A股市场开盘表现 - 上证指数高开0.08%至3867.20点 [2][3] - 深证成指低开0.03%至12903.91点 [2][3] - 创业板指低开0.11%至3041.20点 [2][3] A股行业与板块表现 - 有色行业集体高开，有色锡、铝涨幅居前 [3] - AI算力概念持续活跃，寒武纪高开逾3% [3] - CPO概念普遍回调，锂电、水产、地产板块多数下跌 [3] - 万科A跳空低开近5% [3] 港股市场开盘表现 - 恒生指数高开0.07% [4] - 恒生科技指数低开0.1% [4] 港股个股与板块表现 - 科网股小幅回调，百度集团跌超1% [4] - 有色行业集体上行，中国铝业高开逾4%，紫金矿业涨近3% [4] - 万科企业跳空低开逾5%，距历史低点仅逾1% [4]

市场开盘表现 - 上证指数高开0.08%，报3867.20点 [2][3] - 深证成指低开0.03%，报12903.91点 [2][3] - 创业板指低开0.11%，报3041.20点 [2][3] - 恒生指数高开0.07% [4] - 恒生科技指数低开0.1% [4] 行业板块动态 - 有色行业集体高开，其中有色锡、铝涨幅居前 [1][3] - AI算力概念持续活跃，寒武纪股价高开超过3% [3] - CPO概念板块普遍出现回调 [3] - 锂电、水产、地产板块多数下跌 [3] 个股显著异动 - 万科A跳空低开近5% [3] - 港股万科企业跳空低开超过5%，价格接近历史低点 [4] - 中国铝业港股高开超过4% [4] - 紫金矿业港股上涨近3% [4] - 百度集团港股下跌超过1% [4] 宏观及市场环境 - 央行开展3564亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [4] - 当日有3000亿元逆回购到期 [4] - 人民币对美元中间价调升17个基点，报7.0779，创一定时期新高 [4]

核心观点 - 永赢基金在2025年出现显著的人事变动和业务策略转变，多位资深基金经理“清仓式”卸任，同时大力启用新任基金经理，推动公司混合型基金规模实现近3倍增长，行业排名快速提升，这种被称为“永赢现象”的模式以高度细分和工具化的产品为特点，但引发了市场对团队稳定性和策略可持续性的关注 [1][7][8][9] 人事变动 - 固定收益投资部投资副总监杨凡颖因个人原因卸任全部8只在管产品，其在管规模达122.9亿元，卸任后其在管基金数归零 [1][2] - 2025年以来共有6位基金经理“清仓式”卸任，其中4人管理规模曾超百亿元，多位卸任经理曾管理的偏股混合型基金出现显著亏损，例如李永兴管理的产品最大亏损达39.5%，常远管理的产品最大亏损达37.6% [1][5] - 同期公司新聘5名基金经理，其中3人任公募基金经理年限在1年以下，另外两人任职年限分别为2年、3.7年，5人在永赢基金任基金经理年限均在1年以内 [1][5] - 公司现有46名基金经理，平均任职年限为3.6年，低于行业平均的5年 [6] 产品表现与规模 - 公司混合型基金规模从年初至9月30日增长2.9倍，达到1055.9亿元，行业排名从第30位急升至前10位 [7] - 基金经理任桀管理的永赢科技智选A年内收益达186.3%，高居公募基金第一，该产品成立于2024年10月30日，属于偏股混合型基金，重仓押注AI算力概念股 [8] - 杨凡颖在永赢基金任职期间曾管理13只基金，其中11只取得正收益，其代表作永赢华嘉信用债A任职期间年化回报为4.25%，在同类基金中居前1/4，但亦有产品如永赢稳健增强债券A任职回报为-5.08% [2] 业务策略 - 公司产品策略转向高度细分和工具化的“类指数化”产品，集中投资于特定行业或主题，风格突出，收益波动大，以此吸引资金流入 [8][9] - 公司尝试通过限购和策略说明管理风险，例如永赢科技智选A在2025年9月初限购1万元，一个月后将限购金额提升至100万元，基金经理同时发布乐观市场观点 [9] - 公司定位为平台型资产管理公司，构建覆盖固收、主动权益、绝对收益、被动量化等均衡的投研能力，由宁波银行和新加坡华侨银行共同持股 [7]

文章核心观点 - A股“国家队”2025年三季度末合计持股市值约为44747亿元，较二季度末增加约385亿元，持仓整体稳定 [2] - “国家队”持仓高度集中于金融板块，银行和非银金融合计占比超过84%，显示出其作为市场“稳定器”的核心职能 [3] - 尽管以稳定市场为主，但“国家队”持仓中仍有多只个股在三季度表现亮眼，部分新进和加仓个股涨幅显著，体现了其投资策略的多样性 [6][11][16] “国家队”整体持仓概况 - 2025年三季度末，“国家队”共现身801家A股公司前十大流通股东，持股市值约44747亿元 [2] - 中央汇金持股市值最多，约为32224亿元；社保基金持股公司数量最多，达617家 [2] - 从成员持股市值看，中央汇金32224亿元，中国证金5964亿元，社保基金5526亿元，中国证金资管1262亿元 [3] 行业配置分析 - 持仓高度集中于金融板块，持股市值约84%分布在金融行业 [3] - 银行板块持股市值高达32959亿元，占其总持仓的73.66% [3] - 非银金融行业持股市值约4607亿元，占比10.30% [3] - 食品饮料、机械设备、建筑装饰、公用事业、有色金属等5个行业持股市值均超500亿元 [3] 重仓股表现 - 持股市值超100亿元的公司有33家，其中非银金融占9家，银行占8家 [9] - 农业银行、中国银行、工商银行等3家国有大行持股市值均达万亿级别，合计超3.16万亿元，占“国家队”持仓比例超70% [9] - 农业银行在三季度涨幅接近16%，成为“国家队”第一大重仓股 [9] - “国家队”重仓股中，三季度股价涨幅翻倍的个股有8只，涨幅超70%的个股有32只 [6] - 立讯精密被“国家队”持股超142亿元，三季度股价涨幅超87% [6] 持仓变动分析 - 三季度“国家队”新进179家公司前十大流通股东，加仓155家公司，减仓211家公司，256家公司持股不变 [11] - “国家队”新进公司中持股市值超3亿元的有22家，电子行业占5家，电力设备行业占4家 [11][15] - 新进个股中，方正科技、湖南裕能、科士达等6只个股三季度涨幅均超80% [11] - 在持股市值超5亿元的公司中，三季度持股数增加比例超20%的公司有30家，电力设备行业公司占5家 [16] - 深南电路持股数增加超60%，三季度涨幅近101% [16] 主要成员持仓重点 - 中央汇金前20大重仓股中，非银金融占8家，银行占4家，19家公司持股不变 [18][19] - 中央汇金前三大重仓股为中国银行、农业银行、工商银行，合计持股市值超2.84万亿元 [19] - 社保基金前20大重仓股中，银行和非银金融行业各占3家，三季度加仓和持股不变公司各占7家 [19][20] - 社保基金前三大重仓股为农业银行、工商银行、中国人保 [20]

公司里程碑与市场地位 - 私募排排网高净值注册用户突破350万大关，标志着平台已成为中国高净值人群财富管理的重要选择 [2] - 平台已与2000余家私募证券管理人、90余家公募基金公司建立稳定合作关系 [6] - 平台已与国内近七成的百亿私募管理人建立长期深度合作，包括幻方量化、九坤投资等知名机构 [7] 私募行业发展态势 - 截至2025年8月底，私募证券投资基金规模达到5.93万亿元，行业规模持续扩张 [5] - 有业绩展示的私募证券产品今年前三季度平均收益率高达25.00%，显著超越市场主要指数，其中九成产品实现正收益 [5] 科技赋能与核心能力 - 公司秉承"客户为本，科技赋能"的使命，通过持续技术投入为高净值用户提供全流程科技赋能 [6] - 依托自建净值库、高阶分析平台及排排好基汇等自研平台，构建了业内领先的基金研究与数据分析体系 [6] - 作为中国证监会核准的独立基金销售机构，始终将合规与风控作为运营基石 [6] 多元化服务体系 - 面向个人投资者推出"高阶分析"智能投研平台和"直聊私募"服务，实现高效对接 [9] - 面向机构客户打造"排排好基汇"一站式基金投资交易平台，提供全流程资产配置解决方案 [10] - 针对定制化需求提供专业的"FOF基金定制"服务，构建个性化投资组合 [11] - 平台累计合作2000余家路演机构，举办路演直播逾8000场，日均服务用户超3000人次 [12]

文章核心观点 - 大宗商品期货价格上涨并不必然导致CTA策略产品净值同步上涨，投资者困惑源于对CTA策略盈利模式和“趋势流畅度”的误解 [2] - CTA策略的盈利效果不仅取决于价格变动方向，更关键的是趋势运行的连贯性和稳定性，即趋势流畅度 [3] - 在低流畅度趋势市场中，产品净值可能表现为横盘或小幅波动，投资者应优先考虑多策略复合的CTA产品并关注管理人的回撤控制能力 [8][11] 投资者困惑之源 - 投资者误将CTA基金简单理解为商品期货的多头，线性认为商品指数上涨时产品净值必然上涨，忽略了策略的复杂性 [2] - 投资者对“趋势”的理解过于简单化，容易忽略趋势流畅度这一关键因素，并可能因管理人持仓周期、品种、策略逻辑和杠杆率的不同而进行不恰当的收益比较 [3] 趋势和趋势流畅度如何影响CTA策略产品表现 - 高流畅度趋势市场方向明确、连续性强，如2022年一季度及俄乌战争初期、2024年9-10月政策推动下的行情，是CTA策略的盈利黄金期 [4] - 低流畅度震荡市场方向不明确且频繁反转，波动率低，长周期策略易出现交易损耗和连续小额止损 [4] - 低流畅度趋势市场虽有方向但路径曲折，日度频繁出现大幅逆向波动，例如价格用5个交易日上涨10%后，可能用3个交易日快速回调8%，导致净值增长滞后甚至不涨反跌 [5][6] - 今年二季度“反内卷”行情下趋势流畅性支持CTA产品收益，但7月底交易所风控措施出台后交易情绪转向，导致多数管理人在7月最后一周和8月首周出现较大回撤 [7] 投资者如何应对与优化 - 面对低流畅度趋势市场，应优先考虑采用多策略复合的CTA产品，例如同时包含截面多空策略和基本面量化策略的产品，以平滑整体净值曲线 [8] - 严格控制回撤比追求盈利更重要，考察管理人时应重点关注其历史最大回撤和修复时间，了解止损规则和仓位管理 [11] - 需认识CTA策略的周期性特征，在低流畅度趋势市场中降低短期收益预期，其长期配置价值在于与传统资产的低相关性 [11]

市场表现 - A股三大指数震荡分化 沪指涨0.27%报3519.65点续创年内收盘新高 深证成指跌0.11% 创业板指跌0.45% [1] - 沪深北三市合计成交14809亿元 较上个交易日缩量2557亿元 全市场超3100只个股上涨 [1] - 机器人产业链集体大涨 PEEK材料方向爆发 贵金属等有色金属概念全天强势 银行电力等权重股持续支撑市场 [1] 机器人产业链 - 机器人概念集体走强 PEEK材料减速器方向爆发 上纬新材中大力德大丰实业金田股份涨停封板 [2] - 上纬新材公告智元机器人将通过两步走收购至少63.62%股份取得控股权 交易后控股股东变更为智元机器人及其管理团队 7月9日至14日股价走出4连板累计涨幅达107.46% [2] - 智元机器人和宇树科技中标中移(杭州)人形双足机器人代工服务采购项目 总预算1.24亿元(含税) 为目前国内人形机器人企业最大订单 [2] - 东方证券认为人形机器人整机公司有望快速生产扩张 零部件产业链景气度将上升 行业景气度或超预期 [2] 个股异动 - 短线获利盘止盈动作放大 惠城环保跌超9% 宏工科技跌超10% 南华期货金证股份大智慧等多元金融股大跌 [3] - 大智慧预计上半年归母净利润-420万元至-280万元 扣非后归母净利润-4000万元至-3000万元 主要因出售子公司确认投资收益3530.50万元 [3] - 大智慧表示目前无"稳定币""虚拟资产交易""跨境支付"相关资质及业务 [3] 机构观点 - 中信建投证券认为流动性充裕叠加市场情绪升温推动A股"上台阶"行情 外部环境有利 积极情绪或蔓延至A股 海内外宏观环境市场风险偏好和新赛道结构性景气均现积极信号 [4] - 华西证券表示沪指站上3500点后大金融"反内卷"和科技主题交替轮动 股市融资资金和沪深股通资金成交占比回升反映风险偏好回暖 [4] - 华西证券指出当前A股估值从底部回到历史中位数上方 全A平均股价接近3月高点 指数冲高需成交量配合 短期或存盘整需求 但政策支持力度未变 中长期资金入市下"回踩"幅度有限 [4][5] - 配置建议关注三条主线：低利率环境下稳定红利类资产 涨价相关资源品如小金属工业金属 新技术新成长方向如海洋经济AI算力固态电池等 [5]

家庭与投资关系 - 稳定家庭环境对职业投资至关重要 能有效缓解市场压力带来的负面情绪 [1] - 两种典型家庭反应对比显示 配偶支持性态度显著降低投资者心理负担 [1] 特朗普相关加密货币动态 - 特朗普夫妇相继发行个人meme币 梅拉尼娅币(Melania)市值达84亿美元 分配方案为团队30%/项目库30%/社区20%/公众出售15%/流动性5% [3][4] - 特朗普币此前总市值峰值达750亿美元 其80%分配比例引发市场争议 [4] - 美国证监会监管真空 特朗普提名Paul Atkins接任主席 政策环境利于加密资产发行 [5] 资本市场热点 A股市场 - 单日成交1.18万亿元 中位数涨幅0.65% AI算力板块反弹 高速铜缆板块大涨5% 受黄仁勋表态延续铜技术应用影响 [5] - 影视板块上涨2.3% 春节档预售创纪录 《射雕英雄传》领跑 小鲜肉粉丝经济驱动 [5] - 医药板块受关注 上海瑞金医院等专家联名质疑集采药品质量 医保局启动调查 [5] 中概股与社交媒体 - TikTok恢复美国运营 特朗普要求美方持股50% 字节面临战略抉择 [5] - 小红书概念股连续下跌 市场提前反应TikTok事件影响 [5] 宏观经济与加密资产 - 比特币创109000美元历史新高 有投资者执行减持计划 持仓从84%降至56% 目标25% [6] - 特朗普拟上任百日访华 美元指数下跌 人民币汇率走强 市场预期短期不加征关税 [6] 上市公司业绩 - 长江电力全年净利润325亿元 同比增长19% 略低于机构预期的333亿元 四季度表现稍弱 当前分红率约3.2% [6]