有色ETF汇添富（159652）市场表现 - 3月4日开盘，有色ETF汇添富（159652）价格下跌2.86%，报1.968元 [1] - 该ETF自2023年1月16日成立以来，累计回报率达到103.23% [1] - 该ETF近一个月回报率为4.21% [1] 有色ETF汇添富（159652）重仓股表现 - 重仓股普遍下跌，其中山东黄金开盘下跌6.07%，中金黄金下跌5.59%，洛阳钼业下跌4.00%，为跌幅前列 [1] - 部分重仓股逆市上涨，中国铝业开盘上涨1.43%，云铝股份上涨2.59% [1] - 紫金矿业开盘下跌2.99%，北方稀土下跌3.29%，华友钴业下跌1.90%，赣锋锂业下跌1.62%，天齐锂业下跌1.71% [1] 有色ETF汇添富（159652）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证细分有色金属产业主题指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为汇添富基金管理股份有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为董瑾和孙浩 [1]

全球市场表现 - 全球股市因中东地缘紧张普遍下跌，欧洲股市重挫超过3%，法国CAC 40指数跌3.46%，德国DAX指数跌3.44%[3][9] - 美股三大指数收跌，道琼斯指数跌0.83%至48,501.3点，标普500指数跌0.94%至6,816.6点，纳斯达克指数跌1.02%至22,516.7点[8][9] - 亚太股市多数下跌，韩国KOSPI指数因假期后复市及外资获利了结暴跌7.2%至5,791.9点，日经225指数跌3.1%[19][20] - 港股市场疲软，恒生指数跌1.12%至25,768.08点，恒生科技指数跌2.26%，主板成交额放大至约3,705亿港元[11] - A股市场高开低走，上证指数收跌1.43%至4,122.68点，深证成指跌3.07%，两市成交约3.13万亿元[15] 板块与商品动态 - 能源板块因中东局势与油价上涨逆势走强，国际油价收盘涨近5%，纽约期油上涨4.67%至74.56美元/桶[4][9][26] - 贵金属价格受美元走强及降息预期减弱影响大跌，黄金现货下跌4.38%至5,088.83美元/盎司，白银现货下跌8.23%[26] - 半导体、科技及原材料板块普遍承压回调，美股半导体板块下跌明显，港股有色金属与黄金板块明显回调[3][9][11] - 储能板块前景获看好，全球ESS电池市场2025-30年复合年增长率预测上调至37%[13] 宏观与政策环境 - 美国最高法院裁决特朗普基于IEEPA的关税非法，亚太新兴经济体外需有望迎来改善[6] - 中东战火推升通胀预期并减弱降息预期，影响全球债市，美国10年期国债收益率上涨2.5个基点至4.06%[5][28][29] - 美元走强，美元指数上涨0.7%至99.05，G-10货币兑美元普跌[25][26]

矿业ETF市场表现 - 3月4日，矿业ETF（561330）开盘大幅下跌5.08%，报收于2.280元[1] - 该ETF自2022年10月19日成立以来，累计回报率达到139.95%[1] - 近一个月，该ETF的回报率为5.27%[1] 矿业ETF持仓个股表现 - 重仓股紫金矿业开盘下跌2.99%，洛阳钼业下跌4.00%[1] - 重仓股北方稀土下跌3.29%，华友钴业下跌1.90%[1] - 重仓股赣锋锂业下跌1.62%，山东黄金大幅下跌6.07%[1] - 重仓股中金黄金下跌5.59%，天齐锂业下跌1.71%[1] - 部分个股逆势上涨，中国铝业上涨1.43%，云铝股份上涨2.59%[1] 矿业ETF产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属矿业主题指数收益率[1] - 该ETF的管理人为国泰基金管理有限公司，基金经理为麻绎文[1]

有色金属ETF市场表现 - 3月3日，有色金属ETF（512400）开盘下跌1.80%，报2.453元[1] - 该ETF自2017年8月3日成立以来总回报为154.70%[1] - 近一个月回报为14.07%[1] 有色金属ETF持仓股表现 - 紫金矿业开盘下跌1.03%[1] - 洛阳钼业开盘下跌2.02%[1] - 北方稀土开盘下跌0.58%[1] - 华友钴业开盘下跌1.05%[1] - 赣锋锂业开盘下跌1.50%[1] - 山东黄金开盘下跌2.00%[1] - 中金黄金开盘下跌2.88%[1] - 藏格矿业开盘下跌1.05%[1] - 中国铝业开盘上涨0.14%[1] - 云铝股份开盘上涨0.85%[1] 有色金属ETF产品信息 - 业绩比较基准为中证申万有色金属指数收益率[1] - 管理人为南方基金管理股份有限公司[1] - 基金经理为崔蕾[1]

核心观点 - 美国银行对黄金、铜、铝及锂等中国股票金属市场保持强劲牛市立场 核心逻辑是供给紧张与电气化/AI浪潮带来的结构性需求 尤其铜铝市场将持续出现严峻供应赤字 趋势性框架不改 [1] - 美国银行整体看好中国股市金属板块的结构性机会 逻辑聚焦于电气化/AI基础设施带来的需求韧性以及供给约束推升利润中枢 在波动上升阶段仍倾向配置龙头 [1] - 黄金市场的牛市支柱仍在 包括更弱美元预期、政策地缘不确定性带来的战略储备需求、ETF与强劲央行买盘的结构性支撑 认为黄金通往6000美元/盎司的路径不变 2026–27年金价中枢在4900–5000美元/盎司附近 [1] 金属市场供需与价格展望 - 铜市场：预计2026/27年全球铜供给缺口约50–60万吨 需求端由电气化拉动 包括电网、EV、储能以及AI算力基础设施强劲扩张 预计2026年中国铜需求增长约+2.5% 潜在的政府补库/储备也可能成为强劲催化剂 [2] - 铝市场：将中国市场2026年铝价锚定在23000元/吨 认为行业利润有望处于6000–7000元/吨的历史高位区间 [2] - 铝板块牛市驱动因素：中国产能逼近约4500万吨天花板 印尼扩产受制于电力等约束致海外供给爬坡慢 AI数据中心电网、储能、EV带来的需求韧性 铜铝比价>4倍带来材料替代 为大型AI推理系统供电的新增负荷与潜在供给出清叠加中国电力成本优势 [2] 股票配置与公司观点 - 核心推荐及首选股票名单包括：紫金矿业、紫金黄金、中国铝业、中国宏桥以及华友钴业 [1] - 铝主题板块首选股票为中国铝业与中国宏桥 并上调两者2026年盈利预期 [3] - 中国铝业估值锚：约10倍2026年预期市盈率、约5%股息率 [3] - 中国宏桥估值锚：约9倍2026年预期市盈率、约7%股息率 目标价上调至48港元 [3] - 看好中国宏桥的理由：铝价预期上调框架下保持坚挺 公司拥有无与伦比的垂直一体化模式整合使其长期处于全球成本曲线最低区域四分位 结构性高派息（派息率约大于60%、2026年股息率约7%）叠加股票回购支持力度 [3]

核心观点 - 美国银行对黄金、铜、铝及锂等中国股票金属市场保持强劲牛市立场 核心逻辑是供给紧张与电气化/AI浪潮带来的结构性需求 尤其铜铝将持续面临严峻供应赤字[1] - 在波动率抬升的市场环境下 仍倾向配置金属与资源股票龙头 因其需求韧性及供给约束推升利润中枢[1] - 中国股票市场的金属板块获得“核心推荐” 并列出首选股票名单[1] 黄金市场 - 黄金牛市支柱仍在 包括更弱美元预期、政策/地缘不确定性带来的战略储备需求、ETF与强劲央行买盘的结构性支撑[1] - 认为黄金通往6000美元/盎司的路径不变 2026–27年的金价中枢预计在4900–5000美元/盎司附近[1] 铜市场 - 铜市场更“商品驱动” 预计2026/27年全球铜供给缺口约50–60万吨[2] - 需求端由电气化拉动 包括电网、电动汽车、储能以及AI算力基础设施的强劲扩张[2] - 预计2026年中国铜需求增长约+2.5% 潜在的政府“补库/储备”可能成为强劲催化剂[2] 铝市场 - 最看好中国铝板块的盈利韧性 预计2026年铝价锚定在23000元/吨 行业利润有望处于6000–7000元/吨的历史高位区间[2] - 铝板块牛市驱动因素有五点：中国产能逼近约4500万吨“天花板”、印尼扩产受电力等约束致海外供给爬坡慢、AI数据中心电网/储能/EV带来的需求韧性、铜铝比价大于4倍带来材料替代、“为大型AI推理系统供电”的新增负荷与潜在供给出清叠加中国电力成本优势[2] 股票配置与推荐 - 金属板块“核心推荐”及首选股票名单包括：紫金矿业、紫金黄金、中国铝业、中国宏桥以及华友钴业[1] - 铝主题板块首选股票为中国铝业和中国宏桥 并上调两者2026年盈利预期[3] - 给出中国铝业估值锚：约10倍2026年预期市盈率、约5%股息率[3] - 给出中国宏桥估值锚：约9倍2026年预期市盈率、约7%股息率 目标价上调至48港元[3] - 看好中国宏桥的核心理由包括：铝价预期坚挺、无与伦比的垂直一体化模式使其长期处于全球成本曲线最低区域四分位、结构性高派息（派息率约大于60%、2026年股息率约7%）叠加股票回购支持力度[3]

有色ETF银华（159871）市场表现 - 该ETF于3月2日开盘上涨2.38%，报价为1.247元 [1] - 自2021年3月10日成立以来，该ETF的总回报率达到142.96% [1] - 该ETF近一个月的回报率为0.88% [1] 有色ETF银华（159871）持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属指数收益率 [1] - 该ETF由银华基金管理股份有限公司管理，基金经理为谭跃峰 [1] 有色金属行业主要公司股价表现（3月2日开盘） - 紫金矿业开盘上涨2.15%，洛阳钼业开盘上涨1.71%，北方稀土开盘上涨1.86% [1] - 中国铝业开盘上涨1.17%，山东黄金开盘上涨3.57%，云铝股份开盘上涨1.60% [1] - 中金黄金开盘大幅上涨6.16% [1] - 华友钴业开盘微跌0.01%，赣锋锂业开盘下跌0.51%，中矿资源开盘微跌0.02% [1]

有色金属ETF基金（516650）市场表现 - 该基金于3月2日开盘上涨3.57%，报2.435元[1] - 基金自2021年6月9日成立以来，累计回报率达135.00%[1] - 基金近一个月的回报率为0.50%[1] 有色金属ETF基金（516650）持仓股表现 - 基金重仓股中，中金黄金开盘涨幅最大，达6.16%[1] - 山东黄金开盘涨幅为3.57%，与ETF整体涨幅持平[1] - 紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、云铝股份均录得上涨，涨幅在1.17%至2.15%之间[1] - 华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业开盘下跌，跌幅在0.01%至1.08%之间[1] 有色金属ETF基金（516650）产品信息 - 该基金的业绩比较基准为中证细分有色金属产业主题指数收益率[1] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司[1] - 基金经理为单宽之[1]

报告核心观点与评级 - 本报告为一份针对有色金属行业的ESG白皮书 旨在为行业参与者与投资者提供全面的ESG视角 助力行业绿色转型与高质量发展 报告未明确给出行业投资评级 [3][4][7] 行业概览与核心地位 - 有色金属行业涵盖铜、铝、铅、锌、镍、锡、稀土等金属的采选、冶炼及深加工 是国家战略性资源产业和国民经济基础性产业 [15] - 中国是全球有色金属行业的“超级工厂” 2024年十种主要金属总产量达7919万吨 占全球总产量的58% 连续18年电解铝产量全球第一 占全球60% [26][27][30] - 2024年中国有色金属行业总营收达到8.3万亿元 较2020年增长15% 深加工产品占比从35%提升至45% [29][30] 资源储备与供需格局 - **基本金属**：全球铜储量约98000万吨 智利占19.4% 中国铝土矿储量6.8亿吨 占全球比例较小 铅、锌储量中国分别占全球22.9%和20% [21][23] - **稀有金属**：全球锂储量3000万吨 中国占300万吨 钴储量1100万吨 刚果占54.6% 中国钼、钨、稀土储量均居世界首位 分别占全球39.33%、52.2%和48.9% [30] - **资源短板**：中国关键矿产依赖进口 锂矿75%依赖进口 铜矿石82%依赖进口 高端材料如航空铝合金仍依赖国外技术 [26][30] 行业价值链与核心环节 - 产业链涵盖上游原材料采选、中游冶炼加工、下游多元应用 新能源与电子信息产业构成核心需求增长极 [32] - **上游原材料**：金属矿产资源开采伴随土地生态损毁、重金属污染等环境影响 能源消耗中电解铝是碳排放核心来源 [38][41] - **中游生产**：冶炼环节碳排放占全行业90% 其中电解铝占70% 每吨铝碳排放强度为13.2吨 火电依赖导致吨铝碳排放较欧洲高30% [32][41] - **下游应用**：新能源领域需求爆发 2024年新能源汽车领域锂、钴、镍消费量分别达50万、15万、40万吨 占各自总需求35%、45%、30% [80][81] - **循环利用**：再生金属是重要补充 2023年中国再生铜产量400万吨 占铜供应量32% 再生铝能耗和碳排放仅为原铝的5%左右 [32][107] 行业发展趋势与挑战 - **需求结构剧变**：传统基建领域需求增速放缓至3% 新能源领域需求增速突破20% 成为行业增长核心动力 [78] - **发展模式转型**：从高碳发展转向绿色低碳 从规模扩张转向质量提升 从资源依赖转向技术创新 [78] - **战略挑战**： - **资源保障压力**：锂、钴等关键矿产对外依存度高 全球资源争夺加剧 [84][85] - **技术瓶颈**：高端材料技术自主化待突破 如12英寸硅片用高纯铜材依赖进口 [88] - **ESG管理差距**：ESG管理体系与国际要求存在差距 影响海外运营稳定性 [89] - **贸易壁垒冲击**：欧盟碳边境调节机制预计使每吨原铝出口成本增加800-1200元 削弱国际竞争力 [89] 细分行业聚焦：铝行业 - **价值链**：从铝土矿开采 经拜耳法生产氧化铝 再通过高耗能的霍尔-埃鲁特法电解生产原铝 最后加工成各类终端产品 [95][97] - **ESG核心挑战**： - **环境维度**：电解铝吨铝电耗13000-15000千瓦时 吨铝平均二氧化碳排放13.8吨 占全国碳排放总量5% 是工业第三大排放源 [107] - **社会维度**：供应链涉及人权保障、工人健康安全、社区发展等议题 产品安全与全生命周期责任要求高 [115][116][118] - **治理维度**：ESG风险管理、透明度报告、商业伦理与合规是建立市场信任、吸引长期资本的核心 [120] 细分行业聚焦：新能源金属（锂、钴、镍） - 锂、钴、镍是支撑动力电池产业的战略原材料 其价值链贯穿“资源开采-加工冶炼-材料生产-电池制造-回收利用” [122] - **锂资源**：主要以卤水锂和硬岩锂形式存在 盐湖提锂为主 [124] - **钴资源**：全球储量高度集中于刚果 中国资源匮乏 供应依赖进口 [30][81] - **镍资源**：储量丰富 主要以红土镍矿和硫化镍矿形态存在 湿法冶炼是处理低品位红土镍矿的关键技术 [123][124] 行业龙头企业案例 - **紫金矿业**：2024年矿产铜产量125万吨 占全球6% 全球铜矿开采前五 在西藏矿区采用水电与光伏实现清洁生产 [66][67] - **中国铝业**：掌控全球20%氧化铝产能 年铝材产能4000万吨 自主研发航空铝合金用于C919 再生铝技术年节约能源相当于三峡电站10天发电量 [65][68] - **华友钴业**：全球电池材料领域隐形冠军 每4块电动车电池有1块使用其钴产品 在印尼应用新技术使能耗降低42% [70] - **赣锋锂业**：掌控全球8%锂资源 创新提锂技术降低水耗 采用太阳能替代柴油发电减少碳排放 [73] - **江西铜业**：应用AI技术实现电解槽智能化控制 年节电1.2亿度 电子废弃物年回收黄金达2吨 [74] - **洛阳钼业**：全球前五大钼生产商 在刚果将1.5%矿区收入投入社区建设 2024年投入1500万美元 [75]

文章核心观点 “十四五”期间，中国有色金属工业实现了从“量的积累”到“质的飞跃”的历史性跨越，全球竞争力、创新力和可持续发展能力显著增强，正从“有色大国”迈向“有色强国”[2][3]。 总量突破与效益跃升 - 2025年十种常用有色金属产量达8175万吨，全球占比超50%，“十四五”年均增速5%[4] - 精炼铜、电解铝、精炼铅、精炼锌产量分别为1472万吨、4502万吨、774万吨、753万吨，全球市场份额分别为47%、60%、48%、54%[4] - 新兴矿产爆发式增长，碳酸锂产量98万吨、工业硅产量466万吨，全球占比分别高达72%和82%[4] - 2025年规模以上有色金属企业达1.2万家，较2020年底增加39.2%；资产总额6.6万亿元，“十四五”年均增速6.2%[5] - 2025年行业营业收入突破10.2万亿元，实现利润5284.5亿元，均创历史新高；“十四五”期间营业收入和利润年均分别增长13.9%和18.2%[5] - 2025年有色金属进出口贸易总额4122亿美元，“十四五”年均增速24.2%；出口额年均增速高于进口额3.9个百分点[5] - 2025年铜精矿进口3031万吨，铝土矿进口2亿吨，“十四五”年均分别增长6.8%、12.5%[5] - 铜材成功实现从净进口向净出口转变，2025年净出口量达52万吨[5] 结构优化与布局调整 - “十四五”末培育形成8个国家级有色金属产业先进制造业集群[7] - 2025年前10家电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼企业产能集中度分别达73%、72%、55%和52%[7] - 形成山东/云南/新疆铝、江西/安徽铜、江西/内蒙古稀土、四川/内蒙古硅、湖南/福建钨、陕西/四川钛、陕西/山西镁、四川/青海锂、云南/宁夏稀贵金属、江西/安徽再生金属等特色产业聚集区[8] - 超500万吨电解铝产能向云南、四川等清洁能源富集地区有序转移[8] - 2024年有9家有色企业跻身世界500强[9] - 截至2025年底，行业国家级专精特新“小巨人”企业数量超1000家[9] - 上海期铜已成为与伦铜比肩的全球核心定价依据，氧化铝、碳酸锂、工业硅、铂钯等期货期权陆续上市[9] 创新驱动与数字赋能 - “十四五”期间行业新增6位院士，总计达40余位；荣获国家科技奖20余项[11] - 累计建成国家工程研究中心12家、国家工程技术研究中心21家、国家级企业技术中心31家，获批或重组全国重点实验室14家[11] - 成为全球唯一实现600kA铝电解槽型工业化生产的国家，技术装备成套输出至印度、哈萨克斯坦等国[11] - 低品位红土镍矿湿法冶炼、高镁锂比盐湖提锂、离子型稀土绿色高效浸萃一体化等先进技术实现工业化应用[12] - 工业母机硬质合金数控刀具、医疗装备用超导等高端材料国内供给率超70%[12] - 有色金属行业关键工序数控化率达72.6%、生产设备数字化率达57.6%，较2020年底分别提升18.3、10.8个百分点[13] - 江西铜业、包头铝业等12家企业获评国家卓越级智能制造示范工厂[13] 绿色低碳与循环发展 - 累计建成国家级绿色矿山163座[15] - 2024年铜、铅、工业硅、镁冶炼综合能耗较2020年分别下降8.0%、3.2%、18.3%、10.0%[15] - 铜、铅、锌冶炼能耗标杆水平产能占比超50%[15] - 电解铝行业提前6年实现碳达峰，2025年综合交流电耗较世界平均水平低约800千瓦时/吨[16] - 2025年电解铝绿电使用比例提升至26%，较2020年提高7个百分点[16] - 赤泥综合利用取得突破，“十四五”期间利用量翻倍增长至5606万吨，综合利用率从5.5%升至14%[16] - 2025年再生有色金属产量首次突破2000万吨，约占国内十种常用有色金属总量的四分之一、全球产量的三分之一[17] - 再生铜、铝、铅、锌合计产量年均增速7.2%，超过原生金属产量增速2.2个百分点[17] - 铟、稀土、锂再生产量分别占国内供应量的60%、10%、8.5%[17] 稳链固基与安全提级 - 西藏玉龙铜矿、新疆大红柳滩锂矿、新疆火烧云铅锌矿、青海夏日哈木镍矿等国内重大资源项目建成投产[19] - “十四五”末，境外权益矿铜产量超350万吨，占国内铜资源需求量的23%[19][20] - 境外权益铝土矿产量超1.2亿吨，占进口量的60%以上、国内需求量的40%以上[20] - “十四五”期间共计发布标准1380项，其中国家标准361项、行业标准865项、团体标准154项[20] - 行业共有注册QC小组7.14万个、质量信得过班组6734个[20] 开放合作与全球治理 - 截至2024年，中企在海外投资有色金属矿产资源项目超200个，分布于非洲（40%）、亚洲（35%）、南美洲（16%）等地区[22] - 海外资产20强企业的海外资产总额达1.3万亿元，海外营业收入达8912亿元，较2020年分别增长64%和59%[22] - 中国铝业、紫金矿业、栾川钼业、中国五矿4家企业海外资产均超千亿元[22] - “十四五”期间主导研制发布国际标准19项，较“十三五”末增长58.3%，国际标准转化率从72.9%提高到94%[23] - 2025年中国动力和储能电池累计产量达1756兆瓦时[24] 协会党建引领与服务提升 - 协会会员数量突破3000家，覆盖行业产能80%以上[26] - 协会设立再生有色金属部、矿产资源办公室等7家内设机构，成立环境产品声明平台办公室、有色金属ESG研究中心等6家办事机构[29] - 协会牵头开发21个国家及行业职业标准，累计完成超10万人次技能鉴定，累计选拔129名全国技术能手[29]