投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司业绩改善和ROE回升预期 [1][4] 核心观点 - 2025H1营业总收入54.0亿元(同比+29%) 归母净利润13.3亿元(同比+41%) 单二季度净利润8亿元(环比+58%) [4] - 年化加权平均ROE达4.6%(同比+1.3个百分点) 权益乘数(扣客户保证金)3.66倍(同比-0.06倍) [4] - 上修2025-2027年归母净利润预测至30/40/49亿元(调前25/29/34亿元) 同比增速分别为+39%/+33%/+23% [4] - 当前股价对应PB分别为1.0/0.9/0.9倍 公司深化财富管理与机构服务双轮联动发展战略 [4] 业务表现分析 - 经纪业务净收入12.4亿元(同比+34%) 其中证券经纪/席位/代销分别同比+56%/-6%/+8% [5] - 市场日均股票成交额1.4万亿元(同比+61%) 新开户数1260万户(同比+33%) 公司股基市占率1.29%(同比+0.02个百分点) [5] - 投行业务净收入2.2亿元(同比-17%) 完成再融资项目2单 另有2单IPO项目已通过注册或启动发行 [5] - 债券承销业务稳健发展 债权融资项目承销只数同比增长20% [5] - 资管业务净收入0.8亿元(同比-2%) 期末兴证资管AUM 1135亿元(较年初+12%) [5] - 基金管理业务净收入9.5亿元(同比-1%) 兴证全球基金营业收入18亿元(同比+19%) 净利润7亿元(同比+18%) [5] - 兴证全球基金非货AUM 2894亿元(较年初+7%) 偏股AUM 1335亿元(较年初-1%) [5] 投资收益与财务表现 - 利息净收入8.2亿元(同比+38%) 利息收入/利息支出分别同比+8%/-2% [6] - 融资融券期末余额310亿元(较年初-2%) [6] - 投资收益(含公允价值损益)17.7亿元(同比+49%) 单二季度11.5亿元(环比+89%) [6] - 2025H1年化自营投资收益率4.0%(2024H1为2.7% 2025Q1为2.7%) [6] - 期末自营投资金融资产887亿元 与年初基本持平 [6] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入116.28/138.05/160.59亿元 同比增速-5.9%/+18.7%/+16.3% [7][9] - 预计毛利率40.0%/46.0%/49.1% 净利率25.8%/28.9%/30.5% [7][10] - 预计ROE 5.1%/6.5%/7.6% EPS 0.35/0.46/0.57元 [7][9] - 预计P/E倍数19.1/14.4/11.7倍 P/B倍数1.0/0.9/0.9倍 [7][9]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中下跌2.11%至6.50元/股，成交4.15亿元，换手率0.73%，总市值561.34亿元 [1] - 主力资金净流出1.04亿元，特大单买卖占比分别为11.26%和41.57%，大单买卖占比分别为22.68%和17.45% [1] - 年内股价涨5.52%，近5日跌4.83%，近20日涨0.46%，近60日涨2.04% [2] 公司基本面 - 主营业务收入构成：机构服务业务28.85%、自营投资业务25.27%、证券及期货经纪业务25.20%、资产管理业务20.68%、其他13.30%、海外业务3.90% [2] - 2025年上半年归母净利润13.30亿元，同比增长41.24% [2] - A股上市后累计派现106.90亿元，近三年累计派现46.63亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数21.98万户，较上期减少1.27%，人均流通股39288股，较上期增加1.29% [2] - 香港中央结算有限公司增持6424.51万股至3.26亿股，位列第三大流通股东 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持986.86万股至1.23亿股，国泰中证全指证券公司ETF减持1105.49万股至1.07亿股，华宝中证全指证券公司ETF退出十大股东 [3] 行业属性 - 所属申万行业分类为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ [2] - 概念板块涵盖参股基金、证金汇金、碳中和、参股新三板、融资融券等 [2]

A股与港股市场关系演变 - 2024年以来A股与港股走出罕见"交替领跑"行情，打破传统联动模式 [1] - 2024年一季度港股率先开启反转行情，恒生指数季度涨幅领先A股主要指数 [2] - 2025年前5个月港股表现持续强于A股，AH股溢价指数持续收窄至6月底120点左右，创近年新低 [2] 南向资金流动特征 - 南向资金持续流入重构港股定价逻辑，推动市场生态从"外资主导离岸市场"向"内资在岸化"转型 [1][2] - 2025年港股通投资风格偏重成长风格，非必需消费占比52%、资讯科技业占比16%，合计吸引70%港股通资金 [4] - 主动型公募基金港股投资市值占基金股票投资市值比例2025年6月底达17.5%，创历史新高 [6] 港股市场结构变化 - 消费、科技和医疗保健行业流通市值总额达169052亿港元，占港股流通市值比例从2024年49.0%升至2025年8月52.3% [3] - 金融业、电讯业和能源业等高股息行业吸引港股通资金流入，截至2025年8月25日占港股通净流入额约25% [3] - 市场成交活跃度显著提升，恒生综指日换手率平均超0.5%，较2021-2024年均值0.35%明显改善 [6] 港股估值与资金面 - 恒生指数估值明显低于标普500指数、日经225指数等全球主要市场指数，凸显估值洼地效应 [7] - 主动型外资结束连续40周净流出态势，美联储9月降息预期升温为外资回流创造有利条件 [7] - 恒生港股通高股息率指数股息率达5.66%，与中国10年期国债利差接近4个百分点 [10] 行业投资主线 - 科技板块配置价值凸显，恒生科技指数市盈率显著低于全球主要科技指数 [8] - 互联网行业叙事逻辑将从"外卖内卷"转向"AI赋能"，腾讯、快手等巨头中报已显现AI赋能迹象 [7][9] - 创新药板块聚焦"政策支持+全球竞争力提升+商业化兑现"三大主线，在ADC、双抗等前沿领域实现全球突破 [10] 消费与红利板块 - 新消费板块投资逻辑从主题炒作转向业绩兑现，港股通资金流入非必需消费行业比例达52% [9] - 高股息资产仍是配置型资金"压舱石"，金融、运营商、公用事业、能源等优质央国企分红能力稳定 [10] - 价值股行情向业绩弹性领域扩散，券商、黄金股及化工、有色金属等行业龙头企业受益政策推动 [10]

会议基本信息 - 会议于2025年9月2日在福建省福州市鼓楼区湖东路268号兴业证券大厦9楼会议室召开 [2] - 会议采取现场投票与网络投票相结合的表决方式 由董事会召集 董事长苏军良主持 [2] 出席情况 - 出席会议董事9人 董事叶远航因公务缺席 公司在任董事共10人 [3] - 董事会秘书出席会议 部分高级管理人员列席会议 [3] 议案审议 - 关于选举独立董事的非累积投票议案获得通过 [4] - 议案不涉及特别决议及关联股东回避表决情形 [4] 法律见证 - 股东会由国浩律师（上海）事务所孙立、赵振兴律师见证 [6] - 律师认定会议程序、人员资格、表决结果均合法有效 [6]

收购背景与结构 - 龙岩市国资委以投资集团51.04%股权、文旅集团39%股权和交发集团20%股权作价出资入股投开集团，使投开集团间接控制龙高股份49.55%股份 [1] - 兴业证券担任财务顾问，持续督导期为2025年6月13日至2026年6月16日 [1] 交易合规性与执行 - 本次收购符合《收购管理办法》第六十三条第一款免于发出要约情形，因属国有资产无偿划转导致持股比例超过30% [2] - 收购涉及的三家集团公司已完成工商变更登记，投开集团成为投资集团控股股东，收购事项已全部完成 [3] - 收购人及上市公司在持续督导期内已按规定履行信息披露义务 [3] 公司治理与独立性 - 上市公司股东大会、董事会、监事会独立运作，未发现违反公司治理和内控制度的情形 [3] - 收购人承诺保持上市公司人员、资产、财务、机构及业务独立，不影响其独立经营能力 [4][5] - 收购人承诺不利用股东地位谋取不当利益，确保上市公司在采购、生产、销售、知识产权等方面保持独立 [5] 承诺履行情况 - 收购人承诺截至出具日不存在同业竞争，未来避免开展与龙高股份主营业务竞争的业务 [5][6] - 收购人承诺减少关联交易，确保交易价格公允且依法履行决策程序 [6][7] - 持续督导期内未发现收购人违反公开承诺的情形 [7] 后续经营计划 - 收购人暂无未来12个月内改变上市公司主营业务或重大调整的计划 [8] - 无资产出售、合并、合资或资产重组计划，无购买或置换重大资产计划 [8][9] - 无调整董事会或高级管理人员的计划，无修改公司章程的计划 [9][10] - 无员工聘用计划重大变动，无分红政策重大调整，无其他重大业务或组织结构调整计划 [10][11] 持续督导结论 - 持续督导期内收购人依法行使股东权益，未要求上市公司违规提供担保或借款 [3][11]

公司治理动态 - 兴业证券于9月2日晚间通过2025年第一次临时股东会决议 [2] - 股东会审议通过《关于选举独立董事的议案》 [2] 信息披露来源 - 该公告由证券日报作为官方信息披露渠道发布 [2]

股东会法律意见书核心内容 - 国浩律师（上海）事务所对兴业证券2025年第一次临时股东会的召集程序、召开程序、出席人员资格及表决程序出具法律意见书，确认所有程序符合《证券法》《公司法》及《公司章程》规定 [1] 股东会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年8月16日在指定披露媒体发布股东会通知公告，载明会议类型、投票方式、时间地点、审议事项及股东登记方法等关键信息 [2] - 会议于2025年9月2日以现场投票（福州市兴业证券大厦）与网络投票（上交所系统交易时段9:15-11:30）结合方式召开，程序符合法规及章程要求 [3] 出席会议人员及召集人资格 - 出席会议股东及代理人共1,484名，代表有表决权股份3,138,925,819股，占公司总股本36.3470% [3] - 召集人为公司董事会，资格符合法规要求；现场列席人员包括董事、高管及律师，均经资格验证 [3][5] 表决程序与结果 - 会议对公告所列议案进行表决，合并统计现场与网络投票结果，所有议案均获通过 [5] - 表决过程按规定执行计票监票，对中小投资者实行单独计票，未出现关联股东回避、优先股表决或特别决议情形 [5] 法律结论 - 律师认定会议召集召开程序、人员资格及表决结果均合法有效，法律意见书将作为会议必备文件公告 [2][5]

会议基本情况 - 兴业证券于2025年9月2日在福建省福州市鼓楼区湖东路268号兴业证券大厦9楼会议室召开股东会 [1] - 会议采取现场投票与网络投票相结合的表决方式 由董事会召集且董事长苏军良主持 [1] - 会议程序符合《公司法》及《公司章程》规定 出席人员及召集人资格合法有效 [1][2] 议案表决结果 - 关于选举独立董事的非累积投票议案以99.7162%高票通过 同意票数达3,130,016,754股 [1] - 反对票为8,024,425股 占比0.2556% 弃权票884,640股 占比0.0282% [1] - 议案不涉及特别决议及关联股东回避表决情形 表决结果合法有效 [1][2] 法律合规性 - 由律师孙立与赵振兴见证 确认会议召集及召开程序符合法律法规与公司章程要求 [2] - 表决程序严格遵循《公司法》等规范性文件规定 最终结果被认定为合法有效 [2]

会议信息 - 兴业证券2025年第一次临时股东会9月2日在福州兴业证券大厦9楼召开[3] - 出席股东和代理人1484人[3] - 出席股东所持表决权股份3138925819股，占比36.3470%[3] 人员情况 - 公司在任董事10人，9人出席，叶远航因公务未出席[5] 议案结果 - 选举独立董事议案获通过，A股同意票数3130016754，占比99.7162%[6] - 5%以下股东同意票数598499112，占比98.5333%[6]

会议信息 - 兴业证券2025年第一次临时股东会于9月2日召开[1] - 现场会议在福州兴业证券大厦9楼会议室召开[4] - 网络投票有交易系统和互联网投票平台及对应时间[4] 参会情况 - 出席股东及委托代理人共1484名[6] - 出席股东所持表决权股份总数3138925819股，占比36.3470%[6] 会议结果 - 审议通过《关于选举独立董事的议案》[9] - 会议召集、召开及表决程序合规有效[5][10]