赛事运营与商业表现 - 2025年联赛现场观赛人次累计突破243万，场均上座率达2.8万人，创省级联赛纪录 [3][8] - 2025年联赛线上直播观看人次超22亿，社交平台相关话题播放量突破1000亿，成为现象级体育IP [3][8] - 2025年联赛与包括总冠名商江苏银行在内的近40家优质企业达成合作 [3][8] 2026年商务合作与升级举措 - 2026年联赛已揭晓总冠名商江苏银行、苏豪控股集团以及各层级共24家官方赞助商 [4][9] - 2026年联赛将赞助商球场内广告展现形式全部升级为LED屏轮播，以提升品牌露出清晰度 [4][10] - 联赛组委会将竞品排他行业清单从2025年的26个类别大幅精简至9个类别，以开放赛区商务合作空间 [4][10] 品牌合作与国际化 - 赞助商代表认为联赛“全民参与”特质与广泛传播覆盖为品牌提供了连接大众的优质载体 [4][9] - 共同冠名商苏豪控股集团将发挥其海外布局优势，推动联赛品牌走向国际舞台 [4][9] 版权运营与衍生开发 - 赛事组委会引入故宫文创、2026春晚吉祥物设计生产方和美加墨世界杯杯壶类生产合作方，授权开发联赛特色文创产品和衍生品 [5][10] - 此举旨在规范版权运营、夯实品牌根基并建立权益全周期保护机制 [5][10] 小微企业合作方案 - 联赛组委会面向江苏省内公开遴选小微企业、个体工商户，开放官方赞助商权益 [6][11] - 计划通过公开报名、资质审核及公证摇号方式产生32个名额，享受与其他官方赞助商同等权益回报 [6][11] - 该方案旨在降低小微企业参与门槛，为其通过“小投入”获得“大流量”创造机会，目前线上报名通道已开通 [6][11]

2026江苏省城市足球联赛商务合作发布会核心信息 - 新赛季“苏超”联赛的冠名赞助商为江苏银行和苏豪控股集团 [1] - 发布会同时发布了小微企业商务合作遴选方案 [1] 赞助商阵容分析 - 苏豪控股集团旗下拥有5家A股上市公司，分别为苏豪弘业、苏豪时尚、苏豪汇鸿、弘业期货和通用股份 [1] - 本届“苏超”其他赞助商包括海澜之家、国药太极、共创草坪、龙蟠科技等 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [12] 报告核心观点 - 银行板块近期调整的核心原因是沪深300和上证50等宽基ETF指数基金的大规模净流出，对权重银行股造成明显影响 [2][6] - 短期内资金面对银行板块的定价影响力强于基本面，资金面拐点难以预测，但预计春节前后压力可能减轻 [6] - 考虑中期权益市场上行方向及银行基本面稳定，报告认为目前优质银行股估值已超跌，配置时点临近 [2][6] - 重点推荐浙江、江苏、山东区域的优质城商行，具体包括杭州银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、齐鲁银行、青岛银行 [2][6] 根据相关目录分别总结 本周市场表现与影响因素 - 2026年第3周，银行指数下跌2.7%，相较沪深300指数和创业板指数的超额收益分别为-2.0%和-2.3% [6] - 核心影响因素是宽基ETF指数基金大规模净流出，测算显示本周沪深300和上证50相关ETF整周分别净流出2380亿元和361亿元，流出规模较前一周扩大 [6][20] - 个股表现分化，基本面预期向好且不在宽基指数内的中小银行股（如青岛银行）上涨，而股份行和国有行明显领跌 [2][6] - 市场部分资金已开始关注银行股超跌修复机会，银行相关指数基金在四季度连续净流出后，本周开始小幅净流入，同时红利指数基金四季度以来持续净流入 [7][26] 指数基金持股比例变化 - 基于每日宽基ETF规模测算数据与银行股权重系数估算，沪深300指数基金对权重银行股的持股比例自2025年下半年以来持续降低，2026年以来加速下降，目前已回落至2024年同期水平 [7][33] - 具体数据以招商银行为例，其持股比例（按总股本计）从2025年12月31日的2.68%下降至2026年1月23日的2.19% [34] 银行股估值与股息率 - 银行板块调整后股息率进一步回升，截至1月23日，六大国有行A股平均股息率升至4.26%，相较10年期国债收益率的利差为243个基点 [37][38] - 六大国有行H股平均股息率升至5.35%，H股相对A股的平均折价率为20%，折价率较前一周进一步下降 [37][42] 可转债银行股交易情况 - 本周可转债银行的正股股价普遍跟随板块调整，距离转股强赎价格的空间再次扩大，预计短期内市场化转股概率有限 [9][43] - 当前股价接近强赎价格的银行包括常熟银行、上海银行、重庆银行，其基本面业绩预期稳定，可关注未来可转债强赎交易机会 [9][43] - 具体数据：常熟银行正股价格7.18元，距离强制转股价7.66元的空间为6.6%；上海银行正股价格9.35元，距离强制转股价11.14元的空间为19.2%；重庆银行正股价格10.44元，距离强制转股价12.35元的空间为18.3% [44] 市场交易热度 - 本周全市场平均换手率继续提升，达到2025年四季度以来高点 [9][45] - 银行股的换手率较上周提升，但除股份行外，各类型银行股的成交额占比明显下降，预计受到指数基金交易波动影响 [9][45] - 目前银行股的交易热度指标已接近此前每轮的低位水平，估值调整充分后性价比回升，若市场风险偏好回落，板块预计将重启估值修复 [9][45] 上市银行业绩快报 - 近两周已有8家银行披露2025年业绩快报，多数银行的营收增速较三季报回升 [8][51] - 在四季度债券市场波动的背景下，银行营收增速优于预期，主要因净息差企稳、利息净收入增速回升，抵消了投资收益波动的负面影响 [8][51] - 预计2026年类似营收增长趋势将持续，净息差降幅收窄后，利息净收入将成为拉动营收增长的主要因素 [8][51] - 个股层面，南京银行营收在高基数下实现双位数增长，其2025年第四季度利息净收入增速高达38.2%；杭州银行第四季度利息净收入增速为21.3% [8][51][53] - 不良率普遍稳定，浦发银行全年不良率下降10个基点，改善最显著；但拨备覆盖率普遍回落以支撑盈利 [8][52] - 市场交易已不再聚焦2025年度业绩，更多关注2026年度业绩展望 [8][52]

银行ETF汇添富（512820）市场表现 - 2026年1月26日，A股市场震荡，顺周期板块强势，银行ETF汇添富（512820）逆势收涨0.37%，收盘价1.350元，终结三连阴 [1] - 当日该ETF开盘价1.343元，最高价1.360元，最低价1.338元，振幅1.64%，成交总额1.250亿元，换手率10.60% [2] - 资金持续涌入高股息银行板块，该ETF已连续12日吸金，累计净流入超1.3亿元，近5日净流入1.64% [1][2] 标的指数成分股表现 - 银行ETF汇添富（512820）标的指数成分股涨跌不一，农业银行、招商银行、江苏银行等涨超1%，浦发银行、兴业银行等出现回调 [2] - 前十大成分股中，招商银行涨幅1.39%，估算权重14.03%；农业银行涨幅1.33%，权重6.56%；江苏银行涨幅1.03%，权重4.85% [3] - 前十大成分股中，兴业银行下跌1.26%，权重10.96%；浦发银行下跌1.52%，权重4.72%；平安银行下跌0.27%，权重3.56% [3] 银行板块基本面分析 - 截至1月23日，8家已披露2025年业绩快报的上市银行，平均营收同比增速为+2.70%，平均归母净利润同比增速为+6.04%，平均ROE达11.72% [4] - 8家银行2025年末平均资产增速达+9.83%，平均负债、贷款与存款增速分别达+9.44%、+10.34%、+9.65%，显示扩表策略积极，信用投放力度保持积极 [4] - 8家银行2025年末平均不良贷款率为0.96%，较上年末改善2个基点，平均拨备覆盖率为322.93%，资产质量维持稳中向好趋势 [5] 银行板块资金面与估值 - 近期ETF资金流出为稳定回报型资金带来配置空间，中信证券测算上周银行股资金净流出约251亿元，上上周净流出约168亿元 [5] - 2025年第四季度，银行股基金仓位为1.86%，较第三季度小幅上升0.08个百分点，但板块仍被基金低配10.2个百分点 [6] - 近期板块回调后，中证银行指数最新市净率（PB）为0.65倍，处于指数发布以来25.68%的历史分位点，即低于74.32%的历史区间，配置性价比突出 [6] - 银行ETF汇添富（512820）标的指数最新股息率达4.5%，远超沪深300指数，高股息风格突出 [6][8]

报告行业投资评级 - 维持银行行业“推荐”评级 [5][44] 报告核心观点 - 财政金融协同政策加码，利好银行优化信贷结构、稳定息差并改善资产质量预期 [5][7][8] - 近期银行板块调整主要受被动资金流出扰动，但板块低估值、高股息的红利价值依然突出，对中长期资金具备吸引力 [5][9][10] - 上市银行2025年业绩快报显示业绩呈现平稳修复态势 [5][15] - 在低利率与中长期资金加速入市环境下，银行板块高股息、低估值的属性有望加速估值定价重构 [5][44] 根据相关目录分别进行总结 一、最新研究观点 （一）本周关注 - **财政金融协同政策**：1月20日，财政部等多部门发布一揽子六项财政金融协同政策，包括对中小微企业贷款贴息1.5个百分点、设立额度5000亿元的民间投资专项担保计划、延长并扩大消费贷及经营贷贴息政策等 [5][7] - **政策影响**：贴息政策（幅度多在1-1.5个百分点）有助于降低社会融资成本、引导信贷资源投向扩内需、科创、中小微等重点领域，短期助力银行“信贷开门红”，同时与结构性降息共同对冲资产收益率下行压力，呵护银行息差；风险分担机制有助于降低银行潜在不良压力，稳定资产质量预期 [5][8] - **板块调整原因**：年初至报告期（1月25日），银行板块累计下跌7.44%，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌9.22%、8.81%、3.69%、3.53%；近期调整主因是挂钩指数的股票型ETF被动资金净流出 [5][9] - **资金面分析**：近两周，沪深300ETF申赎净流出规模分别为1033.66亿元和2323.29亿元，按银行板块权重12.03%测算，相应导致银行板块资金净流出约170.87亿元和345.85亿元，流出规模占板块自由流通市值比重分别为0.59%和1.24% [5][10] - **业绩快报**：截至1月25日，8家已发布2025年业绩快报的上市银行，其营业收入和归母净利润增速多较2025年前三季度有所提升，显示业绩平稳修复；资产质量整体稳中向好，多数银行不良率持平或下降 [5][15] （二）一周行情走势 - **A股市场**：本周（1月19日至25日）银行板块下跌2.70%，跑输沪深300指数（下跌0.62%）；其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌4.36%、3.08%、0.43%、0.70% [5][18] - **个股表现**：A股17家银行上涨，涨幅前五为青岛银行(+6.35%)、常熟银行(+3.01%)、齐鲁银行(+2.59%)、长沙银行(+2.52%)、重庆银行(+2.45%)；H股12家内地银行上涨，涨幅居前为广州农商银行(+6.62%)、青岛银行(+3.44%)、晋商银行(+2.27%) [5][18] - **A/H溢价**：本周恒生AH股溢价指数为128.11；A股较H股溢价较高的银行包括郑州银行(86.83%)、重庆银行(56.06%)、农业银行(41.49%)；仅招商银行H股较A股溢价10.96% [19] （三）板块及上市公司估值情况 - **板块估值**：截至1月23日，银行板块市净率（PB）为0.64倍，相对全部A股（PB为1.94倍）折价32.99%；板块股息率为4.92%，在全行业中位列第二 [35] - **行业盈利**：2025年前三季度，上市银行营业收入同比增长0.9%，归母净利润同比增长1.46%；当前上市银行市净率均值为0.59倍 [41] - **重点公司估值**：报告列出了42家上市银行的盈利增速、市净率及当前市值详情 [42][43] 四、投资建议 - **总体判断**：财政金融协同政策直接利好银行信贷增长、结构优化与风险预期改善，叠加负债成本优化，银行息差改善确定性增强；尽管短期受被动资金流出扰动，但板块高股息（4.92%）、低估值（PB 0.64倍）的红利属性在低利率环境下对险资等长线资金具备持续吸引力 [5][35][44] - **个股推荐**：报告推荐工商银行、农业银行、邮储银行、江苏银行、杭州银行、招商银行 [5][44] - **重点公司预测**：报告提供了上述六家重点公司2024年至2027年的每股净资产（BVPS）及预测市净率 [45][46]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 4Q25银行板块资金面整体表现稳健，被动基金流入，主动基金与北向资金流出，合计净流动规模为-3.6亿元[3] - 银行股投资逻辑正从“顺周期”转向“弱周期”，在经济偏平淡期间，其高股息特性将持续具有吸引力[3] - 投资建议沿两条主线：一是拥有区域优势的城农商行；二是高股息稳健的大型银行及部分股份行[3] 主动基金配置银行板块情况 - 4Q25主动基金持仓银行板块比例为2.08%，环比3Q25上升0.04个百分点，在所有行业中排名第13[6][7] - 持仓比例上升主要贡献因子为市值变化，银行板块上涨贡献+0.09%，仓位变化贡献-0.05%[3][7] - 银行板块仍处于明显低配状态，4Q25标配差为-4.35%，低配幅度环比扩大0.1个百分点，为各行业最大[3][11] - 4Q25主动基金对银行股整体净流出12.59亿元[18] 主动基金持仓银行个股情况 - 持仓市值占主动基金总持仓前五的银行：招商银行（0.48%）、宁波银行（0.36%）、渝农商行（0.12%）、工商银行（0.12%）、江苏银行（0.12%）[3][14] - 持仓比例环比提升前五的银行：宁波银行（+0.09%）、兴业银行（+0.06%）、中国银行（+0.04%）、建设银行（+0.03%）、南京银行（+0.02%）[3][14] - 持仓占银行自由流通股市值比例前五的银行：宁波银行（5.65%）、常熟银行（5.35%）、渝农商行（5.29%）、长沙银行（3.07%）、青岛银行（3.00%）[3][16] - 主动基金净流入规模前五的银行：宁波银行（9.03亿元）、兴业银行（7.94亿元）、中国银行（6.02亿元）、建设银行（3.62亿元）、南京银行（2.83亿元）[3][18] 被动基金配置银行板块及个股情况 - 4Q25被动基金整体净流入银行板块62.03亿元[3][20] - 4Q25末被动基金持有银行股总市值2015.56亿元，环比3Q25末提升3.18%[3][20] - 被动基金持有银行股市值占上市银行自由流通市值的比例为6.68%，较3Q25末下降0.05个百分点[3][20] - 被动基金持仓占银行流通股比重前五的银行：中国银行（9.04%）、交通银行（8.95%）、兴业银行（8.63%）、邮储银行（8.25%）、招商银行（8.14%）[23] - 被动基金净流入规模超10亿元的银行：兴业银行（21.55亿元）、招商银行（17.67亿元）、浦发银行（16.44亿元）、交通银行（11.46亿元）[3][25] 北向资金配置银行板块及个股情况 - 4Q25北向资金整体对银行板块净流出，减持规模为53.0亿元[3][26] - 4Q25末北向资金持有银行股总市值1772.60亿元，环比3Q25末提升2.06%[3][26] - 北向资金持有银行股市值占上市银行自由流通市值比例为5.88%，较上季度末下降0.11个百分点[3][26] - 北向资金持仓占银行流通市值比重前五的银行：招商银行（10.42%）、宁波银行（9.98%）、建设银行（9.38%）、华夏银行（8.12%）、平安银行（7.70%）[28] - 北向资金净流入规模较大的银行：招商银行（43.45亿元）、工商银行（14.19亿元）、宁波银行（13.48亿元）[3][29] 资金面总结 - 4Q25各类资金合计流动规模为-3.6亿元，整体表现稳健[3][31] - 目前各机构持仓占银行股自由流通市值的比重排名：被动基金（6.68%）> 北向资金（5.88%）> 主动基金（1.01%）[3][31] 投资建议 - 第一条主线：推荐拥有区域优势、确定性强的城农商行，重点区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏银行、杭州银行、渝农商行、南京银行、成都银行、沪农商行、齐鲁银行等[3][34] - 第二条主线：推荐高股息稳健的大型银行，包括六大行（如农业银行、建设银行和工商银行）以及股份行中的招商银行、兴业银行和中信银行等[3][34]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告核心观点 - 2025年四季度主动偏股公募基金对银行板块的配置比例略有提升，但绝对持仓量仍处于较低水平，未来主动基金增配空间仍然较大 [6] - 主动基金对部分国有大行及优质区域银行进行了加仓，同时对部分前期持仓较高的银行进行了减持，持仓结构出现分化 [6] - 被动资金（ETF及非ETF指数基金）在四季度整体增持银行板块，但报告发布时点（2026年初）被动指数基金呈现净流出，导致银行作为权重股跌幅较大 [6] - 建议关注在主要指数中权重较低、成长性较好、业绩确定性较强的区域性银行 [6] 公募基金持仓银行整体情况 - 2025年四季度，主动基金、ETF基金和非ETF指数基金分别持有银行板块305.8亿元、2607.2亿元和574.1亿元，环比变化分别为-0.4%、+4.7%和+6.6% [6][7] - 银行板块占三类基金总持仓的比重分别为1.89%、11.91%和13.92%，分别环比上升了4、1和51个基点 [6][7] - 主动基金总持仓规模为16190.0亿元，环比下降2.3%，其银行持仓市值环比微降0.4%至305.8亿元，但银行占比被动提升4个基点至1.89% [7] 主动基金持仓分析 - **仓位水平**：25Q4主动基金持有上市银行股数为25.6亿股，环比减少1.3亿股，持股数继续下降，但银行板块四季度跑赢大盘（银行全收益指数上涨6.23%，跑赢沪深300全收益指数6.01个百分点），带动持仓市值被动扩大，配置比例上升主要源于股价相对涨幅 [6] - **欠配情况**：25Q4主动基金相对沪深300欠配银行的比重为10.14%，较三季度扩大16个基点，主要因沪深300中银行占比上升更快（四季度占比12.03%，环比提升19个基点），主动基金降低了银行持股量，导致欠配幅度扩大 [6] - **个股持仓变动**： - **增持幅度靠前**：宁波银行（基金配置比例环比+7.73个基点）、兴业银行（+5.17个基点）、中国银行（+4.01个基点）、建设银行（+2.78个基点） [6][8] - **减持幅度靠前**：成都银行（-12.23个基点）、杭州银行（-4.43个基点）、民生银行（-3.88个基点）、江苏银行（-1.69个基点），这些银行大多是三季度配置比例较高的银行 [6][8] - **板块持仓结构**：25Q4，主动基金对国有大行、股份制银行、城商行、农商行的配置比例分别为0.32%、0.60%、0.78%、0.19%，环比变化分别为+0.08、+0.02、-0.06、+0.00个百分点 [10] 被动基金持仓分析 - **ETF基金**：四季度总规模环比上升4.6%，其持有银行股规模增长4.7%至2607.2亿元，增速基本一致，银行基本上是随着ETF基金规模的扩大同步获得增持 [6][7] - **非ETF指数基金**：银行持仓市值环比增长6.6%至574.1亿元，增速快于其总规模2.7%的环比增长，因此银行配置比例有所提升 [6][7] - **历史数据**：主要被动ETF基金持仓银行总规模在2025年12月31日为2607.7亿元，其中国有大行810.1亿元，股份行1173.4亿元，城商行503.5亿元，农商行120.6亿元，当月（2025年12月）银行板块整体被减持139.8亿元 [14] 市场表现与估值 - **相对表现**：2025年四季度银行全收益指数上涨6.23%，跑赢沪深300全收益指数6.01个百分点 [6] - **板块估值**：截至2025年12月，银行板块市净率（PB）为0.54，其中国有大行、股份制银行、城商行、农商行PB分别为0.65、0.50、0.52、0.58 [10] - **配置分位数**：银行板块的基金配置比例处于历史较低分位，2025年12月为4.88% [12] H股银行持仓情况 - 25Q4主动偏股公募基金对H股银行前十大重仓股中，渣打集团(H)配置比例环比增加2.70个基点，汇丰控股(H)增加0.87个基点，中国银行(H)增加0.74个基点 [13] - 建设银行(H)、工商银行(H)、农业银行(H)等持股数环比有所减少 [13] 未来资金面展望 - 2026年开年以来，被动指数基金持续呈现净流出状态，银行作为权重股跌幅相对较大 [6] - 建议关注在主要指数中权重较低、成长性较好、业绩确定性较强的区域性银行 [6] - 如果未来被动基金的卖出速度放缓，部分在此轮行情中下跌较多的银行也有望获得恢复性增持 [6]

中期分红实施情况 - 截至新闻发布时，已有25家A股上市银行完成2025年半年度现金红利发放 [1] - 2025年共计31家A股上市银行宣布将实施中期分红 [2] - 1月23日，华夏银行和渝农商行完成现金红利发放，分别派发现金红利约15.91亿元和17.98亿元 [2] - 招商银行首次派发中期分红，A+H股合计派发现金红利约255.48亿元，其中A股现金红利约208.97亿元 [1][2] - 6家国有大行共计派发中期现金红利2046.57亿元，分红比例均超过30% [2] - 工商银行的中期分红金额高达503.96亿元 [2] - 招商银行的分红比例达到35%，是上市银行中最高的 [2] 政策与行业趋势 - 新“国九条”提出要增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红 [2] - 《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确要落实一年多次分红的政策 [2] - 近两年来，上市银行中期分红的队伍不断壮大 [2] - 2025年银行业已经释放业绩平稳正增的积极信号 [3] - 监管对银行资产负债表健康性和“反内卷”的重视度提高，银行开启盈利稳定周期 [3] 股东增持与市场吸引力 - 开年以来，南京银行、渝农商行、齐鲁银行等多家机构获得股东、高管增持 [1][3] - 1月12日，南京银行获其大股东南京紫金投资集团有限责任公司及其控股子公司增持，合计持股比例由13.02%增至14.02% [3] - 同日，渝农商行获得该行董事长等6位董事、高管自有资金增持，合计买入A股19.2万股，增持金额超120万元 [3] - 无风险利率低位及“资产荒”背景下，红利资产仍具有较高配置性价比，银行板块股息率仍具备吸引力 [3] - 业绩预期稳定性高、高股息属性较强的银行板块对求稳资金具备吸引力，尤其是大行和优质区域性银行 [1][4] 行业展望与投资主线 - 展望2026年，银行业将延续盈利修复趋势，经营环境趋稳 [1][4] - 息差有望见底回升，推动银行盈利增速转正，资产风险逐步出清 [4] - 行业分化持续，高股息大行与区域经济强的优质城商行表现更优，估值有望持续修复 [4] - 投资主线聚焦高股息大行与优质区域行，未来五年或进入上行周期，长期向好趋势明确 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 2025年第四季度，主动基金对银行板块的持仓比例环比持平于1.9%，整体维持低位；而被动基金持仓比例环比显著提升1.57个百分点至7.0% [2][4] - 主动基金增配了宁波银行、兴业银行、中国银行、建设银行等；成都银行、杭州银行、民生银行等则被主动基金减持 [4] - 被动基金主要增持了兴业银行、工商银行等；农业银行、建设银行、中信银行等则被被动基金减持 [4] - 从基金持股市值占银行自由流通市值的比例看，兴业银行、长沙银行、沪农商行、上海银行、工商银行的占比提升较为明显，主要源于被动基金增持；成都银行、中信银行的占比则下降明显 [4] - 2026年银行板块投资建议把握三条主线：一是寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的；二是重视具备可转债转股预期的银行；三是延续红利策略 [4] 基金持仓总体情况 - **主动基金**：对银行持股数环比下降5.0%至25.6亿股，持股市值环比略微下降0.4%至305.8亿元，在全部A股中的持仓比例环比略微提升0.04个百分点至1.89% [4] - **被动基金**：对银行持股数环比提升25.7%至61.4亿股，持股市值环比提升31.3%至1104.0亿元，在全部A股中的持仓比例环比提升1.57个百分点至7.00% [4] - **其他基金**：对银行持股数环比提升10.8%至6.8亿股，持股市值环比提升10.9%至65.4亿元 [4] 个股持仓变动详情 - **主动基金增持**：宁波银行（持仓比例+0.08个百分点）、兴业银行（+0.05个百分点）、中国银行（+0.04个百分点）、建设银行（+0.03个百分点）[4] - **主动基金减持**：成都银行（-0.12个百分点）、杭州银行（-0.04个百分点）、民生银行（-0.04个百分点）[4] - **被动基金增持**：兴业银行（+1.23个百分点）、工商银行（+0.31个百分点）[4] - **被动基金减持**：农业银行（-0.13个百分点）、建设银行（-0.10个百分点）、中信银行（-0.10个百分点）[4] - **基金持仓市值占自由流通市值比例显著提升**：兴业银行（环比+6.2个百分点至10.7%）、长沙银行（环比+2.5个百分点至7.3%）、沪农商行（环比+2.2个百分点至2.6%）、上海银行（环比+2.1个百分点至3.3%）、工商银行（环比+1.9个百分点至4.2%）[4] - **基金持仓市值占自由流通市值比例显著下降**：成都银行（环比-7.0个百分点至3.5%）、中信银行（环比-5.5个百分点至5.1%）[4] 2026年投资建议主线及推荐标的 - **主线一：业绩增长**：寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐宁波银行、招商银行、南京银行 [4] - **主线二：可转债转股预期**：重视具备可转债转股预期的银行，推荐重庆银行、常熟银行，相关标的为上海银行 [4] - **主线三：红利策略**：红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 核心观点为对江苏省127家区域性银行进行全面梳理，作为“丈量地方性银行”系列研究的第一部分 [1] 江苏省经济结构梳理 - 江苏省下辖13个地级市，正大力推进新型工业化，聚焦“1650”产业体系，打造“51010”战略性新兴产业集群 [13] - 2024年，苏州市GDP占全省比重19.5%，南京、无锡、南通GDP分别为1.85万亿元、1.63万亿元、1.24万亿元 [14] - 2024年宿迁市GDP增速最高，达9.2%，其余地市GDP增速在6%左右 [14] - 2025年江苏省存款与贷款金额分别为27.9万亿元、28.4万亿元，较上年同比增长9.5%、9.2% [15] - 南京、苏州存贷款余额全省占比较高，无锡、常州、扬州等区域存贷款增速较高 [15] 江苏区域性银行全梳理：整体概况 - 江苏省现阶段共有127家商业银行，其中城商行4家，村镇银行57家，农商行61家，民营银行2家，外资银行3家 [6][18] - 按成立时间划分，2006-2010年、2011-2015年江苏分别有31家、65家商业银行成立 [6][18] - 注册资本5亿元以上银行共59家，江苏银行以183.51亿元注册资本排名第一 [20] - 江苏银行、南京银行规模较大，总资产分别为3.95万亿元、2.59万亿元，苏州银行、江南农商行等总资产超2500亿元 [20] 资产与负债结构 - **资产增速**：2025年上半年（25H1），江苏省主要城商行资产增速为19.4%，高于上市城商行资产增速14.2%；主要农商行资产增速为6.4%，低于上市农商行资产增速6.7% [6][24] - **资产结构**：2019年起，江苏区域银行贷款占总资产比重逐渐提升，2024年城商行该比例为48.4%，同比提升0.1个百分点；农商行为61.6%，同比提升0.5个百分点 [6][30] - 2024年城商行金融投资占总资产比例为39.0%，较上年提升0.8个百分点；农商行为28.2%，同比下降0.7个百分点 [30] - **贷款结构**：以公司贷款为主，25H1城商行和农商行的公司贷款占比分别为71.3%、62.1%，高于个人贷款占比的26.6%、29.0% [32] - 对公贷款以租赁和商务服务业（平均占比27.7%）、制造业（24.6%）、批发和零售业（12.9%）为主 [37] - 与城投相关四大行业（建筑业，交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，租赁和商务服务业）平均占比42.0%，其中南京银行占比59.4%、江苏银行占比43.3% [37] - **金融投资结构**：25H1城商行AC/OCI/TPL账户占比分别为32.6%/37.2%/30.3%，农商行分别为44.2%/41.9%/14.0% [40] - **负债结构**：25H1江苏地区城商行负债端客户存款占比为63.0%，低于上市城商行66.2%；农商行客户存款占比89.2%，高于上市农商行83.4% [6][42] - 2019年以来，江苏地区城商行客户存款占比逐渐下降，农商行客户存款占比逐渐提升 [42] - 25H1江苏银行、南京银行、苏州银行的存款占比分别为58.2%、62.4%、68.2%，低于其他主要银行 [45][48] - **存款结构**：25H1城商行的公司和个人活期存款占总存款比重分别为20.5%、5.1%，农商行分别为14.8%、7.3%；城商行公司和个人定期存款占比分别为33.1%、35.7%，农商行以个人定期为主，占比56.0% [46] 息差与盈利能力 - **生息资产收益率**：持续下行，25H1江苏省城商行平均为3.54%，与上市城商行平均水平3.5%基本持平；江苏省农商行平均为3.23%，低于上市城商行平均水平3.5% [50][53] - 25H1常熟银行生息资产收益率为4.42%、南京银行为3.72%、江苏银行为3.67%，高于其他主要银行 [52][53] - **计息负债成本率**：持续下行，25H1江苏省城商行平均为1.96%，持平于上市城商行；农商行平均为1.82%，低于上市城商行 [53][60] - 25H1徐州农商行计息负债成本率为1.61%、江阴银行和宜兴农商行为1.7%，低于其他主要银行 [56] - **净息差**：持续收窄，25H1江苏省城商行净息差高于上市行，农商行差异不大 [57] - **ROA**：25H1江苏省城商行ROA平均为0.93%，高于上市城商行平均值0.77%；农商行平均为0.86%，高于上市农商行平均水平0.77% [6][59] - **ROE**：25H1江苏省城商行ROE平均为14.43%，高于上市城商行平均水平11.99%；农商行平均为10.86%，低于上市农商行平均水平 [6][62] 资产质量与资本水平 - **不良率**：江苏区域银行不良率低于上市行，25H1江苏省城商行的不良率比上市城商行低30个基点、农商行低13个基点 [6] - 25H1城商行平均不良率为0.84%，低于上市城商行平均值1.14%；农商行平均不良率为1.01%，低于上市农商行平均值1.14% [64] - **拨备覆盖率**：江苏省区域银行高于上市行，25H1江苏省城商行的拨备覆盖率比上市城商行高56个百分点、农商行高65个百分点 [6] - 25H1城商行平均拨备覆盖率为360.2%，高于上市城商行平均值304.4%；农商行平均拨备覆盖率为369.8%，高于上市农商行平均值304.4% [67] - **资本充足率**：江苏省区域银行持平于上市行，25H1城商行的资本充足率/核心一级资本充足率平均为10.3%/11.1%，农商行分别为12.1%/11.1%，留有较高安全边际 [6][69] 重点公司估值与财务分析 - 报告列出了包括工商银行、建设银行、招商银行、江苏银行、宁波银行、南京银行等在内的多家A股及H股上市银行的估值与财务预测数据，评级均为“买入” [7]