行业指数与个股表现 - 截至2025年10月14日，国证有色金属行业指数强势上涨2.50% [1] - 成分股白银有色上涨10.02%，中孚实业上涨9.59%，中国稀土上涨8.00% [1] - 有色ETF基金上涨2.24%，最新价报1.87元 [1] 商品价格与宏观驱动因素 - 现货黄金价格触及每盎司4148.93美元的新纪录高位 [1] - 实际利率下行趋势叠加海外财政与关税压力推升避险情绪，利好贵金属 [1] - 美联储9月会议纪要显示"降息共识"已达成，10月降息预期进一步提升 [1] - 再通胀的持续性以及降息预期的延续成为中期宏观叙事的核心逻辑 [1] 指数构成与基金信息 - 国证有色金属行业指数选取有色金属行业规模和流动性突出的50只证券作为样本 [1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比53.12% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业等 [2] - 有色ETF基金设有场外联接份额(A：021296；C：021297；I：022886) [3]

板块市场表现 - 稀土永磁板块在10月14日延续强势上涨态势 [1] - 银河磁体 中国稀土 新莱福等公司股价在盘中创下新高 [1] - 包钢股份 中国铝业 中国瑞林 惠城环保等公司股价跟随上涨 [1]

中欧招益稳健一年持有混合A（013912）基金经理为黄华。 截至发稿，黄华累计任职时间8年207天，现任基金资产总规模66.38亿元，任职期间最佳基金回报 48.76%， 任职期间最差基金回报-4.54%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 从基金十大重仓股角度 数据显示，中欧基金旗下1只基金重仓中国铝业。中欧招益稳健一年持有混合A（013912）二季度持有 股数28.06万股，与上期相比持股数量不变，占基金净值比例为1.14%，位居第七大重仓股。根据测算， 今日浮盈赚取约12.35万元。 中欧招益稳健一年持有混合A（013912）成立日期2022年1月5日，最新规模1.34亿。今年以来收益 6.1%，同类排名6537/8162；近一年收益8.5%，同类排名6179/8015；成立以来收益13.2%。 10月14日，中国铝业涨5.13%，截至发稿，报9.01元/股，成交13.36亿元，换手率1.12%，总市值1545.72 亿元。 资料显 ...

核心观点 - 多金属战略属性持续增强，推动行业价值重估 [1] - 美联储降息周期开启，叠加工业金属供给端扰动，商品价格有望稳中有升 [5][7] - 全球交易所显性库存明显下降，锡库存从峰值22,763吨回落至9,000吨以内 [5] - 刚果(金)钴出口配额低于预期，或造成未来2年全球钴原料明显缺口 [6] - 稀土出口管制升级，北方稀土四季度精矿采购价环比上涨37% [6] - Grasberg铜矿事故导致2025年全球铜矿产量趋近于零增长，可能造成30万吨供需缺口 [17] 贵金属 - 金价迭创新高，年内有望保持强势，预计2025年金价中枢持续抬升 [5] - 美联储于9月17日降息25bp，点阵图显示年内仍有两次降息预期 [5] - 全球央行持续增持黄金，非农数据快速走弱支撑金价 [5] 能源金属 - 锂价反弹后产能出清节奏放缓，全球储能市场需求爆发，行业处于供需相对平衡阶段 [6] - 刚果(金)钴出口配额制落地，配额低于市场预期，钴价有望迎来长牛 [6] 小金属 - 稀土出口管制再升级，25Q3氧化镨钕均价54.01万元/吨，环比上涨25% [6] - 钨价中枢上移，受矿山安全生产、环保督察及出口管制影响 [8] - 铀需求跟随核电装机量提升，预计2035年我国核能发电量占比达10%，天然铀需求增至9.1万吨 [8] - 锑资源稀缺，海外溢价率高达58.7%，出口恢复有望拉动国内锑价上行 [8] 工业金属-铜 - 大型铜矿减产，Grasberg事故导致2025年产量指引下调超20万吨，2026年下调27万吨 [17] - 铜价重心有望从79,000元/吨提升至82,000-83,000元/吨 [17] - 参考2024年5月，铜价过快上涨抑制下游需求，导致旺季累库，是短期见顶信号 [7][28] - 铜冶炼环节压力增加，硫酸价格下跌100元/吨以上，冶炼利润下降400元/吨 [31] - 铜精矿现货加工费维持在-40美元/吨，明年长单谈判压力增加 [31] 工业金属-铝 - 未来2年是中国电解铝产量见顶之年，2025年产量预计4,420万吨，接近产能上限 [38] - 国内电解铝市场处于"脆弱的平衡"，一旦需求上行或供给扰动易转向短缺 [7][38] - 国外电解铝新增产能有序，2025年国外新增产能122万吨，2026年40万吨 [34] - 铝材出口好于预期，2025年1-8月未锻轧铝及铝材出口量400万吨，同比下降7.9% [43] - 铝制品出口强劲，2025年1-8月出口量236万吨，同比增长10.3% [43] - 氧化铝价格承压，运行产能超9,800万吨，超出平衡产能400万吨以上 [50] 锡 - 全球锡矿新增项目有限，投产时间多在2027年及以后，全球储量呈现下降趋势 [51] - 缅甸锡矿供给维持低位，2025年6-8月进口量分别为0.23/0.09/0.21万吨 [62] - 印尼打击非法采矿，精炼锡出口量下降，6-8月出口量分别为0.45/0.38/0.32万吨 [62] - 全球半导体销售额连续同比正增长，2025年8月销售额648.8亿美元，同比增长21.7% [63] - 交易所显性库存降至8,289吨，较9月初下降1,714吨 [73] - 60%精矿冶炼加工费为7,800元/吨，较2024年11,563元/吨下滑29% [73] 锌 - 锌精矿港口库存恢复，处于历年中等偏上水平，精矿供应紧张有所缓解 [74] - 2024年全球锌精矿产量1,194.5万吨，同比下降2.31% [113] - 2025年1-6月全球锌矿产量616.9万吨，同比增长6.34% [113] - 亚洲锌精矿Benchmark为80美元/干吨，显著低于2024年165美元/干吨 [101] - 镀锌板需求增长，2025年1-7月累计产量1,635万吨，同比增长4.3% [102] 铅 - 全球铅精矿产量长期下降，2024年产量452万吨，同比减少0.1% [123] - 2025年1-8月中国铅精矿产量30.97万吨，同比下降13% [123] - 再生铅产量大幅下滑，2025年1-8月累计产量156万吨，同比下滑32.7% [125] - 2025年1-6月全球精炼铅消费量655万吨，供给过剩1.99万吨，供需紧平衡 [133] 推荐组合 - 重点推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、云铝股份、中国铝业、华友钴业、北方稀土等标的 [8][10]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 中美博弈或升温，关注避险需求与战略小金属 [1] - 有色金属行业表现强于沪深300指数，截至2025年10月，相对指数表现显示有色金属指数上涨54%，而沪深300指数上涨22% [3] 各板块总结 铜板块 - 供给扰动持续，LME铜/SHFE铜收于10735美元/吨、85910元/吨，周环比+1.9%/+3.4% [5] - 进口铜精矿TC为-40.5美元/干吨（周环比+0.5美元/干吨），加工费深陷负值区间，凸显铜矿现货供应紧张 [5] - 精铜杆企业开工率下降16.99个百分点至43.44%，铜价高位抑制消费情绪 [5] - 智利埃斯孔迪达铜矿工人死亡事故调查可能加剧供给偏紧预期，铜价趋势上行，铜矿标的估值仍有较大修复空间 [5] 铝板块 - LME铝/SHFE铝收于2800美元/吨、20980元/吨，周环比+3.6%/+1.5% [5] - 供给端9月电解铝开工率维持98.3%的相对高位 [5] - 需求端，SMM铝加工企业综合开工率周环比下降0.5个百分点至62.5%，受国庆假期影响小幅调整 [5] - 铝锭、铝棒社会库存录得64.9万吨（周环比+5.7万吨）、13.9万吨（周环比+2.4万吨），受假期影响出现垒库 [5] - 特朗普对华加征100%关税言论或引发短期市场情绪波动，铝需求持续性有望延续 [5] 黄金板块 - SHFE黄金/COMEX黄金收于901.6元/克、4035.5美元/盎司，周环比+3.1%/+3.2% [5] - 中美贸易摩擦升级，地缘和经济格局动荡，或加速市场对安全资产黄金的长期配置 [5] - 据CME Fedwatch，市场预期年内再降息2次的概率为91.7%，已基本定价 [5] - 当前黄金股资源价值仍被低估，配置价值凸显 [5] 小金属板块 - 氧化镨钕/氧化镝收于68.3、162万元/吨，周环比持平/+0.6% [5] - 自2025年11月8日起，对部分中重稀土及稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，特朗普对华加征100%关税言论使稀土成为中美博弈焦点 [5] - 国内锑锭价格收于17.24万元/吨，周环比-3.7%，自2024年9月出口管制以来，国际锑价维持相对高位，供应端原料长期短缺为锑价提供底部支撑 [5] - 钨精矿价格收于26.85万元/吨，周环比-0.4%，章源钨业下调10月上半月长单采购报价，但钨供应紧张的核心预期未变，供给端刚性，中美博弈升温有望提升其战略关注度 [5] 钢铁板块 - SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3103、3285元/吨，周环比+1.0%/+1.0% [6] - 五大钢材品种供应863.31万吨，周环比-3.76万吨，总库存1600.72万吨，周环比+127.86万吨，周消费量736.71万吨，周环比-168.11万吨 [6] - DCE铁矿石/DCE焦炭收于795、1667元/吨，周环比+1.9%/+2.7% [6] - 中国矿产资源集团与BHP铁矿石谈判陷入僵局，若持续僵持或影响澳洲铁矿石进口，短期内铁矿石价格或因供给收紧而上涨 [6] - 中期看，北京铁矿石价格指数的推出或增强国内供需对价格的影响，削弱铁矿端超额收益，利好钢厂扩大利润空间 [6] 配置建议 - 铜板块建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [9] - 黄金板块建议关注山东黄金、紫金黄金国际 [9] - 铝板块建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业 [9] - 小金属板块建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、广晟有色，国内锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金，以及钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [9] - 钢铁板块短期内建议关注铁矿石自给率较高的包钢股份，中期建议关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，以及账面资金较充足的新钢股份 [9]

文章核心观点 - 公司实施2025年半年度权益分派方案，向全体A股股东每股派发现金红利人民币0.123元（含税），总计派发现金红利约人民币21.10亿元 [2][4] 分配方案详情 - 本次利润分配以方案实施前的公司总股本17,155,632,078股为基数 [4] - 每股派发现金红利人民币0.123元（含税），共计派发现金红利人民币2,110,142,745.59元（含税） [4] - 派息总额约占公司2025年上半年合并财务报表归属于上市公司股东净利润的30% [2] 分配方案授权与审批 - 2025年半年度权益分派方案已由2024年年度股东会授权董事会决定 [2] - 公司第九届董事会第四次会议于2025年8月27日审议通过了具体的2025年中期利润分配方案 [2] 分派对象与实施安排 - 分派对象为股权登记日下午上海证券交易所收市后登记在册的公司全体A股股东 [3] - H股股东的现金红利派发不适用本公告，需参考香港联交所网站的相关公告 [3] - 公司控股股东中国铝业集团有限公司及其部分附属公司的A股现金红利由公司自行发放 [7] 扣税说明 - 对于持有无限售条件流通股的自然人股东和证券投资基金，公司暂不扣缴个人所得税，每股实际派发现金红利人民币0.123元 [8] - 对于合格境外机构投资者（QFII）股东，公司按10%的税率代扣代缴企业所得税，税后每股实际派发现金红利人民币0.1107元 [9] - 对于通过“沪股通”投资的香港市场投资者，公司按10%的税率代扣所得税，扣税后实际发放现金红利每股人民币0.1107元 [10]

公司利润分配方案 - 公司2025年半年度利润分配方案为A股每股现金红利人民币0.123元（含税）[2] - 股权登记日设定为2025年10月16日 [2] - 除权（息）日及现金红利发放日均设定为2025年10月17日 [2]

业绩总结 - A股每股现金红利0.123元（含税）[3] - 总计派息约21.10亿元（含税），占2025年上半年净利润30%[4] 分红安排 - 股权登记日2025/10/16，除权（息）和发放日2025/10/17[3] - 以17,155,632,078股为基数派现2,110,142,745.59元（含税）[6] 税负情况 - 持股超1年暂免股息红利所得税[11] - 持股1个月内税负20%，1个月以上至1年税负10%[11] - 有限售股解禁前、QFII、“沪股通”投资者税负10%，税后每股0.1107元[12][13]

业绩总结 - A股每股现金红利为0.123元（含税）[8] - 总计派息约21.10亿元（含税），占2025年上半年净利润30%[10] 时间安排 - 股权登记日为2025/10/16，除权（息）日和发放日为2025/10/17[8] - 2025年6月26日股东会授权董事会决定分配方案[9] - 2025年8月27日董事会通过分配方案[10] 其他 - 本次分配以17,155,632,078股为基数[12] - 分派对象为A股股东，H股不适用[14] - 不同股东税负和派息情况不同[17][18]

有色龙头ETF市场表现 - 10月10日盘中场内价格下跌3.1% 成交额为1.21亿元 基金最新规模为4.83亿元 [1] - 成份股中白银有色涨停 江西铜业和立中集团涨幅分别达到6.56%和3.85% [1] - 成份股中西部黄金 华锡有色和华友钴业表现疲软 跌幅分别为8.27% 6.98%和6.66% [1] 行业重要事件 - 特朗普政府讨论入股关键金属公司Critical Metals 涉及格陵兰最大稀土矿项目权益 [1] - 洛阳钼业TFM铜钴矿通过非洲首个铜标志认证 体现国际标准认可 [1] - 紫金黄金国际于9月30日登陆港股 强化全球化布局 [1] 稀土行业政策与供给 - 稀土出口管制政策持续强化 新增对二次资源回收利用的管控 预计2025年二次回收供给占比将达27% [1] - 技术出口限制切断海外企业通过中国技术人员扩产的可能 政策全面管控下稀土供给端扰动频发 [1] - 商务部对稀土相关技术实施出口管制 供给政策继续收紧 价格延续强势 [2] 工业金属市场动态 - 9月世界铜矿巨头因印尼矿山安全事件部分停产 供给约束预期叠加弱美元环境 铜铝等工业金属价格延续上行 [2] - 金属板块有望实现多重共振 [1] 有色龙头ETF概况 - 有色龙头ETF被动跟踪中证有色指数 [2] - 中证有色指数前十大权重股包括紫金矿业 北方稀土 洛阳钼业 华友钴业 山东黄金 赣锋锂业 中国铝业 中金黄金 赤峰黄金 天齐锂业 [2]