报告公司投资评级 - 报告维持对拓普集团的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司业绩符合预期,营收和净利润同比均实现较高增长 [1] - 公司毛利率环比有所回升,但受政府补贴下降影响,净利率环比有所下降 [2] - 公司的平台化战略和国际化战略持续推进,各项业务均取得较快增长 [3] - 预计公司2024-2026年的每股收益分别为1.73/2.07/2.49元,维持"买入"评级 [4] 公司投资亮点 业绩表现 - 2024年三季度公司实现营收71.3亿元,同比增长42.9%,环比增长9.1% [1] - 2024年三季度归母净利润7.78亿元,同比增长54.6%,环比下降4.1% [1] 毛利率和净利率 - 2024年三季度公司毛利率为20.9%,同比下降1.8个百分点,环比上升0.5个百分点 [2] - 2024年三季度公司净利率为10.96%,同比上升0.9个百分点,环比下降1.5个百分点 [2] 平台化战略 - 公司Tier0.5级创新商业模型持续被客户接受和认可,各项业务均取得较快增长 [3] - 汽车电子类产品订单开始放量,2024年上半年营收同比增长744% [3] - 空气悬架、智能座舱、线控制动IBS、线控转向EPS等项目订单逐步开始量产 [3] - 布局人形机器人驱动执行器业务,将打造公司新的增长极 [3] 国际化战略 - 北美墨西哥产业园一期项目已投产,另外两家工厂设备安装调试中 [3] - 欧洲市场开拓进展顺利,获得宝马全球项目订单 [3] - 与美国创新车企A客户、RIVIAN等以及福特、通用、菲亚特克莱斯勒、宝马等传统车企在新能源汽车领域展开全面合作 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 公司三季报表现符合预期,自主成长对公司经营拉动明显 [1] - 营收端表现符合下游客户三季度销售情况,盈利能力保持相对稳定 [1] - 公司短期受特斯拉增幅放缓、墨西哥产能预期不明朗等影响,但中长期成长空间和潜力较大 [1] 公司投资评级 - 公司维持"强推"评级,目标价56.4元 [1] 公司财务数据 - 2024年营收预计271.19亿元,同比增37.7% [2] - 2024年归母净利预计30.34亿元,同比增41.1% [2] - 2024年每股收益1.80元,对应PE25倍 [2] 公司业务展望 - 国内中高端电动车量价双重放量,预计2025年依然延续 [1] - 全球化战略开拓,打开汽车主业空间,汽零品类和机器人零部件同步拓展 [1] 风险提示 - 下游重要增量客户车型销量不及预期 [1] - 机器人产业发展进度低于预期 [1] - 汽车行业销量不及预期 [1] - 特斯拉新车节奏低于预期 [1]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入193.52亿元,同比增长36.75%;实现归母净利润22.34亿元,同比增长39.89% [2] - 2024年Q3公司实现营业收入71.30亿元,同比增长42.85%,环比增长9.13%;实现归母净利润7.78亿元,同比增长54.36%,环比下滑4.07% [6] - 热管理及汽车电子业务放量增长,新项目定点奠定长远发展,国内外产能有序推进 [6] - 预计公司2024-2026年收入分别为277.67/357.74/437.38亿元,对应增速分别为40.95%/28.84%/22.26%;归母净利润为30.16/38.72/48.48亿元,对应增速分别为40.22%/28.40%/25.20% [7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为277.67/357.74/437.38亿元,同比增长40.95%/28.84%/22.26% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为30.16/38.72/48.48亿元,同比增长40.22%/28.40%/25.20% [7] - 2024-2026年EPS预计分别为1.79/2.30/2.88元/股,CAGR-3为31.12% [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为23.52%/23.55%/23.65% [9] - 2024-2026年净利率预计分别为10.86%/10.82%/11.08% [9] - 2024-2026年ROE预计分别为18.97%/20.82%/22.04% [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 基于配套车型销量预期及公司盈利水平，维持公司盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元，对应EPS为1.79元、2.38元、2.89元，对应PE为25X、19X、16X [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 数据日期为2024/10/29，收盘价45.59元，总股本168,603万股，流通A股159,797万股，资产负债率45.63%，市净率4.08倍，净资产收益率（加权）12.43，12个月内最高/最低价77.95/30.69元 [5] 财务数据 - 2021 - 2026年主营收入分别为114.63亿元、159.93亿元、197.01亿元、273.24亿元、350.26亿元、409.98亿元，同比增速分别为76%、40%、23%、39%、28%、17%；归母净利润分别为10.17亿元、17.00亿元、21.51亿元、30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元，同比增速分别为62%、67%、26%、40%、33%、21%；毛利率分别为20%、22%、23%、22%、22%、22%；每股盈利分别为0.60元、1.01元、1.28元、1.79元、2.38元、2.89元；ROE分别为10%、14%、16%、19%、21%、22%；PE分别为76倍、45倍、36倍、25倍、19倍、16倍 [7] 投资要点 - 空气悬架产品配套问界M9、小米SU7等畅销车型，汽车电子业务放量。2024Q3减震器业务营收11.74亿元，同比+9%；内饰功能件业务营收21.16亿元，同比+29%；底盘系统业务营收22.25亿元，同比+36%；汽车电子业务营收7.96亿元，同比+1880%；热管理系统业务营收3.71亿元，同比 - 6% [8] - 2024Q3公司毛利率为20.88%，同比 - 1.79pct，环比 + 0.48pct；期间费用率为8.57%，同比 - 2.78pct，环比 + 0.36pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比 - 0.14pct、 - 0.96pct、 - 0.57pct、 - 1.11pct，环比 + 0.07pct、 - 0.17pct、 + 0.33pct、 + 0.12pct [8] - 2024Q3下游主要客户中，北美客户单季度交付46.29万辆，同比 + 6%；吉利销量53.40万辆，同比 + 19%；比亚迪新能源乘用车销量113.08万辆，同比 + 38%；赛力斯汽车销量11.04万辆，同比 + 654%；小米交付3.98万辆；理想交付15.28万辆，同比 + 45% [9] - 2024Q3实现营收71.30亿元，同比 + 43%，归母净利润7.78亿元，同比 + 55%，扣非净利润7.27亿元，同比 + 54%；2024Q1 - Q3实现营收193.52亿元，同比 + 37%，归母净利润22.34亿元，同比 + 40%，扣非净利润20.23亿元，同比 + 35% [10] 产能建设 - 国内外产能建设持续推进，墨西哥内饰、热管理工厂投产。国内淮南、湖州工厂已投产，杭州湾产业园八期进入设备调试阶段，杭州湾九期、西安、济南、河南工厂建设中。海外北美墨西哥产业园一期项目第一工厂、二期项目已投产，产品包括热泵总成、内饰产品等，另一家工厂设备安装调试中；美国奥斯汀、奥克兰工厂稳步推进，并筹划波兰工厂二期，在欧洲、北美、南美、东南亚等多区域进行产能布局 [6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023A - 2026E年多项财务指标进行了预测，如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q3业绩符合预期，营收、利润双增长，盈利能力稳定，期间费用控制得当，Tier0.5平台持续推进，海外布局加速，客户结构持续优化，业绩有望持续增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,993|19,701|28,123|35,526|43,496| |增长率yoy%|40%|23%|43%|26%|22%| |归母净利润（百万元）|1,700|2,151|2,859|3,658|4,613| |增长率yoy%|67%|26%|33%|28%|26%| |每股收益（元）|1.01|1.28|1.70|2.17|2.74| |每股现金流量|1.35|2.00|2.38|2.79|3.17| |净资产收益率P/E|14% 46.0|16% 36.4|17% 27.4|18% 21.4|19% 17.0| |P/B|6.4|5.7|4.8|3.9|3.2| [1] 2024年三季报情况 - 2024年10月28日，公司发布三季报，实现营业收入71.30亿元，同比+42.85%，实现归母净利润7.78亿元，同比+54.63%，实现扣非归母净利润7.27亿元，同比+53.68% [1] 2024Q3业绩情况 - 实现营业收入71.30亿元，同比+42.85%，环比+9.13%；实现归母净利润7.78亿元，同比+54.63%，环比 - 4.07%；实现扣非归母净利润7.27亿元，同比+53.68%，环比+3.96% [1] 盈利能力与费用控制 - 2024Q3公司综合毛利率为20.88%，同比+0.47pct，环比 - 1.79pct；期间费用率为8.57%，同比 - 2.78pct，环比+0.36pct，其中销售费用率为1.13%，同比 - 0.14pct、环比 - 0.17pct，研发费用率为4.58%，同比 - 0.57pct、环比+0.07pct，管理费用率为0.63%，同比 - 1.11pct、环比+0.12pct [1] 业务推进与布局 - 基于减震、内外饰、轻量化、智能座舱、Tier0.5热管理、底盘、空悬、智能驾驶八大产品线持续推进平台，客户结构持续优化，与华为系、理想、蔚来、小米、比亚迪、吉利等合作并开拓新项目，加快海外布局，覆盖宝马、Rivian、福特、通用、Stellantis等海外优质客户 [1] 资产负债表情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|2,855|8,437|10,658|13,049| |应收票据（百万元）|554|791|999|1,223| |应收账款（百万元）|5,007|6,922|8,460|10,228| |预付账款（百万元）|116|170|214|260| |存货（百万元）|3,245|4,727|5,953|7,248| |流动资产合计（百万元）|13,492|23,366|29,134|35,429| |固定资产（百万元）|11,518|10,672|9,978|9,419| |无形资产（百万元）|1,390|1,455|1,513|1,566| |资产合计（百万元）|30,770|40,061|45,218|50,944| |短期借款（百万元）|1,000|3,965|2,751|943| |应付票据（百万元）|2,856|4,160|5,239|6,379| |应付账款（百万元）|5,407|7,877|9,920|12,077| |流动负债合计（百万元）|11,224|18,189|20,228|21,882| |长期借款（百万元）|2,506|2,187|1,868|1,549| |负债合计（百万元）|16,955|23,602|25,322|26,657| |归属母公司所有者权益（百万元）|13,784|16,431|19,868|24,261| |所有者权益合计（百万元）|13,814|16,460|19,896|24,287| [2] 利润表情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|19,701|28,123|35,526|43,496| |营业成本（百万元）|15,163|22,089|27,819|33,869| |税金及附加（百万元）|148|211|267|327| |销售费用（百万元）|259|450|568|696| |管理费用（百万元）|544|844|1,066|1,305| |研发费用（百万元）|986|1,687|2,132|2,610| |财务费用（百万元）|86|52|-30|-108| |营业利润（百万元）|2,476|3,288|4,202|5,295| |利润总额（百万元）|2,462|3,274|4,188|5,282| |所得税（百万元）|312|416|531|670| |净利润（百万元）|2,150|2,858|3,657|4,612| |归属母公司净利润（百万元）|2,151|2,859|3,658|4,613| [2] 现金流量表情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|3,366|4,009|4,706|5,351| |投资活动现金流（百万元）|-3,410|-801|-761|-721| |融资活动现金流（百万元）|-71|2,374|-1,724|-2,239| [2] 主要财务比率情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|23.2%|42.8%|26.3%|22.4%| |归母公司净利润增长率|26.5%|32.9%|27.9%|26.1%| |毛利率|23.0%|21.5%|21.7%|22.1%| |净利率|10.9%|10.2%|10.3%|10.6%| |ROE|15.6%|17.4%|18.4%|19.0%| |资产负债率|55.1%|58.9%|56.0%|52.3%| |流动比率|1.2|1.3|1.4|1.6| |速动比率|0.9|1.0|1.1|1.3| |总资产周转率|0.6|0.7|0.8|0.9| |应收账款周转天数|85|76|78|77| |应付账款周转天数|122|108|115|117| |存货周转天数|77|65|69|70| [2] 每股指标情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|1.28|1.70|2.17|2.74| |每股经营现金流（元）|2.00|2.38|2.79|3.17| |每股净资产（元）|8.18|9.75|11.78|14.39| [2] 估值比率情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |P/E|36|27|21|17| |P/B|6|5|4|3| |EV/EBITDA|149|118|102|87| [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 2024Q3 业绩符合预期，毛利率环比实现改善 - 2024Q3 公司实现营业收入71.30亿元，同比增长42.85%，环比增长9.13% [3] - 2024Q3 公司毛利率为20.88%，环比提升0.47个百分点，主要系公司持续推进降本增效措施 [3] - 2024Q3 公司实现归母净利润7.78亿元，环比微降4.07% [3] 公司持续推进Tier 0.5级供应商模式，机器人执行器打开新空间 - 公司持续推进Tier 0.5级供应商模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，目前已形成平台型零部件企业 [4] - 公司正在布局人形机器人执行器产品，2023年7月拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务协同发展 [4] 盈利预测与投资评级 - 我们将公司2024-2026年归母净利润预测调整为30.52亿元、37.15亿元、45.58亿元，对应EPS为1.81元、2.20元、2.70元，市盈率分别为25.62倍、21.05倍、17.16倍 [4] - 维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，主要受益于下游客户增长和原材料价格下降 [1][2] - 前瞻卡位机器人业务，具备核心技术储备，未来有望获得较高市场份额 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度，公司营收194亿元，同比增长37%；归母净利润22亿元，同比增长40% [1] - 2024Q3，公司营收71亿元，同比增长43%，环比增长9%；归母净利润7.8亿元，同比增长55%，环比下降4% [1] - 2024Q1-Q3，公司销售毛利率21%，同比-1pct，销售净利率12%，同比+0.3pct [2] - 2024Q3，公司销售毛利率21%，同比-1.8pct，环比+0.5pct，销售净利率11%，同比+0.9pct，环比-1.5pct [2] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为30/38/46亿元，对应PE分别为26/20/17倍 [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为265.2/345.29/415.63亿元，同比增长34.6%/30.2%/20.4% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为30/38.36/46.44亿元，同比增长39.5%/27.9%/21.1% [4] 机器人业务 - 机器人行业发展潜力大，特斯拉计划2024年以研发测试为主，2025年年底之前开始量产销售，2026年大规模生产 [3] - 公司已多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器，项目进展迅速 [3] 全球化布局 - 公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率 [1] - 墨西哥一二期项目已投产，美国奥斯汀、奥克兰工厂稳步推进，波兰工厂二期在筹划中 [1]

报告公司投资评级 拓普集团维持"优于大市"评级。[3] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度,拓普实现营收193.5亿元,同比增长36.8%,归母净利润22.3亿元,同比增长39.9%,得益于公司多产品线的稳定放量(汽车电子+原有主业)以及降本增效的持续推进,经营业绩保持持续增长态势。[4] 2) 规模效应持续释放,24Q3毛利率20.9%,同比下降1.8个百分点,环比上升0.5个百分点,费用管控稳定。[7] 3) 优质客户的深度绑定以及新产品的陆续量产带来中长期业绩确定性,包括北美客户、华为、理想、吉利、比亚迪以及小米等。[8] 4) 公司平台化战略+Tier0.5模式持续推进,空悬、线控制动、电调管柱等新产品陆续量产,汽车电子业务进入放量周期。[17][18] 分产品线总结 1) 减震器营收33.2亿元,同比增长14.9%；内饰营收60.2亿元,同比增长25.8%；底盘营收60.1亿元,同比增长33.1%；热管理营收15.0亿元,同比增长28.4%；汽车电子业务实现营收12.9亿元,同比增长940.3%。[7] 2) 公司具备轻合金全工艺能力,涵盖高压铸造、真空铸造、低压铸造、差压铸造、挤压铸造、锻造等,可为客户提供定制化的轻量化解决方案。[12][13][14][15] 3) 研发综合实力强,在研发、实验过程中善于聚焦产业链关键产品和核心技术,并将所积累技术、经验沿用到新品研发上,提升研发效率。[16]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营业绩稳健 - 2024年前三季度实现营收193.52亿元,同比增长36.75%;归母净利润22.34亿元,同比增长39.89%;扣非归母净利润20.23亿元,同比增长34.83% [4] - 重点客户如特斯拉、赛力斯、吉利等销量持续增长,带动公司业绩增长 [4] - 公司海外业务如墨西哥工厂和欧洲市场开拓进展顺利,为公司业绩增长提供支撑 [4] 公司发展战略 - 公司定位为"平台型Tier0.5"供应商,战略绑定特斯拉等头部车企,进入全球供应体系 [4][5] - 公司积极布局机器人业务,利用智能汽车技术优势,开发机器人执行器等核心部件,为未来新业务发展奠定基础 [5] 公司财务表现 - 预计公司2024-2026年收入将达到275.05/350.98/441.77亿元,归母净利润将达到29.69/39.45/49.35亿元,对应EPS为1.76/2.34/2.93元 [5][6][7] - 公司盈利能力持续提升,2024年毛利率预计为22.35%,净利润率预计为10.80% [7] - 公司资产负债率预计将逐步下降,财务状况良好 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 看好公司Tier0.5模式以及空悬、热管理持续贡献增量，海外墨西哥产能落地推动海外扩产，机器人第二增长曲线具备爆发性 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2022-2026E年，公司营业收入分别为159.93/197.01/267.49/338.84/412.05亿元，增长率分别为39.52%/23.18%/35.78%/26.67%/21.61% [3] - 2022-2026E年，公司归母净利润分别为17.00/21.51/29.78/39.08/49.05亿元，增长率分别为67.13%/26.50%/38.49%/31.21%/25.51% [3] 业绩简评 - 24Q1-Q3年实现营收193.52亿元，同比+36.75%；归母净利润为22.34亿元，同比+39.89%；销售毛利率为21.17%，同比-1.44PCT；销售净利率为11.59%，同比+0.26PCT [4] - 24Q3实现营收71.3亿元，同比+42.85%；归母净利润为7.78亿元，同比+54.63%；销售毛利率为20.88%，同比-1.79PCT，环比+0.47PCT；销售净利率为10.96%，同比+0.85PCT，环比-1.5PCT [4] 经营分析 - 业绩符合预期，毛利率环比提升预计受益于高毛利产品占比提升和折旧占比下滑；费用端同比下降，研发费用率环比提升预计系电驱执行器和空悬研发投入增加；三季度整体汇兑损失影响缩小；净利率环比下降主因政府补贴减少 [5] - 预计特斯拉人形机器人24Q4将释放定点，公司作为旋转执行器和线性执行器技术领先公司，有望获得订单并于人形机器人放量过程中逐步打开增长空间 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024/2025/2026年公司实现营业收入267.49/338.84/412.05亿元，同比+35.78%/+26.67%/+21.61%，归母净利润29.78/39.08/49.05亿元，同比+38.49%/31.21%/25.51%，维持“增持”评级 [6] 市场中相关报告评级比率分析说明 - 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考 [9] - 最终评分与平均投资建议对照：1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性；3.01~4.0=减持 [9] - 不同时间内“买入”“增持”报告数量及评分情况：一周内“买入”2份、“增持”1份，评分1.33；一月内“买入”9份、“增持”3份，评分1.25；二月内“买入”57份、“增持”11份，评分1.16；三月内“买入”73份、“增持”13份，评分1.15；六月内“买入”179份、“增持”0份，评分1.00 [9]