江苏银行宁波分行设立背景与模式 - 江苏银行资产规模达4万亿元 近期获批在宁波设立一级分行 这是继2011年杭州分行后在浙江省设立的第二家一级分行 [2] - 宁波分行通过收购合并宁波江北富民村镇银行转设而来 这种"先收购后改制"模式在行业内较为罕见 [3][5] - 宁波江北富民村镇银行原由盛京银行全资控股 2025年2月以1.2亿元转让底价挂牌 总资产2.04亿元 2024年前11个月营收423.87万元 净亏损68.8万元 [7][9] 城商行异地扩张监管环境 - 监管对城商行异地扩张限制严格 2011年起跨省设立分行审批大幅收紧 2016年明确不允许跨区域展业 仅参与化解高风险机构除外 [18][19] - 江苏银行此次跨省收购设立分行为禁令实施后首次获批案例 哈尔滨银行也有类似操作 但行业认为这不会成为惯例 仍遵循"一事一议"原则 [17][21] - 2025年金融监管总局将中小金融机构改革化险列为首要任务 年内已批复26家中小银行收购或解散村镇银行申请 [23][31] 江苏银行经营表现 - 公司总资产持续快速增长 从2015年1.29万亿元增至2025年一季度4.46万亿元 在上市城商行中排名第二 [24][26] - 2024年营收808.15亿元(同比+8.78%) 净利润318.43亿元(同比+10.76%) 不良率0.89%持平 拨备覆盖率350.10% [26] - 关注类贷款规模293.60亿元(同比+21.5%) 正常贷款迁徙率2.36%(+0.23pct) 净息差持续收窄 业绩增速呈放缓趋势 [27][29][32] 行业竞争格局与发展策略 - 长三角地区银行竞争激烈 江苏银行90%以上信贷集中于此 面临宁波银行等城商行及国有大行竞争 [29][30] - 村镇银行改革主要有两种方式: 发起行转为分支机构或转让给当地银行 江苏银行因已有杭州分行而具备收购资格 [9][12] - 当前经济环境下城商行新设机构动力不足 更多采取稳健策略 但通过收购扩张可能成为突破地域限制的途径 [15][17]

6月金股推荐情况 - 截至6月2日券商合计推荐132只金股亚钾国际获4家券商推荐次数居首[1] - 6月金股中工业行业占比最高达33只信息技术行业25只医疗保健16只材料15只[3] - 青岛啤酒和恺英网络近3个月分别被推荐15次和11次[3] - 日联科技、东鹏饮料、青岛啤酒均获3家券商推荐[3] 5月金股表现回顾 - 5月券商推荐272只金股中132只上涨占比48.53%32只涨幅超10%[2] - 潮宏基以45.3%涨幅居首科兴制药涨40.7%新易盛涨38.19%[2] - 医疗保健行业在涨幅前十金股中占据4席[2] - 格力电器和江苏银行均获6家券商推荐当月分别上涨4.11%和8.07%[2] - 国元证券金股指数以11.91%涨幅领跑14只券商金股指数涨超3%[2] 行业配置展望 - 分析师普遍看好6月科技和消费板块主线地位[1][3][4] - 重点关注计算机（国产软件、自动驾驶）、机器人、创新药、食品等行业[4] - AI大模型、人形机器人、可控核聚变、深海科技、无人驾驶等科技领域受关注[4] 市场行情研判 - 经济向好与政策积极推动下6月A股大概率震荡上行[3] - 市场风险偏好有望提升[3]

银行作为经济晴雨表 - 银行是中国融资的最重要途径，相比股市更能反映经济状况 [1] - 城商行和农商行业绩能反映区域经济风貌，不良率1%以下为优质，1%-2%为常态，2%以上较差 [2] - 江浙地区银行不良率普遍低于1%，拨备覆盖率多在300%以上，资产质量全国领先 [9] 江浙地区银行业绩 - 江苏银行、宁波银行等头部城商行2024年资产规模增速达15%左右，净利润增速6%-18% [6] - 江浙GDP增速领先（江苏5.8%，浙江5.5%），支撑银行高净息差（江苏银行1.86%，南京银行1.94%） [5][7] - 小微金融特色突出：常熟银行净息差2.71%，泰隆银行达3.56%，普惠贷款占比高 [8] 其他区域银行表现 - 上海银行净息差仅1.17%，受地产信贷拖累，2024年管理层调整 [13][14] - 广东城商行业绩疲软：广州银行净利润下滑66%，不良率升至1.84%，地产暴雷影响显著 [19][20] - 成渝地区分化：成都银行净利润增10.17%，不良率0.66%；重庆银行净息差仅1.35% [38][43] - 东北银行包袱重：盛京银行净息差0.8%，不良率2.68%，哈尔滨银行净利润仅10亿元 [56][57] 业务结构与区域经济关联 - 优质银行信贷结构多元：江浙银行布局科创和绿色金融，中西部依赖基建和传统行业 [80][83] - 区域经济决定资产质量：西北城商行不良率普遍1.7%以上，华北银行基建贷款占比高 [53][62] - 治理问题影响业绩：中部徽商银行十年营收增180%，郑州银行净利润反降25% [69][73] 区域经济活力对比 - 江浙经济活力最强，银行资产扩张和盈利双高；广东增速放缓至3.5%，银行承压 [22][85] - 中部经济崛起：安徽、湖南GDP增速超5%，长沙银行净息差2.11%领跑 [67][72] - 东北经济低迷：黑吉辽GDP排名下滑，城商行不良率普遍超2% [56][59]

存款利率下调情况 - 多家城农商行、民营银行快速跟进下调存款利率，部分银行下调幅度高达30个基点[1] - 上海华瑞银行下调人民币存款挂牌利率，活期、3年期整存整取存款挂牌利率均下调10个基点，这是该行4月以来第三次下调[2] - 沪农商行调整人民币存款挂牌利率，活期存款挂牌利率下调5个基点，3个月期至2年期整存整取存款挂牌利率均下调15个基点，3年期、5年期整存整取存款挂牌利率均下调25个基点[2] - 北京银行、江苏银行、宁波银行、长沙银行等城商行均已完成存款利率调降[2] - 宁波银行调整后利率相对其他城商行要高，3个月期至5年期整存整取存款挂牌利率分别为0.80%、1.05%、1.25%、1.30%、1.55%、1.60%[3] - 长沙银行存款利率下调幅度较大，活期存款挂牌利率下调5个基点，3个月期至2年期整存整取存款挂牌利率均下调20个基点，3年期、5年期整存整取存款挂牌利率均下调30个基点[3] 存款利率下调特点 - 本轮银行下调存款利率呈现"幅度大、跟进快"的特点[1] - 1年期与5年期以上LPR均下降10个基点，六家国有大行及招商银行下调人民币存款挂牌利率，1年期存款挂牌利率均下调15个基点、5年期存款挂牌利率均下调25个基点，降幅高于同期限LPR下调幅度[4] - 与去年10月那轮存款降息相比，此轮存款利率下调幅度较大[4] - 本轮银行存款利率下调速度快于以往，5月20日国有大行启动降息，截至5月22日所有股份行已下调完毕，城农商行和民营银行的存款利率调整节奏也快于以往[4] 银行净息差压力 - "幅度大、跟进快"的特点反映出银行当前仍然面临较大的净息差压力[5] - 2025年一季度，大型商业银行、股份行、城商行、农商行的净息差水平分别较2024年四季度下降11个、5个、1个、15个基点，至1.33%、1.56%、1.37%、1.58%[5] 存款搬家效应 - 此次存款利率平均下调幅度大于LPR下调幅度，体现了对银行息差的呵护，据测算此次LPR与存款利率下调对银行息差的影响为增加7个基点[6] - 此次较大幅度的存款利率下调可能引发较为明显的存款搬家效应[1] - 存款利率下调主要引发银行体系负债的结构性调整，表现为储户将资金从利率较低银行转向相对高息的银行，或部分存款转化为非银产品[6] - 本次降息是各类银行同步下调，原本存款利率较高的中小银行降幅更大，因此不太可能重演去年4月国有大行存款大规模流失的情形，而是由存款转向非银产品[6] - 此轮较大幅度的存款利率下调可能引发显著规模的银行资金出表[6]

银行股股息率表现 - 截至5月28日，42家A股上市银行中有15家银行的股息率自2023年至今连续上升，例如南京银行股息率从2023年的4.92%升至最新7.67%，江苏银行从4.32%升至7.13%，渝农商行从3.95%升至6.60% [1] - 平安银行、民生银行、厦门银行和北京银行等股息率突破7%，最新分别为8.40%、8.10%、7.26%和7.02%，较2024年末分别上涨3.11、3.60、2.36和1.91个百分点 [1] - 42家银行中21家最新股息率较去年末上涨，9家与去年末持平 [1] 银行股股价表现 - 15家股息率连续上涨的银行中，13家2024年全年股价涨幅超过40% [3] - 截至最新收盘，42家A股上市银行中36家股价较年初上涨，13家涨幅超10%，青岛银行、渝农商行、重庆银行、齐鲁银行分别上涨27.58%、24.8%、23.14%和20.6% [4] 银行业盈利能力与政策环境 - 2025年一季度商业银行净息差为1.43%，同比下降11个bp，但同比降幅收窄9个bp [5] - 5月央行两次下调利率，7天期逆回购利率下调0.1个百分点，1年期和5年期LPR各下调10个基点至3%和3.5% [5] - 存款利率降息幅度超预期，预计缓解银行息差压力，银行经营稳定性与高股息优势提升 [6] 银行股投资策略 - 银行股高股息率建立在盈利稳定和分红政策持续基础上，具有不确定性，股价波动可能吞噬分红收益 [8] - 建议将银行股纳入多元投资组合，避免过度配置，优选拨备充足、分红政策稳健的头部或区域性优质银行 [9] - 需警惕市场情绪驱动的短期炒作风险，综合判断估值合理性，避免追高 [10]

基金销售合作 - 金元顺安基金管理有限公司与江苏银行股份有限公司签署销售服务协议，自2025年5月29日起江苏银行将销售公司旗下部分基金 [1] - 投资者可在江苏银行办理基金开户、认购、申购、赎回、定期定额投资及基金转换等业务 [1] - 今后公司发行的其它开放式基金均适用于上述业务，不再另行公告 [1] 费率优惠 - 公司旗下基金参加江苏银行的费率优惠，具体折扣费率、业务办理流程、费率优惠期限以江苏银行页面公示为准 [2] - 基金原费率详见基金合同、招募说明书等法律文件及公司最新业务公告 [2] - 新增通过江苏银行销售的基金产品或新增、变更份额类别，将同时开通优惠活动 [2] 定期定额投资业务 - 基金定期定额投资业务是指投资者通过指定销售机构提交申请，约定每期扣款时间和金额，由销售机构自动完成扣款和申购 [3] - 货币型基金A类定期定额投资最低限额为1元，B类最低限额为5万元（首次300万），其余基金最低限额为10元 [3] - 金元顺安元启灵活配置混合型证券投资基金暂停申购、转换转入、定期定额投资 [3] 基金销售限制 - 金元顺安沣泰定期开放债券型发起式证券投资基金、金元顺安沣顺定期开放债券型发起式证券投资基金不对个人投资者销售 [3] - 上述限制如有更新以江苏银行安排为准 [3]

城商行存款利率调整 - 多家城商行紧跟全国性银行步伐下调存款挂牌利率，部分城商行定期存款利率已与股份制银行保持一致，整体利率优势不再明显 [1] - 北京银行自5月27日起执行新利率，一年期、二年期、三年期、五年期整存整取利率分别调整为1.15%、1.20%、1.30%、1.35%，与光大银行、中信银行等股份行利率一致 [1] - 江苏银行自5月26日起调整利率，一年期、二年期、三年期、五年期整存整取利率分别降至1.05%、1.25%、1.45%、1.45% [2] 各银行存款利率对比 - 宁波银行自5月26日起调整利率，一年期、二年期、三年期、五年期整存整取利率分别为1.25%、1.30%、1.55%、1.60%，较其他城商行具有明显优势 [3] - 上海银行自5月24日起执行新利率，一年期、二年期、三年期、五年期整存整取利率分别为1.15%、1.2%、1.25%、1.3%，长期利率甚至低于股份制银行 [4][5] - 长沙银行自5月22日起调整利率，三年期、五年期整存整取利率均下调30个基点至1.60% [6] 通知存款利率调整 - 多家城商行同步下调通知存款利率，苏州银行一天、七天通知存款利率分别调整为0.53%、0.83% [8] - 长沙银行一天、七天通知存款利率分别降至0.30%、0.65%，下调幅度均为15个基点 [8] - 北京银行、上海银行一天、七天通知存款利率分别调整为0.1%、0.3% [8] 行业趋势分析 - 存款利率下调通常沿着大型商业银行-股份制商业银行-中小银行的路径传导 [8] - 中小银行因市场竞争和负债结构等因素，调整存款利率的节奏和幅度各有不同 [8] - 中小银行以往普遍以较高利率吸引客户，因此利率下调空间更大 [8]

城商行跨区域扩张新动向 核心观点 - 江苏银行通过收购宁波江北富民村镇银行设立宁波分行，哈尔滨银行通过收购重庆酉阳融兴村镇银行设立支行，标志着城商行首次以跨省收购村镇银行方式实现异地分支机构设立[2][4] - 监管对城商行异地扩张仍保持审慎态度，当前案例属于"一事一议"特批，不构成政策全面松动的信号[4][6][7] 扩张模式创新 - 突破传统设立路径：此前城商行需先在省会设一级分行，再申请二级分行升级；新模式直接通过收购村镇银行组建分支机构[3] - 资产承接机制：新设分行将全面接管原村镇银行资产（如宁波江北富民总资产2亿+）、负债、业务及人员（约20人），其中被收购方宁波江北富民2023年11月末净利润亏损68.8万元[4] 监管政策演变 - 2011年起逐步收紧：原银监会明确内控不健全的城商行暂停新设网点审批，2016年禁止跨区域展业（高风险机构处置除外）[5] - 2020年法律固化：商业银行法修改建议稿明确区域性银行未经批准不得跨区域经营，直至2024年11月才出现两个例外案例[5] 行业改革背景 - 中小银行化险加速：2024年前5个月监管已批复26家中小银行收购/解散村镇银行申请，全国参保银行数量较年初减少48家（主要为被合并村镇银行）[6] - 审批逻辑转变：仅对能实质化解风险、推动改革的方案给予特批，不改变城商行属地经营基本原则[6][7]

银行股的存款"替代效应"凸显 - 国内存款利率持续走低，1年期定期存款利率跌破1%，创历史新低 [3] - 42家A股上市银行中，31家近12个月股息率超4%，部分股份制银行股息率突破8%，国有大行动态股息率达6.2%~6.5% [3] - 以100万元资金为例，买入股息率5.8%的银行股组合年分红可达5.8万元，显著高于存款利息1万元 [3] - 银行板块年初以来累计涨幅7.66%，显著优于沪深300指数（-1.34%），在申万一级行业中排名第四 [3] 资金加仓银行股情况 - 险资一季度举牌十余次，半数针对银行股，涉及农业银行、邮储银行、招商银行等 [4] - 险资对银行板块持仓比例达27.2%，较2023年末增长4.3个百分点，持股数量278.21亿股，总市值2657.8亿元 [5] - 公募基金主动权益产品对银行股配置比例从1.2%提升至2.5%，招商银行、兴业银行等多只银行股进入重仓股前100名 [5] 银行板块内部分化 - 区域银行表现突出，青岛银行年内涨幅30.41%，渝农商行涨幅29.07%，而华夏银行下跌5.23%，平安银行下跌2.05% [7] - 国有银行营业收入同比下滑1.5%，城商行上行3个百分点，农商行持平 [7] - 国有大行遭基金减持8.5个百分点，股份行及城商行分别获增持6.9和1.7个百分点 [8] - 城商行不良生成率环比下降，长三角和成渝地区银行不良率维持在0.66%~0.91%，拨备覆盖率达456% [9] 银行股中长期驱动因素 - 短期内高股息策略仍是主要动力，银行板块股息率显著高于十年期国债及理财产品收益率 [11] - 中长期息差水平和资产质量是关键，2025年5月LPR下调10个基点而存款利率仅降5个基点，净息差可能收窄5~8个基点 [12] - 负债端成本管理对息差正向贡献加大，后续焦点转向资产端收益率降幅能否收窄 [12]

行业投资评级 - 银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α [4] - 红利策略或仍有持续性，推荐关注上海银行、招商银行、江苏银行等 [4] - 基本面发生积极变化的重庆银行值得关注 [4] 核心观点 - 多家银行下调存款挂牌利率，活期存款利率下调5bps，三个月/六个月/一年/二年存款利率下调15bps，三年/五年存款利率下调25bps [1] - 存款成本进入下降通道，招商银行一季度存款成本率大幅下降25bps至1.29% [1] - 存量存款成本改善空间仍较大，如重庆银行、民生银行、交通银行、中信银行等 [2] - 存款逐渐进入集中重定价阶段，2024年末剩余期限在1年以内的存款占比较上年末提升3pc至37.4% [2] 重点数据跟踪 - 本周股票日均成交额11734.77亿元，环比上周减少928.9亿元 [8] - 两融余额1.80万亿元，较上周增加0.02% [8] - 本周非货币基金发行份额164.23亿，环比上周减少75.81亿 [8] - 本周同业存单发行规模为7135.90亿元，环比上周增加2003.50亿元 [9] - 本周同业存单发行利率为1.67%，环比上周增加2bps [9] - 本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.08%，环比上周下降3bps [9] - 本周10年期国债收益率平均为1.71%，环比上周增加3bp [9] - 本周新发行专项债1075.64亿元，环比上周增加301.09亿元 [9] 银行板块表现 - 银行行业指数年初至今涨幅7.7%，PB为0.56，股息率4.29% [46] - 个股方面，青岛银行年初至今涨幅30.4%，渝农商行涨幅29.1%，重庆银行涨幅26.8% [46] - 南京银行、杭州银行已达成转债强制转股价 [46] - 银行票据转贴利率持续下行，6M国股转贴利率降至1.08%，6M城商转贴利率降至1.24% [30]