董事会决策 - 同意何文建代行董事长及法定代表人职责[1] - 同意补选何文建、毛世清为第八届董事会专门委员会委员[4] - 批准公司2025年度投资计划并授权实施[8] - 同意召开2025年第二次临时股东会并授权董秘负责[17] 市场扩张和并购 - 包头铝业拟吸收合并内蒙古华云，包头铝业净资产约223.71亿，内蒙古华云约234.87亿，合并后公司持股65.5759%[11] - 宁夏能源拟与中铜西藏、西藏开投设合资公司，注册资本约47.67亿，宁夏能源出资11.39亿持股23.90%[14] 议案表决 - 推举董事代行董事长职责议案全票通过[3] - 补选董事会专门委员会委员议案全票通过[7] - 包头铝业吸收合并内蒙古华云议案全票通过[13]

会议信息 - 2025年第一次临时股东会2024年12月27日在港交所网站等公告通知[6] - 现场会议2025年2月26日下午14:00在北京海淀区召开[9] - 网络投票时间为2月26日9:15 - 15:00[9][10] 投票情况 - 现场投票股东及代理人6名，代表股份6,544,324,668股，占比38.15%[12] - 网络投票A股股东1,683名，代表股份946,780,420股，占比5.52%[12] - 现场和网络投票代表股份7,491,105,088股，占比43.67%[13] 选举结果 - 选举何文建为执行董事，同意7,484,976,013股，占比99.9182%[19] - 选举毛世清为执行董事，同意7,467,231,018股，占比99.6813%[20]

股票代码：601600 股票简称：中国铝业 公告编号：临 2025-005 中国铝业股份有限公司 2025 年第一次临时股东会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1．出席会议的股东和代理人人数 | 1,689 | | --- | --- | | 其中：A 股股东人数 | 1,688 | | 境外上市外资股股东人数（H 股） | 1 | | 2．出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 7,491,105,088 | | 其中：A 股股东持有股份总数 | 6,331,711,731 | | 境外上市外资股股东持有股份总数（H 股） | 1,159,393,357 | | 3．出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权 股份总数的比例（%） | 43.67 | | 其中：A 股股东持股占股份总数的比例（%） | 36.91 | | 境外上市外资股股东持股占股份总数的比例（%） | 6.76 | (四) 表决方式是否符合《公司法 ...

人事变动 - 2025年2月24日公司董事会收到史志荣辞呈[2] - 史志荣因工作需要辞去多职务，即日生效[2] - 公司将尽快增补董事并选举新董事长[2] 其他情况 - 史志荣辞任不影响公司及董事会运作[2] - 史志荣未持有公司股份[3]

電 話 號 碼： (852) 2862 8555 傳 真 號 碼： (852) 2865 0990 – 1 – 自2025年3月1日 起，本 公 司 的H股股份過戶及登記手續申請此後應遞交 至 香 港 中 央 證 券 登 記 有 限 公 司 辦 理。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 更 換H股股份過戶登記處 中 國 鋁 業 股 份 有 限 公 司（「本公司」）董 事 會（「董事會」）謹 此 宣 佈，自2025年 3月1日起，本公司之H股股份過戶登記處由香港證券登記有限公司更換為： 香港中央證券登記有限公司 香 港 灣 仔 皇后大道東183號 合和中心17樓 1712–1716號 鋪 葛小雷 聯席公司秘書 中國‧北京 2025年2月14日 於 本 公 告 刊 發 日 期，董 事 會 成 員 包 括 執 行 董 事 史 志 榮 先 生 及 蔣 濤 先 生， 非 執 行 董 ...

会议信息 - 2025年2月26日下午2:00召开会议[5] - 会议地点在北京市海淀区公司总部办公楼1606会议室[5] - 主持人是公司董事长[5] - 会议将审议选举第八届董事会执行董事议案[5] 人员信息 - 何文建55岁，任党委书记、总经理[10] - 毛世清56岁，任党委副书记、工会主席[11] - 何文建毕业于中南工业大学，有多个职务[10] - 毛世清毕业于中共中央党校，有多个职务[11]

股本与股份数据 - 截至2025年1月底，公司法定/注册股本总额为171.56亿元人民币[1] - 2025年1月，公司A股法定/注册股份数目减少866,831股[1] - 2025年1月，公司H股法定/注册股份数目无变动[1] - 截至2025年1月底，公司A股已发行股份减少866,831股[3] - 截至2025年1月底，公司H股已发行股份与上月持平[3] 股份变动原因 - 2025年1月，公司完成部分限制性股票回购注销手续[9] - 2025年1月，公司A股已发行股份因回购注销减少866,831股[9] 其他事项 - 2025年1月27日，公司收到《证券变更登记证明》[10] - 本月公司减少已发行股份总额为866,831股普通股A[10]

股份数据 - 2024年12月31日已发行股份（不含库存）13,212,532,941，总数同此[3] - 2025年1月24日购回股份 - 866,831，占比0.0066%，每股2.6868元[3] - 2025年1月27日已发行股份（不含库存）13,211,666,110，总数同此[3] 其他事项 - 2021年限制性股票激励计划部分股票回购注销手续1月24日完成，1月27日收到证明[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 中国铝业发布2024年业绩预增公告，预计2024年归母净利润120 - 130亿元，同比+79%至+94%；扣非后净利润115 - 125亿元，同比+74%至+89% [5] - 公司业绩高增得益于氧化铝价格上行，2024年现货铝价和氧化铝价格分别较上年同期+6.58%和+39.71%，2025年Q1业绩仍有望保持，且公司氧化铝完全自给，铝土矿供给有保障，一体化优势显著 [6] - 公司持续优化产业布局，广西华昇二期200万吨氧化铝项目、内蒙古华云三期42万吨电解铝项目、青海分公司50万吨电解铝项目有序推进，后续产能提升将带动未来业绩增长 [7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为123.18/139.08/154.55亿元（前值下调），对应PE分别为11/10/9倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年1月24日，收盘价7.87元，近12个月最高/最低9.72/5.23元，总股本17,156百万股，流通股本13,134百万股，流通股比例76.56%，总市值1350亿元，流通市值1034亿元 [2] 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|225071|213669|221066|229846| |收入同比（%）|-22.7|-5.1|3.5|4.0| |归属母公司净利润（百万元）|6717|12318|13908|15455| |净利润同比（%）|60.2|83.4|12.9|11.1| |毛利率（%）|12.9|17.5|18.7|18.6| |ROE（%）|11.1|17.5|16.5|15.5| |每股收益（元）|0.39|0.72|0.81|0.90| |P/E|14.42|10.96|9.71|8.74| |P/B|1.60|1.91|1.60|1.35| |EV/EBITDA|5.05|4.07|2.89|1.96| [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|58441|/|70458|108963| |现金|21104|38731|76017|114614| |应收账款|4024|3276|3532|3696| |其他应收款|1860|1583|1645|1739| |预付账款|443|809|801|773| |存货|22847|18335|19209|20113| |其他流动资产|8163|7724|7759|7921| |非流动资产|153315|142686|131432|120573| |长期投资|10040|9712|9639|9543| |固定资产|100290|89685|79007|68280| |无形资产|17476|19094|20415|21745| |其他非流动资产|25509|24196|22372|21005| |资产总计|211756|213144|240395|269429| |流动负债|58706|49331|50349|52736| |短期借款|7970|8770|8770|9870| |应付账款|13636|11212|11682|12212| |其他流动负债|37101|29350|29898|30655| |非流动负债|54161|45138|46538|46538| |长期借款|33438|24638|26038|26038| |其他非流动负债|20723|20500|20500|20500| |负债合计|112867|94469|96887|99274| |少数股东权益|38431|48110|59037|70229| |股本|17162|17158|17158|17158| |资本公积|23127|23172|23172|23172| |留存收益|20169|30236|44141|59596| |归属母公司股东权益|60458|70566|84471|99926| |负债和股东权益|211756|213144|240395|269429| [13] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|225071|213669|221066|229846| |营业成本|196040|176293|179798|187078| |营业税金及附加|2589|2808|2321|2413| |销售费用|432|421|377|397| |管理费用|4351|4264|4043|4137| |财务费用|2972|1084|538|-358| |资产减值损失|-755|-1300|-1200|-1200| |公允价值变动收益|-3|0|0|0| |投资净收益|276|939|272|255| |营业利润|15296|26516|29891|31936| |营业外收入|221|220|230|310| |营业外支出|426|425|299|297| |利润总额|15091|26311|29822|31949| |所得税|2507|4315|4987|5302| |净利润|12584|21996|24835|26647| |少数股东损益|5867|9678|10927|11192| |归属母公司净利润|6717|12318|13908|15455| |EBITDA|29957|39066|42625|43708| |EPS（元）|0.39|0.72|0.81|0.90| [13] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|27041|35523|39312|41149| |净利润|12584|21996|24835|26647| |折旧摊销|11056|11670|12265|12117| |财务费用|3284|1612|1506|1542| |投资损失|-276|-939|-272|-255| |营运资金变动|-230|137|-201|-9| |其他经营现金流|13437|22907|26215|27763| |投资活动现金流|-11181|-1345|-1917|-2110| |资本支出|-6519|-2407|-2020|-2215| |长期投资|-5258|81|-170|-151| |其他投资现金流|595|980|272|255| |筹资活动现金流|-14143|-16452|-108|-442| |短期借款|0|1508|800|1100| |长期借款|-626|-8800|1400|0| |普通股增加|0|0|-3|0| |资本公积增加|207|45|0|0| |其他筹资现金流|-15233|-8494|-1508|-1542| |现金净增加额|1623|17627|37286|38596| [13] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力|/|/|/|/| |营业收入同比（%）|-22.7|-5.1|3.5|4.0| |营业利润同比（%）|11.8|73.4|12.7|6.8| |归属于母公司净利润同比（%）|60.2|83.4|12.9|11.1| |获利能力|/|/|/|/| |毛利率（%）|12.9|17.5|18.7|18.6| |净利率（%）|3.0|5.8|6.3|6.7| |ROE（%）|11.1|17.5|16.5|15.5| |ROIC（%）|9.0|12.6|12.2|11.2| |偿债能力|/|/|/|/| |资产负债率（%）|53.3|44.3|40.3|36.8| |净负债比率（%）|114.1|79.6|67.5|58.3| |流动比率|1.00|1.43|2.16|2.82| |速动比率|0.59|1.03|1.76|2.42| |营运能力|/|/|/|/| |总资产周转率|1.06|1.01|0.97|0.90| |应收账款周转率|55.36|58.53|64.93|63.59| |应付账款周转率|13.48|14.19|15.71|15.66| |每股指标（元）|/|/|/|/| |每股收益|0.39|0.72|0.81|0.90| |每股经营现金流|1.58|2.07|2.29|2.40| |每股净资产|3.52|4.11|4.92|5.82| |估值比率|/|/|/|/| |P/E|14.42|10.96|9.71|8.74| |P/B|1.60|1.91|1.60|1.35| |EV/EBITDA|5.05|4.07|2.89|1.96| [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年中国铝业净利润同比增长79%-94%，经营业绩或创成立以来新高，主要得益于氧化铝价格快速上涨及成本精细化管控[1] - 24Q4氧化铝价格大涨带动Q4业绩环比大幅提高，公司秉持极致经营理念，发挥全产业链优势，实现产品高产稳产优产[2] - 增量项目稳步推进，氧化铝和电解铝产能提升，公司铝行业龙头地位稳固[3] - 2025年氧化铝供需紧张有望缓解，利润或逐渐向电解铝转移，因2025年氧化铝价格下跌较快，下调2025年业绩[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计实现归母净利120 - 130亿元，同比+79%-94%；扣非归母净利115 - 125亿元，同比+74%-89%；基本每股收益0.7 - 0.76元，同比+82%-97%[1] - 假设2024年归母净利取预测均值，2024Q1 - Q4分别实现归母净利22.3/47.9/20.0/34.8亿元，Q4归母净利同比+155%，环比+74%[1] 价格影响 - 24Q4国内氧化铝市场均价为5316元/吨，环比增长35%，价格提升带动公司Q4业绩环比大幅增长[2] 项目进展 - 广西华昇二期200万吨氧化铝项目预计2025年上半年投产，届时公司氧化铝产能将增长至2426万吨，权益产能1967万吨[3] - 内蒙古华云三期42万吨电解铝项目中17万吨为新增产能，青海分公司50万吨电解铝项目中10万吨为新增产能，两项目分别于2024年5月和12月投产，投产后公司电解铝年产能将达773万吨，权益产能429万吨[3] 行业趋势 - 宏观层面，2025年美联储或降息3 - 4次，美元指数震荡下行，利好铝价[4] - 供给端，截至2025年1月23日，国内电解铝行业理论运行产能4340万吨，逐渐逼近“产能天花板”，供给刚性凸显[4] - 需求端，下游房地产利好政策影响或止跌企稳，新能源汽车、光伏和电力等用铝需求空间增大，利好铝价[4] - 2025年国内氧化铝仍有大量新建产能释放，供应偏紧或逐步缓解，利润逐渐向电解铝转移[4] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司实现归母净利122/121/157亿元，对应PE10.7/10.8/8.3倍[4] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|290,988|225,071|221,862|213,387|215,756| |增长率yoy（%）|-2.6|-22.7|-1.4|-3.8|1.1| |归母净利润（百万元）|4,192|6,717|12,203|12,080|15,690| |增长率yoy（%）|-27.2|60.2|81.7|-1.0|29.9| |EPS最新摊薄（元/股）|0.24|0.39|0.71|0.70|0.91| |净资产收益率（%）|7.7|11.1|17.3|14.9|16.5| |P/E（倍）|31.2|19.5|10.7|10.8|8.3| |P/B（倍）|2.4|2.2|1.9|1.6|1.4|[5]