中国铝业铝锭现货价格下跌 - 2025年12月8日，中国铝业铝锭(AL99.70)现货价格在主要区域市场普遍下跌 [1] - 华东市场报价为21920元/吨，较上一交易日下跌170元/吨 [1] - 华南市场报价为21810元/吨，较上一交易日下跌160元/吨 [1] - 西南市场报价为21840元/吨，较上一交易日下跌160元/吨 [1] - 中原市场报价为21770元/吨，较上一交易日下跌170元/吨 [1] 价格变动幅度与市场解读 - 各市场价格跌幅约在0.7%至0.8%之间 [2] - 价格下跌表明市场可能供应充足或需求呈现疲软态势 [2] - 该价格变动对铝现货市场构成一般性的利空影响 [2] 大宗商品定价参考机制 - 生意社基准价是基于价格大数据与价格模型产生的交易指导价 [3] - 该基准价可用于确定指定日期的结算价或指定周期的平均结算价 [3] - 大宗商品交易结算价计算公式为：结算价 = 生意社基准价 × K + C [3] - 公式中K为调整系数，涵盖账期成本等因素 [3] - 公式中C为升贴水，涵盖物流成本、品牌价差、区域价差等因素 [4]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为74分，处于“较热”状态，报告指出当情绪值高于70分时市场将出现一定阻力 [4][6] - 报告追踪了有色金属、银行和AI手机三大热点主题，并分析了其背后的驱动逻辑 [4] - 报告通过主力资金、融资融券的行业及个股流向数据，揭示了市场资金的最新偏好与动向 [7][9][10][13][14][15] 市场情绪与策略 - 华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度构建，属于摆荡指标，适用于震荡市的高抛低吸 [17] - 市场情绪综合评分划分为：过冷（0-19分）、较冷（20-39分）、中性（40-59分）、较热（60-79分）及过热（80-100分） [17] - 根据近一个月行情观察，当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，而当情绪值高于70分时将出现阻力 [6] - 在情绪“较热”的市场特征下，市场活跃且投资者信心较强，策略建议可以适度增加投资但需警惕过热风险 [16] 热点主题追踪 - **有色金属主题**：美元降息提振需求预期，AI数据中心拉动边际增量；铜因金融属性、矿端紧张及冶炼厂减产，叠加传统需求韧性与AI拉动，价格中枢上移；铝因国内产能见顶、海外增量有限，在十五五开局呈现紧平衡强化；相关标的包括紫金矿业和中国铝业 [4] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，例如中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率；在经济增速放缓和市场波动加大时，银行股凭借稳定分红能力成为险资、社保等长期资金的重要配置标的；相关标的包括农业银行和宁波银行 [4] - **AI手机主题**：中兴通讯宣布搭载“豆包手机助手”技术预览版的工程样机努比亚M153已少量发售，该助手被嵌入系统底层拥有更高权限，可实现跨应用的复杂指令执行；相关标的包括中兴通讯和广和通 [4] 主力资金流向 - **个股净流入**：前一交易日主力资金净流入前十的个股中，C摩尔-U净流入171,088.72万元，京东方A净流入91,808.23万元，阳光电源净流入80,615.77万元 [7] - **个股净流出**：前一交易日主力资金净流出前十的个股中，和而泰净流出192,121.31万元，三花智控净流出100,152.71万元，中兴通讯净流出91,256.08万元 [9] - **行业净流入**：前一交易日主力资金净流入前十的行业中，SW有色金属净流入105,095万元，SW计算机净流入94,326万元，SW非银金融净流入85,255万元 [13] - **行业净流出**：前一交易日主力资金净流出前十的行业中，SW基础化工净流出169,378万元，SW家用电器净流出108,773万元，SW医药生物净流出103,341万元 [14] 融资融券动向 - **融资净买入（个股）**：前一交易日融资净买入前十的个股中，C摩尔-U净买入170,121.40万元，天孚通信净买入49,941.40万元，指南针净买入44,992.11万元 [9] - **融券净卖出（个股）**：前一交易日融券净卖出前十的个股中，中国平安净卖出3,156.44万元，东方财富净卖出948.98万元，指南针净卖出857.73万元 [10] - **融资净买入（行业）**：前一交易日融资净买入前十的行业中，SW计算机净买入99,861万元，SW国防军工净买入51,935万元，SW机械设备净买入43,769万元 [15] - **融券净卖出（行业）**：前一交易日融券净卖出前十的行业中，SW非银金融净卖出6,958万元，SW计算机净卖出1,100万元，SW汽车净卖出888万元 [15] - 报告对融资融券行为进行了解读：融资净买入通常表明投资者持乐观态度，但余额过高可能意味着过度投机风险；融券净卖出通常表明投资者持悲观态度，是一种高风险的交易策略 [17]

行业与公司 * 行业：中国材料行业，涵盖铝、铜、电池链（含锂、隔膜、电解液、正极等）、黄金、煤炭、水泥、钢铁等多个细分领域[1] * 涉及公司： * 铝：中国宏桥 (1378.HK)、中国铝业 (2600.HK/601600.SS)[1][2] * 铜：紫金矿业 (2899.HK/601899.SS)、MMG (1208.HK)、洛阳钼业 (3993.HK/603993.SS)[1][3] * 电池链：宁德时代 (300750.SZ/3750.HK)[1][4] 核心观点与论据 * **总体偏好排序**：铝 > 铜 > 电池 > 黄金 > 电池材料 > 煤炭 > 水泥 > 钢铁[1] * **最看好铝**： * 市场低估了铝的潜在供应风险，对印尼冶炼产能的释放和中东的扩张计划过于乐观[2] * 中国冶炼厂利用率高达98%以上，且中国是铝的净进口国（主要来自俄罗斯）[2] * 在中国，铝的表观消费和库存状况相比铜更为健康[2] * **看好铜**： * 尽管进入2025年第四季度实地需求走弱，美国和中国的库存都在增加，但铜价可能受到市场对2026年降息预期的推动[3] * 行业联系人长期看好铜，因未来3-5年可能出现供应短缺，原因包括铜资源有限以及来自人工智能(AI)和数据中心(DC)的增量需求[3] * 全球电力供应紧张进一步加剧了看涨情绪[3] * **对电池链转为谨慎乐观**： * 基于储能系统(ESS)需求强劲的电池链上涨行情已基本被市场消化[4] * 建议投资者在农历新年前保持谨慎乐观[4] * 由于季节性因素和疲软的电动汽车需求，一季度生产计划存在不确定性[4] * 关键催化剂是2026年3月的生产计划，若超预期，市场情绪可能转向弹性更高的标的（如锂、隔膜、电解液、正极以及储能业务占比较高的二线电池制造商）[4] * **最不看好水泥和钢铁**： * 钢铁：今年出口支撑了需求，而反内卷政策的执行力度弱于预期，年底前可能不会出现严格的减产[5] * 水泥：由于多数公司年初以来保持盈利，不愿减产，导致今年供应协同困难，这意味着水泥价格和利润可能在2026年上半年保持低位，预计2026年下半年才可能复苏[5][6] 其他重要内容 * **跨行业首选标的**：中国宏桥、中国铝业H/A股、紫金矿业H/A股和宁德时代A股[1] * **具体公司观点**： * 紫金矿业的铜（和锂）资产被低估，维持买入评级[3] * 在纯铜公司中，因估值更具吸引力，偏好MMG > 洛阳钼业[3] * 进入2026年一季度，偏好宁德时代等防御性标的[4] * **研究依据**：报告中引用了多个图表数据，包括制造业固定资产投资同比与材料表观消费同比、铝现金毛利（含1个月库存）、中国铝坯+铝锭总表观消费量（千吨）、铝交易所库存（千吨）、全球铜库存（千吨）等[7][8][10][12][15]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告的核心观点 - 核心观点：工业金属供应格局趋紧，价格大幅上行，看好金属与新材料行业 [1] - 有色金属板块表现强劲，2025年初至今大幅跑赢市场 [3][7] - 美联储降息预期升温及央行持续购金支撑贵金属价格中枢长期上行 [2] - 铜、铝等工业金属因供给刚性、需求增长（如电网、AI数据中心）及库存去化，价格有望延续强势 [2] 一周行情回顾 - 本周（2025年12月01日至12月05日）有色金属（申万）指数上涨5.35%，跑赢沪深300指数4.07个百分点 [2][3] - 2025年年初至今，有色金属（申万）指数累计上涨80.45%，跑赢沪深300指数63.95个百分点 [3][6] - 分子板块看，本周铜板块领涨，涨幅达10.30%，铝板块上涨9.69%，金属新材料上涨3.08%，小金属上涨2.47%，铅锌上涨2.19%，贵金属上涨0.39%，能源金属下跌0.53% [2][7] - 年初至今，铜板块累计上涨103.27%，能源金属上涨83.85%，小金属上涨79.12%，铅锌上涨78.91%，贵金属上涨73.02%，铝上涨60.94%，金属新材料上涨45.56% [7] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：本周LME铜价上涨3.86%至11621美元/吨，铝价上涨1.03%至2898美元/吨，锡价上涨2.32%至40068美元/吨 [2][15] - 国内现货市场，铜价上涨4.66%至91455元/吨，铝价上涨2.98%至22085元/吨 [15] - COMEX黄金价格本周微跌0.67%至4228美元/盎司，白银价格上涨3.00%至59美元/盎司 [2][15] - **能源材料**：本周电池级碳酸锂价格下跌1.60%至9.20万元/吨，锂辉石价格下跌10.96%至1015美元/吨，六氟磷酸锂价格上涨4.71%至17.80万元/吨 [2][18] - 电解钴价格上涨0.97%至41.60万元/吨，硫酸钴价格同比年初大幅上涨236.45%至9.00万元/吨 [18] - **黑色金属**：螺纹钢价格环比持平，铁矿石价格上涨1.37%至107美元/吨 [2][15] 贵金属 - 中国央行连续第13个月增持黄金，11月末黄金储备环比增加3万盎司至7412万盎司（约2305.39吨） [2] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，ISM制造业PMI为48.2，均低于预期，强化市场降息预期 [2] - 报告认为央行购金是长期趋势，叠加美国财政赤字率可能提升，金价中枢将持续上行 [2] - 当前金银比处于73.0的偏高水平，在边际需求修复预期下有望收敛，建议关注白银 [2][23] - 贵金属板块估值处于历史中枢下沿，具备修复动力 [2] 工业金属：铜 - **供给**：本周铜现货加工费（TC）为43.0美元/干吨，环比下降0.33美元/干吨，显示铜矿供应紧张 [2][33] - 智利国家铜业对2026年长单报价大幅提升至350美元/吨（2025年为89美元/吨），验证现货供给短缺 [2] - **库存**：国内电解铜社会库存为15.9万吨，环比减少1.5万吨；全球交易所库存合计64.8万吨，环比增加1.1万吨 [2][33] - **需求**：本周电解铜杆开工率为66.4%，环比下降2.8个百分点；电线电缆开工率为67.1%，环比微升0.2个百分点 [2][33] - 长期看，电网投资、AI数据中心增长将拉动需求，而铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [2] 工业金属：铝 - **价格与利润**：本周上海有色网A00铝现货均价为22090元/吨，周环比上涨2.98%，行业平均利润约为5700元/吨 [52][54] - **供应**：2025年11月中国电解铝运行产能为4443.4万吨，产量为365.97万吨，同比增长2.0% [52] - **需求**：本周铝下游加工企业开工率为61.90%，环比下降，其中铝板带开工率下降1.4个百分点至65.00% [52] - **库存**：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存为71.70万吨，周环比去库1.00万吨 [2][52] - 在国内产能天花板限制下，供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [2] 钢铁 - **价格与利润**：本周螺纹钢现货价格上涨10元/吨至3270元/吨，螺纹钢吨毛利环比增加46元/吨至34元/吨 [80][83] - **供需库存**：本周五大品种钢材周产量环比下降3.13%至829万吨，表观需求量环比下降2.68%至864万吨，总库存环比下降2.51%至1366万吨 [83] - **铁矿石**：进口62%铁矿石价格环比上涨1.89%至108美元/吨，主要港口库存环比增加0.60%至15301万吨 [89] 小金属 - **钴**：受刚果金出口管制影响，供给偏紧，10月中国钴中间品进口量环比下降21.57%至7623吨 [96] - **锂**：本周碳酸锂现货价格震荡，环比下跌0.53%至93250元/吨，样本库存环比下降2.04%至11.36万吨 [98][99] - **镍**：镍价企稳回升，下方火法成本支撑较强，预计下行空间有限 [2] - **稀土**：本周氧化镨钕价格上涨2.79%至58.27万元/吨，氧化镝价格下跌4.17%至138万元/吨 [113] 投资建议与关注公司 - **贵金属**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [2] - **铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [2] - **铝**：建议关注一体化布局标的（中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和）及成本改善弹性标的（神火股份、云铝股份、中孚实业） [2] - **钢铁**：建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [2] - **小金属**：钴关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源；锂关注中矿资源、永兴材料、大中矿业 [2] - **成长周期**：推荐供需格局稳定的新能源制造业，如华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [2]

报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][11][103] 报告的核心观点 - 短期来看，美联储降息预期升温，铜价强势，带动铝价再度冲高；而铝需求逐步转入淡季，铝水转化率有高位回落压力，后续仍需继续关注库存表现 [11][103] - 氧化铝方面，国内氧化铝运行产能持续回落，尚未改变供需格局，价格维持阴跌；考虑长期氧化铝产能增长，远期价格将维持在较低水平 [11][103] - 长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [11][103] 根据相关目录分别进行总结 价格 - **原铝价格**：截至12月5日，LME3个月铝收盘价为2900.5美元/吨，周环比增加1.2%；沪铝活跃合约收盘价为22345.0元/吨，周环比增加3.4%；长江有色A00铝均价为22150.0元/吨，周环比增加3.4% [24] - **期货升贴水**：截至12月5日，LME铝升贴水为-29.2美元/吨，周环比下跌3.3美元/吨；A00铝升贴水为-80.0元/吨，周环比下跌40.0元/吨；南华金属指数为6612.1点，周环比增加1.7% [28] - **废铝及铝合金价格**：截至12月5日，佛山破碎生铝均价为18750.0元/吨，周环比增加2.7%；ADC12均价为21700.0元/吨，周环比增加1.6% [31] - **原料价格**：截至12月5日，氧化铝均价为2810.1元/吨，周环比下降0.7%；预焙阳极均价为6186.5元/吨，周环比增加5.1%；中硫石油焦均价为3805.0元/吨，周环比增加0.8%；铝土矿均价为550.0元/吨，周环比持平；秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）为800.0元/吨，周环比下降2.9% [34][43] - **加工费**：截至12月5日，铝棒加工费(广东，φ90)为330.0元/吨，周环比下降25.0%；铝杆加工费(山东，1A60)为50.0元/吨，周环比持平；铝板带加工费(山东，1100装饰板)为700.0元/吨，周环比持平；锂电铝箔加工费(12μ)为15000.0元/吨，周环比持平 [52] 生产 - **产量**：2025年11月，电解铝产量为363.7万吨，月环比减少2.8%；氧化铝产量为743.9万吨，月环比减少4.4% [56] - **原料产量**：2025年11月，废铝产量为87.6万吨，月环比增加11.5%；铝土矿产量为469.8万吨，月环比下降1.6%；2025年10月，预焙阳极产量为201.9万吨，月环比增加2.1%；石油焦产量为267.0万吨，月环比增加2.9% [63] - **开工率**：截至12月4日，国内铝下游加工龙头企业周度开工率为61.9%，周环比下降0.4个百分点；其中，铝型材开工率为52.0%，周环比下跌0.5个百分点；铝线缆开工率为62.4%，周环比下跌0.6个百分点；铝板带开工率为65.0%，周环比下跌1.4个百分点；铝箔开工率为70.4%，周环比持平 [7][67] 进出口 - **原铝进出口**：2025年10月，原铝进口量为24.8万吨，月环比增加1.8%；原铝出口量为2.5万吨，月环比下降15.2% [71] - **氧化铝进出口**：2025年10月，氧化铝进口量为18.9万吨，月环比增加215.6%；氧化铝出口量为18.0万吨，月环比下降28.0% [71] - **铝土矿到港**：截至11月28日，铝土矿周度到港量为513.9万吨，周环比增加149.8% [71] - **其他产品进出口**：2025年10月，废铝进口量为15.8万吨，月环比增加1.9%；预焙阳极出口量为21.3万吨，月环比增加3.1%；铝板带出口量为24.0万吨，月环比下降7.7%；铝箔出口量为10.6万吨，月环比下降6.6% [71][80] 库存 - **铝锭及铝棒库存**：截至12月4日，国内主流消费地电解铝锭库存为59.6万吨，周环比持平；铝棒库存为12.1万吨，周环比下降1.0万吨（降幅7.6%） [7][89] - **交易所库存**：截至12月4日，LME铝库存为52.8万吨，周环比下降2.0%；截至12月5日，SHFE铝库存为12.4万吨，周环比增加7.2% [89] - **出库量**：截至12月1日，铝锭周度出库量为14.2万吨，周环比增加1.5%；铝棒周度出库量为5.1万吨，周环比下降5.3% [92] - **原料库存**：截至12月4日，氧化铝厂铝土矿库存为5321.2万吨，周环比减少8.66万吨；电解铝厂氧化铝原料库存为336.5万吨，周度增加1.9万吨；氧化铝总库存为490.1万吨，周环比上升3.3万吨 [9][94] - **库存天数**：截至12月5日，电解铝库存天数为4.65天，周环比下降4.1% [92] 本周市场表现 - **行业与板块表现**：本周（12月1日-12月5日）有色金属行业上涨2.4%，在申万行业中排名第一；铝板块上涨7.6%，表现优于大盘 [96][98] - **个股表现**：本周铝板块中涨跌幅前三的分别为闽发铝业(22.8%)、宏创控股(21.5%)、中孚实业(18.8%) [103] 重点关注公司 - 报告建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [11][103] - 重点公司盈利预测与估值（截至2025年12月5日）： - **中国宏桥(1378.HK)**：股价30.67元，2025E EPS为2.54元，2025E PE为12.1倍，投资评级为“买入” [5] - **天山铝业(002532.SZ)**：股价14.07元，2025E EPS为1.00元，2025E PE为14.0倍，投资评级为“买入” [5] - **神火股份(000933.SZ)**：股价27.20元，2025E EPS为2.13元，2025E PE为12.8倍，投资评级为“买入” [5] - **中国铝业(601600.SH)**：股价11.40元，2025E EPS为0.84元，2025E PE为13.5倍，投资评级为“买入” [5] - **云铝股份(000807.SZ)**：股价28.31元，2025E EPS为1.88元，2025E PE为15.0倍，投资评级为“买入” [5]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：250日新高距离模型**[11] * **模型构建思路**：该模型基于动量效应和趋势跟踪理论，通过计算当前价格与过去一段时间内最高价格的相对距离，来衡量股票、指数或行业接近其历史高点的程度，以此作为市场趋势强弱的指标[11]。 * **模型具体构建过程**：对于任意标的（个股、指数、行业指数等），在时间点t，计算其250日新高距离。具体公式如下： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Close_t}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，\(Close_t\) 代表最新收盘价，\(ts\_max(Close, 250)\) 代表过去250个交易日收盘价的最大值[11]。若最新收盘价创出新高，则分子分母相等，该值为0；若价格从高点回落，则该值为正，数值越大表示回落幅度越大[11]。 2. **模型名称：平稳创新高股票筛选模型**[26][28] * **模型构建思路**：该模型旨在从创新高的股票中，进一步筛选出具备更强动量持续性的股票。其思路结合了分析师关注度、股价相对强度，并特别强调了股价路径的平稳性（平滑动量）和创新高的持续性，以过滤掉波动剧烈或动量可能衰竭的标的[26][28]。 * **模型具体构建过程**：该模型是一个多步骤的筛选流程，具体步骤如下： 1. **初选股票池**：筛选出上市满15个月，且在过去20个交易日内创出过250日新高的股票[19]。 2. **分析师关注度筛选**：要求过去3个月内，获得“买入”或“增持”评级的分析师研报不少于5份[28]。 3. **股价相对强弱筛选**：要求过去250日涨跌幅位于全市场前20%[28]。 4. **股价平稳性与创新高持续性综合筛选**：在满足上述条件的股票池内，使用两个指标进行综合打分，并选取排名在前50%的股票[28]。 * **价格路径平滑性指标**：股价位移路程比。计算公式为：过去120日涨跌幅的绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总[26]。该值越小，表明价格路径越平滑。 * **创新高持续性指标**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[28]。该值越小，表明在考察期内越持续地接近或创出新高。 5. **趋势延续性筛选**：对经过上一步筛选的股票，计算其过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，并选取该值排序靠前的50只股票作为最终的“平稳创新高股票”[28]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离因子**[11] * **因子构建思路**：作为动量因子的一种具体形式，该因子通过度量价格接近历史高点的程度，来捕捉资产的趋势强度。理论基础包括George (2004)的52周高价效应、欧奈尔CANSLIM体系中的“领头羊”原则以及米勒维尼对“52周新高”的关注[11]。 * **因子具体构建过程**：与上述模型构建过程相同，对于单个股票i，在时间点t，计算其因子值： $$250日新高距离_i = 1 - \frac{Close_{i,t}}{ts\_max(Close_i, 250)}$$ 其中，\(Close_{i,t}\) 是股票i在t时刻的收盘价，\(ts\_max(Close_i, 250)\) 是股票i过去250个交易日收盘价的最大值[11]。该因子值为0表示创出新高，为正值表示从高点回落。 2. **因子名称：价格路径平滑性因子**[26] * **因子构建思路**：该因子基于“温水煮青蛙”效应和平滑动量收益更高的研究结论，通过比较股价的净位移与总波动路程，来刻画股价上涨过程的平稳程度，避免选择那些通过短期剧烈波动（类似彩票型股票）实现上涨的标的[26]。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间点t，计算过去120个交易日的价格路径平滑性。公式表达为： $$价格路径平滑性_i = \frac{|R_{i, t-119:t}|}{\sum_{k=t-119}^{t} |r_{i,k}|}$$ 其中，\(R_{i, t-119:t}\) 表示股票i从t-119日到t日的累计涨跌幅（位移），\(r_{i,k}\) 表示股票i在第k日的日收益率。分母是过去120日每日收益率绝对值的总和（路程）[26]。因子值越小，表明股价路径越平滑。 3. **因子名称：创新高持续性因子**[28] * **因子构建思路**：该因子用于衡量一只股票在较长时间窗口内维持强势（接近新高）的状态是否具有持续性，而不仅仅是短暂突破。持续的强势可能意味着更稳固的趋势。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间点t，计算其过去120个交易日内每日的250日新高距离，然后求这些距离值的时序均值。 $$创新高持续性_i = \frac{1}{120} \sum_{k=t-119}^{t} (1 - \frac{Close_{i,k}}{ts\_max(Close_i, 250)_{截至k日}})$$ 该均值越小，说明股票在考察期内越持续地保持在历史高点附近[28]。 4. **因子名称：趋势延续性因子**[28] * **因子构建思路**：该因子用于捕捉股票在近期（短期）内维持强势趋势并可能继续向上的状态，是动量效应的短期度量。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间点t，计算其过去5个交易日内每日的250日新高距离，然后求这些距离值的时序均值。 $$趋势延续性_i = \frac{1}{5} \sum_{k=t-4}^{t} (1 - \frac{Close_{i,k}}{ts\_max(Close_i, 250)_{截至k日}})$$ 该均值越小，说明股票在近期越持续地接近或创出新高，短期趋势延续性越强[28]。 模型的回测效果 *注：本报告未提供基于历史数据的模型回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告主要展示了截至特定时点（2025年12月5日）的模型应用结果和截面数据[12][19][29]。* 因子的回测效果 *注：本报告未提供因子IC、IR、多空收益等历史回测绩效指标。报告主要展示了截至特定时点（2025年12月5日）的因子截面计算和应用结果[12][19][29]。*

会议概况 - 中国有色金属工业协会铝业分会四届四次理事会暨中国铝产业技术装备发展论坛于12月4日在云南昆明召开 [2][35] - 会议由铝业分会主办，云南铝业股份有限公司特邀协办，中国铝业股份有限公司等多家公司支持 [2][35] - 会议总结了铝业分会秘书处一年工作，调整了理事长、副理事长人选及部分理事单位，并部署了2026年工作 [3][36] - 中国有色金属工业协会党委副书记范顺科、新任铝业分会理事长何文建（中国铝业党委书记、董事长）等领导及70家理事单位百余名代表出席 [2][31][35][63] 行业现状与特点 (2025年以来) - 铝行业呈现资源对外依存度高、海外布局加快、绿色转型深化、贸易韧性增强、整体效益向好等特点 [6][37] - 2025年中国铝工业主要产品产量稳步增长，技术装备创新迈上新台阶，进出口贸易保持历史高位，行业盈利出现分化，产业链整体向稳向好 [18][50] 行业高质量发展重点方向 - 需聚焦资源保障以提升产业链韧性 [6][37] - 需坚守氧化铝改革方向 [6][37] - 需坚持电解铝产能天花板不动摇 [6][37] - 需推动铝加工向制品延伸，坚持高水平出口 [6][37] - 需实实在在推动绿色低碳、智能制造落地见效 [6][37] - 需持续扩大铝应用 [6][37] - 需深化海外合作与推进国际化布局 [6][37] - 需加强行业自律，维护行业健康生态 [6][37] 铝业分会工作总结与计划 - 秘书处过去一年工作包括：服务国家战略、搭建交流平台、倡导企业自律、精准对接需求、主动应对贸易摩擦、深化国际合作 [9][41] - 新任理事长何文建部署2026年工作重点：科学编制铝行业“十五五”规划、建优交流合作平台以发挥桥梁纽带作用、凝聚合力推动迈向铝业强国 [11][43] - 具体举措包括跟踪资源国政策、了解铝材进出口数据、组织专题会议聚焦资源开发与绿色智能化转型、强化跨行业协同等 [11][43] 技术装备发展核心建议 - 打造全球氧化铝和电解铝技术装备创新高地，重点聚焦产线大型化、高效节能技术及电解槽技术迭代升级 [18][50] - 全力突破铝加工高端装备国产化替代瓶颈，通过引进消化吸收再创新及产学研联合，构建自主可控装备体系 [18][50] - 全面提升全产业链整体智能化水平，协会牵头做好顶层设计，鼓励企业敢于尝试与应用 [18][50] 重点企业动态 (云铝股份) - 云南铝业股份有限公司是国内最大的绿色铝材供应商，拥有铝土矿160万吨、氧化铝140万吨、绿色铝309万吨、炭素制品82万吨、绿色铝材160万吨的产能规模 [20][52] - 云铝股份是全国有色行业及中国西部省份工业企业中唯一一家“国家环境友好企业”和国家绿色工厂 [20][52] - 公司通过绿色低碳转型、技术创新与产业链深度整合，实现经营业绩稳健增长 [20][52] 论坛专题报告 - 同期举办的中国铝产业技术装备发展论坛，邀请了多位专家围绕氧化铝、电解铝、铝合金、炭素等技术装备发展现状与趋势作专题报告 [24][56]

全指材料指数市场表现 - 12月5日，全指材料指数报收4681.4点，上涨2.13%，成交额1256.67亿元，换手率1.57% [1] - 指数成份股中，137家上涨，24家下跌，其中国际复材以20.03%的涨幅领涨，多氟多以2.46%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重股详情 - 紫金矿业为第一大权重股，权重11.36%，最新价31.32元，上涨2.05%，总市值8324.09亿元 [1] - 万华化学权重3.05%，最新价69.98元，上涨3.40%，总市值2190.70亿元 [1] - 洛阳钼业权重2.75%，最新价18.42元，上涨2.90%，总市值3940.83亿元 [1] - 北方稀土权重2.75%，最新价47.33元，上涨1.44%，总市值1711.01亿元 [1] - 盐湖股份权重2.37%，最新价25.31元，微跌0.04%，总市值1339.30亿元 [1] - 华友钴业权重2.20%，最新价63.46元，微跌0.35%，总市值1203.26亿元 [1] - 中国铝业权重2.01%，最新价11.40元，上涨4.68%，总市值1955.74亿元 [1] - 赣锋锂业权重1.71%，最新价59.68元，微跌0.23%，总市值1250.00亿元 [1] - 山东黄金权重1.59%，最新价36.33元，上涨1.85%，总市值1674.79亿元 [1] - 中金黄金权重1.58%，最新价22.85元，上涨3.25%，总市值1107.61亿元 [1] 成份股资金流向 - 当日指数成份股主力资金净流入合计30.25亿元，游资资金净流出合计25.37亿元，散户资金净流出合计4.88亿元 [3] - 紫金矿业主力资金净流入7.31亿元，净占比10.06%，游资净流出2.01亿元，散户净流出5.30亿元 [3] - 国际复材主力资金净流入4.58亿元，净占比16.32%，游资净流出2.57亿元，散户净流出2.01亿元 [3] - 万华化学主力资金净流入3.44亿元，净占比9.98%，游资净流出8830.14万元，散户净流出2.56亿元 [3] - 江西铜业主力资金净流入2.81亿元，净占比8.26%，游资净流出1.38亿元，散户净流出1.42亿元 [3] - 兴业银锡主力资金净流入2.41亿元，净占比10.26%，游资净流出1.65亿元，散户净流出7576.67万元 [3] - 铜陵有色的主力资金净流入2.05亿元，净占比8.37% [3] - 北方稀土主力资金净流入1.88亿元，净占比4.45% [3] - 中钨高新主力资金净流入1.79亿元，净占比7.08% [3] - 包钢股份主力资金净流入1.75亿元，净占比15.36% [3] - 安泰科技主力资金净流入1.41亿元，净占比10.34%，游资净流入7180.45万元，散户净流出2.12亿元 [3] 指数成份股近期调整 - 近10日内，全指材料指数成份股新纳入16只股票，剔除5只股票 [3] - 新纳入的股票包括上纬新材、联瑞新材、百傲化学、宏和科技、金田股份、株冶集团、广晟有色、泰禾股份、塞姆铝业、正海磁材、华峰超纤、湖南白银、云南锗业、普利特、楚江新材、英洛华 [4] - 被剔除的股票包括金徽股份、三友化工、抚顺特钢、中盐化工、西藏矿业 [4]

核心观点 - 国家反垄断执法机构于2025年11月24日至28日期间，集中审结了一批涉及多个行业的经营者集中案件，包括股权收购与新设合营企业 [1][2][3] 行业与公司交易动态 - **能源与工业设备**：贝克休斯公司收购查特工业公司股权，胜科公用事业与OQ可替代能源新设合营企业，隆基绿能收购苏州精控能源股权，名气家信息与淄博市能源集团新设合营企业 [3] - **汽车与零部件**：延锋国际收购重庆小康汽车部品相关业务，安庆帝伯粉末冶金等收购爱信（安庆）汽车零部件股权 [3] - **医药与健康**：中国北京同仁堂收购天津同仁堂股权，Hillhouse Investment收购上海康德弘翼医学临床研究等两家公司股权 [3] - **金属材料与制造**：中国铝业集团高端制造收购山东兖矿轻合金股权，安庆帝伯粉末冶金等涉及粉末冶金与汽车零部件制造 [3] - **消费电子与家电**：安徽万朗磁塑收购广东美的智享生活电器制造股权，唐山工业控股集团收购深圳市共进电子股权 [3] - **科技与通信**：诺基亚通信投资收购上海诺基亚贝尔股权 [3] - **物流**：大钲资本管理与Emei Investments收购安能物流集团股权 [3] - **文化与金融投资**：华润文化体育发展与无锡新泽文商旅投资新设合营企业，深圳市广晟私募基金管理与广东恒健资产管理新设合营企业 [3]

行业生产与库存数据 - 2024年11月27日至12月3日期间，中国铝总产量为85.6万公吨，按周持平，同比上升3% [1] - 同期铝坯产量为36.2万公吨，按周持平，同比上升7% [1] - 截至12月4日，铝坯加铝锭总库存为87.8万公吨，按周下降1%，同比上升3% [1] - 当前库存水平较2021年同期低，但较2022至2024年同期高 [1] - 报告期内铝消耗量按周下降，但水平仍高于2022至2024年同期 [1] 行业偏好与股份推荐 - 在物料行业中，花旗的偏好顺序为：铝、铜、电池、黄金、电池材料、煤炭、水泥及钢铁 [1] - 股份方面首选中国宏桥，目标价36港元 [1] - 股份方面首选中国铝业，目标价12.41港元/14.77元人民币 [1] - 股份方面首选紫金矿业，目标价39港元/35.5元人民币 [1] - 股份方面首选宁德时代，目标价571元人民币 [1]