公司战略与模式升级 - 公司升级“保险+服务+投资”三端协同的发展模式，致力于打造市场领先、竞争力一流的大产品体系 [1] - 公司下一步工作重点是以“五个一流”为核心目标，全力建设中国一流的金融服务集团，做客户全生命周期的综合金融服务商 [1] - 公司计划搭建投资端与保险销售的协同作战机制，将强大的投资优势转化为市场竞争力、产品吸引力和队伍战斗力 [1] 产品与服务体系建设 - 公司集中发布九大发展成果，涵盖大产品体系、大培训体系、医康养服务体系、高客经营体系、“新华瑞”2026服务体系、大科技/AI赋能体系等多个领域 [1] - 公司聚焦养老和财富管理类、健康医疗类、失能护理类三大产品服务体系，并推出盛世荣耀庆典版终身寿险(分红型)、盛世恒盈年金保险(分红型)和康护无忧护理保险三款新产品 [1] - 在康养服务方面，公司打造了全国候鸟式养老网络，推出了居家养老服务权益焕新，并拓展了跨境旅居项目 [1] 科技赋能与平台发展 - 公司全面推进客户服务与队伍销售走向数字化、智能化 [1] - 公司致力于为队伍提供最好的销售赋能体系，用立体式、全方位、多元化服务满足客户和队伍需求 [1] - 公司旨在打造更稳定、更专业、更高价值的职业发展创业平台 [1] 资产项目进展 - 公司首个中资产项目“宜兴雅达”在宜兴落地 [1]

新闻核心观点 - 多家主要保险机构传达学习党的二十届四中全会精神，并部署具体落实举措 [2] - 各公司均强调将服务国家战略、发挥保险业核心功能作为未来发展重点 [2][3][4][6][7][8][9] - 保险行业聚焦于服务实体经济、发展新质生产力、做好金融“五篇大文章” [3][6][9] 各公司战略部署与业务重点 中国人保 - 坚持聚焦保险经济减震器和社会稳定器的核心功能 [3] - 服务培育发展新质生产力，发挥保险耐心资本作用 [3] - 服务扩大内需战略，强化医疗健康、养老等重点领域民生服务保障 [3] 中国人寿 - 将学习贯彻全会精神作为重大政治任务，制定具体工作方案 [4] - “十五五”时期是建设中国特色世界一流金融保险集团的关键五年 [4] - 持续巩固提高核心竞争力，培育壮大新增长极，全面加快推进数智变革 [4][5] 中国太平 - 持之以恒做好金融“五篇大文章”，大力发展“七大保险” [6] - 落实中央关于稳定资本市场有关部署，发挥保险资金“压舱石”作用 [6] - 积极参与粤港澳大湾区建设，支持香港巩固提升国际金融中心地位 [6] 中国信保 - 强化政治担当，高质量履行政策性职能 [7] - 持续扩大出口信用保险承保规模和覆盖面，服务高质量共建“一带一路” [7] - 扎实推动业务发展，确保“十四五”规划圆满收官 [7] 中国再保 - 聚焦发挥再保险功能作用，科学做好“十五五”规划编制工作 [8] - 加强改革创新，激发驱动高质量发展的新动能 [8] - 提升全面风险管理质效，增强经营发展韧性 [8] 新华保险 - 科学编制“十五五”规划，聚焦寿险主责主业 [9] - 以金融“五篇大文章”为行动主线，资源注入科技、绿色、普惠、养老、数字金融五大领域 [9] - 不断完善“保险+投资+服务”的三端协同发展模式 [9][10] 行业共同关注点 - 各公司均将服务新质生产力发展、做好金融“五篇大文章”作为核心任务 [3][6][7][8][9] - 普遍强调发挥保险资金长期资本、耐心资本的优势，服务实体经济 [3][6][9] - 多家公司提及要统筹发展与安全，守住不发生系统性金融风险的底线 [5][6][8][10]

一、同意新华人寿保险股份有限公司鄢陵支公司营业场所变更为河南省许昌市鄢陵县四季花城27号楼1 单元1-2层5号商铺。 2025年10月23日，国家金融监督管理总局许昌监管分局发布批复称，《新华人寿保险股份有限公司许昌 中心支公司关于鄢陵支公司变更营业地址的请示》（新保许支字〔2025〕50号）收悉。经审核，现批复 如下： 二、新华人寿保险股份有限公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 ...

涉及的行业与公司 * 行业为香港/中国保险业[1][7] * 具体提及的保险公司包括友邦保险、保诚、宏利、富卫保险[4] * 报告发布方摩根士丹利对多家中国及香港保险公司有业务覆盖和评级，包括但不限于友邦保险、中国人寿、中国平安、中国太保、富卫保险等[76] 核心观点与论据 * **保费增长加速**：香港市场2Q25的年化新单保费达到479亿港元，同比增长57%，增速高于1Q25的25%，为历史第二高水平，仅次于1Q25的512亿港元[3] * **竞争依然激烈，尤其在中介渠道**：中介渠道市场份额按年提升5个百分点至34%（APE基准），而银行和代理人渠道市场份额分别下降6个和2个百分点至37%和22%[4] * **主要公司渠道表现分化**：宏利的中介渠道APE增长171%，其银行渠道也快速增长68%；富卫保险的中介渠道APE在2Q25增长70%（1Q25为177%）；在代理人渠道，友邦保险表现强劲增长52%，而保诚为22%[4] * **市场份额变动**：友邦保险和保诚的市场份额按年分别下降2.2和3.2个百分点至12.5%和9.1%，而宏利份额按年微增0.5个百分点至8.1%，富卫保险份额基本持平[4] * **缴费期结构变化**：趸缴保费按年持平，占总首年保费的45%，而5年以下缴费期产品占比按年上升5个百分点至30%[5] * **货币偏好**：美元保单仍占主导地位，占比77%，港元保单份额增加4个百分点至总APE的19%[5] 其他重要内容 * **内地访客贡献持续**：内地访港旅客数量保持强劲，预计境内与境外业务的贡献比例可能维持在与过去相似的水平[3] * **未来竞争或缓解**：随着6月底的演示利率上限调整以及2026年初的进一步佣金削减，激烈的竞争可能在近期得到缓解[4] * **行业观点**：摩根士丹利对该行业的看法为"吸引"[7]

报告投资评级 - 对广发中证港股通非银 ETF（513750 SH）及保险板块维持“增持”评级 [1] 报告核心观点 - 保险板块业绩高增长筑底，估值修复在途，景气回升将助力港股通非银ETF稳健领跑 [1] - 上市险企业绩再超预期，投资端驱动利润高增，权益市场回暖与保险资金入市形成正反馈循环 [4] - 保险行业基本面持续改善，估值处于历史低位，兼具防御性与弹性，具备中长期配置价值 [4] - 广发中证港股通非银ETF作为全市场唯一重仓保险的港股通非银ETF，具备赛道纯度与工具稀缺性，流动性充裕，收益表现优秀 [4] 行业基本面分析 - **业绩表现**：上市险企2025年第三季度单季净利润实现超高增长，中国人寿、新华保险、中国财险最高同比增速分别达106%、101%和122% [4][11] - **增长驱动**：业绩高增长核心源于权益投资收益提升，2025年前三季度沪深300、万得全A和上证综指分别较年初上涨17.9%、26.4%和15.8%，险资大幅增加二级权益投资，截至2025年中股票投资合计3.07万亿元，较2024年同期大幅增长47.6% [12][13] - **业绩弹性**：上市险企权益投资中FVTPL占比高（如新华保险81.2%，中国人寿77.4%），股市浮盈直接反映至利润端，强化了牛市中的业绩弹性 [4][17] - **估值体系**：寿险公司估值核心在于PEV体系，能更稳定地反映其长期盈利潜力，当前A/H股寿险公司平均PEV分别为0.72倍与0.51倍，处于十年低位 [4][20][22][34][37] - **负债端改善**：保费与新业务价值（NBV）维持高增长，预定利率下调与分红险转型优化了负债成本，2025年7月、8月人身险公司单月保费同比增速分别达26.2%和49.7% [4][26][28][32] - **资产端环境**：长端利率企稳上行，2025年10月24日十年期国债利率报收1.85%，较年初上行17个基点，利好险企固收收益与估值修复 [4][33][36] - **资金配置**：截至2025年第二季度末，公募基金对保险板块持仓比例为1.10%，虽较第一季度提升0.53个百分点，但仍处于历史低位，配置空间广阔 [4][37][40] 指数投资价值分析 - **行业聚焦与稀缺性**：港股通非银指数深度聚焦非银行金融板块，保险行业权重高达84.45%，覆盖10只主要保险标的，在市场中具有高纯度和代表性 [4][43][46][47][49] - **估值与股息吸引力**：截至2025年10月24日，指数市盈率为9.70倍，市净率为1.16倍，均处于历史中低区间；指数股息率达5.13%，接近历史高位，分红收益吸引力强 [4][54][57][60][64] - **盈利能力强**：指数每股收益（EPS）为0.7712港元，呈现稳步上升趋势，显示出板块较强的盈利韧性与可持续分红能力 [69][72] ETF产品介绍 - **产品概况**：广发中证港股通非银ETF（513750 SH）是全市场唯一跟踪中证港股通非银行金融主题指数的ETF，采用完全复制策略，截至2025年10月24日基金规模达212.14亿元 [4][73][74] - **流动性充裕**：产品近两周日均成交额达18.18亿元，2025年第二季度申购赎回净额为18.93亿份，市场交投活跃 [4][77] - **业绩表现突出**：自成立至2025年10月24日，ETF累计收益率为66.68%，年化收益率达36.83%，最大回撤为-21.60%，在同类产品中收益领先且风险控制稳健 [4][5][78][80]

板块整体表现 - 保险板块指数在当日下跌0.13%，表现弱于大盘，上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，五只主要成分股中两只上涨，三只下跌 [1] - 板块整体获得主力资金净流入1.15亿元，但游资和散户资金分别净流出5246.59万元和6269.47万元 [1] 个股价格表现 - 新华保险领跌板块，跌幅为1.29%，收盘价为69.02元 [1] - 中国人保下跌1.01%，收盘价为8.79元 [1] - 中国太保上涨0.46%，涨幅居板块首位，收盘价为37.30元 [1] - 中国人寿微涨0.09%，中国平安微涨0.02% [1] 个股资金流向 - 中国平安获得主力资金净流入1.75亿元，净占比为6.16%，是板块内最主要的资金流入标的 [2] - 中国人寿和中国太保分别获得主力资金净流入1290.80万元和320.91万元 [2] - 新华保险和中国人保遭遇主力资金净流出，金额分别为4464.15万元和3150.56万元 [2] - 从散户资金流向看，中国人保获得净流入3899.72万元，净占比达7.53%，而中国平安遭遇散户资金净流出9051.14万元 [2]

行业前景与定位 - 保险业作为中国特色金融发展的重要环节和现代市场经济的基础性制度安排，具有重要的功能价值和广阔的发展空间[2] - 行业需更好发挥“经济减震器”和“社会稳定器”的作用，服务现代化产业体系和科技创新，支持国家战略方向[2] - 人民对美好生活的向往升级，保险保障、资金融通、社会治理、财富管理、健康养老等方面需求加速释放[2] 公司战略方向与规划 - 中国人寿将坚定不移走中国特色金融发展之路，加快推进高质量发展，着力做好金融“五篇大文章”，拓展重点领域保险[3][5] - 中国人保表示要在经济社会发展大方位中找准自身坐标，始终以服务实体经济、服务人民群众作为着力点和落脚点，坚持聚焦保险“两器”核心功能[3] - 中国太平保险集团表示要聚焦主责主业，找准服务切入点和着力点，切实发挥好保险业“两器”“三网”作用[3] - 新华保险将践行“大保险观”，贯彻三大战略主线，不断完善“保险+投资+服务”的三端协同发展模式[4] - 多家大型险企表示将以会议精神为指引，结合自身业务定位与资源禀赋，制定公司未来发展规划，明确重点工作方向[5] 高质量发展具体举措 - 中国平安将坚守金融为民初心，坚持“综合金融+医疗养老”战略，深化AI创新和应用，以“耐心资本”精准浇灌新质生产力[6] - 中国人保提出服务培育发展新质生产力，服务扩大内需战略，服务全体人民共同富裕，服务构建新安全格局，服务扩大高水平对外开放[7] - 新华保险将持续将资源与专业服务能力注入科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大领域[8] - 中国太平保险集团将加大对科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业的支持力度，增加普惠性保险产品和服务供给[8] 核心功能与价值发挥 - 保险业宜经营思维从“获利”转向“赋能”，平衡经济贡献和社会贡献，在资金融通、资产配置、风险管理、财富规划等方面发挥能力优势[4] - 行业将充分发挥保险资金长期资本、耐心资本的优势，全力服务新质生产力发展，深入参与多层次社会保障体系建设[5][8] - 大型险企正从发挥保险功能价值、服务国家战略、推动自身高质量发展等多维度发力，为行业发展注入强劲动力[9]

股价表现与交易情况 - 10月28日盘中股价下跌2.05%至68.49元/股，成交额4.14亿元，换手率0.29%，总市值2136.58亿元 [1] - 当日主力资金净流出5477.24万元，特大单净卖出3600.41万元（买入2333.99万元，卖出5934.40万元），大单净卖出1900万元（买入1.07亿元，卖出1.26亿元） [1] - 公司今年以来股价上涨43.55%，近5个交易日上涨0.28%，近20日上涨15.93%，近60日上涨5.68% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务收入构成为：传统型保险60.77%，分红型保险34.75%，其他业务5.09% [1] - 2025年1-6月归母净利润为147.99亿元，同比增长33.53% [2] - A股上市后累计派现359.39亿元，近三年累计派现139.13亿元 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为6.10万，较上期减少15.88%，人均流通股34325股，较上期增加18.96% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6050.95万股，较上期增加669.77万股 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第十大流通股东，持股1490.41万股，较上期增加119.14万股 [2] 公司概况与市场分类 - 公司成立于1996年9月28日，于2011年12月16日上市，主营业务为人寿保险业务 [1] - 所属申万行业为“非银金融-保险Ⅱ-保险Ⅲ”，概念板块包括证金汇金、低市盈率、H股、MSCI中国、预盈预增等 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：超配 [1] 报告核心观点 - 非银金融行业受益于市场回暖和制度创新，三季报业绩普遍高增长，金融街论坛有望带来政策催化，建议把握券商和保险板块的业绩增长与估值修复机遇 [3][4] 周行情回顾 - 上周（截至2025年10月24日）非银金融(申万)指数上涨2%，跑输沪深300指数1.2个百分点 [3][8] - 细分板块中，证券Ⅱ(申万)上涨2.1%，保险Ⅱ(申万)上涨1.8%，多元金融(申万)上涨2.5% [8] - 主要宽基指数普遍上涨，创业板指数涨幅达8.0% [9] 市场数据跟踪 - 经纪业务：上周市场股基日均成交额为23,307亿元，环比下降16.2% [3][16] - 信用业务：两融余额为2.46万亿元，环比增长1.1%；其中融资余额2.44万亿元，环比增长1.1%；融券余额174亿元，环比增长5% [3][16] - 股票质押：股票质押参考市值为2.99万亿元，环比增长2.1% [3][16] - 市场活跃度：上证所日均换手率为1.25%，深交所日均换手率为2.58% [16] 券商板块分析 - 三季报业绩高速增长：中信证券、华鑫股份、东方财富2025年前三季度归母净利润同比分别增长37.9%、66.4%、50.6%；第三季度单季同比分别增长51.5%、83.8%、77.7% [4] - 业绩驱动因素：2025年第三季度日均A股成交额达2.1万亿元，同比增长211%，推动两融规模稳定在2.4万亿元平台，较去年同期约1.4万亿元有大幅提升 [4] - 政策环境：证监会党委会议明确未来发展主线，包括增强资本市场韧性、提高制度包容性、提升监管有效性等，金融街论坛有望继续发挥政策推动力 [4] - 投资建议：关注并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升等逻辑主线，建议配置资本实力雄厚且经营稳健的大型券商 [4] 保险板块分析 - 三季报业绩预告亮眼：中国人寿、新华保险、中国财险2025年前三季度归母净利润预计同比分别增长50%-70%、45%-65%、40%-60%，增速较中报有所扩大 [4] - 业绩驱动因素：负债端受益于预定利率下调的催化，寿险8月单月保费同比增速高达61.6%；资产端受益于权益市场回暖，2025年第三季度沪深300指数上涨17.9% [4] - 投资建议：新"国十条"聚焦高质量发展，建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [4] 行业新闻摘要 - 证监会召开党委会议，强调贯彻落实二十届四中全会精神，未来工作重点包括增强资本市场韧性、提高制度包容性、提升监管执法效能、推动更深层次开放等 [32] - 金监总局召开党委会议，强调坚持党中央对金融工作的集中统一领导，履行好防风险首位主责，强化"五大监管" [32]

2025年前三季度保险业监管处罚概况 - 2025年1月至9月，金融监管总局系统对保险公司共开出2050张罚单，总罚款金额为29,982万元（约3亿元），较上年同期增长约15% [6][7][9] - 同期，人民银行对一家保险公司因未按规定履行客户身份识别义务等问题处罚766万元 [10] - 2025年前三季度，共有121家保险公司被金融监管总局和人民银行处罚，罚款总额超过3亿元 [1][10] 对“明天系”保险公司的风险处置结局 - 天安财产保险、天安人寿保险和华夏人寿保险均被监管吊销业务许可证 [1][11][13][14] - 上述三家公司的保险业务已被其他机构承接，随后其保险业务许可证被注销 [16] - 此次被接管公司的结局与昔日安邦系不同，业务被承接后迎来的是许可证注销 [18] 监管问责到人的力度与措施 - 2025年前三季度，金融监管总局对98人采取禁止进入保险业的监管措施，其中42人被终身禁业 [22][27] - 被禁业人数接近2024年全年49人的两倍，即使剔除“明天系”公司被罚的影响，禁业人数也已接近去年全年 [27][28] - 从罚单数量看，对责任人直接开出的罚单有1141张，人司并罚的罚单182张，合计占比65% [29] - 从罚款金额看，人司并罚的罚款总额超过1.13亿元，对责任人的罚款为3739万元，合计占保险公司罚款总额的50%以上 [29] 金融监管总局的直接处罚与架构调整 - 金融监管总局直接处罚19家公司，包括分公司 [1][30] - “四级垂管”监管架构正式形成，监管分局开出的罚单增多，2025年前三季度共开出1199张罚单，罚款总额超过1.05亿元，占保险公司总罚款的35% [32] - 监管权限下放后，地方金融监管局也可直接对保险公司总公司进行处罚，例如上海金融监管局直接处罚北大方正，罚款总额高达235万元 [32] - 2025年以来，保险公司的大额罚单明显增多，超过百万元的罚单有22张，已经超过2024年全年的18张 [32] 财产险公司与寿险公司处罚详情 - 54家财产险公司及其524个分支机构，被罚款超过1.7亿元 [33] - 财产险公司罚款总额前五名分别为：人保财险（2849.33万元）、太保财险（2354.90万元）、平安产险（1325.50万元）、大地财产（1322.90万元）、泰康在线（954.36万元） [2][33] - 63家寿险公司及其464个分支机构，被罚款超过1.09亿元 [42] - 寿险公司罚款总额前五名分别为：太保寿险（1094.00万元）、泰康人寿（862.10万元）、平安寿险（814.75万元）、中国人寿（750.40万元）、阳光人寿（599.30万元） [2][42] 保险行业经营背景与监管导向 - 2025年以来，得益于资本市场向好，以及保险公司加大权益类资产的投资力度，抓住市场机遇的险企投资收益率大幅上升 [7] - 中国人寿、人保财险、新华人寿等公司发布公告，表示公司归母净利润预计大幅增长，幅度在40%-70%之间 [8] - 近两年保险业的保费增速有所放缓，行业向高质量发展转型，规模增长稳定叠加效益提升 [9] - 从财险业的车险综改，到寿险业的全渠道实施“报行合一”，引导保险公司从追求规模和速度，向追求质量、效益转变 [9] - 金融监管总局持续提升金融监管效能，聚焦“关键事”“关键人”果断出手，形成震慑 [9]