证券之星消息，1月12日保险板块较上一交易日下跌0.47%，中国太保领跌。当日上证指数报收于 4165.29，上涨1.09%。深证成指报收于14366.91，上涨1.75%。保险板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日保险板块主力资金净流出26.61亿元，游资资金净流入12.74亿元，散户资金净流 入13.87亿元。保险板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入 (元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601336 新华保险 | | -4837.31万 | -2.23% | 1.21亿 | 5.59% | -7278.98万 | -3.36% | | 601628 中国人寿 | | -8941.61万 | -8.61% | 6895.33万 | 6.64% | 2046.28万 | 1.97% | | 601319 中国人保 | | -9301.10万 | -10.15% | 4601.21万 | 5.02% | 46 ...

核心观点 本轮市场上涨趋势已形成，“春季躁动”行情或已提前启动，2026年一季度市场预计将呈现结构性机会活跃、主题驱动为主、资金在不同产业主线间快速轮动的特征，风格整体偏向小盘成长与双创方向[4][5][21] 一、本轮市场上涨脉络：长线资金托举，险资开门红拉动 - 市场自2025年中下旬调整后再度上攻，截至2026年1月9日上证指数报4120.43点，实现16连阳，两市成交额超3万亿元，2025年12月17日至2026年1月9日沪深300指数上涨5.81%，万得全A指数上涨9.79%[8] - 上涨主要受三因素驱动：1) 2025年12月A500ETF累计净流入接近1000亿元人民币，对市场产生托举，其中12月22日单日净流入超144亿元，22-24日三个交易日累计净流入419亿元，规模与2025年4月对等关税期间汇金重仓沪深300ETF流入规模在同一数量级[4][8][11]；2) 假期恒生科技板块大涨，2026年1月2日恒生科技指数上涨4.00%，提振市场风险偏好[4][16]；3) 保险“开门红”数据亮眼，头部险企2026年1月1日个险新单保费增速在40-60%，1月5日保险板块整体上涨超6.72%，跑赢沪深300指数约4.8个百分点[4][18] 二、“春季躁动”行情特征 - “春季躁动”是A股显著的季节性特征，通常发生在每年年末至次年一季度，是一轮具有较高确定性的阶段性上涨行情，驱动因素包括年初宏观政策预期、季节性资金流入和财报数据“真空期”[5][22][23] - 复盘2016-2025年，行情启动时间大多集中在1月下旬，结束于3月中上旬两会左右，持续约30个交易日，主升浪涨幅大约在15%左右[5][24] - 风格上整体偏小盘、偏成长，中证1000、中证2000指数平均涨幅都在18%以上，高于沪深300的12%，创业板指平均涨幅达17.50%[5][25] - 行业上，高估值、高成长预期的TMT板块（如计算机平均涨幅23%，电子、通信接近20%）以及有政策或产业预期催化的行业（如机械、新能源、有色金属）表现较好[5][31] 三、展望2026年“春季躁动”演绎 - 宏观环境处于弱复苏通道，政策框架强调“稳增长”与“强科技”并行，科技相关领域更容易获得持续性支持，非科技板块企业盈利复苏或偏慢[5][33][37][39] - 产业端新旧动能转换初显成效，一批高科技上市公司正从“政策驱动”走向“业绩验证”，2025年前三季度TMT与高端制造板块盈利增长明显（如电子、计算机、传媒归母净利润同比增速超30%），为行情持续性提供基础[5][40][41] - 市场资金面提供支撑，长线资金（险资、社保等）入市托底，居民资金在无风险利率下行背景下入市趋势显现，政策支持力度上升，市场下行风险整体可控，交投或维持活跃[5][48] - 当前市场春季行情特征已逐步显现：中小盘成长板块相对优势显现（中证1000、中证2000超额收益），杠杆资金活跃度上升，小盘成长板块成交额占比自12月底持续上升，主题/行业指数ETF资金流向在岁末年初由负转正呈现净流入[5][51] 四、投资建议 - **板块配置**：优先配置小盘成长与双创方向，把握主题弹性，建议重点关注中证1000、中证2000等小市值指数及创业板、科创板，行业上优先布局高成长性、有明确产业或政策催化的TMT、高端制造、生物科技等领域[5][57][58] - **交易策略**：优先选择以短期趋势跟踪（动量）为主，顺势参与资金聚集的主题板块并及时切换，避免过度恋战单一主题，短期可关注前期回调充分、筹码结构改善且资金重新聚集的方向，如医药、机器人、游戏[5][60][61][62] - **把握“长牛”脉络**：证券与金融科技板块直接受益于市场成交量上移及杠杆资金活跃，其中金融科技板块因市值更小、对交易量等因素更敏感而弹性更大，保险板块则受益于“开门红”数据验证及权益市场走强带来的投资收益预期改善[5][63][66]

行业投资评级 - 报告对行业给出“买入”评级 [5] 核心观点 - 预计2026年上市险企新单保费将实现双位数增长，银保渠道是主要驱动力 [1] - 银保渠道直接受益于存款搬家，客户优势和账户优势明显，叠加大型险企开拓市场的积极性和优势显著，预计将延续较好增长，市占率继续提升 [1] - 规模增长将摊薄固定成本，这在银保渠道将更为显著，带来整体盈利提升 [1] - 后续保险股行情的接力在于负债端高景气度的持续与春季躁动行情对资产端的驱动 [5] - 长期来看，负债端进入量价齐升的向上周期，在量的方面受益于存款搬家及养老储蓄需求旺盛，以及头部公司市占率提升；在价的方面，存量成本开始下降、新增保单有利差益 [5] - 在资产端股市、利率处于稳定或向好的情况下，负债端增长带来大保险公司扩表是本轮保险行情强化的重要支撑 [5] - 重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企 [5] 一、银保渠道：26年保险行业价值增长的主驱力 - 自2020年起头部险企开始重新重视银保渠道，从弥补规模到追求价值，市占率随积极性同步抬升 [2] - 个险渠道自2018年进入深度调整期，保险公司为转移业务压力重新发力银保渠道 [2] - 自2020年开始，增额终身寿热销驱动银保渠道期缴保费增长，且其价值率比趸交产品高，大型险企加大银保渠道发展力度 [2] - 2023年“老七家”险企银保规保新单市占率较2019年提升15.6个百分点至23.8% [2] - 2023年8月银保渠道“报行合一”开始推行，费用成本大幅下降驱动价值率大幅提升，叠加“1+3”网点限制的放开，头部公司纷纷大力开拓银保渠道 [2] - 在资源协同、品牌、服务等优势加持下，头部市占率提升趋势继续显现，2024年“老七家”银保期缴新单份额提升2.6个百分点至26.0% [2] - 展望2026年，分红险转型考验险企长期投资能力，叠加固有优势，预计头部集中趋势将继续深化 [2] - 2019-2023年银保渠道期缴保费复合增速为16.2%，同期银保、个险标保新单复合增速分别为-4.9%、-10.9% [12] - 2025年第一季度行业银保渠道新单规模保费同比下降约20%，但“老七家”银保新单规模超千亿，同比增长32%左右，几乎为银保渠道贡献了近1/3的保费 [22] - 银保渠道对上市险企新业务价值（NBV）的贡献大幅提升，例如中国太保2025年上半年银保渠道NBV贡献占比从2024年上半年的19.3%提升至38% [23] - “报行合一”后银保渠道价值率提升，例如中国平安2025年上半年银保渠道价值率从2024年上半年的18.9%提升至28.6% [24] - 预计2026年大型险企新业务价值（NBV）将实现显著增长，例如中国平安、中国人寿、中国太保2026年全年NBV同比增速预估分别为17%、13%、11% [27] 二、银行理财经理调研分析 - 调研了88位一线银行理财经理，以剖析2026年居民到期存款的再配置动向 [28] - 调研样本中，国有大型银行理财经理占比55.68%，股份制银行占比34.09%，一线城市理财经理占比64.77% [29][30] - 42.05%的受访理财经理从业年限在10年以上 [34] 2.2 银行客户存款到期分析 - 预计2026年我国居民将有大量存款到期，且随着大额存单大范围下架，续存比例不会太高 [3] - 参与问卷的理财经理对接的客户群体中，预计2026年初到期存款占比10%-30%和30%-50%的占比分别为50.0%、27.3% [3] - 从再配置角度看，中长期大额存单下架叠加存款利率下调，预计银行难以承接居民续存需求，将推动到期存款向银行理财、保险、基金等产品转移 [3] - 理财经理对居民续存看法较为分散，预计到期存款续存占比在20-40%、40%-60%的占比分别为23.9%、22.7%，预计续存占比20%以下、60%-80%的分别占15.9%、17.1% [35] 2.3 银行客户到期存款再配置分析 - 2026年初存款到期的客户年龄整体偏高，年龄位于45-60岁、60岁以上、30-45岁、30岁以下的综合得分分别为3.39、2.53、2.51、1.57分 [4] - 存款到期客户的风险偏好预计整体偏低 [37] - 存款再配置的核心影响因素中，产品收益水平、客户资金使用周期、客户风险承受能力的综合得分分别为4.13、3.08、2.51分 [37] - 预计存款到期客户对银行理财接受程度最高，保险位居第二梯队 [4] - 认为银行理财、现金持有、保险产品为客户最能接受的金融产品的理财经理占比分别为46.8%、47.1%、10.0% [4] - 综合得分来看，银行理财为5.64分、现金持有为4.31分，保险产品为3.14分 [4] 2.4 银行保险销售逻辑分析 - 理财经理销售保险产品主要看重客户收益与险企品牌 [5] - 理财经理推荐保险产品时考虑的因素中，客户收益、保险公司品牌的综合得分分别为5.5分、4.56分 [46] - 客户选择保险产品时考虑的因素中，客户收益、保险公司品牌的综合得分分别为3.51分、2.98分 [46] - 结合当前现状看，投资能力强的险企能在前端销售时演示更高的演示利率即客户收益，分红险销售优势更强 [46] - 分红险销售的核心优势中，“兼顾稳健与收益”和“本金安全有保障”的综合得分分别为4.36分和4.05分 [49] - 分红险销售的难点中，“分红收益不确定风险”和“产品期限长”的综合得分分别为4分和3.64分 [58] 三、测算：预计2026年行业银保新单增速超25% - 测算2026年1月、第一季度、全年银保渠道增量资金分别为3,057亿元、5,094亿元、11,150亿元，对应银保增速分别为91%、59%、28% [5] - 增速前高后低源于两点：一是居民存款大多在第一季度到期，挪储行为对第一季度边际贡献更多；二是“报行合一”影响下第一季度基数低，2025年第一季度行业银保新单增速为-20% [5] - 预计头部险企的增速会更高，银保渠道头部集中趋势将延续 [5] - 公共卫生事件后居民预防性储蓄增多，2021年、2023年、2024年居民新增人民币存款分别为9.9万亿元、16.67万亿元、14.26万亿元 [60] - 测算预计2026年1月、第一季度、全年居民到期存款规模分别为20.38万亿元、33.96万亿元、74.33万亿元 [62] - 预计头部集中趋势将延续的原因包括：分红险考验公司长期投资能力，大公司更具优势；预定利率下调、“报行合一”压缩中小公司价格战空间；银保渠道盈利能力改善，大公司将继续全力拓展 [65] - 从头部险企的新单保费排名来看，自2023年起，各大公司趸交排名大多有所抬升，预计主要为开拓新网点进行的资源型产品投放 [65]

2025年保险业监管处罚总体情况 - 2025年监管针对保险业开出约2300张罚单，罚款总额累计约4.07亿元 [2][16] - 与2024年相比，罚单数量下降，但罚没总额大幅攀升，呈现“量减价升”的结构性变化 [3][5][17] - 处罚涉及保险公司及分支机构约1381家，责任人约2364人次 [3][17] 处罚主体分布 - 财产保险公司领1018张罚单，占罚单总数的43.9% [3][17] - 人寿保险公司领968张罚单，占比41.74% [3][17] - 剩余罚单由部分保险资管公司、保险中介机构领走 [3][17] 主要违规事由 - 给予合同约定以外利益、财务数据不真实、虚构业务套取资金是违规“重灾区” [2][6][16][19] - 虚列费用、未按规定使用保险条款或费率等问题亦频繁被监管点名 [6][19] 大额罚单与典型案例 - 大额罚单频现，数十家机构被处以百万级罚款，例如大地财险、北大方正人寿、天安财险等被罚超过200万元 [2][6][16][20] - 人保财险因多项违规被罚没合计1115万元，27名相关责任人被警告并罚款184万元 [7][20] - 泰康在线被罚没合计1033.71万元，12名责任人员被警告并罚款共计131万元 [7][20] - 中国太保旗下财险、寿险两家子公司及相关责任人同日领罚，合计被罚1074万元 [8][21] - 阳光财险、易安财险、新华保险、平安财险等均出现单张罚单超百万的情况 [8][22] 个人处罚与“双罚制” - “双罚制”成为常态，个人处罚力度显著加码 [2][9][16][22] - 年内警告2268人次，罚款2239人次，个人处罚金额累计8376.35万元 [2][9][22] - 取消任职资格共计21人次，禁止从事保险业共计119人次，其中49人被终身禁入保险行业 [2][9][22] - 诈骗、合同诈骗、欺骗投保人等严重侵犯消费者权益的行为是处以终身禁业顶格处罚的重点情形 [9][22] “明天系”险企清算与处罚 - “明天系”险企清算成为焦点，易安财险、天安财险、天安人寿、华夏人寿陆续领罚 [12][25] - 天安财险、天安人寿、华夏人寿均被吊销业务许可证，多名原高管被罚款并遭终身禁业 [12][25] - 以天安人寿为例，原董事长王伟、原总经理吉喆、原董事会秘书张璐被终身禁业，其他多名高管被处以3至10年不等的禁业处罚 [12][25] 监管导向与行业影响 - 监管导向从“广覆盖”向“重质效、严问责”转变，侧重于对核心经营主体与重点违规领域的深度打击 [2][5][16][19] - 通过高额罚金倒逼保险机构和管理层摒弃“重规模、轻合规”的粗放经营惯性，强化合规意识 [2][5][6][16][19] - 对个人的顶格处罚直接关联从业者职业核心利益，形成强震慑力，促使高管与一线人员加强合规 [12][25] 机构应对建议 - 保险机构应将合规作为经营基础，利用技术手段实时监控资金和数据，从制度、流程到考核进行全面控制 [13][26] - 大型机构因管理链条长，总部需加强对分支机构的直接管控和审计，防止下级为业绩违规操作 [13][26] - 中小机构不应盲目扩大规模或模仿激进做法，应专注于完善基础管理，严格遵守基本规则，寻求稳健发展 [13][26]

行业投资评级 - 保险 II 行业评级：推荐 [1] 核心观点 - 保险行业资负两端全面改善，迎来开年行情 [1] - 2026年开门红数据超预期是板块上涨的直接催化，部分头部险企元旦三天累计新单规模同比增幅超70% [2] - 负债端呈现复苏趋势，2025年1-11月人身险原保费同比增长9.1% [2] - 保险产品凭借相对收益优势有望承接部分居民挪储资金，传统储蓄险预定利率2.0%、分红险预定利率1.75%+浮动收益，明显高于定期存款利率 [2] - 利差损担忧明显缓解，板块估值压制因素逐步消除，2025年前三季度上市险企年化总投资收益率均高于6%，远高于负债端成本 [3] - 行业估值虽有修复但整体仍处于历史中位偏下水平，交易层面具备安全垫，看好头部险企资产负债两端共振带来的估值继续提升 [4] 市场表现与估值 - 2025年12月4日至2026年1月9日，保险II(申万)指数累计上涨19.5%，WIND香港保险指数累计上涨13.5% [1] - A股保险股中，中国太保以32.1%的累计涨幅领涨，新华保险上涨25.4%，中国人保上涨18.0%，中国平安上涨17.8%，中国人寿上涨12.5% [1] - H股保险股中，新华保险以30.9%的累计涨幅领涨，中国平安上涨23.6%，中国太保上涨21.7%，中国人寿上涨17.6% [1] - 按2026年1月9日收盘价，国寿/平安/太保/新华A股平均PEV位于0.76-0.93x之间，H股PEV位于0.54-0.76x之间 [4] - 截至2025年第三季度末，保险板块在主动型基金中持仓占比0.58%，相比沪深300低配3.14个百分点 [4] 重点公司分析 - **中国平安**：基本面企稳改善，投资端OCI占比较高保障稳健投资收益 [4] - **中国太保**：估值相对较低且基本面改善 [4] - **新华保险**：资产端弹性较大 [4] - **中国人寿**：资产端弹性较大 [4] - **中国财险**：非车险报行合一逐步落地 [4] - 报告对重点公司给出“买入”评级，并提供了2025年及2026年的盈利预测与估值数据 [6]

文章核心观点 - 文章汇总了近期保险行业在监管、公司经营、资本市场及产品服务等多个维度的动态，核心反映了行业在政策引导下积极转型、服务实体经济、强化风险保障，同时资本市场对保险板块信心增强，主要险企股价表现强劲 [4][30][49] 监管动态 - **非车险“报行合一”细则明确**：金融监管总局发布《非车险综合治理有关问答（一）》，明确短期意健险一般不适用，划分大中小型险企（如人保财险、平安财险、太保财险为大型公司），规范“见费出单”范围，要求互联网退货运费险自2026年7月1日起实现实时或2日内结算，并严禁“分次缴费”异化为“前低后高” [6] - **医保政策优化升级**：医保局发布通知，将职工医保个人账户共济范围从省内拓展至全国，资金可用于支付近亲属就医、购药及参保的个人负担费用 [7]；同时，医保局计划用3年左右时间全面建成医保便捷支付体系，推进刷脸、一码、移动、信用支付，2026年首批城市落地，2027年基本实现省内统筹地区全覆盖，2028年全面推开 [8] - **地方监管推动行业高质量发展**：广东金融监管局发文支持保险业发展，推动保险公司在粤设立私募证券投资基金，加大对集成电路、人工智能等领域的投资，并探索开发智能驾驶责任保险产品 [11][12][13]；江西提出支持保险机构为科技型企业提供综合性保险解决方案 [14]；吉林金融监管局称2025年为冰雪产业提供风险保障905亿元，并投放冰雪企业贷款287.38亿元 [10] - **香港保险市场动态**：香港保监局披露，针对大埔火灾，保险公司已赔付超过3340万美元（2.57亿港元），涉及人寿保险保单约10660份和一般保险保单约1800份 [15][16] 公司动态 - **平安人寿频繁举牌银行H股**：平安人寿于2025年12月31日第四次举牌招商银行H股，持股比例达20% [18]；此前于12月30日再度举牌农业银行H股，持股比例由19.79%增至20.1%，年内多次增持金融H股，截至12月30日持有农行H股约61.8亿股，市值近350亿港元 [19] - **多家险企进行资本运作**：瑞众人寿计划减持同洲电子股份，涉及资金约9977.35万元，持股比例将降至6.09% [20][21]；阳光人寿计划减持华康洁净3%股份 [22]；招商仁和人寿获批发行不超过23亿元无固定期限资本债券 [23]；中华人寿获批发行不超过5.7亿元资本补充债券 [24]；长城人寿获批发行不超过10亿元资本补充债券 [25]；大家财险拟增资15亿元，增资后注册资本达55亿元 [26]；安盛环球再保险（上海）增资获批，注册资本增至3亿元 [27]；汇丰人寿股东拟增资5.56亿元，注册资本将增至32.32亿元 [28] - **头部险企经营与市场表现亮眼**：中国平安A股股价于1月6日触及74.88元，创上市以来新高 [30]；中国人寿2025年理赔超6224万件，金额超1004亿元，同比增长10%，超75%赔案可1小时到账 [32]；新华保险2025年赔付金额147亿元，日均赔付4029万元，最高赔付1050万元 [33]；瑞众保险2025年理赔总金额55.36亿元，单笔最高赔付1400万元 [35]；人保财险2025年理赔总案量超2亿件，同比增长超10%，赔款金额超3800亿元，同比增长超4% [36] - **平安人寿涉重大仲裁**：平安人寿就华夏幸福逾期付款事项提起仲裁申请，涉及金额约64亿元 [31] - **多家险企高管变动**：中国人寿法定代表人变更为利明光 [38]；叶远航出任海峡金桥财险董事长 [39]；Chin Meng Hwi（秦明慧）获批担任瑞再企商保险总经理 [41]；平安人寿董秘变更为身兼四职的80后黄玉强 [42]；王皓获批担任永安财险总精算师 [43]；王竹获批担任国宝人寿总经理助理、首席合规官 [44]；李佗、罗树武分别就任招商仁和人寿总助、纪委书记 [45] 行业动态 - **保险股市场表现强劲**：2026年初保险股集体上涨，中国平安、新华保险、中国太保A股均创历史新高 [49]；1月5日A、H股保险股全线飙升，新华保险与中国太保A股和H股均创历史新高 [50][51]；保险证券ETF在1月8日获融资净买入1730.79万元 [52] - **保险资金配置与市场风格**：中信证券研报指出，截至2025年第三季度，保险资金配置股票规模已达3.6万亿元，占保险资金比例10%，并认为当前成长风格相对价值风格占优 [53] - **行业融资与收益情况**：2025年共有23家保险公司发行资本补充债券、永续债合计1042亿元，连续三年发债规模超千亿 [54]；2025年，已披露数据的1524只组合类保险资管产品中，93.4%取得正收益，平均收益率为8.50% [55] - **预定利率进入新周期**：2025年起，保险业预定利率全面下调，普通型产品利率降至2.0%，分红型产品降至1.75%，行业经营逻辑面临重构 [56][57] - **创新药与医保目录联动**：新版医保目录新增114种药品，并首次同步推出《商业健康保险创新药品目录（2025年）》，多地医院已开出创新药医保首方 [58] - **行业增资与“瘦身”并行**：2025年共有20家险企披露增资，合计拟增资近398亿元 [59]；同时，行业持续撤销分支机构，2020年以来的六年间合计裁撤超1.3万家分支机构，2025年关停3102家 [60] - **董责险需求快速增长**：2025年共有643家A股上市公司披露购买董责险计划，同比增长约19%，其中256家为首次披露 [61] - **其他行业新闻**：昇兴股份退出参与发起设立海峡人寿 [62]；伯克希尔为新任CEO阿贝尔涨薪至2500万美元 [63]；银行短期大额存单利率进入“0字头”区间，国有大行1个月及3个月期限产品年利率为0.9% [47][48] 产品服务 - **新产品与模式创新**：中信保诚推出“分红+重疾”保障计划，保额随时间增长 [65][66]；全国首张具身机器人“保险+融资租赁”保单由平安产险承保，在上海落地 [68]；山东省发布全国首个企财险、雇主责任险示范条款 [69] - **普惠健康保险发展**：2026年度“北京普惠健康保”生效，参保时间延长至1月31日 [67]；众安在线“众民保”系列产品接入上海医保个人账户支付，其中“众民保中高端医疗险”开售十天全网保费超过1.4亿元 [70]

行业整体赔付规模与职能转变 - 2025年行业整体赔付规模持续扩容，多家公司披露具体数据：中国人寿寿险理赔总金额突破1004亿元，同比增长10%[1]；新华保险赔付总金额达147亿元，日均赔付4029万元[1]；泰康人寿全年赔付96亿元[1]；富德生命人寿理赔总金额达38.18亿元[1]；平安产险单笔最高赔付金额达2.77亿元[1] - 商业保险的职能正在发生转变：医疗险正从低频工具向高频的日常支付手段演变，科技赋能使得理赔全流程时效大幅提速，险资在服务国家战略与实体经济中的“稳定器”作用愈发凸显[1] 医疗险赔付趋势与疾病风险 - 医疗险呈现高频、小额特征，与居民日常就医支付融合加深：富德生命人寿全年35.11万件理赔案件中，医疗险理赔案件达31.97万件，占比91.06%[3]；中汇人寿医疗类案件赔付件数最多，件均赔付金额为0.37万元[3] - 重疾赔付中，恶性肿瘤是头号风险：富德生命人寿数据显示，恶性肿瘤理赔占比高达69.84%[3] - 重疾风险存在性别差异：女性重疾出险概率略高于男性，中汇人寿报告指出女性重疾前五大风险疾病占比为73.97%，甲状腺恶性肿瘤高发[3]；富德生命人寿数据显示女性重疾出险概率为55.35%，恶性肿瘤主要与甲状腺、乳腺相关[3]；男性群体则需重点警惕急性心肌梗死和肺癌[3] 家庭保障配置与先进疗法覆盖 - 家庭保障存在结构性错配，中年“顶梁柱”群体保障缺口突出：富德生命人寿报告显示，45岁至59岁人群在重疾出险数据中占比高达55.48%，但件均赔付金额仅为9.71万元[4]；相比之下，0-17岁未成年人组的件均赔付达到21.71万元[4] - 保险理赔对先进疗法的覆盖范围正在扩大：新华保险2025年全年对CAR-T、质子重离子等先进疗法赔付超2000万元[4]；中国人寿寿险通过扩大保障范围提升了理赔服务品质[4] 科技赋能与理赔效率提升 - 人工智能与大数据技术投入推动全流程智能化，显著压缩理赔时效：泰康在线全年处理案件总量超2.5亿件，平均每0.1秒处理一笔赔案，理赔自动化率达97%，承保自动化率达99%[5]；中国人寿寿险完成超5121万件无纸化理赔，占比超80%，且超75%的赔案可在资料齐全后1小时内到账[5] - 保险机构与医疗机构数据直连提升体验：富德生命人寿“直赔”系统已对接37家医院，实现客户出院当日直接获赔[5]；中国人寿寿险理赔直付服务全年服务817万人次，其中“出院即可赔”一站式结算服务覆盖530万人次[5] - 针对特定场景的专项提速：中国人寿寿险“重疾一日赔”绿色通道2025年服务客户23.4万人次[6]；新华保险将5000元以内小额医疗险的理赔平均时效缩短至0.5天，全部案件中有17%的赔案在1小时内到账[6]；富德生命人寿全年案均索赔支付周期缩短至1.17天，件均审核时效为0.36天[6] 服务国家战略与实体经济 - 服务科技创新与绿色转型：中国人保财险针对科技自立自强推出“强芯保”、“科惠保”等产品，为4万户企业的6万件专利提供风险保障，并在航空航天等新产业赔付11亿元[7]；其新能源车赔付金额超432亿元，推广低碳修复技术减少更换261万件配件[7] - 支持乡村振兴与普惠金融：中国人寿寿险2025年服务乡村人口超454万人次，理赔金额超158亿元[8]；新华保险为乡村人群赔付33亿元，惠及38.7万人次[8]；中国人保财险在全国建立40个农业风险减量服务中心、52个示范园、对接3213个气象站，粮食作物赔付达133亿元，禽畜赔付190亿元[8]；平安产险为1098万农户提供4559亿元风险保障，支付赔款超81亿元，受益农户超236万户，并推出首款农灾AI模型守护农田184万亩[8] - 加快适老化服务：中国人寿寿险服务老年阶段投保客户超1517万人次，理赔金额超113亿元[8]；中国人保财险对200多个网点进行适老化改造，为27万名老年人提供定制化线上理赔服务，长护险赔付超21亿元[8] 重大灾害应对与行业转型 - 保险企业在重大灾害与突发事件中体现“社会稳定器”作用：富德生命人寿2025年累计启动应急理赔服务31次[9]；中国人保财险全年应对244起自然灾害和突发事故，启动公司大灾理赔应急响应39次，支付大灾赔款超130亿元[9]；泰康在线利用动态风险监测系统，全年发送灾害预警短信超64万条[9] - 行业正在从单纯的财务补偿者向风险管理伙伴转型，通过医疗支付的深度嵌入、人工智能技术的全面应用以及对国家战略的主动服务，进一步巩固其在多层次社会保障体系中的基础性地位[9]

行业投资评级 - 银行：超配（维持）[1] - 证券：标配（维持）[1] - 保险：超配（维持）[1] 核心观点 - 银行板块：11月社融数据显示贷款需求持续走弱，居民端信贷需求疲软，企业端短期信贷受财政政策托底，但长期投资意愿有待提振，需等待后续消费及房地产刺激政策落地[1][5][44] - 证券板块：2025年行业多项核心指标创历史新高，呈现全面回暖态势，交投、融资及资本中介业务均实现强劲增长，主要驱动力为结构优化与政策驱动[1][3][46] - 保险板块：2025年前11个月原保费收入实现平稳增长，在利率下行背景下产品吸引力提升，叠加“报行合一”深化推动银保渠道销售，行业估值仍有较大向上修复空间[1][4][47][48] 行情回顾 - 截至2026年1月8日近两周，银行指数下跌0.87%，证券指数上涨0.91%，保险指数上涨1.95%，同期沪深300指数上涨2.05%[1][5][13] - 在申万31个行业中，银行板块涨跌幅排名第29位，非银金融板块排名第21位[1][5][13] - 子板块中，杭州银行上涨2.54%，华林证券上涨17.58%，新华保险上涨13.36%，表现最佳[1][5][13] 估值情况 - 截至2026年1月8日，申万银行板块PB为0.74，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.79、0.61、0.71、0.63[22] - 银行个股中，招商银行、农业银行、宁波银行估值最高，PB分别为0.96、0.95、0.87[22] - 证券板块PB估值为1.51，处于近5年64.06%分位点，估值高于历史中枢水平[24] - 保险个股PEV方面，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿分别为0.88、0.74、0.86和0.88[26][31] 近期市场指标回顾 - 利率方面：截至2026年1月8日，1年期MLF利率为2.0%，1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%[29] - 银行间利率：1天、7天和14天银行间拆借加权平均利率分别为1.33%、1.50%和1.60%[29] - 同业存单利率：1个月、3个月和6个月发行利率分别为1.53%、1.63%和1.72%，较前一周分别变动-9.69bps、-2.51bps和+7.33bps[29] - 市场活跃度：本周（截至2026年1月8日）A股日均成交额为27541.61亿元，环比增长30.46%[34] - 两融余额：本周平均两融余额为25412.43亿元，环比增长1.65%，其中融资余额25657.64亿元，融券余额174.51亿元[34] - 国债收益率：10年期国债到期收益率为1.81%，环比下降0.04个百分点[36] 行业新闻摘要 - 多家银行上调个人积存金业务风险准入等级，以应对市场波动和加强投资者保护[39] - 工商银行、农业银行、建设银行宣布自2026年1月1日起，为数字人民币实名钱包余额按活期存款利率计息[39] - 保险资管业协会发布《保险资产管理行业数据分类分级指南》，自2026年1月1日起实施，旨在提升数据安全管理水平[39] - 2025年保险公司发债规模合计达1042亿元，连续三年超千亿元，主要受低利率环境下资本补充需求驱动[39][40] - 2025年A股全年新开户2744万户，同比增长10%，为2022年以来年度最高水平[42] - 2025年新增18家券商获得非金融企业债务融资工具承销业务资格，有助于券商完善债券业务体系[42] 公司公告摘要 - 中国人寿完成法定代表人变更，由董事长变更为总裁利明光[42] - 中国人保独立董事贾若任职资格获监管核准[42] - 江苏银行公告2025年半年度分红方案，每股派发现金股息0.3309元[42] - 光大银行公告其第三期优先股（规模350亿元）相关情况[42] - 国盛证券股东江西省建材集团有限公司计划减持不超过公司总股本1.00%的股份[42][43] 投资建议与个股关注 - 银行板块建议关注三条主线：1）受益于经济高景气区域的区域性银行，如宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行[45]；2）综合经营能力强、零售与财富管理业务优势突出的招商银行[45]；3）低估值、高股息的国有大行，如农业银行、中国银行、工商银行、中信银行[45] - 证券板块建议关注：具有重组预期的浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河，以及综合实力强的头部券商中信证券、华泰证券、国泰海通[46] - 保险板块建议关注：新业务价值增速领先的中国太保，率先进行寿险改革的中国平安，寿险业务稳健的中国人寿，以及资产端弹性较大的新华保险[48] 个股核心看点摘要 - 宁波银行：资产质量优异，2024年末不良贷款率0.76%，消费贷业务突出，2024年营业收入666亿元，净利润271亿元[49] - 杭州银行：深耕长三角，资产质量优异，2024年营业收入383.81亿元，净利润169.83亿元[49] - 成都银行：区位优势显著，分红政策明确，2024年营业收入229.77亿元，净利润128.63亿元[49] - 招商银行：零售业务与财富管理优势显著，分红确定性强[49] - 中国银河：2024年营业收入353.70亿元，归母净利润101.33亿元，同比增长28.62%[49][51] - 中国太保：2024年归母净利润预计为422亿至463亿元，同比增加约55%至70%[51] - 中国人寿：2024年归母净利润预计为1023.68亿至1126.05亿元，同比增长100%至120%[51] - 新华保险：2024年净利润预计为239.58亿至257亿元，同比增长175%至195%[51]

报告行业投资评级 - 银行：超配（维持）[1] - 证券：标配（维持）[1] - 保险：超配（维持）[1] 报告核心观点 - 银行板块：11月社融数据显示贷款需求持续走弱，居民与企业信贷需求分化，需等待后续消费及房地产刺激政策落地[5][44] - 证券板块：2025年行业多项核心指标创历史新高，交投、融资及资本中介业务均实现强劲增长，行业呈现全面回暖态势[3][46] - 保险板块：2025年前11个月保费收入实现平稳增长，在利率下行背景下产品吸引力提升，叠加政策利好，行业估值有较大向上修复空间[4][47][48] 行情回顾 - 截至2026年1月8日近两周，银行指数下跌0.87%，证券指数上涨0.91%，保险指数上涨1.95%，同期沪深300指数上涨2.05%[5][13] - 在申万31个行业中，银行板块涨跌幅排名第29位，非银金融板块排名第21位[5][13] - 子板块中，杭州银行（+2.54%）、华林证券（+17.58%）、新华保险（+13.36%）表现最好[5][13] 估值情况 - 截至2026年1月8日，申万银行板块PB为0.74，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.79、0.61、0.71、0.63[22] - 银行个股中，招商银行、农业银行、宁波银行估值最高，PB分别为0.96、0.95、0.87[22] - 证券板块PB估值为1.51，处于近5年64.06%分位点，估值高于历史中枢水平[24] - 保险个股PEV方面，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿分别为0.88、0.74、0.86和0.88[26][31] 近期市场指标回顾 - 截至2026年1月8日，1年期MLF利率为2.0%，1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%[29] - 银行间同业拆借利率方面，1天、7天和14天加权平均利率分别为1.33%、1.50%和1.60%[29] - 同业存单发行利率方面，1个月、3个月和6个月利率分别为1.53%、1.63%和1.72%，较前一周分别变化-9.69bps、-2.51bps和+7.33bps[29] - 本周（截至2026年1月8日）A股日均成交额为27541.61亿元，环比增长30.46%[34] - 本周平均两融余额为25412.43亿元，环比增长1.65%，其中融资余额25657.64亿元（环比+1.63%），融券余额174.51亿元（环比+4.34%）[34] - 10年期国债到期收益率为1.81%，环比上周下降0.04个百分点[36] 行业新闻摘要 - 多家银行上调个人积存金业务风险准入等级，以应对市场波动和加强投资者保护[39] - 工商银行、农业银行、建设银行宣布自2026年1月1日起，为数字人民币实名钱包余额按活期存款利率计息[39] - 保险资管业协会发布《保险资产管理行业数据分类分级指南》，自2026年1月1日起实施，旨在提升数据安全管理标准化水平[39] - 2025年共有23家保险公司发债，合计规模达1042亿元，反映低利率环境下险企的资本补充需求[39][40] - 2025年A股全年新开户2744万户，同比增长10%，为2022年以来年度新开户最高水平[42] - 2025年新增18家券商获得非金融企业债务融资工具承销业务资格，有助于券商完善债券业务体系[42] 公司公告摘要 - 中国人寿法定代表人由董事长变更为总裁利明光[42] - 中国人保独立董事贾若任职资格获监管核准[42] - 江苏银行拟派发2025年半年度现金股息，每股0.3309元[42] - 光大银行披露其第三期优先股（规模350亿元）相关情况[42] - 国盛证券股东江西建材计划减持不超过公司总股本1.00%的股份[42][43] 本周观点与投资建议 银行板块 - 核心观点：11月社融同比延续增长，但政府债券贡献边际减少，企业债券同比多增1788亿元成为主要增量，社融口径下人民币贷款连续5个月同比少增[44] - 信贷结构：11月新增人民币贷款同比少增1900亿元，居民端短期及中长期贷款合计同比多减4688亿元，企业端票据及短期贷款合计同比多增3219亿元，中长期贷款同比少增400亿元[5][44] - 投资建议关注三条主线： 1. 受益于经济高景气区域的区域性银行：宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行[45] 2. 综合经营能力强、零售与财富管理业务优势突出的招商银行[45] 3. 低估值、高股息的国有大行：农业银行、中国银行、工商银行、中信银行[45] 证券板块 - 核心观点：2025年行业全面回暖，多项指标创历史新高[3][46] - 关键数据：全年股基成交额突破500万亿元，同比大增超70%；IPO与再融资规模同比分别增长95.64%和326.17%；两融余额突破2万亿元创历史新高[3][46] - 投资建议关注： 1. 具有重组预期的标的：浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河[46] 2. 综合实力强的头部券商：中信证券、华泰证券、国泰海通[46] 保险板块 - 核心观点：2025年前11个月行业原保费收入57629亿元，同比增长7.6%，增长平稳[4][47] - 结构分析：人身险公司原保费收入41472亿元（同比增长9.1%），财险公司原保费收入16157亿元（同比增长3.9%）[4][47] - 驱动因素：利率下行提升保险产品吸引力、银行理财到期资金再投资、“报行合一”深化推动银保渠道销售[4][48] - 投资建议关注：中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险[48] 个股看点摘要 - **宁波银行**：2024年营业收入666亿元（同比增长8.2%），净利润271亿元（同比增长6.2%），不良贷款率0.76%[49] - **杭州银行**：2024年营业收入383.81亿元（同比增长9.61%），归母净利润169.83亿元（同比增长18.08%）[49] - **成都银行**：2024年营业收入229.77亿元（同比增长5.88%），归母净利润128.63亿元（同比增长10.21%）[49] - **中国银河**：2024年营业收入353.70亿元（同比增长5.13%），归母净利润101.33亿元（同比增长28.62%）[49] - **中国太保**：2024年归母净利润预计422亿–463亿元，同比增加约55%–70%[51] - **中国人寿**：2024年归母净利润预计1023.68亿–1126.05亿元，同比增长100%–120%[51] - **新华保险**：2024年净利润预计239.58亿–257亿元，同比增长175%–195%[51]

公司理赔与服务表现概览 - 公司2025年赔付总金额达147亿元，日均赔付4029万元，处理理赔案件501万件，平均每天服务1.4万个家庭或个人 [2] - 自1996年成立至今，公司已累计向客户支付理赔款1368亿元 [2] - 2025年重疾险赔付61.3亿元，占总赔付金额的40%以上，是赔付的核心部分 [2] 理赔结构与客户支持 - 从理赔类型结构看，重疾(41.7%)、医疗(36.9%)、身故(19.8%)构成主要赔付内容 [2] - 公司全年豁免保费8.1亿元，涉及2.1万张保单，缓解了特定客户群体的经济负担 [2] - 公司为乡村人口赔付38.7万人次、33亿元，为老年人口赔付94.8万人次、10亿元，体现了在普惠金融领域的深耕 [5] 服务效率与科技赋能 - 小额医疗险理赔(5000元以内)申请至结案平均仅需0.5天，全部案件申请至结案时效缩短至0.77天 [3] - 个险客户17%的理赔案件申请后1小时内到账，70%的理赔案件申请后8小时内到账 [3] - “理赔直付”服务已覆盖192家医院、24家分公司，最快到账时间仅需10秒 [3] - 实时支付额度提升后，个险客户限额提至10万元，绩优业务员名下客户限额达20万元，96.4%的理赔案件实现结案当日到账 [3] 医疗健康服务创新 - “百万医疗垫付”服务全年垫付金额达2925万元，同比增长155%，惠及573人次，单人最高垫付金额60万元 [4] - “重疾慰问先赔”服务全年服务1074人，赔付1.04亿元 [4] - 公司保障覆盖CAR-T细胞免疫疗法、质子重离子治疗等先进疗法，2025年相关赔付超过2000万元 [4] - 公司推出服务给付型商业护理保险“康护无忧”，将专业护理服务纳入直接给付责任 [4] 社会责任与公益参与 - 公司积极参与各地“惠民保”项目，在22家分公司承接55个项目，赔付25.9万人次，金额4643.5万元 [5] - 公司携手中国乡村发展基金会开展的“顶梁柱”、“加油宝贝”公益项目，覆盖超10个省份、35万人群，赔付5460件，金额671.3万元 [5] - “关爱环卫工人”公益项目2025年赔付61件、520.5万元，历年累计赔付达4641.9万元 [5] - 在自然灾害和突发事件面前，公司应急响应机制全年启动76次，寻访客户3831人，赔付32.9万元 [5] 行业风险洞察与客户画像 - 少年阶段(17岁以下)医疗理赔主因是呼吸系统疾病和意外伤害，重疾赔付前列为严重1型糖尿病、白血病、严重癫痫 [6] - 中年阶段(家庭经济支柱)重疾理赔中，恶性肿瘤(重度)是绝对主要原因，占比高达72% [6] - 老年阶段，严重阿尔茨海默病、严重脑损伤等导致的长期护理需求凸显，相关赔付件数显著增长 [6]