香港住宅市场量价回升 - 2025年前11个月香港一二手私宅成交总量54669宗，同比增长17.0%，2025年全年有望超过6万宗，达到近13年以来仅次于2021年的第二高水平 [1][2] - 2025年3-5月香港二手住宅价格完成筑底，5月底低点至今房价已回升6.2%，12月中旬房价较2024年年底增长4.3%，2025年全年二手住宅价格有望增长4.5% [1][2] - 2025年3月住宅成交放量以来，500万港元以上的高总价段房源成交占比出现自2022年以来的首次反弹，同时中小型住宅单位价格涨幅大于大型单位，反映出投资性需求提升 [2] 住宅市场回升的驱动因素 - 美联储降息背景下资产配置需求提升是主因，具体包括平抑汇率影响、美元信用衰退下的资金回流、港股上行带来的财富效应 [7] - 其他支撑因素包括积极的人才引入政策、留学生数量增长带来的住房需求、住宅租售比提升、港府克制的新增供应、全面撤辣带动内地买家热情、香港本地居民稳固的基本盘 [7] - 预期香港住宅量价增长势头将持续，预计2026年香港私宅成交总量将增长7.9%至6.5万套，二手住宅价格将提升4.0% [1][7] 香港商办市场结构性变化 - 香港写字楼租金仍处下降趋势，空置率维持在17%左右高位，未来一年新增供应量较多背景下租金和出租率压力仍将持续 [14] - 内资企业加强在港业务布局，推升了2025年写字楼成交热度，例如阿里巴巴&蚂蚁集团以72.0亿港元购入港岛壹号中心最顶13层，京东以35.0亿港元购入中国建设银行大厦50%权益 [14][18] - 改造为学生公寓成为香港写字楼应对较高空置率的新思路 [14] 香港零售物业市场 - 在港人北上次数增长、网购占比提升背景下，香港零售物业整体租金与出租率承压，2025年前10月香港零售物业租金水平下降4.0% [14][19] - 在入境旅客增长、零售业销货价值同比增幅扩大的带动下，香港核心区域的零售物业出租情况出现结构性改善 [14]

文章核心观点 - 2025年是黄金市场历史性年份，价格大幅上涨，贵金属成为表现最优异的资产类别之一 [1] - 全球央行黄金储备规模已达3.6万吨，按市价计算价值突破4万亿美元，占全球外汇储备比例升至20%，超越欧元成为全球第二大储备资产 [1][2] - 央行近年已成为黄金的净买家，其大规模、快速且渠道多样的购金行为是影响黄金市场不可忽视的力量，但传统数据存在低估，其微观操作与窖藏方式缺乏系统研究 [1][2][6] 央行购金渠道与方式 - 央行增持黄金主要渠道：通过全球场外交易市场购买、购买本国生产黄金、与国际货币基金组织进行场外交易 [6] - 最常见方式是通过伦敦等地的场外交易市场购买，交易通过LBMA成员银行的清算系统完成，所有权转移常不伴随实物移动，过程高度保密 [7] - 部分金矿资源丰富的国家选择国内直采，如菲律宾央行直接向国内小生产商购买未精炼黄金，乌兹别克斯坦央行对本地产金有优先购买权 [8] - 与国际货币基金组织的交易较为罕见，通常为特定项目筹资，以场外交易形式直接与央行谈判，黄金存放于指定交割库 [9][10] - 央行一般难以将黄金ETF作为主流增持渠道，因其对储备资产的安全性、流动性有特定要求 [10] 全球黄金存储管理模式 - 全球黄金存储管理是多元化体系，运营模式主要分为央行或大型机构自营的“内部模式”和依赖第三方专业机构的“外包模式”，两种模式有相互融合趋势 [11][12] - 全球央行黄金托管三大支柱为纽约联储、英国央行和国际清算银行，此格局是历史、市场与地缘政治共同作用的结果 [12] - 据估算，美国和英国是全球最大黄金保管国，两国合计储存黄金占全球黄金储备约53% [12] - 央行黄金存储主要分为三类模式：纽约模式、伦敦模式、境内或三方模式，选择基于交易便利性、主权控制权和地缘政治风险的平衡 [18] 各国央行黄金存储策略与动机 - **境内存放模式**：强调主权与安全，将全部或绝大部分黄金储备存放于本国境内，代表国家有中国、美国、法国、俄罗斯等 [13] - **国内外分散存放模式**：最常见策略，平衡风险与便利，考虑历史原因、战略安全与流动性管理，代表国家有德国、意大利、荷兰等欧洲国家 [14] - **不公布存放地点模式**：相当多国家选择不公开细节，包括日本、哈萨克斯坦、泰国等国 [15] - 央行存储模式选择基于深层战略考量，当前集中于美英的格局有历史路径依赖原因，在金融主权意识增强背景下出现动态平衡，多数央行采用混合策略以平衡便利性与安全性 [19][20][21] 央行购金数据追踪的挑战 - 央行购金战略诉求与渠道多元性增加了数据跟踪难度，世界黄金协会数据是核心依据但并非全貌 [1][17] - 数据跟踪难点一：基于安全战略，部分央行可能延迟或不公开购金行为，导致国际货币基金组织“报告数据”出现低估 [17] - 数据跟踪难点二：非LBMA渠道购金不涉及外汇储备变动，本地直采也不涉及贸易流变化，追踪难度更大 [17]

行业转型背景 - 公募基金行业正从“规模导向”向“回报导向”转型 [1] - 行业变革期需通过多元资产配置及量化策略持续迭代来构建更具韧性的投资能力 [1] 政策影响与投资理念转变 - 公募基金费率改革“三步走”平稳落地及业绩比较基准新规对基金经理投资能力提出更高要求 [2] - 投资目标从侧重长期成长空间转向同时关注二级市场价格波动 更加重视投资者持有体验 [2] - 新规倒逼基金经理在追求收益的同时更注重控制回撤与波动 关注夏普比率、卡玛比率等综合衡量收益与风险的指标 [2] 多元资产配置的价值与意义 - 中国经济迈向高质量发展阶段 单一资产高回报时代已成过去 [2] - 当前无风险收益率中枢处于下行通道 正是多元资产配置发挥核心价值的时候 [2] - 通过选取相关性较低的不同类别资产进行科学搭配 能够有效平滑整个投资组合的波动 从而在长期中争取更为稳健的回报目标 [2] 公司的多元资产配置实践 - 中信建投基金团队践行多元资产配置理念多年 旗下产品是该理念的具象化体现 [2] - 公司管理的股票类、可转债类以及“固收+”类产品从不同维度将多元配置理念落到实处 [2] - 在股票资产方面 公司团队以沪深300等宽基指数为参照 致力于寻找长期收益风险比更优的策略 构建优质的“贝塔”产品库 [2] 量化投资与主观判断的结合 - 在投资框架中 量化投资占据核心地位 主观判断是随着经验积累不断融入的宝贵补充 [3] - 量化投资更多关注统计数据的历史有效性及实盘运行中数据表现的稳定性 主观判断更侧重于以前瞻性视角分析市场未来可能走势 [3] - 量化投资的优势在于历史回测数据扎实 局限性在于其对未来的预测往往基于简单的线性外推 [3] 量化策略的迭代方向 - 不断挖掘新的数据源与阿尔法因子 例如利用高频数据、另类数据寻找新的超额收益信息 [3] - 紧跟信息技术进步步伐 探索将前沿模型应用于投资 如从GRU到Transformer 再到探索大模型的应用潜力 [3] - 持续学习优秀的投资理念并将其模型化 例如将自上而下的大类资产配置、行业轮动、风格轮动等理念系统性地融入量化框架 [3] 公司未来发展方向 - 面对不断变化的市场环境 中信建投基金多元资产配置团队将继续夯实量化根基 深耕多元资产配置能力 [4] - 在清晰的产品定位下 努力为投资者创造长期稳健的回报 [4] - 在行业回归“重回报”本源的征途上 专业与持续进化将是基金管理人赢得信任的基石 [4]

政策背景与评价目的 - 评价旨在贯彻落实新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系要求，激励约束行业机构强化使命担当，服务实体经济和新质生产力，提升专业服务能力并切实扛起“看门人”责任 [1] - 执业质量评价是激励约束券商提升投行业务、债券业务及财务顾问业务执业水平的重要方式 [1] - 评价结果的公开发布及监管使用，有利于促进券商进一步提升执业质量、内控水平和服务能力 [8] 投行业务质量评价结果 - 评价对象为2024年1月1日至12月31日开展相关投行业务的93家券商，评价结果分为A、B、C三类 [1] - 本次投行业务质量评价结果为A类12家、B类66家、C类15家 [1] - A类券商包括东吴证券、国金证券、国泰海通、国投证券、国信证券、华泰联合、平安证券、长城证券、招商证券、中金公司、中信证券、中银证券 [4] - 投行“三中一华”中，中信建投本次评价结果为B类 [4] - 类别划分主要反映券商在股票保荐、债券承销、并购重组财务顾问和股转公司（北交所）等四类投行业务的执业质量、内控、服务科技、支持并购重组及新股估值定价等方面的相对水平，不涉及对券商资信状况和业务资格的评价 [3] 债券业务执业质量评价结果 - 债券业务执业质量评价是对各参评券商公司债券业务情况开展的单项评价，覆盖95家开展债券承销与受托管理业务的券商 [4] - 评价结果分为A、B、C三类，最终评定A类14家、B类62家、C类19家 [4] - 类别划分主要反映参评券商债券业务合规内控、执业质量与服务能力的相对水平，不涉及对券商资信状况和业务资格的评价 [4] 重大资产重组财务顾问业务执业质量评价结果 - 评价是对各参评券商重大资产重组财务顾问业务情况开展的单项评价，评价期内共30家券商从事相关业务并出具独立财务顾问报告 [6] - 评价结果分为A、B、C三类，本次评价结果为A类5家、B类19家、C类6家 [6] - 根据公布的表格，A类券商包括华泰联合、银河证券、中变公司、中信建投、中信证券 [7] 行业影响与后续方向 - 从整体评价结果来看，此次三项业务评价客观反映了各公司执业质量，符合市场预期 [8] - 中证协将引导各券商立足自身资源禀赋，发挥比较优势，从价格竞争加快转向价值竞争，持续提升投行业务的专业性和影响力，更好服务资本市场高质量发展 [8] - 为完善评价指标体系，引导券商提高执业质量、以功能性为导向执业展业，中证协于同日修订发布《证券公司投行业务质量评价办法》，自发布之日起施行 [8]

公司治理动态 - 中信建投证券第三届董事会第十九次会议通过了《关于增补董事会专门委员会委员的议案》[1] - 增补职工代表董事戴波为董事会发展战略委员会委员[1] - 增补非执行董事王华及独立非执行董事郑伟为董事会薪酬与提名委员会委员[1] - 上述增补委员的任期均至公司第三届董事会任期结束日止[1]

公司治理动态 - 中信建投证券第三届董事会第十九次会议通过了《关于增补董事会专门委员会委员的议案》[1] - 增补职工代表董事戴波为董事会发展战略委员会委员[1] - 增补非执行董事王华及独立非执行董事郑伟为董事会薪酬与提名委员会委员[1] - 上述增补委员的任期均至公司第三届董事会任期结束日止[1]

公司治理结构变动 - 公司董事会会议通过《关于增补董事会专门委员会委员的议案》[1] - 增补职工代表董事戴波为董事会发展战略委员会委员[1] - 增补非执行董事王华及独立非执行董事郑伟为董事会薪酬与提名委员会委员[1] - 上述增补委员的任期均至公司第三届董事会任期结束之日止[1]

公司信息 - 公司为中信建投证券股份有限公司，股份代号6066[1] 董事会信息 - 董事会成员包括刘成、李岷、朱永等多位董事[2] - 董事会设发展战略、风险管理、审计、薪酬与提名四个委员会[2] 人员任职 - 刘成任董事长、执行董事，为薪酬与提名委员会委员[2] - 李岷为副董事长、非执行董事，是发展战略和薪酬与提名委员会委员[2] - 朱永为副董事长、非执行董事，是发展战略和审计委员会委员[2] - 金剑华为执行董事，是发展战略和风险管理委员会委员[2] - 闫小雷为非执行董事，是风险管理和审计委员会委员[2] - 王广龙为非执行董事，是发展战略委员会委员[2] - 杨栋为非执行董事，是风险管理委员会主席和薪酬与提名委员会委员[2]

董事会人事变动 - 第三届董事会十九次会议通过增补专门委员会委员议案[3] - 戴波增补为发展战略委员会委员[3] - 王华、郑伟增补为薪酬与提名委员会委员[3] 董事信息 - 公告日执行董事为刘成及金剑华[3] - 非执行董事为李岷、朱永等8人[3] - 独立非执行董事为浦伟光、赖观荣等5人[3]

会议相关 - 第三届董事会第十九次会议于2025年12月12日发通知，12月30日召开[5] - 会议应出席董事15名，实际出席15名，其中现场7名，电话8名[5] 人员增补 - 增补戴波为董事会发展战略委员会委员，王华、郑伟为薪酬与提名委员会委员[6] 制度修订与通过 - 修订全面风险管理制度、并表管理制度、内部审计管理制度、信息披露相关制度议案均15票同意通过[7][8][9][10] - 聘请天职国际会计师事务所为2025年合规管理有效性外部评估机构议案15票同意通过[11] 内部审计 - 内部审计人员数量原则上不少于公司员工人数的5‰[19] - 稽核审计部负责人近5年无违反职业道德和廉洁从业规定记录，需有5年以上相关工作经验[20] - 每半年检查公司权益类募集资金使用等重大事项[25] - 每年进行公司内部控制有效性评价等多项评估和审计[25] - 至少每3年对公司全面风险管理等情况审计1次，对业务部门、子公司及分支机构审计1次[25] - 对重大项目等每1 - 3年至少审计1次[25] - 对所属子公司主要领导人员履行经济责任审计，任期内至少审计1次[25] 信息披露 - 年度报告需在会计年度结束之日起4个月内披露，中期报告需在上半年结束之日起2个月内披露，季度报告需在第3、9个月结束后1个月内披露，第一季度报告披露时间不得早于上一年度年报[56] - 按《香港上市规则》，年度业绩公告在会计年度结束后3个月内刊登，不晚于董事会或授权人士批准业绩后的下一个营业日早市或开市前时段开始交易前至少30分钟；中期业绩公告在上半年结束后2个月内刊登，时间要求同上[56] - 任一股东所持公司5%以上股份被质押、冻结等或出现强制过户风险时需披露[62] - 除董事长或总经理外的其他董高因身体、工作等无法履职达或预计达3个月以上，或因涉嫌违法被采取强制措施影响履职时需披露[62] 重大事件披露 - 公司发生超过上年末净资产百分之十的重大损失需披露临时公告[89] - 公司放弃债权或者财产超过上年末净资产的百分之十，发生重大资产无偿划转需披露临时公告[89] - 公司新增借款超过上年末净资产的百分之二十需披露临时公告[89] - 公司一次承担他人债务超过上年末净资产的百分之十，或者转移公司债券清偿义务需披露临时公告[89] - 公司对外提供担保超过上年末净资产的百分之二十需披露临时公告[89] - 公司三分之一以上董事、董事长、总经理发生变动需披露临时公告[89] 内幕信息管理 - 公司董事会是内幕信息管理机构，董事长为主要责任人[120] - 公司办公室为内幕信息知情人登记管理工作部门[120] - 公司发生重大事项应在内幕信息依法公开披露后5个交易日内，将内幕信息知情人档案及重大事项进程备忘录报送证券交易所备案[128] 投资者关系管理 - 公司设立投资者联系电话、传真和电子邮箱并专人负责[159] - 公司在官网开设投资者关系专栏收集和答复诉求[159] - 股东会应选择方便股东出席的时间和地点并提供网络投票方式[160] - 董事长应出席年度股东会，外部审计机构也应出席并回答问题[161] - 公司应指派专人查看上证e互动平台投资者咨询、投诉和建议并回复[164] - 公司应定期通过上证e互动平台“上市公司发布”栏目汇总发布投资者关系活动记录[165] - 公司应按规定召开投资者说明会，包括业绩、分红等说明会[169] 生效实施 - 《信息披露暂缓与豁免管理制度》于2025年12月30日起生效并实施[97][117] - 本制度于2025年12月30日起生效并实施[140] - 本办法于2025年12月30日起生效并实施[177]