阔别22年后，分红型重疾险或重回市场。 近日，金融监管总局印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，明确健康保险未来一段时间发 展的总体思路和阶段性目标。其中提到，支持监管评级良好的保险公司开展分红型长期健康保险业务。 事实上，分红型健康险并非一项新鲜事物，其以分红型重疾险产品为主，曾在2003年前后风靡市场，后 被监管部门叫停。 分析人士指出，在预定利率持续下行的背景下，分红型健康险的适时回归，能通过浮动收益机制提升产 品吸引力，为行业增长注入新动力。 "解禁"后重生 北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆也认为，监管部门此次引导分红型重疾险回归，核心在于回应 市场深层次需求与推动行业高质量发展。一方面，传统重疾险保额固定，难以抵御长期医疗通胀，而分 红机制有望实现保额的动态增长，是满足客户保障"保值增值"需求的有效工具。 另一方面，当前市场同质化竞争严重，分红险为保险公司开辟了产品创新与差异化竞争的新赛道，引导 行业从单纯的价格战转向保障、服务与投资价值的综合能力比拼。 "时隔二十多年后，分红型重疾险再次开闸具有里程碑意义，潜在影响较大。"华泰证券非银金融首席分 析师李健表示，重疾险在经历5年左右的销售 ...

政策动态与背景 - 金融监管总局印发指导意见，支持监管评级良好的公司开展分红型长期健康保险业务，明确行业发展总体思路和阶段性目标 [1] - 分红型重疾险曾在2003年前后风靡市场，后被原保监会叫停，原因是当时规定分红保险仅限终身寿险、两全保险或年金保险形式 [1][2] - 时隔22年政策再度支持，旨在通过浮动收益机制提升产品吸引力，为行业增长注入新动力 [1][3] 产品回归的动因与意义 - 在预定利率持续下行背景下，分红型健康险回归可改变市场因预定利率下调导致的增长疲态，帮助公司缓解“利差损”压力 [3] - 分红机制有望实现保额的动态增长，满足客户保障“保值增值”需求，有效抵御长期医疗通胀 [3] - 产品回归为保险公司开辟了产品创新与差异化竞争的新赛道，引导行业从价格战转向保障、服务与投资价值的综合能力比拼 [3] - 重疾险在经历约5年销售低迷期后，负面因素消退，有利因素累积，有望迎来新一轮增长周期 [3] 当前市场转型进展 - 2025年以来，加速向分红险等浮动收益型产品转型已成为行业共识 [4] - 中国太保上半年分红险新保期缴规模保费大幅增长近14倍，新保期缴中分红险占比提升至42.5%，代理人渠道该占比已达51% [4] - 新华保险二季度以来分红险转型成效显著，个险渠道4至7月分红险期交保费占比超过70%，银代渠道同期占比超过30% [4] 面临的挑战与成功要素 - 产品设计需平衡保障与分红，对公司的精算和风控能力提出较高要求 [5] - 相较于当前2.0%预定利率的传统险，1.75%预定利率的分红型重疾险保费更高，销售难度增大，需避免消费者因分红不确定性产生纠纷 [5] - 核心挑战在于如何长期、稳定地“兑现预期”，这对公司穿越经济周期的投资能力提出极高要求 [5] - 难点在于进行透明化的产品设计与客户沟通，清晰审慎地向客户揭示分红的不确定性，避免销售误导 [5] - 代理人渠道的深厚基础和持续投入是决定公司重疾险业务竞争力的重要因素，代理人队伍有优势的公司可能更有竞争力 [6] - 公司需强化渠道培训与合规管理，以科技赋能运营服务，提升保单管理的透明度和便捷性 [6]

十年前花8000元买的重疾险，保额50万；今天同样的保额，价格已逼近2万元！预定利率下调推高了保费成本，而通胀更让固定保额悄悄缩水。 如今，转机出现了。 华泰证券研报指出，2023年以来，传统险预定利率从3.5%降至2.0%，导致重疾险价格节节攀升，保障杠杆不断降低，让本就低迷的重疾险销售雪 上加霜。与此同时，重疾险新单保费从2019年开始负增长，过去五六年的销售情况较为低迷。而此次放开分红型重疾险正是着眼于解决该问题。 对此，北京大学应用经济学博士后朱俊生教授认为，在长期低利率和利差收窄的大背景下，监管鼓励"浮动收益型"或分红型长期健康险，意在为 合规评级良好的公司提供更多利源工具，改善长期保障类业务的经营可持续性。监管希望通过规范前提下的"回归"，既增加消费者的长期收益选 择，又缓解险企利差压力。 近日，金融监管总局发布《关于推动健康高质量发展的指导意见》，沉寂了22年的分红型重疾险或再度登上市场舞台。意味着未来你买的重疾险 不仅能赔钱，还可能"赚钱"，用浮动收益对抗货币贬值。据分析，分红型重疾险放开后，重疾险隐含的投资回报率有望从当前的2%提升至2.5%至 3%。 与此同时，另一类"轻量化"重疾险悄然走 ...

文章核心观点 - 金融监管总局发布指导意见支持分红型长期健康险业务 标志着沉寂22年的分红型重疾险将回归市场 [3][4] - 分红型重疾险与轻量化重疾险共同驱动产品革命 前者提供长期抗通胀的资产型保障 后者满足即时救急的轻量型防护需求 [3][9] - 产品创新旨在解决传统重疾险因预定利率下调导致价格攀升 以及固定保额被通胀侵蚀的问题 有望重塑重疾险生态并释放潜在市场需求 [3][5][11] 分红型重疾险"回归" - 监管政策明确支持监管评级良好的保险公司开展分红型长期健康保险业务 为22年来首次开闸 [4] - 传统型重疾险保障水平固定 长期受通胀侵蚀导致实际保障水平降低 且预定利率从3.5%降至2.0%导致价格节节攀升 [5] - 放开分红型重疾险可帮助险企改善长期保障类业务的经营可持续性 并为消费者提供浮动收益选择以对抗通胀 [5] 分红型重疾险如何分红 - 真正的分红型重疾险是在普通重疾险基础上增加分红功能 红利盈余来源更多 区别于仅主险分红的寿险附加重疾产品 [7] - 分红发放方式主要分为保额分红和现金分红 前者提升保额与现金价值 后者直接派发现金 [7] - 华泰证券预计分红型重疾险放开后 其隐含投资回报率将从当前2%提升至2.5%至3% 显著提高客户回报 [7] 重疾险进入"轻"时代 - 轻量化重疾险以每月几十元的低价、短期、确诊即赔为主要卖点 专为年轻人、灵活就业者及预算紧张家庭设计 [3][9] - 此类产品解决了低收入人群需保不能保的供需矛盾 成为险企在市场低迷期的流量工具 [9] - 轻量化产品与分红型产品形成互补 前者满足即时保障需求 后者适合长期资产保值 可构建金字塔式产品线 [9][10] "多层次+可组合"可承接市场需求 - 2014至2020年重疾险新单销售约2.2亿张 而2021至2024年估计仅4000多万张 市场积累了大量潜在需求 [11] - 行业产品谱系将走向多层次与可组合 包括短期轻量化、长期分红型及各类产品组合 以满足不同客户需求 [12] - 未来发展趋势包括监管与精算回溯常态化 以及科技驱动的定价与服务升级 如在线承保和动态定价 [12][13]

2025年以来，A股市场整体表现良好，保险公司投资收益预期显著提升，成为推动保险股估值修复的重要催化因素。 东吴证券研报显示，保险股上市以来累计收益显著跑赢市场。自保险股2007年A股上市以来，截至2025年10月10日，保险指数累计上涨165%，超额收益为 55%，其中半数以上年份可以实现超额收益，2014年、2017年、2022年和2024年均实现了20%以上的超额收益。 10月16日，保险板块早盘低开高走，截至午盘收盘，保险指数累计上涨2.04%，再度扛起A股领涨的大旗。 近5个交易日以来，中国人寿（601628.SH）、中国人保（601319.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）、中国平安（601318.SH）分别 累计上涨了6.99%、7.75%、7.71%、10.78%和5.29%。 自10月9日开盘以来，保险指数已经累计上涨了7.96%，同期沪深300指数累计下跌了0.42%。 Wind（万得）数据显示，8月底，一路缓慢上行的保险指数进入调整状态，直至9月底才开始反弹，进入10月份以来，涨势明显。 10月13日晚间，新华保险发布了保险行业的第一份三季报业绩预告。 ...

行业投资评级与市场表现 - 报告未明确给出整体的行业投资评级，但对各子板块持积极观点 [1] - 本周非银金融指数上涨0.50%，跑赢沪深300指数1.01个百分点 [1] - 银行指数本周上涨0.28%，跑赢沪深300指数0.80个百分点 [1] - 保险板块表现领先，保险Ⅱ指数本周上涨0.73%，跑赢沪深300指数1.25个百分点 [2] - 券商板块证券Ⅱ指数本周上涨0.49%，跑赢沪深300指数1.00个百分点 [3] 保险行业核心观点 - 健康险高质量发展指导意见支持开展分红型长期健康险业务，标志着时隔二十余年分红型重疾险正式重启 [16] - 2025年9月新增寿险产品中分红险占比达40.74%，三季度整体占比维持在四成左右，成为寿险产品核心发力点 [17] - 非车险"报行合一"政策将于2025年11月1日实施，将进一步规范市场竞争秩序 [20] - 2025年前三季度保险公司撤销分支机构2436家，同比增长21.07%，行业集约化转型深化 [18] - 险资举牌动作频频，中国平安增持农业银行3963.4万股，弘康人寿增持港华智慧能源830万股及郑州银行1100万股 [19] - 保险将是产业结构转型中金融业最具成长性的方向，10月份板块有望迎来"利空出尽+政策催化"的双重转机 [21] 券商行业核心观点 - 2025年9月上交所A股新开户数达到293.72万户，同比增长60.73%，环比增长11% [22] - 2025年前三季度A股新开户数累计达2014.89万户，同比增长49.64%，增量资金持续入市有望打开券商各业务成长空间 [22] - 预计证券行业三季度实现净利润672亿元，同比增长87%，环比增长20%；前三季度累计净利润约1800亿元，同比增长55% [23] - 行业年化ROE提升至7.7%，证券ⅡPB为1.48倍，处于2012年以来34.7%分位数水平，具备配置价值 [23] - 后续关注中美关税政策变化、四中全会及三季报等事件催化 [22] 银行行业核心观点 - 短期建议关注规模高增速、低不良等基本面向上弹性较大的银行；中长期关注业务多元、业绩稳定性较高的银行 [3] - 银行资产有望在宏观经济复苏、资本市场结构优化后得以重估，建议提前布局优质银行标的 [3] - 市场维持慢牛节奏，科技股市值稳中有升，市场风格短期内不会轻易切换 [25] - 截至2025年10月10日，偏成长板块市值占全市场比例为36.2%，科创50、创业板指市值占比分别为4.8%、8.2%，市场"含科量"仍有提升空间 [27] - 高分红、盈利稳定的银行资产有望在资本市场结构优化后重估，行情回升是中长期布局机会 [27] 投资建议与个股推荐 - 保险板块建议关注中国平安、新华保险、中国太保、中国太平、中国人寿 [4] - 券商板块推荐华泰证券、广发证券、东方证券、湘财股份、国泰海通、中金公司、中国银河、东方财富、中信证券、九方智投控股、香港交易所、易鑫集团、瑞达期货，建议关注方正证券 [4] - 银行板块推荐杭州银行，建议关注中银香港、中信银行、建设银行、招商银行、宁波银行、浦发银行、上海银行、兴业银行 [4] 市场数据跟踪 - 保险个股方面，新华保险周涨跌幅+2.52%、中国人保+1.67%、中国平安+0.78%表现居前 [29] - 券商个股方面，广发证券周涨跌幅+7.94%、华泰证券+6.57%、国信证券+5.40%表现居前 [42] - 银行个股方面，齐鲁银行周涨跌幅+2.61%、长沙银行+2.60%、上海银行+2.57%表现居前 [75] - 截至2025年10月10日，10年期国债到期收益率为1.85%，环比下降3.08个基点 [15] - 本周两市日均成交额26029.86亿元，环比上升19.0%，市场周度日均换手率为2.1% [55] - 全市场两融余额为24380.34亿元，较上周环比上升0.70% [54]

监管政策动向 - 国家金融监督管理总局发布指导意见，支持监管评级良好的保险公司开展分红型长期健康保险业务 [1] - 此举标志着分红型重疾险在时隔20余年后重新获得政策支持，回归市场 [3][6] - 监管体系的完善和险企风险管理能力的提升，为分红型产品的稳健发展提供了有利环境 [7] 传统重疾险市场现状 - 普通型重疾险产品预定利率持续下调，从2019年的4.025%逐步降至2024年9月的2% [4] - 预定利率下调导致同等保额的新产品保费攀升，同时面临百万医疗险低价竞争和消费者偏好储蓄型产品的挑战 [4] - 重疾险市场整体呈现增长乏力、产品同质化严重的态势，新单减少且存量保单经营压力增大 [4][5] - 为应对市场变化，多家险企于今年9月末集中上线保障期仅为1年的短期重疾险产品 [5] 分红型健康险的机遇与优势 - 分红型重疾险兼具保障和分红功能，其保额会随保单生效时间增长，有助于提升产品吸引力 [6][8] - 在预定利率连续下调的背景下，分红机制可帮助产品抵御通胀对货币购买力的侵蚀，提升市场吸引力 [6][8] - 东吴证券认为该政策有助于激发健康险市场增长潜力，华泰证券指出其可增强寿险业增长动能并改善利源结构 [6] - 华泰证券研报认为，重疾险在经历约5年销售低迷后，有利因素逐步累积，有望迎来新一轮增长周期 [6] 分红型健康险的挑战与优化路径 - 分红具有不确定性，可能引发客户预期管理困难，导致纠纷，且产品设计复杂，对险企精算和投资管理能力要求高 [8] - 销售过程中可能存在过度聚焦收益而偏离保障本源的风险 [8] - 代理人队伍的质量和效率被认为是决定分红型重疾险发展的关键因素 [6] - 优化建议包括明确分红机制、加强资产负债匹配、结合健康管理服务、规范销售宣传、利用大数据技术以及增强客户沟通透明度 [8]

政策核心与监管方向 - 金融监管总局印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，旨在优化政策、明确发展方向并推动行业高质量发展 [1] - 监管下一步工作重点包括协调其他部门营造良好政策环境、加快出台浮动收益型健康保险配套细则、并强化业务监管保持对违法违规行为高压态势 [2] - 政策起草思路包括明确健康保险细分领域要求，丰富保障内涵，拓宽产品形态和功能，支持浮动收益型健康保险发展 [1][6] 主要险种发展规划 - 积极发展商业医疗保险，构建全覆盖、多层次产品体系，鼓励根据风险类别定价并健全费率调整机制 [3] - 支持开展个人账户式长期医疗保险业务，规范短期医疗保险，并创新机制开发惠及带病群体、罕见病群体的产品 [3] - 加快发展商业长期护理保险和失能收入损失保险，对接多元护理需求，支持人寿保险责任与护理支付责任转换业务 [5] - 稳步发展疾病保险，结合疾病谱变化修订定义，支持监管评级良好的公司开展分红型长期健康保险业务 [6] 产品创新与形态拓展 - 监管支持浮动收益型健康保险发展，业内人士解读这意味着分红型重疾险将重出江湖，未来产品形态将更丰富 [1][6] - 监管部门有望加快研究出台浮动收益型健康保险等配套业务细则，督促保险公司落实意见要求以丰富产品供给 [2][6] 产业协同与融合发展 - 推动健康保险与健康管理融合发展，支持通过提供医疗、康复、护理等服务形式履行保障责任 [4] - 促进健康产业协同发展，支持与药械企业建立联动合作机制，探索按疗效付费等创新药械多元化支付方式 [4] - 增强健康保险公司核心竞争力，探索符合其特点的发展战略，支持试点提高健康管理成本分摊比例上限及与人寿保险组合销售 [7] 行业背景与市场参与者 - 健康保险在快速发展同时面临产品形态单一、行业经营能力不足、与医疗医药协同不够等阶段性问题的制约 [3] - 目前市场上共有7家专业健康险公司，包括人保健康险、平安健康、太平洋健康等 [7]

保险行业利率调整 - 2025年9月1日起普通型人身险预定利率上限调整为2.0% 分红型保险最高1.75% 万能型保险最低保证利率最高1.0% 分别下降50、25和50个基点 [2] - 利率下调符合利率下行趋势 有助于防范和化解利差损风险 倒逼行业加速转型 [2] 分红险产品特性 - 分红险将可分配盈余按70%比例分配给客户 提供较低保底收益和浮动分红机制 [3] - 该设计降低负债端成本 对冲利率下行影响 缓解利差损风险 但对经营能力要求更高 [3] 险企营销策略转变 - 险企发力分红型保险产品 包括寿险、养老险、两全险和重疾险等 [2] - 营销策略从单纯讲收益赔付转向重点介绍经营和投资能力 营造企业人设 [2] 人设成为核心竞争力 - 在分红险主导时代 人设成为险企核心竞争力 需要倍加珍视 [2] - 人设依靠真实稳健的投资业绩、经营成果和真诚温情的客户服务逐步树立 [2] 经营能力直接受市场审视 - 分红险销售比拼未来收益能力 使经营水平和投资水平直接处于消费者审视之下 [4] - 持续稳健的收益预期成为消费者财富托付的关键考量因素 [4] 消费者需求变化 - 消费者从单纯比较产品收益转向综合考量险企背景、经营稳健性、监管指标和服务口碑 [4] - 低利率环境下优质高收益资产寻觅难度增加 投资考验更加复杂 [4] 人设的本质与价值 - 人设是长期经营能力、稳健投资能力、风控体系和客户服务理念的综合画像 [5] - 作为险企与客户间的信任纽带 是生存发展的核心竞争力 只有长期主义者能赢得消费者托付 [5]