行业动态 - 电解铝概念股在资本市场表现强劲，盘中持续拉升 [1] - 伦敦金属交易所期铝主力合约价格盘中触及3250美元/吨，创下自2022年4月以来的新高 [1] 公司表现 - 中国铝业股价涨停，并创下2009年12月以来的新高 [1] - 怡球资源与常铝股份股价涨停 [1] - 华峰铝业、云铝股份、天山铝业、新疆众和等公司股价跟随上涨 [1]

有色金属板块市场表现 - 有色金属板块整体呈现持续攀升态势 [1] - 多家公司股价盘中创下新高，包括盛达资源、铜陵有色、豫光金铅、华峰铝业 [1] - 白银有色股价表现尤为强劲，实现连续7个交易日涨停 [1] 个股强势表现 - 锌业股份、怡球资源股价涨停 [1] - 电工合金、鹏欣资源、北方铜业、中国铝业、中色股份等公司股价跟随板块上涨 [1]

2026年工业金属行业核心观点 - 2026年工业金属行业将迎来宏观与基本面共振的黄金窗口 宏观层面，美联储降息周期延续叠加国内“十五五”开局之年，全球流动性宽松与内需政策发力形成双轮驱动 基本面层面，供给端长期资本开支不足、矿石品位下滑及矿山减停产事件频发，使铜铝供应持续承压 需求端在传统领域保持韧性的同时，AI数据中心与储能等新兴赛道爆发式增长，成为边际增量核心引擎 尤其铜价受益于COMEX库存虹吸效应与结构性紧缺，中枢上行趋势明确 [1] 铜板块分析 - **供给端紧张**：成熟矿山减产持续，新建矿山进度减缓 长期资本开支不足叠加矿石品位下滑，导致供应难以放量 矿端紧张向冶炼端传导，长单冶炼加工费跌至0美元/吨，头部冶炼厂宣布将联合减产 [1][5] - **需求端强劲**：传统领域，“以旧换新”政策延续，风光新能源车保持稳健增长 新兴领域，AI数据中心与储能成为全新变量 预计2026年全球数据中心用铜量达26.8万吨，储能领域贡献30万吨增量 [1][5][24] - **供需平衡与价格**：供需平衡表显示2026年精炼铜将转为38万吨短缺 在金融属性（降息）与商品属性（结构性紧缺）共振下，铜价中枢上涨或迎来加速 [1][5] 铝板块分析 - **供给端约束**：国内电解铝产能逼近4524万吨天花板，净增产能仅17.9万吨 海外印尼等地受电力瓶颈制约，新增产能释放缓慢，且存量产能面临高成本停产风险，行业供给维持低增速 [2][5] - **需求结构优化**：交通与电力电子用铝占比首次超过建筑领域 储能铝需求三年复合增速超50%，成为新的增长引擎 [2] - **供需与盈利**：测算显示2025-2027年国内铝短缺将从15万吨扩大至107万吨，紧平衡格局持续深化 同时，氧化铝过剩压制原料成本，电解铝企业盈利空间打开，高盈利可持续性强 [2][5] AI数据中心对金属需求的拉动 - **资本开支高增长**：国内外云厂商资本开支持续大幅增长，聚焦AI数据中心建设 例如，腾讯2024年资本开支达960亿元，同比增长103% 亚马逊、微软、谷歌等海外云厂商2025年资本开支指引均创下新高，主要投向AI基础设施 [10] - **耗电量激增**：数据中心耗电量快速增长，预计到2030年全球数据中心耗电量将达到约945太瓦时，是2024年（约180太瓦时）的两倍多，年均增长率约15% [13][18] - **铜需求测算**：铜在数据中心中应用于电缆、母线、连接器、散热器等部件 预计2026年全球AI数据中心用铜量达26.8万吨，约占全球铜总需求的1% 其中，电力分配、电缆连接、冷却系统分别贡献约9.0万吨、9.0万吨、8.8万吨 [24][31] - **铝需求测算**：铝在数据中心中主要用于服务器机架、冷却系统、配电柜外壳等 预计2026年全球/国内数据中心铝需求约78/20万吨 到2030年，全球/国内数据中心铝需求预计将达134/32万吨 [39] 储能领域对金属需求的拉动 - **市场高速增长**：政策与市场双轮驱动下，储能需求保持高增长 2025年Q1-Q3国内新型储能新增装机同比增长75.0%，2025年M1-M11国内储能电芯产量达466.9GWh [40] - **金属应用**：铝主要应用于储能电池铝箔、电芯外壳、电池托盘及系统箱体 铜主要应用于电池铜箔 [43] - **需求增量**：报告测算储能领域将为铜需求贡献30万吨增量 [1] 2025年市场回顾 - **价格表现**：2025年工业金属价格整体上行，供给约束品种表现突出 截至2025年12月11日，LME铜、铝、锌、铅、锡价格分别上涨25.89%、10.58%、9.37%、2.59%、47.15% [59] - **库存变化**：截至2025年12月11日，国外库存中，铜、铝、锡库存分别下降38.88%、18.26%、74.55% 国内上期所锌、铅库存分别上升284.39%、22.57% [59] - **板块行情**：2025年有色金属板块表现亮眼，按市值加权平均涨幅为100.46% SW工业金属板块中，铜板块上涨98.56%，铝板块上涨62.41% [72][75] 2026年宏观与行业展望 - **宏观环境**：美联储降息周期预计持续，2025年9-12月已连续降息三次，为全球提供宽松货币环境，2026年有望进一步延续，利好工业金属价格 国内迎来“十五五”开局之年，内需政策发力有望开启新的增长 [78] - **行业趋势**：供给端约束仍未解决，且矿山减停产事件频发 需求端传统行业韧性十足，叠加AI、储能等新兴领域需求爆发，工业金属价格中枢有望加速上移 [78] 投资建议与重点公司 - **投资建议**：重点推荐成长性持续向好的铜板块公司，同时重点推荐兼具股息率和利润弹性的电解铝板块公司 [5][52] - **铜板块公司**：报告提及的铜板块重点公司包括盛屯矿业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、江西铜业等 [5][7] - **铝板块公司**：报告提及的电解铝板块重点公司包括云铝股份、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业等 [5][7]

行情回顾与市场表现 - 2026年以来A股有色金属市场全面走强，有色金属指数累计上涨24.31%，显著跑赢大盘 [2] - 市场呈现结构性上涨，贵金属与小金属表现尤为亮眼，涨幅显著高于工业金属，能源金属内部出现分化 [2][6] - 资本市场视角下，行业估值从传统周期属性向“资源+成长”双重属性切换，叠加新能源、AI算力等新兴需求爆发，推动资金持续流入 [6] 价格与供给分析 - 部分金属价格率先走强，行业从低迷走向修复，强势品种与弱势品种分化 [6] - 供给端约束显著，全球主要金属品种面临资源品位下降、资本开支不足及地缘政治扰动 [10] - 资源国出口限制趋严，例如印尼计划2026年削减镍矿出口配额34%，刚果(金)对钴出口实施配额管理 [10] 需求驱动因素 - 新能源汽车、储能、AI算力中心等新兴领域成为核心驱动力 [11] - 2025年中国新能源汽车销量达1649万辆，同比增长28.17%，带动铜、铝、稀土需求 [11] - 全球半导体销量2025年三季度同比增长11.8%，拉动钨、锂等稀有金属消费 [11] - 2025年中国有色金属制造业生产者价格指数为117.2，较2024年的113.2持续上升，显示行业需求旺盛 [12] 政策环境 - 政策导向从“周期调节”走向“战略资源管理”，工信部等八部门方案明确2025-2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [13] - 政策鼓励大型冶炼企业兼并重组，支持镁合金、钨等高端新材料的技术研发与产业化应用 [14] - 欧盟碳边境调节机制等绿色政策倒逼高能耗金属绿色生产，到2025年底电解铝行业能效标杆水平以上产能占比需达到30% [15] - 中国近年出台多项政策，核心围绕提升资源保障能力、推动产业高端化、绿色化与数字化转型，并对稀土等关键资源实施出口管制 [16] 技术进步与产业升级 - 材料技术持续升级，例如半固态成型技术推动镁合金在新能源汽车底盘应用，光伏钨丝替代钢线的市场占比快速提升 [18] - 智能化转型加速，行业内正在构建特定于有色金属的行业大模型，目标覆盖地质勘探、加工、再生利用等全场景流程 [20] - 数字孪生工厂实现全流程可视化、智能化管理，部分企业已建设国家级智能制造示范工厂 [21] 需求结构变化 - 新兴需求接棒传统领域，结构性增长明确 [22] - 新能源与储能领域对锂、钴、镍、铜等关键金属需求爆发，2025年中国锂电池出口增长26.2% [22] - AI与高端制造成为新引擎，单个大型AI数据中心铜消耗达千吨级，AI服务器和高层PCB推动PCB钻针市场增长，人形机器人轻量化推动镁合金、钛合金替代 [23] - 传统领域升级，电网改造用铜需求占比达48%，汽车轻量化带动铝型材消费增长25% [24] - 高端材料国产化取得突破，如3D打印钛合金粉末用于航空航天，半导体靶材技术推动稀有金属进口替代 [27] 产业链分析：上游资源端 - “资源为王”逻辑回归，资源掌控能力决定竞争力 [28] - 国内主要资源分布：铜集中于西藏、江西等地；铝集中于山西、河南等地；锂集中于青海、西藏等地；轻稀土集中于内蒙古，中重稀土集中于江西 [29] - 全球资源分布极不均衡，资本开支不足导致上游供给呈现显著刚性约束 [30] 产业链分析：中游冶炼与加工 - 中游环节从规模竞争走向成本与技术竞争 [31] - 冶炼环节是连接上下游的关键，龙头企业通过技术创新与规模效应提升盈利能力 [32] - 加工环节技术壁垒高，附加值大，高端化需求驱动下进口替代成果显著 [33] - A股代表企业包括：铜冶炼的江西铜业、紫金矿业等；铝冶炼的中国铝业、云铝股份等；锂冶炼的赣锋锂业、天齐锂业等；稀土冶炼的北方稀土、中国稀土等 [34] 产业链分析：下游应用 - 下游需求分化决定金属命运，覆盖传统工业与新兴领域 [35] - 传统领域如建筑、家电需求趋稳，部分领域出现下滑，例如2025年房地产开发投资完成额同比下降17.2% [36][38] - 新兴领域如新能源汽车、储能、AI数据中心成为增长核心驱动力 [37] - 关联市场数据：2025年新能源汽车销量同比增28.17%带动铜铝稀土需求；全球风电新增装机116.97GW提升稀土永磁体需求；全球半导体销量9525亿颗拉动钨丝等稀有金属消费 [38] 商业模式与竞争格局：工业金属 - 商业模式演进，资源主导型企业在上涨周期中利润丰厚 [39] - 工业金属竞争格局稳定，龙头地位巩固 [43] - 铜板块呈现“双寡头”格局：紫金矿业总市值9835.71亿元，洛阳钼业总市值4789.56亿元 [43] - 铝板块竞争多元：宏创控股市值3913.24亿元，中国铝业市值2214.70亿元，天山铝业市值881.31亿元 [43] - 铅锌板块兴业银锡市值918.89亿元，依托国内领先白银储量形成差异化优势 [43] - 核心优势在于对全球优质矿产资源的掌控力以及领先的产能规模和资源储备 [44] 商业模式与竞争格局：能源金属 - 能源金属是从“拼扩产”转向“拼成本、拼抗周期能力”的阶段 [47] - 锂板块呈现“资源与技术双轮驱动”格局，核心龙头包括：藏格矿业市值1435.97亿元，赣锋锂业市值1366.90亿元，天齐锂业市值958.86亿元 [47] - 钴板块华友钴业市值1423.30亿元，以“镍钴协同+全产业链”模式领跑 [47] - 镍板块博迁新材市值193.56亿元，在高端镍粉领域具备技术优势 [47] - 头部企业财务数据分化：藏格矿业销售毛利率达59.42%，华友钴业营收规模最大达589.41亿元，而赣锋锂业与盛新锂能2025年前三季度净利润为负 [48][49] 商业模式与竞争格局：贵金属与稀土 - 贵金属兼具金融属性与资源安全属性，是板块中最具防御性与战略价值的子行业之一 [50] - 稀土市场呈现“两大稀土集团主导”格局，北方稀土和中国稀土合计掌握中国绝大部分稀土开采、冶炼分离指标 [52] - 北方稀土总市值1793.80亿元，掌控白云鄂博矿；中国稀土总市值573.59亿元，侧重中重稀土；厦门钨业总市值858.25亿元，为材料龙头 [53] 趋势研判 - 供需格局从“全面缺口预期”矫正为“结构性紧平衡、分品种分阶段分化”，结构性机会显著强于系统性行情 [54] - 技术升级从“工业化突破叙事”矫正为“渐进式渗透、先高端后规模”，短期侧重能效提升和产品结构升级 [54] - 政策驱动从“强刺激预期”矫正为“长期托底、非短期需求引擎”，资源安全与产业升级成为长期主线 [54] - 综合来看，有色金属进入“慢变量驱动、结构分化定胜负”的阶段，未来发展取决于资源禀赋、成本曲线与高端产品能力 [55]

行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“看好”评级 [83] - 维持对有色金属行业的“看好”评级 [83] - 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [1][83] 核心观点 - 地缘政治紧张局势与市场对美联储政策独立性的担忧，短期有望推升黄金价格 [1][52] - 钢铁行业在稳增长政策、“设备更新”和“低碳转型”背景下，竞争格局与盈利水平有望改善 [3][82] - 全球铜矿供应因事故影响预期收紧，叠加电力电网、新能源汽车、AI服务器等需求提振，看好铜行业景气度 [3][82] - 电解铝利润受氧化铝低价支撑，供给刚性叠加新能源等领域需求，看好铝行业景气度 [3][82] - 稀土出口管制升级提升战略价值，人形机器人与新能源提供需求新动能 [6][82] - 刚果（金）钴出口配额未增长，供给受限，需求受新能源汽车与消费电子带动，钴供需有望维持偏紧 [6][82] 行业要闻总结 - 地缘政治局势紧张：以色列军方为美国可能打击伊朗做准备，美国对伊朗相关实体及油轮实施新一轮制裁 [17] - 全球粗钢产量：2025年12月全球70国粗钢产量为1.396亿吨，同比下降3.7% [17] - 美国经济数据：2025年11月美国整体PCE物价指数同比增长2.8%，核心PCE同比增长2.8% [17][52] - 中国乘用车市场：1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%；新能源车零售31.2万辆，同比下降16% [17][18] 行业数据总结 钢铁 - 2025年中国粗钢、生铁、钢材产量分别为96081万吨、83604万吨、144612万吨，同比分别下降4.4%、下降3.0%、增长3.1% [19] - 需求：1月23日上海终端线螺采购量1.55万吨，环比下降13.17%，同比增长269.05% [20] - 供给：1月23日五大品种钢产量819.59万吨，环比增长0.05%，同比增长0.99% [21] - 产能利用率：1月23日全国样本钢厂高炉产能利用率85.51%，电炉产能利用率54.09% [24] - 库存：1月23日钢材社库+厂库合计1259.79万吨，环比增长0.79% [26] - 价格：1月23日普钢综合价格指数3434.42元/吨，环比下降0.67% [33][34] 铜 - 基本面：智利Mantoverde铜金矿因罢工基本停产，加剧供应紧张；铜精矿加工费为负值抑制需求 [36] - 加工费：1月23日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-49.80美元/干吨、-4.47美分/磅 [39] - 价格与库存：1月23日LME铜现货价1.29万美元/吨，长江有色铜现货价10.11万元/吨；LME铜库存17.17万吨，SHFE铜库存14.68万吨 [45] 铝 - 基本面：氧化铝开工率高，电解铝供应稳定；消费淡季及降雪致库存积累 [46] - 价格与库存：1月23日LME铝现货结算价0.32万美元/吨，长江有色铝现货价2.41万元/吨；LME铝库存50.73万吨，SHFE铝库存14.12万吨 [47][50] - 原料：1月23日氧化铝全国均价2657.00元/吨，秦港动力煤（Q5500）平仓价693.00元/吨 [50] 贵金属 - 价格：1月23日COMEX黄金收盘价4983.10美元/盎司，SHFE黄金收盘价1115.64元/克，环比分别增长8.30%、8.07% [54] - 白银价格：1月23日COMEX白银收盘价103.26美元/盎司，SHFE白银收盘价24965.00元/千克，环比分别增长14.80%、11.04% [54] 新能源金属 - 锂：出口退税政策刺激抢出口需求，叠加供应偏紧预期 [57] - 锂价格：1月23日国产电池级碳酸锂价格17.15万元/吨，环比增长12.46%；电池级氢氧化锂价格16.20万元/吨，环比增长17.39% [58] - 钴价格：1月23日上海金属网1钴价格43.85万元/吨，环比下降4.15% [60] - 镍价格：1月23日LME镍现货结算价1.86万美元/吨，环比增长5.70% [64] 稀土及小金属 - 基本面：氧化镨钕现货流通偏紧，价格高位震荡 [67] - 稀土价格：1月23日氧化镨钕价格67.25万元/吨，环比下降0.30%；氧化镝价格142.00万元/吨，氧化铽价格632.50万元/吨 [67][68] - 小金属价格：1月23日钨精矿价53.80万元/吨，环比增长6.11%；APT价79.00万元/吨，环比增长6.04% [68][71] 公司重要公告总结 - 洛阳钼业：完成收购加拿大Equinox Gold旗下Aurizona金矿等项目100%权益的交割 [72] - 紫金矿业：旗下巨龙铜矿二期工程正式投产，新增生产规模20万吨/日，总规模达35万吨/日 [72] - 博威合金：预计2025年归母净利润为1.00亿元到1.50亿元，同比下降92.61%到88.92% [72] - 中钨高新：全资子公司柿竹园公司新增钨金属资源量9.17万吨 [72] 行情回顾总结 - 市场表现：1月19日-1月26日，申万钢铁指数上涨6.32%，申万有色指数上涨5.49%，贵金属子板块涨幅居前 [73][76] - 个股表现：钢铁板块中钒钛股份受储能概念带动涨幅居前；有色板块中白银有色受银价上涨影响涨幅居前 [76][80] - 估值水平：截至1月26日，钢铁行业市盈率68.97倍，相对沪深300估值溢价410.31%；有色金属行业市盈率38.64倍，相对沪深300估值溢价185.87% [78][81]

A股两融市场整体情况 - 截至1月26日，A股两融余额为27,254.40亿元，较上一交易日增加19.65亿元，占A股流通市值比例为2.62% [1] - 1月26日，A股两融交易额为3,114.07亿元，较上一交易日增加79.37亿元，占A股当日成交额的9.48% [1] 行业融资净买入情况 - 在申万31个一级行业中，有17个行业获得融资净买入 [3] - 有色金属行业融资净买入额居首，当日净买入32.35亿元 [3] - 电力设备、医药生物、基础化工、非银金融等行业也获得居前的融资净买入 [3] 个股融资净买入情况 - 当日有53只个股获得融资净买入额超过1亿元 [3] - 中国平安获融资净买入额居首，净买入4.44亿元 [3] - 融资净买入金额居前的个股还包括北方稀土、中国铝业、西部矿业、迈为股份、东方财富、洛阳钼业、恒瑞医药、特变电工、兴业银行等 [3][4]

融资买入概况 - 2024年1月26日，A股共有3764只个股获得融资资金买入 [1] - 当日有706只个股的融资买入金额超过1亿元 [1] 融资买入金额排名前列个股 - 航天电子融资买入金额最高，达24.34亿元 [1] - 紫金矿业融资买入金额排名第二，为20.14亿元 [1] - 特变电工融资买入金额排名第三，为19.91亿元 [1] 融资买入额占成交额比重排名前列个股 - 台华新材融资买入额占当日总成交金额比重最高，达26.84% [1] - 朗鸿科技融资买入额占成交额比重排名第二，为26.28% [1] - 中创股份融资买入额占成交额比重排名第三，为26.13% [1] 融资净买入金额排名前列个股 - 当日有53只个股获得融资净买入超过1亿元 [1] - 中国平安融资净买入金额最高，为4.44亿元 [1] - 北方稀土融资净买入金额排名第二，为4.17亿元 [1] - 中国铝业融资净买入金额排名第三，为4.16亿元 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业覆盖为**大中华区材料行业** 具体包括钢铁 有色金属 电池金属 煤炭 水泥 玻璃等多个细分领域[1][5][6] * 报告标题及核心关注点为**氧化铝行业** 指出生产削减已开始但规模尚小[1][5] * 报告中列出了摩根士丹利覆盖的众多具体公司及其评级 包括中国铝业 江西铜业 紫金矿业 天齐锂业 赣锋锂业 洛阳钼业 福莱特玻璃 信义玻璃等[61][62] 核心观点和论据 * **氧化铝生产开始削减** Mysteel报道贵州一家氧化铝厂计划在1月和2月削减产量[8] * **钢铁行业潜在全国性安全检查** 因宝钢爆炸事故 钢结说认为钢铁行业的转炉和高炉可能面临全国性的安全检查[8] * **政策动态** * 中国发行了今年首批超长期特别国债 规模达936亿元人民币 用于设备更新[5][8] * 上海发布了18条措施 旨在提升有色金属大宗商品的全球定价影响力[8] * **基本金属价格与库存** * 上海铜价周环比下跌0.8% 库存周环比大幅增加25.1%[2] * 上海铝价周环比微涨0.4% 库存周环比大幅增加37.0%[2] * **电池金属价格上涨** * 国内工业级和电池级氢氧化锂价格周环比分别上涨3.5%和4.0%[2] * 工业级和电池级碳酸锂价格周环比均上涨3.5%[2] * **黄金价格大幅上涨** 金价周环比上涨6.9% 至每盎司4936美元[2] * **钢铁价格多数下跌 库存分化** * 上海热轧卷板和冷轧卷板价格均周环比下跌0.6%[3] * 上海螺纹钢价格周环比下跌0.2% 唐山钢坯价格周环比下跌1.3%[3] * 贸易商长材库存周环比增加2.0% 板材库存周环比下降0.9%[3] * **煤炭价格微跌 库存上升** * 秦皇岛5500大卡动力煤价格周环比微跌0.3% 至每吨686元人民币[3] * 秦皇岛港口库存周环比上升5.8% 至582万吨[3] * **水泥与玻璃价格平稳** * 水泥价格周环比持平 为每吨340元人民币[3] * 玻璃纤维 浮法玻璃及光伏玻璃价格周环比均无变化[4] 其他重要内容 * **行业观点** 摩根士丹利对该材料行业持**有吸引力**看法[6][32] * **价格与库存详细数据** 报告提供了截至2026年1月23日当周各类材料详尽的价格与库存变化数据 包括周环比 月环比 同比及年初至今的变化[9] * **利益冲突披露** 报告包含大量关于摩根士丹利及其分析师与所覆盖公司之间业务关系的披露 例如持有股票 提供投资银行或其他服务等[12][16][17][18][19][20] * **评级分布** 截至2025年12月31日 摩根士丹利全球股票覆盖中 评级为增持/买入的占41% 持股观望/持有的占43% 减持/卖出的占15%[28]

港股铝业板块市场表现 - 港股铝业股出现集体上涨行情，多只股票涨幅显著 [1] - 俄铝涨幅接近13%，荣阳实业涨幅超过10%，兴发铝业涨幅超过5% [1] - 创新实业、南山铝业国际、中国铝业涨幅超过2%，中国宏桥涨幅接近2% [1] 个股表现亮点 - 创新实业与中国宏桥在上涨过程中创下历史新高 [1]

市场行情与板块表现 - 现货黄金价格创历史新高，最新报每盎司5080.60美元，涨幅达2% [1] - 现货白银价格盘中一度突破108美元/盎司，日内涨幅超过4.6% [1] - 区域局势升温和美国天然气价格上涨推动石油板块走高 [1] - 中证全指自由现金流指数上涨0.81%，成分股白银有色、南山铝业、株冶集团、中国海油、中集车辆分别上涨10.03%、7.08%、6.06%、5.86%、4.55% [1] - 全指现金流ETF鹏华上涨1.84%，最新价报1.33元，冲击6连涨 [1] 指数产品与投资逻辑 - 现金流指数中的“强周期资源”权重（如有色、化工）与市场热点高度共振，彰显其作为工具型产品的精准赛道价值和结构优势 [1] - 有机构指出，在市场回归理性背景下，现金流指数重点布局的有色金属、化工、石化等板块的景气度和确定性突出 [1] - 全指现金流ETF鹏华紧密跟踪中证全指自由现金流指数 [2] - 中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现 [2] 指数成分与权重 - 截至2025年12月31日，中证全指自由现金流指数前十大权重股分别为中国海油、上汽集团、格力电器、中远海控、牧原股份、中国铝业、TCL科技、宝钢股份、长城汽车、正泰电器 [2] - 前十大权重股合计占比53.78% [2]