公司业绩表现 - 春秋航空2024年实现营收200亿元，同比增长11.5%，归母净利润22.7亿元，同比小幅增长0.7%，扣非归母净利润22.5亿元，同比增长1.1% [2] - 三大航司中国国航、东方航空和南方航空2024年均亏损，净亏损分别为2.37亿元、42.26亿元和16.96亿元，民营航空吉祥航空和华夏航空实现盈利，净利润分别为9.14亿元和2.68亿元 [2] - 春秋航空2024年运输总周转量456,786.5万吨公里、旅客周转量5,040,445.0万人公里、运输旅客2,868.0万人次，同比分别上升18.7%、18.8%、18.8%，客座率91.5%，同比上升2.1个百分点 [3] 客运收益分析 - 春秋航空2024年国内航线客公里收益0.373元，同比下降6.3%，港澳台航线客公里收益0.422元，同比下降11.21%，国际航线客公里收益0.437元，同比下降14.77%，但仍较2019年上涨约20% [3] - 南方航空国内航线客公里收益同比下降11.11%至0.48元，吉祥航空不同机型客公里收益下滑6.82%至14.08% [4] - 2024年行业经济舱平均票价同比下降超10%，客公里平均收益水平同比下降12.5% [5] 成本压力 - 春秋航空2024年营业成本174.1亿元，同比增长12.2%，其中国内业务成本136.2亿元，同比增长2.83%，国际业务成本33.6亿元，同比大幅增长82.02% [6] - 国际航线运力恢复至2019年超七成，单位起降费用同比增加8.0%，境外机场地服等保障成本显著高于国内 [6] - 航油成本61.4亿元，同比增加5.0亿元，占营业成本比重35.3%，单位航油成本同比下降6.2%，但较2019年仍增长17.0% [7] 未来规划 - 春秋航空计划2025年进一步控制成本与提升效率，优化收益管控和产品体系，拓展辅助业务 [8] - 国内方面计划争取高线机场时刻增量，挖掘三四线市场潜力，国际方面重点关注泰国、日本、韩国、柬埔寨等市场，预计国际及地区运力恢复至2019年90%以上 [8]

客运航司业绩表现 - 民营上市航司一季度均实现盈利，春秋航空以6.77亿元净利润成为最赚钱航司，连续两年(2023年22.57亿元、2024年22.73亿元)创历史新高 [2] - 国有三大航持续亏损，一季度国航/东航/南航分别亏损16.74亿元/9.95亿元/7.47亿元 [2] - 国际航线恢复至2019年同期的83.9%，三大航因宽体机占比高受冲击更大，春秋/吉祥等民营航司因侧重周边国际航线受影响较小 [2][3] 客运市场特征 - 航司将宽体机转投国内市场导致票价竞争加剧，客公里收益普遍下滑，呈现"以价换量"特征 [3] - 一季度仅华夏航空实现净利润同比增长，多数航司利润同比下降 [3] - 二季度受"五一"假期推动，中国航协预计客运票价将回升，市场呈上行趋势 [3] 货运航司业绩表现 - 一季度国货航/东航物流分别盈利5.79亿元/5.45亿元 [4] - 2024年南航物流/东航物流/国货航净利润同比分别增长72.33%/7.4%/69.34%，达41.86亿元/30.64亿元/19.53亿元 [4] - 跨境电商推动国际空运需求，2025年一季度货邮运输量较2019年同期增长超30% [4] 货运市场挑战 - 美国取消T86清关模式将增加合规成本并冲击跨境物流 [5] - 国际航协警告贸易紧张局势加剧对航空货运构成挑战 [5]

报告公司投资评级 - 报告对春秋航空的投资评级为“增持（维持）” [2] 报告的核心观点 - 春秋航空2024年和25Q1业绩公布，25Q1归母净利润同比减少因所得税费用增长影响，考虑票价下滑调整盈利预测，维持“增持”评级，随着国内市场需求常态化和国际航线复苏，收益水平有望提升加速业绩改善 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为200.00亿元、212.97亿元、231.34亿元、252.36亿元，同比增长率分别为11.5%、6.5%、8.6%、9.1% [8] - 2024 - 2027E归母净利润分别为22.73亿元、26.88亿元、3.419亿元、40.43亿元，同比增长率分别为0.7%、18.3%、27.2%、18.3% [8] - 2024 - 2027E每股收益分别为2.33元/股、2.75元/股、3.49元/股、4.13元/股 [8] - 2024 - 2027E毛利率分别为12.9%、16.2%、19.1%、20.9%，ROE分别为13.1%、13.7%、15.6%、16.6% [8] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为23、19、15、13 [8] 业绩点评 - 2024年总营业收入200.00亿元，同比增长11.5%；归母净利润22.73亿元，同比增长0.69%；25Q1总营业收入53.17亿元，同比增长2.88%；归母净利润6.77亿元，同比减少16.39% [9] - 2024年整体ASK同比23年+16.1%，同比19年+26.1%，整体RPK同比23年+18.8%，同比19年+27.0%，客座率同比23年+2.2pct，同比19年+0.6pct；25Q1整体ASK同比增长6.9%，其中国内/国际/地区分别同比-3.3%/+66.1%/-58.08%；整体RPK同比增长6.2%，其中国内/国际/地区分别同比-2.9%/+61.6%/-58.6% [9] - 2024年引进飞机11架，退出3架，年底机队规模为129架，同比增长6.6%，同比19年+38.7%；2025 - 2027年计划净增飞机数分别为5架/12架/14架，对应机队增速分别为3.9%/9%/9.6% [9] - 2024年总营业收入200亿元，同比增长11.5%，国内/国际/地区客公里收益分别同比-6.35%/-14.77%/-11.21%；主营业成本为189亿元，单位ASK成本为0.316元，同比-3.3%，单位ASK扣油成本同比-1.7%，较19年下降0.1% [9] - 24年归母净利润22.73亿元，同比增长0.69%；25Q1归母净利润6.77亿元，同比减少16.39%；人民币对美元汇率每波动1%，对应净利润变化为278.2万元；油价波动1%，对应净利润变化为0.61亿元 [9] - 2024年度实施利润分配预案，向全体股东每10股派发现金股利8.20元，现金分红总额达7.98亿元，占归母净利润比例为38.03% [9] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标的具体数据 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价69.10元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 春秋航空1Q25营收53.17亿同增2.9%，归母净利润6.77亿同降16.4%，收益水平下降幅度小于预期，我国低成本航空有渗透空间，公司具备成长性，低成本模式经营效率高，盈利兑现度较高 [1] - 考虑行业收益水平未明显改善，公司国际线运力投放快客座率短期承压，下调25 - 26年归母净利润18%/20%至27.26/34.22亿，预计27年归母净利润为38.41亿 [4] 根据相关目录分别进行总结 1Q25经营情况 - 1Q25或因高基数票价同比较弱，单位客公里收益同比降约3.5%，运力主要投国际线，ASK同增66.1%，国内线ASK同降3.3%，整体同增6.9%，整体客座率同降0.6pct至90.6%，国际线拖累明显 [2] - 1Q25营业成本同增4.5%至44.49亿，收益水平拉低毛利率1.3pct至16.3%，毛利润8.69亿同降4.6%，其他收益同增46.0%至2.97亿，税前利润8.92亿同比小幅提升0.5%，因税率恢复，最终净利润同降16.4%至6.77亿 [2] 2024年经营情况 - 2024年公司运力快速回升，收益水平随行业下滑，整体ASK/RPK同增16.1%/18.8%，客座率91.5%同增2.1pct，单位客公里收益同降6.5%，营收同增11.5% [3] - 2024年飞机利用率同增9.4%至9.3小时，单位扣油ASK成本同降1.7%，营业成本174.12亿同增12.2%，毛利率同比降0.5pct至12.9%，毛利润同比改善7.0%至25.88亿，其他收益同比下滑7.8%至10.51亿，归母净利润22.73亿同比微增0.7% [3] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年归母净利润18%/20%至27.26/34.22亿，预计27年归母净利润为38.41亿，给予2025E PB 3.5x不变，2025E BPS为19.74元，目标价69.10元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|17,938|20,000|22,872|26,103|28,773| |+/-%|114.34|11.50|14.36|14.13|10.23| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,257|2,273|2,726|3,422|3,841| |+/-%|174.36|0.69|19.94|25.51|12.27| |EPS(人民币，最新摊薄)|2.31|2.32|2.79|3.50|3.93| |ROE(%)|14.33|13.08|14.12|15.61|15.53| |PE(倍)|23.13|22.97|19.15|15.26|13.59| |PB(倍)|3.32|3.00|2.70|2.38|2.11| |EV EBITDA(倍)|14.26|12.87|9.72|8.02|7.01|[5] 核心假设汇总 |项目|原预测2025E|原预测2026E|新预测2025E|新预测2026E| |----|----|----|----|----| |客公里收入(人民币/客公里)|0.39|0.40|0.39|0.39| |客运周转量(百万)|60,573|66,154|57,212|64,798| |客座率(%)|91.65|91.58|90.48|89.85| |主营业务收入(人民币百万)|24,404|26,853|22,872|26,103| |燃油成本(人民币百万)|6829|7163|6617|7343| |主营业务成本(人民币百万)|20,106|21,504|19,249|21,557| |净利润(人民币百万)|3,329|4,278|2,726|3,422| |每股盈利(人民币)|3.40|4.37|2.79|3.50|[23] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2025E营业收入22,872百万，归属母公司净利润2,726百万等 [29] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份有不同表现，如2025E营业收入增速14.36%，毛利率15.84%等 [29]

证券代码：601021 证券简称：春秋航空 公告编号：2025-012 一、监事会会议召开情况 春秋航空股份有限公司（以下简称"公司"）第五届监事会第八次会议于 2025 年 4 月 28 日以现场方式召开。会议通知及材料于 2025 年 4 月 18 日以电子邮 件形式发出，并以电话进行了确认。 会议应出席监事 3 名，实际出席监事 3 名，监事会主席徐国萍、监事刘华丽以 及职工监事金晶出席了会议。 会议由监事会主席徐国萍召集和主持。公司全体监事认真审阅了会议议案，全 部 3 名监事对会议议案进行了表决。会议参与表决人数及召集、召开程序符合《公 司法》和《公司章程》的有关规定，所作决议合法有效。 二、监事会会议审议情况 （一）审议并通过《关于公司 2024 年度监事会工作报告的议案》 春秋航空股份有限公司 第五届监事会第八次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 本议案尚需提交公司股东大会审议。 （二）审议并通过《关于公司 2024 年度财务报告的议 ...

财务数据 - 2024年末公司母公司报表期末未分配利润为54.38亿元[8] - 2024年拟每股派发现金红利0.82元，可分配股份拟派发现金红利7.98亿元[8] - 2024年度公司董事、高级管理人员税前薪酬总额为1620.27万元[11] - 2025年度公司与关联方日常关联交易预计金额为12.74亿元，2026年1月至2025年年度股东大会召开之日预计金额为6.07亿元[12] - 2024年年度股东大会至2025年年度股东大会，公司为子公司提供担保累计金额不超过8.41亿美元，为飞行学员贷款担保不超过7000万元[14] - 2025年公司向36家银行申请不超过746.75亿元等值人民币授信额度[18] 业务安排 - 2025年公司新签署不超过6架飞机经营性租赁合同，续租不超过8架飞机，租期均不超过12年[16] 议案表决 - 《关于公司2024年度总裁工作报告的议案》等多项议案表决结果为同意8票，反对0票，弃权0票[4][5][6][7][8][9][11][12][14][15][16][18][19][20] - 《关于公司2025年度日常关联交易预计金额的议案》由非关联董事表决，同意3票，反对0票，弃权0票[12] 审计相关 - 公司拟续聘德勤华永为2025年度财务报告及内部控制审计师[21] - 公司通过2024年度独立董事述职报告[22] - 公司通过2024年度审计委员会履职情况报告[23] - 公司通过2025年第一季度报告[24] - 公司通过会计师事务所2024年度履职情况评估[30] - 公司通过董事会审计委员会对会计师事务所履行监督职责情况报告[31] 员工持股 - 公司拟实施2025年员工持股计划，非关联董事3票同意[26] - 公司制定2025年员工持股计划管理办法，非关联董事3票同意[27] - 董事会提请股东大会授权办理2025年员工持股计划有关事项，非关联董事3票同意[28] 债券发行 - 公司认为符合向专业投资者公开发行公司债券条件，尚需股东大会审议[32] - 公司拟发行公司债券本金总额不超过20亿元，票面金额100元按面值平价发行[33] - 公司债券期限不超过5年，品种可为单一或混合期限[34] - 发行相关决议有效期为股东大会审议通过之日起24个月[37] - 公司拟申请注册发行不超过10亿元超短期融资券，期限不超过270天[42] - 公司拟申请注册发行不超过10亿元中期票据，期限不超过2年[43] - 本次发行公司债券各议案表决结果均为同意8票，反对0票，弃权0票[33][35][37][40][42][43] - 公司发行公司债券偿债保障措施包括不向股东分配利润等四项[36][37] - 本次发行公司债券由主承销商组织的承销团以余额包销的方式承销[37] 制度相关 - 《股东大会议事规则》修订后更名为《股东会议事规则》[44] - 董事会提请股东大会授权办理变更相关市场登记备案手续，表决结果为同意8票，反对0票，弃权0票，议案尚需提交股东大会审议[45] - 董事会同意制定《市值管理制度》《舆情管理制度》《内部审计制度》，表决结果为同意8票，反对0票，弃权0票[46] - 董事会同意对15项公司制度进行全面梳理与修订，表决结果为同意8票，反对0票，弃权0票[47] - 《独立董事工作制度》等5项修订后的制度尚需提交公司股东大会审议[48] 会议安排 - 第五届董事会第十次会议于2025年4月28日召开，应出席董事8名，实际出席8名[3] - 同意召开2024年年度股东大会，具体会议内容将另行通知，表决结果为同意8票，反对0票，弃权0票[49]

证券代码：601021 证券简称：春秋航空 公告编号：2025-013 春秋航空股份有限公司 2024 年年度利润分配方案公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股派发现金红利 0.82 元（含税），不送红股，不实施公积金转增。 本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除公司回购专用账 户中的股份数为基数（以下简称"可分配股份"），具体日期将在权益分派实施公 告中明确。 在实施权益分派的股权登记日前公司可分配股份发生变动的，拟维持每股分 配比例不变，相应调整分配总金额，并将另行公告具体调整情况。 不触及《上海证券交易所股票上市规则》（以下简称《股票上市规则》）第 9.8.1 条第一款第（八）项规定的可能被实施其他风险警示的情形。 一、利润分配方案内容 公司拟向股东每股派发现金红利 0.82 元（含税）。根据《上市公司股份回购 规则》等有关规定，上市公司回购专用账户中的股份不享有利润分配的权利。截至 2025 年 4 月 28 日，公司总股本为 978,333,423 股，扣除回购专用账 ...

春秋航空股份有限公司 财务报表及审计报告 2024 年 12 月 31 日止年度 春秋航空股份有限公司 财务报表及审计报告 2024 年 12 月 31 日止年度 | 内容 | 页码 | | | --- | --- | --- | | 审计报告 | 1 - | 4 | | 合并及母公司资产负债表 | 5 - | 8 | | 合并及母公司利润表 | 9 - | 10 | | 合并及母公司现金流量表 | 11 - | 12 | | 合并及母公司股东权益变动表 | 13 - | 16 | | 财务报表附注 | 17 - | 97 | | 补充资料 | 98 | | Deloitte. 六十四年会所在线人的信息会 审计报告 德师报(审)字(25)第P05581号 (第1页,共4页) 春秋航空股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了春秋航空股份有限公司(以下简称"春秋航空")的财务报表,包括2024年12月31 日的合并及母公司资产负债表,2024年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、 合并及母公司股东权益变动表以及相关合并及财务报表附注。 我们认为,后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规 ...

内部控制审计 - 审计春秋航空2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 董事会负责建立健全和实施评价内部控制有效性[3] - 注册会计师发表审计意见并披露非财务报告内控重大缺陷[4] 审计结论 - 春秋航空于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内控[7] 报告信息 - 报告日期为2025年4月28日[9]

股东会召开时间 - 年度股东会每年召开一次，需于上一会计年度结束后6个月内举行[4] - 临时股东会不定期召开，出现规定情形应在2个月内召开[4] 股东会提议与通知 - 董事会收到提议或请求后，应在10日内书面反馈[6][7][8] - 董事会同意召开，应在作出决议后5日内发出通知[6][7][8] - 股东可在股东会召开10日前提出临时提案，召集人收到后2日内发出补充通知[12] - 召集人应在年度股东会召开20日前、临时股东会召开15日前公告通知股东[13] 股权登记与会议安排 - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日，且不得变更[14] - 发出通知后无正当理由不得延期或取消，如需则提前至少2个工作日公告说明[14] 投票相关 - 网络或其他方式投票开始与结束时间有规定[17] - 公司董事会等可公开征集股东投票权[34] - 单一股东及其一致行动人股份比例30%及以上时，选举两名以上董事应采取累积投票制[34] 决议通过条件 - 普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[28] - 一年内重大资产交易或担保超最近一期经审计总资产30%需特别决议通过[29] 其他规定 - 法人股东出席会议需出示相关证件[19] - 审计委员会或股东自行召集，会议费用由公司承担[9] - 未填等表决票视为弃权[37] - 股东会对提案表决前推举计票和监票人，关联股东不得参与[37] - 会议现场结束时间不得早于网络或其他方式[39] - 决议应及时公告，提案未通过或变更前次决议需特别提示[50][51] - 会议记录由董事会秘书负责，保存不少于10年[38] - 股东会通过派现等提案，公司2个月内实施方案[39] - 股东可在决议作出60日内请求法院撤销违规决议[39] - 本规则由董事会制订，报股东会审议通过后生效[45] - 本规则由董事会负责解释[46]