投资评级 - 报告对潞安环能的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][11] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管2025年第三季度公司盈利因销量下降和成本上升而受到拖累，但煤炭售价已出现回暖迹象 [3] - 考虑到煤炭市场价格中枢企稳回升，以及冶金煤行业的业绩弹性，报告维持对公司的“增持”评级 [11] - 公司关停亏损子公司隰东煤业的举措，预计将减少亏损源并提升经营效率与盈利能力 [8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入211.0亿元，同比下降20.8%；归属于上市公司股东净利润15.5亿元，同比下降44.45% [6] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入70.3亿元，环比下降1.0%，同比下降21.8%；归属于母公司所有者的净利润为2.1亿元，环比大幅下降70.2%，同比下降64.0% [6] - 第三季度加权平均ROE为3.3%，同比减少1.2个百分点 [6] 煤炭业务分析 - **量价表现**：2025年前三季度，公司原煤产量4245万吨，同比微降0.05%；商品煤销量3758万吨，同比下降1.3%；吨煤售价520元/吨，同比下降21.5% [8] - **成本与毛利**：2025年前三季度吨煤成本为331元/吨，同比下降11.9%；吨煤毛利为188元/吨，同比下降34.2% [8] - **季度环比变化**：2025年第三季度，原煤产量1382万吨，环比下降8.2%；商品煤销量1233万吨，环比下降7.8%；吨煤售价527元/吨，环比上升6.9%；吨煤成本359元/吨，环比上升20.4%；吨煤毛利168元/吨，环比下降13.8% [8] 公司战略举措 - 公司拟关停所属隰东煤业，该矿井核定产能60万吨/年，但因资源条件制约，2024年及2025年上半年产量均为0吨，且对应利润为亏损，关停后预计不会影响公司总产量，但能减少亏损源 [8] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025年至2027年营业收入分别为304亿元、322亿元、341亿元，同比增速分别为-15%、+6%、+6% [10][11] - **净利润预测**：预计同期归母净利润分别为24亿元、31亿元、37亿元，同比增速分别为-1%、+28%、+20% [10][11] - **每股收益与估值**：预计2025-2027年EPS分别为0.81元、1.03元、1.24元，对应目前股价的市盈率分别为19倍、15倍、12倍 [10][11] - **其他指标**：预计ROE将从2025年的5%逐步提升至2027年的7% [10]

公司概况与行业地位 - 公司是国内焦煤与高炉喷吹煤生产的龙头企业，首创潞安烟煤用于高炉喷吹技术，技术优势显著 [1] - 主营业务为原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼，主要煤种为瘦煤、贫瘦煤、贫煤 [1] - 所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤，概念板块包括动力煤、山西国资、煤化工核聚变等 [1] - 公司实际控制人为山西省人民政府国有资产监督管理委员会 [4] 经营业绩与财务表现 - 2025年三季度营业收入211亿元，在行业12家公司中排名第3，行业第一名为淮北矿业（318.41亿元），行业平均数为146.16亿元 [2] - 主营业务构成中，煤炭营收130.36亿元，占比92.66%；焦炭营收7.78亿元，占比5.53% [2] - 2025年三季度净利润12.17亿元，行业排名第3，行业第一名为山西焦煤（19.3亿元），行业平均数为5.6亿元 [2] - 当期毛利率为34.10%，高于行业平均的22.28% [3] - 资产负债率为40.45%，低于行业平均的53.50% [3] 资源储备与产能规划 - 公司现有18座生产矿井，先进产能达4970万吨/年 [6] - 2024年取得上马区块探矿权，增加煤炭资源量8亿多吨 [6] - 在建及规划矿井合计产能约850万吨/年 [6] - 煤炭可采储量超56亿吨，9座煤矿完成智能化建设 [6] 股东结构变动与机构持仓 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为7.32万，较上期减少9.60% [5] - 户均持有流通A股数量为4.09万，较上期增加10.63% [5] - 十大流通股东中国泰中证煤炭ETF（515220）为新进股东，持股4729.10万股，位居第三 [5] - 香港中央结算有限公司持股3994.46万股，相比上期减少479.73万股 [5] - 华泰柏瑞上证红利ETF（510880）持股3727.19万股，相比上期增加207.42万股 [5] 券商观点与业绩展望 - 信达证券预计2025-2027年归母净利润为22.62亿、26.67亿、29.29亿元，维持"买入"评级 [6] - 大同证券预计2025-2027年营收分别为21.70亿、29.06亿、38.85亿元，首次覆盖给予"谨慎推荐"评级 [6] - 券商指出公司长协煤占比低，盈利弹性突出，注重股东回报，分红比例处于较高水平 [6] - 公司构建"一核两翼四驱动"战略体系，集团承诺适时启动煤炭类资产整体上市 [6]

投资评级 - 报告对潞安环能的投资评级为“买入”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 报告认为，尽管公司短期业绩因成本上涨而承压，但其作为国内喷吹煤行业龙头，资产优质、财务稳健，且通过资源扩张和产能提升为未来增长奠定基础，叠加高比例现金分红，具备长期投资价值 [4][7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入210.99亿元，同比下降20.82%；实现归母净利润15.54亿元，同比下降44.45% [1] - 2025年第三季度单季，公司营业收入70.31亿元，同比下降21.83%，环比下降0.99%；单季归母净利润2.06亿元，同比下降63.96%，环比下降70.19% [2] - 业绩下滑主要受商品煤售价下降及成本费用上涨影响：前三季度商品煤综合售价为519.76元/吨，低于去年同期的约660元/吨；三季度吨煤销售成本环比大幅上升至359元/吨，高于二季度的298元/吨 [4] - 煤炭业务毛利率由去年同期的43%下降至36% [4] 经营与资源状况 - 2025年前三季度，公司原煤产量4245万吨，商品煤销量3758万吨，同比基本持平 [4] - 公司现有18座生产矿井，先进产能达4970万吨/年，单井规模平均300万吨/年，集约化生产水平行业领先 [4] - 公司在建及规划矿井（如忻峪煤业、元丰矿业等）合计产能约850万吨/年，产能有望持续提升 [4] - 公司战略上持续扩张资源，2024年已取得上马区块探矿权，增加煤炭资源量8亿多吨，为未来发展提供支撑 [4] 财务状况与股东回报 - 截至2025年三季报，公司账面货币资金达155.8亿元，带息负债53.6亿元，有息债务现金覆盖率达290%，体现优异的资产质量 [4][5] - 公司注重股东回报，2025年8月入选中国上市公司协会现金分红榜单，承诺持续以“提质增效重回报”为主线 [4] - 资产负债率为40.45%，较去年全年基本持平 [1] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.62亿元、26.67亿元、29.29亿元 [7] - 对应每股收益（EPS）分别为0.76元/股、0.89元/股、0.98元/股 [7] - 以2025年10月29日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20.13倍、17.07倍、15.54倍 [7]

投资评级 - 报告对潞安环能的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为，考虑到公司定价机制灵活，预计后续煤价上涨过程中其业绩弹性有望释放 [4] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为211.0亿元，同比减少20.82%；归属于母公司所有者的净利润为15.54亿元，同比减少44.45% [1] - 前三季度原煤产量为4245万吨，同比微降0.05%；商品煤销量为3758万吨，同比下降1.29% [2] - 前三季度煤炭综合售价为519.76元/吨，同比下降21.5%；综合成本为331.39元/吨，同比下降11.9% [2] - 煤炭业务实现毛利70.78亿元，同比下降35.01%；毛利率为36.24%，同比下降6.97个百分点 [2] - 喷吹煤销量占比为43.3%，同比提升4.2个百分点，产品结构有所优化 [2] 2025年第三季度（25Q3）业绩表现 - 25Q3实现营业收入70.31亿元，同比下降21.83%，环比下降1%；实现归母净利润2.06亿元，同比下降63.96%，环比下降70.18% [1] - 25Q3期间费用合计为11.88亿元，同比下降7.16%，环比增长12.94% [1] - 25Q3原煤产量为1382万吨，同比下降6.62%，环比下降8.23%；煤炭销量为1233万吨，同比下降8.8%，环比下降7.85% [3] - 25Q3吨煤售价为526.77元/吨，同比下降15.62%，但环比提升6.91%；吨煤成本为359.01元/吨，同比下降6.67%，但环比增长20.42% [3] - 25Q3煤炭综合毛利为20.68亿元，同比下降36.14%，环比下降20.55%；毛利率为31.85%，同比下降6.53个百分点，环比下降7.65个百分点 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为22.18亿元、30.16亿元、35.06亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.74元、1.01元、1.17元 [4] - 以2025年10月30日收盘价计算，对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为20倍、15倍、13倍 [4] - 预测营业收入在2025年小幅下降后，于2026-2027年恢复增长，增长率分别为6.62%和4.10% [5][11] - 预测净利润率将从2025年的6.34%逐步提升至2027年的9.03% [11] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的4.68%逐步提升至2027年的6.84% [11]

核心观点 - 公司2025年前三季度营收与利润出现同比下滑，但财务状况整体稳健，现金流保持充裕 [1][3] 财务表现 - 2025年前三季度累计实现营业收入211.00亿元，同比下降20.82% [2] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润15.54亿元，同比下降44.45% [2] - 第三季度单季营业收入同比下降21.83%，归属于上市公司股东的净利润同比下降63.96% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为26.78亿元，同比下降28.26% [2] - 前三季度利润总额为19.03亿元，同比下降60.12% [2] - 第三季度单季利润总额为2.33亿元，同比下降78.18% [2] 现金流与财务状况 - 在盈利下滑背景下，公司现金流管理表现突出，经营活动现金流量净额为正且规模可观 [3] - 充裕的现金储备和稳健的财务结构为日常运营和抵御市场风险提供了坚实保障 [3] 公司定位与前景 - 公司作为区域龙头，其财务优势有助于在行业调整期中稳固基本盘，并为后续市场复苏做好准备 [3] - 投资者后续应重点关注煤炭价格走势及公司成本控制成效 [3]

公司经营业绩 - 报告期内公司原煤产量4245万吨，商品煤销量3758万吨，商品煤综合售价为519.76元/吨 [6] - 实现商品煤销售收入1,953,159万元，销售成本1,245,370万元，销售毛利707,789万元 [6] - 混煤产量为1904万吨，销量为1867万吨；喷吹煤产量为1629万吨，销量为1627万吨 [6] 产能扩张与资源储备 - 子公司伊田煤业拟购买合计60万吨/年的煤炭产能置换指标，交易费用约13,571.20万元（含税），用于将生产能力由120万吨/年核增至180万吨/年 [26][28][29] - 产能置换指标购买自关联方，其中高河能源20万吨/年指标单价229元/吨，寺家庄煤业20万吨/年指标单价225元/吨，阳泉五矿20万吨/年指标单价224.56元/吨 [38][39][40] - 董事会授权总经理在连续12个月内市场化竞买煤炭资源，额度不超过公司最近一期经审计总资产30%或净资产50% [47] 公司治理与未来发展 - 公司第八届董事会第十次会议审议通过了2025年第三季度报告、购买产能置换指标、授权竞买煤炭资源及对外公益捐赠等多项议案 [11][12][15][18][20] - 公司计划于2025年11月6日召开第三季度业绩说明会，与投资者就经营成果和财务状况进行沟通 [52][53] - 完成产能置换后，伊田煤业核定产能将提升至180万吨/年，有助于增强公司区域煤炭市场竞争力和可持续发展能力 [42]

格隆汇10月29日丨潞安环能(601699.SH)发布三季报，2025年前三季度实现营业总收入211亿元，同比下 降20.82%；归属母公司股东净利润15.54亿元，同比下降44.45%；基本每股收益为0.52元。 ...

公司于 2025 年 10 月 29 日召开第八届董事会第十次会议，会议 审议通过《关于授权市场化竞买煤炭资源的议案》，出席会议的 9 名 董事对上述议案进行表决，经审议，以同意 9 票、反对 0 票、弃权 0 - 1 - 票通过了该议案。 公司将根据煤炭资源竞拍工作后续进展情况及时履行信息披露 义务，敬请广大投资者注意投资风险。 证券代码：601699 股票简称：潞安环能 公告编号：2025-050 山西潞安环保能源开发股份有限公司 关于授权市场化竞买煤炭资源的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 按照山西省政府《关于有序推进煤炭资源接续配置保证煤矿稳产 保供的意见》（晋政发〔2022〕2 号）等相关规范性文件和政策精神， 进一步加强山西潞安环保能源开发股份有限公司（以下简称"公司"） 煤炭资源储备和可持续发展能力，公司拟继续市场化竞拍煤炭资源。 为提高工作效率保障市场化竞拍煤炭资源顺利进行和保守商业秘密 的需要，公司董事会拟授权总经理负责办理市场化竞买煤炭资源事 宜。 依照《公司法》等法律法规和中国证 ...

重要内容提示： 山西潞安环保能源开发股份有限公司（以下简称"公司"）子公司山西 潞安集团蒲县伊田煤业有限公司（以下简称"伊田煤业"）拟购买山西高河能 源有限公司（以下简称"高河能源"）产能指标 20 万吨/年、购买山西阳煤寺 家庄煤业有限责任公司（以下简称"寺家庄煤业"）产能指标 20 万吨/年、购 买山西阳泉煤业（集团）有限责任公司五矿（以下简称"阳泉五矿"）产能指 标 20 万吨/年，指标合计 60 万吨/年，用于核增产能置换，交易费用约 13,571.20 万元（含税）。 根据《上海证券交易所股票上市规则》的规定，本次交易构成关联交易， 但不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 本次交易在提交董事会前已经独立董事 2025 年第三次专门会议审议通 过，并经公司第八届董事会第十次会议审议通过，关联董事王志清先生、韩玉 明先生、毛永红先生、徐海东先生、史红邈先生、刘进平先生回避表决。本次 交易无需提交股东会审议。 证券代码：601699 股票简称：潞安环能 公告编号：2025-049 山西潞安环保能源开发股份有限公司 关于子公司购买煤炭产能置换指标暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事 ...

证券代码：601699 股票简称：潞安环能 公告编号：2025-051 山西潞安环保能源开发股份有限公司 关于召开 2025 年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： https://roadshow.sseinfo.com/） 一、说明会类型 本次投资者说明会以网络互动形式召开，公司将针对 2025 年第三季度的经 营成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流和沟通，在信息披露允许的 范围内就投资者普遍关注的问题进行回答。 二、说明会召开的时间、地点 （一）会议召开时间：2025 年 11 月 6 日上午 10:00-11:00 （二）会议召开地点：上证路演中心 （三）会议召开方式：上证路演中心网络互动 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2025 年 10 月 31 日(星期五)至 11 月 5 日(星期三)16:00 前登 录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 la601699@163.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注 ...