2023年12月12日，公司召开第八届董事会第八次会议及第八届监事会第七次会议并 于2024年1月26日召开2024年第一次临时股东大会，审议通过《关于<长城汽车股份有限 公司2023年第二期员工持股计划（草案）>及其摘要的议案》《关于<长城汽车股份有限 公司2023年第二期员工持股计划管理办法>的议案》《关于提请股东大会授权董事会办理 公司2023年第二期员工持股计划有关事项的议案》等议案。详见公司于2023年12月12日 及2024年1月26日在指定信息披露媒体发布的相关公告。 | 证券代码：601633 | 证券简称：长城汽车 | 公告编号：2025-059 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113049 | 转债简称：长汽转债 | | 长城汽车股份有限公司 关于 2023 年第二期员工持股计划第一个锁定期符合解锁条件的股 份非交易过户完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《长城汽车股份有限公司2023年第二期员工持股计划》（以下简称"《2023年第二 期员工持股计划》" ...

专利摘要显示，本申请涉及智慧车辆领域，提供了一种尾气排放控制方法、装置、设备和车辆。其中方 法包括：获取目标车辆的尾气变化特征和预设未来时段内的天气预报；将尾气变化特征和天气预报输入 预先训练的尾气排放预测模型进行分析，确定预设未来时段内的排放预测结果；其中，所述排放预测结 果为所述目标车辆在所述未来时段内的尾气排放范围；在预设未来时段的行车过程中，根据排放预测结 果中预设未来时段内的尾气排放范围，调取与所述预设未来时段内的尾气排放范围对应的尾气排放的目 标参数，并基于所述尾气排放的目标参数控制目标车辆的尾气排放。本申请技术方案，能够有效提高模 型生成的预测结果的多面性和对天气的适应性，提高了尾气排放管理的灵活性。 天眼查资料显示，长城汽车股份有限公司，成立于2001年，位于保定市，是一家以从事汽车制造业为主 的企业。企业注册资本848655.9123万人民币。通过天眼查大数据分析，长城汽车股份有限公司共对外 投资了74家企业，参与招投标项目2341次，财产线索方面有商标信息5000条，专利信息5000条，此外企 业还拥有行政许可612个。 金融界2025年4月30日消息，国家知识产权局信息显示，长城汽车股份 ...

事件：公司发布2025 年一季报，财务方面，25Q1 公司实现营收400.2 亿元，同比-6.6%；归母净利润 17.5 亿元，同比-45.6%；扣非归母净利润14.7 亿元，同比-27.4%；销量方面，25Q1 实现销量25.7 万 辆，其中海外9.1 万辆。 25Q1 产品换代销量业绩阶段性承压，3 月起重磅车型密集上市拐点将至；销量层面，25Q1 公司销量 25.7 万辆，其中海外销售9.1 万台，新能源车销售6.3 万台，同比+5.7%。 财务层面，25Q1 实现营收400.2 亿元，同比-6.6%；归母净利润17.5 亿元，同比-45.6%。 盈利能力方面，25Q1 公司毛利率17.8％，同比-2.2pct；25Q1 公司期间费用率10.3%，同比-0.8pct，整体 保持稳定；净利率为4.4％，同比-3.2pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.7%/2.3%/4.8%/-2.6%，同比+1.8/0.0/+0.2/-2.8pct，销售费用提升主要用于直营渠道拓展和新车上市预 热投入。由于哈弗、魏牌、坦克品牌处于产品换代期，25Q1 销量短期承压导致业绩阶段性受影响；往 后看，3 月起 ...

报告公司投资评级 - 长城汽车A股和H股均维持“买入”评级，A股目标价39.69元，H股目标价调整为20.95港币 [5][8][13] 报告的核心观点 - 公司一季度业绩低于预期，主要因产品去库换代、直营体系投入增加及税款延期返还，但4月新能源新品热销或带来营收和利润改善 [1] - 25Q1毛利环比提升，但直营投入使销售费用增加，预计25Q2销量及利润迎改善周期 [2] - 二代枭龙MAX性价比高，性能和智驾优势突出，月销有望突破8000台，是新能源转型重要锚点 [3] - 魏牌高山改款降价增配，售价或下探，消费市场有望拓展，整体月销预计突破6000台 [4] - 维持公司25 - 27年归母净利预测，采用历史估值法给予相应PE，维持目标价和“买入”评级 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 一季度收入400亿元，同环比 - 7%/-33%；归母净利润18亿元，同环比 - 46%/-23% [1] - 25Q1销售新车26万辆，同比 - 7%，毛利率18%，同环比 - 2/+1pct，单车ASP和毛利分别为16/3万元，同比 + 0.1%/-10.9% [2] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/2.3%/4.8%/-2.6%，同比 + 2.4/0.0/+0.2/-2.8pct [2] 新品情况 - 4月16日，二代枭龙MAX上市，限时售价11.68 - 15.48万元，搭载第二代Hi4四驱混动系统和Coffee Pilot Plus纯视觉智驾系统 [3] - 4月21日，长城魏牌全新高山MPV开启预售，推出三款车型，高山8/9预售价32.98/37.98万元，新款降价增配 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 27年归母净利预测为153/186/201亿元 [5][13] - 长城汽车A股近3年平均PE估值31倍，给予25年22xPE，维持目标价39.69元 [5][13] - 长城汽车H股近3年平均PE估值11倍，给予25年11xPE，调整目标价为20.95港币 [5][13] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|173,212|202,195|275,294|308,197|334,502| |+/-%|26.12|16.73|36.15|11.95|8.54| |归属母公司净利润(人民币百万)|7,022|12,692|15,320|18,567|20,129| |+/-%|(15.06)|80.76|20.70|21.20|8.41| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.82|1.48|1.79|2.17|2.35| |ROE(%)|10.25|16.07|16.24|16.45|15.13| |PE(倍)|28.23|15.62|12.94|10.68|9.85| |PB(倍)|2.89|2.51|2.10|1.76|1.49| |EV EBITDA(倍)|11.76|7.02|5.85|4.15|2.89| [7] 基本数据 |(港币/人民币)|2333 HK|601633 CH| |----|----|----| |目标价|20.95|39.69| |收盘价(截至4月25日)|11.48|23.16| |市值(百万)|98,263|198,239| |6个月平均日成交额(百万)|389.89|611.67| |52周价格范围|9.70 - 17.10|21.83 - 32.03| |BVPS|9.65|9.66| [9] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含2023 - 2027E年流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目及相关财务比率的预测 [17]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 受产品换代、新车型上市及直营体系建设投入等影响，Q1业绩有所承压，小幅下调公司2025 - 2027年业绩预测，但考虑到坦克及海外业务持续开拓，多品牌新车周期强势开启，看好公司长期发展，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价22.91元，一年最高最低为33.34/21.55元，总市值1960.99亿元，流通市值1422.54亿元，总股本85.60亿股，流通股本62.09亿股，近3个月换手率20.13% [1] 业绩情况 - 2025年一季报营收400.19亿元，同比 - 6.6%；归母净利润17.51亿元，同比 - 45.6%，业绩承压因产品换代影响销量、新车型上市及直营体系建设投入大 [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润为139.72(-4.71)/169.78(-2.70)/189.95(-8.08)亿元，当前股价对应的PE为14.0/11.6/10.3倍 [3] 销量与费用率情况 - Q1销量同比小幅下降6.7%，哈弗/坦克/欧拉品牌销量同比分别下降8.4%/14.6%/54.3%，海外销量同比小幅下降2.0%，魏牌销量在蓝山带动下同比增长38.7% [4] - Q1单车均价同比小幅提升0.02万元 [4] - Q1销售费用率同比提升1.76pct，研发费用率同比提升0.19pct [4] 未来发展趋势 - 新车周期：哈弗将迎来二代大狗及猛龙改款车型，魏牌高山7/8/9开启预售、新旗舰SUV后续有望上市，新款坦克500等也有望推出 [4] - 海外业务：发布全新ONE GWM战略，推进南美、右舵及东盟、中东非洲等市场布局，已在泰国、巴西等地布局整车工厂 [4] - 智能化：实现自研与外部供应商方案竞争机制，魏牌蓝山全场景NOA全国开城，后续魏牌新车型都将搭载，2025年坦克品牌部分车型应用蓝山系统，15万级及以上哈弗车型用性能相近但成本略低智驾系统 [4] - 直营体系：后续有望发挥效能，推动魏牌及坦克高端车型销量增长，引领公司品牌向上及盈利能力提升 [4] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 173,212 | 202,195 | 238,426 | 269,368 | 293,339 | | YOY(%) | 26.1 | 16.7 | 17.9 | 13.0 | 8.9 | | 归母净利润(百万元) | 7,022 | 12,692 | 13,972 | 16,978 | 18,995 | | YOY(%) | -15.1 | 80.8 | 10.1 | 21.5 | 11.9 | | 毛利率(%) | 18.2 | 19.5 | 19.9 | 20.4 | 20.5 | | 净利率(%) | 4.1 | 6.3 | 5.9 | 6.3 | 6.5 | | ROE(%) | 10.3 | 16.1 | 15.0 | 15.6 | 15.1 | | EPS(摊薄/元) | 0.82 | 1.48 | 1.63 | 1.98 | 2.22 | | P/E(倍) | 27.9 | 15.5 | 14.0 | 11.6 | 10.3 | | P/B(倍) | 2.9 | 2.5 | 2.1 | 1.8 | 1.6 | [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025E营业收入238426百万元，营业利润14690百万元等 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 25Q1长城汽车产品换代销量业绩阶段性承压，3月起随着多款重磅车型密集上市且订单亮眼，销量有望持续向上，基本面拐点将至 [6] - 公司存在新品周期、平价智驾、出口拓展三点边际改善，随着边际改善预期落地，在智能化转型赋能下有望逐步放量兑现业绩 [8] - 考虑到公司已公布25Q1季报且后续存新品周期密集、智能化进阶、出口持续拓展等诸多看点，调整盈利预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本8559.52百万股，流通股本8512.65百万股，市价23.16元，市值198238.56百万元，流通市值197153.03百万元 [1] 相关报告 - 《长城汽车2024年报点评：24全年营收&利润创新高，看好新品周期 & 平价智驾 & 出口持续布局》2025 - 03 - 31 [3] - 《长城汽车2025年一季报点评：产品周期间隙阶段性承压，3月起多品牌新车密集上市》 [3] - 《长城汽车深度系列（1）：反思纠偏落实“长期主义” ，海外出口成为增长新势能》2024 - 06 - 13 [9] 2025年一季报情况 - 财务方面，25Q1实现营收400.2亿元，同比 - 6.6%；归母净利润17.5亿元，同比 - 45.6%；扣非归母净利润14.7亿元，同比 - 27.4% [6] - 销量方面，25Q1实现销量25.7万辆，其中海外9.1万辆，新能源车销售6.3万辆，同比 + 5.7% [6] - 盈利能力方面，25Q1毛利率17.8％，同比 - 2.2pct；期间费用率10.3%，同比 - 0.8pct；净利率为4.4％，同比 - 3.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/2.3%/4.8%/ - 2.6%，同比 + 1.8/0.0/+0.2/ - 2.8pct [6] 边际改善情况 - 新品周期：哈弗、魏、坦克、欧拉和皮卡五大品牌旗下多款新品即将陆续推出，魏牌蓝山有望25Q2换新并作为战略车持续推广，Q3 - 4或将上市两款中大型SUV [8] - 平价智驾：智能化能力下放至20w元以下车型，枭龙MAX改款智驾版上市价格13.78w元，已具备城市通勤NOA功能 [8] - 出口拓展：俄罗斯销量维稳，持续拓展拉美 + 中东非 + 东盟 + 右舵市场，并通过多款新车导入实现出口增长 [8] 盈利预测调整 - 调整前预计25 - 27年收入依次为2593.1亿元、2908.7亿元、3276.1亿元，25 - 27年归母净利润依次为150.0亿元、180.2亿元、198.4亿元 [8] - 调整后预计25/26/27年将实现营收2268.6/2565.8/2837.8亿元(同比 + 12.2%/+13.1%/+10.6%) ，归母净利润136.4/157.2/176.2亿元(同比 + 7.5%/+15.2%/+12.1%)，对应PE为14.5X、12.6X、11.3X [8] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A、2025E、2026E、2027E的多项财务指标进行了预测，如货币资金、应收票据、营业收入、营业成本等 [10][12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，对各年指标进行了预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10][12] - 每股指标预测了每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率预测了P/E、P/B、EV/EBITDA等 [12]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025年一季度长城汽车营收和净利润下降，销量也有所下滑，但新能源销售有增长 公司通过产品换代升级、加强技术积累、开展合作等方式提升竞争力 预计25 - 27年归母净利润分别为146.2/178.6/214.7亿元，维持“强烈推荐”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年一季度营业总收入400.2亿元（-6.6%），归母净利润17.5亿元（-45.7%），扣非归母净利润14.7亿元（-27.4%） 毛利率17.8%，净利率4.4%，整体期间费用率10.3%，同比下降0.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7/2.3/4.8/-2.6% [1][6] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为2365.69/2862.48/3406.35亿元，同比增长17%/21%/19%；营业利润分别为161.24/197.98/238.94亿元，同比增长16%/23%/21%；归母净利润分别为146.21/178.59/214.69亿元，同比增长15%/22%/20% [7][33] 产品情况 - 3月10日，2025款坦克300上市；4月16日，二代哈弗枭龙MAX上市，24小时大订16368台；4月21日，魏牌全新高山开启预售，高山8和高山9开启预售24小时订单突破7848辆；4月23日，山海炮Hi4 - T开启全球预售 [6] - 3月26日，长城重卡Hi4 - G技术发布，其超级混动系统集成三擎八挡十模核心技术，动力响应效率提升20% [6] 合作情况 - 与宇树科技达成战略合作，发力具身智能底层技术、“车 + 机器人”场景创新、整车智造升级三大方向 [6] - 与武汉光庭信息技术股份有限公司签署战略合作协议，发起“超级软件工场AI联合实验室”项目 [6] - 与星星充电签署战略合作协议，在超快充技术联合研发、品牌充电站网络共建、虚拟电厂创新以及低碳消费生态构建四大领域展开合作 [6] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-13%、-15%、-5%，相对表现分别为-9%、-11%、-13% [5]

| 证券代码：601633 | 证券简称：长城汽车 | 公告编号：2025-058 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113049 | 转债简称：长汽转债 | | 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2025 年 04 月 28 日 （星期一） 至 05 月 07 日 （星期三）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 zqb@gwm.com.cn 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回 答。 长城汽车股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 25 日发布公 司 2025 年第一季度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2025 年第一 季度经营成果、财务状况，公司计划于 2025 年 05 月 08 日（星期四）10:00-11:00 举行 2025 年第一季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、 说明会类型 本次投资者说明会以网络互动形式召开，公司将针对 2025 年第一季度的经 营成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流和沟通，在信息披露允许的 范围内就投资者普遍关注的问题进行回答 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025Q1长城汽车业绩短期承压，营收和利润下滑，但新车型表现亮眼且海外销量稳定，随着新车型上市交付和海外布局推进，2025Q2起销量有望提升，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1营业总收入400.2亿元，同比/环比分别为-6.6%/-33.2%；归母净利润为17.5亿元，同比/环比分别为 -45.7%/-22.7%；扣非归母净利润为14.7亿元，同比/环比分别为 -27.4%/+7.9% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元 [3] 营收分析 - 2025Q1单车ASP为15.6万元，同比/环比分别+0.0/-0.2万元，营收下滑主要由于产品周期波动带来的季度销量下滑 [1] 利润分析 - 利润端下滑主要是高盈利坦克车型因产品换代影响销量下滑，以及与新车上市、营销渠道搭建相关的营销费用增长所致 [1] 费用情况 - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/2.3%/4.8%/-2.6%，同比分别+1.8 pts/+0.0 pts/+0.2 pts/-2.8 pts，环比分别+3.1 pts/-0.6 pts/-0.4 pts/-2.3 pts [1] 销量情况 - 2025Q1交付合计25.7万辆，同比环比分别为-6.7%/-32.3%，各品牌中哈弗、欧拉、坦克销量同比下滑，魏牌、皮卡销量同比增长 [2] - 新款哈弗枭龙Max上市24h订单突破1.6万辆，魏牌高山预售26h内订单突破8000辆，坦克300上市24h内订单突破1.9万辆 [2] 海外市场 - 2025Q1海外销量9.1万辆，同比保持稳定，公司推出ONE GWM全球品牌战略，在泰国、澳大利亚等地推出坦克300，深化海外布局 [3] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 202,195 | 226,780 | 261,704 | 296,249 | | 增长率（%） | 16.7 | 12.2 | 15.4 | 13.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 12,692 | 14,089 | 16,300 | 18,240 | | 增长率（%） | 80.8 | 11.0 | 15.7 | 11.9 | | 每股收益（元） | 1.48 | 1.65 | 1.90 | 2.13 | | PE | 16 | 14 | 12 | 11 | | PB | 2.5 | 2.2 | 1.9 | 1.6 | [4]

转自：北京日报客户端 4月23日，第二十一届上海国际汽车工业展览会（简称"2025上海车展"）上，长城汽车携哈弗、魏牌新 能源、坦克SUV、欧拉、长城炮、长城灵魂摩托六大品牌近40款车型亮相，全面展现其在智能科技、硬 核越野及全球化领域的领先优势。 车展现场，长城汽车发布全新品牌标识。英文简称GWM源自"Great Wall Motor（长城汽车）"，亦是品 牌精神"Go with more"的首字母缩写，象征企业持续突破的决心。 来源：北京日报客户端 长城旗下主力车型悉数亮相展台。哈弗二代枭龙MAX上市24小时大订16368台；哈弗猛龙以"天圆地 方"设计理念诠释"新能源·全场景·方盒子"价值，兼顾美学与实用性；欧拉闪电猫旅行版搭载激光雷达， 实现高速与城市NOA（领航辅助驾驶），后备箱开口宽度同级领先，兼顾家庭与旅行场景；魏牌全新 高山首创三种车身规格，预售24小时订单突破7848辆，全系标配Hi4性能版与Coffee Pilot Ultra辅助驾驶 系统；魏牌全新蓝山推出晨光白、薄暮青、暮夜黑三款新色，搭载Coffee OS 3.2智慧空间系统，配备冷 暖双用冰箱等豪华配置，智能化水平全面升级。 坦克3 ...