指数表现与成分股 - 截至2025年9月15日9:45 国证自由现金流指数上涨0.07% 成分股上海建工一字涨停 亚太股份、安孚科技、中通客车、太龙股份等领涨 [1] - 指数前十大权重股合计占比57.95% 包括上汽集团(10.18%)、中国海油(9.81%)、美的集团(9.28%)、格力电器(7.56%)、洛阳钼业(5.08%)、中国铝业(4.49%)、厦门国贸(3.01%)、正泰电器(2.95%)、上海电气(2.90%)和中国动力(2.66%) [2][4] - 部分权重股当日表现分化 上汽集团涨1.46% 中国铝业涨0.37% 上海电气涨0.62% 而格力电器跌0.73% 正泰电器跌0.79% 中国海油跌0.57% [4] ETF产品表现 - 自由现金流ETF(159201)最新报价1.12元 多空胶着 [1] - 近1月日均成交额3.43亿元 在可比基金中排名第一 [1] - 近10个交易日内有7日资金净流入 合计净流入9792.07万元 [1] 收益与跟踪表现 - 近6月净值上涨12.46% 自成立以来最高单月回报7% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅16.68% [1] - 涨跌月数比5/1 上涨月份平均收益率3.46% 月盈利百分比83.33% 月盈利概率82.11% [1] - 历史持有6个月盈利概率100% 近3个月超越基准年化收益11.31% [1] - 近1月跟踪误差0.064% 在可比基金中跟踪精度最高 [1] 产品结构与跟踪标的 - 自由现金流ETF紧密跟踪国证自由现金流指数 该指数反映沪深北交易所自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司证券价格变化情况 [2] - 产品提供场外联接基金 华夏国证自由现金流ETF发起式联接A(023917)和联接C(023918) [4]

这份文档是摩根士丹利（Morgan Stanley）关于大中华区材料行业的周度监测报告 以下是详细的关键要点总结 涉及的行业与公司 * 报告聚焦于大中华区材料行业 涵盖基础金属、电池金属、钢铁、水泥、煤炭、玻璃等多个细分领域[1][6] * 报告覆盖了众多上市公司 包括但不限于中国铝业、江西铜业、赣锋锂业、天齐锂业、紫金矿业、宝钢股份、中国建材等[16][60][62] 核心价格与库存数据变动 **基础金属** * 上海铜现货价格上涨1.2% WoW至81,080元/吨 同时上海期货交易所库存大增14.9% WoW至94千吨[2][9] * 上海铝现货价格上涨1.8% WoW至21,040元/吨 上海期货交易所库存增加3.6% WoW至128千吨[2][9] * 锌现货价格下跌1.5% WoW至22,160元/吨[9] **电池金属** * 国内工业级和电池级氢氧化锂价格分别下跌2.0%和1.8% WoW 至69,410元/吨和74,450元/吨[2][9] * 工业级和电池级碳酸锂价格均下跌2.9% WoW 至70,600元/吨和72,850元/吨[2][9] **钢铁** * 上海热轧卷板（HRC）价格上涨1.2% WoW至3,390元/吨 冷轧卷板（CRC）价格微涨0.3% WoW至3,911元/吨[3][9] * 上海螺纹钢价格下跌0.7% WoW至3,245元/吨 而唐山钢坯价格上涨1.0% WoW至2,990元/吨[3][9] * 贸易商长材库存上升3.6% WoW至5.595百万公吨 而板材库存下降0.4% WoW至5.356百万公吨[3][9] **煤炭与水泥** * 秦皇岛5500大卡动力煤价格微跌0.3% WoW至675元/吨 港口库存略增0.9% WoW至6.41百万公吨[3][9] * 渤海动力煤价格指数（BSPI）微跌0.1% WoW至675元/吨[3][9] * 全国水泥价格温和上涨0.2% WoW至328元/吨[3][9] **玻璃** * 玻璃纤维2400tex行业平均价格持平于3,850元/吨[4][9] * 浮法玻璃价格上涨0.5% WoW至1,253元/吨[4][9] * 3.2mm光伏镀膜玻璃价格维持在20.0元/平方米[4][9] **贵金属** * 黄金价格进一步上涨1.3% WoW至3,634美元/盎司[2][9] 行业动态与政策信息 * **锂矿重启**：据报道 江夏窝锂矿可能于2025年11月复产 但时间表可能存在变动[8] * **水泥产能削减**：中国建筑材料联合会发布了水泥熟料生产监测与核算标准的征求意见稿 旨在削减40%以上的产能[8] * **环保政策**：广西将推进钢铁、水泥、焦煤等重点行业的超低排放改造 并加强监管[8] * **光伏行业治理**：工信部将治理光伏等产品的低价竞争问题[8] 其他重要内容 * **摩根士丹利持仓披露**：截至2025年8月29日 摩根士丹利持有包括中国铝业、赣锋锂业、江西铜业、紫金矿业等多家覆盖公司1%或以上的普通股[16] * **业务关系披露**：在过去12个月内 摩根士丹利曾从北京新建材、赣锋锂业、紫金矿业等公司获得投资银行服务报酬 并预计在未来3个月内寻求或获得来自中国铝业、赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、紫金矿业等公司的投资银行服务报酬[17][18][19][20] * **行业观点**：摩根士丹利对该行业给予"具吸引力"（Attractive）的评级[6][33]

**行业与公司** 有色金属行业（涵盖黄金、电解铝、铜、钨等细分板块）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] **核心观点与论据** **宏观与流动性环境** - 美国降息周期开启（2024年Q4首次降息，2025年Q4预计再次降息）及特朗普政策下美债上限从36万亿提升至41万亿（债务占GDP比例从117%升至近140%），释放流动性推动资源品进入上行周期[1][2] - 全球PMI回升（2025年8月数据向上），G6国家宽松周期支撑需求预期[5] **黄金板块** - 2025年黄金均价744元/克显著高于2024年560元/克，Q3均价786元/克同比上涨215元/克[4] - 黄金股经历约20%回调后估值压缩，但历史涨价行情前通常出现EPS与PE双升[4] - 关注标的：山东黄金、赤峰黄金（弹性大）、中金黄金（低估值），白银补涨逻辑下关注兴业银锡、盛达资源[4] **电解铝板块** - 供应端：2025年新增产能预期100万吨，实际仅50-60万吨；2026年海外增量（印尼、印度）计划100万吨，实际有效供应约40-50万吨[5] - 需求端：全球PMI回升推动需求恢复，淡季价格坚挺（2万元/吨附近），旺季（金九银十）受宏观催化或进一步上涨[5] - 估值：主流标的估值不足10倍（历史上行周期可达12-15倍），当前上涨由EPS驱动，未来EPS与PE双升可期[6] - 关注标的：高股息（中国宏桥、宏创控股、中福实业）、利润弹性（中铝股份、云铝股份、天山铝业）[6] **铜板块** - 金融属性：美联储降息预期增强及美元指数下行支撑铜价[7] - 工业属性：中国进入传统旺季需求好转，供应端收缩（全球矿山扰动频发，如卡莫阿产量下修、Grasberg停产）[7] - 政策：美国对精炼铜豁免关税、对铜材征收50%关税推动价格回归基本面[7] - 数据：9月国内电解铜产量环比下降5.25万吨（因冶炼厂检修及废铜供应紧张）[7] - 关注标的：紫金矿业、江西铜业（增长预期）、海亮股份（美国产能布局）[8] **钨板块** - 涨价驱动：供应收缩、出口管制（中国占全球产量80%）、战略属性强化[9] - 出口数据：2025年前7个月中国钨制品出口量下降17%，3月管制后三氧化钨/碳化钨/仲钨酸铵出口量降为零[9][10] - 价差变化：海内外价差最大达60美元/吨（7月），后因第一批出口配额放开收敛至10美元/吨以内[11] - 配额影响：第一批配额5.8万吨（同比减少4万吨），第二批配额若收缩（预计近期公布）或推动价格新一轮上涨[12] - 美国关税豁免影响有限（关键取决于中国出口意愿），对美出口恢复不明显[13] - 关注标的：厦门钨业、中钨高新、安源煤业[14] **其他重要内容** - 白银存在补涨逻辑[4] - 铜需求长期受AI算力、老电厂更新换代、欧元区制造业回暖支撑[7] - 钨矿开工率持续走低（7-8月数据），第二批配额数量若下降将强化供应收缩预期[12]

根据提供的行业研报内容，以下是关于铝行业的详细总结，已按要求对内容进行分组，并排除了风险提示、免责声明、评级规则等无关信息。 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1][11] 报告核心观点 - 宏观面偏向利多，美联储降息预期强化，9月降息25个基点的概率为92.7%[6] - 电解铝供应维持高位，成本端氧化铝价格下跌带动电解铝成本下行，即时理论利润周环比上涨504元/吨至4592元/吨[7] - 需求端进入“金九”消费旺季，下游加工企业开工率持续回升，铝锭库存出现拐点，周环比去库0.1万吨至62.5万吨[7] - 铝土矿到港量环比减少，几内亚发运量下降，预计9月进口量环比下滑，但库存绝对量仍处高位[9] - 氧化铝基本面维持过剩格局，价格弱势运行，进口窗口开启[9] - 长期来看，铝行业供给增量有限，需求仍有增长点，行业维持高景气[11] 价格表现 - LME3个月铝收盘价周环比上涨3.8%至2701.0美元/吨，年同比上涨13.5%[23] - 沪铝活跃合约收盘价周环比上涨2.1%至21120.0元/吨，年同比上涨8.6%[23] - 长江有色A00铝均价周环比上涨1.8%至21050.0元/吨，年同比上涨9.0%[23] - 氧化铝均价周环比下降2.2%至3077.5元/吨，年同比下降22.0%[33] - 预焙阳极均价周环比持平，年同比上涨28.5%至5594.5元/吨[33] - 石油焦均价周环比上涨0.6%至3600.0元/吨，年同比上涨76.5%[42] 生产与供应 - 电解铝8月产量373.3万吨，月环比增加0.3%，年同比增加1.3%[56] - 氧化铝8月产量773.8万吨，月环比增加1.2%，年同比增加7.9%[56] - 国内电解铝运行产能维持高位，开工率环比小增，铝水比例预计小幅回升[7] - 全国氧化铝周度开工率82.78%，环比上行1.23个百分点[9] 需求与加工 - 铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.4个百分点至62.1%[7] - 铝线缆开工率65.2%，环比微增0.4个百分点[7] - 铝型材开工率54.0%，环比回升1.0个百分点[7] - 铝板带开工率持稳于68.6%，铝箔开工率维持在71.9%[7] - 铝棒周度出库量4.7万吨，周环比增加5.9%，年同比增加21.8%[92] 库存情况 - 电解铝锭社会库存62.5万吨，周环比下降0.2%，年同比下降16.4%[89] - 铝棒社会库存13.3万吨，周环比下降5.4%，年同比增加17.9%[89] - LME铝库存48.5万吨，周环比增加0.1%，年同比下降41.1%[89] - SHFE铝库存12.8万吨，周环比增加3.6%，年同比下降54.7%[89] - 氧化铝港口库存5.5万吨，周环比下降12.7%，年同比增加31.6%[94] - 铝土矿库存5330.1万吨，月环比下降0.3%，年同比增加28.3%[94] 进出口数据 - 原铝7月进口量24.8万吨，月环比增加29.1%，年同比增加91.2%[71] - 氧化铝7月进口量12.6万吨，月环比增加24.4%，年同比增加78.2%[71] - 铝土矿周度到港量339.6万吨，周环比下降29.3%，年同比增加17.7%[71] - 废铝7月进口量16.0万吨，月环比增加3.1%，年同比增加18.7%[71] 重点关注公司 - 报告建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份[11] - 重点公司盈利预测显示，2025年PE估值普遍在8-11倍之间，投资评级均为“买入”[5] 板块表现 - 铝板块本周上涨4.8%，表现优于大盘[96] - 板块个股中，中孚实业涨幅11.1%，云铝股份涨幅8.5%，怡球资源涨幅7.9%[102]

市场整体表现 - 沪指9月12日下跌0.12% [2] - 申万行业中有9个行业上涨 涨幅前两位为有色金属(1.96%)和房地产(1.51%) [2] - 跌幅前两位行业为通信(-2.13%)和综合(-1.95%) [2] 资金流向概况 - 两市主力资金全天净流出536.40亿元 [2] - 6个行业主力资金净流入 25个行业净流出 [2] - 有色金属行业净流入规模居首(21.68亿元) 建筑装饰行业次之(7.21亿元) [2] - 非银金融行业净流出规模最大(81.38亿元) 电子行业净流出75.17亿元 [2] 有色金属行业表现 - 行业整体上涨1.96% 主力资金净流入21.68亿元 [3] - 行业137只个股中104只上涨 6只涨停 33只下跌 [3] - 86只个股资金净流入 17只净流入超亿元 [3] - 8只个股资金净流出超亿元 [3] 个股资金流入情况 - 北方铜业净流入5.90亿元 涨幅10.01% [3][4] - 湖南白银净流入5.59亿元 涨幅9.98% [3][4] - 北方稀土净流入4.34亿元 涨幅5.99% [3][4] - 云南锗业净流入2.99亿元 涨幅5.95% [4] - 云南铜业净流入2.62亿元 涨幅8.73% [4] 个股资金流出情况 - 紫金矿业净流出11.76亿元 跌幅0.23% [3][5] - 中国铝业净流出3.00亿元 涨幅2.68% [3][5] - 华友钴业净流出2.02亿元 涨幅1.26% [3][5] - 赣锋锂业净流出1.93亿元 跌幅1.44% [5] - 宜安科技净流出1.58亿元 跌幅3.96% [5]

股价表现 - 中国铝业H股股价单日上涨7.18%至7.61港元 [2] - 成交额达8.93亿港元 [2] - 盘中涨幅一度突破5% [2]

公司股价表现 - 中国铝业H股涨7.18%至7.61港元 成交额8.93亿港元 [1] 公司财务表现 - 上半年净利润71亿元人民币 同比增长1% [1] - 每股盈利0.412元 [1] 机构评级与预测 - 高盛上调2025-26年盈利预估11%-15% [1] - 预计2025年经常性净利润133亿元 2026年140亿元 [1] - 高盛维持买入评级 目标价从6.3港元上调至7.6港元 [1] - 瑞银维持买入评级 目标价从6.2港元上调至7.9港元 [1] 行业价格展望 - 高盛预测上海期货交易所铝行业价差2025年每吨4820元 2026年每吨4700元 [1] 行业投资动态 - 采矿业位列中国对外直接投资五大集中领域之一 [1] - 采矿业对外直接投资保持较高活跃度 企业投资意愿与信心较强 [1]

公司股价表现 - 中国铝业H股单日涨幅达7.18% 报收7.61港元 成交额8.93亿港元 [1] 公司盈利预测 - 上半年净利润71亿元人民币 同比增长1% 每股盈利0.412元 [1] - 高盛上调2025-2026年盈利预测11%-15% 预计2025年经常性净利润133亿元 2026年达140亿元 [1] - 上海期货交易所铝价差预测支撑盈利 2025年每吨4820元 2026年每吨4700元 [1] 机构评级与目标价 - 高盛维持H股"买入"评级 目标价从6.3港元上调至7.6港元 [1] - 瑞银同样给予"买入"评级 目标价从6.2港元上调至7.9港元 [1] 行业投资动态 - 采矿业位列中国对外直接投资五大集中领域之一 投资活跃度持续较高 [1] - 采矿业企业对外投资意愿强烈 投资信心保持高位 [1]

市场表现 - 9月12日受美联储降息催化，细分有色指数上涨2.93%，有色金属ETF基金上涨3.06%至1.52元，净值创近4年新高 [3] - 持仓股云南铜业和北方铜业涨停，中孚实业涨9.66%，兴业银锡、江西铜业等跟涨 [3] - 有色金属ETF基金近15天连续资金净流入合计3.46亿元，份额达3.89亿份，规模达5.75亿元，均创近1年新高 [3] 行业驱动因素 - 美联储降息预期抬升叠加"金九银十"旺季需求预期结构性改善，工业金属价格有较强上涨动力 [3] - 9月电解铜产量环比下降引发市场担忧，产量下滑将主要体现在10月，叠加消费旺季，需求基本面有较强支撑 [3] - 铝供应端置换产能持续投产放量，需求侧持货商挺价惜售情绪再起，下游逢低补库，需求存支撑 [3] 产品结构与持仓 - 有色金属ETF基金紧密跟踪中证细分有色金属产业主题指数 [4] - 指数前十大权重股合计占比51.86%，包括紫金矿业(15.80%)、北方稀土(4.98%)、洛阳钼业(4.68%)、山东黄金(4.56%)、中国铝业(4.41%)等 [4][6] - 权重股表现分化，云铝股份涨7.13%，洛阳钼业涨5.31%，中国铝业涨3.58%，而赣锋锂业跌0.85% [6]

有色金属板块股价表现 - 中国铝业H股上涨5.77%至7.51港元 [1] - 中国宏桥上涨4.78%至26.28港元 [1] - 江西铜业H股上涨3.97%至26.18港元 [1] - 洛阳钼业上涨3.39%至13.12港元 [1] 宏观政策环境 - 美国8月CPI同比增长2.9% 核心CPI同比增长3.1%符合预期 [1] - 美联储降息预期强化 市场押注年内连续三次降息各25bps [1] - 美联储9月降息预期升温 流动性宽松压制美元指数 [1] 行业基本面动态 - 国内8月制造业PMI回升0.1个百分点至49.49% 景气度边际改善 [1] - 下游加工企业开工率回升 供应端受冶炼厂集中检修及政策调整影响 [1] - 工业金属社会库存去化加速 环比产量下降催化价格走强 [1]