业绩数据 - 2024年氧化铝产量为1687万吨，原铝产量为761万吨[39] - 2024年精细氧化铝产量为431万吨，利润总额为223.22亿元[41] - 2024年资产规模达2158.96亿元，营业收入达2370.66亿元[39] 行业地位 - 公司氧化铝、精细氧化铝、电解铝等产能均居全球第一[40] - 2024年在“全球企业2000强”排第747位[45] - 2024年在“中国创新品牌500强”排第101位[45] - 2024年在《亚洲品牌500强》排第236位[45] - 2024年在“中国上市公司品牌500强”排第66位[45] - 2024年在中国企业乡村振兴500强榜单排第133位[45] 公司治理 - 2024年末董事会有7名董事，含2名执行董事等[81] - 2024年董事会召开11次，审议通过议案58项，董事出席率100%[86] - 2024年审核委员会成员100%为独立董事，占比71.4%[87] 风险管控 - 2024年在《全面风险管理办法》中列出46项风险类别[106] - 2024年识别出改革与业务转型等两项新兴风险[106] - 2024年评估确定10大风险并编入年度风险报告[108] 反腐败工作 - 2024年未发生贪污相关案件[118] - 2024年全层级领导人员参与反腐败警示教育大会参与率达100%[120] - 报告期内董事会等参与反腐败培训占比达100%[120] 环保成果 - 2024年100%通过ISO 14001环境管理体系认证[135] - 2024年生态环境问题整改年度计划完成率100%[138] - 2024年未发生突发环境事件以及环保行政罚款[139] 能源与资源 - 2024年电解铝绿电使用比例达45.5%，同比提高0.3%[154] - 2024年新增新能源装机1410兆瓦，新能源发电量36.96亿千瓦时[158] - 2024年新增铝土矿资源量7355万吨[162] 节能减排 - 2024年电解铝SO2排放强度较2020年下降19.59%[173] - 2024年氮氧化物排放量较2020年下降4.22%[173] - 2024年烟尘排放量较2020年下降20.75%[173] 废弃物处理 - 2024年有害废弃物合规处置率达100%，赤泥综合利用率达20.02%[193] - 2024年电解铝“三废”资源化利用量达到8.03万吨[196][199] - 2024年云铝股份全年固废安全处置率达到100%[198] 其他 - 2024年公司累计捐赠超2500万元助力乡村振兴和应急救灾[22] - 公司蝉联ESG金牛奖“央企50强”[22] - 2024年研发投入为57亿元，当年专利申请数为1068件[47]

业绩总结 - 2024年公司持续优化内控体系，提升规范性和有效性[26] 内部控制情况 - 2024年12月31日不存在财务和非财务报告内部控制重大缺陷[4][6] - 财务报告内部控制有效[5] - 自评价基准日至报告发出日未影响内部控制有效性评价结论[7] - 内部控制审计意见与财务报告内部控制有效性评价结论一致[8] 评价范围 - 纳入评价范围主要单位有36家分子公司及其所属企业[8] - 纳入评价范围单位资产总额和营业收入占公司合并报表对应总额之比均为100%[9] - 纳入评价范围业务涉及一级流程37项、二级流程129项、三级流程298项[10] 缺陷情况 - 财务报告和非财务报告内部控制存在一般缺陷，已采取措施使风险可控[22][23] - 上一年度内部控制缺陷已全部整改完毕[25] 未来展望 - 2025年进一步规范内控体系工作，推动内控独立评价“三年全覆盖”[26] 影响标准 - 财务报告内部控制缺陷重大影响为可能错报金额超财务报表重要性水平100%以上[16] - 财务报告内部控制缺陷重要影响为可能错报金额超60%以上但未达100%[16] - 财务报告内部控制缺陷一般影响为可能错报金额未超60%[16] - 重大影响下直接经济损失金额超财务报表重要性水平100%以上[20] - 重要影响下直接经济损失金额超60%但未达100%[20] - 一般影响下直接经济损失金额未超60%[20] - 重大影响安全生产事故造成3人（含）以上重伤或人员死亡[20] - 重要影响安全生产事故造成3人以下重伤或3人（含）以上轻伤[20]

业绩总结 - 2024年度合并报表拟发生资产减值损失26.20亿元，减少归母净利润17.77亿元[1] - 2024年度母公司净利润49.36亿元，合并报表归母净利润124亿元[7] - 2024年度计提坏账准备净额-1.31亿元，存货跌价准备4.29亿元，长期资产减值准备23.22亿元[1] 利润分配 - 拟按母公司净利润10%提取法定盈余公积金4.94亿元[7] - 拟按每10股2.17元派息，总计约37.23亿元，占归母净利润30.02%[7] - 扣除中期股息后，拟按每10股1.35元派息，总计约23.16亿元[7] 其他 - 2024年不实施资本公积金转增股本[7]

业绩总结 - 2024年度拟发生资产减值损失26.20亿元，减少净利润17.77亿元[1] - 2024年度母公司净利润49.36亿元，合并报表归属股东净利润124亿元[13] 财务决策 - 拟按母公司净利润10%提取法定盈余公积金4.94亿元[13] - 拟派发现金股息37.23亿元，占2024年合并报表归属股东净利润30.02%[13] 融资计划 - 2025年融资业务余额不超618亿元，含不超115亿元接续及新增融资[16] - 董事会同意融资总额度可在2025年融资总额上浮10%内自行决策[16] - 2025年境内外债券待偿还余额不超181亿元[18] - 至2025年末公司整体融资担保余额计划不超33.49亿元[21] 业务额度 - 2025年货币类期货和衍生品业务额度合计不超9.85亿美元[23] 人事薪酬 - 董事会通过董事、高级管理人员2025年度薪酬标准[25] - 董事会通过独立非执行董事2025年度薪酬标准[29] - 董事会通过其他高级管理人员2025年度薪酬标准[30][31] 业绩责任 - 董事会批准经理层成员《2024 - 2027年任期经营业绩责任书》及《2025年度经营业绩责任书》[33][34] 报告通过 - 董事会通过2024年度内部控制评价报告[35][37] - 董事会通过2024年度内部控制审计报告[38][40] - 董事会通过2025年度全面风险管理报告[41][43] - 董事会通过中铝财务有限责任公司风险持续评估报告（2024年年度）[44] 业务调整 - 董事会同意调整附属企业商品类期货和衍生品套期保值业务主体资质[46][47] 人事聘任 - 董事会同意聘任韩坤为公司证券事务代表[49][50] 利润分配 - 董事会同意提请股东会授权决定2025年中期利润分配方案，现金分红不超上半年净利润30%[53][55]

业绩数据 - 2024年母公司净利润4935803千元，合并报表股东净利润12400160千元[4] - 2024 - 2022年股东净利润分别为12400160、6689067、4192068千元[8] - 近三年平均净利润7760432千元[8] 利润分配 - 拟提法定盈余公积金493580千元（含中期预提334666千元）[4] - 2024年拟每股派现0.217元，末期派0.135元[5] - 末期派息2316010330.53元，年度总计派息3722843241.07元，占净利润30.02%[6] - 近三年累计现金分红占年均净利润73.62%，约57.13亿元[8] - 2024 - 2022年现金分红分别为3722843、1372670、617817千元[8] 方案审议 - 2024年利润分配方案经董事会审议通过，提交股东会[10] - 2025年3月监事会审议通过，全体监事同意[11]

财务数据关键指标变化 - 2024年公司营业收入为237,065,629千元，较2023年调整后增长5.21%[24] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为12,400,160千元，较2023年调整后增长85.38%[24] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11,979,301千元，较2023年调整后增长81.12%[24] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为32,807,186千元，较2023年调整后增长21.37%[24] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为69,191,321千元，较2023年末调整后增长14.18%[24] - 2024年末总资产为215,895,530千元，较2023年末调整后增长1.89%[24] - 2024年基本每股收益0.723元/股，较2023年调整后0.389元/股增长85.86%[25] - 2024年加权平均净资产收益率19.26%，较2023年调整后11.93%增加7.33个百分点[25] - 2024年第一至四季度营业收入分别为48,955,678千元、61,762,068千元、63,060,133千元、63,287,750千元[27] - 2024年非经常性损益合计420,859千元，2023年为74,884千元，2022年为1,061,375千元[28] - 采用公允价值计量项目期初余额9,774,733千元，期末余额5,776,874千元，当期变动 - 3,997,859千元[31] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为124亿元，较去年增利57.11亿元，增幅85.38%[66] - 2024年实现营业收入2370.66亿元，较去年增加117.47亿元，增幅5.21%[67] - 2024年营业成本为1997.21亿元，较去年增加34.10亿元，增幅1.74%[68] - 2024年税金及附加为30.84亿元，较去年增加4.94亿元，增幅19.07%[69] - 2024年销售费用为4.47亿元，较去年基本持平[70] - 2024年管理费用为54.88亿元，较去年增加11.33亿元，增幅26.02%[70] - 2024年财务费用为26.77亿元，较去年减少2.95亿元，降幅9.93%[71] - 2024年研发费用30.64亿元，较去年减少6.65亿元，降幅17.83%[72] - 2024年其他收益10.40亿元，较去年增加3.72亿元，增幅55.69%[73] - 2024年投资收益9.96亿元，较去年增加7.20亿元，增幅260.87%[74] - 2024年资产负债率为48.10%，较2020年末下降5.17个百分点[82] - 2024年完成资本性支出134.67亿元[86] - 2024年营业收入2370.66亿元，较去年增加5.21%[99] - 铝行业营业收入2283.73亿元，同比增5.70%，营业成本1934.93亿元，同比增1.48%，毛利率15.27%，同比增加3.52个百分点[105] - 2024年销售费用4.47亿元，较去年同期4.32亿元基本持平；管理费用54.88亿元，较去年同期增加11.33亿元，增幅26.02%；财务费用26.77亿元，较去年同期减少2.95亿元，降幅9.93%；研发费用30.64亿元，较去年同期减少6.65亿元，降幅17.83%[113] - 本期费用化研发投入55.94亿元，资本化研发投入1.06亿元，研发投入合计57亿元，研发投入总额占营业收入比例2.40%，研发投入资本化的比重1.86%[115] - 2024年12月31日，集团现金及现金等价物为207.49亿元[117] - 2024年经营活动产生的现金流为净流入328.07亿元，较上年同期增加57.77亿元，增幅21.37%[118] - 2024年投资活动产生的现金流为净流出76.28亿元，较上年同期减少流出35.53亿元，降幅31.78%[119] - 2024年筹资活动产生的现金流为净流出229.30亿元，较上年同期增加流出87.87亿元，增幅62.13%[120] - 交易性金融资产较上期期末减少60.02%；衍生金融资产较上期期末增加11093.21%；应收账款较上期期末增加29.99%[122] - 短期借款较上期期末减少61.39%；衍生金融负债较上期期末减少100.00%；应付职工薪酬较上期期末增加37.92%[122][123] - 截至2024年12月31日，集团长期股权投资为115.49亿元，较2023年的100.40亿元增加15.09亿元[128] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年氧化铝板块营业收入740.04亿元，较去年增加204.78亿元[89] - 2024年原铝板块税前利润89.66亿元，较去年减少22.88亿元[92] - 2024年营销板块营业收入1727.27亿元，较去年减少127.54亿元[93] - 2024年能源板块税前利润9.91亿元，较去年减利11.07亿元[96] - 氧化铝生产量1687万吨，同比增21.15%，销售量635万吨，同比降2.61%[106] - 电解铝生产量761万吨，同比增6.87%，销售量760万吨，同比增11.76%[106] - 包头铝业产品生产与销售的相关数据为2245510、23713959、15083605、1646240[136] - 中铝香港境外铝土矿开采与贸易相关数据为港币15531438、8652132、1044876、6778835[136] - 中州铝业氧化铝生产及销售相关数据为5071235、10031747、5833883、1043673[136] - 中铝国贸相关业务数据为1030000、9114103、4105795、1004003[136] - 中铝山东精细氧化铝生产及销售相关数据为4052848、9106445、5878877、1455031[136] - 广西华昇氧化铝生产与销售相关数据为3461844、8805212、5952385、2124988[136] 利润分配情况 - 2024年中期按每股0.082元（含税）派息，总计派息约14.07亿元（含税）[4] - 2024年度拟按每股0.217元（含税，含中期已派发股息）派息，总计派息约37.23亿元（含税，含中期已派发股息），占2024年度净利润30.02%[5] - 扣除中期已派股息，2024年末期拟按每股0.135元（含税）派息，总计派息约23.16亿元（含税）[5] - 2024年中期利润分配方案已派发完毕，年度利润分配方案待股东会审议批准[4][6] 审计报告情况 - 安永华明会计师事务所为本公司出具标准无保留意见审计报告[4] 公司治理结构及会议情况 - 董事蒋涛因其他公务未出席会议，被委托人为何文建[3] - 2024年公司召开2次股东会，审议通过议案17项，所有议案均获通过[160][161] - 公司董事会由九名董事组成，2024 - 2025年部分董事有离任和获委任情况[162] - 2024年公司召开11次董事会会议，审议通过议案58项，无议案未获通过或被独立董事否决情况[163] - 董事会多元化政策目标包括至少1名女性成员、1名常居香港的独立非执行董事、1名财务专家等[164] - 董事会下设五个专门委员会，2024年度就各自职责事项审议并提建议[165] - 2024年公司召开独立董事专门会议5次，审议通过议案9项[165] - 2024年5月和6月组织外部董事对云铝股份及中铝物资现场调研[166] - 公司监事会由五名监事组成，2024年召开7次会议，审议通过议案19项[168][170] - 2024年公司经理层恪尽职守，保证经营目标实现和业务开展[171] - 2024年公司组织董监高参加多项北京上市公司协会组织的培训[172][173] - 2023年度股东大会于2024年6月25日召开，12项议案均获通过[191][194] - 2024年第一次临时股东会原定于10月29日召开，后延期至11月19日，5项议案均获通过[193][195][196] 公司人员变动情况 - 2024年6月25日，原董事长、法定代表人董建雄离任，史志荣当选董事长及法定代表人；2025年2月24日，史志荣离任，2月28日起何文建代行董事长及法定代表人职责[16] - 2025年3月26日，高立东辞去证券事务代表职务，同日韩坤被聘任为证券事务代表[17] 公司邮箱变更情况 - 2024年6月26日，公司电子邮箱由IR@chalco.com.cn变更为IR@chinalco.com.cn[18] 公司上市情况 - 公司A股在上交所上市，代码601600；H股在香港联交所上市，代码02600[21] 公司业务产量及市场情况 - 2024年冶金级氧化铝产量1,687万吨，较2023年1,667万吨增长1.20%[32] - 2024年原铝（含合金）产量761万吨，较2023年679万吨增长12.08%[32] - 2024年煤炭产量1,316万吨，较2023年1,305万吨增长0.84%[32] - 2024年外售电厂销售量163亿kwh，较2023年162亿kwh增长0.62%[32] - 2024年中国累计进口铝土矿约1.59亿吨，同比增加12.3%[35] - 2024年国内氧化铝现货价格最高为5780元/吨，最低为3156元/吨，均价4084元/吨，同比上涨39.9%[37] - 2024年国际氧化铝（FOB）价格最高为810美元/吨，最低为354美元/吨，均价502美元/吨，同比上涨46%[38] - 截至2024年底，中国氧化铝产能为10435万吨/年，较上年末增加60万吨/年，产量8581万吨，同比增加4.3%[39] - 2024年全球氧化铝产量14157万吨，消费量14453万吨，同比分别增长1.4%和3.5%；中国产量8581万吨，消费量8701万吨，同比分别增长4.3%和4.6%[39] - 2024年SHFE三月期铝和当月铝平均价格分别为19996元/吨和19959元/吨，同比分别上涨8.2%和6.7%[41] - 2024年LME三月期铝和现货铝平均价分别为2457美元/吨和2419美元/吨，同比分别上涨7.5%和7.5%[42] - 截至2024年12月底，中国电解铝建成产能4462万吨/年，较上年增加19万吨/年；运行产能4361万吨/年，较年初增加152万吨/年[42] - 2024年中国铝消费量4518万吨，较上年增加5.6%[42] - 2024年全球原铝产量7302万吨，消费量7277万吨，同比分别增长3.2%和3.8%；中国产量4346万吨，消费量4518万吨，同比分别增长4.3%和5.6%[43] 公司业绩及发展成果 - 2024年公司取得历史最优业绩，推进“新中铝”建设[44] - 2024年公司归属上市公司股东净利润124亿元，同比增长85.38%，经营性现金流328.07亿元，同比增长21.37%，净资产收益率19.26%，同比提高7.33个百分点，资产负债率48.10%为近十年最低[45] - 2024年公司全年新增铝土矿资源量7355万吨，实施10个精细氧化铝项目，开工6个高纯铝、铝合金项目、18个新能源项目，电解铝清洁能源消纳占比达45.5% [46] - 公司建成2条工业试验线、6个分析检测平台，新建4个专业科研团队，聘任专家7人、特级研究员1人、首席工程师3人，兑现专项激励1300余万元[47] - 公司与高校、外部企业等合作建立4个协同创新平台、2个应用技术平台，2024年新增专利授权519件，荣获省部级科技一等奖4项[48] - 2024年公司实施150项本质安全改造项目，消除5项重大危险源，新增4家一级安全标准化企业[50] - 2024年公司赤泥综合利用率突破20%，电解铝“三废”资源化利用率达25%，新增环境绩效A级企业3家，国家级“绿色工厂”6家，省级“绿色工厂”7家、绿色矿山3座[50] - 公司完成中铝新材料、中铝碳素的改革优化，加强对中铝几内亚、青岛轻金属的管理，郑州研究院“科改”获“标杆”评级[49] - 公司广西华昇二期氧化铝项目、内蒙古华云三期电解铝项目、青海分公司产能置换升级项目投产，达茂旗1200MW新能源项目并网发电[46] - 公司建成贵州华锦、云铝文山金属镓项目

文章核心观点 3月26日中国瑞林开启申购 介绍公司业务、客户、财务情况及毛利率下降风险 [1] 公司基本信息 - 3月26日中国瑞林(603257.SH)开启申购 发行价20.52元/股 申购上限0.95万股 市盈率18.17倍 属上交所 长江证券为保荐人 [1] - 公司是专业工程技术公司 为有色金属产业链客户提供工程技术服务 业务延伸到环保、市政等领域 [1] - 国内客户有中国有色矿业、中国铝业等央企、国企和大型企业集团 国外客户有嘉能可斯特拉公司等大型国际矿业集团 [1] 财务情况 - 2019 - 2021年度 公司营业收入分别约为14.97亿元、16.64亿元、20.05亿元 净利润分别约为1.79亿元、1.47亿元、1.57亿元 [2] - 2022年6月30日资产总计355,506.80 负债合计197,195.51 股东权益158,311.30 归属于母公司股东权益157,418.74 [3] - 2022年1 - 6月营业收入112,981.27 营业利润4,583.13 利润总额4,608.72 净利润3,612.64 归属于母公司所有者的净利润3,636.65 扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3,321.67 [3] 业务毛利率情况 - 报告期内 公司主营业务综合毛利率分别为27.53%、25.05%、20.62%和16.17% 呈下降趋势 [3] - 报告期内 工程总承包毛利率分别为8.80%、8.18%、7.45%和5.42% 占主营业务收入比例分别为31.53%、36.15%、51.35%和64.92% [4] - 报告期内 工程设计及咨询业务毛利率分别为41.04%、38.16%、37.24%和38.51% 占主营业务收入比例分别为48.23%、44.59%、36.90%和27.70% [4]

文章核心观点 中国铝业发布2024年年度业绩说明会相关公告，明确时间、形式及出席人员 [1] 分组1：业绩说明会信息 - 2024年年度业绩说明会定于2025年4月2日下午16:45 - 18:00举行 [1] - 业绩说明会形式为现场加网络电话会议 [1] - 出席人员包括代董事长、执行董事、总经理何文建，财务总监兼董事会秘书葛小雷，独立非执行董事陈远秀及多业务部门负责人 [1] 分组2：公司人员信息 - 中国铝业总经理何文建，55岁，本科学历 [2]

报告披露 - 公司将于2025年3月26日披露2024年年度报告及利润分配方案公告[3] 说明会安排 - 2024年度业绩暨现金分红说明会于2025年4月2日16:45 - 18:00召开[5][6] - 地点为上海市浦东新区长清北路53号中铝大厦南楼[5][6] - 方式为现场 + 网络电话会议[5][6] 参会要求 - 投资者可在2025年3月22日至3月31日17:00前发邮件提问[5][8] - 现场参会需2025年3月28日17:00前反馈回执，4月2日14:00 - 16:45签到，16:45前到会场并带证明文件[6][7][8][10] - 电话参会需2025年3月28日17:00前反馈回执，公司4月1日17:00前告知拨入号码[8] 联系方式 - 公司联系人杨先生，电话010 - 82298154，邮箱ir@chinalco.com.cn[9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内铝产业链一体化企业，资源保障能力显著，随着铝价上涨，业绩弹性较大，预计2024 - 2026年将实现归母净利127.17亿元、154.21亿元和175.03亿元，对应现价的PE分别为10、9和8倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 1 中国铝业：铝产业龙头，一体化优势明显 - 公司是全球唯一拥有完整产业链的国际化大型铝业公司，为全球最大的氧化铝、电解铝等生产供应商，2022年9月在纽约证券交易所退市 [9] - 公司拥有氧化铝、原铝、贸易、能源四大主营业务板块，形成“3×5”产业发展格局，氧化铝、原铝等产能位居全球第一 [10][11] - 公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会，第一大股东为中国铝业集团有限公司，拥有16个全资子公司和16个控股子公司 [14] - 公司产品覆盖铝产业链上中下游，上游铝土矿海内外储量丰富，中游氧化铝产能2226万吨，煤炭产量稳步增长，电力积极布局新能源，下游电解铝总产量大幅提升 [20][27][30][39] - 2024Q1 - 3公司营收下滑7.76%、归母净利润上升68.46%，毛利率、净利率分别提升3.9pct、3.76pct，氧化铝、原铝板块毛利率上升 [46][51] - 子公司业务范围丰富，2024H1主要子公司共贡献净利润107.25亿元，占公司净利润的95% [59][62] 2 电解铝：产能达到天花板，长期价值可期 - 2023 - 2025年铝价受市场需求、库存、成本、政策等因素影响波动，今年春节后铝价震荡走高 [64] - 国内电解铝新增产能寥寥，产能天花板临近，供应弹性有限，2024年进口持续增长，主要来自俄罗斯 [67][70][77] - 印尼在产电解铝项目55万吨，规划产能超800万吨，但2024 - 2025年投产较少，欧洲电解铝利润有限，复产进度较慢 [86][90] - 新兴领域成为新的增长引擎，传统领域韧性仍在，2024年铝材出口高位，电解铝表观需求强劲，国内库存季节性正常去库 [94][100][102] - 预计未来国内电解铝供应低增速，需求端地产竣工下滑幅度可能不大，2025年保守预估存在一定缺口，铝价重心有望上行 [107] - 新兴增长领域对铝需求拉动明显，假定2025年新兴增长领域增速10%，能弥补地产竣工下滑对铝消费的拖累 [109] - 2019年以来国内铝土矿年产量逐年下降，复产进度慢，对进口矿依赖程度加大，2024年进口总量约1.6亿吨，几内亚占比超70% [113][118][120] 3 公司核心亮点：产业链一体化，资源保障显著 - 重视资源布局，几内亚铝土矿持续放量，截至2023年末海外资源量17.61亿吨，2023年产量1425万吨 [1] - 并购云铝股份，加快拓展绿色产业，电解铝总产量从2021年的386万吨升至2023年的679万吨，2023年绿电比例提升至45.2% [2][39] - 能源业务向好，银星能源新能源装机容量稳步上升，煤炭产量和火电外售量稳中有升 [3] - 管理改革＋股权激励，聚焦降本提质增效（文档未展开阐述） - 资产负债表优化，有息负债率降低（文档未展开阐述） 4 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为2186.90亿元、2244.84亿元和2383.65亿元，归属母公司股东净利润分别为127.17亿元、154.21亿元和175.03亿元 [4] - 对应现价的PE分别为10、9和8倍，维持“推荐”评级 [3][4]