基金投资主题与持仓 - 玉生金WP基金全面覆盖机器人、新能源、AI算力、反内卷等热门投资主题 [1] - 基金具体覆盖的概念板块包括：加器人概念、新能源概念、AI算力概念、反内卷概念、制冷剂/氟化工、TDI/MDI、PEEK材料、六氟磷酸螺/磷酸铁罐等 [1] - 基金前十大重仓股及持仓比例包括：万华化学(10.22%)、巨化股份(3.68%)、天赐材料(4.68%)、盐湖股份(6.34%)、多氟多(2.86%)、华鲁恒升(3.31%)、金发科技(2.92%)，其中天赐材料被重复列出，持仓为4.68% [1] 技术指标与市场表现 - 部分股票出现MACD金叉技术信号，显示短期涨势不错 [3][7]

市场整体表现 - A股主要指数低开高走，截至发稿，沪指涨0.09%，创业板指涨0.11% [1] - 上证指数开盘报3957.83点，跌0.05% [5] - 深证成指开盘报13539.05点，涨0.06% [5] - 创业板指开盘报3232.41点，跌0.21% [6] - 沪深300开盘报4639.79点，跌0.06% [6] - 科创50开盘报1346.11点，跌0.22% [7] - 中证500开盘报7422.60点，涨0.16% [7] - 中证1000开盘报7575.93点，跌0.05% [7] - 富时中国A50指数期货盘初涨0.01% [11] 行业与概念板块表现 - 锂电池产业链全线高开，碳酸锂期货主力合约突破13万元/吨关口，日内涨幅扩大至8% [1][2] - 商业航天概念保持活跃，神剑股份7连板，九鼎新材4连板，大业股份3连板，佳缘科技20cm涨停，广联航空涨超10% [1][3] - 贵金属概念保持活跃，国内贵金属期货盘初集体上涨 [1] - 光伏板块盘初拉升，亿晶光电直线涨停，钧达股份涨超8%，阳光电源涨5.43%，TCL中环涨4.09%，隆基绿能涨3.61%，大全能源涨2.77% [2][3] - A股锂电池板块继续走强，丰元股份、天际股份竞价涨停，湖南裕能、华盛锂电、龙蟠科技、金圆股份等涨超7% [5] - CPO概念跌幅居前 [1] - 稳定币、AI算力、次新股普遍回调 [1] 商品期货市场 - 国内商品期市开盘多数上涨 [2] - 碳酸锂期货主力合约突破13万元/吨，日内涨幅扩大至8% [2]，后涨超8% [8] - 国际铜涨2.89% [2]，后涨3.09% [11] - 燃油涨1.50% [2] - 焦炭跌1.75% [2] - 玻璃跌1.33% [2] - 集运指数(欧线)跌0.28% [2] - 铂期货主力合约涨停，涨幅9.99% [2][11] - 钯涨超9% [2]，后涨超8% [11] - 沪银涨逾7% [2]，后涨7.17% [11] - 沪铜2602合约涨2.95% [11] - 菜粕2605合约涨2.53% [11] 固定收益与汇率市场 - 国债期货开盘多数持平，30年期主力合约跌0.01%，10年期主力合约涨0.00%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约跌0.00% [2][4] - 人民币兑美元中间价上调34点至7.0358，创2024年9月30日以来新高 [9] 个股表现 - 光伏板块：钧达股份涨停(10.00%)，阳光电源涨5.43%，TCL中环涨4.09%，隆基绿能涨3.61%，阿特斯涨3.12%，大全能源涨2.77%，帝科股份涨2.66%，通威股份涨2.43% [3] - 商业航天概念：广联航空涨10.61%，航天发展涨停(10.00%)，航天动力涨5.52%，天银机电涨4.82%，*ST斩昌涨4.99%，芯动联科涨4.04%，ST思科瑞涨4.04%，通易航天涨3.43% [4]

市场开盘概况 - 2025年12月26日A股三大指数开盘涨跌不一，上证指数跌0.05%报3957.83点，深证成指涨0.06%报13539.05点，创业板指跌0.21%报3232.41点 [5][6] - 盘面上，锂电池产业链全线高开，商业航天、贵金属概念保持活跃，CPO概念跌幅居前，稳定币、AI算力、次新股普遍回调 [6] 个股异动：向日葵 - 向日葵股价开盘跌超16%，报价5.95元，跌幅16.55% [3][4] - 深交所对公司下发关注函，要求公司核实并说明兮璞材料产能分布情况，以及漳州工厂、兰州工厂的实际情况 [3] - 公司股价近期表现疲弱，5日跌幅16.43%，20日跌幅18.83%，60日跌幅33.89% [4] - 公司财务数据显示，2025年第三季度净利润为0，营业总收入为负3.82亿元，净利率从2023年的7.06%下滑至2025年第三季度的1.54% [4] 贵金属板块走强 - 贵金属板块盘初走强，湖南白银涨超3%，恒邦股份、晓程科技、招金黄金、湖南黄金、山东黄金等个股跟涨 [4] - 消息面上，现货白银价格突破75美元/盎司，续创历史新高，现货黄金涨至4530美元/盎司上方，也创下历史新高 [4][8] - 商品期货市场上，铂期货主力合约盘初触及涨停，涨幅9.99%，钯涨超8%，沪银涨超5% [9][10] 商品期货市场动态 - 碳酸锂期货主力合约突破13万元/吨关口，日内涨幅扩大至8% [8] - 国际铜期货涨近3% [10] 宏观与资金面 - 中国人民银行于12月26日开展930亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有562亿元逆回购到期，实现单日净投放368亿元 [7] - 人民币对美元中间价调升34个基点，报7.0358，创2024年9月30日以来新高 [8]

文章核心观点 - 长期业绩（如5年、10年）是检验私募管理人真实Alpha能力和风控水平的关键，能穿透短期市场波动带来的噪音 [2] - 文章基于长期业绩数据，筛选出运行超10年的“双十基金”以及近5年各策略收益排名前20的私募产品，为投资者提供参考 [2] “双十基金”概览 - 截至2025年11月底，成立满10年且有业绩展示的私募产品共105只，其中近10年年化收益超10%的“双十基金”有53只，占比约50.48% [3] - 53只“双十基金”中，有13只来自百亿私募，其中海南希瓦占3只，东方港湾、进化论资产、望正资产、中欧瑞博各占2只，泓湖私募、银叶投资各占1只 [3] - “双十基金”的核心策略以主观多头为主，共11只，宏观策略有2只 [3] - 在53只“双十基金”中，有14只在2025年11月份净值曾创下历史新高，其中主观多头产品占9只 [5] 知名“双十基金”案例 - 东方港湾创始人但斌管理的主观多头产品“东方港湾马拉松一号”，近10年年化收益超***% [4] - 但斌认为投资关键在于把握时代机遇，当前是人工智能时代，其美股持仓市值接近91亿人民币，多数与AI相关 [5] - 但斌认为人工智能是一个可能持续十年以上的宏大周期，错失时代的风险大于过早担忧泡沫的风险 [5] - 双隆投资旗下量化CTA产品“双隆-隆元1号”，近10年年化收益超***%，周度最大回撤不足***% [6] - 双隆投资成立于2007年，专注量化投资，2020年后战略聚焦CTA，通过多频率、多风格、多逻辑的子策略以及多资产类别混合来分散风险 [7] 量化多头策略近5年业绩排名 - 来自规模5亿元以上私募的量化多头产品共97只，近5年年化收益平均值为***% [8] - 该策略近5年年化收益前20强的上榜门槛接近***% [8] - 前20强产品中，百亿私募产品占11只，九坤投资、明汯投资、天演资本、世纪前沿均有产品位居前10 [8] - 近5年年化收益前5名产品依次来自：积露资产、广州守正用奇、九坤投资、明汯投资，其中积露资产占据2席 [8] - 九坤投资姚齐聪管理的“九坤日享中证1000指数增强1号”是20强中规模最大的产品，近5年年化收益为***%，位居第4 [11] 主观多头策略近5年业绩排名 - 来自规模5亿元以上私募的主观多头产品共511只，近5年年化收益平均值为***% [12] - 该策略近5年年化收益前20强的上榜门槛超***% [12] - 前20强产品中，开思私募、复胜资产、日斗投资等百亿私募各有1只产品在列 [12] - 近5年年化收益前5名产品依次来自：中颖投资、广东广金、前海博普资产、博成基金、前海海富资产 [12] - 位居榜首的是中颖投资吴天增管理的“中颖天增利一号”，近5年年化收益超***% [15] - 中颖投资近期调研了深南电路、鼎泰高科、立讯精密等多家AI算力概念股 [16] CTA策略近5年业绩排名 - 来自规模5亿元以上私募的CTA产品共84只，近5年年化收益平均值为***% [17] - 该策略近5年年化收益前20强的上榜门槛约为***% [17] - 细分策略中，量化CTA产品占15只，主观CTA产品占5只 [17] - 近5年年化收益前5名产品依次来自：共青城广聚星合私募、草本投资、宁水资本、华澄私募、朴时投资 [18] - 华澄私募颜学阶管理的量化CTA产品“华澄二号”，近5年年化收益接近***%，位居第4 [20] - 华澄私募专注于量化CTA，交易品类涵盖商品期货、股指期货和国债期货，坚持多品种、多策略、多周期的复合型投资理念 [21] 多资产策略近5年业绩排名 - 来自规模5亿元以上私募的多资产策略产品共137只，近5年年化收益平均值为***% [22] - 该策略近5年年化收益前20强的上榜门槛超***% [22] - 前20强产品中，久期投资、泓湖私募等百亿私募均有产品在列 [22] - 近5年年化收益前5名产品依次来自：前海国恩资本、路远私募、唐龙资产、百航投资、泓湖私募 [22] - 路远私募路文韬管理的“路远睿泽稳增”，近5年年化收益超***% [26] - 路远私募业绩亮眼主要受益于黄金走强，其认为在美国国债规模增长及持续财政货币刺激下，黄金长期看涨 [26]

A股市场波动率环境变迁 - 2025年A股市场延续波动率下行长期趋势 核心指数日度波动率持续收敛 市场呈现“低趋势、低振幅”典型特征 [2] - 截至2025年12月10日 主要宽基指数年化日波动率处于近五年低位 例如沪深300波动率回落至15%以下 中证1000指数波动率较2024年高点显著下行 [9] - 中证1000指数涨跌幅绝对值大于2%的交易日数量 截至12月10日仅为21天 显著低于2024年的60天 绝大多数交易日振幅收敛在±0.8%区间内 [10] 低波动率成因分析 - 波动率下降是多重结构性力量共同作用结果 并非短暂现象 [13] - 会计准则调整与险资风险因子下调 促使险资等中长期资金大规模增配股指ETF与红利资产 这类低换手、低Beta资金结构性压低市场波动 [13] - 全年尾部风险事件明显减少 市场对系统性风险定价持续下移 [13] - 监管出台公募基金相关考核与对标基准指引 使主动基金趋向“被动化”运作 风格漂移和方向性暴露受约束 导致行业分化收敛、调仓节奏平滑 [13] 波动率对指数增强策略的影响 - 低波动环境下指增策略超额减少 主要因股票价差变窄 市场无序震荡难形成趋势 伴随成交量下跌 高频/动量型策略运行效果不佳 [16] - 中证500/1000指增超额与市场波动率整体同向变化 但2024年成为明显例外 主要源于年初微盘股流动性冲击导致超额深度回撤 [13][16] 低波动环境下的结构性机会 - 险资、公募等中长期资金占比上升 市场对稳定现金流、稳增长行业定价逐渐理性化 使得盈利稳定、价值、低波动等核心风格因子更具可持续性 相关因子驱动的指增策略有望获得正超额 [17] - 在机构难以积极覆盖的小盘与微盘领域 定价效率依然较低、波动仍然可观 这类资产已成为增强策略重要的Alpha来源 [17] - 根据市场年度波动一高一低的走势来看 2026年市场波动有升波预期 当下或仍是一个值得配置及持有小微风格指增的时期 [17] 中证1000指数增强产品表现（截至2025年数据） - 私募排排网统计了“中证1000指增”产品今年以来超额收益TOP10榜单 [5] - 上榜公司包括蒙玺投资、鸣石基金、明汯投资、平方和投资、千衍私募等管理规模在100亿以上的机构 以及今通投资、鹿秀投资、久期量化、橡木资产、武汉德合私募等不同规模的管理人 [6]

市场表现与核心驱动事件 - 2025年12月9日，A股CPO（共封装光学）产业链及电子元器件板块表现强劲，多只个股涨幅超过10%，而同期沪指与深证成指下跌，全市场成交额达1.92万亿元[3] - 当日板块涨幅榜显示，CPO概念板块单日上涨+1.64%，年初至今累计涨幅高达+91.25%，主力资金净流入25.52亿元[4] - 市场上涨的直接导火索是OpenAI GPT-5.2被曝将于当周发布，其性能提升预期直接拉动了上游算力硬件需求[6] - 另一重磅利好是当地时间12月8日，美国前总统特朗普宣布将允许英伟达向中国出售H200 AI芯片，此消息刺激了美股芯片股及A股相关产业链再次全面上涨[9] CPO行业需求与增长前景 - GPT-5.2的发布预期带来显著性能提升：推理效率提升18%，多模态响应速度加快23%，上下文窗口扩展至32768个token，每代迭代数据量需增长100倍，对应算力采购量将提升5-10倍[7] - 根据TrendForce集邦咨询预测，2025年全球800G以上光收发模块出货量将达2400万组，2026年预计将增长至近6300万组，增幅高达2.6倍[11] - 高速光模块的庞大需求已在供应链最上游的激光光源环节造成严重供给瓶颈，成为制约行业发展的关键因素[11] - 随着数据中心朝大规模集群化发展，高速互联技术成为决定AI数据中心效能上限与规模化发展的关键[11] 核心公司案例分析：德科立 - 德科立近期股价表现强势，连续两日大涨并突破历史新高，于12月9日实现20CM涨停[4][16] - 龙虎榜数据显示，当日该股获沪股通专用席位净买入5.28亿元，机构专用席位净买入2.34亿元，特大单净流入达4.25亿元，连续两日融资净买入超4亿元[16][17] - 公司是无锡市认定的光通信产业链“链主企业”，产品涵盖光收发模块、光放大器、光传输子系统，客户包括中兴通讯、Infinera、Ciena，并且是谷歌和英伟达OCS产品的核心供应商[17][18] - 公司硅基光波导OCS产品时延低至纳秒级，功耗较电交换机降低80%，已获得英伟达2500万美元样机订单及谷歌10台样品订单，是全球唯一同时绑定谷歌和英伟达的OCS供应商，单机价值量达25万美元[19] - 公司2025年前三季度营收6.52亿元，同比微增8.59%，但归母净利润同比下滑47.73%至4010.7万元，主要受传统电信业务降价影响；不过其DCI、OCS等数通业务营收同比增长超50%[18][19] - 公司近期披露新加坡二次上市计划，拟募集2.3亿新元用于研发和产能扩建，并对境外子公司追加3亿元投资，泰国产能预计2026年第一季度释放[18] - 公司已承接Ciena 3000万订单，以及马斯克XAI算力集群20亿框架订单中的2亿部分[20] 产业链投资主线延伸 - 在CPO板块持续爆发的带动下，后续可重点关注三条核心主线[24] - 主线一：激光光源细分领域。800G以上高速光模块需求激增导致激光光源严重短缺，具备核心技术和产能的激光光源企业有望迎来订单和业绩的双重突破[24] - 主线二：AI服务器及配套硬件领域。GPT-5.2等新一代AI模型推动算力需求指数级增长，AI服务器及其配套的电源、散热、高速连接器等硬件供应商将充分受益[24][25] - 主线三：算力服务与运营领域。拥有大规模数据中心资源，尤其是布局了智算中心、具备异构计算能力的企业，有望成为资金后续关注的焦点[25] - 尽管12月9日国产芯片板块普遍回落，但核心技术自主可控是长期趋势，在AI芯片、光模块等关键领域具备自主研发能力的核心头部企业，将在政策与市场驱动下持续成长[27]

国际白银市场行情与驱动因素 - 国际白银市场迎来历史性行情，价格攀升并走出独立上涨走势，强劲的市场热度同步传导至A股市场，白银概念股涨幅表现突出 [1] - 今年以来国际银价持续走高，伦敦银现涨幅已达到100%以上，截至12月8日，伦敦银现报58.435美元/盎司，12月5日单日涨幅为2.1% [2] - 世界白银协会预测，2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为白银连续第5年呈现供不应求格局 [2] 白银价格上涨的核心原因 - 全球白银库存持续处于历史低位，实物供应紧张加剧，形成了“低库存+高需求”的逼空格局，叠加市场情绪与资金行为，助推了白银价格的加速上行 [3] - 市场正逐渐意识到，白银的上涨不仅基于其避险属性，更源于其结构性稀缺的现状与飞速增长的工业需求，标志着它不再是黄金的“附属品” [3] - 白银作为催化剂、导电触电材料以及抗微生物剂等，被广泛应用在电子、可再生能源以及医疗卫生等工业主要增长领域 [3] 白银需求的结构性增长 - 2025年全球白银需求端出现爆发式增长，光伏产业成为最大“用银大户”，2025年全球光伏业用银量达7560吨，较2022年实现翻番增长，占全球白银总需求的比重从2022年的20%飙升至55% [3] - 新能源汽车行业2025年白银消耗量达2566吨，新增520多吨，年增速超12% [4] - AI算力服务器与数据中心用银量较传统设备增加30%，全球5G基站建设加速带动高频通信设备用银增长 [4] - 光伏、新能源汽车、AI算力服务器与数据中心、5G通信设备四大领域共同构成2025年全球白银需求的支柱 [4] A股白银概念股市场表现 - 受白银价格大幅上涨影响，A股白银概念股走势强劲，今年以来白银概念股平均上涨78.12%，远远跑赢同期上证指数 [5] - 兴业银锡、盛达资源、华钰矿业、鹏欣资源等5只概念股年内涨幅翻倍，其中兴业银锡年内累计涨幅215.77%，排在首位 [5] - 截至12月8日收盘，13只白银概念股滚动市盈率低于30倍，其中豫光金铅、株冶集团、紫金矿业、西部矿业滚动市盈率不到20倍，豫光金铅滚动市盈率为14.82倍 [5] - 今年前三季度，豫光金铅实现净利润6.21亿元，同比增长11.99% [5] 白银概念股资金动向与公司动态 - 资金面上，截至12月5日收盘，12月以来融资净买入逾1亿元的白银概念股有4只，分别为云南铜业、兴业银锡、赤峰黄金、铜陵有色 [5] - 云南铜业12月以来融资净买入1.67亿元，排在第一位 [6] - 云南铜业近日公告，公司发行股份购买资产事项将于12月12日上会审议，拟购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份，并向中铝集团、中国铜业发行股份募集配套资金，交易价格约23.24亿元 [6] 代表性公司资源情况 - 兴业银锡2025年半年报显示，其9家骨干子公司现保有资源量超5亿吨，其中银金属量3.06万吨、锡金属量39.9万吨 [5] - 兴业银锡旗下子公司银漫矿业以铅锌银矿和铜锡银锌矿蕴藏为主，含银量较高、矿产品位较高，剩余服务年限较长，为国内最大的白银生产矿山之一 [5]

白银市场行情与驱动因素 - 国际白银价格大幅上涨，伦敦银现报58.435美元/盎司，今年以来涨幅超过100% [1][2] - 白银市场呈现结构性供应短缺，世界白银协会预测2025年全球白银供应缺口约为9500万盎司，为连续第五年供不应求 [2] - 全球白银库存持续处于历史低位，形成“低库存+高需求”格局，叠加市场情绪与资金行为，共同推动银价加速上行 [3] 白银需求结构变化 - 光伏产业成为白银需求最大增长点，2025年全球光伏用银量达7560吨，较2022年翻番，占全球白银总需求比重从20%飙升至55% [3] - 新能源汽车行业白银消耗量达2566吨，新增520多吨，年增速超过12% [4] - AI算力服务器与数据中心用银量较传统设备增加30%，5G基站建设也带动高频通信设备用银增长 [4] - 白银在电子、可再生能源及医疗卫生等工业领域应用广泛，其上涨动力正从避险属性转向结构性稀缺与工业需求驱动 [3] A股白银概念股市场表现 - 白银概念股年内平均上涨78.12%，大幅跑赢同期上证指数 [5] - 兴业银锡、盛达资源、华钰矿业、鹏欣资源等5只概念股年内股价涨幅翻倍，其中兴业银锡累计涨幅达215.77% [5] - 截至12月8日，有13只白银概念股滚动市盈率低于30倍，其中豫光金铅、株冶集团、紫金矿业、西部矿业市盈率不到20倍，豫光金铅为14.82倍 [5] 重点公司业务与动态 - 兴业银锡旗下子公司银漫矿业为国内最大白银生产矿山之一，公司保有银金属资源量3.06万吨 [5] - 豫光金铅今年前三季度实现净利润6.21亿元，同比增长11.99% [5] - 12月以来，云南铜业、兴业银锡、赤峰黄金、铜陵有色获融资净买入均超1亿元，其中云南铜业净买入1.67亿元 [5] - 云南铜业拟以约23.24亿元交易价格购买凉山矿业40%股份并募集配套资金，相关事项将于12月12日上会审议 [6]

A股市场开盘表现 - 上证指数高开0.08%至3867.20点 [2][3] - 深证成指低开0.03%至12903.91点 [2][3] - 创业板指低开0.11%至3041.20点 [2][3] A股行业与板块表现 - 有色行业集体高开，有色锡、铝涨幅居前 [3] - AI算力概念持续活跃，寒武纪高开逾3% [3] - CPO概念普遍回调，锂电、水产、地产板块多数下跌 [3] - 万科A跳空低开近5% [3] 港股市场开盘表现 - 恒生指数高开0.07% [4] - 恒生科技指数低开0.1% [4] 港股个股与板块表现 - 科网股小幅回调，百度集团跌超1% [4] - 有色行业集体上行，中国铝业高开逾4%，紫金矿业涨近3% [4] - 万科企业跳空低开逾5%，距历史低点仅逾1% [4]

市场开盘表现 - 上证指数高开0.08%，报3867.20点 [2][3] - 深证成指低开0.03%，报12903.91点 [2][3] - 创业板指低开0.11%，报3041.20点 [2][3] - 恒生指数高开0.07% [4] - 恒生科技指数低开0.1% [4] 行业板块动态 - 有色行业集体高开，其中有色锡、铝涨幅居前 [1][3] - AI算力概念持续活跃，寒武纪股价高开超过3% [3] - CPO概念板块普遍出现回调 [3] - 锂电、水产、地产板块多数下跌 [3] 个股显著异动 - 万科A跳空低开近5% [3] - 港股万科企业跳空低开超过5%，价格接近历史低点 [4] - 中国铝业港股高开超过4% [4] - 紫金矿业港股上涨近3% [4] - 百度集团港股下跌超过1% [4] 宏观及市场环境 - 央行开展3564亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [4] - 当日有3000亿元逆回购到期 [4] - 人民币对美元中间价调升17个基点，报7.0779，创一定时期新高 [4]