**新华保险电话会议纪要关键要点总结** **一、 公司与行业背景** * 纪要为新华保险2025年12月2日的电话会议记录[1] **二、 业务策略与渠道发展** * 2026年个险渠道产品策略将侧重分红险销售 而2025年以传统型产品为主[2][5] * 银保渠道正积极筹备 包括渠道拓展和产品研发 以应对高基数下的增长挑战[2][3] * 分红险转型是公司关键策略 旨在响应监管导向并降低负债成本[2] * 取消1+3网点限制加剧了银保渠道竞争 但对新华保险等大公司构成利好[10] * 公司计划在拓展新网点之外 加强内部团队建设以推动明年增量发展[11] **三、 分红险转型进展与展望** * 公司从二季度开始全面推进分红险转型[11] * 截至半年报数据 分红险在新单中占比约12%[11] * 营销渠道中分红险新单占比二季度接近70% 三季度9月后超过70%[11] * 银保渠道分红险占比虽低于个险渠道 但呈现逐月提升趋势[2][11] * 银保渠道预计2026年的分红险销售形势会优于2025年[6] * 公司希望增加浮动型 收益型产品占比[6] * 过去两年良好的投资收益为分红实现率奠定基础 有助于银行及客户接受分红型产品[2][6] **四、 产品创新与特定策略** * 公司正在研究分红型重疾险 以提高健康保险产品吸引力 缓解预定利率下调导致的保费攀升[4][12] * 短期缴费是重要资源投放 2025年投放相较于2024年有所增长 但总体控制在合理范围内[13] * 预计2026年短期缴费将保持稳定投放规模 每年投放约200亿左右[13] **五、 投资配置与收益** * 公司核心权益资产配置处于较高水平 权益投资占比已经超过20%[4][14][15] * 未来权益资产增加空间有限 需考虑市场回撤风险 预计大的比例变化不会很大[4][15] * 截至2025年半年度 高股息OCI类资产约为3,780亿元 同比增长约20%[16] * 公司对于高股息股票设定了3.5%-4%的入池标准 但选择标准还包括持续经营能力 现金流量表 公司治理等因素[18] * 截至半年度披露数据 大约370多亿股票划入OCI 占股票投资约20%[19] * 公司目前对于长期投资收益假设为4%[22] * 2025年的净投资收益率大约为3%左右[23] * 公司希望通过多元化策略 如增加交易型策略和可转债等方式 来增厚固收端收益[23] * 目前存量非标资产占比约为7-8% 2025年新增非标资产较少[24] **六、 监管政策影响** * 公司已落实报行合一政策 银保渠道因费差损风险大而受影响较大 个险渠道由于费用假设优良影响相对有限[8] * 公司优化后援费用支出 支持前端销售和代理人佣金 以确保整体价值贡献稳定[2][8] * 预计报行合一对个险渠道影响较小[2][9] **七、 财务与会计** * 公司拉长了资产久期 截至2025年中期资产久期约为10多年 负债久期相对稳定在约14年[21] * 债券仍是核心配置方向 利率债约占债券投资的75%[22] * 负债准备金折现率采用60日平均收益率曲线加溢价作为标准[26] * 报表上的税务处理基于新准则计算 但实际缴纳税款仍依据旧准则[27] * 分红政策尚未确定 历史上通常根据归母净利润比例进行分红[25] **八、 客户与市场差异** * 不同银行客户群体对风险偏好存在差异 例如国有行 股份行等要求有所不同[2][7]

产品动态与公司战略 - 中国平安宣布已启动分红型重疾险产品研发工作，预计相关细则出台后即可开发并力争尽早上市销售[1] - 平安人寿总精算师确认公司已启动分红重疾产品研究，后续将尽快推进产品研发与推出，以拓宽分红型产品覆盖场景[1] - 中国太保表示监管细则出台后会第一时间跟进销售分红型重疾险[3] - 新华保险高度重视分红型重疾险，正研究各项落地措施并启动研发工作[3] - 头部险企将分红型重疾险作为战略重点，大型险企已明确表态积极参与[3] 监管政策背景 - 国家金融监督管理总局2025年9月30日发布指导意见，支持监管评级良好的保险公司自2025年10月起开展分红型长期健康保险业务[1] - 分红型重疾险在被叫停22年后正式“解禁”[1] - 监管机构于2003年出于多重原因叫停分红型重疾险，包括产品被包装成理财工具背离保障初衷、精算定价缺乏经验数据支撑以及风险控制难度大[1] - 新政策受限于“支持监管评级良好的保险公司”条款，一些评级较差的寿险机构无法推进此类业务[3] 行业趋势与市场环境 - 传统型重疾险新单保费已连续五年呈现收缩态势，其保障固化与定价高企难以匹配客户需求[2] - 消费者不再满足单一疾病风险覆盖，转而寻求保障与财富管理功能的融合[2] - 低利率环境下行业迫切需要新产品新业态带动市场，分红险浮动收益机制有更强的市场适应性[2] - 伴随预定利率下调，固定收益类保险产品吸引力减弱，通胀持续稀释固定保额的实际价值[2] - 业内人士预计分红型健康险未来有望在健康险市场占据半壁江山[2] 产品特性与挑战 - 相比当前2.0%传统险预定利率，1.75%分红险预定利率定价下，分红型重疾险的保费会高于普通型重疾险[2] - 随着预定利率多轮下调，重疾险杠杆（保额/保费）比例逐步下降，销售难度增加[2] - 市场上存在由一份分红险主险搭配附加重疾险构成的“分红重疾保障计划”，被部分业内人士视为“伪分红型重疾险”[2] 健康管理战略布局 - 头部保险公司已将健康纳入大战略，例如中国太保于2023年发布“352大健康服务蓝图”[3] - 人保健康持续探索“保险+健康管理”创新服务模式，搭建覆盖全国的“医、药、康、护、健、险”大健康生态体系[3] - 中国平安集团层面持续推动“综合金融+医疗健康”战略，平安健康以“保险+医疗健康服务”为核心战略[3] - 招商信诺人寿推动“严格控制负债成本”和“分红险全面转型”两大战略调整，并向“大健康战略”方向迈进[3] - 中国平安、中国太保、中国人保集团均设有专业健康险公司，且多家头部险企旗下设有健康管理公司[4]

行业核心观点 - 重疾险市场正面临显著挑战，新单保费连续五年负增长，行业信念动摇 [1] - 多重因素导致重疾险陷入困局，包括市场饱和、替代产品竞争以及产品性价比下降 [2] - 赔付率持续高位运行挤压产品利润空间，形成恶性循环 [3] - 行业正寻求通过产品创新、政策支持及消费者教育等方式打破困局 [4][5] 市场销售表现 - 重疾险新单保费自2018年冲上千亿元高点后已连续五年呈现负增长 [1] - 一线销售人员感受重疾险越来越不好卖，同类产品保费对比2021年多出近1000元 [2] - 重疾险在健康险中的保费占比逐年下降，从2020年的64%降至2024年的43% [2] 市场下滑原因 - 一二线城市主力消费群体接近饱和，增量市场空间被大幅压缩 [2] - 带有普惠性质的惠民保类产品和百万医疗险满足了部分基础保障需求 [2] - 重疾险产品保费上涨影响了产品性价比，甚至出现保费倒挂现象 [2] 赔付端压力 - 重疾险是人寿保险公司中赔付额度最高的险种，平安人寿重疾险总赔付金额占比达49.4%，中意人寿占比高达73.3% [3] - 重疾发生率呈现恶化趋势，41至50岁是中青年群体中理赔最高发的年龄段 [3] - 医疗费用持续上涨削弱了重疾险的保障价值，赔付率走高引发对保险公司远期亏损的担忧 [3] 破局方向与产品创新 - 金融监管总局支持开展分红型长期健康保险业务，采用“保障+分红”方式以提升吸引力 [4] - 建议加快产品创新，包括发展责任范围模块化、保额可动态调整及丰富保险期限的重疾险 [4] - 推动重疾险与健康管理融合，从事后赔付转变为全流程健康风险管理 [4] - 持续加强消费者教育引导，以深刻理解重疾险弥补收入损失的不可替代价值 [5]

政策驱动与市场回归 - 国家金融监督管理总局发布指导意见，明确支持监管评级良好的保险公司开展分红型长期健康保险业务 [3] - 政策为近年来相对低迷的疾病险业务带来重要发展机遇，是健康保险领域供给侧改革的重要举措之一 [5] - 分红型重疾险在2003年前后退出市场后，有望借助政策东风重新回归大众视野 [5] 主要险企的响应与布局 - 中国平安已开展分红型重疾险的产品研究与开发，预计在相关细则出台后即可开发产品，力争尽早上市销售 [3] - 新华保险正研究各项落地措施，并已启动分红重疾险的研发工作 [5] - 中国人寿表示该政策有助于提升长期健康保险产品吸引力，创新产品形态，公司将根据监管要求稳步开展相关工作 [5] 分红型重疾险的产品定义与市场现状 - 当前市场存在由分红险主险搭配附加重疾险构成的“分红重疾保障计划”，被部分业内人士视为“伪分红型重疾险” [6] - 真正的分红型重疾险的分红应直接与重疾险产品的经营状况挂钩，例如因死亡率、费用率优于预期所产生的盈余分配 [6] - 传统重疾险市场地位因百万医疗险崛起而式微，且自今年9月1日起普通型人身险产品预定利率上限进入2.0时代，导致传统重疾险保费上调、性价比下降 [7] 分红机制对行业的影响与挑战 - 分红仅是利润再分配而非利润制造机，其稳健运营依赖于精准定价、稳健投资、严格核保三位一体 [8] - 监管放行意味着更高门槛，公司需算清资本账（重疾风险资本占用高）、客户账（用实打实责任替代高收益幻觉）、渠道账（避免销售误导） [8] - 在低利率环境下，分红险被寄予厚望，2026年保险“开门红”期间，分红险已成为大型寿险公司主推产品，但新客户观念转变需长期培育，且产品结构复杂对代理人专业能力提出更高要求 [8] 市场培育与长期发展 - 市场的成熟与繁荣需要经历长期培育过程，分红型重疾险重回市场仅是第一步 [9] - 赢得消费者的认可与接受是关乎其长远发展的关键所在 [9]

产品动态 - 中国平安已开展分红型重疾险的产品研究与开发，预计在相关细则出台后即可开发产品，力争尽早上市销售[1] - 很多公司早已经在准备，新的分红型重疾险应该不久就会上市[1] - 从"允许开展"到首批产品面市，预计需要数月到一年的时间，头部险企可能会率先推出试点产品，市场的普遍铺开将是渐进过程[10] 政策背景 - 今年9月底发布的《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》明确指出，允许开展分红型长期健康险业务，为产品"复出"扫清障碍[2][7] - 2003年原保监会颁布《人身保险新型产品精算规定》，规定分红保险只能采取终身寿险、两全保险或年金保险的形式，导致分红健康保险退出市场[7] - 新政将产品隐含回报率从2%提升至2.5%—3%，有效对冲通胀对保障水平的侵蚀[8] 产品特点与市场现状 - 真正的分红型健康险是保障与浮动收益结合，保单持有人有机会分享保险公司的经营成果，通过增额分红等方式使保额或保单价值随时间增长，旨在抵御医疗费用通胀[5] - 当前市面上严格意义上的、独立的分红型重疾险产品尚未面市，现有产品多为分红型终身寿险作为主险附加提前给付重大疾病保险的组合，被业内认作"伪分红重疾险"[3][4] - 红利非保证收益，取决于保险公司实际经营情况，分红型长期健康险仅限"监管评级良好"的保险公司可开展[5] 行业影响与竞争格局 - 分红型重疾险可重塑产品竞争力，提升件均保费，吸引既有保障需求又希望资金保值增值的客户群体，为重疾险市场带来新的增长点[8] - 产品会加速行业分化，龙头险企优势进一步凸显，资源将更向头部险企集中，推动行业从"价格战"转向"价值战"[9] - 大型保险公司在数据积累、投资渠道、品牌信誉等方面拥有显著优势，更有可能设计出有竞争力且能稳定分红的产品[9] 发展挑战与未来展望 - 险企需等待监管出台配套细则，提升精算定价、投资管理能力，对代理人进行大规模培训，并解决消费者对"分红不确定性"的接受度问题[10] - 新型分红型重疾险需要保险公司具备更强的投资能力和风险管理水平，特别是在当前低利率环境下确保稳定的投资收益以实现分红承诺[11] - 短期会有更多头部险企跟进宣布研发计划，但首批产品可能相对谨慎，中期产品形态将更加多样化，长期看分红型重疾险有望成为重要产品线之一但不会完全取代传统型产品[12]

产品动态与市场响应 - 中国平安已公开表示开展分红型重疾险的产品研究与开发，预计在相关细则出台后即可开发产品，力争尽早上市销售[1][3] - 市场对分红型重疾险回归反应热烈，头部险企的表态是基于对9月底国家金融监管总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》的积极响应，该政策允许开展分红型长期健康险业务[3][6] - 业内预计新的分红型重疾险不久就会上市，许多公司早已开始准备工作，中国平安的表态标志着行业从政策解读进入产品研发阶段[1][3][10] 产品特点与市场现状 - 真正的分红型健康险与当前市面上的“伪分红重疾险”有本质区别，后者通常是分红型终身寿险附加提前给付重大疾病保险的组合，并非重疾险本身具备分红功能[4] - 分红型长期健康险核心特点是保障与浮动收益结合，保单持有人有机会分享保险公司经营成果，并通过增额分红等方式使保额或保单价值随时间增长，以抵御医疗费用通胀[5] - 该类产品红利为非保证收益，取决于保险公司实际经营情况，且仅限“监管评级良好”的保险公司可开展，对险企精算、风控和投资能力要求更高[5] 政策背景与行业影响 - 分红型健康险并非全新事物，曾在2002年出现，但2003年原保监会颁布规定要求分红保险仅能采取终身寿险、两全保险或年金保险形式，导致分红健康险退出市场[6] - 监管此次重启分红型重疾险，主要原因是预定利率不断下调导致传统重疾险产品价格上升、竞争力偏弱，同时险企端经过20多年经营数据已相对完整，放开时机恰当[7] - 新政将产品隐含回报率从2%提升至2.5%—3%，有效对冲通胀对保障水平的侵蚀，有望重塑产品竞争力，为市场注入新活力[7] 竞争格局与发展趋势 - 分红型重疾险会加速行业分化，龙头险企优势进一步凸显，因“监管评级良好”前提及产品对精算、投资能力的高要求，资源将更向头部险企集中[8] - 这将推动行业从“价格战”转向“价值战”，竞争不再是价格和保障责任的比拼，更是保险公司长期投资能力、客户服务水平和风险管理水平的综合较量[8] - 预计短期会有更多头部险企跟进宣布研发计划，但首批产品可能相对谨慎；中期产品形态将更多样化；长期看分红型重疾险有望成为重要产品线之一，与传统型产品共同满足市场需求[11] 实施挑战与未来展望 - 从“允许开展”到“普遍上市”仍需跨越关键环节，包括等待监管出台配套细则、提升险企精算定价与投资管理能力、对代理人进行大规模培训以及消费者接受过程[10] - 在产品设计层面，新型分红型重疾险需通过保额递增对抗医疗通胀，这要求保险公司具备更强投资能力和风险管理水平，特别是在当前低利率环境下确保稳定投资收益是一大考验[11] - 分红型重疾险的回归是中国保险市场走向成熟和精细化的标志，既是挑战也是推动产品创新、提升专业能力的宝贵机遇，未来重疾险市场可能呈现百花齐放新格局[11]

央行公开市场操作 - 人民银行开展1900亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平于此前 [1] - 因当日有928亿元逆回购到期，公开市场实现净投放972亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor下跌10.00BP至1.3150% [1][2] - 7天Shibor报1.4740%，14天Shibor报1.5000%，均与前日持平 [1][2] - 1个月Shibor上行0.50BP至1.5180%，3个月Shibor持平于1.5800% [2] - 6个月、9个月和1年期Shibor分别上行0.10BP，报1.6200%、1.6400%和1.6500% [2] 银行间质押式回购市场 - 隔夜资金利率下行，DR001下行9.9BP至1.3199%，R001下行7.7BP至1.3887% [5] - DR007和R007加权平均利率分别下行1.2BP和0.4BP，报1.4782%和1.5005% [5] - DR001和R001成交额分别增加685亿元和3707亿元 [5] 资金面与同业存单 - 资金面早盘均衡偏松，午盘均衡，国股大行均有融出 [9] - 隔夜主要成交在1.45%-1.50%区间，7天成交在1.48%-1.50%区间 [9] - 11月13日有72只同业存单发行，实际发行量1144.8亿元 [10] - 二级存单交投活跃，1M国股大行收益率收在1.49%附近，较昨日上行约1BP [10] 金融统计数据 - 10月末M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%；M1余额112万亿元，同比增长6.2% [12] - 2025年前十个月社会融资规模增量累计30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元 [12] - 10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5% [12] 保险公司动态 - 中国太保子公司太保寿险前10月原保险保费收入2413.22亿元，同比增长9.9% [13] - 太保产险前10月原保险保费收入1735.67亿元，同比增长0.4% [13] - 中国平安表示已开展分红型重疾险产品研究，将把握市场机遇 [12]

行业政策影响 - 《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》允许开展分红型长期健康险业务 [1] - 新政策通过保障+投资双重属性提升产品竞争力 [1] - 重疾险或将迎来新的发展机会 [1] 公司战略与产品规划 - 公司已开展分红型重疾险的产品研究与开发 [1] - 预计在相关细则出台后即可开发有关产品 [1] - 力争尽早上市销售以把握市场机遇 [1]

行业规模与增长前景 - 2025年前8个月健康险保费收入突破7599亿元，同比增长2.38% [1] - 基于2024年保费规模9774亿元的态势，预计2025年全年保费规模有望突破万亿元大关 [1] - 在正常增长情形下，预计2035年健康险保费规模有望达到1.6万亿元；若充分释放潜在需求，规模或可触及2.6万亿元 [1][2] 政策与市场环境 - 金融监管总局印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，为行业发展提供政策支持 [1] - 医保支付改革带来的控费间接降低了保险公司的赔付压力，为健康险创造了发展窗口 [2] - 健康险已成为当前保险业在低利率环境中的一抹亮色，增速与效益表现稳健 [2] 产品定位与结构创新 - 行业需主动做好与基本医保的衔接，弥补自购药与改善型医疗保障缺口，并参与医保经办服务 [3] - 在医保DRG/DIP改革下，可突破用药限制的独立型险种（如中高端医疗险）是重要发展方向 [3] - 需突破传统的"百万医疗险+重疾险"同质化格局，积极探索长期医疗险、长期护理险等新产品形态 [3] - 应针对带病人群、老龄群体、罕见病等推出差异化产品，形成专业化细分市场品牌 [3] 分红型重疾险发展潜力 - 传统重疾险新单保费从2018年高峰期的千亿元降至目前约200亿～300亿元 [4] - 分红型重疾险通过盈余分配机制可提升保额从而提高保障杠杆，被提及可能成为下一个增长点 [4] - 在客户资源经过2021年～2025年的休整后，分红型重疾险有望迎来新一轮需求释放 [4] 健康险与健康管理融合 - 健康险的未来不仅是金融产品，更是与健康管理服务深度结合的生态 [5] - 实现高质量发展的关键在于推动健康保险与健康管理的深度融合，打造"无感、嵌入式"的体验 [6] - 监管意见特别提及要推动健康保险与健康管理融合发展，凸显其战略地位 [6] - 健康管理是决定产品竞争力、支撑行业可持续发展的核心，能通过前置干预降低出险概率 [6] 健康管理服务的挑战与改进方向 - 用户感知度偏低是核心痛点，用户购买了含健康管理服务的产品却不知如何使用或体验感不强 [7] - 提升用户感知度需强化服务精准性，匹配用户真实健康需求 [7] - 需优化服务便捷性以降低使用门槛，并增强服务透明性让用户清晰感知价值 [7]

健康险市场整体表现与趋势 - 健康险增速显著跃升，全年增速达12.75%，原保费收入预计将于2025年二季度突破万亿元大关 [2] - 国民健康保险保障指数达到0.6241，标志着基础保障网络初具规模 [2] - 商业健康保险持有率已达77.51% [3] - 政策环境将资源更多导向创新药械与医保数据结算赋能，为医疗险和普惠型商业险开辟了更具潜力的成长通道 [3] 健康险内部险种格局变化 - 医疗险和重疾险作为传统主力，覆盖率分别为45.38%和41.24%，普惠创新的惠民保参保率达到32.15% [3] - 中高端医疗险呈现"井喷"态势，过去五年从"高净值专属"发展为"城市中产的进阶选择"，覆盖人群迅速扩大 [3] - 重疾险新单增速连续四年徘徊于个位数区间，增长乏力与发生率恶化并存，昔日主导地位被动摇 [3] - 重疾险经过过去10年发展，现已进入相对饱和期或瓶颈期，未来改制面临很大挑战 [3] 重疾险转型路径探索 - 需通过分红型设计增强客户获得感，在低利率趋势下，分红重疾险现金价值率显著高于传统险，客户从第13个保单年度起保额就能超越传统险 [4] - 推动建立行业统一的疾病定义库，以减少理赔纠纷，提升定价和理赔精准性 [4] - 深耕"一老一小"专属产品，拓展少儿重疾，探索中老年人重疾，成为细分市场发力方向 [4] 养老保险保障现状与挑战 - 养老保险保障指数仅为0.4706，凸显"养老"已成为我国多层次保障体系中最薄弱环节 [2] - 当前养老体系高度依赖第一支柱基本养老保险，覆盖率高达74.38%，而第二、三支柱发展迟缓 [5] - 企业年金、个人养老金和商业养老保险覆盖范围有限，导致"额外保障水平"指标得分仅为0.2293 [5] 健康与养老融合发展趋势 - 健康与养老是贯穿个人全生命周期的连续谱系，当前保障体系割裂造成资源分散和效率损失，未来必须打破险种壁垒，推动健康保障与养老积累的深度融合 [2][5] - 养老金融概念应超越传统三支柱体系，延伸至养老服务金融和养老产业金融，利用AI技术为老年客户提供智能化、个性化服务 [5] - 保险机构提出"保险产品+生态+服务"新范式，未来解决方案不能只是一种支付方式，更要走向服务化 [5] 市场创新实践案例 - 复星保德信人寿构建了涵盖健康管理、养老社区、高端旅居、留学规划等在内的五大生态体系，通过"保险+生态"模式为客户提供全生命周期综合解决方案 [5] - 大家保险聚焦"城心养老"模式，坚持'近三甲医院、近子女、近人间烟火'，城心社区入住率普遍超过95%，部分已满住 [6] - 手回集团通过旗下平台深入风险管理环节，开发AI核保、理赔理算工具，并持牌公估公司实现小额案件垫付，将后端服务环节做深做透 [7] 政策驱动与未来展望 - 近期政策利好集中释放，未来5年内，商业健康和养老保险产品应该是金融市场上非常抢手的亮点 [7] - "1+3+N"多层次保障概念、商保目录协同机制以及"团体与个人健康险并重"等原则为行业划定新航道 [7] - 商业健康险目录建立与"三除外"政策有效破解了医院因医保控费限制无法提供商保覆盖优质服务的困境 [7] - 普惠型产品需要国家投入，针对所有人群，商业保险需在风险管控与普惠包容之间找到平衡 [8] - 科技赋能将改变保险服务模式与效率，未来健康险发展依赖于服务体系与产业链构建，尤其在失能护理领域可能释放巨大需求 [9] - 在低利率环境下，寿险产品的长期锁定利率和复利效应，使其成为居民资产配置重要组成部分，保险业未来不仅是风险保障者，更是财富管理重要担当 [9]