行业投资评级 - 交通运输行业评级为"推荐"（维持）[4] - 行业总市值3150.4十亿元，占A股3.3%；流通市值2909.5十亿元，占A股3.4%[4] - 行业指数表现：1个月绝对收益6.0%，6个月12.6%，12个月23.8%；相对沪深300超额收益分别为3.3%、7.1%、1.0%[6] 核心观点 航运 - 油运景气改善：OPEC+9月增产54.8万桶/天，VLCC TD3C-TCE运价周涨59%至3.75万美元/天，苏伊士型船运价涨至5.9万美元/天[14][15] - 集运运价下跌：SCFI美东线周跌10.7%至2792$/FEU，美西线跌9.8%至1823$/FEU，欧线跌4.4%至1961$/TEU[12] - 干散货平稳：BDI周涨1.6%至2051点，海岬型船BCI涨1.4%，巴拿马型船BPI跌0.5%[16][17] 基础设施 - 公路铁路数据：6月公路客运量9.5亿人（同比-4.0%），铁路旅客周转量1296.7亿人公里（+2.2%）[18] - 港口吞吐量：6月全国港口集装箱吞吐量0.3亿TEU（+4.7%），货物吞吐量15.6亿吨（+4.8%）[18] - 高铁升级：CR450动车组2026年商用，能耗降低20%，运营时速400公里[19] 航空 - 高频数据：8月首周国内客流同比+1.2%，裸票价同比-5.4%，客座率85.2%（同比+1.4pct）[25] - 供给受限：暑运ASK增速5%，飞机利用率8.8小时接近去年峰值[25] - 政策利好：民航局强调"反内卷"，要求整治恶性竞争[26] 快递 - 业务量增长：6月快递量168.7亿件（+15.8%），收入1263.2亿元（+9.0%），CR8达87%[21] - 价格修复：华南地区8月启动涨价，义乌5月起单票价格已小幅回升[24] - 申通收购：3.62亿元收购丹鸟物流，日均业务量400万单，市占率将提升至13.7%[21][22] 物流 - 跨境空运：TAC上海出境空运价格指数周环比-0.2%，同比-3.2%[27] - 化工物流：化工品价格指数周跌1.0%，同比-10.6%[91] 重点公司推荐 - 航空：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空[2][26] - 快递：中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份[24] - 基础设施：招商公路、皖通高速、唐山港、青岛港[20] - 物流：中国外运（A股）[27]

股本与股份变动 - 截至2025年7月31日，公司法定/注册股本总额为7,272,197,875元，较上月减少22,019,000元[1][2][4] - 2025年7月29日，公司注销22,019,000股H股，总股本减至7,272,197,875股[2][4] - H股本月减少22,019,000股，月底结存2,016,281,000股[1] - A股本月无变动，月底结存5,255,916,875股[1] 库存与激励股份 - 截至2025年7月31日，公司累计购回88,254,536股A股拟注销但未注销[6] - 自2022年4月27日起，累计购回49,280,000股A股作库存股份用于股权激励[8] - 2024 - 2025年激励对象行使A股股票期权42,820,355股，均来自购回A股[8] - 截至2025年7月31日，尚有6,459,645股A股作库存股份用于股权激励[9] 股份发行与库存变动 - 本月内H股已发行股份减少22,019,000股，A股无变动[6][10][11] - 本月内H股和A股库存股份变动总额均为0[11]

股本与股份 - 2025年7月31日公司法定/注册股本总额72.72197875亿元[1] - 2025年7月公司H股法定/注册股份数目减2201.9万股至20.16281亿股[1] - 2025年7月公司A股法定/注册股份数目无变化为52.55916875亿股[1] - 2025年7月29日公司注销2201.9万股H股，总股本减至72.72197875亿股[2] 已发行股份 - 截至2025年7月31日公司已发行H股减2201.9万股至20.16281亿股[3] - 截至2025年7月31日公司已发行A股与上月持平为52.55916875亿股[3] 股份购回与注销 - 2024 - 2025年激励对象行使4282.0355万股A股期权，均来自购回A股[8] - 截至2025年7月31日公司累计购回8825.4536万股A股未完成注销[7] - 截至2025年7月31日尚有645.9645万股A股作库存股份[8][9] - 2024年6月7日购回的2201.9万股H股于2025年7月29日完成注销[6]

行业或公司 - 中国外运（货运代理及物流服务公司）[1] 核心观点和论据 财务表现 - 2024年营收1,056亿元（+3 8%），归母净利润39亿元（-7%），扣非归母净利润31 6亿元（-8 5%）[2][4] - 2025Q1营收237亿元（-2%），归母净利润6 45亿元（-10%）[2][6] - 基本每股收益0 54元，ROE 10%，经营活动现金流净额41亿元[2][4] 业务结构 - 货运代理业务：2024年营收671亿元（+8%），毛利率贡献占比64%[2][7] - 专业物流：营收279亿元（+1 6%），毛利率贡献同比减少16%，占比38%[2][7] - 电商物流：营收105亿元，毛利率贡献为负（因下游电商压价）[2][7] 市场地位 - 海运货代全球第二、亚洲第一；空运货代全球第五、亚洲第一[2][8] 发展战略 - 业务转型：开发直客模式（直接服务客户）以提升毛利润[5][9] - 股东回报：2024年分红21亿元（占归母净利润54%），股息率5 5%[5][11] - 股份回购及稳定分红策略增强投资者信心[10] 风险提示 - 地缘政治风险、海外经营风险、市场竞争风险[12] 其他重要内容 - 业务模式涵盖海、陆、空、铁、关、仓、配七大模块[3] - 电商物流策略需调整以改善盈利能力[2] - 分红政策可持续性需关注[5]

行业概况 - 中国物流地产行业上市公司数量较少，大部分企业侧重地产或物流单一领域，同时涉及物流地产的企业主要与仓储、轻资产运营相关 [1] - 行业企业可分为三类：金地、中储等7家物流地产业务为核心或重要；嘉里、传化等将物流地产作为战略资产；富力、大悦城等物流业务为附属非核心 [1] 上市公司业务布局 - 嘉里建设：内地重点布局物流仓储设施，总资产超千亿港元 [3] - 中储股份：拥有超1000万平方米物流基地网络，央企背景 [3] - 顺丰控股：自营全货机84架，覆盖全球供应链服务 [3] - 万科A：拓展物流仓储与冷链赛道，旗下万纬物流管理高标冷链仓储 [3] - 南山控股：控股宝湾物流品牌，业务涵盖物流园区开发 [3] 上市公司业绩表现 - 2024年营收呈现分化：顺丰控股2844亿元、万科A3432亿元、中国外运1056亿元为千亿级；中储股份631亿元、金地集团753亿元为百亿级；南山控股84亿元、嘉诚国际14亿元为十亿级 [4][5][6] - 毛利率水平：嘉诚国际33%、嘉里建设33%为第一梯队；大悦城22%、南山控股20%为第二梯队；顺丰控股14%、万科A10%为第三梯队 [5][6] - ROE表现：顺丰控股、中国外运、嘉诚国际超8%；富力地产、华远控股、大悦城、万科A为负值 [12] - EPS表现：顺丰控股2.1最优，嘉里建设、嘉诚国际、中国外运为正，富力地产、大悦城、华远控股为负 [13] 区域布局特点 - 华远控股：聚焦京津冀，探索智能物流产业园 [9][10] - 金地集团：覆盖120余城，聚焦核心城市群 [9] - 中储股份：全国20多省设100+仓库，形成网络化布局 [9] - 顺丰控股：以鄂州、嘉兴、深圳为核心布局空港物流设施 [10] - 万科A：上海、广州、沈阳为重点，万纬物流形成全国网络 [11] 业务发展规划 - 中储股份：升级全国仓储网络智能化，与普洛斯合作开发高标仓 [15][17] - 顺丰控股：通过丰泰产业园加大高标仓投入，布局跨境物流节点 [17] - 万科A：万纬物流深耕高标仓与冷链，优化全国布局 [17] - 南山控股：宝湾物流扩大沿江沿海"T型"网络，借助REITs扩张 [17] - 嘉诚国际：聚焦粤港澳大湾区与海南，建设跨境电商智能物流中心 [17][18]

公司回购 - 中国外运通过集中竞价交易方式累计回购A股股份88,254,536股 [2] - 回购股份占公司总股本比例为1.21% [2] - 回购计划持续至2025年7月31日 [2]

股份回购计划 - 公司通过以集中竞价方式回购A股股份方案 使用自有资金或自筹资金进行回购 [1] - 回购资金总额不低于27100万元人民币 不超过54200万元人民币 [1] 已实施回购进展 - 截至7月31日累计回购8825.45万股 占公司总股本1.21% [1] - 累计使用资金4.48亿元人民币 不含交易费用 [1]

公司回购情况 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份8825 45万股，占总股本比例1 21% [1] - 回购价格区间为4 67元/股至5 32元/股 [1] - 累计支付总金额达4 48亿元人民币（不含交易费用） [1]

股份回购情况 - 截至2025年7月31日累计回购A股股份8825.45万股 占公司总股本比例1.21% [1] - 回购价格区间为4.67元/股至5.32元/股 [1] - 已支付总金额4.48亿元人民币（不含交易费用） [1]

中国外运股份回购情况 - 截至2025年7月31日，公司累计回购A股股份8825 45万股，占总股本比例1 21% [1] - 回购价格区间为4 67元/股至5 32元/股 [1] - 已支付总金额4 48亿元人民币（不含交易费用） [1]