报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 3Q25人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会例会表述相比2Q25更为积极肯定，删除了“中长端利率持续下行”的表述，增加了对国民经济发展韧性和行业转型成效的肯定[4] - 当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%，较前值1.99%同比下降9bps，基本符合预期，且自4Q24以来研究值降幅逐季收窄（21bps、14bps、9bps）[4] - 模拟测算显示，若长端利率维持当前水平，2026年年末预定利率研究值预计为1.87%，距离在售产品预定利率上限（2.0%）仅差13bps，无法触发“连续2个季度高25bps及以上”的阈值条件，中期新产品预定利率上限调整概率不大[4] - 得益于权益市场回暖，上市险企三季报净利润表现好于预期，建议积极关注板块估值与业绩弹性[4] 行业基本状况与市场走势 - 2025年年初以来长端利率底部企稳，10年期国债到期收益率在3Q25末为1.86%，较2Q25大幅提升21.4bps[4] - 预定利率研究值的基础回报水平涉及250日移动平均和750日移动平均，4Q24单季度10年期国债到期收益率大幅下跌逾47bps对均值仍有影响，但研究值降幅已边际收窄[4] - 行业总市值为33,163.22亿元，流通市值为33,163.22亿元，覆盖上市公司数量为5家[1] 投资建议 - 建议关注新华保险、中国人寿、中国财险、中国平安、中国太保、友邦保险等攻守兼备的顺周期红利影子股[4]

公司合作与战略 - 澳大利亚安保集团于2014年入股中国人寿养老保险股份有限公司，双方目标一致，旨在帮助更多人实现有尊严的退休生活 [1] - 安保集团与中国人寿持续沟通，分享澳大利亚运行近50年的三支柱养老金体系经验，共同推动中国养老金体系发展 [7] - 公司坚定致力于发展和推动与中国人寿的合资企业，深受中国市场吸引，以期贡献价值并把握长期增长机遇 [10] 中国市场观察与吸引力 - 对比十年前，中国市场的发展深度已显著增加，各项营业额指标实现数倍增长，市场吸引力大幅增强 [3][8] - 中国市场投资机会从传统行业扩展到科技、生物技术和半导体等领域，外资业务显著增长 [8] - 中国证监会等监管机构持续推动企业改进政策，特别是在股息政策和资本管理方面，有助于提升公司净资产收益率 [9] 养老金体系与经验借鉴 - 澳大利亚养老金制度建立在普遍性原则和保存机制之上，雇员在达到退休年龄（通常为65至67岁）前无法提取，为长期投资创造优势 [5] - 典型澳大利亚养老基金约70%资产配置于增长型资产（如股票、基础设施和房地产），以追求超越通胀的实际回报 [5] - 中国养老金改革与澳大利亚的三支柱体系高度相似，正沿着从单一公共养老金到建立普遍强制企业养老金制度及鼓励个人自愿缴费的路径演进 [7] 业务模式与投资策略 - 公司通过数字化与面对面咨询相结合的方式帮助退休人员建立提取养老金的信心，并推进产品创新，开发兼具保证收入与市场投资功能的混合模式 [6] - 公司更青睐积极接纳良好治理、环境实践和社会责任的企业，ESG被视为在新兴行业中创造可观回报的实践导向，而不仅仅是投资理念 [8][9] - 中国民众正从主要依赖住宅物业和银行存款的理财方式转向寻求更多元化资产配置，公司参与基金管理行业以服务其储蓄策略多样化需求 [10]

市场整体表现 - 上证指数低开高走再创10年新高，北证50突破1600点，深证成指、创业板指、科创50微幅下跌，市场成交温和放大 [1] - 新能源、航运港口、保险、煤炭等板块涨幅居前，玻璃玻纤、医疗美容、通信设备、地面兵装等板块跌幅居前 [1] 新能源行业 - 新能源产业全线走强，能源金属方向领涨，板块指数放量飙升近6%，创近2年半新高，半日成交接近昨日全天成交 [2][3] - 风电设备、光伏设备、动力电池回收、锂矿等板块强势上攻，多只个股涨停或涨超10% [3] - “十五五”规划建议明确提出加快建设新型能源体系，提高新能源供给比重，构建新型电力系统，大力发展新型储能 [5] - 六氟磷酸锂价格达到9.8万元/吨，较9月底5.9万元/吨上涨逾66%，由于供给紧张预计后续仍有上涨空间 [5] - 全球前三季度新增光伏装机超380GWac，同比增长超30%，国内前三季度新增装机240GW，同比增长49% [5] - 2025年前三季度全球锂电储能装机超170GWh，同比增长68%，国内风电新增装机由去年同期的39GW增长至61GW，同比增长56% [5] - 光伏产业链价格和盈利底部明确，行业有望通过政策组合拳实现供给侧改善，驱动景气度持续修复 [6] 保险行业 - 保险板块指数高开高走创历史新高，新华保险盘中大涨逾4%，股价刷新历史纪录，成交活跃 [7] - 中国人寿创近1年新高，中国平安、中国太保创阶段性新高 [7] - 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至3.75%—4.00% [8] - 人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90% [9] - 新一轮预定利率下调后保单打平负债成本有望下行，利差风险或将减少 [9] 银行业 - 银行板块指数一度涨近1%，多家城商行及股份制银行涨幅居前 [10] - 中国银行股凭借稳定的股息收益率和良好业绩表现具备显著投资价值，银行业的高股息叙事远未结束 [10] - 风险偏好高位企稳叠加无风险利率下行，四季度银行股有望走出绝对收益，中小保险新设OCI账户有望支持红利股机会 [10]

监管批复 - 国家金融监督管理总局张掖监管分局于2025年10月24日发布批复，同意撤销中国人寿甘肃省分公司民乐县支公司李寨营销服务部 [1] - 该批复是针对中国人寿甘肃省分公司提交的请示文件（国寿人险甘报〔2025〕124号）所作出的正式回复 [1] 撤销后续要求 - 中国人寿甘肃省分公司在接到批复后必须立即停止民乐县支公司李寨营销服务部的一切经营活动 [1] - 公司需按时向张掖金融监管分局缴回该营销服务部的许可证 [1] - 公司需按照有关法律法规要求办理相关手续 [1]

2025年10月24日，国家金融监督管理总局张掖监管分局发布批复称，《中国人寿（601628）甘肃省分公 司关于撤销中国人寿保险股份有限公司民乐县支公司杨坊营销服务部的请示》（国寿人险甘报〔2025〕 125号）收悉。经审核，现批复如下： 一、同意撤销中国人寿甘肃省分公司民乐县支公司杨坊营销服务部。 二、接此批复文件后，中国人寿甘肃省分公司应立即停止民乐县支公司杨坊营销服务部一切经营活动， 按时向张掖金融监管分局缴回许可证，并按照有关法律法规要求办理相关手续。 ...

公司行动与赔付情况 - 中国人寿财险防城港市中心支公司为台风"麦德姆"受灾举行赔付仪式，赔付金额近2600万元 [1] - 公司向受灾养殖企业和养殖户代表递出理赔支票，部分受灾农户向公司赠送锦旗 [3] - 赔付仪式结束后，公司副总经理带领慰问组即刻前往未参加现场会的受灾养殖户家中进行慰问 [3] 行业作用与未来计划 - 此次赔付印证了农业保险作为"稳定器"的作用 [3] - 公司将持续优化农业保险服务，结合当地水产养殖特点创新保障方案 [3] - 公司旨在让农户在面对自然灾害时"有保障、不慌神、能重启"，为地方农业产业发展和乡村振兴注入金融力量 [3]

公司战略与规划 - 将学习贯彻党的二十届四中全会精神作为当前和今后一个时期的重大政治任务，制定具体工作方案并加强组织领导[1] - 在公司的“十五五”规划和未来五年的改革发展实践中做好全会精神的承接和落实[1] - “十五五”时期是公司建设中国特色世界一流金融保险集团承上启下的关键五年，也是进一步全面深化改革、开创高质量发展新格局取得决定性成果的五年[2] 公司运营与发展 - 持续巩固提高核心竞争力，培育壮大新增长极，全面加快推进数智变革，着力提升管理效能[2] - 集团“333战略”实施将迎来更好的政策环境、战略契机[2] - 坚决守牢不发生系统性风险的底线[2] 行业定位与目标 - 深入研究全会关于保险业的部署和要求[1] - 引领行业开辟高质量发展新境界，为实现“十五五”宏伟目标贡献力量[2]

活动概述 - 公司在保定竞秀公园开展“敬老宣传月”宣传活动，主题为“智慧助老、权益护老，服务暖老” [1][3] - 活动由保定保险行业协会倡导组织，旨在提升老年群体金融服务获得感与安全感 [1] 公司具体举措 - 公司聚焦老年群体金融服务痛点，用通俗语言讲解“适当性管理”，提示老年人明确保障需求、合理规划预算、精准匹配产品、读懂保险条款 [3] - 公司向老年人讲解“防范电信诈骗”和“识别非法集资”等知识 [3] - 公司优化线下网点适老设施，增设爱心座椅、放大镜、应急药品箱等 [3] - 针对行动不便的老年客户，公司推出“上门服务”，工作人员携带移动设备上门办理业务 [3] 未来规划与影响 - 公司未来将持续深化适老金融服务，从产品设计、服务流程、风险防范等多方面发力 [3] - 公司致力于为老年群体打造更便捷、更安全、更贴心的保险服务，助力构建老年友好型社会 [3] - 此次活动强化了公司的社会责任担当 [3]

活动概况 - 公司赞助2025年天等县世界非遗壮族霜降节暨特色文旅惠民消费系列活动 活动主题为"霜降欢歌起·壮乡非遗游" [1] - 活动旨在弘扬中华优秀传统文化 做好壮族霜降节的传承保护工作 [1] 公司举措与定位 - 公司通过设立"公益互动体验区"介绍各类保险产品及反洗钱知识 并对政策性农业保险进行详细解读以扩大政策知晓度与覆盖面 [1] - 公司表示将坚持"以人民为中心"的价值取向 以满足人民美好生活需要为出发点和落脚点 通过服务创新为当地发展贡献力量 [1] - 公司业务上发挥"经济减震器"和"社会稳定器"作用 [2] 具体业务与成果 - 公司于今年3月份在天等县成功落地政策性农业巨灾天气指数保险 为当地13个乡镇种植业提供累计600万元风险保障 [2] - 公司累计为广西天等县全年灾害天气赔付30万元 [2]

公司活动 - 中国人寿寿险河北省分公司在河北政法学院开展消费者保护教育宣传活动，主题为“保障金融权益 助力美好生活”，近200名师生及公司代表参与 [1] - 活动旨在提升消费者金融素养，帮助师生理性选择金融产品并远离虚假宣传、非法金融活动等侵害 [1] - 活动现场设置消保知识展区，普及金融诈骗防范、理性投资及个人信息保护等内容，获得学生积极评价 [1] 公司战略 - 公司计划深化与高校、社区等多方合作，持续丰富活动内容与形式，以贡献于营造安全和谐的金融消费环境 [1]