|0|0|0| |投资净收益(百万元)|330|499|383|457|542| |其他(百万元)|30|12|19|23|27| |营业利润(百万元)|10,873|14,224|17,402|21,195|25,310| |营业外收支(百万元)|3| - 19|4|4|4| |利润总额(百万元)|10,876|14,205|17,406|21,199|25,314| |所得税(百万元)|2,719|3,747|4,439|5,406|6,455| |净利润(百万元)|8,157|10,459|12,968|15,793|18,859| |少数股东损益(百万元)|61|20|26|32|38| |归属母公司净利润(百万元)|8,096|10,438|12,942|15,761|18,821| |EBITDA(百万元)|10,717|14,321|17,237|20,914|24,902| |EPS(当年)(元)|6.65|8.56|10.61|12.92|15.43| [5] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流(百万元)|10,310|7,225|14,318|16,711|20,000| |净利润(百万元)|8,157|10,459|12,968|15,793|18,859| |折旧摊销(百万元)|215|604|244|255|264| |财务费用(百万元)|1|39|31|25|25| |投资损失(百万元)| - 330| - 499| - 383| - 457| - 542| |营运资金变动(百万元)|2,791| - 2,881|1,462|1,100|1,398| |其它(百万元)| - 523| - 497| - 4| - 4| - 4| |投资活动现金流(百万元)| - 2,894| - 10,220|193|211|296| |资本支出(百万元)| - 826| - 482| - 246| - 246| - 246| |长期投资(百万元)| - 2,433| - |56|0|0| |其他(百万元)|365|10,094 356|383|457|542| |筹资活动现金流(百万元)| - 2,208| - 4,432| - 6,705| - 8,125| - 9,825| |吸收投资(百万元)|0|0|0|0|0| |借款(百万元)|0|0|0|0|0| |支付利息或股息(百万元)| - 2,196| - 4,032| - 6,531| - 8,125| - 9,825| |现金流净增加额(百万元)|5,209| - 7,426|7,806|8,798|10,471| [5] 研究团队简介 - 张伟敬毕业于武汉理工大学，有金融和白酒行业经验，擅长分析次高端酒企竞争格局 [6] - 赵雷毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校，覆盖乳制品和食品添加剂行业 [6] - 程丽丽毕业于厦门大学王亚南经济研究院，覆盖休闲食品和连锁业态 [6] - 赵丹晨毕业于厦门大学经济学院，覆盖白酒行业 [6] - 满静雅毕业于英国华威商学院，擅长从产业视角挖掘上下游发展机会，覆盖白酒板块 [6] - 王雪骄毕业于康奈尔大学，覆盖啤酒和饮料行业 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司24H1业绩低于预期，现金流承压，但汾酒品牌底蕴深厚，清香品类优势独特，中长期成长空间仍大，维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年08月27日收盘价175.74元，一年内最高/最低为273.68/172.19元，市净率6.3，息率2.49，流通A股市值214,397百万元，上证指数/深证成指为2,848.73/8,103.76 [1] 基础数据 - 2024年06月30日每股净资产25.35元，资产负债率39.63%，总股本/流通A股为1,220/1,220百万，流通B股/H股为 -/- [2] 事件 - 公司发布24年半年度报告，24H1营业总收入227.46亿，同比增长19.65%，归母净利润84.1亿，同比增长24.27%；24Q2营业总收入74.08亿，同比增长17.06%，归母净利润21.47亿，同比增长10.23%，业绩低于预期 [5] 投资评级与估值 - 维持盈利预测，24 - 26年归母净利润分别为130亿、156亿、183亿，同比增长24%、20%、17%，当前股价对应PE分别为17x、14x、12x，维持买入评级 [5] 24Q2酒类收入情况 - 24Q2酒类收入73.63亿，同比增长17.53%；中高价酒类营收45.67亿，同比增长1.51%，其他酒类营收27.96亿，同比增长58.33%；省内收入27.97亿，同比增长11.2%，占比37.99%，省外收入45.66亿，同比增长21.78%，占比62.01%，同比提升2.16个百分点 [5] 24Q2净利率情况 - 24Q2净利率29.13%，同比下降1.83pct，主因毛利率下降及销售费用率提升；毛利率75.09%，同比下降2.7pct，税率19.69%，同比下降0.44pct，销售费用率11.53%，同比提升0.47pct，管理费用（含研发费用）率4.69%，同比下降0.56pct [5] 24Q2现金流情况 - 24Q2经营性现金流净额8.89亿，同比下降49.91%，销售商品提供劳务收到的现金73.93亿，同比下降6.29%，主因预收账款变动；24Q2末预收账款59.57亿，环比提升1.92亿，23Q2末预收账款61.02亿，环比提升17.08亿 [6] 股价表现的催化剂 - 长江以南市场表现超预期，青花30复兴版表现超预期 [6] 财务预测数据 |指标|2023|2024H1|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|31,928|22,746|38,621|44,855|50,375| |同比增长率（%）|21.8|19.7|21.0|16.1|12.3| |归母净利润（百万元）|10,438|8,410|12,989|15,632|18,271| |同比增长率（%）|28.9|24.3|24.4|20.3|16.9| |每股收益（元/股）|8.56|6.89|10.65|12.81|14.98| |毛利率（%）|75.3|76.7|76.0|76.6|77.2| |ROE（%）|37.5|27.2|35.6|33.8|32.2| |市盈率|21|/|17|14|12| [7] |指标（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（其中：营业收入）|26,214（26,214）|31,928（31,928）|38,621（38,621）|44,855（44,855）|50,375（50,375）| |减：营业成本|6,460|7,884|9,259|10,484|11,498| |减：税金及附加|4,602|5,832|6,566|7,625|8,564| |主营业务利润|15,152|18,212|22,796|26,746|30,313| |减：销售费用|3,404|3,217|3,862|4,261|4,534| |减：管理费用|1,214|1,202|1,468|1,480|1,259| |减：研发费用|58|88|107|124|139| |减：财务费用（经营性利润）|-37（10,513）|-8（13,713）|35（17,324）|12（20,869）|-14（24,395）| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|17|-3|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|0|0|0|0|0| |加：投资收益及其他|340|514|0|0|0| |营业利润|10,873|14,224|17,325|20,869|24,395| |加：营业外净收入|3|-19|15|0|-1| |利润总额|10,876|14,205|17,340|20,869|24,394| |减：所得税|2,719|3,747|4,335|5,217|6,098| |净利润|8,157|10,459|13,005|15,651|18,295| |少数股东损益|61|20|16|19|24| |归属于母公司所有者的净利润|8,096|10,438|12,989|15,632|18,271| |全面摊薄总股本|1,220|1,220|1,220|1,220|1,220| |每股收益（元）|6.64|8.56|10.65|12.81|14.98| [8]

报告评级和核心观点 [报告评级] 报告给予山西汾酒"强推"评级。[2] [核心观点] 1) 上半年公司营收和利润保持良好增长,分别同比增长19.6%和24.3%,符合原目标规划。[4] 2) 单Q2利润增速略有放缓,主要受外部需求趋弱和中高端产品增速阶段性放缓影响。[4] 3) 上半年公司盈利指标保持稳定,毛利率、税费率等关键指标均有所改善。[4] 4) 现金流和合同负债整体健康,但Q2短期回款进度放缓导致现金流偏弱。[4] 5) 预计全年20%左右收入目标确定性仍强,来年业绩或略有降速但仍维持良性。[4] 分产品和区域分析 [产品结构] 1) 中高价酒类同比增长17.4%,其他酒类同比增长27.4%。[4] 2) 青花系列增速15%+,其中青20增长相对较快,青30和青25受外部需求影响略有放缓。[4] 3) 腰部产品如老白汾焕新提价增速更快,玻汾Q2加大放量增速预计25%+。[4] [区域分布] 1) 省外维持较快增长态势,Q2省内/省外分别同增11.2%/21.8%。[4] 2) 单Q2经销商净增加478家。[4] 盈利能力分析 1) 上半年毛利率同比增加0.4个百分点,税费率、销售费用率、管理费用率均有所下降。[4] 2) 单Q2毛利率下降2.7个百分点,主要系玻汾放量拉低产品结构所致。[4] 3) 单Q2销售费用率上升0.5个百分点,主要系公司推出五码红包新品、加快推进汾享礼遇支出增加。[4] 4) 单Q2净利率同比下降1.8个百分点至29.0%。[4] 现金流和财务状况 1) 上半年公司销售回款同增22.0%,经营性现金流净额同增52.3%,保持健康。[4] 2) 单Q2销售回款同降6.3%低于收入增速,主要系需求趋弱公司适度放宽打款进度要求。[4] 3) Q2末合同负债57.3亿元,环比Q1末增长1.4亿元,仍属健康水平。[4] 投资建议 1) 维持"强推"评级,目标价调整为213元。[4] 2) 虽Q2短期节奏略有扰动,但上半年实际经营和报表保持良性,下半年青20和老白汾将继续发力,全年业绩确定性仍强。[4]

报告投资评级 * 报告未明确给出对食品饮料行业的整体投资评级，但给出了明确的个股推荐列表 [24] 报告核心观点 * 报告认为，白酒板块目前处于千元价格带的扩容期，高端白酒有望延续量价齐升，次高端白酒收入弹性较强，板块估值已回落到合理区间，预计2024年行业规模有望实现稳健增长[24] * 报告认为，乳业板块在原奶价格大幅波动的背景下，市场集中度持续提升，行业竞争放缓下乳企利润空间有望释放[24] * 报告认为，调味品行业成长性、确定性相对较高，行业格局分散，龙头企业集中度有提升空间，且提价能力强[24] * 报告认为，餐饮速冻行业景气度较高，随着餐饮复苏有望重回较快增长[24] * 报告认为，休闲食品行业具有“小零食，大赛道”的特点，市场规模较大，行业景气度较好[24] * 报告认为，饮料行业长坡厚雪[24] 按目录总结 1. 板块表现 * 在2024年8月19日至8月23日期间，大盘指数涨跌幅为-0.15%，而食品饮料指数涨跌幅为-2.81%，在28个申万一级子行业中排名第16位[4][14] * 食品饮料细分板块中，表现前三的为肉制品板块（-0.76%）、零食板块（-1.54%）和调味发酵品Ⅲ板块（-1.66%）[4][14] * 个股方面，涨幅前三为ST加加（+15.82%）、双汇发展（+1.67%）和日辰股份（+0.93%）；跌幅前三为海南椰岛（-18.46%）、舍得酒业（-16.03%）和天佑德酒（-14.09%）[4][14] * 截至8月23日，食品饮料板块整体估值水平（市盈率TTM）为19.23倍，较8月16日的19.75倍有所下降[14] 2. 周观点 * 报告推荐需求刚性稳健增长的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及需求复苏后收入弹性较大的次高端白酒：山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘[5][24] * 报告建议关注的食品饮料公司还包括：双汇发展、三全食品、洋河股份、珠江啤酒、涪陵榨菜、洽洽食品、百润股份、好想你、龙大美食、燕塘乳业、汤臣倍健、光明肉业、重庆啤酒、伊力特、恒顺醋业、青岛啤酒、中炬高新、伊利股份、千禾味业、海天味业、口子窖、桃李面包、安井食品、盐津铺子、李子园、西麦食品、东鹏饮料、劲仔食品、甘源食品、承德露露、香飘飘、祖名股份等[21] 3. 公司公告 * **华润啤酒**：2024年上半年实现营业收入237.44亿元，同比微降0.53%；实现归母净利润47.05亿元，同比增长1.20%[4][26] * **金徽酒**：2024年上半年实现营业收入17.54亿元，同比增长15.17%；实现归母净利润2.95亿元，同比增长15.96%[4][26] * **燕京啤酒**：2024年上半年实现营业收入80.46亿元，同比增长5.52%；实现归母净利润7.58亿元，同比增长47.54%[4][26] * **舍得酒业**：2024年上半年实现营业收入32.71亿元，同比下降7.28%；实现归母净利润5.91亿元，同比下降35.73%[4][26] * **劲仔食品**：2024年上半年实现营业收入11.30亿元，同比增长22.17%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长72.41%[4][26] * **妙可蓝多**：2024年上半年实现营业收入19.23亿元，同比下降6.93%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长168.77%[4][26] 4. 行业要闻 * 根据中国轻工业联合会数据，2024年上半年，酒饮料茶、食品制造等行业利润保持两位数增长[5] * 食品工业在轻工业中作用显著，2024年其规模以上企业数占轻工业的31%，营业收入和利润占比超过40%[5][27] * 食品工业三大行业（农副食品加工、食品制造、酒饮料精制茶制造）产需持续恢复、投资保持较快增长、市场发展信心增强[5][27] * 2024年上半年，在8个主要轻工行业中，有6个行业投资保持两位数较快增长，其中农副食品加工业、食品制造业、酒饮料和精制茶制造业、造纸及纸制品业投资增速超20%[5][27] 5. 食品饮料产业信息跟踪 5.1 宏观消费数据 * 2024年7月，社会消费品零售总额为37757亿元，同比增长2.7%；餐饮零售额为4403亿元，同比增长3.0%[28] * 2024年7月CPI当月同比上涨0.5%，其中食品价格同比持平（0.0%）[28] * 2024年6月消费者信心指数为86.20，同比和环比均微降0.2%[28] 5.2 酒类数据追踪 * 2024年1-7月，酒、饮料和精制茶制造业实现营业收入9340.8亿元，同比增长3.3%；实现利润总额1810.4亿元，同比增长14.6%[34] * 2024年7月单月，该行业实现营业收入1151.6亿元，同比下降2.9%；实现利润总额213亿元，同比增长27.9%[34] * 2024年6月，该行业应收账款总额为1538.8亿元，同比增长10.3%[34] * 产量方面，2024年1-7月，白酒/啤酒/葡萄酒产量分别为234.6/2267.4/6.8万千升，同比分别增长1.4%/下降1.6%/下降4.2%[36] * 2024年7月单月，白酒/啤酒/葡萄酒产量分别为26.1/358.6/0.8万千升，同比分别下降5.1%/下降10.0%/持平（0%）[36] * 主要白酒产品批价方面，截至2024年8月25日，飞天茅台（箱/散）批价分别为2730/2415元/瓶，普五（八代）批价为960元/瓶，国窖1573批价为870元/瓶[41] 5.3 乳品数据追踪 * 零售价：2024年8月16日，全国牛奶/酸奶零售价分别为12.19元/升、15.83元/公斤，同比分别下降1.93%、1.86%[46] * 成本端：2024年8月15日，生鲜乳平均价为3.21元/公斤，同比大幅下降14.63%[46] * 生产端：2024年1-7月，全国乳制品产量为1657.9万吨，同比下降3.4%[46] 5.4 大众品成本数据追踪 * **棕榈油**：8月19日-23日平均价为7912.67元/吨，环比上涨3.46%，同比微涨0.27%[6][50] * **黄豆**：8月10日市场价为4461.5元/吨，环比下降1.07%，同比下降15.2%[6][53] * **豆粕**：8月19日-23日平均价为2958.46元/吨，环比持平，同比大幅下降40.19%[6][53] * **小麦**：8月19日-23日现货平均价为2482.06元/吨，环比持平，同比下降15.62%[6][53] * **猪肉**：8月19日-23日平均价为27.67元/公斤，环比上涨1.82%，同比上涨22.46%[6][53] * **白羽肉鸡**：8月23日平均价为7.48元/公斤，环比下降3.73%，同比下降12.31%[6][54] * **玻璃**：8月19日-23日玻璃指数收盘均价为1271.31，环比下降1.42%，同比下降23.55%[6][61] * **聚酯瓶片**：8月19日-23日华东市场价平均值为6756元/吨，环比下降1.93%，同比下降4.23%[6][61] * **瓦楞纸**：8月19日-23日市场价平均值为3260元/吨，环比微降0.31%，同比微降0.56%[6][61] * **大麦**：2024年7月进口均价为256美元/吨，环比下降2.66%，同比下降25.8%[6][61] 5.5 重点子行业成本指数趋势 * **2024年7月成本指数环比变化**： * 调味品行业成本指数环比下降1.93%[6][67][68] * 乳制品行业成本指数环比下降1.19%[6][67][68] * 啤酒行业成本指数环比下降4.06%[6][67][68] * 软饮料行业成本指数环比微降0.08%[6][67][73] * **2024年7月成本指数同比变化**： * 调味品行业成本指数同比下降5.96%[6][67][73] * 乳制品行业成本指数同比下降6.86%[6][67][73] * 啤酒行业成本指数同比下降5.54%[6][67][73] * 软饮料行业成本指数同比下降3.21%[6][67][73]