公司财务表现 - 2025年第三季度收入实现平稳增长，利润实现较快增长 [1] - 产品化能力、AI赋能及业务结构优化共同推动毛利率显著改善 [1] 业务结构与发展 - 公司持续优化业务结构，产业数字化与财务数字化业务占比提升 [1] - AI业务进展积极，单季度收入突破1亿元人民币 [1] - 对全年及明年的业务发展展望积极 [1] 公司战略与资本市场 - 公司启动H股上市，有望提升品牌影响力 [1] - H股上市将推动产品出海的全球化战略 [1]

交易概览 - 特殊目的收购公司TechStar Acquisition Corporation于2025年12月10日完成对Seyond Holdings Ltd（图达通）的并购交易 继承公司Seyond Holdings Ltd（股票代码：2665）成功于香港联交所主板上市 [3] - 此次交易是香港联交所《上市规则》18B章推出后 第五家在港上市的SPAC公司发起的第三宗De-SPAC交易 [3] - 本次交易获得3名PIPE投资者投资 金额约5.5亿港元 并创新性设置PEF（获准许股权融资） 融资规模约为3.7亿港元 [3] 公司业务与市场地位 - 图达通是提供设计、开发及生产车规级激光雷达解决方案的领军企业之一 服务于高级驾驶辅助系统、自动驾驶系统及其他汽车与非汽车应用 [5] - 根据灼识咨询数据 图达通为全球首家实现量产的车规级高性能激光雷达解决方案供货商 [5] - 2024年 图达通共计交付约23万台车规级激光雷达 按ADAS激光雷达解决方案销售收入计 全球排名第四 市场份额为12.8% [5] 商业化进展与客户基础 - 图达通是首批在汽车及非汽车解决方案方面都拥有商业化记录的厂商之一 [7] - 公司已获得十四家主机厂及ADAS或ADS公司的设计定案 将其激光雷达解决方案集成到乘用车、货运及物流以及商用车应用的ADAS中 [7] - 公司还与多家ADAS及ADS公司签订了合作协议 支持其将激光雷达解决方案集成到管线车型或一体化ADAS中 用于商用车、货运及物流等应用 [7] - 公司的激光雷达解决方案已成功应用于高速公路、地铁、铁路以及采矿等非汽车应用场景 [7] 生产与供应链 - 公司利用中国供应链创建了供货商生态系统 赋能及支持激光雷达解决方案的量产 [7] - 公司在中国苏州、德清及平湖建立了量产设施 并利用在中国成熟的供应链、生产及商业化经验 保持对关键生产及采购流程的有效控制 [7]

市场行情与价格表现 - 12月10日，工业硅期货主力合约小幅下挫1.54%，报8305.0元/吨 [1] - 12月9日，百川工业硅现货参考价为9603元/吨，较上一交易日下调45元/吨 [2] - 最低交割品421价格跌至8850元/吨，导致现货升水扩至510元/吨 [2] 供应端情况 - 供应端产量变化不大，南方开工率处于低位，北方厂家产量小幅提高 [2] - 现阶段供应端的主要变量取决于大厂开工情况的变动 [2] 需求端情况 - 需求端正在加快收紧，电池片上周跌势放缓，头部一体化企业12月加大减产力度，市场决策存在分化 [2] - 组件企业成品库存相对稳定，但临近年底集中式装机实际需求出现下滑 [2] - 国内企业中标省市级光伏项目数量下滑，上周中标总采购容量为1232.8MW，环比下滑345.7MW [2] 后市展望 - 在成本支撑削弱下，硅价或有一定下行空间 [2] - 预计后市煤价或逐步企稳，工业硅下行空间或相对有限 [2]

核心观点 - 中信建投研报认为，联想集团受益于AI驱动，业绩实现较快增长，PC龙头地位稳固，并维持“买入”评级 [1] 整体业绩与AI战略 - 25/26财年上半年，公司三大业务集团均录得双位数同比增长 [2] - 公司坚定执行“Hybrid AI for All”战略，AI相关收入占总收入比重已达29%，同比提升15个百分点 [2] - 公司在联想Innovation World2025上推出了涵盖消费、商业、移动设备的完整人工智能驱动设备及体验 [2] 智能设备业务集团 - 25/26财年上半年，智能设备业务集团收入同比增长15% [2] - 第二财季，个人电脑业务全球市场份额同比上升1.8个百分点至25.6%的历史新高，稳居全球第一 [2] - 作为AI战略重点，AIPC在第二财季出货量占个人电脑总出货量的比例已提升至33%，并在全球Windows AI PC市场中以31.1%的份额保持领导地位 [2] 基础设施方案业务集团 - 25/26财年上半年，基础设施方案业务集团收入同比大幅增长30%，主要得益于AI服务器需求强劲增长 [3] - AI服务器业务录得高双位数收入增长 [3] - 公司专有的海神液冷技术表现突出，第二财季收入实现同比翻倍以上增长 [3] - ISG分部上半年经营亏损为1.18亿美元，亏损同比扩大主要由于公司为把握AI机遇加大了战略性投入 [3] 方案服务业务集团 - 25/26财年上半年，方案服务业务集团收入同比增长19%，再创历史新高，经营溢利率高达22% [4] - SSG经营溢利同比大幅增长28% [4] - 运维服务和项目与解决方案服务在总收入中占比达到58.9%的历史新高 [4] - TruScale的订单量取得同比翻倍以上增长，印证IT企业资本支出向运营支出转型趋势 [4] 财务预测 - 中信建投预计联想2026-2028财年营收分别为769.11亿美元、843.79亿美元、923.49亿美元 [4] - 预计同期净利润分别为16.94亿美元、19.13亿美元、21.96亿美元 [4] - 对应当前PE分别为9倍、8倍、7倍 [4]

基金分红方案 - 中信建投稳裕定期开放债券型证券投资基金宣布进行2025年度第1次分红 [1] - 本次分红的收益分配基准日为12月12日 [1] - 权益登记日为12月11日，现金红利发放日为12月12日 [1] 分红对象与方式 - 分红对象为权益登记日在基金管理人登记在册的本基金全体份额持有人 [1] - 选择红利再投资的投资者，其红利将按2025年12月11日除息后的基金份额净值计算确定 [1] - 注册登记人将于2025年12月12日对红利再投资的基金份额进行确认 [1] 份额与费用安排 - 本次红利再投资所得份额的持有期限自2025年12月12日开始计算 [1] - 投资者可于2025年12月15日起查询红利再投资份额 [1] - 本次分红免收分红手续费，红利再投资所转投的基金份额免收申购费用 [1] 税务与交易安排 - 根据财政部、国家税务总局规定，基金向投资者分配的基金收益暂免征收所得税 [1] - 在基金申购、赎回开放期间，投资者可以赎回基金份额 [1]

基金管理公司绩效考核新规要点 - 监管机构下发《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，拟建立阶梯化绩效薪酬调整机制 [1] - 对于主动权益类产品，若过去三年业绩低于业绩比较基准超过10个百分点且基金利润率为负，基金经理绩效薪酬降幅不得少于30% [1] - 若过去三年业绩低于业绩比较基准超过10个百分点但基金利润率为正，其绩效薪酬也应当下降 [1] - 若主动权益类基金业绩显著超过业绩比较基准且基金利润率为正，基金经理绩效薪酬可以合理适度提高 [4] 中信建投基金旗下产品及基金经理表现 - 研究部行政负责人周紫光管理的多只产品业绩长期大幅跑输基准，根据《指引》或面临至少30%的降薪 [1] - 周紫光独立管理的中信建投智享生活A今年以来净值下跌约17%，跑输同期基准约34个百分点 [3] - 周紫光独立管理的中信建投智信物联网A今年以来净值下跌约7%，跑输同期基准约16个百分点 [3] - 周紫光管理的三只产品（低碳成长A、智信物联网A、智享生活A）最近三年净值跌幅在50%左右，分别跑输同期基准约70、66与55个百分点 [3] - 2025年中报显示，周紫光管理的上述三只产品的基金加权平均净值利润率均为负 [3] - 周紫光于今年10月中旬卸任中信建投科技主题6个月持有混合，其任职近3年的回报（A份额）为44.31% [4] - 冷文鹏接管中信建投科技主题6个月持有混合近2个月的任职回报接近-9%，该基金成立至今净值下跌48.49%，跑输基准68个百分点，2025年中报利润率为-13.08% [4] - 冷文鹏管理的另一只产品中信建投北交所精选两年定开混合A涨势强劲，约1年半的任职回报接近230%，近三年收益跑赢基准近157个百分点 [4] - 权益投资一部行政负责人栾江伟管理的5只主动权益基金近三年收益跑赢基准收益率10~16个百分点 [5] - 艾翀与杨志武共管的中信建投睿利A近三年收益跑赢同期基准近29个百分点 [5] - 艾翀与杨志武共管的中信建投睿信A近三年收益跑输基准近20个百分点，但基金加权平均净值利润率为正 [4] - 谢玮管理的中信建投医改A近三年收益率跑输同期基准近8个百分点，最近三个月净值跌近13% [4] 中信建投基金整体管理规模情况 - 截至今年三季度末，中信建投基金旗下共有65只产品，合计管理规模为714.86亿元，在同业中排名第77 [5] - 对比去年末，公司产品数量增加9只，但管理规模下降了近24% [5] - 其中，6只股票型基金规模为10.7亿元，26只混合型基金规模为90.03亿元，股票型与混合型基金合计规模占比仅为14% [5]

市场行情概览 - 昨日三大指数涨跌不一，沪指跌0.37%，深成指跌0.39%，创业板指涨0.61% [1] - 沪深两市成交额1.9万亿元，较上一个交易日缩量1327亿元 [1] - 板块方面，算力硬件、零售、福建等板块涨幅居前，海南、有色金属、煤炭等板块跌幅居前 [1] 中金公司观点：航空业投资机会 - 预计2026年将是航空供需真正反转之年，行业逐渐进入供不应求的局面 [2] - 预计2026年行业客座率将达到87%，行业票价或将温和抬升 [2] - 建议关注航空淡季投资机会，因供给扰动可能导致2026年行业淡季供需更为紧张，淡季票价涨幅或更大，上市公司业绩改善幅度可能也更大 [2] 中信建投观点：锂电设备行业 - 船舶电动化推动锂电应用迈入新场景，看好锂电设备跨年行情 [3] - 锂电池应用场景正从汽车拓展至eVTOL飞行器及船舶，其高能量密度、长循环寿命等优势与各领域需求匹配 [3] - 随着电动化在飞行、航行及储能等新兴场景渗透率提升，持续看好锂电池需求进一步放量 [3] - 固态电池、钠离子电池等新技术突破将加速各场景电动化率提升，固态电池中期验收有望于年底前完成，技术方案将收敛，头部电池厂及整车厂有望于年底前开启新一轮订单招标 [3] 开源证券观点：市场投资主线 - 认为科技+周期的双轮驱动的主线仍将延续 [4] - 在全球科技大周期共振下，科技的相对盈利与景气优势有望延续 [4] - 周期行业在反内卷政策背景下，辅以PPI边际修复与再通胀的交易预期同样大有可为 [4]

行业核心观点 - 锂电池应用场景正从陆地汽车拓展至eVTOL飞行器及船舶等新领域，其高能量密度、长循环寿命、快速充放电能力与各领域需求精准匹配，正在改交通、能源及工业发展格局 [1] - 随着电动化在飞行、航行及新能源储能等新兴场景渗透率提升，持续看好锂电池需求的进一步放量 [1] - 固态电池、钠离子电池等新技术突破将加速各场景电动化率提升 [1] 锂电设备行业展望 - 固态电池中期验收有望于年底前完成，技术方案将进一步收敛，确定性逐步增强 [1] - 头部电池厂及整车厂有望于年底前开启新一轮订单招标 [1] - 看好锂电设备跨年行情 [1]

文章核心观点 - 锂电池应用场景正从陆地汽车拓展至eVTOL飞行器及船舶等新领域 其高能量密度、长循环寿命、快速充放电等核心优势与各领域需求精准匹配 正在改交通、能源及工业发展格局 [1] - 随着电动化在飞行、航行及储能等新兴场景渗透率提升 持续看好锂电池需求的进一步放量 [1] - 固态电池、钠离子电池等新技术突破将加速各场景电动化率提升 [1] - 固态电池中期验收有望于年底前完成 技术方案将收敛且确定性增强 头部电池厂及整车厂有望于年底前开启新一轮订单招标 看好锂电设备跨年行情 [1] 锂电池应用场景拓展 - 锂电池应用场景从陆地行驶的汽车逐步拓展到在空中飞行的eVTOL飞行器 再到水中航行的船舶 [1] - 这种跨场景渗透是锂电池高能量密度、长循环寿命、快速充放电能力等核心优势与各领域发展需求精准匹配的必然结果 [1] 新兴技术发展 - 固态电池、钠离子电池等新技术的突破会进一步加速各场景电动化率的提升 [1] - 固态电池中期验收有望于年底前完成 技术方案将进一步收敛 确定性逐步增强 [1] 行业展望与订单预期 - 随着电动化在空中飞行、水面航行和新能源储能等新兴场景渗透率逐步提升 持续看好锂电池需求的进一步放量 [1] - 头部电池厂及整车厂有望于年底前开启新一轮订单招标 看好锂电设备跨年行情 [1]

美联储12月货币政策会议与人事动态 - 美联储12月货币政策例会于12月9日至10日举行，会议结果即将公布[1] - 根据CME“美联储观察”工具，市场对美联储12月降息25个基点的概率预测在86.2%至89.4%之间高位震荡，最新一期概率为87.6%[2][3][4][5][6] - 美联储内部存在分歧，今年12位票委中有5人、全部19名FOMC成员中有10人公开表示没有充分理由降息[6] - 美联储主席鲍威尔仍有望推动降息，本次会议焦点在于其能否拼凑出足够共识以尽量减少异议[6] - 美国总统特朗普即将对美联储新主席候选人进行最后一轮面试，国家经济委员会主任凯文·哈塞特仍是首要人选[6] - 候选人哈塞特表示，美联储“有充足空间”大幅下调基准利率，其立场与特朗普高度一致[7][8] - 特朗普表示，将以新任美联储主席是否会立即采取降息行动作为衡量其表现的关键标准[9] 工业硅与多晶硅期货价格走势分化 - 12月9日，工业硅期货主力SI2601合约报收8340元/吨，下跌3.47%，跌破前期支撑位[10] - 同日，多晶硅期货主力PS2601合约报收55610元/吨，上涨3.45%，多个远月合约涨幅超过5%[10] 工业硅价格走弱原因分析 - 需求端走弱：有机硅企业计划12月联合减产，上周开工率已下滑，对工业硅需求或走弱[10] - 供应端季节性下跌：西南企业停产数量持续增加，西北产区可能因环保问题限产[10] - 成本支撑减弱：煤炭价格大幅下行，硅煤价格可能跟随下行，工业硅生产成本或下移[11] - 工业硅作为高耗能产品，对煤炭依赖明显，焦煤价格回落削弱了其成本支撑[11] - 进入12月工业硅延续累库格局，下游多晶硅枯水期减产及有机硅减产挺价，导致需求持续转弱[10] - 12月以来西南地区枯水期减产效应边际减弱，而有机硅、多晶硅行业需求同步收缩，库存去化受阻[13] - 在下游需求同步走弱的情况下，12月工业硅仍呈累库格局，基本面持续偏弱[13] 多晶硅价格走强原因分析 - 价格上行主要受消息面影响：12月9日有消息称“多晶硅产能整合收购平台”正式成立，公司名称为北京光和谦成科技有限责任公司，注册资本30亿元[12] - 该消息引发业内较大关注，让市场对多晶硅“反内卷”进程的信心回升，从而带动价格上涨[12] - 自下半年以来，“多晶硅收储”是支撑价格上涨的重要因素，该公司注册消息是阶段性进展的确认，提振了市场信心[12] 工业硅与多晶硅行业基本面现状 - 多晶硅下游需求疲软：目前光伏产业链除多晶硅企业外，下游各环节企业生产均处于亏损状态，下游在成本与需求压力下排产量大幅下行[13] - 多晶硅供应过剩：虽然12月份产量有所下调，但总体仍供过于求，12月多晶硅仍存在持续累库情况[13] - 工业硅基本面供需两弱：在基本面处于供需两弱的状态下，工业硅价格或将围绕成本线震荡[13] 后市展望 - 多晶硅方面：当前期货价格仍升水现货，在供需双弱情况下，“收储”消息可能难以推动价格突破震荡区间上限，未来期货价格大概率逐步向现货价格靠拢[13] - 多晶硅在“反内卷”预期下价格有回升预期，但当前基本面仍偏弱，产能预期波动反复，价格上方空间相对有限，需等待政策信号落地验证[14] - 工业硅方面：在成本支撑削弱下，硅价或有一定下行空间，但预计后市煤价或逐步企稳，工业硅下行空间或相对有限[14] - 后期需关注硅煤价格、西北电价是否有波动[13]