公司动态 - 中国贸促会副会长李兴乾于5月13日赴中国铝业集团有限公司调研 [1] - 中国铝业集团副总经理魏成文及相关负责人参与座谈 [1] - 双方就深化产业链供应链国际合作进行深入交流 [1] - 讨论议题包括参与多边经济治理和涉外商事法律服务 [1] 行业合作 - 中国铝业与贸促会探讨深化产业链供应链国际合作 [1] - 双方关注多边经济治理领域的合作机会 [1] - 涉外商事法律服务是讨论的重要议题之一 [1]

财务表现 - 2025Q1营业收入557 84亿元 同比+13 95% [1] - 2025Q1归母净利润35 38亿元 同比+58 78% [1] - 2025Q1扣非归母净利润34 44亿元 同比+57 94% [1] - 经营活动现金流量净额62 60亿元 同比+75 06% [2] - 资产负债率48 10% 为近十年最低水平 [2] 产品产销与价格 - 冶金级氧化铝产量448万吨 同比+5 41% [2] - 精细氧化铝产量95万吨 同比+6 74% [2] - 自产冶金氧化铝外销量168万吨 同比+12 0% [2] - 原铝(含合金)产量194万吨 同比+8 99% [2] - 自产原铝(含合金)外销量190万吨 同比+7 95% [2] - 煤炭产量322万吨 同比+11 81% [2] - A00铝均价20429元/吨 同比+7 39% 环比-0 60% [2] - 氧化铝均价4116元/吨 同比+21 83% 环比-8 73% [2] - 广西铝土矿均价510元/吨 同比+30 77% 环比+4 33% [2] 产业链布局 - 2024年新增资源量7355万吨 [3] - 广西华昇二期氧化铝项目陆续投产 [3] - 内蒙古华云三期电解铝项目全面建成投产 [3] - 达茂旗1200MW新能源项目并网发电 [3] - 贵州华锦、云铝文山金属镓项目建成 金属镓总产能全球第一 [3] 盈利预测 - 2025-2027年营业收入预测2276 66/2346 56/2397 46亿元 [4] - 2025-2027年归母净利润预测113 47/116 27/120 93亿元 [4] - 当前股价对应PE 9 8/9 6/9 2倍 [4] 投资评级 - 维持"买入"评级 受益于电解铝价格高企 [5]

重要内容提示： ● 股东会召开日期：2025年6月26日 股票代码：601600 股票简称：中国铝业 公告编号：临2025-028 中国铝业股份有限公司 关于召开2024年年度股东会、2025年第一次A股类别股东会 及2025年第一次H股类别股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 ● 本次股东会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 一、召开会议的基本情况 （一）股东会类型和届次：2024年年度股东会（以下简称"年度股东会"）、2025年第一次A股类别股东 会（以下简称"A股类别股东会"）及2025年第一次H股类别股东会（以下简称"H股类别股东会"） （二）股东会召集人：董事会 （三）投票方式：本次股东会采用的表决方式为现场投票和网络投票相结合的方式 （四）现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2025年6月26日 下午2点 召开地点：中国北京市海淀区西直门北大街62号中国铝业股份有限公司总部办公楼会议室 （五）网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025Q1中国铝业营业收入和归母净利润同比增长 公司电解铝产品量价齐升 现金流充足 资产负债率达近十年最低 产业链布局优化 预测2025 - 2027年营收和归母净利润可观 维持“买入”评级 [4][5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价6.5元 总市值1115亿元 总股本17156百万股 流通股本13134百万股 52周价格范围6.25 - 9.09元 日均成交额1213.26百万元 [1] 2025年一季度业绩情况 - 营业收入557.84亿元 同比+13.95% 归母净利润35.38亿元 同比+58.78% 扣除非经常性损益后的归母净利润34.44亿元 同比+57.94% [4] 2025Q1产品产销量及价格情况 - 产销量方面 冶金级氧化铝产量448万吨 同比+5.41% 精细氧化铝产量95万吨 同比+6.74% 自产冶金氧化铝外销量168万吨 同比+12.0% 原铝（含铝合金）产量194万吨 同比+8.99% 自产原铝（含合金）外销量190万吨 同比+7.95% 煤炭产量322万吨 同比+11.81% [5] - 价格方面 2025Q1中国长江有色市场A00铝平均价20429元/吨 同比+7.39% 环比-0.60% 中国安泰科氧化铝平均价4116元/吨 同比+21.83% 环比-8.73% 广西铝土矿平均价510元/吨 同比+30.77% 环比+4.33% [5] 现金流及资产负债率情况 - 2025Q1经营活动现金流量净额62.60亿元 同比+75.06% 主要受经营利润同比增加及强化两金管控实现现金流入增加影响 截止2024年末 资产负债率为48.10% 为近十年来最低水平 [6] 产业链布局情况 - 2024年全年新增资源量7355万吨 广西华昇二期氧化铝项目陆续投产 内蒙古华云三期电解铝项目全面建成投产 配套的达茂旗1200MW新能源项目并网发电 建成贵州华锦、云铝文山金属镓项目 金属镓总产能继续保持全球第一 [7] 盈利预测情况 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为2276.66、2346.56、2397.46亿元 归母净利润分别为113.47、116.27、120.93亿元 当前股价对应PE分别为9.8、9.6、9.2倍 [9] 财务指标预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|237,066|227,666|234,656|239,746| |增长率（%）|5.3%|-4.0%|3.1%|2.2%| |归母净利润（百万元）|12,400|11,347|11,627|12,093| |增长率（%）|84.6%|-8.5%|2.5%|4.0%| |摊薄每股收益（元）|0.72|0.66|0.68|0.70| |ROE（%）|11.1%|8.8%|7.9%|7.2%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测情况 - 具体数据见文档[12] 涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项指标及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等财务指标预测

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年4月30日 狀態: 新提交 公司名稱: 中國鋁業股份有限公司 呈交日期: 2025年5月8日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 601600 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 13,211,666,110 | RMB | | 1 | RMB | | 13,211,666,110 | | 增加 / 減少 (-) | | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 13,211,666,110 | RMB | | 1 | RMB | | 13,211,666,110 | | 2. 股份分類 | 普通股 | ...

股东会信息 - 2024年年度股东会和2025年第一次A股类别股东会于2025年6月26日召开[26][30][33] - 会议地点为北京市海淀区西直门北大街62号公司总部办公楼会议室[33] - 网络投票起止时间为2025年6月26日[4][5] 议案信息 - 年度股东会、A股类别股东会、H股类别股东会的议案包括2024年度董事会报告等多项内容[7][8][9] - 特别决议议案为年度股东会议案7、8、9等[10] - 对中小投资者单独计票的议案为年度股东会议案4、5等[10] 股权登记与登记手续 - A股股权登记日为2025年6月20日[15] - 符合条件的A股个人和法人股东出席会议登记手续不同[17] - 拟现场出席会议的A股股东或代理人需于2025年6月23日前完成登记[17] 其他信息 - 公司财务部证券事务处地址、邮编、电话、电邮[23] - 有关议案详情见2025年3月27日及4月25日公告[9]

央企科技主题ETF跟踪指数分析 核心观点 - 军工、央企科技板块表现突出，多只主题ETF涨幅居前，主要跟踪中证国新央企科技引领指数和中证诚通央企科技创新指数 [1] - 两指数在定制主体、选样方法、行业分布、权重股集中度、历史收益及估值方面存在差异，但样本空间、指数目的和研发占比要求相同 [2][3][4][6][8][10][12][14][15][17][20] 六大不同点 1 定制主体 - 中证国新央企科技引领指数由国新投资有限公司定制 [2] - 中证诚通央企科技创新指数由中国诚通集团定制 [2] 2 选样方法 - 国新指数采用归母净利润增速、营收增速、总市值、研发支出占比四项指标 [3] - 诚通指数侧重专利数量、专利质量和股权激励实施情况 [3] 3 行业分布 - 国新指数前三大行业为航空航天与国防(44 8%)、电子(19 9%)、半导体(15 2%)，合计占比近80%，集中度高 [4] - 诚通指数前五大行业为电信服务、航空航天与国防、电子、电力设备及有色金属，分布更均衡，合计占比超80% [6] 4 前十大权重股 - 国新指数前十大权重合计52 63%，海康威视(9 55%)、中航光电(7 05%)占比最高 [8][10] - 诚通指数前十大权重合计60 34%，中国电信(8 85%)、海康威视(8 55%)、中国移动(8 28%)、国电南瑞(7 28%)占比较高 [12][13] 5 历史表现 - 近一年收益相近，但近三年及五年诚通指数表现更优 [14] - 国新指数波动率在近一年至五年均高于诚通指数 [14] 6 指数估值 - 国新指数市盈率TTM处于历史100%分位，估值较高 [15] - 诚通指数市盈率TTM在历史80%分位以上，但可参考时间较短 [17] 三大相同点 - 样本空间均为国务院国资委下属央企上市公司 [20] - 指数目的均为反映央企科技创新领域表现，服务国家创新战略 [20] - 均要求成分股"过去一年研发支出占营业收入比例不低于3%" [20]

报告行业投资评级 - 维持对中国铝业H股和A股的买入评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025年第一季度业绩符合盈利预警，同比更高的氧化铝价格和投资收益支撑了盈利 [9] - 尽管铝基本面稳固，但由于氧化铝价格下跌，预计2025年盈利将下降 [9] - 中国铝业A股目标价从9.90元调整至9.80元，维持对A、H股的买入评级，因铝前景向好 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩回顾 - 2025年第一季度中国铝业净利润约35亿元，环比增长5%，同比增长59%，与盈利预警一致 [1] - 业绩强劲归因于铝和氧化铝销量和ASP超预期、运营费用改善和投资收益增加 [1] - 自生产铝销量环比下降5%，氧化铝销量环比增长6%，但由于氧化铝价格环比下跌24%，收入和毛利分别环比下滑12%和29% [1] - 销售、一般及行政费用因有效控制同比下降6%、环比下降66%，公司因氧化铝价格同比上涨从联营公司获得更高投资收益 [1] 分析师简报要点 - 2025年第一季度关键产品产量同比增加，需求强劲 [2] - 中国铝业预计2025年资本支出148亿元，主要用于风电项目、大连新氧化铝生产基地和部分现有生产线成本效率提升 [2] - 2024年绿色电力占能源消耗约47%，公司预计2025年达到55% [2] - 公司计划将氧化铝生产从内陆省份迁至沿海省份以降低运输成本，预计2025年关闭1 - 2百万吨内陆氧化铝产能 [2] 投资观点 - 中国铝生产开工率达95%，“新三样”需求支撑，预计2025年铝价保持稳定 [3] - 氧化铝价格已跌破盈亏平衡点，下行空间有限 [3] - 2025年第一季度煤炭价格和电力成本疲软，虽华胜新氧化铝生产装置可降低成本，但预计中国铝业2025年盈利下降约12% [3] - 维持对中国铝业H/A股买入评级，认为公司在铝基本面稳固、利润率健康和战略供应链整合提高运营效率方面处于有利地位 [3] - 纳入2025年第一季度业绩、最新生产数据和成本指引后，将中国铝业A股目标价从9.90元调整至9.80元，H股目标价维持在6.10港元，分别意味着约42%和48%的上涨空间 [3] 财务与估值 - 给出2024 - 2027年预计的利润表、现金流量表和资产负债表关键数据，包括营收、EBITDA、净利润等 [10] - 展示2024 - 2027年营收、EBITDA等指标的同比变化率，以及各项比率和每股数据 [11] - 给出2024 - 2027年中国铝业H股和A股的估值数据，如EV/销售、EV/EBITDA等 [12] ESG指标 - 员工成本占营收比例为5.1%，员工流动率为6.9%，有多元化政策 [13] - 给出2023年环境指标（如温室气体排放强度、能源强度）和2024年治理指标（如董事会成员数量、女性董事会成员比例） [13] 价格相对表现 - 展示中国铝业H股相对于恒生中国企业指数和A股相对于沪深300指数的价格相对表现 [15][19] 关键行业数据 - 展示铝价、氧化铝价、碳阳极价、动力煤价和铝冶炼行业利润率的历史数据图表 [21][23][25][27][29] 结果总结 - 给出2024年第一季度、2024年第四季度和2025年第一季度的损益表关键数据，包括净收入、毛利、净利润等及同比、环比变化 [31] - 给出2024年第一季度、2024年第四季度和2025年第一季度的关键运营数据，如铝、氧化铝外部销量，煤炭产量等及同比、环比变化 [32] 简报总结 - 铝生产运营产能776万吨，2025年第一季度满产，管理层预计2025年高利用率将持续 [32] - 鉴于氧化铝价格低迷，中国铝业可能调整氧化铝生产和销售策略，2025年可能降低产量 [33] - 公司拥有2500万吨氧化铝产能，为优化产能将部分内陆工厂迁至沿海省份利用低成本进口铝土矿，计划2025年关闭1 - 2百万吨产能，可能产生减值损失 [34] - 2025年第一季度应收账款增加主要因铝合金产品销量增加和对部分下游优质国企客户扩大信贷期限，整体风险可控 [35] - 2025年第一季度投资收益增加3.7亿元，其中联营公司投资收益增加3.2亿元，套期保值收益4500万元，但氧化铝价格大幅下跌导致超1亿元存货减值损失抵消部分投资收益 [36] - 当前含税平均电价约0.46元/千瓦时（2024年含税为0.45元/千瓦时） [36] - 公司致力于通过收购国内资源和自主勘探扩大储备来保障铝土矿资源 [37] 估计变化总结 - 纳入2025年第一季度业绩、需求前景和成本趋势后，将2025/26/27年盈利预测分别下调7%/7%/上调10% [38] - 给出新老汇丰预测和市场共识预测的对比数据，包括销售、EBITDA等指标及变化率 [39] 估值 - 中国铝业H股目标价维持在6.10港元，采用8.5倍目标PE倍数（不变），基于2026年每股收益0.68元（之前为2025年估计），按1.05的人民币 - 港元汇率预测得出，意味着约42%上涨空间，维持买入评级 [39] - 中国铝业A股目标价从9.90元微调至9.80元，采用14.5倍目标PE倍数（不变），基于2026年每股收益0.68元（之前为2025年估计），因每股收益估计四舍五入导致小幅变化，意味着约48%上涨空间，维持买入评级 [40] 煤炭相关业务 - 2024年煤炭相关业务占中国铝业总收入约4%，包括煤炭和燃煤电力销售，煤炭资产用于能源安全和为自身铝冶炼业务供电，仅超出自身需求部分对外销售 [41] - 预计公司不会增加煤炭相关业务投资，因其积极投资可再生能源基础设施、推广绿色铝冶炼产能和降低热电厂煤炭消耗强度 [41]

增持计划 - 控股股东及一致行动人拟增持10 - 20亿元，不超总股本2%[2] - 截至2025.4.29累计增持A股53,971,083股，约3.47亿元[3] - 截至2025.4.29累计增持H股54,020,000股，约2.08亿元[3] - 截至2025.4.29累计增持占总股本0.63%，约5.55亿元[3] - 自有资金约5.24亿元，专项贷款约0.31亿元[3] 股权情况 - 增持前中铝集团持股32.43%，现持股33.06%[3] 后续安排 - 中铝集团及其一致行动人将继续择机增持[4] - 公司持续关注增持情况并及时披露[4] 信息披露 - 指定媒体为上交所网站及《上海证券报》《证券日报》[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现金流 ETF 在海外市场已成熟，国内处于起步阶段但潜力大；中证全指自由现金流指数聚焦自由现金流，历史表现优且行业分布分散；自由现金流与红利策略有差异，自由现金流能规避价值陷阱、捕捉基本面变动；大成中证全指自由现金流 ETF 费率低且紧密跟踪指数，有投资价值 [1][28][64][87] 根据相关目录分别进行总结 自由现金流：海外产品种类繁多、发展成熟，国内 ETF 市场潜力巨大 - 海外现金流 ETF 成热门产品，美国规模领先的 COWZ 超 200 亿美元，且种类多 [9] - 海外自由现金流指标编制方案多样，如 CALF、COWZ 等产品编制方式有特点 [11] - 国内现金流 ETF 未来可期，截至 2025 年 4 月 8 日，自由现金流 ETF 申报达 24 只，市场对中证现金流认可度高 [21] - 关税贸易冲突提升不确定性，有稳定自由现金流创造能力的企业具防御价值，自由现金流策略配置价值凸显 [23][26] 中证全指自由现金流指数：优选高自由现金流率企业，历史表现亮眼 - 指数编制聚焦自由现金流，筛选高稳定性优质公司，通过多指标筛选样本 [28] - 指数成分股行业分布中，前三大权重行业为煤炭、家用电器和石油石化，行业分布分散；煤炭行业供需基本平衡，旺季动力煤价有望企稳反弹，焦煤价格有望触底反弹 [33][39][45] - 指数成分股市值分布广泛，权重向大市值、高自由现金流企业集中 [46] - 指数收益风险表现突出，2013 年 12 月 31 日至今年化收益率 19.07%，风险收益比 0.82 [53] - 同类比较中，行业分布较 800 现金流更均匀，近两年收益优于 800 现金流和国证现金流指数 [58][61] 自由现金流与红利的区别 - 自由现金流重视公司基本面，能规避价值陷阱，基于现金流选股可筛选出优质企业，避免落入“价值陷阱” [64] - 与中证红利对比，行业差异显著，现金流策略剔除金融和地产行业，且季度调整能捕捉基本面变动 [69][78] - 自由现金流与传统风格相关性更低，当下市场环境现金流或是优于红利的配置选择，适合长期稳定增长 [83] 大成现金流 ETF 产品介绍 - 大成中证全指自由现金流 ETF 于 2025 年 4 月 14 日开始认购、4 月 18 日结束认购，4 月 30 日上市，管理费 0.15%、托管费 0.05%，紧密跟踪指数 [87] 基金经理和基金管理人介绍 - 基金经理刘淼有丰富指数类产品管理经验，截至 2025 年 4 月 25 日，在管非货 ETF 产品 10 只，规模 104.49 亿元 [90] - 基金管理人大成基金成立于 1999 年，产品线完备，截至 2025 年一季度末，在管非货币 ETF 产品 16 只，规模近 267.12 亿元 [92]