公司运营状况 - 中国铝业生产运营正常 [1]

公司财务资产变动 - 截至2025年9月末，公司交易性金融资产较2024年末增加约20亿元 [1] - 资产增加主要原因为公司购买的结构性存款增加 [1]

公司资源状况 - 公司拥有丰富的铝土矿和煤炭资源储量 [1] - 2025年上半年铝土矿自给率较年初提升6个百分点 [1] - 铝土矿自给率创近5年新高 [1] 公司未来计划 - 未来公司将持续采取多种措施保障矿石供应 [1]

交易概述 - 中国铝业控股子公司云南铝业股份有限公司拟以22.67亿元收购云南冶金集团持有的三家铝业公司少数股东股权 [1] - 交易标的为云南云铝涌鑫铝业有限公司、云南云铝润鑫铝业有限公司及云南云铝泓鑫铝业有限公司 [1] - 本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组 [1] 交易影响 - 交易完成后，云铝股份对三家标的公司的持股比例将分别提高至96.0766%、97.4560%及100% [1] - 交易已通过公司董事会审核委员会、独立董事专门会议及第九届董事会第七次会议审议 [1] - 交易尚待提交公司股东会审议、批准 [1]

核心观点 - 报告维持对钢铁行业的"看好"评级和对有色金属行业的"看好"评级 [6] - 报告维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的"增持"评级 [6] 行业情况及产品价格走势 - 钢铁：需求淡季逐步深入，钢材基本面压力将逐步增加，未来供需双弱预期下，短期钢价或低位震荡运行 [2] - 铜：海外大型矿山事故扰动导致矿端供应持续偏紧，在铜价下方形成支撑；我国废铜进口量较大，如果欧盟限制出口，明年我国铜原料供应或趋于紧张 [2] - 铝：12月美联储降息预期走弱，国内淡季需求也对价格缺乏支撑，短期铝价或维持震荡 [2] - 黄金：美国非农就业数据超预期，美联储官员的意见分歧较大且偏鹰，短期看金价上行压力较大 [2] - 锂：行业基本面向好，广期所对碳酸锂合约交易规则的调整对市场投机行为有抑制，短期锂价波动或加大；我国对固态电池产业政策支持力度大 [2] - 稀土：下游需求没有明显改善，短期稀土价格或震荡运行 [2] 投资策略 - 钢铁：钢铁行业稳增长政策发布，随着政策逐步实施，行业竞争格局改善下后续行业盈利水平或得到提升，未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望得到提振，"设备更新"和"低碳转型"也有望成为行业发展热点；建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的 [3] - 铜：供给端，受自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿的事故影响，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧，将为铜价提供底部支撑，国内铜冶炼加工端的"反内卷"预期有望进一步改善行业竞争格局；需求端，铜是电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域重要原材料，在全球主要经济体进入降息周期背景下需求有望得到提振；看好铜行业景气度，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [3] - 铝：电解铝方面，在氧化铝新项目产能释放导致氧化铝价格持续低位背景下，电解铝企业利润表现较好；国内电解铝产能限制严格，供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网等领域带动；氧化铝方面，"反内卷"政策有望逐步改善氧化铝行业的供给格局，后续氧化铝行业盈利水平或得到提升；看好铝行业景气度，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [4] - 黄金：短期美国经济数据、美联储降息路径预期变化和俄乌局势将是影响金价的重要因素；长期看，央行购金、美元全球货币地位弱化、世界经济和政治的"逆全球化"的趋势将持续提升黄金的吸引力，建议关注相关板块 [4] - 稀土：我国稀土出口管制再升级，稀土战略地位进一步提升，稀土行业相关上市公司估值或得到重估；我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域的发展将为需求提供新动能，持续看好稀土资源的战略价值和行业未来发展，建议关注相关板块 [4] - 钴：中长期来看，刚果（金）占全球钴原料总产量的比例较大，而刚果（金）2026-2027年的钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束；钴需求将受新能源汽车和消费电子领域带动，钴的供需有望维持偏紧状态，建议关注相关板块 [5]

公司行业地位 - 公司是国内最早的金属镓生产供应商 [1] - 公司金属镓产能位居世界第一 [1] 业务运营情况 - 公司金属镓生产销售严格按照国家相关规定执行 [1]

格隆汇11月26日丨中国铝业(601600.SH)在投资者互动平台表示，目前公司无白银生产和销售业务。 ...

公司声明 - 中国铝业公司未参与几内亚西芒杜铁矿石项目 [1]

公司业务范围 - 公司目前无白银生产业务 [1] - 公司目前无白银销售业务 [1]

公司业务澄清 - 中国铝业明确表示目前公司无白银生产和销售业务 [1]