指数调整概览 - 上交所、深交所及中证指数有限公司于11月28日发布公告，对A股多个重要指数样本股进行定期调整 [1] - 上证50、科创50、深证成指、创业板指、沪深300、中证500、中证1000等指数均涉及调整 [1][2][4][11] - 各指数调整生效日期不同，上交所及中证系列指数于2025年12月12日收市后生效，深交所系列指数于2025年12月15日生效 [2][4] 上证系列指数调整 - 上证50指数更换4只样本，调入上汽集团(600104)、北方稀土(600111)、华电新能(600930)、中科曙光(603019)，调出保利发展(600048)、中国移动(600941)、中国铝业(601600)、中国中车(601766) [2][3] - 科创50指数更换2只样本，调入翱捷科技(688220)、盛科通信(688702)，调出华熙生物(688363)、航材股份(688563) [3] - 上证180指数更换7只样本，上证380指数更换38只样本 [2][3] 深证系列指数调整 - 深证成指更换17只样本股，调入拓维信息(002261)、四方精创(300468)、沃尔核材(002130)等，调出国药一致(000028)、海德股份(000567)、西藏矿业(000762)等 [4][6] - 创业板指更换8只样本，调入双林股份(300100)、常山药业(300255)、长盛轴承(300718)等，调出碧水源(300070)、天华新能(300390)、欧普康视(300595)等 [6][8] - 深证100指数调入7只样本股，包括藏格矿业(000408)、东山精密(002384)、安克创新(300866)等，调出天山股份(000877)、山西焦煤(000983)、晶澳科技(002459)等 [10] - 创业板50指数更换5只样本 [8] 中证系列指数调整 - 沪深300指数更换11只样本，调入华电新能(600930)、胜宏科技(300476)、东山精密(002384)、瑞芯微(603893)、安克创新(300866)等，调出一汽解放(000800)、欧派家居(603833)、福莱特(601862)、天合光能(688599)等 [11][13][14] - 中证500指数更换50只样本，中证1000指数更换100只样本 [11][14] - 中证A50指数更换4只样本，中证A100指数更换6只样本，中证A500指数更换20只样本 [11][14]

指数样本调整生效时间 - 上交所、深交所及中证指数有限公司宣布多项指数样本股调整，其中上证50、科创50、沪深300、中证A50等指数调整于2025年12月12日收市后生效[1] - 深证成指、创业板指、深证100、创业板50等指数样本股调整于2025年12月15日生效[6] 上证系列指数调整详情 - 上证50指数更换4只样本，调入上汽集团（600104）、北方稀土（600111）、华电新能（600930）和中科曙光（603019），调出保利发展（600048）、中国移动（600941）、中国铝业（601600）和中国中车（601766）[1] - 上证180指数更换7只样本，调入国投资本（600061）、中天科技（600522）等7只个股，调出中远海能（600026）、南山铝业（600219）等[2] - 上证380指数更换38只样本，调入中远海能（600026）、金发科技（600143）、南山铝业（600219）等38只个股，调出国投资本（600061）、福瑞达（600223）等38只个股[3][4] - 科创50指数更换2只样本，调入翱捷科技（688220）和盛科通信（688702），调出华熙生物（688363）和航材股份（688563）[5] 深证系列指数调整详情 - 深证成指样本股调入深深房A（000029）、德明利（001309）、国货航（001391）等17只个股，调出国药一致（000028）、中国天楹（000035）等17只个股[6][8] - 创业板指数样本股调入双林股份、常山药业、富临精工等8只个股，调出碧水源、易华录、天华新能等8只个股[8] - 深证100指数样本股调入藏格矿业（000408）、国货航（001391）、东山精密（002384）等7只个股，调出天山股份（000877）、山西焦煤（000983）等7只个股[9][11] - 创业板50指数样本股调入常山药业、菲利华、长芯博创等5只个股，调出特锐德、芒果超媒、光弘科技等5只个股[12] 中证系列指数调整详情 - 沪深300指数更换11只样本，调入华电新能（600930）、东山精密（002384）、指南针（300803）、胜宏科技（300476）等，调出一汽解放（000800）、龙源电力（001289）等[13][14] - 中证500指数更换50只样本，调入和而泰、华虹公司、东方雨虹、天合光能等[14][15] - 中证1000指数更换100只样本，调入仕佳光子、永鼎股份、王府井、德科立等[16][17][18] - 中证A50指数更换4只样本，调入华工科技（000988）、光启技术（002625）、中际旭创（300308）、胜宏科技（300476），调出中兴通讯（000063）、三环集团（300408）等[19][20] - 中证A100指数更换6只样本，调入东方财富（300059）、胜宏科技（300476）、中科曙光（603019）、赛力斯（601127）等，调出紫光国微（002049）、爱美客（300896）等[21] - 中证A500指数更换20只样本，调入国泰海通、芯原股份、指南针等[21][22]

指数调整概况 - 上交所、深交所及中证指数有限公司于11月28日发布公告，对A股多个重要指数样本股进行定期调整[1][2] - 上证50、科创50、深证成指、创业板指、沪深300、中证500、中证1000、中证A50等指数均涉及调整[1][2][11] - 上交所相关指数调整将于2025年12月12日收市后生效，深交所相关指数调整将于2025年12月15日收市后生效[2][5] 上证系列指数调整 - 上证50指数更换4只样本，调入上汽集团、北方稀土、华电新能、中科曙光，调出保利发展、中国移动、中国铝业、中国中车[3] - 科创50指数更换2只样本，调入翱捷科技、盛科通信，调出华熙生物、航材股份[4] - 上证180指数更换7只样本，上证380指数更换38只样本[4] 深证系列指数调整 - 深证成指样本股调整，调入拓维信息、四方精创、沃尔核材等17只个股，调出国药一致、海德股份、西藏矿业等[5][7] - 创业板指调入双林股份、常山药业、长盛轴承等8只个股，调出碧水源、易华录、天华新能等[7][9] - 深证100指数调入7只样本股，创业板50指数更换5只样本[9][11] 中证系列指数调整 - 沪深300指数更换11只样本，调入华电新能、胜宏科技、东山精密、瑞芯微、光启技术等，调出一汽解放、欧派家居、福莱特、龙源电力等[13] - 中证500指数更换50只样本，中证1000指数更换100只样本[14] - 中证A50指数更换4只样本，中证A100指数更换6只样本，中证A500指数更换20只样本[14]

指数调整概览 - A股多个重要指数于2025年11月28日发布样本股定期调整公告，包括上证50、科创50、深证成指、创业板指、沪深300、中证500等 [2] - 上交所与深交所相关指数调整将分别于2025年12月12日和12月15日收市后生效 [4][6] 上交所指数调整详情 - 上证50指数更换4只样本，调入上汽集团(600104)、北方稀土(600111)、华电新能(600930)、中科曙光(603019)，调出保利发展(600048)、中国移动(600941)、中国铝业(601600)、中国中车(601766) [4][5] - 科创50指数更换2只样本，调入翱捷科技(688220)、盛科通信(688702)，调出华熙生物(688363)、航材股份(688563) [5] - 上证180指数更换7只样本，上证380指数更换38只样本 [4][5] 深交所指数调整详情 - 深证成指样本股调整，调入拓维信息(002261)、四方精创(300468)、沃尔核材(002130)等17只个股，调出国药一致(000028)、海德股份(000567)、西藏矿业(000762)等 [6][7] - 创业板指调入双林股份(300100)、常山药业(300255)、长盛轴承(300718)等8只个股 [9][11] - 深证100指数调入7只样本股，包括藏格矿业(000408)、东山精密(002384)、安克创新(300866)等，创业板50指数更换5只样本 [11][13] 中证系列指数调整详情 - 沪深300指数更换11只样本，调入华电新能(600930)、胜宏科技(300476)、东山精密(002384)、光启技术(002625)、安克创新(300866)等，调出一汽解放(000800)、欧派家居(603833)、福莱特(601862)等 [14][16][17] - 中证500指数更换50只样本，中证1000指数更换100只样本 [16][17] - 中证A50指数更换4只样本，中证A100指数更换6只样本，中证A500指数更换20只样本 [16][17]

上证50指数样本调整 - 上证50指数更换4只样本，调入上汽集团(600104.SH)、北方稀土(600111.SH)、华电新能(600930.SH)和中科曙光(603019) [1][2] - 调出保利发展(600048.SH)、中国移动(600941.SH)、中国铝业(601600.SH)和中国中车(601766) [1][2] - 调整于2025年12月12日收市后生效 [1] 上证180指数样本调整 - 上证180指数更换7只样本 [1] - 调出中远海能(600026)、南山铝业(600219)、赛轮轮胎(601058)、潞安环能(601699)、中海油服(601808)、石头科技(688169)、天合光能(688589) [3] - 调入国投资本(600061)、中天科技(600522)、华电新能(600930)、国联民生(601456)、瑞芯微(603893)、盛美上海(688082)、晶合集成(688249) [3] 上证380指数样本调整 - 上证380指数更换38只样本 [1] - 调入名单包括国投资本(600061)、福瑞达(600223)、浦东建设(600284)等38家公司 [4] - 调出名单包括中远海能(600026)、金发科技(600143)、南山铝业(600219)等38家公司 [4] 科创50指数样本调整 - 科创50指数更换2只样本 [1] - 调整涉及财富趋势(688318)、中科星图(688568)、中科飞测(688361)、国盾量子(688027)、容创微纳(688002)等公司 [5]

行业与公司 * 纪要涉及铝行业 特别是中国以外的产能扩张 重点关注印度尼西亚[1] * 报告覆盖的公司包括中国铝业和中国宏桥集团 均给予买入评级[25] 核心观点与论据：全球供需与扩张前景 * **2019-2025年产能增长**主要来自中国 全球约800万吨年产能增长中 中国贡献超过400万吨 俄罗斯贡献40万吨以上 其他地区如印度、加拿大各贡献10-20万吨[2] * **2026-2027年供需展望偏紧** 预计2026年全球铝需求增长2.2-2.3% 而供应增长考虑莫扎尔等项目暂停为1.8% 不考虑暂停为2.1-2.2% 预计2027年需求增长2.1-2.2% 供应增长约2% 市场将保持紧平衡[2] * **中国以外长期产能增加计划**总计2730万吨年产能 其中印度尼西亚占约1250万吨[2] * **有意义的产量增长**可能要到2028年才会出现[2] 核心约束：电力供应 * **电力供应是印度尼西亚产能扩张的关键制约因素** 预计在2028年之前难以缓解[1][3] * 印尼工业园中 仅青山集团的韦达湾和莫罗瓦利园区拥有现有"过剩"电力 并已同意支持鑫丰的工厂 可覆盖韦达湾50-60万吨年产能和莫罗瓦利60万吨年产能 莫罗瓦利的支持仅为临时性[3] * **其他铝项目基本都需要新建火电厂** 从获得政府批准到建成通常至少需要3年时间 新电厂可能在2027年末才开始准备就绪[3] * **建设火电厂的挑战**包括寻找当地合作伙伴 中国已禁止在海外建设火电厂且印尼也有限制 融资困难 项目规模对当地银行而言过大且中国企业无法获得海外火电项目的ODI批准 以及获取电力设备需要长时间排队[3] * 铝业发展中心的开发可能带来边际积极影响 但会拉动需求并导致电力供应竞争 直接影响铝供应或导致电力成本上升[3] 投资观点与公司估值 * 专家观点支持未来至少1-2年内铝供应受限的故事 对中国宏桥和中国铝业构成利好[4] * **中国铝业A股目标价**基于2026年预测每股收益0.9元人民币和12倍市盈率 H股目标价基于平均A/H股溢价10%推导 基准情景假设2026年铝和氧化铝价格分别为20800元人民币/吨和3000元人民币/吨[6] * **中国宏桥集团目标价**基于2026年预测每股收益2.8元人民币和11倍目标市盈率 基准情景假设铝和氧化铝价格分别为20800元人民币/吨和3000元人民币/吨[7] * 两家公司共同面临的风险包括下游需求低于预期以及铝/氧化铝价格低于预期[6][7] 其他重要内容 * 报告发布日期为2025年11月25日[5][13] * 西方世界产能利用率相对较低 尤其是在2022年俄乌冲突导致能源价格高企之后 而亚洲国家的冶炼厂则满负荷运行[2] * 中国在达到产能上限后 原铝产量增长将非常有限[2]

收购交易概述 - 中国铝业控股子公司云南铝业拟以总交易对价22.67亿元收购云南冶金持有的三家标的公司股权，交易分两期支付[1] - 收购完成后，云铝股份对云铝涌鑫、云铝润鑫、云铝泓鑫的持股比例将分别达到96.0766%、97.4560%及100%[1] - 此次收购有利于提升云铝股份和中国铝业的归母净利润及投资回报，并实现铝资产专业化归集，提高权益电解铝产能[1] 标的公司基本面与估值 - 三家标的公司业绩表现不一：云铝涌鑫2024年扣非净利润为6.08亿元，同比略有增长；云铝润鑫2024年扣非净利润大幅下滑72.3%至1.04亿元；云铝泓鑫亏损0.03亿元[1] - 采用收益法估值，云铝涌鑫估值为53.08亿元，云铝润鑫估值为29.3亿元；云铝泓鑫因亏损采用资产基础法估值为0.94亿元[2][4] - 云铝涌鑫估值对应的PE为8.73倍，PB为1.89倍；云铝润鑫PE为28.2倍，PB为1.9倍；云铝泓鑫PB为1.07倍[4] - 云铝涌鑫资产负债率仅为13.5%，扣非ROE高达21.64%；云铝润鑫负债率为27%，2024年扣非ROE为6.74%[5] 收购的财务影响 - 此次收购合计产生商誉10.99亿元，占收购代价的48.5%[4] - 收购完成后，在完全并表下，云铝股份资产净值将增加12.55亿元，商誉增加10.99亿元，分别占其净资产的3.4%和3%[5] - 云铝股份扣非股东净利润将增加7.15亿元，占其2024年度净利润的14.02%[5] - 中国铝业持有云铝股份29.1%股权，收购事项将影响中国铝业的财务报表及业绩[5][6] 战略意义与业务协同 - 收购基本解决了中国铝业旗下公司的同业竞争问题，使云铝股份能够更加聚焦铝产品扩张[6][7] - 中国铝业通过云铝股份巩固其在氧化铝、精细氧化铝、电解铝、高纯铝及金属镓产能的全球龙头地位[7] - 中国铝业2025年前三季度收入增长1.57%，净利率为6.16%，相较于2022年度提升了4.72个百分点[7] - 公司2025年前三季度主要产品产量：冶金级氧化铝1304万吨，精细氧化铝327万吨，原铝（含合金）600万吨，煤炭985万吨[7] 市场表现与机构观点 - 中国铝业股价连续七个月上涨，从3.98港元升至10.48港元，涨幅超过1.6倍[1][9] - 公司自2021年以来累计分红达92亿元，分红比例为21%，目前股息率为2.7%[8][9] - 港股通持股比例从年初的12.4%上升至11月26日的28.99%；中信证券资产管理持股比例为11.04%[8] - 高盛预测中国铝业2025年经常性净利润为133亿元，2026年为140亿元；太平洋证券预测其2025-2027年归母净利润分别为146.35亿元、161.07亿元和177.2亿元[8][9]

收购交易概述 - 中国铝业控股子公司云南铝业以总交易对价22.67亿元收购云铝涌鑫28.7425%股权、云铝润鑫27.3137%股权及云铝泓鑫30%股权 [1] - 收购完成后，云铝股份对三家标的公司的持股比例将分别达到96.0766%、97.4560%及100% [1] - 收购价款分两期支付，首期支付80%即18.13亿元，二期支付剩余4.53亿元 [7] 标的公司基本面与估值 - 云铝涌鑫2024年扣非净利润为6.08亿元，同比略有增长，采用收益法估值为53.08亿元，对应PE 8.73倍，PB 1.89倍 [1][6] - 云铝润鑫2024年扣非净利润大幅下滑72.3%至1.04亿元，采用收益法估值为29.3亿元，对应PE 28.2倍，PB 1.9倍 [1][6] - 云铝泓鑫2024年亏损0.03亿元，采用资产基础法估值为0.94亿元，PB 1.07倍 [1][6] - 云铝涌鑫资产负债率仅为13.5%，扣非ROE高达21.64%；云铝润鑫负债率为27%，扣非ROE为6.74% [7] 财务影响 - 此次收购为云铝股份合计带来10.99亿元商誉，占收购代价的48.5% [6] - 完全并表后，云铝股份资产净值将增加12.55亿元，商誉增加10.99亿元，分别占其净资产的3.4%和3% [7] - 收购将增加云铝股份扣非股东净利润7.15亿元，占其2024年度净利润的14.02% [7] - 中国铝业持有云铝股份29.1%股权，收购事项将影响中国铝业的财务报表及业绩 [7][8] 战略意义与业务协同 - 收购基本解决中国铝业旗下公司同业竞争问题，使云铝股份更加聚焦铝产品扩张 [8][9] - 中国铝业通过云铝股份巩固其在氧化铝、精细氧化铝、电解铝、高纯铝及金属镓产能的全球龙头地位 [9] - 中国铝业2025年前三季度收入增长1.57%，净利率为6.16%，较2022年度提升4.72个百分点 [9] 市场表现与机构观点 - 中国铝业股价连续七个月上涨，从3.98港元升至10.48港元，涨幅超过1.6倍 [1][11] - 公司自2021年以来累计分红达92亿元，分红比例为21%，目前股息率为2.7% [10][11] - 高盛预测中国铝业2025年经常性净利润为133亿元，2026年为140亿元；太平洋证券预测其2025-2027年归母净利润分别为146.35亿元、161.07亿元和177.2亿元 [10][11] - 港股通持股比例从年初的12.4%上升至11月26日的28.99% [10]

财报与会议信息 - 公司于2025年10月27日披露2025年第三季度报告[8] - 2025年12月5日14:00 - 15:00召开2025年第三季度业绩说明会[8] 会议安排 - 业绩说明会在上海证券交易所上证路演中心以网络互动方式召开[9] - 投资者可在2025年11月28日至12月4日16:00前提问[9] 参会人员 - 出席会议人员包括董事长何文建、总经理张瑞忠等[11] 联系信息 - 公司联系人是杨先生，电话010 - 82298154[14][15] - 公司传真010 - 82298158，邮箱ir@chinalco.com.cn[15]

财报与会议信息 - 公司于2025年10月27日披露2025年第三季度报告[3] - 2025年第三季度业绩说明会2025年12月5日14:00 - 15:00召开[3][4][5] 会议安排 - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[4][5][6] - 2025年11月28日至12月4日16:00前可预征集提问[5][6] 参会与联系信息 - 董事长等人员出席，联系人杨先生，电话010 - 82298154[6][7] - 公司传真010 - 82298158，邮箱ir@chinalco.com.cn[6][7] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7]