报告行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [6] 核心观点 - 美联储降息预期强化或进一步带动金九银十需求旺季 印度GFL R32泄露或助我国出口 商务部发起对原产于美国的进口模拟芯片反倾销调查 国内半导体材料持续受益 [6] - 周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分"反内卷"受益四方面布局 [6] - 成长重点关注关键材料自主可控 [6] 化工宏观判断 - 原油供应方面 预期非OPEC引领原油产量提升 OPEC+存在超额增产预期 全年供给显著增长 [7] - 原油需求方面 全球GDP维持2.8%增速 原油需求稳定提升 但特朗普关税政策影响下 原油需求增速有一定放缓 [7] - 地缘方面 中美关税缓解 但是俄乌事件有望缓解 油价仍将维持低位 [7] - 煤炭价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 [7] - 美国或将加快天然气出口设施建设 进口天然气成本有望下滑 [7] 行业数据表现 - 8月全部工业品PPI同比-2.9% 同比降幅较7月收窄 环比降幅较7月的-0.2%转为持平 [8] - 8月份全国制造业PMI录得49.4% 环比下滑0.1pct [8] - 截至9月12日 Brent原油期货价格收于66.88美金/桶 较上周价格上涨1.8% WTI价格收于62.62美金/桶 较上周价格上涨1.1% [12] - 美元指数收于97.62 较上周下调0.1% [12] 细分行业动态 - PTA-聚酯行业：本周PTA价格环比下跌0.3%报于4570元/吨 MEG价格环比下跌2.0%报于4400元/吨 POY价格环比下跌1.8%报于6725元/吨 [12] - 化肥：尿素本周国内尿素出厂价为1640元/吨 环比上周均价下跌1.8% 磷肥一铵价格为3350元/吨 环比下跌1.5% 二铵价格为3520元/吨 环比持平 [13] - 农药：市场处于传统淡季盘整中 烯草酮、功夫菊酯、阿维菌素系列产品价格下调 [13] - 氟化工：R32市场价格62000元/吨 环比上调1000元/吨 R22市场价格34500元/吨 环比下调1000元/吨 [15] - 氯碱及无机化工：乙炔法PVC价格为4635元/吨 环比下跌0.3% 纯碱轻质纯碱价格为1180元/吨 环比下跌0.8% [16] - 化纤：粘胶短纤价格13100元/吨 环比持平 氨纶价格23000元/吨 环比持平 [16] - 塑料：聚合MDI价格15250元/吨 环比下跌1.3% 纯MDI价格17900元/吨 环比上升0.6% [16] - 橡胶：天然橡胶价格15600元/吨 环比上升2.6% [18] - 染料：分散染料市场价格16元/公斤 环比持平 活性染料市场价格23元/公斤 环比持平 [18] - 新能源汽车行业：碳酸锂市场均价7.96万元/吨 环比下调0.43万元/吨 [18] - 维生素行业：VE市场报价64.5元/公斤 环比下调1元/公斤 [18] 重点公司推荐 - 纺服链关注：鲁西化工、桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、华峰化学、新乡化纤、浙江龙盛、闰土股份 [6] - 农化链关注：华鲁恒升、宝丰能源、云天化、兴发集团、亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔、新洋丰、云图控股、史丹利、扬农化工、新安股份、梅花生物、新和成、金禾实业 [6] - 出口链关注：巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团、万华化学、钛白粉头部企业、赛轮轮胎、森麒麟、振华股份、瑞丰新材、利安隆 [6] - "反内卷"受益关注：博源化工、中盐化工、雪峰科技、易普力、广东宏大 [6] - 半导体材料关注：雅克科技、鼎龙股份、华特气体 [6] - 面板材料关注：瑞联新材、莱特光电 [6] - 封装材料关注：圣泉集团、东材科技 [6] - MLCC及齿科材料关注：国瓷材料 [6] - 合成生物材料关注：凯赛生物、华恒生物 [6] - 吸附分离材料关注：蓝晓科技 [6] - 高性能纤维关注：同益中、泰和新材 [6] - 锂电及氟材料关注：新宙邦、新化股份 [6] - 改性塑料及机器人材料关注：金发科技、国恩股份、会通股份 [6] - 催化材料关注：凯立新材、中触媒 [6] 产品价格跟踪 - 重点跟踪的化工产品价格周度变动显示：Brent原油上涨1.8% WTI上涨1.1% 丙烯酸上涨2.1% 丙烯酸丁酯上涨4.5% 天然橡胶上涨2.6% [23] - 制冷剂产品中R32上涨1.6%至62000元/吨 R134a持平于52000元/吨 [27] - 维生素产品中VE下跌6.2%至60.5元/千克 VC上涨5.3%至20.0元/千克 [28]

公司增持计划实施情况 - 公司实际控制人一致行动人瑞元鼎实投资有限公司通过集中竞价交易方式累计增持75,578,418股股份 占公司总股本比例2.30% [2] - 累计增持金额约10亿元人民币 未超过增持计划资金总额上限 [2] - 增持计划实施时间为2025年4月11日至2025年9月12日 目前已实施完毕 [2]

增持计划 - 瑞元鼎实本次增持资金5 - 10亿元[2][5] - 2025年4 - 9月增持75,578,418股，约10亿，占2.30%[2][3][6] - 2024年11月曾披露5 - 10亿增持计划，2025年2月完成[4] 持股比例 - 增持前瑞元鼎实持股14.62%，袁仲雪及其一致行动人持股24.00%[3][4] - 增持后瑞元鼎实持股16.92%，袁仲雪及其一致行动人持股26.30%[6]

公司股东增持计划实施情况 - 瑞元鼎实通过集中竞价交易方式累计增持7557.84万股公司股份 [1] - 增持股份数量占公司总股本比例为2.30% [1] - 累计增持金额约10亿元人民币 [1] - 增持计划实施期间为2025年4月11日至2025年9月12日 [1] - 本次增持计划已实施完毕且未超过增持计划资金总额上限 [1]

股东增持情况 - 实际控制人一致行动人瑞元鼎实通过集中竞价累计增持7557.84万股，占公司总股本2.30% [1] - 增持金额约10亿元，增持时间为2025年4月11日至2025年9月12日 [1] - 本次增持计划已实施完毕，瑞元鼎实持股升至5.56亿股，占公司总股本16.92% [1] 股权控制结构 - 袁仲雪及其一致行动人合计控制8.65亿股，占公司总股本26.30% [1] - 增持后实际控制人阵营持股比例进一步提升，强化对公司控制力 [1]

公司数字化战略 - 公司作为橡胶轮胎行业龙头企业 致力于推动自身和橡胶产业数字化智能化转型升级 [1][3] - 公司与戴尔科技合作 引入端到端解决方案 建设全球橡胶业首个工业互联网平台"橡链云" [3] - 数字化升级实现平台算力提升20% 运营效率提高至少30% 设备互通率达99%以上 [3][4] 技术基础设施升级 - 引入PowerEdge R960/R750/R750XS服务器升级工业互联网平台 构建基于SAP HANA的新ERP系统 [4] - 部署Unity XT380F存储系统 系统可用性达99.999% 支持双主动控制器架构 [9][10] - 采用PowerVault ME5012存储实现便捷容量扩展 部署PowerScale数据湖方案支持横向扩展 [10] 运营效率提升 - 实现"人机料法环测"全面互联 平均数据库响应时间仅10毫秒 [8] - 新ERP系统处理能力达每秒848,080个事务 支持4,705个行项目和14,131个对话步骤 [5] - 物联网技术实时监控设备状态 实现预测性维护 减少停机时间 [8] 数据安全体系 - 构建BR/DR/CR三位一体数据安全保障体系 覆盖800余家供应商和1200余家经销商 [13][14] - PowerProtect DD6400备份设备使备份容量节省89% 数据缩减比例达65:1 [14] - 容灾方案采用真双活数据中心架构 确保数据零丢失和业务快速切换 [15] 产业协同创新 - 平台促进橡胶产业链上下游企业资源整合 实现核心业务一体化平台化运营 [3] - 虚拟化容器化技术缩短新产品开发周期 支持新材料配方和工艺测试 [5] - 开放生态系统吸引合作伙伴接入 共享平台资源与能力 [6] 技术服务支持 - 戴尔科技提供5年白金级专业技术支持 包括7×24远程服务和4小时上门服务 [12] - 实施计划涵盖设备采购安装配置测试 减少业务中断 维护效率提升3-5倍 [12] - 咨询服务团队提供业务流程优化和数据管理策略等专业支持 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] 核心观点 - 公司为国内轮胎龙头，产学研一体化优势明显，技术质量全球领先 [1][6] - 随着海内外产能不断释放，叠加较强关税优势，"液体黄金"轮胎有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长 [1][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为41.5亿元、52.5亿元及64.1亿元 [6] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现收入175.9亿元（同比+16.1%），实现归属净利润18.3亿元（同比-14.9%），实现归属扣非净利润18.3亿元（同比-11.1%）[1][5] - Q2单季度实现收入91.8亿元（同比+16.8%，环比+9.1%），归属净利润7.9亿元（同比-29.1%，环比-23.7%），扣非归属净利润8.2亿元（同比-21.2%，环比-18.8%）[1][5] - 上半年整体毛利率为24.5%（同比-4.2个百分点），整体净利率为10.7%（同比-3.7个百分点）[10] - Q2季度毛利率为24.3%（同比-5.4个百分点，环比-0.4个百分点），季度净利率为8.9%（同比-5.5个百分点，环比-3.7个百分点）[10] - 利润下降主要受国际贸易壁垒和原材料成本上升影响 [10] 经营数据 - Q2公司轮胎产量共2071.7万条，环比+4.2%；销量共1977.1万条，环比+2.0% [10] - Q2公司单胎收入为445.8元，环比增加28.3元，主要系季度产品结构销售差异所致 [10] 产能扩张与国际化布局 - 公司拟于埃及投资建设"年产360万条子午线轮胎项目"，包含年产300万条半钢子午线轮胎及60万条全钢子午线轮胎，投资总额2.9亿美元（约20.9亿元人民币）[10] - 埃及项目预计实现年平均营收约1.9亿美元，实现年平均净利润3477万美元 [10] - 埃及地处亚非欧三大洲交汇处，毗邻苏伊士运河，连接欧洲、非洲及中东市场，产品可以辐射周边国家和地区 [10] - 公司在稳步推进越南三期、柬埔寨扩建项目的同时，与墨西哥TD成立合资公司，在墨西哥计划建设年产600万条半钢项目 [10] - 公司在印度尼西亚计划投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目 [10] - 截至2025H1，公司共规划建设年产3155万条全钢胎、1.09亿条半钢胎、46.7万吨非公路胎产能 [10] 产品与技术优势 - 公司自主研发的液体黄金轮胎成功解决了"滚动阻力、抗湿滑、耐磨性"三大性能难以同时优化的"魔鬼三角"问题 [10] - 根据TÜV莱茵的核查结果，车辆每行驶1,000公里，液体黄金卡客车轮胎和乘用车轮胎的全生命周期碳排放量比同规格普通轮胎分别下降39%和27% [10] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为362.29亿元、430.79亿元及521.36亿元 [14] - 预计2025-2027年归属于母公司所有者的净利润分别为41.46亿元、52.48亿元及64.05亿元 [14] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.26元、1.60元及1.95元 [14]

股价与交易表现 - 9月9日公司股价上涨0.33% 成交额达6.13亿元 [1] - 当日融资净买入312.40万元 融资余额9.51亿元占流通市值1.89% 处于近一年20%分位低位水平 [1] - 融券余额492.84万元 处于近一年70%分位较高水平 [1] 股东结构变化 - 股东户数6.61万户 较上期增长7.17% [2] - 人均流通股49754股 较上期减少6.69% [2] - 香港中央结算增持2822.44万股至1.42亿股 易方达消费行业增持695.23万股至6159.56万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入175.87亿元 同比增长16.05% [2] - 归母净利润18.31亿元 同比减少14.90% [2] - 轮胎产品收入占比98.89% 其他业务收入占比1.11% [1] 机构持仓变动 - 华泰柏瑞沪深300ETF增持759.60万股至4681.42万股 [3] - 大成新锐产业混合新进十大股东 持股3359.63万股 [3] - 富国天惠成长混合退出十大流通股东名单 [3] 分红历史记录 - A股上市后累计派现47.58亿元 [3] - 近三年累计派现27.58亿元 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年轮胎业务营业收入173.92亿元，同比增长16.4%，占总营收比重98.89% [1] - 轮胎业务毛利率同比下降4.38个百分点至24.58% [1] - 境内主营业务收入同比增长9.21%，境外主营业务收入同比增长18.72%，均创同期历史新高 [1] 运营数据 - 上半年轮胎产量4060万条，同比增长15% [1] - 上半年轮胎销量3950万条，同比增长14% [1] - 产销量均创历史同期新高 [1] 战略发展 - 以科技创新与可持续发展为双核驱动 [1] - 全面推进高端化、绿色化与数字化转型 [1] 综合经营状况 - 实现费用有效管控、现金流质量提升和资本结构优化 [1] - 展示出良好的经营韧性与财务健康度 [1]

股价表现与交易数据 - 9月9日盘中股价上涨2.03%至15.58元/股 成交额3.49亿元 换手率0.69% 总市值512.29亿元 [1] - 主力资金净流出3123.62万元 特大单买入1114.73万元(占比3.20%) 卖出2194.72万元(占比6.29%) 大单买入7844.72万元(占比22.49%) 卖出9888.36万元(占比28.35%) [1] - 年内股价累计上涨10.50% 近5日/20日/60日分别上涨7.60%/16.18%/28.97% [1] - 年内1次登龙虎榜(4月3日) 当日净卖出1.87亿元 买入总额2.12亿元(占比16.00%) 卖出总额3.99亿元(占比30.10%) [1] 公司基本情况 - 总部位于山东省青岛市 成立于2002年11月18日 2011年6月30日上市 [1] - 主营业务为轮胎研发/生产/销售 轮胎产品收入占比98.89% 其他业务占比1.11% [1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-轮胎轮毂 概念板块包括出海/智能汽车/奇瑞汽车/蔚来汽车/轮胎等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数6.61万户 较上期增加7.17% 人均流通股49754股 较上期减少6.69% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.42亿股(第三大股东) 较上期增加2822.44万股 [3] - 易方达消费行业股票基金持股6159.56万股(第六大股东) 较上期增加695.23万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股4681.42万股(第七大股东) 较上期增加759.60万股 [3] - 大成新锐产业混合A新进十大股东 持股3359.63万股(第十大股东) 富国天惠成长混合退出十大股东 [3] 财务与分红数据 - 2025年上半年营业收入175.87亿元 同比增长16.05% [2] - 2025年上半年归母净利润18.31亿元 同比减少14.90% [2] - A股上市后累计派现47.58亿元 近三年累计派现27.58亿元 [3]