股价表现与交易数据 - 8月27日盘中下跌2.05%至8.12元/股 成交3.98亿元 换手率0.80% 总市值495.88亿元 [1] - 主力资金净流出5064.41万元 特大单净卖出1941.29万元 大单净流出3139.06万元 [1] - 年内股价微涨0.20% 近5日/20日/60日分别上涨3.26%、1.32%、6.79% [1] 主营业务结构 - 化学工程业务占比81.89% 基础设施占11.08% 实业板块占4.71% [1] - 环境治理与现代服务业分别占比1.19%和0.84% 其他业务补充0.29% [1] - 公司属于建筑装饰-专业工程-化学工程行业 涉及气凝胶/煤化工/PPP/央企改革等概念板块 [1] 2025年上半年财务表现 - 营业收入907.22亿元 同比微降0.35% [2] - 归母净利润31.02亿元 同比增长9.26% [2] - 股东户数9.33万户 较上期减少11.48% 人均流通股增至64756股 [2] 股东结构与分红记录 - A股上市后累计派现99.58亿元 近三年累计分红33.05亿元 [3] - 香港中央结算持股2.95亿股 较上期增加6066.20万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股6544.32万股 易方达沪深300ETF持股4655.68万股 分别增持535.61万股和448.60万股 [3]

第一创业（002797.SZ）首次覆盖报告 - 公司以固定收益业务为特色，在资管与投行双轮驱动下具备广阔发展空间，有望在股东赋能下推动综合金融服务能力持续升级[1][6] - 2023年第一大股东由首创集团变更为北京国管，此后不断推进战略协同，助力业务稳健发展与长期布局[1][6] - 固定收益业务收入由2021年的2.88亿元增至2023年的6.46亿元，在总营收占比由11.03%增至18.29%[7] - 资管业务优势显著，2024年收入占比达32.4%，为第一大业务收入来源[7] - 投行业务得益于股东背景优势，在北交所业务方面取得亮眼业绩，2024年股权融资业务市占率提升至1.59%，创下历史新高[7] TMT科技行业点评 - 英伟达推出Spectrum-XGS以太网，以跨区域扩展(scale-across)技术将多个分布式数据中心组合成一个十亿瓦级AI超级工厂[9] - 国产卡实现Scale-up全互联，解决"单卡算力不足"与"多卡协同低效"的核心痛点[10] - 国内算力产业链增量在自主可控与场景配套，海外在高端技术与全球化布局[10] - 继续看好AI算力链，从算力芯片、服务器到光模块、片上互联、液冷等多领域有望实现高确定性的成长[2][11] 上海地产新政点评 - 上海政策宽松力度略大于北京，除放松外围限购、不再区分单身家庭购房、优化公积金政策外，额外放松房产税政策，不再区分首套二套房贷利率[3][12] - 非沪籍家庭购买首套住房暂免征房产税，二套及以上合并计算征收面积，给予人均免征面积60平方米[12] - 截至8月21日，8月新房高频成交套数日均同比/环比分别为-19.3%/-6.9%，二手房高频成交套数日均同比/环比分别为-3.4%/-10.6%[13] - 北京政策出台后2周新房/二手房日均签约套数环比分别为+38%/+19%，同比分别为-16%/-1%[13] 金山办公（688111.SH）2025年中报点评 - 2025H1实现营收26.57亿元（yoy+10.12%），归母净利润7.47亿元（yoy+3.57%）[16] - WPS个人业务收入17.48亿元（yoy+8.38%），WPS365业务收入3.09亿元（yoy+62.27%），WPS软件业务收入5.42亿元（yoy-2.08%）[16] - 截至6月30日，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.5亿台（yoy+8.6%），国内累计年度付费个人用户数4179万（yoy+9.5%）[17] - 研发投入9.6亿元（yoy+19%），研发费用率36.1%（yoy+2.6pct），研发人员共计3533人（yoy+18%）[18] - 国内WPSAI月活已达2951万[18] 广联达（002410.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现主营业务收入27.84亿元（yoy-5.2%），归母净利润2.37亿元（yoy+23.7%）[20] - 数字成本业务实现营业收入22.86亿元（yoy-7.1%），但Q2新签云合同降幅已明显收窄[20] - 数字施工业务实现营业收入3.12亿元（yoy+8.2%），其中Q2单季同比增长19.5%，毛利率达到52%（yoy+26pct）[21] - 由AI直接带来的合同金额已超4000万元，AI服务调用量超4000万次[21] 泽璟制药（688266.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入3.76亿元（yoy+56.07%），归母净利润-7280.35万元[23] - 多纳非尼片已入院1200余家，覆盖医院2200余家、药房1000余家[23] - 重组人凝血酶纳入2024年国家医保目录，累计准入医院590余家[23] - 盐酸吉卡昔替尼片骨髓纤维化适应症5月获国家药监局批准上市，第二项适应症重度斑秃的NDA申请也于5月获受理[23] 恒瑞医药（600276.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入157.61亿元（yoy+15.88%），归母净利润44.50亿元（yoy+29.67%）[26] - 收到来自MSD的2亿美元及IDEAYA7500万美元对外许可首付款并确认为收入[27] - 创新药销售及许可收入95.61亿元（占公司营业收入的60.66%），其中创新药销售收入达75.70亿元[28] - 累计研发投入38.71亿元，6款1类新药获批上市，6项新适应症获批[28] 华东医药（000963.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现收入216.75亿元（yoy+3.39%），归母净利润18.15亿元（yoy+7.01%）[30] - 医药工业研发投入14.84亿元（yoy+33.75%），其中直接研发支出11.74亿元（yoy+54.21%）[30] - 医美板块合计营业收入11.12亿元，海外子公司英国Sinclair25H1实现销售收入约5.24亿元（yoy-7.99%）[31] - 工业微生物实现收入3.68亿元（yoy+29%），其中特色原料药&中间体板块增长23%，xRNA板块增长37%[31] 阳光电源（300274.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现营收435.33亿元（yoy+40.34%），归母净利润77.35亿元（yoy+55.97%）[32] - 储能收入178亿元（yoy+128%），毛利率同比-0.16pct[32] - 发布PowerTitan3.0AC智储平台，推出三款型号，plus版能量密度超500kWh/㎡[33] - 已成立AIDC事业群，重点关注固态变压器技术在AIDC的应用[33] 亿纬锂能（300014.SZ）25年中报点评 - 25H1营收281.70亿元（yoy+30.06%），归母净利16.05亿元（yoy-24.9%）[36] - 动力电池出货量21.48GWh，Q2单位净利润0.029元/Wh，对应4.5%净利率[37] - 储能电池出货量28.71GWh，Q2单位净利润0.028元/Wh[37] - 拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，募资规模10亿美金[37] 中国化学（601117.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营收907.22亿元（yoy-0.35%），归母净利润31.02亿元（yoy+9.26%）[40] - 境外营收265.99亿元（yoy+28.75%），境外主营收入占比同升6.67pct至29.53%[40] - 毛利率同升0.19pct至9.58%，净利率同升0.30pct至3.74%[41] - 2025年1-7月新签合同2248.45亿元（yoy+4.38%），其中化学工程新签1765.86亿元（yoy+9.80%）[42] 云铝股份（000807.SZ）2025H1点评 - 2025H1实现营收290.78亿元（yoy+17.98%），归母净利润27.68亿元（yoy+9.88%）[44] - 铝产品产量161.32万吨（yoy+15.59%），经营性净现金流37.23亿元（yoy+35.47%）[45] - 资产负债率进一步下降至21.95%，现金分红11.10亿元，现金分红比例为40.10%[45] - 在手绿色铝产能305万吨，构建"绿色铝一体化"高质量发展格局[46] 百亚股份（003006.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入17.64亿元（yoy+15.12%），归母净利润1.88亿元（yoy+4.64%）[48] - 卫生巾收入16.88亿元（yoy+19.93%），线下渠道收入同比增长39.82%，外围省份增速高达124.15%[48] - 毛利率53.24%（yoy-1.16pcts），销售费率同比+1.12pcts至36.40%[49] - 归母净利率10.66%（yoy-1.07pcts）[49] 内蒙一机（600967.SH）2025年半年报点评 - 25H1实现营收57.3亿元（yoy+19.6%），归母净利润2.90亿元（yoy+10.0%）[51] - 毛利率9.75%（yoy+0.53pct），归母净利率5.04%（yoy-0.48pct）[52] - 持续加强与北方公司的深度融合，针对VT4、VT5、VN20、VN1系列等重点军贸产品加大推介力度[52] - 在无人装备、维修保障装备、模拟训练器等领域斩获新订单[52] 小鹏汽车-W（9868.HK）2025H1点评 - 2025H1营收340.9亿元（yoy+132.5%），毛利率16.5%（yoy+13.5pct），净亏损11.4亿元[55] - Q2车端营收168.8亿元，毛利率14.3%（yoy+7.9pct，qoq+3.8pct）[55] - 2025H1海外销量超1.8万辆（yoy+200%），在挪威、法国、新加坡、以色列等10国成为最畅销中国新势力品牌[56] - 指引Q3汽车交付量将达11.3-11.8万辆（yoy+142.8%-153.6%），总收入196-210亿元（yoy+94.0%-107.9%）[56] 价格法修订专题报告 - 价格法修正草案主要涉及完善政府定价相关内容、进一步明确不正当价格行为认定标准和健全价格违法行为法律责任三方面内容[60] - 对第十四条"经营者不得有下列不正当价格行为"修订多项并增加两项，从8项变为10项[60] - 增加"经营者不得利用数据和算法、技术以及规则等从事前款规定的不正当价格行为"，剑指大数据杀熟、千人千面等互联网平台行为[60] - 价格法、反垄断法和反不正当竞争法三法协同筑牢"反内卷"法律基础[61]

全球市场与策略 - 全球股市上行，MSCI全球指数上涨1.5%，MSCI发达市场上涨1.5%，MSCI新兴市场上涨1.3%[3] - 美股2025年EPS盈利预期从268上修至269，欧股欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期从336下修至335[4] - 美联储释放鸽派信号，市场预期年内降息2.2次，美元流动性边际收紧[5] 行业数据与趋势 - 7月固定资产投资累计同比增速下降至1.60%，房地产开发投资累计同比降幅扩大至-12.00%[8] - 7月社消额名义同比增速回落至3.70%，汽车销量当月同比增速上升至14.66%，家电零售额当月同比增速回升至33.98%[9] - 7月出口金额当月同比增速上升至20.08%，对欧盟出口金额当月同比增速上升，对美国、日本、东盟出口下降[10] 公司业绩与表现 - TCL电子25H1总营业收入547.77亿港元，同比增长20.4%，归母净利润10.9亿港元，同比增长67.8%[15] - 宇通客车25H1归母净利润19.36亿元，同比增长15.64%，大中客海外出口同比增长33.19%[70][71] - 和而泰25H1营收54.46亿元，同比增长19.21%，归母净利润3.54亿元，同比增长78.65%[102] 政策与市场动态 - 上海优化房地产政策，外环外购房不限套数，公积金贷款额度上浮15%，首套最高贷款额度提高至184万元[48][50] - 国产游戏版号发放166款创历史新高，2025年1-8月发放国产版号1050个，远高于去年同期的850个[30][31] - 工信部优化算力基础设施布局，中国算力平台贯通，智能算力规模达788 EFLOPS[42][43] 商品与原材料价格 - WTI油价8月22日下降至63.66美元/桶，8月秦皇岛煤价上升，PVC现货价格下降为4818元/吨[11] - 废纸系纸价8月加速上涨，再生箱板纸价格较7月初上涨125-195元，木浆系浆价连续提涨[25][26] - 螺纹钢模拟平均吨毛利243.7元/吨，环比下降37.7元/吨，热卷模拟平均吨毛利201.7元/吨，环比下降31.7元/吨[60]

行业产量数据 - 2025年6月中国化学农药原药产量为37.1万吨 同比增长10.4% [1] - 2025年1-6月中国化学农药原药累计产量达208.5万吨 累计增长9.7% [1] 相关企业 - 涉及上市企业包括扬农化工（600486）、安道麦Ａ（000553）、先达股份（603086）、ST红太阳（000525）、诺普信（002215）、利尔化学（002258）、润丰股份（301035）、新安股份（600596） [1] 数据来源 - 数据源自国家统计局与智研咨询报告《2025-2031年中国农药行业市场全景调研及前景战略研判报告》 [1]

公司评级与业绩 - 天风证券给予中国化学买入评级 [1] - 公司最新股价为8.29元 [1] 收入表现 - 化工工程业务稳步增长 [1] - 海外收入增速近30% [1] 盈利能力与现金流 - 公司盈利能力有所改善 [1] - 收现比提升明显 [1]

根据提供的研报内容，以下是核心观点和按目录分类的详细总结： 核心观点 - 央地财政关系改革方向集中在培育地方税源、中央适度上收财政事权和支出责任、推动省以下财政体制改革，消费税改革预计为地方带来约2093亿元增量收入[5] - 锑行业7月供应大幅下滑，出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏后或增强价格弹性[6][7] - 寒武纪-U 25H1营收同比+4348%，归母净利润同比+296%，AI浪潮叠加芯片国产化率提升，公司供需两旺[9][11] - 中科创达 25H1营收同比+37.44%，归母净利润同比+51.84%，AI端侧成为重要成长动力[13] - 农夫山泉 25H1营收同比+15.6%，归母净利润同比+22.1%，包装水份额持续恢复，饮料大单品坚持孵化[20] - 百济神州-U 泽布替尼25Q2销售9.5亿美元，同比+49%，25H1实现盈利[22] - 快手-W 25Q2收入350亿元，同比+13.1%，non-GAAP归母净利同比+20.1%[41] - 立讯精密 25H1营收同比+20.2%，归母净利润同比+23.1%，汽车&通信高速成长，AI驱动终端创新[60] - 三七互娱 25H1归母净利润同比+10.72%，多款新游表现亮眼，AI多模态应用成效显著[33][36] 固定收益 - 央地财政关系改革方向集中在培育地方税源、中央适度上收财政事权和支出责任、推动省以下财政体制改革，消费税改革预计为地方带来约2093亿元增量收入[5] 有色金属 - 锑品7月供应大幅下滑，锑精矿进口2307吨，同环比-63%/+26%，1-7月进口2.02万吨，同比-37%[6] - 7月氧化锑出口74吨，连续3个月维持百吨级出口，大幅低于千吨级水平[6] - 7月国内锑锭产量3729吨，同环比-36%/-25%，焦锑酸钠产量1915吨，同环比-41%/-2%[6] - 出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏后或增强价格弹性[7] 计算机 - 寒武纪-U 25H1营收28.81亿元，同比+4348%，归母净利润10.38亿元，同比+296%[9] - 25Q2单季度毛利率55.88%，合同负债余额5.43亿元[9][10] - AI浪潮叠加芯片国产化率提升，公司供需两旺[11] - 中科创达 25H1营收32.99亿元，同比+37.44%，归母净利润1.58亿元，同比+51.84%[13] 环保 - 聚光科技 25H1营收12.9亿元，同比-8.2%，归母净利润-5050.1万元，同比-210.9%[14] - 华宏科技 利润大幅增长，稀土价格回升&新增产能提升盈利弹性[21] 食品饮料 - 今世缘 25H1营收69.5亿元，同比-4.8%，归母净利润22.3亿元，同比-9.5%[15] - 农夫山泉 25H1营收256.22亿元，同比+15.6%，归母净利润76.22亿元，同比+22.1%[20] - 乖宝宠物 25H1营收32.21亿元，同比+32.72%，归母净利润3.78亿元，同比+22.55%[47][49] - 仙乐健康 新消费市场突破，内生净利率再提升[53] - 恒顺醋业 25H1营收11.25亿元，同比+12.03%，归母净利润1.11亿元，同比+18.07%[58] 建材 - 赛特新材 25H1营收4.69亿元，同比+3.7%，归母净利润1210万元，同比-77.66%[16] - 真空绝热板收入4.52亿元，同比+1.78%，保温箱产品收入1308万元，同比+229.64%[17] - 国内收入2.85亿元，同比+26.34%，外销收入1.84亿元，同比-18.79%[17] 医药生物 - 百济神州-U 泽布替尼25H1收入125.27亿元，同比+56.2%，25Q2收入9.5亿美元，同比+49%[22] - 替雷利珠单抗25H1收入26.43亿元，同比+20.6%[22] 房地产 - 中海物业 25H1营收70.9亿元，同比+3.7%，归母净利润7.69亿元，同比+4.3%[24] 建筑装饰 - 中材国际 上半年业绩稳增符合预期，海外收入持续高增[26] - 江河集团 Q2业绩显著提速，海外业务蓄势待发[31] 家用电器 - 亿田智能 25H1营收1.74亿元，同比-49.09%，归母净利润-0.72亿元，同比-507.01%[27] - 海信视像 全球份额不断提升，H1业绩持续增长[39] - 25H1百寸以上电视零售量市占率41.65%，零售额市占率48.66%[39] 机械设备 - 青鸟消防 25H1业绩短期承压，多元化布局展现经营韧性[32] 传媒 - 三七互娱 25H1营收84.86亿元，同比-8.08%，归母净利润14.00亿元，同比+10.72%[33] - 《时光大爆炸》《英雄没有闪》等新品表现优异[34] - 境外营收27.24亿元，同比-6.01%，占总收入比重32.10%[35] 海外 - 快手-W 25Q2收入350亿元，同比+13.1%，non-GAAP归母净利56亿元，同比+20.1%[41] 电力 - 皖能电力 新机组投产贡献增量，Q2业绩同比增长[43] 钢铁 - 新兴铸管 Q2归母净利2.67亿元，同比+3.92%，环比+94.77%[44] 纺织服饰 - 赢家时尚 25H1收入31.0亿元，同比-6%，净利润2.9亿元，同比+2%[45] - 罗莱生活 25H1营收21.8亿元，同比+3.6%，归母净利润1.9亿元，同比+17%[63] 汽车 - 贝斯特 25H1营收7.16亿元，同比+2.73%，归母净利润1.48亿元，同比+3.30%[49] 电子 - 立讯精密 25H1营收1245.0亿元，同比+20.2%，归母净利润66.4亿元，同比+23.1%[60] - 蓝思科技 25H1营收329.6亿元，同比+14.2%，归母净利润11.4亿元，同比+32.7%[70] 建筑 - 安科瑞 Q2业绩显著提速，后续有望重点受益零碳园区建设[62] - 中国化学 25H1营收907亿元，同比-0.3%，归母净利润31亿元，同比+9%[65] - 中钢国际 Q2扣非业绩增长显著提速，盈利能力持续提升[68]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入904.22亿元（同比-0.21%）[1][2] - 归属于上市公司股东的净利润31.02亿元（同比+9.26%）[1][2] - 扣除股份支付影响后净利润33.98亿元（同比+7.85%）[1][2] - 扣除非经常性损益后净利润30.03亿元（同比-1.56%）[2] 业务结构分析 - 化学工程业务收入748.12亿元（同比+1.21%），占总收入83.06%（同比+1.25个百分点）[1][2] - 基础设施业务收入91.1亿元（同比-10.02%）[3] - 环境治理业务收入5.11亿元（同比-54.58%）[3] - 实业及新材料业务收入48.3亿元（同比+8.73%）[3] - 现代服务业收入8.05亿元（同比+7.81%）[3] 新签合同情况 - 新签合同总额2060.92亿元（同比+1.24%），完成年度计划55.7%[2] - 境内新签合同额1646.08亿元（同比+1.46%），占比79.87%[2] - 境外新签合同额414.84亿元（同比+0.36%），占比20.13%[2] - 化学工程领域新签合同额1600.2亿元（同比+6.48%），首次上半年突破1600亿元[1][2] - 建筑工程承包业务新签合同额1986.35亿元（同比+2.16%），占比96.38%[3] 技术创新与研发 - 研发费用27.17亿元（同比+14.19%）[1][5] - 累计拥有授权专利5730项，专有技术348项[5] - 获得省部级及以上科学技术奖433项，工法550项[5] - 突破己二腈、冷氢化法多晶硅、POE弹性体等"卡脖子"技术[5] 境外业务发展 - 境外主营业务收入265.99亿元（同比+28.75%）[6] - 业务遍布全球80多个国家和地区，设立140多个海外机构[5] - 在"一带一路"沿线国家累计完成合同额超1000亿美元[5] 股东回报 - 拟每10股派现1元，合计派发现金红利6.11亿元，占净利润19.69%[1][6] - 2024年度派现11.36亿元（同比+4.51%）[6] - 近三年累计现金分红33.04亿元，占年均净利润59.96%[6] - 上市以来累计分红金额达105.69亿元[7] 行业地位与资质 - 拥有石油化工施工总承包特级资质7项、建筑施工总承包特级资质1项[4][5] - 施工总承包一级资质61项，工程设计综合甲级资质6项[5] - 蝉联"全球油气领域承包商"第一名[3] - 通过"T+EPC"模式中标重大项目合同额近1000亿元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025H1营收907.22亿元（同比-0.35%），归母净利润31.02亿元（同比+9.26%），扣非归母净利润30.03亿元（同比-1.56%）[1] - 盈利能力持续改善，净利率同升0.30pct至3.74%，毛利率同升0.19pct至9.58%[2] - 境外收入大幅增长28.75%，占比提升6.67pct至29.53%[1] - 化工工程新签合同1765.86亿元（同比+9.80%），新疆煤化工规划项目超9000亿元，预计市场份额不低于90%[3] - 拟中期现金分红6.11亿元，分红比例19.69%[3] 财务表现 - 分业务收入：化学工程748.12亿元（同比+1.21%）、基础设施91.10亿元（同比-10.02%）、环境治理5.11亿元（同比-54.58%）、实业及新材料48.30亿元（同比+8.73%）、现代服务业8.05亿元（同比+7.81%）[1] - 毛利率改善主要来自化学工程（同升0.28pct）和基础设施（同升1.3pct）业务[2] - 期间费用率同升0.29pct至5.34%，其中研发费用率同升0.38pct至2.99%[2] - 经营现金流净流出100.33亿元（净流出同比增加119.47%），收现比同升9.34pct至99.58%[2] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润63.13/68.53/74.13亿元，对应EPS 1.03/1.12/1.21元[3] - 预计营业收入1980.88/2119.61/2268.57亿元，增长率6.6%/7.0%/7.0%[4] - 盈利能力持续提升，预计毛利率稳定在10.4%，销售净利率提升至3.6%[10] 业务亮点 - 化工工程龙头地位巩固，受益新疆煤化工建设规划[3] - 境外市场拓展成效显著，收入占比接近30%[1] - 新签合同总额2248.45亿元（同比+4.38%），化学工程订单增长强劲[3]

板块表现 - 专业工程板块当日上涨1.04%，领涨个股为亚翔集成（涨10.00%）、森特股份（涨9.98%）和日上集团（涨9.94%）[1] - 板块内涨幅超4%的个股包括爱曼股份（7.57%）、能辉科技（4.51%）、圣晖集成（4.46%）、志特新材（4.39%）、百甲科技（4.27%）和天沃科技（3.99%）[1] - 下跌个股中时空科技跌幅最大（-4.89%），铜冠矿建（-3.33%）、永福股份（-2.67%）等跟跌[2] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.72亿元，游资净流出8896.63万元，散户净流出8271.85万元[2] - 日上集团获主力净流入1.22亿元（占比32.64%），深桑达A获主力净流入1.03亿元（占比6.88%）[3] - 柏诚股份主力净流入7610.06万元（占比17.14%），天沃科技主力净流入5370.14万元（占比8.13%）[3] 个股成交活跃度 - 中国中冶成交额达5.87亿元（成交量170.69万手），北方国际成交额2.38亿元（成交量20.01万手）[2] - 天沃科技成交额6.61亿元（成交量81.91万手），日上集团成交额3.73亿元（成交量67.92万手）[1] - 森特股份成交额7.33亿元（成交量46.05万手），柏诚股份成交额4.44亿元（成交量32.01万手）[1]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价11.03元（前值9.03元）[1][5][7] 核心观点 - 化工主业优势突出，境外收入实现28.8%高增长，新签订单同比提升4.4%[1][2][4] - 25H1归母净利润31.02亿元（yoy+9.26%），Q2环比增长14.67%，经营稳中向好[1] - 首次增加中期分红，分红比例19.7%，积极回馈股东[1] - 海外石油化工投资景气度较好，国内煤化工持续扩产，公司订单承接能力增强[1][4] 财务表现 营收与利润 - 25H1营收907.22亿元（yoy-0.35%），Q2营收460.69亿元（yoy+0.44%，qoq+3.17%）[1] - 归母净利润31.02亿元（yoy+9.26%），扣非净利润30.03亿元（yoy-1.56%）[1] - 归母净利率3.42%（yoy+0.30pct），扣非净利率3.31%（yoy-0.04pct）[3] 毛利率与费用 - 综合毛利率9.86%（yoy+0.11pct），Q2毛利率9.85%（yoy-0.90pct，qoq+0.55pct）[2] - 期间费用率5.32%（yoy+0.29pct），研发费用率2.99%（yoy+0.38pct）[3] - 销售费用同比+14.5%，研发费用同比+14.2%，业务拓展与技术创新投入加大[3] 现金流与负债 - 经营性现金流净额-100亿元（同比多流出55亿元），主因财务公司回购业务资金减少[3] - 有息负债率9.2%（yoy-0.1pct），资产负债率69.6%（yoy-0.3pct），结构同比改善[3] 业务分项 收入结构 - 化学工程营收748亿元（yoy+1.2%，毛利率10.2%），基础设施营收91亿元（yoy-10.0%，毛利率7.1%）[2] - 实业及新材料营收48亿元（yoy+8.7%，毛利率4.8%），环境治理营收5亿元（yoy-54.6%，毛利率6.3%）[2] - 境外营收266亿元（yoy+28.8%，毛利率8.90%），境内营收635亿元（yoy-8.9%，毛利率9.85%）[2] 新签订单 - 25H1新签订单2061亿元（yoy+1.2%），化工主业新签1600亿元（yoy+6.5%）[4] - 建筑工程承包新签1986亿元（yoy+2.2%），基础设施新签357亿元（yoy+1.5%）[4] - 7M25累计新签订单2248亿元（yoy+4.4%），境外新签415亿元（yoy+0.4%）[1][4] 盈利预测与估值 - 维持25-27年归母净利润预测61.26/64.73/68.10亿元[5] - 基于25年11xPE（可比公司Wind一致预期平均11xPE），上调目标价至11.03元[5][13] - 25年预测EPS 1.00元，ROE 9.03%，PE 8.10倍[11]