中标情况 - 2024年9月3日收到国家电网项目6个标包中标通知书，金额约9815.42万元[2] - 2024年8月30日预中标6个包，合计28.01万台[2] 业绩影响 - 中标金额占2023年度经审计营业总收入1.43%[5] - 预计对2025年经营和业绩产生积极影响[5] 风险提示 - 未签正式合同，条款和交货时间不确定[6] - 合同履行有无法全部履行或终止风险[6]

报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[5] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 2024H1公司实现营业收入34.63亿元,同比增长7.86%;实现归母净利润5.99亿元,同比增长3.02%;毛利率31.41%,净利率17.43%。2024Q2公司实现营业收入19.09亿元,同比下降11.04%,环比增长22.83%;实现归母净利润3.81亿元,同比下降0.95%,环比增长74.74%。[2] 电表订单充足,积极开拓海外市场 2024H1公司电表类产品收入11.5亿元,同比增长11.75%,毛利率38.9%。国内方面,公司在国网和南网合计中标约6.44亿元,其中智能电表、用电信息采集终端、计量自动化终端等产品中标。海外方面,公司与全球表计龙头兰吉尔全方位合作,着力扩大西欧和亚太市场市占率;全资子公司EGM获得波兰多个竞标项目,本年度中标金额已超8亿元;与沙特ECC合作,累计订单金额超10亿元;在印尼市场实现批量交付。[2] 电站稳步建设并网,储能加速交付 截至2024年6月底,公司持有新能源电站超1.1GW,储备光伏项目超4GW。2024H1公司新增并网规模超200MW,新增开工项目超500MW,建设中项目超1200MW。储能方面,2024H1控股子公司林洋储能实现多个百兆瓦级项目供货,包括中广核江苏如东200MW/400MWh共享储能、安徽无为100MW/200MMh共享储能等,公司自持的安徽五河风光储一体化基地储能二期54MW/108MWh项目顺利并网。[4] 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为100.79、130.24、156.62亿元,EPS分别为0.57、0.69、0.81元,当前股价对应PE分别为11.5、9.6、8.2倍。[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收34.6亿元，同增7.9%，归母净利润6亿元，同增3%，毛利率31.4%，同增0.7pct，归母净利率17.3%，同比-0.8pct；2024Q2营收19.1亿元，同环比-11％/22.8％，归母净利润3.8亿元，同环比-1%/74.7％，毛利率32.5%，同环比4.5/2.5pct，归母净利率19.9%，同环比2/5.9pct [2] - 智能电表稳定发展，海外订单充足，2024H1电能表板块营收11.5亿元，海外收入4.29亿占比近37%，国内两网合计中标6.44亿，国南网分别同增11%/93%，海外市场深化布局，2024H1毛利率提升至32.9% [2] - 电站业务稳定增长、储备项目4GW+，2024H1电站销售及发电收入约9.48亿元及4.21亿元，毛利率分别为16.4%及66.8%，新增并网规模超200MW、新增开工规模超500MW，累计储备光伏项目超4GW，自持电站规模约1.14GW，签约运维电站14.65GW，运维容量同增50% [2] - 储能订单加速落地，海外逐步突破，2024H1储能业务收入7.4亿元，毛利率约20%，较2023年增长4pct，出货近1.5GWh，累计交付近3.5GWh，与沙特ECC合资工厂预计2024Q4投产，预计2025年海外收入占比提升至25% [3] - 基本维持2024 - 2026年归母净利润为11.8/13.6/15.5亿元，同比+15%/+15%/+14% [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4944|6872|9687|13142|17269| |同比（%）|(6.66)|39.00|40.97|35.66|31.41| |归母净利润（百万元）|856.00|1,031.33|1,181.84|1,361.93|1,551.78| |同比（%）|(8.00)|20.48|14.59|15.24|13.94| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.42|0.50|0.57|0.66|0.75| |P/E（现价 & 最新摊薄）|15.19|12.60|11.00|9.55|8.38|[1] 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|13,652|15,885|20,729|24,819| |非流动资产|9,534|9,585|9,611|9,579| |资产总计|23,186|25,470|30,340|34,397| |流动负债|5,401|6,691|10,403|13,147| |非流动负债|2,202|2,237|2,287|2,237| |负债合计|7,602|8,928|12,690|15,484| |归属母公司股东权益|15,487|16,434|17,526|18,769| |少数股东权益|97|108|124|144| |所有者权益合计|15,584|16,542|17,650|18,913| |负债和股东权益|23,186|25,470|30,340|34,397|[12] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|6,872|9,687|13,142|17,269| |营业成本 (含金融类)|4,918|7,355|10,308|13,929| |税金及附加|54|60|82|116| |销售费用|138|174|210|259| |管理费用|404|523|670|829| |研发费用|223|271|355|414| |财务费用|(4)|(24)|7|6| |加: 其他收益|56|97|131|138| |投资净收益|41|29|39|52| |公允价值变动|107|0|0|0| |减值损失|(101)|6|0|0| |资产处置收益|2|0|0|0| |营业利润|1,245|1,460|1,680|1,906| |营业外净收支|37|(5)|1|11| |利润总额|1,282|1,455|1,681|1,917| |减: 所得税|233|262|303|345| |净利润|1,049|1,193|1,378|1,572| |减: 少数股东损益|18|11|16|20| |归属母公司净利润|1,031|1,182|1,362|1,552| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|0.50|0.57|0.66|0.75| |EBIT|1,127|1,304|1,516|1,722| |EBITDA|1,585|1,906|2,148|2,391| |毛利率 (%)|28.43|24.08|21.56|19.34| |归母净利率 (%)|15.01|12.20|10.36|8.99| |收入增长率 (%)|39.00|40.97|35.66|31.41| |归母净利润增长率 (%)|20.48|14.59|15.24|13.94|[12] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|341|(1,509)|644|1,315| |投资活动现金流|430|21|(617)|(575)| |筹资活动现金流|(602)|(500)|163|(499)| |现金净增加额|199|(1,986)|192|243| |折旧和摊销|458|601|632|670| |资本开支|(1,889)|(678)|(636)|(637)| |营运资本变动|(1,180)|(3,333)|(1,390)|(935)|[13] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产 (元)|7.52|7.98|8.51|9.11| |最新发行在外股份（百万股）|2,060|2,060|2,060|2,060| |ROIC(%)|5.02|5.64|6.17|6.56| |ROE - 摊薄 (%)|6.66|7.19|7.77|8.27| |资产负债率 (%)|32.79|35.05|41.83|45.02| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|12.60|11.00|9.55|8.38| |P/B（现价）|0.84|0.79|0.74|0.69|[13]

报告公司投资评级 - 报告给予林洋能源"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩同比增长3.02%,智能板块营收稳健提升,海外销售业绩快速增长 [9] - 储能业务盈利向好,公司持续加快储能项目布局和推动,并加大海外储能业务的拓展 [9] - 新能源电站建设加速,运维项目快速增长,公司与多个行业合作伙伴签订战略合作协议 [9] - 公司2024-2026年预测每股收益调整为0.55/0.60/0.71元,维持买入评级 [9] 分部门总结 智能板块 - 2024H1公司智能电表及系统类产品实现营业收入11.50亿元,同比提升11.75%,毛利率达到38.90% [9] - 2024年上半年,公司在国南网各类产品中合计中标约6.45亿元,产品已覆盖全球30多个国家和地区 [9] 储能板块 - 2024H1公司储能、节能业务实现营业收入7.40亿元,毛利率较2023年上升3.98个百分点至20.07% [9] - 公司持续加快储能项目布局和推动,在多个地区签署储能合作协议,累计储备储能项目资源超6GWh [9] - 公司加大海外储能业务的拓展,与沙特ECC合资在沙特吉达建设的储能PACK工厂预计将在2024Q4投产 [9] 新能源电站 - 公司稳步推进新能源电站滚动开发与运营,2024H1新增并网电站规模超200MW,新增开工项目超500MW [9] - 公司与中广核、中国电建等多个行业合作伙伴签订战略合作协议,扩大合作空间 [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 智能业务 - 国内外订单表现亮眼。2024H1公司电表业务实现营收11.5亿元，同比+12%；毛利率为39%，较上年全年提升4pct。公司在国网和南网的招标项目中合计中标金额约6.44亿元。在海外市场,子公司EGM今年获得的中标合同金额已超8亿元,与当地企业ECC以战略投资形式拓宽合作,累计订单金额超10亿元。[4] 储能业务 - 盈利能力改善,积极开拓海外市场。2024H1公司储能业务实现营收7.4亿元,同比-25%；毛利率为20%,较上年全年提升4pct。公司实现了中广核江苏如东200MW/400MWh共享储能电站项目、安徽无为100MW/200MWh共享储能项目等的交付。公司加大海外储能业务的拓展,重点开发欧洲、中东以及东南亚市场,与沙特企业ECC的储能PACK合资工厂已在沙特吉达开工建设,预计2024Q4实现投产。[5] 新能源业务 - 新能源电站加速建设并网。2024H1公司电站销售业务实现营收9.48亿元,毛利率为16%,较上年全年提升5pct。2024H1公司新增并网规模超200MW,新增开工项目超500MW,目前建设中的项目超1200MW。截至2024年6月底,公司签约运维的电站项目装机量达14.65GW,运维容量同比增长50%。[6] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年的盈利预测,预计公司2024-2026年实现归母净利润11.74/13.79/16.23亿元,当前股价对应2024-2026年PE为11/9/8倍。[7][8] - 公司电表业务加速增长、储能业务全面布局,将为公司未来发展提供强劲增长动能,维持"买入"评级。[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级 [2] 报告的核心观点 智能板块 - 公司在国网和南网的智能电表和计量自动化终端中标金额合计约6.44亿元,稳定了国网和南网的中标份额 [3] - 公司作为国内最大的智能电表出口企业之一,目前产品覆盖全球30多个国家和地区,2024年上半年子公司EGM获得的中标合同金额已超8亿元,同时积极拓展新兴市场 [3] 新能源电站 - 公司新能源电站加速建设并网,2024年上半年新增并网规模超200MW,新增开工项目超500MW,目前建设中的项目超1200MW [3] - 公司签约运维的电站项目装机量达14.65GW,运维容量同比增长50%,客户以央企和地方新能源国企为主,业务片区继续向西北、西南扩展 [3] - 公司业务类型升级,除光伏、风电、储能运维外,还成功开拓智慧运维云平台部署、电力交易、技改等专项服务 [3] 储能业务 - 公司累计交付近3.5GWh的储能设备及系统产品,在对外系统交付方面实现多个百兆瓦级项目供货 [4] - 公司持续加快储能项目布局和推动,签署多项储能合作协议,成功获批近1GWh共享储能项目,累计储备储能项目资源超6GWh [4] 财务数据 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为92.22亿元、135.89亿元、169.37亿元,增速分别为34.2%、47.4%、24.6% [4] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为11.67亿元、13.77亿元、14.94亿元,增速分别为13.1%、18%、8.5% [4]

公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入34.63亿元同比增长7.86% [1][2] - 公司盈利能力稳中有升综合毛利率达到31.41%同比提升约0.7个百分点 [1] - 实现归属于上市公司股东净利润5.99亿元同比增长3.02% [2] 智能配用电业务 - 国内市场方面公司在两网中标金额达到6.44亿元在国网南网的中标金额分别同比达到11% 63% [2] - 海外市场公司加速业务布局上半年实现境外营收约4.29亿元毛利率提升至32.89% [2][3] - 公司与全球行业龙头蓝戒尔合作逐步扩大西欧和亚太市场占有率 [3] - 公司全资子公司Alfama在中东欧区域本年度已公告中标金额超过8亿元 [3] - 公司与ECC在中东地区以战略投资形式拓宽合作维度 [3] - 公司在印尼市场实现规模性批量交付并将进一步辐射马来泰国越南等东南亚市场 [3] 新能源业务 - 公司加速电站建设并网上半年新增并网规模超过200兆瓦新增开工规模超过500兆瓦 [3][4] - 公司累计储备光伏项目超过4亿瓦 [3] - 公司在江苏和安徽的电站占比高达84%项目资产优质 [4] - 公司参与预件交易每株电较脱流煤交双变价分别预价6.4分钱4.5分钱 [4] - 公司智能化运维规模持续扩大业务类型持续升级涵盖各类光图 风电 储能电站 [4] 储能业务 - 公司储能项目交付规模持续增长截至半年度末公司储能设备及系统累计交付规模近3.5G瓦时 [4][5] - 公司持有的安徽五合风光处应计划基地储能2754兆瓦108兆瓦时项目中广和江苏吴东200兆瓦400兆瓦时共享储能电站项目顺利实现并网及供货交付 [4][5] - 公司以3加2战略布局海外市场聚焦欧洲中东东南亚三大市场 [5][6][7][8] - 公司与沙特ECC合资建设的主能派工厂预计将在今年的四季度实现投产 [5] 财务情况 - 截至2024年半年度末公司总资产规模达到238.34亿元相比23年末增长约2.79% [2] - 公司在手资金充裕整体抗风险能力较强截至24年半年度末公司速度比例达到5.91 [2] - 公司整体财务稳定资产负债率较为稳定截至2014年半年度末公司资产负债率为34.51% [2] - 上半年公司经营性电信金流同比大幅改善报告期内实现金额5.64亿元较去年同期增长约7.7亿元 [2]

报告评级 - 报告给予林洋能源（601222）"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司智能板块积极出海,国内外同步发力,在手订单充足,电表业务有望延续稳健增长 [4] - 新能源电站加速并网,智能运维规模不断扩大,为公司业绩增长提供支撑 [4] - 储能业务高速发展,公司积极布局海外储能市场 [4] - 2024H1公司经营性现金流同比大幅改善,反映公司造血能力持续增强 [4] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收34.63亿元,同比+7.86%;归母净利润5.99亿元,同比+3.02% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.46/15.01/18.32亿元,当前市值对应PE分别为11/9/7倍 [5] - 公司2024-2026年营业收入有望保持29.2%-57.6%的高增速,盈利能力也将持续提升 [15]

报告投资评级 - 买入（维持评级）[2] 报告核心观点 - 报告期内公司多项业务发展良好，电表订单高速增长，储能业务盈利改善，新能源电站加速并网且运维规模持续扩大，基于这些情况小幅上调2024 - 2026年归母净利润预测并维持买入评级[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年实现营收34.6亿元，同比增长7.9%；归母净利润6.0亿元，同比增长3.0%；Q2营收19.1亿元，同比下降11.0%，归母净利润3.8亿元，同比下降1.0%[2] 经营分析 - **电表类产品**：上半年营业收入11.5亿元，毛利率38.9%较2023年增长4.0pct，国内国网、南网中标电表类产品6.44亿元，同比增长40.6%，海外全资子公司EGM中标合同金额超8亿元，在中东地区与ECC合作后累计订单金额超10亿元[2] - **新能源电站**：销售实现收入9.5亿元，毛利率16.4%较2023年增长4.9pct，上半年加速建设并网，新增并网规模超200MW，新增开工项目超500MW，在建项目超1200MW，签约运维电站项目装机量达14.7GW，运维容量同比增长50%[2] - **储能业务**：实现收入7.4亿元，毛利率20.1%较2023年增长4.0pct，上半年完成多个储能项目供货及并网，控股子公司林洋储能实现净利润1.44亿元，同比增长105%，与ECC合资沙特Pack工厂上半年开工建设，预计Q4投产[2] 盈利预测、估值与评级 - 小幅上调2024 - 2026年归母净利润预测至12.2、14.2、16.5亿元，对应PE为11、9、8倍，维持买入评级[2] 公司基本情况预测 - 给出了2022 - 2026年的营业收入、营业收入增长率、归母净利润、归母净利润增长率、摊薄每股收益、每股经营性现金流净额、ROE（归属母公司）（摊薄）、P/E、P/B等数据的预测情况[4] 财务报表相关情况 - 包含主营业务收入、主营业务成本、毛利等各项财务指标在2021 - 2026年的情况，以及资产负债表、现金流量表中的各项数据情况[5] 市场相关报告评级比率分析 - 给出了不同时间段内买入、增持、中性、减持等评级的数量，以及评分计算方式和最终评分与平均投资建议的对照关系[7]

募集资金情况 - 2016 年 4 月非公开发行股票 91,264,663 股，发行价每股 30.68 元，募集资金总额 27.9999986084 亿元，净额 27.5628859827 亿元[3] - 2017 年 11 月公开发行可转换公司债券面值总额 30 亿元，实际募集资金 30 亿元，净额 29.6675 亿元[5][6] 资金使用情况 - 截至 2024 年 6 月 30 日，2016 年 4 月非公开发行股票募投项目累计使用 27.9696081926 亿元，本年度使用 103.377018 万元，可使用金额为 0 元[4] - 截至 2024 年 6 月 30 日，2017 年 11 月公开发行可转换公司债券募投项目累计使用 29.2224048774 亿元，本年度使用 2355.121821 万元[6] 资金管理情况 - 2024 年 4 月 26 日，公司审议通过使用 2017 年公开发行可转债闲置募集资金不超 2.5 亿元暂时补充流动资金，期限不超 12 个月[18] - 2016 - 2022 年公司使用闲置募集资金投资理财产品合计实际收益 2867.11 万元[24] - 公司理财产品合计实际收益为 17888.06 万元[34] 项目节余情况 - 2016 年 4 月非公增发 300MW 太阳能光伏发电项目计划投入募集资金 1030181653.66 元，节余资金 67317644.76 元[38] - 2017 年 11 月公开发行可转债 320MW 光伏发电部分完工项目计划投入 11.085 亿元，后期使用 10.5251323198 亿元，节余 5641.721313 万元[45] 项目变更情况 - 2016 年 9 月 28 日公司将 300MW 光伏发电项目中的 143MW 项目变更为安徽、山东和江苏地区分布式光伏电站，变更后项目总投资额 16.062597 亿元，拟使用募集资金 13 亿元，已投入自筹资金 5500 万元[48] - 2023 年 4 月 25 日公司拟将“智慧分布式能源管理核心技术研发项目”和“600MW 高效太阳光伏电池及组件项目”剩余募集资金 49669.17 万元投入“12GW 高效 N 型 TOPCon 光伏电池生产基地及新能源相关产业项目”[53][54] 股权交易情况 - 2022 年 4 月 13 日公司拟转让子公司股权暨募投项目，转让价格 36470.15 万元，截至 2024 年 6 月 30 日已收到股权对价款 33852.50 万元，借款及股利 62556.01 万元[59][60] - 2022 年 11 月 19 日公司审议通过转让子公司股权议案，转让价格 130,690.00 万元，截至 2024 年 6 月 30 日已收到对价款 124,600.00 万元，借款及股利 126,575.10 万元[62] 项目效益情况 - 2024 年 1 - 6 月 300MW 光伏发电项目累计投入 214,140.23 万元，本年度实现效益 4,396.40 万元[77] - 2024 年 1 - 6 月 320MW 光伏发电项目累计投入 205,251.37 万元，投入进度 91.62%，本年度实现效益 3,206.94 万元[81]