文章核心观点 - 燃气轮机发电机组凭借快速启停、高效清洁等优势，在能源结构转型和AI算力需求爆发的背景下，行业迎来重要发展机遇 [1] - 中国燃气轮机行业已形成完整产品体系，技术自主化取得关键突破，市场规模达750亿元，并呈现轻型与重型机组协同发展的格局 [6] - 全球数据中心耗电量激增与美国老化的电网设施形成巨大电力缺口，而天然气发电占美国电力结构42%，为中国燃气轮机出口创造重要机遇 [1][8][10] 行业概述与技术特点 - 燃气轮机发电机组是以燃气轮机为核心动力源的发电设备，通过燃料燃烧驱动涡轮旋转并带动发电机实现电能转化 [2] - 机组具有启动快、效率高、污染低等技术优势，遵循布雷顿循环，功率多在1MW以上，联合循环效率极高 [2][4] - 按结构可分为重型、航改型和轻型，按技术循环可分为简单循环和联合循环，后者能显著提升发电效率 [3] 中国市场发展现状 - 中国天然气发电装机容量从2019年0.90亿千瓦增长至2024年1.44亿千瓦，年均复合增长率达9.8% [5] - 2024年中国燃气轮机市场规模达750亿元，同比增长13%，其中轻型机组（5-50MW）占据88%市场份额 [6] - 东方电气等企业实现15兆瓦纯氢燃机、80兆瓦级分轴燃机等突破性创新，重型机组向高端调峰、氢电耦合等方向延伸 [1][6] 全球数据中心电力需求 - 2024年全球数据中心总耗电量达415太瓦时，预计到2030年将翻倍至945太瓦时，到2035年进一步攀升至约1200太瓦时 [8] - 美国在全球数据中心电力消耗中占比高达45%，2024年全美数据中心建设投资达1232亿美元，预计2029年增至2137亿美元 [8] - AI数据中心用电量占美国总用电量比例从2022年1.9%跃升至2023年4.4%，预计未来将升至6.7%-12% [8] 美国市场机遇 - 美国电力基础设施平均寿命达35–40年，老化严重，输电稳定性不足，难以满足数据中心激增的用电需求 [9] - 天然气发电占美国电力结构42%，燃气轮机作为核心设备有望持续增长，为中国出口创造重要机遇 [10] - 2024年美国数据中心带来的能耗需求达45GW，预计到2030年将增至104-130GW，占全国总发电功率16% [8] 产业链与竞争格局 - 产业链上游聚焦高温合金等尖端材料及涡轮叶片等关键部件研发，中游由国际巨头与国内“国家队”同台竞争 [7] - 东方电气G50燃机实现100%国产化，上海电气通过收购掌握先进技术，哈尔滨电气深耕中小型燃机市场 [10] - 上游企业如应流股份等加速国产化突破，并深度融入全球供应链，成为关键部件专业化供应商 [7][10] 行业发展趋势 - 技术层面持续突破重型燃机等关键装备的自主研制与全谱系布局，强化产业链协同与国产化替代 [11] - 加速向氢氨等零碳燃料适配转型，提升在新型电力系统中的调峰与多能互补能力 [12] - 数字化与智能化技术深度赋能，构建智能运维体系，推动价值链向后市场服务延伸 [13] - 企业采取“区域制造中心+本地化生产”等模式优化全球产能布局，加速开拓东南亚、中东等新兴市场 [14]

险资资产配置总体变化 - 2025年第三季度保险资金权益资产配置比例大幅上升至15.5%，已十分接近2015年上半年16.1%的历史最高水平[1] - 银行存款和债券的投资比例较二季度分别降低0.7个百分点和0.8个百分点，至7.9%和50.3%[1] - 股票和基金的投资比例分别达到10.0%和5.5%[1] 行业配置结构 - 险资大幅增配银行、钢铁、纺服等红利板块，并在计算机、电子、汽车、有色金属等景气成长行业增配居前[5] - 在新能源、军工、机械等高端制造行业减仓较多[5] - 股息率是险资加建仓个股的重要参考指标，个股股息率整体根据险资从增配到减持递减[6] 个股增减持详情 - 增持市值居前的个股包括农业银行（增持329.1亿元，股息率3.63%）、邮储银行（增持125.9亿元，股息率3.60%）、工商银行（增持57.4亿元，股息率4.22%）、紫金矿业（增持57.3亿元，股息率1.70%）和海康威视（增持38.0亿元，股息率2.23%）[8] - 减持市值居前的个股包括金风科技（减持17.5亿元，股息率0.93%）、菲利华（减持10.5亿元，股息率0.17%）、中国铝业（减持10.0亿元，股息率2.63%）、东阿阿胶（减持9.7亿元，股息率5.36%）和大华股份（减持8.8亿元，股息率2.27%）[8] 险资举牌活动 - 截至目前险资今年举牌上市公司30次，已超过2020年和2024年全年举牌数[9] - 其中港股举牌数达25次，占比大幅提升，三季度以来的13次举牌中有11次为港股[9] - 举牌涉及的港股公司包括中国通号（股息率5.2%）、新天绿色能源（股息率5.5%）、农业银行H股（股息率4.9%-5.8%）、邮储银行H股（股息率5.0%-6.2%）等，行业集中于银行、公用事业等红利资产[11]

公司业务澄清 - 联合飞机T1400未配装AES100发动机 [1] - 全资子公司中国航发南方工业有限公司与联合飞机集团等签订了AES100发动机销售合同和租赁合同 [1] 业务发展与行业前景 - 未来随着国家低空环境的逐步开放，公司的发动机产品将与飞行平台一同进入市场 [1] - 公司的发动机产品将推动低空经济和通航产业的不断发展 [1]

板块市场表现 - 11月17日国防军工行业逆市领涨申万一级行业，国证航天航空行业指数强势上涨1.76% [1] - 成分股天和防务上涨10.71%，长城军工上涨10.00%，航天发展上涨9.99%，内蒙一机、建设工业等个股跟涨 [1] - 航空航天ETF天弘(159241)近5个交易日内有4日资金净流入，合计流入资金1791.02万元 [1] 关键驱动事件 - 11月12日第十五届中国国际航空航天博览会开幕，吸引21个国家和地区超300家企业参展，规模创下新高 [1] - 本月下旬朱雀三号运载火箭计划首飞，若成功将成为我国首款投入运营的可回收运载火箭 [1] 行业基本面与政策支持 - 2025年国防支出达17847亿元，同比增长7.2%，连续三年保持稳健增速，直接推动军工企业订单增长 [2] - 行业处于十四五收官与十五五规划衔接节点，十五五相关订单有望在四季度落地，新一轮国防装备采购周期即将开启 [2] - 2025年一季度军工企业预付款同比增长超40%，合同负债增至778亿元，反映下游订单需求旺盛 [2] 中长期发展展望 - 2026年作为十五五开篇之年，内外需求共振下核心装备景气有望延续 [3] - 新域新质装备在十四五末期集中亮相，2026年有望陆续兑现成长弹性 [3] - 受益于特种技术外溢的大飞机、商业航天、低空经济蓬勃发展，有望逐步迈入产业新阶段 [3] 相关投资产品概况 - 航空航天ETF天弘(159241)标的指数是全市场军工含量最高、“含航量”最高的军工指数，“航空装备+航天装备”权重合计超68% [2] - 该ETF与低空经济、大飞机、卫星互联网等热门主题高度契合，权重股包括航发动力、中航沈飞、中航成飞等央企龙头企业 [2] - 产品成分股覆盖航空装备、航天装备等细分领域，涉及卫星互联网、大飞机、低空经济等前沿科技方向 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于军工行业的投资主线，特别是航空装备作为军工投资的中流砥柱，并关注新域新质作战力量如商业航天、无人机及低空经济、深海科技等方向带来的投资机会 [2][6][7] - 报告指出近期地缘政治事件（日本涉台言论）可能对行业形成催化，并提示迪拜航展、四川舰海试等事件为近期重要行业催化剂 [6][20][22] 行情复盘总结 - 本周（截至2025年11月14日）SW国防军工指数下跌2.15%，跑输沪深300指数1.07个百分点 [11] - 年初至今SW国防军工指数上涨13.35%，跑输沪深300指数4.27个百分点，在31个申万一级子行业中排名第18 [11] - 子行业方面，本周子行业均下跌，军工电子跌幅最小，航海装备、航空装备跌幅超过行业指数 [15] - 个股方面，本周涨幅前五为天奥电子(+12.63%)、佳缘科技(+9.85%)、航天发展(+8.54%)、声光电科(+7.87%)、立航科技(+7.39%)；跌幅前五为隆达股份(-14.10%)、三角防务(-12.22%)、航宇科技(-11.83%)、国光电气(-10.71%)、赛维电子(-9.21%) [12][13] - 行业估值方面，截至2025年11月14日，国防军工指数(申万)PE(TTM)为76.94倍，5年分位点为72.75%；国防军工指数(中信)PE(TTM)为157.51倍，5年分位点为91.18% [16] 重点事件回顾总结 - 2025年11月7日，日本首相高市早苗发表涉台言论，称中国大陆若对台动武可能构成“存亡危机事态”，日本自卫队可行使集体自卫权 [18] - 此后中方通过外交渠道、官方媒体、国防部、国台办等多方面连续发声，表明严正立场，交涉层级提升 [19] 催化前瞻总结 - 迪拜航展将于2025年11月17日至21日举行，预计参展厂家超过1500家，展出超过200架飞机 [20] - 中国商飞将首次携2架C919飞机和1架C909公务机亮相迪拜航展 [20] - 中国航发将首次参加迪拜航展，在5个展区展出19型动力产品，包括太行发动机、AES100发动机等 [20] - 海军四川舰于2025年11月16日完成为期3天的首次航行试验，对动力、电力等系统设备进行了测试 [22] - 四川舰为76两栖攻击舰首舰，舷号“51”，满载排水量4万余吨，应用电磁弹射等技术 [22] 建议关注方向及标的总结 - 航空主线：重点关注下游链主企业如中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力、中无人机、洪都航空等；符合新型装备要求且高速增长的环节如中航高科、佳驰科技、航材股份；有助于降低成本的新工艺、新技术供应商如图南股份、航亚科技、铂力特、佳力奇 [6] - 具备耗材属性的导弹、远火产业链：关注北方导航、国博电子、航天电器、国科军工、佳力奇等 [2][3] - 商业航天：低轨卫星组网应用潜力巨大，发星有序进行 [3] - 无人机&低空经济：作为新质战斗力代表和经济增长新引擎，重点关注中无人机、航天彩虹、宗申动力、广联航空、航天南湖等 [7] - 深海科技：作为新域作战方向之一，重点关注中科海讯、中国海防、海兰信、中国动力等 [7] 行业规模数据 - 行业涵盖股票119只，占A股总数2.3% [3] - 行业总市值2060.9十亿元，占A股总市值1.9% [3] - 行业流通市值1711.7十亿元，占A股流通市值1.8% [3]

董事会决议与交易审批 - 公司第十一届董事会第十次会议于2025年11月14日召开，应出席董事10人，实际全部出席，会议由董事长牟欣主持 [1][2] - 会议审议通过了关于子公司转让其他上市公司股票的议案，表决结果为赞成票4票，反对票0票，弃权票0票 [2][3] - 该议案在提交董事会前已经公司独立董事专门会议审议通过 [4] 关联交易概述 - 子公司中国航发南方工业有限公司拟通过大宗交易方式，向控股股东中国航空发动机集团有限公司转让其持有的中国航发动力控制股份有限公司流通股，转让数量不超过2,500万股 [2][8] - 本次交易构成关联交易，关联董事在董事会表决时已回避 [2][8] - 本次交易不构成重大资产重组，且关联交易金额未超过公司最近一期经审计净资产的5%，无需提交股东会审议 [8] 交易标的基本情况 - 交易标的为中国航发动力控制股份有限公司的流通股股份，航发控制是在深圳证券交易所上市的公司，股票代码为000738 [8][12] - 截至公告日，南方公司持有航发控制流通股18,120万股，占航发控制总股本的13.78% [11] - 南方公司持有的航发控制股份权属清晰，不存在质押、司法冻结等法律限制转让的情形 [14] 交易定价原则 - 交易价格将根据市场价格确定，转让价格不低于航发控制二级市场前一交易日收盘价的90% [13] - 本次交易定价为市场定价，符合关联交易定价原则 [13] 交易目的与影响 - 本次交易旨在优化子公司资产结构，改善其现金流和财务状况，助力科研生产能力提升 [2][15] - 交易符合南方公司的战略发展和经营需求，预计不会对公司及南方公司的经营发展产生重大影响 [15]

交易概述 - 公司子公司中国航发南方工业有限公司拟向控股股东中国航空发动机集团有限公司转让其持有的中国航发动力控制股份有限公司不超过2500万股股票 [1] - 本次交易构成关联交易，因交易对方中国航空发动机集团有限公司为公司实际控制人及控股股东 [1] - 该交易议案已于2025年11月14日经公司第十一届董事会第十次会议审议通过 [1]

交易事项 - 2025年11月14日董事会同意南方公司转让不超2500万股航发控制股票给中国航发[3] - 本次转让及12个月内相关交易未超公司最近一期经审计净资产5%，无需股东会审议[4] 股权信息 - 截至公告日，南方公司持有航发控制流通股18120万股，占总股本13.78%[6] 公司资本 - 中国航发注册资本为5000000万元[5] - 航发控制注册资本为131518.4001万元[7] 财务数据 - 航发控制2024年末资产1631517万元、负债336873万元等[8] - 航发控制2025年9月末资产1646177万元、负债317343万元等[8] 交易价格 - 航发控制协议大宗交易成交及转让价格不低于前一交易日收盘价90%[8]

证券代码：600893 证券简称：航发动力 公告编号：2025-033 中国航发动力股份有限公司 第十一届董事会第十次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中国航发动力股份有限公司（以下简称公司）第十一届董事会第十次会议（以 下简称本次会议）通知于 2025 年 11 月 12 日以邮件方式向公司全体董事发出。 本次会议于 2025 年 11 月 14 日以现场结合视频方式召开，应出席董事 10 人，亲 自出席 10 人，本次会议合计可履行董事权利义务 10 人。本次会议的召集、召开 程序符合《中华人民共和国公司法》和《公司章程》的规定。 本次会议由董事长牟欣先生主持。经与会董事认真审议，表决通过了以下议 案： 审议通过《关于子公司中国航发南方工业有限公司拟转让其他上市公司股票 暨关联交易的议案》 为进一步优化资产结构，助力科研生产能力提升，子公司中国航发南方工业 有限公司拟通过大宗交易方式，转让其持有的中国航发动力控制股份有限公司流 通股股份，转让数量不超过 2,500 万股，具体内容详见公司于本公告 ...

公司动态 - 公司于2025年11月14日以现场结合视频方式召开第十一届第十次董事会会议 [1] - 会议审议了关于子公司中国航发南方工业有限公司拟转让其他上市公司股票暨关联交易的议案 [1] 财务与经营概况 - 公司2024年1至12月份营业收入构成为制造业占比98.51%，其他业务占比1.28%，服务业占比0.2% [1] - 截至发稿时，公司市值为1005亿元 [1]