| | | 2025 年 07 月 06 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所： | 证券分析师： | | 陈晨 S0350522110007 | | --- | --- | --- | | | | chenc09@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 张益 S0350124100016 | | | | zhangy33@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 徐萌 S0350125070001 | | | | xum02@ghzq.com.cn | [Table_Title] 高温来袭，对煤炭市场影响如何？ ——煤炭开采行业周报 最近一年走势 | 行业相对表现 | | 2025/07/04 | | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 煤炭开采 | 0.3% | -2.0% | -19.0% | | 沪深 300 | 2.9% | 3.1% | 15.6% | 相关报告 《煤炭开采行业周报：港口坑口煤价开启上涨，供 应减少与旺季逻辑共振催化（推荐）*煤炭开采*陈 晨》——2025-06-29 《煤炭开采行业周报：电 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持），重点公司中山西焦煤、潞安环能、兖矿能源、中国神华、陕西煤业、中煤能源、淮北矿业、上海能源、淮河能源、晋控煤业、新集能源评级为买入；平煤股份、山煤国际、广汇能源评级为增持 [6] 报告的核心观点 - 行业观察显示电煤消费持续提升，“反内卷”指引或使供给收紧。本周煤价小幅探涨，源于“迎峰度夏”用煤高峰电厂采购需求释放。需求端受高温影响电煤消费提升，供给端煤矿生产恢复但“反内卷”政策或使供给收紧。随着旺季需求释放，煤炭价格反弹支撑较强。关税冲击下新的供需平衡有待形成，高股息、低估值煤炭个股攻守兼备，建议积极配置。投资可关注电煤需求旺季的高弹性标的，以及“反内卷”政策对炼焦煤生产的整治机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及经营跟踪 分红政策及成长看点 - 中国神华 2025 - 2027 年分红不少于当年可供分配利润 65%，新街一/二井在建煤矿预计 2025 年初开工，电力机组预计 2025 年底或 2026 年初完工投运 [14] - 陕西煤业 2022 - 2024 年分红不少于当年可供分配利润 60%，拟收购陕煤电力股权增强业绩稳定性 [14] - 中煤能源每年现金分红不少于当年可供分配利润 20%，640 万吨/年产能有望 2025 年投产，大海则煤矿二期开展前期工作 [14] - 兖矿能源 2023 - 2025 年应占净利润的 60%且不少于 0.5 元/股，多个煤矿有产能规划，关注集团资产注入进度 [14] - 晋控煤业三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，集团煤炭产能大，公司有望获资产注入 [14] - 山煤国际 2024 - 2026 年不少于当年可供分配利润 60%，2025 年煤炭产量有望增长 [14] - 广汇能源 2022 - 2024 年累计不少于年均可分配利润 90%且不低于 0.7 元/股，煤炭和煤化工项目有进展 [14] - 淮河能源 2025 - 2027 年分红不低于当年可供分配利润的 75%且不低于 0.19 元/股，集团资产注入进度加快 [14] - 新集能源三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，煤电一体转型确定性强，关注煤炭品质提升潜力 [14] - 山西焦煤三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，集团资产注入空间大，精煤销量及占比增长 [14] - 淮北矿业三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，煤炭和煤化工项目有规划 [14] - 平煤股份 2023 - 2025 年不少于当年可供分配利润 60%，精煤战略持续深化 [14] - 潞安环能三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，喷吹煤有优势，关注集团资产注入情况 [14] - 盘江股份三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，多个煤矿有产能规划 [14] - 上海能源三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，新疆矿区煤矿有进展，关注集团项目批复 [14] - 兰花科创每年现金分红不低于当年归母净利润的 30%，煤炭和煤化工项目有进展 [14] 上市公司经营跟踪 - 中国神华 25Q1 商品煤产量、煤炭销售量、发电量、售电量累计同比分别为 -1.7%、-12.3%、-10.3%、-10.2% [16] - 陕西煤业 25Q1 煤炭产量、自产煤销量累计同比分别为 2.5%、2.6% [16] - 中煤能源 25Q1 商品煤产量、商品煤销量、自产煤销量累计同比分别为 2.6%、-2.0%、2.0% [16] - 潞安环能 25Q1 原煤产量、商品煤销量累计同比分别为 2.7%、3.9% [16] - 兖矿能源 25Q1 商品煤产量同比 6.26%，商品煤销量同比 -6.34%，自产煤销量同比 -1.71% [16] - 山煤国际 25Q1 商品煤销量、自产煤销量同比分别为 -17.93%、-19.15% [16] - 平煤股份 25Q1 原煤产量同比 13.07%，商品煤销量同比 -8.61%，自有煤销量同比 -10.30% [16] - 淮北矿业 25Q1 商品煤产量、商品煤销量同比分别为 -17.73%、-26.18% [16] - 盘江股份 25Q1 商品煤产量同比 7.00%，商品煤销量同比 -11.16% [16] - 新集能源 25Q1 原煤产量同比 10.47%，商品煤销量同比 1.76%，商品煤外销量同比 -16.23%，发电量、上网电量同比分别为 47.16%、46.91% [16] - 兰花科创 25Q1 煤炭产量同比 18.14%，煤炭销量同比 21.18%，原煤产量同比 -19.86%，商品煤产量同比 -12.98% [16] - 上海能源 25Q1 商品煤销量、商品煤外销量同比分别为 -7.34%、-8.28%，商品煤自用量同比 1.32% [16] 煤炭价格跟踪 煤炭价格指数 - 环渤海动力煤价格指数（Q5500K）2025/7/2 为 664 元/吨，周环比 0.15%，年同比 -7.13%；CCTD 秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价 2025/7/4 为 658 元/吨，周环比 -0.30%，年同比 -9.62% [18] 动力煤价格 - 港口及产地动力煤价格：京唐港动力末煤（Q5500）山西产平仓价 2025/7/4 为 628 元/吨，周环比 0.48%，年同比 -25.86%；大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价（含税）2025/7/4 为 493 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -28.55%；陕西榆林烟煤末（Q5500）坑口价 2025/7/4 为 520 元/吨，周环比 6.12%，年同比 -20.00%；内蒙古东胜大块精煤（Q5500）坑口价 2025/7/4 为 487.76 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -29.00% [18] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 2025/6/20 为 109.4 美元/吨，周环比 7.15%，年同比 -72.12%；欧洲 ARA 港动力煤现货价 2025/6/20 为 119.25 美元/吨，周环比 0.00%，年同比 -50.00%；理查德 RB 动力煤现货价 2025/6/20 为 92 美元/吨，周环比 1.10%，年同比 -44.28%；IPE 理查德湾煤炭期货结算价（连续）2025/7/4 为 94.6 美元/吨，周环比 3.56%，年同比 -9.90%；IPE 鹿特丹煤炭期货结算价（连续）2025/7/4 为 105.75 美元/吨，周环比 1.98%，年同比 2.42%；广州港印尼煤（Q5500）库提价 2025/7/4 为 670.51 元/吨，周环比 0.77%，年同比 -29.20%；广州港澳洲煤（Q5500）库提价 2025/7/4 为 697.07 元/吨，周环比 -0.13%，年同比 -25.61% [18] 炼焦煤价格 - 港口及产地炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2025/7/4 为 1230 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -39.11%；连云港山西产主焦煤平仓价（含税）2025/7/4 为 1270 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -42.53%；山西吕梁 1/3 焦煤车板价 2025/7/4 为 950 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -39.49%；山西主焦煤平均价 2025/7/4 为 965 元/吨，周环比 0.21%，年同比 -45.85% [18] - 国际炼焦煤价格及焦煤期货情况：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 2025/7/4 为 195.5 美元/吨，周环比 4.55%，年同比 -24.95%；焦煤期货收盘价 2025/7/4 为 843.5 元/吨，周环比 7.59%，年同比 -46.87% [18] 无烟煤及喷吹煤价格 - 阳泉无烟洗中块（Q7000）车板价（含税）2025/7/4 为 830 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -30.83%；河南焦作无烟中块（Q7000）车板价 2025/7/4 为 980 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -26.32%；阳泉喷吹煤（Q7000 - 7200）车板价（含税）2025/7/4 为 898.72 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -26.09%；长治潞城喷吹煤（Q6700 - 7000）车板价（含税）2025/7/4 为 890 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -22.61% [18] 煤炭库存跟踪 动力煤生产水平及库存 - 462 家动力煤矿山周平均日产量 2025/7/4 为 566.1 万吨，周环比 1.20%，年同比 0.25%；462 家动力煤矿山库存 2025/7/4 为 325.1 万吨，周环比 -2.11%，年同比 119.96%；秦皇岛港煤炭库存 2025/7/4 为 570 万吨，周环比 0.88%，年同比 -4.84%；终端动力煤库存 2025/7/3 为 12522 万吨，周环比 -5.57%，年同比 7.47% [51] 炼焦煤生产水平及库存 - 110 家洗煤厂精煤周平均日产量 2025/7/4 为 50.59 万吨，周环比 0.89%，年同比 -13.57%；110 家洗煤厂周平均开工率 2025/7/4 为 59.72%，周环比 1.05%，年同比 -13.42%；523 家样本矿山炼焦烟煤日均产量 2025/7/4 为 188.01 万吨，周环比 1.62%，年同比 -7.33%；523 家样本矿山炼焦精煤日均产量 2025/7/4 为 73.93 万吨，周环比 0.15%，年同比 -3.49%；523 家样本矿山精煤洗出率 2025/7/4 为 39.32%，周环比 -1.44%，年同比 3.35%；523 家样本矿山炼焦烟煤库存 2025/7/4 为 665.42 万吨，周环比 -2.65%，年同比 86.31%；523 家样本矿山炼焦精煤库存 2025/7/4 为 409.61 万吨，周环比 -11.55%，年同比 52.36%；进口港口炼焦煤库存 2025/7/4 为 304.27 万吨，周环比 6.54%，年同比 14.60%；全样本独立焦化企业炼焦煤库存 2025/7/4 为 848.18 万吨，周环比 4.85%，年同比 -6.20%；247 家钢铁企业炼焦煤库存 2025/7/4 为 789.6 万吨，周环比 1.07%，年同比 7.24% [51] 港口煤炭调度及海运费情况 - 秦皇岛港铁路到车量 2025/7/4 为 5929 车，周环比 0.87%，年同比 -13.13%；秦皇岛港港口吞吐量 2025/7/4 为 51.7 万吨，周环比 14.13%，年同比 0.98%；OCFI 秦皇岛 - 上海（4 - 5 万 DWT）2025/7/4 为 24.3 元/吨，周环比 -7.95%，年同比 -11.96%；OCFI 秦皇岛 - 广州（5 - 6 万 DWT）2025/7/4 为 39.4 元/吨，周环比 0.00%，年同比 12.57% [51] 煤炭行业下游表现 下游电厂日耗情况 - 电厂动力煤日耗 2025/7/3 为 573.3 万吨，周环比 3.28%，年同比 7.52% [66] 港口及产地焦炭价格 - 日照港准一级冶金焦平仓价（含税）2025/7/4 为 1280 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -37.86%；吕梁准一级冶金焦出厂价（含税）2025/7/4 为 980 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -45.56% [66] 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况 - 普钢绝对价格指数 Mysteel 2025/7/4 为 3389.98，周环比 1.36%，年同比 -11.89%；上海螺纹钢价格 2025/7/4 为 3180 元/吨，周环比 2.91%，年同比 -9.66%；吨钢利润 2025/7/3 为 323.21 元/吨，周环比 40.67%，年同比 267.23%；全国高炉开工率 2025/7

业绩表现 - 2024年营业收入358 50亿元 同比减少16 89% 归母净利润24 50亿元 同比减少69 08% [2] - 2025Q1营业收入69 68亿元 同比减少19 53% 归母净利润6 57亿元 同比减少48 95% [2] - 2024年吨煤售价645 6元/吨 同比-11 24% 吨煤成本391元/吨 同比+12% 吨煤毛利255元/吨 同比-32 9% [3] - 2025Q1吨煤售价543元/吨 同比-21 26% 环比-10% 吨煤成本340元/吨 同比-10% 环比-21% 吨煤毛利140元/吨 同比-55% 环比-18 5% [3] 产销情况 - 2024年原煤产量5757万吨 同比-4 7% 商品煤销量5225万吨 同比-5 0% [2] - 2024年混煤销量2903万吨/-1 27% 喷吹煤销量2048万吨/-5 24% 洗精煤销量23万吨/-44 16% [2] - 2025Q1原煤产量1357万吨/+2 49% 商品煤销量1187 18万吨/+0 51% [3] - 2025Q1混煤产量638万吨 销量609万吨 喷吹煤产量515万吨 销量517万吨 [3] 未来展望 - 2025年产销量将逐步恢复 [2][3] - 煤炭价格将迎来拐点 预计2025年全年盈利端同比压力有所缓解 [3] - 2025-2027年EPS预测0 93/1 06/1 18元 目标价13 51元 [2] 资源储备 - 2024年取得上马区块探矿权 增加煤炭资源量8亿多吨 [3] - 现有18座生产矿井 先进产能4970万吨/年 单井规模平均300万吨/年 [3] - 在建及规划矿井(忻峪煤业 元丰矿业 静安煤业 上马矿井等)合计产能约850万吨/年 [4]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 电厂日耗加速上行，看好旺季煤价上涨行情。本周坑口煤价小幅上涨，港口煤价持稳、高卡煤种小幅上涨。基本面来看，产量端有收缩趋势，进口量或延续同环比减量，需求端电厂日耗加速、非电化工需求高增，库存端港口去库放缓但货源紧缺，预计8月中旬煤价突破750元/吨，下半年中枢维持700元/吨左右，板块有望估值提升，短期推荐稳健龙头标的，煤价上行后高现货比例标的弹性足 [1][6] - 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升，高长协龙头企业防御和成长属性凸显，多家煤炭央国企计划增持和注资，看好板块估值提升 [7] - 港口煤价持稳，产地煤价上涨；大秦铁路运量上升，北方港去库放缓；电厂日耗上升、可用天数减少，化工需求增长；焦煤价格降幅收窄，后续窄幅震荡；焦炭刚需减弱、价格暂稳 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情回顾 - 本周煤炭板块表现：截至6月20日，中信煤炭板块周跌幅0.7%，跑输沪深300和上证指数，动力煤子板块涨幅最大，炼焦煤子板块跌幅最大 [11][14] - 本周煤炭行业上市公司表现：本周金瑞矿业涨幅最大，大有能源跌幅最大 [17] 本周行业动态 - 6月16日：5月全国原煤产量同比增4.2%、环比增3.59%；印尼6月下半月动力煤参考价涨跌互现；1 - 5月全国焦炭产量同比增3.3%，生铁降0.1%，粗钢降1.7%，钢材增5.2%；6月上旬21个城市5大品种钢材社会库存环比降1.0%；截至6月12日印度火电煤炭库存同比增26.7% [21][22] - 6月17日：5月印度进口煤炭和焦炭同比增4.58%、环比增5.89%；5月蒙古国煤炭铁路运输量同比降24.49%、环比增12.58%；5月韩国煤炭进口量同比降22.55%、环比降3.13%；截至6月12日乌鲁木齐铁路物流中心发运出疆煤炭同比增45.78% [23][24] - 6月18日：5月中国出口煤炭同比增32.3%、环比降43.06%，出口焦炭及半焦炭同比增2.2%；1 - 5月排名前10企业原煤产量同比增4961万吨；5月日本进口煤炭同比降9.2%；南非将2025年运煤铁路检修期缩至12天 [25][26] - 6月19日：1 - 5月蒙古国煤炭产量同比降4.88%，铁矿石同比增0.30%；1 - 5月韩国煤炭进口同比降18.1%；1 - 5月菲律宾煤炭进口同比降1.0%；印度第12轮商业煤矿拍卖11座煤矿收41份投标书 [27][28][29] - 6月20日：5月全社会用电量同比增4.4%；5月蒙古国煤炭产量同比增0.43%、环比增8.39%；2025年第24周美国煤炭预估产量环比增近2%；俄罗斯预计2025年煤炭产量持平；5月中国动力煤进口量同比四连降、环比降近1%，炼焦煤进口量再度下滑 [30][31][32] 上市公司动态 - 6月16日：潞安环能实施2024年度权益分派，每股派0.41元；中国神华5月商品煤产量和销量同比降，发电量和售电量同比降；中煤能源5月商品煤产量同比增，自产销量同比增，总销量同比降 [33][34] - 6月17日：陕西煤业实施2024年度权益分派，每股派1.136元；宝泰隆子公司获采矿许可证、孙公司获水利行政许可；金能科技实施2025年一季度权益分派，“金能转债”转股价格调整 [35][36] - 6月18日：昊华能源选举薛令光为董事长 [37] - 6月19日：恒源煤电理财产品到期赎回，收回本金76800万元、收益596.07万元 [38] - 6月20日：宝泰隆控股股东增持计划完成50%，延长增持承诺期限6个月 [39] 煤炭数据跟踪 - 产地煤炭价格：山西动力煤均价跌2.91%、炼焦煤均价持平、无烟煤均价跌4.98%、喷吹煤均价跌5.01%；陕西动力煤均价涨0.30%、炼焦精煤均价跌1.10%；内蒙动力煤均价涨0.25%、炼焦精煤均价涨2.49%；河南冶金精煤均价跌3.41% [40][48][54][60] - 中转地煤价：京唐港山西产主焦煤和秦皇岛港Q5500动力末煤价格周环比持平 [63] - 国际煤价：6月13日纽卡斯尔动力煤跌1.26%、理查德动力煤涨0.66％、欧洲动力煤持平，6月20日澳大利亚峰景矿硬焦煤跌0.52％ [64] - 库存监控：秦皇岛港库存降6.47%，广州港库存升8.07% [72] - 下游需求追踪：临汾和太原一级冶金焦价格持平；冷轧板卷价格跌0.86%，螺纹钢和高线价格持平，热轧板卷价格涨1.25% [77] - 运输行情追踪：截至6月20日，煤炭运价指数涨1.18%，BDI指数跌14.18% [79] 投资建议 - 业绩稳健、高净现金成长型标的，关注晋控煤业 [2][10] - 行业龙头业绩稳健，关注陕西煤业、中国神华、中煤能源 [2][10] - 业绩稳健、产量同比增长，关注华阳股份、山煤国际 [2][10] - 煤电一体成长型标的，关注新集能源 [2][10]

利润分配方案 - 每股现金红利为0.41元（含税），以总股本2,991,409,200股为基数，共计派发现金红利1,226,477,772元（含税）[1][2] - 差异化分红送转政策未实施[1] 实施时间表 - A股股权登记日为2025年6月24日，除权（息）日和现金红利发放日为2025年6月25日[1][3] - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已办理指定交易的股东可在发放日领取[1][4] 股东红利派发方式 - 无限售条件流通股红利由结算系统自动派发至指定交易账户[1] - 山西潞安矿业等特定股东的现金红利由公司自行派发[2] 税收政策 - 个人股东持股超1年免征红利税，持股1年以内暂不扣税，转让时按持股期限补缴（1个月内税负20%，1-12个月税负10%）[3][4] - QFII按10%代扣企业所得税，可申请税收协定待遇[4] - 沪港通投资者按10%税率代扣所得税，税后每股派发0.369元[5] - 其他机构投资者不代扣税，自行申报企业所得税[5] 方案审议与咨询 - 分配方案经2024年年度股东大会于2025年5月29日审议通过[1] - 咨询联系方式为公司证券部（电话0355-5925912）[5]

利润分配 - 2024年年度每股现金红利0.41元（含税）[3] - 以总股本2,991,409,200股为基数，派发现金红利1,226,477,772元（含税）[5] 时间安排 - 股权登记日为2025/6/24，除权（息）日和现金红利发放日为2025/6/25[3] - 利润分配方案于2025年5月29日经2024年年度股东大会审议通过[4] 税负情况 - 个人持股1个月内税负20%，1个月以上至1年税负10%[11] - QFII代扣10%企业所得税，港交所投资者按10%税率代扣[11] 咨询信息 - 咨询联系部门为公司证券部，电话0355 - 5925912[13]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 短期原油价格大幅上涨叠加迎峰度夏期间供需关系改善，国内煤价有望企稳回升 [4] - 建议关注动力煤龙头中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等，以及焦煤龙头淮北矿业、山西焦煤、潞安环能等 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油价格情况 - 中东紧张局势升级引发市场对原油供应链担忧，6月13日布伦特原油期货大涨12.85%，报78.27美元/桶 [4] 煤炭需求情况 - 截至6月12日，沿海八省电厂日耗合计171.5万吨，环比下跌0.3万吨，跌幅0.17% [4] - 按往年迎峰度夏节奏，6月下旬沿海八省电厂日耗将爬升至200万吨以上并维持到9月中旬，后续日耗仍有较大提升空间 [4] 煤炭库存情况 - 6月9 - 13日港口库存继续下跌，截至6月13日，环渤海港库存2868.8万吨，环比下降63.1万吨，降幅2.15%，仍处于同期相对高位水平，后续去库节奏取决于迎峰度夏日耗水平及补库需求 [4] 煤炭供应情况 - 5月下旬以来主产地供给收缩、环渤海港口库存持续下降，动力煤市场供需关系开始改善，价格僵持弱稳运行 [4] - 6月是安全生产月，叠加近期矿难事故略有抬头，安监存在继续趋严的可能性，晋陕蒙正在接受环保督查，预计6月份核心产区煤炭产量有望环比下降 [4] 国内煤价情况 - 在供需关系改善以及迎峰度夏催化下，国内煤价呈现企稳态势，6月13日秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价609元/吨，环比上周持平，较6月初仅下跌1元/吨 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 动力煤方面，截至6月13日，秦皇岛港口Q4500动力煤现货价环比上升0.21%，Q5000、Q5500动力煤现货价环比持平；供给端，环渤海四港区日均调入量环比增加4.52%，6月安监趋严预计产量受限，进口量预计下降；需求端，环渤海四港区日均调出量环比减少0.92%，港口库存环比下降2.15%，电煤需求处传统淡季，但供给收缩将对淡季煤价形成支撑 [3] - 炼焦煤方面，截至6月13日，山西产主焦煤京唐港库提价环比下跌40元/吨，主产地产量平稳，需求端247家主要钢企日均铁水产量环比减少0.08%，认为焦煤价格已在底部，随着旺季到来，中期焦煤价格有望企稳反弹 [3] - 重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；受益于稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业、平煤股份、兖矿能源；建议关注煤电联营成长标的新集能源 [3] 根据相关目录分别进行总结 近期行业政策及动态 - 6月为全国安全生产月，主题是“人人讲安全、个个会应急——查找身边安全隐患” [9] - 截至6月5日，新疆铁路今年货运发送量1.01亿吨，同比增长2%，其中疆煤外运量3940.12万吨，同比增6.8% [5][9] - 6月6日，新朔铁路成为国内第三条具备两万吨重载运输能力的铁路线 [9] - 美国内政部批准信号峰能源公司扩大煤炭开采计划，授权开采联邦土地范围煤炭2280万吨和相邻非联邦土地煤炭3450万吨，并将煤矿寿命延长九年 [9] - 2025年1 - 5月，蒙古国煤炭出口量累计为3177.73万吨，比上年同期减少76.4万吨，同比下降2.3% [9] 产地动力煤价格平稳、焦煤价稳中有跌 - 产地动力煤价格环比持平，如大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价等；动力煤价格指数涨跌互现，如环渤海地区动力煤价格指数环比下跌6元/吨等 [10] - 国际动力煤价稳中有跌，如印尼产（Q3800）FOB价环比下跌1.3%等 [11] - 产地炼焦煤价格稳中有跌，如六盘水主焦煤车板价环比下跌100元/吨等；国际炼焦煤价格稳中有跌，如澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌5.50美元/吨等 [13] - 产地无烟煤煤价环比下跌，如阳泉无烟煤洗中块车板价环比下跌50元/吨等；产地喷吹煤车板含税价稳中有跌，如阳泉发热量大于7000大卡喷吹煤车板含税价环比下跌45元/吨等 [16] 国际油价大幅上涨 - 截至6月13日，布伦特原油期货结算价环比上涨7.76美元/桶，升幅11.67% [17] - 截至5月30日，国际油价与国际煤价比值环比下跌4.45%，国际油价与国内煤价比值环比下跌1.46% [17] 环渤海港口库存环比下降 - 截至6月13日，环渤海四港区日均调入量环比上升4.52%，日均调出量环比下降0.92% [22] - 截至6月13日，环渤海四港口库存环比下降2.15%，同比增加9.53% [22] - 截至6月13日，环渤海四港区日均锚地船舶数环比增加9.89% [22] 国内沿海运费环比下跌 - 截至6月13日，国内主要航线平均海运费环比下跌2.96% [29] - 截至6月6日，澳洲纽卡斯尔港 - 中国青岛港煤炭海运费环比增加0.23美元/吨；截至6月12日，印尼南加至宁波煤炭运价环比下跌0.9% [29] 重点公司估值表 |代码|公司|股价（2025/6/13）|总市值（亿元）|EPS（2024A/2025E/2026E/2027E）|PE（2024A/2025E/2026E/2027E）|PB| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601088.SH|中国神华|39.26|7800|2.95/2.71/2.76/2.79|13/14/14/14|1.8| |601225.SH|陕西煤业|19.79|1919|2.31/1.97/2.01/2.06|9/10/10/10|2.0| |600188.SH|兖矿能源|12.98|1303|1.46/1.07/1.21/1.34|9/12/11/10|2.1| |601898.SH|中煤能源|10.39|1378|1.46/1.32/1.34/1.41|7/8/8/7|0.9| |601699.SH|潞安环能|10.88|325|0.82/0.76/0.95/1.08|13/14/11/10|0.7| |000983.SZ|山西焦煤|6.47|367|0.55/0.44/0.50/0.52|12/15/13/12|1.0| |600348.SH|华阳股份|6.73|243|0.59/0.66/0.76/0.84|11/10/9/8|0.9| |600985.SH|淮北矿业|11.90|320|1.84/1.29/1.51/1.67|6/9/8/7|0.8| |600546.SH|山煤国际|8.71|173|1.14/0.73/0.83/0.92|8/12/10/9|1.1| |002128.SZ|电投能源|19.22|431|2.38/2.50/2.71/2.80|8/8/7/7|1.2| |601666.SH|平煤股份|7.62|189|0.96/0.69/0.72/0.75|8/11/11/10|0.8| |601001.SH|晋控煤业|11.95|200|1.68/1.41/1.53/1.58|7/8/8/8|1.0| |600123.SH|兰花科创|6.50|96|0.48/0.23/0.32/0.41|13/28/21/16|0.6| |600740.SH|山西焦化|3.63|93|0.10/0.04/0.05/0.07|35/96/76/55|0.6| |600971.SH|恒源煤电|6.57|79|0.89/0.47/0.56/0.66|7/14/12/10|0.7| |601918.SH|新集能源|6.68|173|0.92/0.88/0.97/1.04|7/8/7/6|1.1| |600508.SH|上海能源|11.35|82|0.99/0.75/0.87/0.97|11/15/13/12|0.6| |平均|/|/|/|/|11/17/15/12|1.0| [34]

报告行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][7][77] 报告的核心观点 - 动力煤市场生产与进口稳中有降，港口库存去化，水电挤压或减弱，关注迎峰度夏煤价企稳回升 [4][13][75] - 炼焦煤供给收缩但需求弱、库存高，价格上方压力大；焦炭成本未稳、需求淡，价格震荡偏弱 [5][6][76] - 美国关税新政冲击市场，煤炭高股息等投资价值凸显，多家煤企增持与注资释放利好 [7][77] - 煤炭开采行业供应约束逻辑不变，需求或波动，价格震荡平衡，头部煤企具“五高”特征 [7][77] 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 价格：港口价格周环比持平，山西坑口价涨，内蒙古和陕西降，国际6000大卡价升、5500大卡价降 [14][17] - 供需：三西地区产能利用率和产量降，沿海八省电厂日耗升、内地17省降，北方港口库存降、南方升 [20][22][30] - 水电：三峡水库站水位和出库流量环比降，但出库流量同比涨 [37] 炼焦煤 - 价格：港口、CCI低硫主焦煤和国际炼焦煤价格环比降，喷吹煤持平 [41] - 运输及库存：蒙煤通关量升，炼焦煤生产企业库存升，北方港口和独立焦化厂库存降 [42][46] 焦炭 - 生产及库存情况：焦企产能利用率和焦化厂生产率降，铁水产量和钢材库存指数降，焦化企业焦炭库存升、钢厂和港口库存降 [51][57][66] 无烟煤 - 价格环比下降，尿素价格也环比下降 [69] 本周重点关注个股及逻辑 - 动力煤关注中国神华等，冶金煤关注淮北矿业等，煤炭+电解铝关注神火股份，无烟煤关注华阳股份等 [78] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司|股票代码|2025/6/13股价|2024A EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024A PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |中国神华|601088.SH|39.26|2.95|2.59|2.70|13.3|15.2|14.5|买入| |陕西煤业|601225.SH|19.79|2.31|1.91|2.00|8.6|10.4|9.9|买入| |兖矿能源|600188.SH|12.98|1.46|1.10|1.28|8.9|11.8|10.2|买入| |中煤能源|601898.SH|10.39|1.46|1.22|1.32|7.1|8.5|7.8|买入| |山煤国际|600546.SH|8.71|1.14|0.74|0.88|7.6|11.8|9.9|增持| |广汇能源|600256.SH|6.13|0.45|0.44|0.57|13.6|14.0|10.7|买入| |潞安环能|601699.SH|10.88|0.82|0.75|0.96|13.3|14.6|11.3|增持| |山西焦煤|000983.SZ|6.47|0.55|0.39|0.51|11.8|16.4|12.8|增持| |华阳股份|600348.SH|6.73|0.59|0.57|0.70|11.4|11.8|9.6|买入| |神火股份|000933.SZ|16.98|1.93|2.62|3.11|8.8|6.5|5.5|买入| |淮北矿业|600985.SH|11.90|1.84|1.19|1.47|6.5|10.0|8.1|买入| |平煤股份|601666.SH|7.62|0.96|0.27|0.54|7.9|28.4|14.2|增持| |新集能源|601918.SH|6.68|0.92|0.89|1.02|7.2|7.5|6.6|买入| |晋控煤业|601001.SH|11.95|1.68|1.30|1.43|7.1|9.2|8.4|买入| |电投能源|002128.SZ|19.22|2.38|2.48|2.74|8.1|7.8|7.0|买入| [79]

市场表现 - 上证指数低开低走 中证申万煤炭指数下跌0 51%报3836 01点 成交额76 33亿元 [1] - 中证申万煤炭指数近一个月上涨0 37% 近三个月下跌4 52% 年至今下跌13 30% [2] 指数构成 - 中证申万煤炭指数选取申万煤炭开采行业50只上市公司证券作为样本 基日为2004年12月31日 基点为1000点 [2] - 前十大权重股合计占比72 96% 中国神华(16 64%)和陕西煤业(14 54%)为最大成分股 [2] - 指数样本中上交所上市公司占比85 39% 深交所占比14 61% [2] 行业分布 - 能源类股票在指数中占比92 38% 原材料占6 07% 工业占1 55% [3] 调整机制 - 样本每半年调整一次(6月和12月) 权重因子同步调整 [3] - 当样本自由流通市值占行业总市值比例低于70%时可扩容样本数量 [3] - 样本退市时立即剔除 并购分拆等情形按细则处理 [3]