行业投资评级 - **推荐（维持）** [6] 核心观点 - **行业资金运用稳健增长，权益配置维持历史高位**：截至2025年四季度末，保险公司资金运用余额近38.5万亿元，较年初增长15.70%，全年净增超5万亿元[4] 其中，股票+基金资产配置规模达5.70万亿元，占比约15.4%，维持历史高位水平[5] - **负债端分红险有望成为增长引擎**：在利率下行周期中，分红险凭借浮动收益特征有望承接居民“挪储”资金，其销售向好有望支撑寿险新单保费和新业务价值（NBV）实现较好增长[5] - **资产端有望推动估值修复**：长端利率企稳回升趋势明显，在权益市场温和上行预期下，有望推动保险股PEV估值向1倍修复[5] - **板块短期调整，个股走势分化**：报告期内保险指数下降2.52%，跑输大盘2.88个百分点，个股表现分化，财险类公司表现相对较好[1] 本周行情与市场动态 - **市场表现**：本周（20260209-20260213）保险指数下降2.52%，跑输大盘2.88个百分点[1] 十年期国债到期收益率为1.79%，较上周末下降2个基点[1] - **个股表现**：报告期内，中国财险上涨4.67%，众安在线上涨4.27%；中国人寿下跌0.17%，中国太保下跌4.28%，友邦保险下跌3.83%[1] - **监管数据**：国家金融监督管理总局数据显示，截至2025年四季度末，保险公司资金运用余额近38.5万亿元，平均综合偿付能力充足率为181.1%，核心偿付能力充足率为130.4%[2] - **产品动态**：市面上已出现预定利率为1.25%的分红险产品，较去年监管划定的上限1.75%出现明显下调，寿险“老六家”中至少已有4家完成相关产品报备与储备[2] - **车险数据**：截至2月13日，58家险企披露的车均保费数据整体差距缩小，最低841.99元，最高5900元，超五成险企车均保费下降但趋势不明显[2] - **人事变动**：平安人寿董事长杨铮因到龄退休辞任，自2026年2月19日起生效[3] 2025年第四季度险资运用分析 - **资金规模与增长**：截至2025年四季度末，保险公司资金运用余额近38.5万亿元，较年初增长15.70%[4] 人身险公司资金运用余额为34.66万亿元，较年初增长15.73%，占总规模的90%；财产险公司资金运用余额为2.42万亿元，较年初增长8.78%[4] - **资金来源**：2025年行业原保费收入合计6.12万亿元，新增资金余额与新增保费之比（资金转化率）高达85%，预计市值上涨贡献颇多[4] 其中，人身险公司资金转化率高达108%，财险公司仅为11%[4] - **资产配置结构**： - **权益资产**：行业股票+基金配置规模达5.70万亿元，占比约15.4%，环比微降0.1个百分点，同比上升2.6个百分点[5] 其中，股票资产达3.73万亿元，占比10.1%[5] - **债券资产**：行业债券配置占比达到50.4%，环比上升0.1个百分点，同比上升0.9个百分点[5] 估值与投资建议 - **人身险公司PEV估值（A股）**：中国人寿0.89倍、新华保险0.85倍、中国平安0.78倍、中国太保0.69倍[5] - **人身险公司PEV估值（H股）**：中国平安0.78倍、新华保险0.59倍、中国人寿0.58倍、中国太保0.56倍、中国太平0.45倍、阳光保险0.38倍、友邦保险1.55倍、保诚集团1.09倍[6] - **财产险公司PB估值**：中国财险1.2倍、中国人保（A股）1.23倍、中国人保（H股）0.86倍、众安在线1.16倍、中国再保险0.59倍[6] - **重点公司推荐顺序**：中国太保、中国平安、中国人寿（H股）、中国财险[6] - **重点公司盈利预测**：报告列出了中国太保、中国人寿、新华保险、中国太平、中国财险等公司2025年至2027年的每股收益（EPS）预测及相应市盈率（PE）[10]

中国保险行业 FY25业绩前瞻及公司分析纪要 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：中国保险行业，涵盖寿险与财产险两大业务板块[1] * **涉及公司**： * **寿险公司**：中国人寿、平安人寿、中国太保寿险、新华人寿、太平人寿、人保寿险[1][2] * **财产险公司**：人保财险、平安产险、太保产险、众安在线[1][3] * **保险集团**：中国太平、人保集团[1][4] 二、 核心观点与论据 (一) FY25寿险新业务价值增长强劲，预计FY26将持续受益于财富再配置 * **FY25新业务价值增长预测强劲**：预计中国寿险公司FY25新业务价值将实现非常强劲的同口径增长，主要得益于家庭财富再配置背景下银保渠道销售旺盛带来的需求上升，同时产品重新定价后，同口径利润率也实现同比增长[2][8] * **具体公司增长预测**：预计中国人寿、平安人寿、太保寿险FY25新业务价值同口径同比增速分别为38%、32%、28%，新华人寿（实际口径）为35%，太平人寿为12%，人保寿险为70%[1][2][8] * **FY26展望**：随着银行存款到期带来的流动性增加，预计寿险公司FY26新业务价值将继续实现两位数增长，主要由销量驱动，利润率可能保持稳定[2][8] (二) FY25财产险综合成本率显著改善，监管顺风有望持续 * **FY25综合成本率预测改善**：尽管10月25日的暴雨影响了农险盈利能力，但在车险反内卷措施和自然灾害损失减少的推动下，预计前三大财险公司人保财险、平安产险、太保产险FY25综合成本率将改善至97.3%、97.1%、98.0%（对比FY24的98.8%、98.3%、98.6%）[1][3][9] * **众安在线表现**：预计众安在线FY25综合成本率将改善0.3个百分点至96.5%，尽管其消费金融保险业务在25年下半年受到干扰[3][9] * **FY26监管展望**：预计FY26将有更多监管顺风来改善利润率，例如非车险业务费用合理化、新能源汽车保险定价逐步放宽以及车险费用持续强化监管[9] (三) FY25盈利稳健增长，股息增长可观 * **FY25盈利增长预测**： * 中国太平预计FY25净利润将因一次性税费减少和投资收益增加而激增2.15~2.25倍[4][10] * 预计中国人寿、新华人寿FY25盈利同比增长47%、33%[1][4] * 预计人保财险、人保集团FY25盈利同比增长29.5%、9.5%[1][4] * 预计太保集团、平安集团FY25盈利同比增长16%、6%[1][4] * **股息增长预测**： * 预计平安、太保FY25每股股息同比增长7%、8%[4] * 预计中国人寿、新华人寿、中国太平FY25每股股息同比增长30%、33%、约2倍[4] * 预计人保财险和人保集团FY25每股股息均增长30%，超过其盈利增长[4][10] * **影响因素**：由于25年第四季度增长型股票（通常分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）出现回调，预计FY25盈利增长将从强劲的25年前三季度水平放缓，但仍保持稳健[4][10] (四) 目标价调整与投资策略 * **目标价调整**：根据最新的FY25预测和FY26年初至今的发展情况，对多家公司的目标价进行了微调[1][28] * **新增催化剂观察**：新增了五个90天催化剂观察，包括对中国人寿A/H股的正面观察，以及对太保A/H股和新华A/H股的负面观察[43][44][45][46][47][48] * **启动配对交易**：启动超配中国人寿、低配新华人寿的配对交易（A股和H股）[11] * **理由**：中国人寿H股（买入评级）目前交易于约1.2倍2026年预测市净率，而新华人寿H股（中性评级）交易于约1.5倍[11]。中国人寿A股（中性评级）交易于约1.9倍2026年预测市净率，而新华人寿A股（中性评级）交易于约2.2倍[12]。预计中国人寿在捕捉未来1-2年银行存款到期带来的流动性方面将优于新华人寿，因其强大的分销能力和成熟的品牌[12]。预计中国人寿FY25盈利增长47%，而新华人寿为33%，后者受25年第四季度成长股表现疲软的影响更大[13] 三、 其他重要信息 * **业绩发布日期**：列出了主要保险公司FY25业绩的预计发布日期，始于3月19日（友邦保险、保诚、众安在线）[15] * **宏观与市场环境**： * **利率环境**：FY25十年期国债收益率上升18个基点至1.86%，预计保险公司准备金压力减小，账面价值扩张，如太保预计扩张2%，中国人寿预计扩张约22%[10] * **自然灾害**：25年10月暴雨导致全国经济损失同比激增54倍，影响了农险盈利能力[9] * **会计准则**：中国太平FY25净利润激增部分归因于26年转向IFRS 17会计准则带来的一次性税费减少[10] * **公司特定信息**： * **中国人寿**：24年总保费收入6710亿元人民币，总资产6.77万亿元人民币[100]。目标价基于内含价值加新业务价值的评估价值法得出[102] * **中国太保**：24年末总资产2.8万亿元人民币，寿险和财险市场份额分别为6.0%和12.0%[109] * **新华人寿**：24年末寿险市场份额约4.3%[123] * **人保集团**：24年总保费行业第三，总资产行业第四，旗下拥有中国最大的财险公司、第八大寿险公司和最大的专业健康险公司[133] * **平安集团**：24年寿险和财险保费规模均排名行业第二，是一家领先的金融集团[146] * **众安在线**：24年上半年在线财险市场份额超过20%，24年末ZA银行存款余额194亿港元，贷款余额约58亿港元[155] * **风险提示**：报告详细列出了各公司面临的主要风险，普遍包括股市大幅回调、中国宏观经济放缓、监管趋严、债券收益率下降、管理层变动后的运营问题、竞争加剧、业绩不及预期等[103][108][113][117][122][127][132][136][140][145][149][154][159]

港股市场整体表现 - 2026年2月24日，港股三大指数全线收跌，恒生指数下跌1.82%至26590.32点，恒生国企指数下跌2.06%至9007.86点，恒生科技指数下跌2.13%至5270.70点 [1] - 市场下跌受关税恐慌、地缘局势紧张等因素影响，恒生指数再度失守27000点关口 [1] 科技与金融板块表现 - 大型科技股全线下跌拖累大市，美团下跌4.24%，腾讯控股下跌3.35%，阿里巴巴下跌2.76%，小米集团下跌2.24%，京东收跌 [3][4] - 大金融股表现弱势，中国人寿股价大跌6%，新华保险大跌5.79%，中国银河、中金公司等中资券商股齐下挫 [3] 人工智能（AI）应用板块 - AI应用股表现强势，成为市场亮点，智谱股价大涨12.14%至628.000港元 [4][5][6] - 其他AI相关股票亦大幅上涨，兆易创新涨近12%（+11.91%），MINIMAX-WP上涨4.70%，华虹半导体上涨3.05%，联想集团上涨1.71% [5][6] - 消息面上，OpenRouter最新周度数据显示，平台前十模型总Token量约8.7万亿，其中中国模型独占5.3万亿Token，占比高达61% [6] - 具体模型排名中，MiniMax M2.5以2.45万亿Token空降榜首，Kimi K2.5以1.21万亿Token紧随其后，智谱GLM 5和DeepSeek V3.2分列第三、第五 [6] - 券商观点认为，AI产业长期趋势未变，随着技术迭代和行业渗透，Token调用量有望保持快速增长，大模型规模化商业应用值得期待 [6] 影视娱乐与春节档相关板块 - 电影概念股全天承压，猫眼娱乐跌超8%，欢喜传媒跌超5%，橙天嘉禾跌超9%，大麦娱乐跌超6% [3][7][8] - 其他相关公司亦普遍下跌，腾讯音乐下跌5.62%，星空华文下跌4.90%，中国儒意下跌2.28%，IMAX CHINA下跌2.12% [8] - 消息面上，2026年春节档总票房以57.52亿元收官，同比下降约40%，观影人次较2025年同比下降36.2% [9] - 春节档平均票价较去年春节档的50.8元大幅下调接近3元 [9] - 除《飞驰人生3》和《镖人：风起大漠》外，其他电影成绩均不及映前媒体预期，内容质量被指为关键决定因素 [9] 其他板块表现 - 存储概念股涨幅居前，兆易创新涨近12% [3] - 油气股逆市上涨，中石化油服涨超5%，中海油服涨4.74% [3] - 机器人概念股、光伏股、苹果概念股等纷纷走低 [3] - 部分个股表现分化，泡泡玛特下跌5.88%，中芯国际下跌2.39%，中国海洋石油下跌1.01%，长飞光纤光缆则上涨1.17% [4]

公司业务进展 - 2026年2月，新华保险营销渠道开局业务期间，首单2.0模式保险金信托在广东分公司东莞中支成功签约，标志着公司在“保险+信托”综合金融服务领域实现重要进步 [1] - 此次成功签约是公司深化服务创新、推动业务高质量发展的具体体现，进一步巩固了公司在财富传承与风险隔离服务市场的专业服务能力 [1] 公司战略与服务生态 - 公司全面构建覆盖“医、康、养、财、商、税、法、教、乐、文”的十大综合服务体系，并持续升级“尊、安、瑞、悦、康”服务品牌矩阵 [1] - 在“财”领域，公司致力于打造“保障+服务”与“金融+生活”深度融合的立体化客户服务生态 [1] 保险金信托业务表现 - 2025年，公司全年保险金信托服务件数近2000件，规模突破50亿元，同比增长68% [1] - 自信托业务启动以来，累计规模已突破100亿元，且近两年均实现规模翻番 [1] 客户案例与服务模式 - 此次签约客户为一名拥有多家企业的实业经营者，家庭资产规模较大，长期关注财富安全传承与养老规划 [2] - 客户选择新华保险是基于对公司品牌实力、专业团队以及“保险+信托”一体化服务模式的充分信任 [2] - 公司通过“总部专家支撑、分支机构协同、信托机构高效对接”的全流程服务机制，为客户量身定制综合方案，解决了传统信托服务中流程断点、决策冗长等痛点 [2] 行业意义与未来展望 - 此次2.0模式保险金信托的成功落地，为公司在全国范围内推广定制化、专业化金融服务提供了可复制的标杆案例 [2] - 市场对“保险+信托”创新服务模式的高度认可，为公司进一步优化服务体验、提升业务价值奠定了坚实基础 [1] - 未来，公司将继续锚定高质量发展方向，持续强化专业赋能与协同机制，不断优化“保险+信托”服务生态，致力于为更多客户提供安全、稳健、可持续的财富管理解决方案 [2]

公司业务进展 - 2026年2月，新华保险营销渠道开局业务期间，首单2.0模式保险金信托在广东分公司东莞中支成功签约，标志着公司在“保险+信托”综合金融服务领域实现重要进步 [1] - 此次成功签约是公司深化服务创新、推动业务高质量发展的具体体现 [1] - 此次2.0模式保险金信托的成功落地，为公司在全国范围内推广定制化、专业化金融服务提供了可复制的标杆案例 [2] 战略与服务模式 - 公司坚守“以客户为中心”的服务宗旨，全面构建覆盖“医、康、养、财、商、税、法、教、乐、文”的十大综合服务体系，持续升级“尊、安、瑞、悦、康”服务品牌矩阵 [1] - 在“财”领域，公司致力于打造“保障+服务”“金融+生活”深度融合的立体化客户服务生态 [1] - 公司通过“总部专家支撑、分支机构协同、信托机构高效对接”的全流程服务机制，为客户量身定制综合方案 [2] - 该模式有效解决了传统信托服务中存在的流程和服务断点、决策环节冗长等痛点，展现了公司在复杂财富规划场景下的专业服务能力与高效执行水平 [2] - 未来，公司将继续锚定高质量发展方向，持续强化专业赋能与协同机制，不断优化“保险+信托”服务生态 [2] 业务表现与市场认可 - 2025年，公司全年保险金信托服务件数近2000件，规模突破50亿元，同比增长68% [1] - 自信托业务启动以来，累计规模已突破100亿元，近两年均实现规模翻番 [1] - 这一成绩体现了新华保险在财富管理领域的深耕成果，也反映出市场对“保险+信托”创新服务模式的高度认可 [1] - 客户选择新华保险是基于对公司品牌实力、专业团队以及“保险+信托”一体化服务模式的充分信任 [2] 客户案例与价值主张 - 此次签约客户为一名拥有多家企业的实业经营者，家庭资产规模较大，长期关注财富安全传承与养老规划 [2] - 公司致力于为更多客户提供安全、稳健、可持续的财富管理解决方案 [2] - 公司以实际行动践行金融为民的使命，为行业创新发展贡献智慧与力量 [2]

行业整体表现 - 2025年A股保险板块（保险Ⅱ(申万)）全年涨幅达到26.42% [1] - 2025年保险业原保险保费收入突破6.12万亿元，首次站上6万亿台阶，较上年同期增长7.4% [1] - 2025年前三季度，A股五大上市险企合计实现归母净利润4260亿元，同比增长33.5%，刷新历史纪录 [1] - 多家券商预测上市险企2025年全年归母净利润有望同比较快增长 [3] - 2025年三季度末保险资金投向股票和基金的资金余额占比为15.5%，创近年来新高，券商预计第四季度险企净利润或受权益市场回调影响 [3] 人身险业务 - 2020年至2025年，人身险公司原保险保费收入从3.17万亿元增至4.36万亿元，累计增长约37%，其中2025年同比增长8.9% [4] - 人身险公司总资产从2020年末的19.98万亿元上涨至2025年的36.39万亿元，增幅达82% [4] - 券商普遍预计2025年上市险企新业务价值（NBV）有望保持高增长 [4] - 新业务价值增长主要得益于保险需求旺盛及险企积极推动银保渠道转型，银保渠道系新单保费增长主要驱动力 [4] - 例如中国太保2025年新单保费同比增长11.7%，其中代理人渠道新单同比减少9.9%，银保渠道新单同比增长42.0% [4] - 人身险预定利率调降与渠道“报行合一”将推动2025年新业务价值率（NBVW）改善 [4] - 在“存款搬家”背景下，储蓄型保险产品需求旺盛，预计银保渠道仍是2026年负债端增长主动力 [5] - 预计2026年分红险新单保费占比将进一步提升，负债成本持续优化 [5] - 2026年，银保渠道“战略C位”将持续强化，市场份额向头部集中，预计仍将是新单增长主引擎 [6] - 分红险成为市场主流，其“预定利率1.75%+浮动收益”特性在存款利率下行背景下具备显著吸引力，预计承接部分“存款搬家”资金 [6] - 浮动收益型产品占比提升有助于缓释险企利差损风险，降低刚性负债成本，增强经营稳健性 [6] - 健康险结构优化，医疗险主导地位强化，护理险、重疾险差异化竞争加剧 [6] 财产险业务 - 2025年，财产险公司全年实现原保险保费收入1.76万亿元，较上年同期增长3.92% [7] - 车险原保险保费收入9409亿元，同比增长2.98%，在总保费中占比53.55% [7] - 非车险原保险保费收入8161亿元，较上年同期上涨5% [7] - 券商预计2025年上市险企综合成本率（COR）有望实现同比改善 [7] - 综合成本率改善得益于外部赔付改善及头部险企强化费用管控，以及2025年大灾赔付相对较少 [7] - 展望2026年，在非车险“报行合一”背景下，费控更优秀的头部公司竞争力有望提升，预计“老三家”财险公司保费收入有望保持稳健增长 [7] - 预计2026年综合成本率可能下降，因头部险企高风险业务基本出清，若大灾风险减弱则综合赔付率将下降，同时非车险“报行合一”落地有望推动费用率下降 [7] 未来展望与发展主线 - 保险行业整体发展主线将围绕高质量发展和结构优化展开 [8] - 未来1-2年，行业将继续巩固2025年发展成果，深化结构调整和改革创新，逐步形成更加成熟稳定的发展模式 [8] - 人身险发展核心支撑在于渠道转型成效和产品结构优化，通过打造高质量代理人队伍和多元化渠道布局，持续推动新业务价值高增长 [8] - 财产险受益于综合成本率持续改善，通过精细化管理提升承保质量，优化理赔流程、降低运营成本，同时加强风险定价能力，提升盈利能力 [8]

港股内险股市场表现 - 港股内险股全线回落，截至发稿，新华保险跌6.03%，报56.85港元 [1] - 中国人寿跌5.61%，报32.66港元 [1] - 中国太保跌4.12%，报36.8港元 [1] - 中国财险跌1.71%，报16.64港元 [1]

市场表现 - 截至发稿，内险股全线回落，新华保险跌6.03%报56.85港元，中国人寿跌5.61%报32.66港元，中国太保跌4.12%报36.8港元，中国财险跌1.71%报16.64港元 [1] 业绩与利润分析 - 东吴证券预计上市险企2025年第四季度归母净利润增速略有压力，主要源于成长板块的阶段性回调 [1] - 申万宏源预计2025年A股上市险企归母净利润同比增长22.7%至4264亿元人民币，但增速较2025年前三季度环比下降10.9个百分点 [1] - 申万宏源指出，2025年第四季度资本市场阶段性波动，叠加部分险企在下半年大幅提升二级市场权益配置比例，导致第四季度上市险企利润表现或阶段性承压 [1] 投资与市场影响 - 2025年以来保险公司普遍权益持仓比例较高 [1] - 2025年第四季度，全A指数上涨1.0%，创业板指下跌1.1%，科创50指数下跌10.1% [1] - 由于险资对成长风格的相关持仓主要以公允价值计量且其变动计入当期损益科目持有，相关股价下跌将直接计入当期损益 [1] - 2026年以来成长风格继续走强，预计此前因股价下跌造成的短期浮亏已经大幅改善 [1]

市场表现 - 截至发稿，内险股全线回落，新华保险跌6.03%报56.85港元，中国人寿跌5.61%报32.66港元，中国太保跌4.12%报36.8港元，中国财险跌1.71%报16.64港元 [1] 业绩压力与原因 - 上市险企2025年第四季度归母净利润增速预计略有压力，主要来自于成长板块的阶段性回调 [1] - 2025年第四季度资本市场阶段性波动，叠加2025年下半年部分险企大幅提升二级市场权益配置比例，导致第四季度上市险企利润表现或阶段性承压 [1] - 预计2025年A股上市险企归母净利润同比增长22.7%至4264亿元，但增速较2025年前三季度环比下降10.9个百分点 [1] 投资损益分析 - 2025年以来保险公司普遍权益持仓比例较高 [1] - 2025年第四季度万得全A指数上涨1.0%，但创业板指下跌1.1%，科创50指数下跌10.1% [1] - 由于险资对成长风格的相关持仓主要以公允价值计量且其变动计入当期损益科目持有，相关股价下跌将直接计入当期损益 [1] - 2026年以来成长风格继续走强，预计此前短期浮亏已经大幅改善 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[56] - 保险行业受益于经济复苏和利率上行，负债端预计将显著改善，长期看好健康险和养老险发展空间[56] - 证券行业受益于市场回暖和政策环境友好，转型有望带来新的业务增长点[56] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[56] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年02月09日-2026年02月13日），非银金融各子板块均跑输沪深300指数[10] - 证券行业下跌1.04%，多元金融行业下跌1.45%，保险行业下跌2.52%，非银金融整体下跌1.54%，同期沪深300指数上涨0.36%[10] - 2026年初以来（截至2026年2月13日），多元金融行业表现最好，上涨1.07%，保险行业下跌2.03%，券商行业下跌3.28%，非银金融整体下跌2.59%，沪深300指数上涨0.66%[11] 证券行业观点 - **市场交易数据**：截至2026年2月13日，2月日均股基交易额为26，496亿元，较上年2月上涨30.04%，但较上月下降23.74%[16] - **两融余额**：截至2月12日，两融余额为26，456亿元，同比提升42.72%，较年初增长4.13%[16] - **IPO发行**：截至2月13日，2月IPO发行5家，募集资金25.34亿元[16] - **政策动态**：沪深北交易所于2月9日推出优化再融资一揽子举措，旨在提高灵活性和便利度，主要内容包括优化优质公司审核、拓宽破发公司融资渠道、简化申报材料及加强资金监管等[18][21] - **监管案例**：证监会对天风证券历史违规行为作出顶格处罚，对天风证券和当代集团合计罚款2500万元，对9名责任人员合计罚款3480万元，并对3名责任人采取终身市场禁入措施[22] - **再融资动向**：西南证券拟定向增发募集资金不超过60亿元，全部用于补充资本金[23][24]；2025年以来券商再融资案例显著增加，或标志着行业再融资已全面放开[24] - **板块估值**：截至2026年2月13日，证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.2倍[25] 保险行业观点 - **行业总资产**：2025年末，保险公司和保险资产管理公司总资产达41.3万亿元，较年初增长15.1%[26] - **保费收入**：2025年全年，保险公司原保险保费收入6.1万亿元，同比增长7.4%；赔款与给付支出2.4万亿元，同比增长6.2%[27] - **资金运用**：2025年末保险行业资金运用余额达38.5万亿元，较年初增长15.7%，增速为2021年以来最高[28] - **资产配置变化**：2025年末，债券配置占比为51.1%，较年初提升0.9个百分点，但增配节奏已明显放缓；股票与基金合计占比15.3%，较年初大幅提升2.9个百分点，其中股票占比10.1%，提升2.5个百分点[29] - **偿付能力**：2025年末保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，核心偿付能力充足率为130.4%[27] - **板块估值**：2026年2月13日保险板块估值位于0.63-0.84倍2026E P/EV，处于历史低位[31] 多元金融行业观点 - **信托行业**：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%[34]；2025年上半年利润总额为196.76亿元，同比微增0.45%[34]；报告认为行业政策红利时代已过，正进入平稳转型期[37] - **期货行业**：2026年1月，全国期货市场成交量为9.12亿手，成交额为100.26万亿元，同比分别增长65.09%和105.14%[38]；2025年12月期货公司净利润6.84亿元，同比下降2.84%，但环比增长13.43%[41]；以风险管理业务为代表的创新业务被视为未来重要发展方向[42] 非银板块业绩预告情况 - **保险板块**：中国太平2025年归母净利润预计为266-274亿港元，同比增长约215%-225%[47] - **券商板块**：截至2026年2月21日，26家已披露业绩的上市券商中，15家归母净利润增速超过50%，2家扭亏为盈[48]；例如，国联民生预计归母净利润20.08亿元，同比增长约406%；中信证券预计归母净利润300.5亿元，同比增长38%[52] - **金融科技板块**：同花顺2025年归母净利润预计27-33亿元，同比增长50%-80%[49]；指南针2025年营收21.5亿元，同比增长40%，归母净利润2.3亿元，同比增长119%[49] - **多元金融板块**：越秀资本2025年归母净利润预计34.4-36.7亿元，同比增长50%-60%[50] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序：保险 > 证券 > 其他多元金融[56] - 重点推荐公司：中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等[56]