回购方案核心内容 - 回购金额为人民币10亿元至15亿元 [1][2] - 回购资金来源为公司自有资金 [1][2] - 回购股份将全部注销并减少注册资本 [1][2] - 回购价格上限为8.19元/股 不超过董事会决议前30个交易日股票交易均价的150% [1][2][4] - 回购方式为集中竞价交易 [1][2] - 回购期限为股东大会审议通过后12个月内 [1][2] 回购实施细节 - 预计回购数量为1.22亿股至1.83亿股 按价格上限测算 [2][3] - 回购股份占总股本比例0.61%至0.91% [2][3] - 回购实施期限排除重大事项披露窗口期及监管规定的禁止期间 [3] - 若发生除权除息事项 回购价格将相应调整 [4] 财务影响分析 - 截至2024年末总资产2,070.18亿元 归属于上市公司股东的净资产1,548.84亿元 货币资金613.47亿元 [4] - 回购金额上限15亿元分别占上述财务指标的0.72%、0.97%和2.45% [4] - 回购实施不会对生产经营、财务状况、债务履行能力及上市地位产生重大影响 [4] 股东持股情况 - 回购前总股本20,147,177,716股 [4] - 按回购下限计算总股本变为20,025,077,594股 按上限计算变为19,964,027,533股 [4] - 董监高、控股股东及持股5%以上股东未来3个月、6个月暂无减持计划 [1][6] 公司治理安排 - 董事会已审议通过回购议案 将提交股东大会审议 [2] - 回购完成后将依法办理股份注销及注册资本变更手续 [6] - 若涉及注销将严格履行《公司法》规定的债权人通知程序 [6] - 董事会获得股东大会授权办理回购相关具体事宜 [7]

董事会决议概况 - 第七届董事会第十三次会议于2025年8月27日在太原召开 全体10名董事出席并表决所有议案 [1] 人事提名 - 控股股东中国铁路太原局集团提名张竑毅为董事候选人 张竑毅现任公司总经理 曾任财务负责人及太原局财务处处长等职 需提交临时股东会审议 [1][6] 半年度财务报告 - 董事会审议通过2025年半年度报告及摘要 审计委员会认为报告全面反映财务状况和经营成果 符合证监会及交易所规范 [2] 关联交易与风险评估 - 审议通过中国铁路财务有限责任公司风险评估报告 关联董事陆勇及王道阔回避表决 [2] - 重新签订《国有授权经营土地使用权转让协议》 关联董事回避表决 需提交临时股东会批准 [4][5] 利润分配与股份回购 - 通过2025年半年度利润分配方案 [3] - 批准开展市值管理进行股份回购 以集中竞价交易方式实施 [3] 募集资金管理 - 通过2025年上半年募集资金存放与使用情况专项报告 [3] - 募集资金投资项目结项 节余资金将永久补充流动资金 需提交临时股东会审议 [5] 公司治理结构调整 - 取消监事会并修订《公司章程》 需提交临时股东会审议批准 [5] 临时股东会安排 - 定于2025年9月23日召开第一次临时股东会 采用现场及网络投票相结合方式 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入372.86亿元人民币，同比增长1.86% [2] - 归属于上市公司股东的净利润41.15亿元人民币，同比下降29.82% [2] - 基本每股收益0.21元/股，同比下降38.24% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-5.78亿元人民币，同比下降143.42% [2] - 加权平均净资产收益率2.58%，同比减少1.42个百分点 [2] 业务运营数据 - 货物发送量3.28亿吨，同比下降3.21%，其中煤炭发送量2.62亿吨，同比下降10.29% [3] - 大秦线货物运输量1.89亿吨，同比下降2.17%，日均开行重车79.7列 [3] - 旅客发送量2356万人，同比增长0.3% [5] - 货运收入占主营业务收入70.92%，客运收入占比13.69% [3] - 非煤货物发送量同比增加1921万吨，"以白补黑"策略见效 [5] 行业与市场地位 - 公司货物发送量占全国铁路货物发送总量25.58亿吨的12.82% [3] - 煤炭发送量占全国铁路煤炭发送量13.37亿吨的19.60% [3] - 全国铁路上半年完成固定资产投资3559亿元，同比增长5.5% [3] - 面临新能源发电量增长（核电、风电、太阳能发电量增幅均超10%）对煤炭需求的冲击 [3] - 火电发电量同比下降2.4%，粗钢产量下降3.0%，水泥产量下降4.3%影响煤炭需求 [3] 战略举措与转型 - 实施"重去重回"钟摆式运输，大秦线矿粉、铝矾土运输量同比增加600万吨 [4] - 发展物流总包业务，开行钢铁、光伏、牛奶等特色专列 [5] - 深化"公转铁"及多式联运"一单制"产品投放 [5] - 客运方面增开高铁动车、夜间动卧，挖掘银发经济及旅游资源 [5] - 推动站车服务设施整治，新增计次票、定期票等客票产品 [5] 重要公司行动 - 拟实施每股派发现金红利0.08元（含税）的中期分红，合计16.12亿元，占半年度净利润39.17% [1] - 完成可转债全部转股及赎回，导致应付债券和其他权益工具余额降为0 [11] - 总经理变更，张竑毅接替韩洪臣担任公司总经理 [16] - 持有秦港股份0.77%股权，报告期公允价值变动损失513万元 [12] - 主要参股公司朔黄铁路上半年实现归属于母公司净利润34.26亿元 [12] 成本与费用结构 - 营业成本320.71亿元，同比增长10.79%，主要因货运结构变化及物流辅助服务市场培育 [10] - 管理费用3.57亿元，同比增长37.90%，因计提费用增加 [11] - 财务费用-1.99亿元，同比减少364.56%，因可转债转股及赎回使利息费用降低 [11] - 销售费用2284.80万元，同比下降68.21%，因销售人员转岗为生产人员 [11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入372.86亿元人民币 同比增长1.86% [2] - 归属于上市公司股东的净利润41.15亿元人民币 同比下降29.82% [2] - 基本每股收益0.21元/股 同比下降38.24% [2] - 加权平均净资产收益率2.55% 较上年同期减少1.42个百分点 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-5.78亿元人民币 同比下降143.42% [2] 利润分配方案 - 拟向全体股东每股派发现金红利0.08元（含税） [1] - 现金分红总额占半年度合并报表归属母公司股东净利润的39.17% [1] - 以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数分配利润 [1] 运输业务数据 - 货物发送量32762万吨 同比下降3.21% [4] - 煤炭发送量26215万吨 同比下降10.29% [4] - 大秦线运输量18873万吨 同比下降2.17% [4] - 大秦线日均开行重车79.7列 其中2万吨列车49.8列 [4] - 旅客发送量2356万人 同比增长0.3% [8] - 非煤货物运量同比增加1921万吨 [7] 市场环境分析 - 火电发电量同比下降2.4% 新能源发电量增幅超10% [5] - 粗钢产量同比下降3.0% 水泥产量同比下降4.3% [6] - 全国统调电厂库存超2亿吨 环渤海湾港口存煤接近2800万吨 [6] - 煤炭"供强需弱"格局导致煤价下行影响发运积极性 [6] 业务发展策略 - 实施"一保一增"策略稳定大宗基本盘 [7] - 开展"重去重回"钟摆式运输 大秦线矿粉、铝矾土运输量同比增加600万吨 [7] - 加大"公转铁"力度 发展物流总包业务 [7] - 开行钢铁、光伏、牛奶等特色专列 [7] - 增开高铁动车 首开夜间动卧 加大智能动车组投用 [8] - 挖掘银发经济、红色教育等旅游资源 [8] 未来展望 - 山西省GDP增长5%目标将以煤炭增产上量为发力点 [8] - 电煤"迎峰度夏、迎峰度冬"及非电煤"金九银十"季节性旺季将至 [9] - 煤炭需求长期下行态势难以逆转 [9] - 公司将深化总对总营销 提升煤炭中长协兑现率 [10] - 主攻"散改集" 推动集装箱运输保持装车高位 [10] - 优化运输组织 优先保障大秦线运输能力 [11]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入372.86亿元 同比增长1.86% [2] - 扣非净利润40.99亿元 同比下降29.87% [2] - 货运收入占主营业务收入70.92% [3] 运输业务分析 - 货物发送量3.28亿吨 同比下降2.96% 占全国铁路货运总量12.82% [3] - 煤炭发送量2.62亿吨 占全国铁路煤炭发送量19.60% [3] - 非煤货物发送量增加1921万吨 [2] - 核心线路大秦线货运量1.89亿吨 同比下降2.17% [3] 利润下滑原因 - 煤炭发送量减少3000万吨 [2] - 非煤业务拓展导致管外货运服务费支出增加 [2] - 新推物流辅助服务处于市场培育让利阶段 [2] 行业环境压力 - 火电发电量同比下降2.4% [3] - 粗钢产量同比下降3.0% 水泥产量同比下降4.3% [3] - 环渤海5500大卡动力煤现货价格699元/吨 同比下滑17.08% [4] - 新能源发电量增幅均超10% [3] 市场动态 - 煤炭库存偏高抑制发运积极性 [5] - 长协履约率较低 采购方备库量不足 [4] - 6月底起煤炭价格开始回升 采购积极性提升 [4] - 进口煤持续高位流入 [5] 公司战略应对 - 深化总对总营销提升煤炭长协兑现率 [5] - 拓展焦炭/铝矾土/铁矿粉"重去重回"运输 [5] - 扩大氧化铝物流市场挖掘冶炼物资增量 [5] - 推进货运市场化改革和现代物流转型 [5]

市场整体表现 - 沪指8月29日上涨0.37% [1] - 申万行业中有17个行业上涨 涨幅前两位为综合行业(3.86%)和电力设备行业(3.12%) [1] - 下跌行业中家用电器(-1.82%)和交通运输(-1.69%)表现最差 [1] - 两市主力资金全天净流出694.70亿元 [1] 行业资金流向 - 7个行业主力资金净流入 电力设备行业净流入31.31亿元居首 食品饮料行业净流入16.26亿元次之 [1] - 24个行业主力资金净流出 计算机行业净流出173.04亿元最多 电子行业净流出131.12亿元次之 [1] - 通信、银行、机械设备等行业净流出资金较多 [1] 交通运输行业表现 - 行业整体下跌1.69% 位居跌幅榜第二 [1][2] - 主力资金净流出28.23亿元 [2] - 行业127只个股中35只上涨 87只下跌 1只涨停 [2] 交通运输个股资金流入 - 资金净流入个股38只 其中11只净流入超千万元 [2] - 广深铁路净流入2.25亿元居首 万林物流(3128.37万元)和东航物流(2855.43万元)紧随其后 [2] - 中储股份(2704.02万元)、中远海特(2673.41万元)、物产中大(2673.31万元)净流入均超2600万元 [2] 交通运输个股资金流出 - 资金净流出超亿元个股7只 [2] - 中远海控净流出8.38亿元最多 顺丰控股净流出8.12亿元次之 大秦铁路净流出1.70亿元 [2] - 韵达股份(-15921.88万元)、中国东航(-12651.13万元)、中远海能(-11268.18万元)净流出均超亿元 [4]

投资评级 - 增持（下调）[2] 核心观点 - 大秦铁路2025年中报业绩低于预期，营业收入372.86亿元（同比增长1.9%），归母净利润41.15亿元（同比下降29.8%）[8] - 净利润下降主要因运输结构及模式变革导致货运服务费上涨，包括运量下降（煤炭发送量减少3000万吨）、非煤货物运输增加带来管外服务费支出上升，以及新物流辅助业务处于市场培育期存在让利现象[8] - 公司正积极转型"铁路+物流"，通过物流总包、门到门服务推动货运增长和挖潜增效，但短期受煤炭行业供需偏弱、库存高企影响，物流运输链景气度承压[8] - 长期视角下，"铁路+物流"被视为铁路公司成长周期起点和估值重塑契机，未来可能从"红利"标签转向"成长红利"[8] 财务数据 - 2025H1营业总收入372.86亿元（同比增长1.9%），归母净利润41.15亿元（同比下降29.8%）[8] - 货运服务费成本大幅上升：2025H1为97.14亿元，2024年同期为70.55亿元[8] - 盈利预测下调：2025E-2027E归母净利润分别为72.66亿元、83.07亿元、92.62亿元（原预测为102.82亿元、116.65亿元、132.35亿元）[8] - 每股收益预测：2025E 0.36元/股、2026E 0.41元/股、2027E 0.46元/股[6] - 毛利率波动：2025H1为14.0%，2025E预测为11.2%[6] - ROE水平：2025H1为2.5%，2025E预测为4.4%[6] 市场数据 - 当前股价6.31元，市净率0.8倍，股息率4.27%[2] - 每股净资产8.14元，资产负债率14.61%[2] - 流通A股市值127,129百万元[2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6][8] 核心观点 - 2025年上半年业绩承压 营业收入372.86亿元同比+1.86% 归母净利润41.15亿元同比-29.82% [1] - 煤炭运输需求受多重因素压制 新能源冲击/地产基建偏弱/煤价下行共同导致煤炭发送量同比-10.29% [3] - 大秦线运量呈现边际改善迹象 6月同比+5.29% 7月同比+5.40% [4] - 成本端压力显著 营业成本同比+10.79% 主因非煤货物运输增加及物流辅助服务让利引流 [4] - 分红政策保持稳健 中期分红比例39.17% 每股派现0.08元 [5] 财务表现 - 2025H1营收372.86亿元同比+1.86% 归母净利润41.15亿元同比-29.82% [1] - 2025Q2单季营收194.85亿元同比+6.25% 归母净利润15.44亿元同比-45.20% [2] - 货运业务收入260.86亿元同比-1.71% 占比70.92% [3] - 客运业务收入50.37亿元同比+2.55% 旅客发送量2356万人同比+0.30% [3] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为90.53/100.63/108.09亿元 增速0.15%/11.16%/7.41% [6] 运营数据 - 货物发送量3.28亿吨同比-3.21% 其中煤炭发送量2.62亿吨同比-10.29% 占比80.01% [3] - 大秦线货运量1.89亿吨同比-2.17% 但月度数据显现改善趋势 [4] - 非煤货物发送量增加1921万吨 货运服务费同比+37.69% [4] 行业环境 - 火电发电量同比-2.4% 新能源持续形成替代压力 [3] - 下游需求疲软 粗钢产量同比-3.0% 水泥产量同比-4.3% [3] - 煤炭市场呈现"供强需弱"格局 价格下行抑制运输需求 [3]

公司股份回购计划 - 公司拟以10亿元至15亿元资金回购股份 [1] - 回购价格上限设定为每股8.19元 [1] - 回购计划通过公告形式于2025年8月28日披露 [1]

财务表现 - 营业总收入372.86亿元 同业排名第1 同比上涨1.86% [1] - 归母净利润41.15亿元 同业排名第1 同比下降29.82% [1] - 摊薄每股收益0.21元 同业排名第12 同比下降38.24% [3] 盈利能力 - 毛利率13.99% 同业排名第22 较去年同期下降6.93个百分点 [3] - ROE 2.51% 同业排名第17 较去年同期下降1.44个百分点 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.18次 同业排名第4 同比持平 [3] - 存货周转率18.57次 同业排名第11 同比上升23.70% [3] 现金流与资本结构 - 经营活动现金净流入-5.78亿元 同业排名第27 同比下降143.42% [1] - 资产负债率14.61% 同业排名第5 较去年同期下降8.21个百分点 [3]