行业观点 - 反内卷对行业利润率前景和股票市场情绪产生积极影响 [1] - 价格战出现缓和迹象：理想汽车下调Q2业绩指引约12%，比亚迪限时激励政策结束且6月产量比批发量低10%、比零售量低20% [2] - 中央政府呼吁避免低价竞争，《人民日报》和新华社发文倡导行业摆脱内卷式竞争 [2] - 短期内价格战可能停火，消费者可能因通胀预期加快购车决策，利好行业利润率 [3] 个股评级 - 给予宁德时代（A股/H股）、比亚迪、理想汽车、长城汽车（A股/H股）、赛力斯买入评级 [1][4] - 比亚迪A股目标价250.45元，H股122.30港元；宁德时代A股目标价250.45元，H股334.60港元；长城汽车A股目标价21.82元，H股12.52港元；理想汽车目标价26.83美元；赛力斯目标价134.40元 [5] 估值方法 - 采用市盈率（PE）、企业价值/销售额（EV/sales）、现金流折现法（DCF）和分业务估值法（SOTP）对行业进行估值 [4] - 比亚迪采用SOTP估值，各业务板块使用EV/sales倍数 [6] - 理想汽车采用市销率（price-to-sales）方法 [7] - 宁德时代-H股基于PE倍数估值 [8] - 长城汽车参考同行和历史PE估值 [9] - 赛力斯采用PE方法估值 [11] 公司动态 - 比亚迪6月产量控制显示生产克制，限时激励政策力度缩减 [2] - 经销商门店部分激励措施因高额保险佣金回扣被禁止而削减 [2] - 理想汽车Q2业绩指引下调12%，小鹏和蔚来仅达销量指引下限 [2]

公司销售表现 - 长城汽车2024年1-6月累计销量56 98万台 同比仅增长1 81% 显著低于国内乘用车行业10 8%的平均增速 [1][2] - 坦克品牌上半年销量10 37万台 同比下降10 67% 相比去年同期99%和去年全年42 12%的增速大幅下滑 成为拖累公司整体销量的主因 [1][2] - 6月单月销量11 07万台 同比增长12 86% 但上半年整体增速仍低迷 [2] 竞争格局分析 - 方程豹豹5在2024年8月降价5万元后 价格区间下探至23 98-30 28万元 直接对标坦克400新能源 月销量迅速反超并保持领先 [3] - 方程豹后续推出豹8和钛3 钛7即将上市 对坦克300 500等车型形成持续压力 [5] - 2024年6月方程豹销量18903台 同环比分别增长605 3%和50 1% 1-6月累计60746台 同比增长2 0% 增速显著优于坦克品牌 [5] - 坦克400在2024年5月全系降价 混动版降1 8万元 燃油版降2 5万元 但以价换量效果待观察 [5] 新能源转型进展 - 长城汽车上半年新能源销量16 04万台 占比28 2% 远低于行业50 1%的渗透率 也落后于比亚迪 吉利等自主品牌 [1][6] - 坦克品牌在上海车展仍力推4 0T V8等大排量燃油发动机 与行业电动化趋势背道而驰 [1][6] 智能化发展困境 - 坦克300作为销量主力车型仍以燃油车为主 导致高阶智驾系统难以下沉 月销量从高峰1万台降至5000台左右 [6] - 比亚迪推出"天神之眼" 小米推广"人车家全生态" 行业智驾普及加速 而长城坦克智能化布局明显滞后 [6] 高端市场表现 - 坦克700 Hi4-T于2024年2月发售 预售价46 8-50 8万元 但交付后销量从2200多台下滑至400余台 [6] - 一季度销售费用同比暴增61%至23亿元 但整体销量下滑6 73% 经营现金流恶化至-89 9亿元 [8]

股票回购 - 公司拟回购注销首次授予限制性股票554,400股，回购价12.86元/股[3] - 公司拟回购注销预留授予限制性股票521,000股，回购价12.29元/股[3] 债权申报 - 债权人45日内可申报债权，需凭证原件及复印件[5][6] - 邮寄地址为河北保定朝阳南大街2266号[7] - 传真号码86 - 312 - 2197812，联系证券投资部，电话0312 - 2197812[7]

债券相关 - 2021年6月10日公司公开发行3500万张可转换公司债券，发行总额35亿元，初始转股价格为38.39元/股[6][7] - “长汽转债”调整前转股价格为39.61元/股，调整后为39.16元/股，调整起始日期为2025年7月16日[6][19] - “长汽转债”于2025年7月9日至15日停止转股，7月16日起恢复转股[4][20] 股利分配 - 2024年度公司向全体股东每股分配现金股利0.45元（含税），股权登记日为2025年7月15日，除权除息日为7月16日[11] - 2024年度权益分派实施的虚拟分派现金股利约为0.45元/股[19] 股票期权行权 - 2021年股票期权激励计划预留授予股票期权第二个行权期，2025年4月15 - 28日自主行权且完成股份登记9424股，行权价格24.78元/股[12] - 2021年股票期权激励计划首次授予股票期权第三个行权期，2025年4月15日至7月8日自主行权且完成股份登记0股，行权价格32.59元/股[13] - 2023年股票期权激励计划首次授予股票期权第一个行权期，2025年5月12日至7月8日自主行权且完成股份登记30股，行权价格26.92元/股[14][15] 限制性股票 - 2023年限制性股票激励计划首次授予日为2024年1月26日，登记工作于2024年2月20日完成[16] - 公司拟回购注销2023年限制性股票激励计划首次授予部分限制性股票587,352股，回购价格为13.31元/股[16] - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分限制性股票回购注销于2025年6月16日完成[17] 增发新股率 - 2025年4月15日至7月8日，2021年股票期权激励计划预留授予股票期权第二个行权期自主行权增发新股率为0.0001101%，增发新股价为24.78元/股[19] - 2025年4月15日至7月8日，2021年股票期权激励计划首次授予股票期权第三个行权期自主行权增发新股率为0%，增发新股价为32.59元/股[19] - 2025年4月15日至7月8日，2023年股票期权激励计划首次授予股票期权第一个行权期自主行权增发新股率为0.0000004%，增发新股价为26.92元/股[19] - 2025年6月16日，2023年限制性股票激励计划首次授予部分限制性股票回购注销完成引起的增发新股率为 -0.00686%，增发新股价为13.31元/股[19]

激励计划授予 - 2025年1月24日以12.74元/股授予101名对象605.4万股限制性股票[7] - 2025年1月24日以25.47元/股授予178名对象805.2万份股票期权[7] 价格调整 - 2025年7月9日公司调整2023年激励计划预留授予价格[4,8] - 限制性股票回购价格由12.74元/股调整为12.29元/股[10] - 股票期权行权价格由25.47元/股调整为25.02元/股[12] - 调整后价格生效时间为2024年利润分配除权除息日[13,14] 利润分配 - 2024年度A股每股分配现金股利0.45元[9] 其他 - 价格调整对公司财务和经营无重大影响[15] - 薪酬委员会同意价格调整[16] - 监事会同意价格调整[17]

激励计划调整 - 2025年7月9日通过调整2023年限制性股票回购价及股票期权行权价议案[4][8][9] - 调整后首次授予限制性股票回购价为12.86元/股，加同期银行存款利息[4][9] - 调整后首次授予股票期权行权价为26.47元/股[4][9] 激励计划进程 - 2023年12月12日通过激励计划草案等议案[5] - 2024年1月26日通过激励计划相关议案及向激励对象授予股票议案[6][7] 价格再调整 - 2024年6月4日调整回购价为13.31元/股，行权价为26.92元/股[7] - 限制性股票回购价调至12.86元/股，股票期权行权价调至26.47元/股[10][11][13][14] 利润分配 - 2024年度每股派发现金股利0.45元[10]

股票期权行权价格调整 - 2025年7月9日会议通过调整2021年股票期权激励计划行权价格议案[3] - 多次利润分配后行权价格从33.26元/股调至32.14元/股[6][8] - 调整后价格生效时间为2024年年度利润分配除权除息日[11] 利润分配 - 2024年度拟向全体股东每股分配现金股利0.45元（含税）[9] 影响情况 - 本次调整对公司财务和经营成果无重大影响[12]

| | | 长城汽车股份有限公司 关于回购注销公司 2023 年限制性股票激励计划首次授予及 预留授予部分限制性股票的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 长城汽车股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于2025年7月9日召开第 八届董事会第三十九次会议，审议通过了《关于回购注销公司2023年限制性股票激励计 划首次授予及预留授予部分限制性股票的议案》，根据《长城汽车股份有限公司2023年 限制性股票激励计划》（以下简称"《2023年限制性股票激励计划》"），因公司部分激励 对象离职，根据《长城汽车股份有限公司长期激励机制管理办法》《2023年限制性股票 激励计划》的相关规定，公司拟回购注销《2023年限制性股票激励计划》项下首次授予 及预留授予部分限制性股票。 本公司拟回购注销的首次授予限制性股票数量合计为554,400股，预留授予限制性 股票数量合计为521,000股，拟回购注销的首次授予限制性股票回购价格为12.86元/股， 预留授予限制性股票回购价格为12.29元/股，并按《2023年限制性股票激 ...

金诚同达律师事务所 法律意见书 北京金诚同达律师事务所 关于 长城汽车股份有限公司 2023 年股权激励计划调整回购和行权价格及 回购注销部分限制性股票相关事项的 法律意见书 金证法意[2025]字 0709 第 0663 号 中国北京市建国门外大街1号国贸大厦A座十层 100004 电话：010-5706 8585 传真：010-8515 0267 1 金诚同达律师事务所 法律意见书 北京金诚同达律师事务所 关于 长城汽车股份有限公司 2023 年股权激励计划调整回购和行权价格及 回购注销部分限制性股票相关事项的 法律意见书 金证法意[2025]字 0709 第 0663 号 致：长城汽车股份有限公司 北京金诚同达律师事务所（以下简称"本所"）接受长城汽车股份有限公司 （以下简称"长城汽车"或"公司"）的委托，担任长城汽车 2023 年限制性股票激 励计划和长城汽车 2023 年股票期权激励计划（以下统称"本次激励计划"）的特 聘专项法律顾问，就公司本次激励计划调整首次授予及预留授予限制性股票回购 价格和首次授予及预留授予股票期权行权价格（以下统称"本次调整"）及回购注 销首次授予及预留授予部分限制性股票（ ...

关于 北京金诚同达律师事务所 长城汽车股份有限公司 2024 年度差异化分红事项的 法律意见书 北京市建国门外大街1号国贸大厦A座十层 100004 电话：010—57068585 传真：010—85150267 金诚同达律师事务所 法律意见书 北京金诚同达律师事务所 关于 长城汽车股份有限公司 对本所出具的法律意见书，本所律师声明如下： 1. 本所律师依据本法律意见书出具日前已经发生或存在的事实和中华人民 共和国（以下简称"中国"，但就本法律意见书而言，不包括香港特别行政区、 澳门特别行政区及台湾）正式公布、实施且有效的法律、法规和规范性文件发表 法律意见。 1 金诚同达律师事务所 法律意见书 2024 年度差异化分红事项的 法律意见书 金证法意[2025] 字 0625 第 0615 号 致：长城汽车股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民 共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上海证券交易所上市公司自律 监管指引第7号——回购股份（2025年3月修订）》（以下简称"《回购股份指引》"） 等法律、法规和规范性文件以及《长城汽车股份有限公司章程》（以下简称"《公 ...