红利ETF易方达（515180）市场表现 - 3月26日，红利ETF易方达（515180）开盘下跌0.14%，报价为1.427元 [1] - 该ETF自2019年11月26日成立以来，累计回报率达到85.20% [1][2] - 该ETF近一个月的回报率为-1.03% [1][2] 红利ETF易方达（515180）重仓股开盘表现 - 中远海控开盘上涨0.86% [1] - 广汇能源开盘上涨0.73% [1] - 中谷物流开盘下跌0.71% [1] - 山煤国际开盘下跌0.34% [1] - 平煤股份开盘下跌0.47% [1] - 潞安环能开盘下跌0.43% [1] - 鄂尔多斯开盘下跌0.73% [1] - 山西焦煤开盘上涨0.14% [1] - 陕西煤业开盘上涨0.31% [1] - 藏格矿业开盘下跌0.10% [1] 红利ETF易方达（515180）产品基本信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证红利指数收益率 [1][2] - 该ETF的管理人为易方达基金管理有限公司 [1][2] - 该ETF的基金经理为林伟斌和宋钊贤 [1][2]

中证红利ETF招商(515080)当日市场表现 - 3月26日，中证红利ETF招商（515080）开盘下跌0.06%，报价为1.598元 [1] - 其十大重仓股开盘表现分化：中远海控涨0.86%，广汇能源涨0.73%，山西焦煤涨0.14%，陕西煤业涨0.31% [1] - 其十大重仓股中部分下跌：中谷物流跌0.71%，山煤国际跌0.34%，平煤股份跌0.47%，潞安环能跌0.43%，鄂尔多斯跌0.73%，西部矿业跌2.35% [1] 中证红利ETF招商(515080)产品基本信息与历史业绩 - 该ETF的业绩比较基准为中证红利指数收益率 [1][2] - 基金管理人为招商基金管理有限公司，基金经理为刘重杰和王平 [1][2] - 该基金自2019年11月28日成立以来，累计回报率为110.77% [1][2] - 该基金近一个月的回报率为-1.04% [1][2]

红利国企ETF银河（530880）市场表现 - ETF于3月24日开盘上涨0.66%，报1.062元[1] - 自2024年10月30日成立以来总回报为9.24%，近一个月回报为2.91%[1][2] - 业绩比较基准为上证国有企业红利指数收益率[1][2] 红利国企ETF银河（530880）持仓股表现 - 重仓股表现分化，中远海控开盘涨0.72%，西部矿业开盘涨2.03%，四川路桥开盘涨1.07%[1] - 多数煤炭板块重仓股下跌，山煤国际跌1.60%，潞安环能跌1.14%，平煤股份跌1.26%，恒源煤电跌1.83%，陕西煤业跌2.31%，兖矿能源跌2.50%，中国神华跌1.76%[1] 红利国企ETF银河（530880）产品信息 - 基金管理人为银河基金管理有限公司[1][2] - 基金经理为黄栋[1][2]

市场扩张和并购 - 公司以82.22亿元竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权[2][3] - 苏村区块勘查面积47.6467平方千米，资源量49178万吨，含潜在资源7568.6万吨[2][4] - 探矿权拟出让年限5年，毗邻公司总部，紧邻现有矿区[4][6] 未来展望 - 需2年内完成勘探，3 - 4年内完成转采登记进入矿山基础建设[7] - 竞拍结果需公示，存在不确定性，资源量可能有变化[7] - 取得的资源区域与煤层气探矿权、采矿权重叠[7]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 报告认为，在海运费高企、国际油煤价持续上涨的背景下，煤炭价格呈现“淡季不淡”的特征 [2][3] - 动力煤方面，印尼控制产量及增加出口税等政策导致国际煤价年初以来显著上涨，叠加国际海运费上涨，预计中国动力煤进口量将显著下降，但即将进入消费淡季，预计短期煤价震荡 [3] - 炼焦煤方面，需求边际改善，叠加全球资源民族主义觉醒导致进口不会大幅增长，预计将支撑焦煤价格 [3] - 报告推荐了多个细分领域的标的，包括煤化工业务改善、动力煤价格上涨受益、高分红高股息以及弹性焦煤等类别 [3] 根据相关目录分别总结 1. 近期行业政策及动态 - 国家能源集团准东20亿立方米/年煤制天然气项目开工，总投资约167.93亿元，建成后年产天然气18.33亿立方米，联产液化天然气1.67亿立方米 [8] - 国家矿山安全监察局陕西局对一存在重大事故隐患的煤矿责令停产整顿 [8] - “十五五”规划纲要明确，到2030年，中国能源综合生产能力达到58亿吨标准煤，并提出完善煤炭价格区间调控、推动煤炭消费量替代达到3000万吨/年等目标 [8] - 毕节金沙煤炭储配基地一期主体完工，预计5月正式投产，项目总投资约6亿元，年洗选煤能力500万吨，综合处理能力超1000万吨 [8] - 云南省“十五五”规划纲要提出构建新型能源体系，到2030年全省电力装机超2亿千瓦 [8] 2. 产地动力煤价涨跌互现、焦煤价稳中有涨 - **产地动力煤价格涨跌互现**：截至3月20日，大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价环比下跌5元/吨至540元/吨；内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比上涨10元/吨至455元/吨；榆林5800大卡动力煤坑口价环比上涨10元/吨至585元/吨 [9] - **动力煤价格指数环比下跌**：截至3月18日，环渤海地区动力煤价格指数环比下跌2元/吨至687元/吨；截至3月20日，秦皇岛港5500大卡动力煤综合交易价环比下跌2元/吨至691元/吨；国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500k）环比下跌4元/吨至686元/吨；CECI沿海指数（5500k）环比下跌3元/吨至700元/吨 [9] - **国际动力煤价稳中有涨**：截至3月18日，印尼产（Q3800）FOB价60.40美元/吨，环比上涨1.7美元/吨，涨幅2.9%；截至3月13日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨5.61美元/吨至135.14美元/吨；南非理查德RB和欧洲三港ARA价格指数环比持平 [10] - **产地炼焦煤价格稳中有涨**：截至3月20日，山西古交2号焦煤车板价环比上涨45元/吨至1440元/吨；河南平顶山、安徽淮北、六盘水主焦煤车板价环比持平 [12] - **国际炼焦煤价格涨跌互现**：截至3月20日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比上涨2美元/吨至238美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌120元/吨至1570元/吨 [12] - **无烟煤与喷吹煤价格**：产地无烟煤价格环比上涨，阳泉无烟煤洗中块车板价环比上涨60元/吨至930元/吨；产地喷吹煤车板含税价环比持平 [14] 3. 国际油价上涨 - 截至3月20日，布伦特原油期货结算价112.19美元/桶，环比上周上涨9.05美元/桶，涨幅8.77% [15] - 按热值统一计算，截至3月13日，国际油价与国际煤价比值为3.08，环比上涨0.25点，涨幅8.89%；国际油价与国内煤价比值为3.85，环比上涨0.38点，涨幅10.97% [15] 4. 环渤海港口库存环比上升 - 截至3月20日，环渤海四港区本周日均调入量200.43万吨，环比增加3.1万吨，增幅1.57%，同比上升7.51% [20] - 环渤海四港区本周日均调出量185.56万吨，环比减少0.3万吨，降幅0.17%，同比上涨2.53% [20] - 截至3月20日，港口库存为2734.3万吨，环比上周增加77.3万吨，环比增幅2.83%，同比减少13.18% [20] - 截至3月20日，当周日均锚地船舶共70艘，环比上周增加3艘，增幅4.71%，同比降幅15.10% [20] 5. 国内沿海运费环比上涨 - 截至3月20日，国内主要航线平均海运费报44.04元/吨，环比上涨8.77元/吨，涨幅24.85% [26] - 截至3月13日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）环比上涨3.04美元/吨至20.49美元/吨；截至3月19日，印尼南加至宁波煤炭运价为13.31美元/吨，环比上涨1.92美元/吨，涨幅16.9% [26] 6. 重点公司估值表 - 报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、特变电工等在内的18家重点煤炭行业公司的估值数据，包括股价、总市值、EPS预测及PE、PB倍数 [32]

报告行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [2] 报告的核心观点 - 国内煤价开始上涨，主要受海外地缘冲突、印尼煤进口量减少、进口煤到岸成本攀升等因素影响，市场订船向好，国际沿海煤炭运价继续上行 [5] - 印尼供应存在较大不确定性，美伊冲突升级支撑能源替代并利好相关煤化工品种 [5] - 当前形势最利好海外产能布局的兖矿能源和煤油气共振的广汇能源，与煤化工高度关联的中煤能源、兰花科创也值得关注 [5] - 煤炭行业涉及能源安全命题且HALO属性高，晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业等标的具备较强配置价值 [5] 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 下游需求稳定，动力煤价格看涨，国内市场动力煤供应量充足，随着天气转暖，电厂以消耗库存为主，化工方面开工率多处中高位 [2] - 截至3月20日，环渤海动力煤现货参考价737元/吨，周变化+0.14%；秦皇岛港动力煤平仓价735元/吨，周变化+0.82% [2] - 截至3月21日，环渤海九港煤炭库存2557万吨，周变化-3.65% [2] 冶金煤 - 供应稳步回升，下游按需采购，周内炼焦煤产量稳步回升，随着气温上升焦钢等终端需求逐渐恢复 [3] - 截至3月20日，京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周变化+3.18%；京唐港1/3焦煤库提价1340元/吨，周持平；日照港喷吹煤1050元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价238美元/吨，周变化+0.85% [3] - 国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别847.22万吨和777.09万吨，周变化分别+3.95%、-0.43%；喷吹煤库存423.68万吨，周变化-0.2% [3] - 247家样本钢厂高炉开工率79.8%，周变化+1.44个百分点；独立焦化厂焦炉开工率72.85%，周变化+0.44个百分点 [3] 上市公司重要公告简述 - 冀中能源取得白涧铁矿的《不动产权证书（采矿证）》，正推进采矿许可证办理工作 [13] - 开滦股份为全资子公司唐山中浩化工有限公司提供1亿元借款的保证担保 [13] - 中煤能源副总裁张国秀因个人原因辞职 [13] - 新大洲A第一大股东大连和升控股集团有限公司部分股份被冻结 [13]

报告投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 海运费高企、国际油价与煤价持续上涨，导致煤价呈现“淡季不淡”的特征 [2] - 动力煤方面，受印尼控制产量、增加出口税及国际海运费上涨影响，预计中国动力煤进口量将显著下降，但即将进入消费淡季，预计短期煤价震荡 [3] - 炼焦煤方面，需求边际改善，叠加全球资源民族主义觉醒，预计进口不会大幅增长，将支撑焦煤价格 [3] - 报告推荐了多个细分领域的投资标的，包括煤化工、动力煤、高分红及焦煤弹性标的 [3] 根据目录总结 1. 近期行业政策及动态 - 国家能源集团准东20亿立方米/年煤制天然气项目开工，总投资约167.93亿元，建成后年产天然气18.33亿立方米，联产液化天然气1.67亿立方米 [10] - 国家矿山安全监察局陕西局对一存在重大隐患的煤矿责令停产整顿 [10] - “十五五”规划纲要提出，到2030年能源综合生产能力达到58亿吨标准煤，完善煤炭价格区间调控，推动煤炭消费量替代达到3000万吨/年 [10] - 毕节金沙煤炭储配基地一期主体完工，项目总投资约6亿元，年洗选煤能力500万吨，综合处理能力超1000万吨 [10] - 云南省“十五五”规划纲要提出构建新型能源体系，到2030年全省电力装机超2亿千瓦 [10] 2. 产地动力煤价涨跌互现、焦煤价稳中有涨 - 产地动力煤价格涨跌互现：大同南郊5500大卡煤价环比下跌5元/吨至540元/吨；内蒙古鄂尔多斯5200大卡煤价环比上涨10元/吨至455元/吨；榆林5800大卡煤价环比上涨10元/吨至585元/吨 [11] - 主要动力煤价格指数环比下跌：环渤海动力煤价格指数报687元/吨，环比下跌2元/吨；秦皇岛港5500大卡煤综合交易价报691元/吨，环比下跌2元/吨 [11] - 国际动力煤价稳中有涨：印尼Q3800煤FOB价报60.40美元/吨，环比上涨2.9%；澳大利亚纽卡斯尔港NEWC指数报135.14美元/吨，环比上涨5.61美元/吨 [12] - 产地炼焦煤价格稳中有涨：山西古交2号焦煤车板价报1440元/吨，环比上涨45元/吨；河南平顶山、安徽淮北、六盘水主焦煤价格环比持平 [14] - 国际炼焦煤价格涨跌互现：澳洲峰景硬焦煤中国到岸价报238美元/吨，环比上涨2美元/吨；澳洲主焦煤京唐港库提价报1570元/吨，环比下跌120元/吨 [14] - 无烟煤价格上涨：阳泉无烟煤洗中块车板价报930元/吨，环比上涨60元/吨 [17] - 喷吹煤价格环比持平 [17] 3. 国际油价上涨 - 布伦特原油期货结算价报112.19美元/桶，环比上涨9.05美元/桶，涨幅8.77% [18] - 按热值统一后，国际油价与国际煤价比值为3.08，环比上涨8.89%；国际油价与国内煤价比值为3.85，环比上涨10.97% [18] 4. 环渤海港口库存环比上升 - 环渤海四港区本周日均调入量200.43万吨，环比增加3.1万吨，增幅1.57%，同比上升7.51% [23] - 环渤海四港区本周日均调出量185.56万吨，环比下降0.3万吨，降幅0.17%，同比上涨2.53% [23] - 港口库存为2734.3万吨，环比增加77.3万吨，增幅2.83%，同比减少13.18% [23] - 当周日均锚地船舶70艘，环比增加3艘，增幅4.71%，同比减少15.10% [23] 5. 国内沿海运费环比上涨 - 国内主要航线平均海运费报44.04元/吨，环比上涨8.77元/吨，涨幅24.85% [29] - 国际海运费上涨：澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港运费（巴拿马型）报20.49美元/吨，环比上涨3.04美元/吨；印尼南加至宁波运价报13.31美元/吨，环比上涨1.92美元/吨，涨幅16.9% [29] 6. 重点公司估值表 - 报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、特变电工等18家重点煤炭行业公司的估值数据，包括股价、总市值、EPS预测及PE、PB倍数 [35] - 表格数据截至2026年3月20日 [35]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 煤炭价格或呈现淡季不淡特征，为2026年煤价中枢明显抬升奠定基础 [3][11] - 坚定看多煤炭板块，建议逢低布局，板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：煤炭经济处于新一轮周期上行初期，建议逢低配置 [11] - **基本面变化**： - 供给：样本动力煤矿井产能利用率91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率88.59%，周环比增加1.43个百分点 [2][11] - 需求：内陆17省日耗周环比下降8.70万吨/日(-2.79%)；沿海8省日耗周环比上升23.80万吨/日(+12.62%) [2][11] - 非电需求：化工耗煤周环比上升3.40万吨/日(+0.45%)；钢铁高炉开工率79.78%(+1.44个百分点)；水泥熟料产能利用率55.14%(+9.59个百分点) [2][11] - 价格：秦皇岛港Q5500煤价731元/吨(持平)；京唐港主焦煤价格1600元/吨(+10元/吨) [2][11] - **价格展望**：港口煤价企稳反弹，进口煤价格倒挂与地缘冲突背景下回调空间有限，4月铁路检修有望放缓累库节奏，煤价上行动力依然存在 [3][11] - **配置逻辑**：煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变、煤价中枢站上新平台趋势未变、优质煤企高盈利高分红属性未变、资产相对低估且估值有望提升、公募基金持仓低配 [3][11] - **宏观与估值**：全球货币趋宽松、矿产资源供给刚性、能源安全优先级抬升等因素下，煤炭作为核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，估值中枢有望系统性上移 [3][11] - **投资建议**：全面看多煤炭板块，自上而下关注三类公司：经营稳健型（如中国神华、陕西煤业、中煤能源）；业绩弹性型（如兖矿能源、电投能源等）；稀缺资源型（如潞安环能、山西焦煤等） [3][11] - **近期行业重点**： - 2026年1-2月全国规上工业原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3% [13] - 2月中国神华商品煤产量3510万吨，同比下降7.0% [13] - 3月上旬全国煤炭价格各有涨跌，动力煤价格上涨，焦煤、无烟煤价格下跌 [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块下跌2.05%，表现优于大盘（沪深300下跌2.19%），在行业中涨跌幅排名第三 [14] - **子板块表现**：动力煤板块下跌0.04%，炼焦煤板块下跌5.20%，焦炭板块下跌7.57% [17] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为淮河能源(+4.06%)、陕西煤业(+3.51%)、中国神华(+1.29%) [20] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**： - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价691.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨 [24] - 环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数687.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨 [24] - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价682.0元/吨，月环比上涨2.0元/吨 [24] - **动力煤价格**： - 港口：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价731元/吨，周环比持平 [2][28] - 产地：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价715元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）555元/吨，周环比上涨9.1元/吨；大同南郊粘煤坑口价593元/吨，周环比上涨8.0元/吨 [2][28] - 国际FOB：纽卡斯尔NEWC5500价格86.3美元/吨，周环比下跌1.7美元/吨；ARA6000价格124.0美元/吨，周环比上涨2.9美元/吨；理查兹港价格94.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨 [2][28] - 国际到岸：广州港印尼煤(Q5500)库提价862.7元/吨，周环比下跌2.3元/吨；澳洲煤(Q5500)库提价873.5元/吨，周环比下跌2.4元/吨 [28] - **炼焦煤价格**： - 港口：京唐港山西产主焦煤库提价1600元/吨，周上涨10元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1717元/吨，周上涨12元/吨 [2][30] - 产地：临汾肥精煤车板价1460.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][30] - 国际：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价246.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨 [2][30] - **无烟煤及喷吹煤价格**： - 焦作无烟煤车板价980.0元/吨，周环比持平 [39] - 长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价942.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；阳泉喷吹煤(Q7000-7200)车板价930.9元/吨，周环比上涨25.6元/吨 [39] 四、煤炭供需跟踪 - **煤矿产能利用率**： - 样本动力煤矿井产能利用率91.1%，周环比增加0.6个百分点 [2][45] - 样本炼焦煤矿井开工率88.59%，周环比增加1.4个百分点 [2][45] - **进口煤价差**： - 5000大卡动力煤国内外价差12.2元/吨，周环比下跌15.2元/吨 [42] - 4000大卡动力煤国内外价差20.8元/吨，周环比下跌18.6元/吨 [42] - **煤电日耗及库存**： - 内陆17省：煤炭库存周环比下降3.06%；日耗周环比下降2.79%；可用天数较上周持平 [2][46] - 沿海8省：煤炭库存周环比下降0.15%；日耗周环比增加12.62%；可用天数较上周下降0.50天 [2][46] - **下游冶金需求**： - Myspic综合钢价指数122.3点，周环比上涨0.06点 [65] - 唐山产一级冶金焦价格1715.0元/吨，周环比持平 [65] - 全国高炉开工率79.8%，周环比增加1.44百分点 [2][66] - 独立焦化企业吨焦平均利润38元/吨，周环比增加41.0元/吨 [66] - 螺纹钢高炉吨钢利润59元/吨，周环比下降5.0元/吨 [66] - **下游化工和建材需求**： - 化工周度耗煤周环比增加0.45% [2][75] - 水泥熟料产能利用率55.1%，周环比上涨9.6百分点 [2][76] - 浮法玻璃开工率70.6%，周环比下跌0.5百分点 [77] - 主要化工产品价格指数周环比普遍上涨 [72] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存720.0万吨，周环比增加65.0万吨 [93] - 55个港口动力煤库存6281.0万吨，周环比增加273.8万吨 [93] - 462家样本矿山动力煤库存305.1万吨，周环比上涨20.7万吨 [93] - **炼焦煤库存**： - 生产地炼焦煤库存254.1万吨，周环比下降8.50% [94] - 六大港口炼焦煤库存265.0万吨，周环比下降0.97% [94] - 国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存847.2万吨，周环比增加3.96% [94] - 国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存773.9万吨，周环比下降0.48% [94] - **焦炭库存**： - 焦化厂合计焦炭库存52.5万吨，周环比下降7.05% [96] - 四港口合计焦炭库存199.1万吨，周环比增加1.40% [96] - 国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存688.18万吨，周环比上涨0.63万吨 [96] 六、煤炭运输情况 - **运输指标**： - 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点 [109] - 大秦线煤炭周度日均发运量130.4万吨，周环比上涨0.25万吨 [109] - **港口货船比**：环渤海四大港口库存1575.9万吨，周环比增加48.50万吨；货船比19.7，周环比下降7.58 [104] 七、天气情况 - 三峡出库流量8730立方米/秒，周环比下降0.80% [115] - 未来10天，江南、江汉等地有持续阴雨天气，降水量较常年同期偏多 [115] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的多家煤炭上市公司2024A至2027E的归母净利润、EPS及PE预测 [116] - **本周重点公告**：涉及开滦股份为子公司提供担保、盘江股份高管离任、中国神华发行股份购买资产并募集配套资金等事项 [117][118][119] 九、本周行业重要资讯 - 2026年央企产业兴疆座谈会举行，签约92个项目，预计在疆完成产业投资约1700亿元 [120] - 2026年朔州确保煤炭产量稳定在2亿吨左右，同时推进6座煤矿的智能化改造 [120]

行业投资评级 - 对煤炭行业评级为“看好”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 继续看好焦煤价格补涨行情，认为短期基本面将驱动焦煤价格反弹，且焦煤价格向上空间比动力煤更大 [2][3][8] - 在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块向上弹性将得到体现，地缘政治因素通过影响海外能源价格和进口煤数量，加剧国内煤炭供需紧张 [3][8] - 动力煤作为民生资源，其价格上涨可能受到政策压制，若政策端要求煤炭供应向动力煤倾斜，将导致焦煤供应收缩，使其供需迅速转向紧张 [3][8] - 焦煤下游需求呈现回暖迹象，铁水产量止跌回升，焦化厂因副产品盈利改善而开启补库，支撑焦煤价格 [8] - 焦煤与动力煤的比价（焦煤期货价/港口5500大卡动力煤价）为1.49，虽本周有所反弹，但仍处于历史较低水平，显示焦煤价格相对低估 [8] 行业基本面情况总结 动力煤市场 - 价格：国内港口5500大卡动力煤价格在触及阶段低点725元/吨后止跌反弹，截至3月20日已反弹至731元/吨 [8][14] - 进口：海运进口煤数量持续低迷是影响供需的核心因素，地缘政治扰动推高海外原油、天然气及煤价，使得进口煤数量回升难度较大 [8] - 库存：秦皇岛港煤炭库存回升，广州港煤炭库存回升，但160家动力煤矿库存与六大发电集团煤炭库存均处于同期高位 [9][36][38][46] 焦煤市场 - 价格：柳林低硫主焦煤价格为1444元/吨，环比微降4元/吨，价格保持平稳；澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为245美元/吨，环比上涨5美元/吨 [8][17] - 需求：247家钢厂日均铁水产量为228万吨，环比增长3.1%，在两会结束后实现止跌反弹 [8][23] - 库存：独立焦化厂焦煤库存为847万吨，环比增加4.0%；样本钢厂焦煤库存为774万吨，环比微降0.5%，焦化厂补库意愿更强 [8][28] - 供给：523家炼焦煤矿山开工率呈现季节性上升 [9][22] 能源与运输 - 国际能源：布伦特原油价格与欧洲天然气期货价格均大幅上涨 [9][16] - 运输：CBCFI煤炭综合运价指数大幅上升，但环渤海港口锚地船舶与预到船舶数量表现仍低迷 [9][48][51][52] 投资建议与标的 - 基于对焦煤价格补涨行情的看好，报告推荐四只焦煤板块股票，均给予“增持”评级 [3][56] - 具体标的为：平煤股份(601666)、淮北矿业(600985)、山西焦煤(000983)、潞安环能(601699) [3][56] 行情回顾 - 本周煤炭板块跑赢大盘 [9][53] - 陕西煤业在本周领涨煤炭板块 [12][53] - 2026年初至今，煤炭开采指数跑赢创业板指数及沪深300指数 [12][53] - 煤炭板块市净率（PB）及其相对市净率已升至偏高水平 [12][53]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：港口煤价在传统淡季止跌上涨，展现了价格韧性，为后续旺季行情打开了空间 行业供应端约束逻辑未变，长期驱动因素支撑煤价震荡向上，头部企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，叠加央国企增持与资产注入等利好，建议把握板块价值属性[1][7] 按目录结构总结 1. 动力煤：本周港口煤价止跌上涨 - **价格表现**：截至3月20日，北方港口动力煤（Q5500）价格为735元/吨，周环比上涨6元/吨 山西、内蒙古、陕西坑口价格分别周环比上涨8元/吨、5元/吨、17元/吨[4][14][15] - **供给端**：国内供应小幅提升，三西地区样本煤矿产能利用率周环比上升0.89个百分点至89.71%，周度产量环比增加12万吨至1211.5万吨 运输方面，大秦线日均发运量周环比增加0.46万吨 进口煤因国际海运费走高，到岸成本维持高位，动力煤Q5500国内与澳洲价差倒挂30元/吨，进口供应持续偏紧[4][14][23] - **需求端**：传统淡季下，电力需求下滑，本周六大电厂日均耗煤量周环比减少3.1万吨至71.5万吨 非电需求（冶金、化工）表现积极，截至3月19日，全国水泥开工率周环比上升9.78个百分点至27.9%，甲醇开工率周环比上升2.05个百分点至87.7%，铁水产量周环比增加7.05万吨至228.20万吨[4][14][25][27] - **库存端**：电厂库存有所累积，本周六大电厂库存周环比增加17.4万吨至1314.1万吨，但较上年同期减少34.3万吨 北方港口库存周环比增加79.30万吨至2734.3万吨，但较去年同期低421.2万吨[4][14][31][34] - **市场展望**：受海外油气价格上涨支撑进口煤价、后续铁路检修可能影响港口调入等因素影响，煤价短期具备向上支撑 中期需关注保供产能政策变化[4][14] 2. 炼焦煤：近期北方高炉复产，焦化补库需求亦有一定释放 - **价格表现**：截至3月20日，港口主焦煤价格为1620元/吨，周环比上涨50元/吨 CCI柳林低硫主焦煤价格周环比上涨10元/吨至1450元/吨 国际峰景矿硬焦煤价格为238.0美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨[5][38][42] - **供给端**：国内样本煤矿产能利用率周环比上升1.49个百分点至87.2% 蒙煤通关保持高位，甘其毛都口岸七日平均通关量为1379.1车，周环比增加1车[5][38][48] - **需求与库存**：需求端，铁水产量周环比增加7.05万吨至228.20万吨，带动焦化补库需求 库存端，炼焦煤生产企业库存周环比减少15.69万吨至166.3万吨，北方港口库存周环比减少4.7万吨至257.4万吨[5][38][58] - **市场展望**：短期价格受海外能源价格高位及动力煤回暖影响较大，后续需关注原油和动力煤价格、以及下游对价格的接受度[5][38] 3. 焦炭：本周焦炭价格持稳运行 - **市场概况**：供给端，两会结束后焦企逐步复产，叠加利润向好，本周焦企产能利用率周环比上升0.32个百分点至74.43% 需求端与铁水产量增长同步 库存端，独立焦化厂焦炭库存周环比下降，钢厂焦炭库存周环比微增0.4万吨至100.31万吨[6][61][62][74] - **价格与预期**：截至3月20日，日照港一级冶金焦平仓价为1480元/吨，周环比持平 市场存在1-2轮提涨预期[6][62] 4. 无烟煤：价格环比持平 - **市场概况**：产地生产总体稳定，部分矿井生产受限导致结构性资源紧张 需求端以化工及钢厂刚需采购为主 截至3月20日，无烟煤块煤价格环比持平于900元/吨，尿素价格环比持平于1840元/吨[80] 5. 行业长期观点与投资建议 - **长期趋势**：复盘30年行业经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，驱动因素包括人工、安全、环保等成本刚性上涨，以及地方政府征税力度加大，这些因素依然存在[7] - **板块特征**：头部煤炭企业资产质量高，现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征 2025年起，多家煤炭央国企启动对旗下上市公司的增持与资产注入计划，彰显信心并增厚成长性[7] - **投资建议**：维持行业“推荐”评级 建议关注三类标的：（1）稳健型：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 （2）动力煤弹性较大：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展 （3）焦煤弹性较大：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤[7] 6. 重点关注公司及盈利预测 - 报告列出了16家重点公司的股票代码、名称、股价（截至2026年3月20日）、2024A/2025E/2026E的每股收益（EPS）及市盈率（PE），并给出了投资评级，包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、神火股份等均获“买入”评级[9]