报告公司投资评级 长城汽车的投资评级为"增持"(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 8月长城汽车总销量环比回升3.5%,海外销量再创新高,达到4万辆,同比增长31.6%,出口占比创历史新高。[3][4] 2) 长城汽车1-8月产品结构持续优化,20万元以上车型销量同比增长39.8%,占比达到22.2%。坦克品牌销量同比增长74.7%,哈弗品牌销量有望进一步提升。[3] 3) 长城首款NOA智能六座旗舰SUV魏牌全新蓝山上市后24小时大定8571台,随智驾技术在全品牌产品上的逐步推出,有望带动销量新增长。[3] 4) 预计公司2024-2026年实现营业收入2225、2607、2871亿元,同比增速分别为28%、17%、10%;实现归母净利润130.4、163.3、189.6亿元,同比增速分别为86%、25%、16%。[6][7] 财务数据总结 1) 2023-2026年营业收入分别为173212、222548、260683、287112百万元,同比增速分别为26%、28%、17%、10%。[7] 2) 2023-2026年归母净利润分别为7022、13035、16330、18958百万元,同比增速分别为-15%、86%、25%、16%。[7] 3) 2023-2026年EPS分别为0.82、1.53、1.91、2.22元,对应PE分别为30.76、14.69、11.73、10.10倍。[7][8] 4) 2023-2026年ROE分别为10%、16%、17%、17%。[8] 风险提示 1) 汽车(新能源汽车)市场销量增速不及预期;[6] 2) 新车开发进程不及预期;[6] 3) 国际市场需求不稳定;[6] 4) 汇率波动风险;[6] 5) 地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期;[6] 6) 智能化发展进度不及预期。[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入914.3亿元,同比增长30.7%;归母净利润70.8亿元,同比增长420% [1] - 2024年Q2公司实现营收485.69亿元,同比增长18.7%,环比增长13.3%;毛利率21.4%,同比增长3.95个百分点,环比增长1.32个百分点;归母净利润38.5亿元,同比增长224%,环比增长19.3% [2] - 公司高端化稳步推进,坦克和Wey品牌销量持续向上,坦克2024年Q2销量6.69万辆,同比增长95.9%,环比增长35.9%;Wey品牌2024年Q2销量1.03万辆,同比下滑30.4%,环比增长6.8% [2] - 公司出海战略持续推进,2024年Q2实现海外汽车销售10.9万辆,同比增长51.1%,环比增长17.2%;出口占比达38.2%,同比增长14.2%,环比增长4.5% [3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为129.3/170.1/189.8亿元,维持"买入"评级 [3] 财务预测摘要 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为2,272.09/2,616.17/2,832.49亿元,同比增长31.17%/15.14%/8.27% [4] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为129.34/170.08/189.83亿元,同比增长84.21%/31.49%/11.62% [4] - 公司2024-2026年每股收益预计分别为1.51/1.99/2.22元 [4] - 公司2024-2026年市盈率预计分别为14.81/11.26/10.09倍 [4]

报告公司投资评级 - 长城汽车 A 股和 H 股均维持“买入”评级，A 股目标价 39.69 元，H 股目标价 17.73 港币 [1][9] 报告的核心观点 - 24H1 长城汽车营收 914 亿元，同比+31%，归母净利润 71 亿元，同比大幅提升 420%，预计 24 - 26 年收入分别为 2360/2711/2975 亿元，归母净利分别为 126/142/154 亿元 [2] - 产品结构改善，24H1 总销量达 56 万辆，同比+8%，20 万元以上车型销售 14 万辆，同比+64%，毛利率 21%，同比+4pct，销售和管理费用率下降 [3] - 魏牌新蓝山 8 月 21 日发布，在智驾和座舱领域实现突破，上市 24 小时大订超 8000 辆 [4] - 坚持“生态出海”战略，7M24 海外累计销售 24 万辆，同比+59%，已形成海外产品矩阵，8 月 GWM 品牌进军南美 [5] 根据相关目录分别进行总结 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|137,340|173,212|235,996|271,069|297,474| |+/-%|0.69|26.12|36.25|14.86|9.74| |归属母公司净利润(人民币百万)|8,266|7,022|12,598|14,248|15,440| |+/-%|22.90|(15.06)|79.43|13.09|8.37| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.97|0.82|1.47|1.67|1.81| |ROE(%)|12.65|10.25|15.53|14.94|13.94| |PE(倍)|23.93|28.18|15.70|13.89|12.81| |PB(倍)|3.03|2.89|2.44|2.07|1.79| |EV EBITDA(倍)|10.95|9.34|6.47|5.41|3.66|[6] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2022 - 2026E 长城汽车各项财务指标，如流动资产、营业收入、净利润等的变化情况 [13] 主要财务比率 |会计年度(%)|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|0.69|26.12|36.25|14.86|9.74| |成长能力 - 营业利润|25.09|(9.62)|81.49|15.14|8.91| |成长能力 - 归属母公司净利润|22.90|(15.06)|79.43|13.09|8.37| |获利能力 - 毛利率|19.37|18.73|20.24|20.23|20.17| |获利能力 - 净利率|6.01|4.05|5.34|5.26|5.19| |获利能力 - ROE|12.65|10.25|15.53|14.94|13.94| |获利能力 - ROIC|22.58|20.13|53.45|41.48|145.38| |偿债能力 - 资产负债率(%)|64.82|65.96|67.74|62.18|62.87| |偿债能力 - 净负债比率(%)|(3.61)|(8.09)|(30.63)|(27.47)|(56.67)| |偿债能力 - 流动比率|1.12|1.07|1.03|1.08|1.13| |偿债能力 - 速动比率|0.75|0.76|0.71|0.75|0.81| |营运能力 - 总资产周转率|0.76|0.90|1.04|1.08|1.08| |营运能力 - 应收账款周转率|22.83|25.10|25.69|24.54|25.11| |营运能力 - 应付账款周转率|3.34|4.03|4.03|4.03|4.03| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.97|0.82|1.47|1.67|1.81| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|1.44|2.08|4.74|1.66|5.44| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|7.63|8.02|9.49|11.16|12.97| |估值比率 - PE(倍)|23.93|28.18|15.70|13.89|12.81| |估值比率 - PB(倍)|3.03|2.89|2.44|2.07|1.79| |估值比率 - EV EBITDA(倍)|10.95|9.34|6.47|5.41|3.66|[13]

报告投资评级 - 未明确提及报告研究的具体公司投资评级[4] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年中报，营收914.3亿元同比+30.7%，归母净利润70.8亿元同比+420.0%，Q2营收485.7亿元同比+18.7%环比+13.3%，Q2归母净利润38.5亿元同比+224.4%环比+19.3%[2][6] - 出口与高端化加速，2024H1公司汽车销量55.5万辆同比+7.0%，出口20.0万辆占比36.0%同比+12.3pct，魏牌/坦克合计销量13.6万辆占比24.5%同比+10.5pct，单车平均收入和净利润提升，毛利率上升，费用率下降助力盈利[6] - 加速优质车型供给，车型在多地上市，出口销量上升，7月海外销量为3.8万辆同比+41.4%环比+0.2%，出口单月销量再创新高，已建整车生产基地并设KD组装工厂，看好实现全年出口目标[6] - 发布最新一代智能系统，首款搭载车型上市24小时大定突破8500台，新系统有望提升车型竞争力[6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为2181/2664/3149亿元同比增速26%/22%/18%，归母净利润分别为119/145/164亿元同比增速70%/22%/13%，EPS分别为1.39/1.70/1.92元/股，CAGR - 3为33%，建议持续关注[6] 财务数据相关 - 给出2022 - 2026年的财务预测数据，包括营业收入、增长率、EBITDA、归母净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等[6][8] - 展示了报告研究的具体公司的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据如货币资金、应收账款、存货等以及相关财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等[8]

报告投资评级 长城汽车的投资评级未提及。[4][5] 报告核心观点 1) 2024年8月长城汽车实现汽车销量9.4万辆,同比下降17.2%,环比增长3.5%;1-8月累计销量74.5万辆,同比增长0.4%。[2][5] 2) 哈弗品牌销量环比向上,销量结构持续优化。1-8月魏牌/坦克累计销量17.6万辆,同比增长51.1%,占比达23.7%。[5] 3) 公司新能源汽车销量保持高增速,1-8月累计销量18.1万辆,同比增长22.2%。[5] 4) 公司海外销量再创新高,8月达4.0万辆,同比增长31.6%,环比增长5.9%。1-8月累计海外销量28.0万辆,同比增长54.2%。[5] 5) 预计公司2024-2026年营业收入分别为2181/2664/3149亿元,同比增速分别为26%/22%/18%;归母净利润分别为119/145/164亿元,同比增速分别为70%/22%/13%。[8] 财务数据总结 1) 2022-2026年营业收入分别为137,340/173,212/218,108/266,357/314,871百万元,同比增速分别为0.69%/26.12%/25.92%/22.12%/18.21%。[8] 2) 2022-2026年归母净利润分别为8,266/7,022/11,914/14,485/16,437百万元,同比增速分别为22.90%/-15.06%/69.68%/21.58%/13.48%。[8] 3) 2022-2026年EPS分别为0.97/0.82/1.39/1.70/1.92元/股。[8] 4) 2022-2026年毛利率分别为19.37%/18.73%/18.45%/18.75%/18.96%。[8] 5) 2022-2026年ROE分别为12.68%/10.25%/15.45%/16.53%/16.51%。[8] 风险提示 1) 下游需求不及预期,可能导致公司销量下滑。[9] 2) 出口销量不及预期,可能导致公司业绩不及预期。[9]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司新产品国内外推广进展顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,高端智能化路线愈发清晰 [1] 2. 公司燃油及混动产品具有优质产品力,在海外市场极具竞争力,海外销量再创新高,全球化稳步推进 [1] 3. 公司智能化方面深度布局,推出SEE端到端智驾大模型,设立九州超算中心,2024年将成为城市辅助驾驶元年,有望抓住技术变革机遇 [1] 4. 公司以坦克为主的高端化产品表现强劲,有望拉动毛利率,打开盈利空间 [1] 财务数据总结 1. 预计2024-2026年营业收入为2,367.8/2,687.7/2,956.5亿元,归母净利润为139.3/164.8/186.3亿元 [2] 2. 2024年预计每股收益0.82元,对应PE为14倍 [2] 3. 2024年预计毛利率为19.89%,净利率为5.88% [12] 4. 2024年预计ROA为5.45%,ROE为17.42% [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收914.29亿元，同比+30.67%，归母净利润70.79亿元，同比+419.99%，扣非归母净利润56.51亿元，同比+654.04%；Q2营收485.69亿元，同比+18.66%，归母净利润38.51亿元，同比+224.40%，扣非归母净利润36.27亿元，同比+275.28% [1] - 高端品牌坦克和出口销量占比提升带动单车价利齐升，上半年单车利润突破1万元，Q2单季度毛利率创近8年新高 [1] - 费用率管控能力出色，管理费用率明显下降 [1] - 8月以来公司继续深化海内外市场产品布局，有望提升销量增长潜力，助力向全球型主机厂加速成长 [2] 相关目录总结 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|173,212.08|211,383.58|244,388.32|266,309.00| |收入增长率%|26.12|22.04|15.61|8.97| |归母净利润（百万元）|7,021.56|14,198.46|17,548.60|19,903.95| |利润增速%|-15.06|102.21|23.60|13.42| |毛利率%|18.73|20.80|20.86|20.95| |摊薄EPS(元)|0.82|1.66|2.05|2.33| |PE|27.14|13.42|10.86|9.57| |PB|2.78|2.38|2.04|1.75| |ps|1.09|0.90|0.78|0.72| [6] 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|118583.84|128875.81|146338.01|165571.49| |非流动资产|82686.44|81462.05|79920.66|76338.51| |资产总计|201270.29|210337.86|226258.67|241910.00| |流动负债|110835.14|110843.57|115115.78|116863.16| |非流动负债|21926.37|19336.46|17636.46|16436.46| |负债合计|132761.50|130180.03|132752.23|133299.62| |少数股东权益|8.17|8.17|8.17|8.17| |归属母公司股东权益|68500.61|80149.66|93498.27|108602.22| |负债和股东权益|201270.29|210337.86|226258.67|241910.00| [7] 现金流量表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|17753.79|19140.68|26897.38|30369.53| |投资活动现金流|-10450.75|-4112.05|-6040.11|-5035.88| |筹资活动现金流|1052.04|-4788.99|-7955.41|-7248.16| |现金净增加额|8373.52|10118.03|12901.86|18085.49| [7] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|173212.08|211383.58|244388.32|266309.00| |营业成本|140773.13|167415.17|193401.31|210520.53| |营业税金及附加|5986.25|7398.43|8553.59|9320.82| |销售费用|8285.38|9089.49|10264.31|11051.82| |管理费用|4735.15|4439.06|4643.38|4660.41| |财务费用|-125.89|155.61|-171.42|-472.19| |资产减值损失|-487.61|-493.99|-593.88|-693.93| |公允价值变动收益|-26.04|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|760.93|1056.92|1221.94|1331.55| |营业利润|7200.97|15768.95|19447.22|22188.11| |营业外收入|743.71|407.41|575.56|491.49| |营业外支出|120.63|41.76|81.19|61.47| |利润总额|7824.05|16134.61|19941.60|22618.12| |所得税|801.24|1936.15|2392.99|2714.17| |净利润|7022.81|14198.46|17548.60|19903.95| |少数股东损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |归属母公司净利润|7021.56|14198.46|17548.60|19903.95| |EBITDA|13779.07|24510.28|29074.11|32531.58| |EPS (元)|0.82|1.66|2.05|2.33| [9]

报告公司投资评级 - 报告维持对长城汽车的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 2024Q2业绩亮眼 - 2024年上半年公司实现营业总收入914.3亿元,同比增长30.7% [3] - 实现归母净利润70.8亿元,同比增长420.0% [3] - 实现扣非归母净利润56.5亿元,同比增长654.0% [3] - 累计销量55.5万辆,同比增长7.0% [3] 海外和高价值车型销量提升驱动公司盈利 - 2024Q2公司毛利率为21.4%,同比提升4.0个百分点 [4] - 海外市场销量大幅提升,2024Q2实现汽车出海10.7万辆,同比增长50.1% [4] - 高价值品牌坦克销量持续提升,2024Q2销量6.7万辆,同比增长95.0% [4] 智能电动转型初显成效 - 2024年8月推出无图全场景NOA智驾系统,智驾水平得到市场验证 [5] - 2024Q2新能源汽车销量7.1万辆,同比增长14.3%,新能源渗透率达25.2% [5] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长 [6] - 维持"增持"评级,给予合理估值 [5]

2024 年半年度报告 1 / 294 公司代码：601633 公司简称：长城汽车 转债代码：113049 转债简称：长汽转债 长城汽车股份有限公司 2024 年半年度报告 1/242 2024 年半年度报告 2 / 294 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 本半年度报告内的财务信息按照《中国企业会计准则》及相关法规编制。 四、公司负责人魏建军、主管会计工作负责人李红栓及会计机构负责人（会计主管人员）王海萍 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投资 风险。 七、是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证 ...

报告公司投资评级 - 长城汽车的投资评级维持为“买入”[序号][序号] 报告的核心观点 - 长城汽车在南美市场具有增长潜力，特别是在俄罗斯、南美洲、澳大利亚和泰国等地区的市场扩张和销量增长[序号][序号] 根据相关目录分别进行总结 市场数据和基础数据 - 长城汽车的收盘价为22.28元，市净率为2.7，息率为1.35，流通A股市值为137,636百万元[序号] - 长城汽车的每股净资产为8.36元，资产负债率为63.31%，总股本为8,542百万，流通A股为6,178百万[序号] 股价与大盘对比走势 - 长城汽车的一年内股价与沪深300指数对比，显示出一定的波动性[序号] 投资要点 - 长城汽车累计出口到170多个地区，海外销售渠道超过千家，单月出口在2022-2023年出现大幅增长，特别是在俄罗斯市场[序号] - 长城汽车在俄罗斯、南美洲、澳大利亚和泰国等市场的销量预计将持续增长，得益于本地化生产和新能源车的推广[序号] 盈利预测及估值 - 长城汽车的收入和净利润预测上调，预计2024-2026年公司收入分别为1931/2532/2874亿元，归母净利润分别为130/169/194亿元[序号] - 长城汽车的市盈率为15/11/10倍，参考可比公司估值，给予2024年19倍PE，相较于目前还有+30%涨幅空间[序号] 财务数据及盈利预测 - 长城汽车的营业总收入和归母净利润在2023年至2026年预计将分别增长11.5%和30.0%，毛利率和ROE也有所提升[序号] 出口总览 - 长城汽车在全球170多个国家和地区拥有超1400万用户，海外累计销售超140万辆[序号] 俄罗斯市场分析 - 长城汽车在俄罗斯市场的销量和市占率持续增长，特别是在SUV和皮卡市场[序号] - 长城汽车在俄罗斯市场的竞争优势包括本地化建厂和产品适应性[序号] 澳大利亚市场分析 - 长城汽车在澳大利亚市场的SUV和皮卡销量稳定增长，市场份额逐渐提升[序号] - 长城汽车在澳大利亚市场的竞争策略包括电动化和皮卡车型的推广[序号]