报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且评级为“维持” [6] 报告核心观点 - 在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块向上弹性将得到体现 [3] - 短期焦煤价格有望跟随海外能源价格反弹，同时焦煤基本面也正在逐渐转好 [3] - 焦煤股票有望迎来补涨行情 [3] - 推荐淮北矿业（增持）、平煤股份（增持）、山西焦煤（增持）、潞安环能（增持） [3] 行业基本面情况总结 地缘政治与海外能源 - 地缘扰动仍是煤炭板块核心影响因素，中东军事冲突升级挑战全球能源供应链 [9] - 3月9日亚洲基准纽卡斯尔煤炭期货价格大幅跳涨约9.3%，刷新2024年11月以来最高纪录 [9] - 卡塔尔被迫关闭其最大的拉斯拉凡液化天然气出口设施（占全球液化天然气供应量约20%），促使买家探寻替代方案，可能提升燃煤电厂发电量 [9] - 海外原油价格上涨，天然气价格上涨 [9][17] 动力煤市场 - 上游生产、发运恢复先于下游需求，价格出现季节性回调 [9] - 本周CCTD、Mysteel、汾渭口径的煤矿开工率数据显示，上游煤矿生产已基本从春节期间低位恢复至正常水平 [9] - 大秦线发运量已恢复至130万吨的同期高位水平 [9] - 下游需求季节性偏弱，电厂、钢铁、水泥行业耗煤量均处于偏低水平 [9] - 港口煤炭库存有所上升，导致内贸煤价格季节性回调 [9] - 本周国内动力煤价格回落，海外动力煤价格上涨 [14] 焦煤市场 - 下游去库趋势结束，价格反弹可期 [9] - 截至3月13日，独立焦化厂焦煤库存815万吨，环比增加2.4%；样本钢厂焦煤库存778万吨，环比增加0.3% [9] - 截至3月13日，柳林低硫主焦煤价格为1448元/吨，环比下降40元/吨；澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为240美元/吨，环比下降3美元/吨 [9] - 此前因下游季节性去库导致焦煤价格承压，本周起因下游预期变化及库存已降至低位，去库基本结束 [9] - 本周焦煤现货价格小幅回落 [17] - 焦煤期货与港口5500大卡动力煤价格比值处于历史低位 [20] 供给与需求 - 动力煤、炼焦煤矿开工率符合季节性特征，均呈季节性上升 [23] - 需求端，铁水日均产量延续回落，水泥熟料产能利用率延续低迷 [23][24] - 主要城市平均气温回升，三峡出库流量回升 [25][26] - 30大中城市商品房成交面积延续低位 [26] 库存与发运 - 港口煤炭库存回升，焦化厂、钢厂停止去库 [27] - 秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港、广州港煤炭库存均有所回升或处于偏高水平 [29][33][40] - 六大发电集团煤炭库存处于同期高位 [35][36] - 炼焦煤港口库存及523家炼焦煤矿库存处于同期中位水平 [41] - 独立焦化厂与样本钢厂炼焦煤库存止跌 [42] - CBCFI煤炭综合运价指数回升，大秦线日度发运量回升至同期高位 [43][48] - 环渤海港口锚地船舶数量表现低迷，预到船舶数量回升 [47] 行情回顾与估值 - 2026年初以来，煤炭开采指数累计上涨26.4%，跑赢沪深300指数（累计上涨0.8%）及创业板指数（累计上涨3.3%） [9][49] - 截至2025年3月13日，中信煤炭行业指数PB为1.82倍，与沪深两市PB的比值为0.94倍，分别处于2013年以来的93%、59%分位水平 [9] - 煤炭板块PB与相对PB升至偏高水平 [49]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 中东局势催化油价上涨，通过“油价→LNG/天然气→煤化工/煤电替代→进口煤成本上升→国内煤价中枢抬升”的传导路径，持续催化国内煤价，煤化工行业将持续受益[3] - 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，基本面改善为煤炭股提供布局时点[5][6] - 煤炭股具备周期弹性与稳健红利的双重投资逻辑，建议沿四条主线布局[6][16][17] 根据相关目录分别总结 行业走势与市场表现 - 本周（截至2026年3月13日当周）煤炭指数大涨5.03%，跑赢沪深300指数4.85个百分点[9][25] - 煤炭板块估值处于低位，市盈率PE为19.23倍，市净率PB为1.63倍，分别位列A股全行业倒数第6位和倒数第8位[9][30] 动力煤产业链情况 - **价格**：港口价格微跌，秦港Q5500动力煤平仓价为729元/吨，环比下降14元/吨或1.88%；晋陕蒙产地价格下跌2.73%至3.15%不等[22][34] - **长协**：2026年3月动力煤年度长协价格环比微涨0.29%至682元/吨[22][37] - **国际**：纽卡斯尔NEWC（Q6000）动力煤价格大涨11.94%至129.53美元/吨；布伦特原油现货价大涨14.71%至101.08美元/桶[22][46][51] - **供需**：沿海八省电厂日耗大跌7.82%至188.6万吨，库存小涨1.07%至3397.9万吨，可用天数大涨9.76%至18天[22][60] - **库存**：环渤海港口库存大涨4.07%至2657万吨[22][83] - **生产**：晋陕蒙煤矿开工率微涨1.12个百分点至82.8%[22][54] 炼焦煤产业链情况 - **价格**：京唐港主焦煤报价1570元/吨，环比微跌0.63%；焦煤期货价格大涨6.56%至1178元/吨[22][92][96] - **国际**：中国港口澳洲产主焦煤到岸价大涨6.29%至1910元/吨，导致国内外价差扩大至-340元/吨[22][106] - **需求**：主要钢厂日均铁水产量小跌2.8%至221.2万吨；钢厂盈利率环比大涨7.92个百分点至41.14%[22][115] - **库存**：独立焦化厂炼焦煤库存总量小涨2.37%至815万吨，库存可用天数大涨5.13%至12.3天[22][117] 无烟煤情况 - 晋城与阳泉无烟煤价格本周持平，晋城Q7000无烟中块报价880元/吨，阳泉Q7000无烟中块报价870元/吨[22][126] 投资逻辑与建议 - **周期弹性逻辑**：动力煤价格上行将经历修复长协、达到煤电盈利均分线（约750元）、上穿电厂报表盈亏平衡线（800-860元区间）四个过程；炼焦煤目标价可参考其与动力煤2.4倍的比值进行测算[5][16] - **稳健红利逻辑**：多数煤企保持高分红意愿，中报有6家上市煤企发布中期分红方案[6] - **四条投资主线**： 1. **周期逻辑**：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[6][17] 2. **红利逻辑**：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[6][17] 3. **多元化铝弹性**：推荐神火股份、电投能源[6][17] 4. **成长逻辑**：推荐新集能源、广汇能源[6][17] 公司公告与行业动态摘要 - **陕西煤业**：2025年归母净利润165.48亿元，同比减少25.99%；原煤产量1.75亿吨，同比增长2.58%[132] - **行业动态**：红淖铁路2026年2月发运量约210万吨，同比增长约6%；3月焦煤市场供需好转，价格预计震荡运行；湖南省3月第一周煤炭市场销售均价上涨9.9%；川煤集团引入20亿元战略投资助力产业转型升级[135][136][139][140] - **进出口**：2026年1-2月中国钢材出口量同比下降8.1%至1559.1万吨；钢材进口量同比下降21.7%至82.7万吨[141][142]

报告行业投资评级 **看好** [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时[2][11] - 地缘政治冲突（美以与伊朗）推高国际油气及化工品价格，引发能源安全与价格通胀议题关注，带动能源板块整体走强，并加速煤化工资产重估[2][11] - 尽管电煤消费淡季临近，国内煤价短期面临调整压力，但下行空间有限，主要支撑因素包括：1）地缘冲突推高国际能源价格，增加煤炭替代需求并有望提振煤化工用煤需求；2）进口煤成本偏高对国内煤价形成支撑[2][11] - 预计4-5月淡季煤价回调幅度相对有限，全年煤价中枢或显著抬升[2][11] - 煤炭板块具备高股息安全边际和顺周期向上弹性，向下有高股息支撑，向上有后续煤价上涨预期催化[2][3][11] - 在全球货币宽松、美元信用趋弱、AI产业新需求、矿产资源供给刚性及能源安全优先级抬升等多重因素下，煤炭作为核心硬资产，其传统周期估值逻辑有望被打破，迎来估值中枢系统性上移与重估[3][11] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本抬升均有望支撑煤价中枢保持高位[3][12] - 行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好、央企市值管理新规落地及资产注入开启，优质煤炭公司盈利与成长确定性高[3][12] - 报告继续全面看多煤炭板块，建议逢低布局，并特别看好拥有优质煤化工资产的标的[2][3][11][13] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - 基本面：供给端，样本动力煤矿井产能利用率周环比增加1.8个百分点至90.6%，样本炼焦煤矿井产能利用率周环比增加4.8个百分点至87.16%[2][11]。需求端，内陆17省日耗周环比下降54.40万吨/日（-14.88%），沿海8省日耗周环比下降16.00万吨/日（-7.82%）[2][11]。非电需求方面，化工耗煤周环比下降7.72万吨/日（-1.01%）；钢铁高炉开工率周环比增加0.63个百分点至78.34%；水泥熟料产能利用率周环比上涨5.7个百分点至45.6%[2][11] - 价格：本周秦皇岛港Q5500动力煤价格收报731元/吨，周环比下跌14元/吨；京唐港主焦煤价格收报1590元/吨，周环比下跌20元/吨[2][11] - 地缘影响：美以与伊朗冲突导致国际市场动力煤价格上周上涨17%，纽卡斯尔煤炭期货价格收于137.30美元/吨[11][14] - 行业资讯：内蒙古“十五五”期间计划将在产煤矿产能稳定在13亿吨/年左右[125] 二、本周煤炭板块及个股表现 - 板块表现：本周煤炭板块上涨5.42%，表现优于大盘（沪深300上涨0.19%）[15]。细分板块中，动力煤板块上涨5.73%，炼焦煤板块上涨4.78%，焦炭板块上涨4.06%[18] - 个股表现：本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为兖矿能源（+12.91%）、中煤能源（+8.60%）、兰花科创（+8.42%）[21] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - 港口：截至3月14日，秦皇岛港Q5500市场价731元/吨，周环比下跌14元/吨[2][31] - 产地：截至3月13日，陕西榆林Q6000坑口价705元/吨（周环比-5.0元/吨）；内蒙古东胜Q5500车板价546元/吨（周环比-5.5元/吨）；大同南郊Q5500坑口价585元/吨（周环比-30元/吨）[2][31] - 国际：截至3月14日，纽卡斯尔NEWC5500 FOB价88.5美元/吨（周环比-1.0美元/吨）；ARA6000现货价120.1美元/吨（周环比-6.0美元/吨）；理查兹港FOB价95.3美元/吨（周环比+0.3美元/吨）[2][31] - **炼焦煤价格**： - 港口：截至3月13日，京唐港主焦煤库提价1590元/吨（周环比-20元/吨）；连云港主焦煤平仓价1705元/吨（周环比-24元/吨）[2][33] - 产地：截至3月13日，临汾肥精煤车板价1450.0元/吨（周环比-30.0元/吨）；兖州气精煤车板价980.0元/吨（周环比持平）[2][33] - 国际：截至3月13日，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价241.5美元/吨（周环比+2.5美元/吨）[2][33] - **价格指数**：截至3月13日，CCTD秦皇岛Q5500综合交易价693.0元/吨（周环比-2.0元/吨）；环渤海Q5500综合平均价格指数689.0元/吨（周环比持平）[25] 四、煤炭供需跟踪 - **供给（产能利用率）**：截至3月13日，样本动力煤矿井产能利用率90.6%（周环比+1.8个百分点）；样本炼焦煤矿井开工率87.16%（周环比+4.8个百分点）[2][50] - **需求（电力）**： - 内陆17省：截至3月12日，日耗周环比下降54.40万吨/日（-14.88%）；库存周环比下降223.70万吨（-2.76%）；可用天数周环比上升3.10天[2][51] - 沿海8省：截至3月12日，日耗周环比下降16.00万吨/日（-7.82%）；库存周环比上升35.90万吨（+1.07%）；可用天数周环比下降0.50天[2][51] - **需求（非电）**： - 钢铁：截至3月13日，全国高炉开工率78.3%（周环比+0.63个百分点）；Myspic综合钢价指数122.3点（周环比+1.48点）；独立焦化企业吨焦平均利润为-3元/吨（周环比下降20.0元/吨）[2][70][71] - 化工：截至3月13日，化工周度耗煤周环比下降7.72万吨/日（-1.01%）[2][79]。主要化工品价格指数周环比上涨：甲醇+243点至2624点，乙二醇+309点至4673点，醋酸+153点至2913点，合成氨+193点至2194点[77] - 建材：截至3月13日，水泥熟料产能利用率45.6%（周环比+5.7个百分点）；全国水泥价格指数96.8点（周环比-0.26点）[2][77][79] - **进口价差**：截至3月13日，5000大卡动力煤国内外价差27.4元/吨，周环比上涨22.6元/吨[46] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**：截至3月13日，秦皇岛港煤炭库存660.0万吨，周环比增加93.0万吨；55个港口动力煤库存6281.0万吨（截至3月6日，周环比+273.8万吨）；462家样本矿山动力煤库存305.1万吨，周环比上涨20.7万吨[94] - **炼焦煤库存**：截至3月13日，生产地炼焦煤库存277.7万吨（周环比-3.00%）；六大港口炼焦煤库存267.6万吨（周环比-0.06%）；独立焦化厂(230家)总库存814.9万吨（周环比+2.36%）；样本钢厂(247家)总库存777.6万吨（周环比+0.26%）[95] - **焦炭库存**：截至3月13日，焦化厂合计焦炭库存56.4万吨（周环比-10.71%）；四港口合计焦炭库存196.4万吨（周环比-3.31%）；样本钢厂（247家）合计焦炭库存687.55万吨（周环比+16.29万吨）[97] 六、煤炭运输情况 - 截至3月13日，环渤海四大港口库存1510.0万吨（周环比+79.80万吨），货船比为27.5（周环比+5.78）[106] - 截至3月12日，大秦线煤炭周度日均发运量130.2万吨，周环比上涨2.03万吨[110] - 截至3月13日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点[110] 七、天气情况 - 截至3月13日，三峡出库流量为8800立方米/秒，周环比下降2.22%[117] - 未来10天（3月13-22日），西北地区东部、华北西部和南部、黄淮西部及西南地区东部、江汉、江淮、江南北部等地降水量较常年同期偏多[117] 八、上市公司估值表及重点公告 - 报告列出了重点上市公司估值表，包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等公司的收盘价、归母净利润预测及市盈率[118] - **重点公司公告摘要**： - 陕西煤业：2025年业绩快报显示，归母净利润165.48亿元，同比减少25.99%；原煤产量1.75亿吨，同比增长2.58%[121][122] - 中国神华：发行股份及支付现金购买控股股东多项资产事项已完成标的资产过户[124] - 平煤股份：控股股东一致行动人之间无偿划转股票完成过户登记[123] - 郑州煤电：控股股东部分股份办理质押及解除质押[119] - 云维股份：披露重大资产重组进展，拟收购云南能投红河发电有限公司100%股权[120] 九、投资建议 - 自上而下重点关注三类公司： 1. 经营稳定、业绩稳健的公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源[13] 2. 前期超跌、弹性较大的公司：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等[13] 3. 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司：潞安环能、山西焦煤、盘江股份等[13] - 同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等[13]

行业投资评级 - 对煤炭行业维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 全球煤炭替代需求持续释放，煤炭的兜底保障配置价值凸显 [1] - 中东军事冲突升级，冲击全球能源供应链，国际动力煤价格显著上涨，亚洲基准纽卡斯尔煤炭期货价格在3月9日大幅跳涨约9.3%，触及每吨150美元，刷新自2024年11月以来的最高纪录 [7] - 地缘冲突迫使全球电力部门启动“燃料转换”策略，将发电需求从天然气转向煤炭，国际煤炭需求显著抬升 [7] - 国内煤炭供给同比仍偏弱，进口煤收缩预期延续，对国内煤价形成支撑，预计淡季下国内煤价回调幅度有限 [7][8] - 投资思路：基于能源安全、大宗涨价等多重催化，持续看好煤炭股投资机会，把握高股息、盈利弹性、困境反转三条主线 [8] 行业基本状况与市场表现 - 行业共有37家上市公司，总市值为23,690.24亿元，流通市值为23,238.33亿元 [2] - 本周（截至2026年3月13日）煤炭（申万）板块上涨5.0%，表现优于大盘（沪深300上涨0.2%），其中动力煤板块上涨5.3%，焦煤板块上涨4.6% [93] - 本周板块内涨幅前三的个股分别为郑州煤电(19.2%)、兖矿能源(12.9%)、安泰集团(10.7%) [95] 重点公司经营与投资看点 - **中国神华**：承诺2025-2027年每年分红不少于当年可供分配利润的75%，新街一/二井（合计1600万吨/年）在建，电力机组项目预计2025年底或2026年初完工 [13] - **陕西煤业**：承诺2022-2024年分红不少于当年可供分配利润的60%，拟收购陕煤电力88.65%股权以增强煤电一体化及业绩稳定性 [13] - **中煤能源**：承诺每年现金分红不少于当年可供分配利润的20%，里必煤矿（400万吨/年）等640万吨/年产能有望在2025年投产 [13] - **兖矿能源**：承诺2023-2025年分红比例不低于60%且不少于0.5元/股，万福煤矿（180万吨/年）已试运转，新疆五彩湾四号露天煤矿（1000万吨/年）预计2025年建成 [13] - **晋控煤业**：作为晋能控股集团唯一煤炭上市平台，拥有塔山煤矿（2650万吨/年）等在产矿井，集团拥有煤炭产能2.42亿吨/年，存在资产注入预期 [13] - **山煤国际**：承诺2024-2026年现金分红比例不低于60%，2024年完成300万吨/年产能核增，2025年产量有望进一步增长 [13] - **潞安环能**：喷吹煤价格弹性大，集团体内有约2030万吨/年未注入产能，关注资产注入情况 [13] - **平煤股份**：实施精煤战略，精煤销量占比从2015年的22%提高至2023年的41% [13] 近期经营数据跟踪（2026年1月或25Q3） - **中国神华**：1月商品煤产量2740万吨，同比增长10.0%；商品煤销量3320万吨，同比增长9.9% [15] - **陕西煤业**：1月煤炭产量1519万吨，同比增长6.4%；自产煤销量1391万吨，同比增长7.6% [15] - **中煤能源**：1月商品煤产量1029万吨，同比下降10.4%；商品煤销量2005万吨，同比下降7.3% [15] - **潞安环能**：1月原煤产量500万吨，同比增长17.1%；商品煤销量438万吨，同比增长16.8% [15] - **兖矿能源**：25Q3商品煤产量4603万吨，同比增长4.92% [15] - **平煤股份**：25Q3原煤产量512万吨，同比下降25.27% [15] 煤炭价格与供需跟踪 - **动力煤价格**：截至3月13日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价为734元/吨，周环比下跌15元/吨（-2.00%），但同比上涨48元/吨（7.00%）[8][16] - **炼焦煤价格**：截至3月13日，京唐港山西产主焦煤库提价为1570元/吨，周环比下跌10元/吨（-0.63%），同比上涨190元/吨（13.77%）[8][16] - **国际煤价**：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价（3月6日）为129.53美元/吨，周环比大涨11.94% [16] - **国内供给**：截至3月13日，462家样本矿山动力煤日均产量为546.50万吨，周环比增长1.98%，但同比下降5.69% [8][51] - **国内需求**：截至3月12日，25省电厂动力煤日耗为499.90万吨，周环比下降70.40万吨（-12.34%），同比下降5.27%，进入消费淡季 [8][72] - **进口**：2月我国进口煤及褐煤3094万吨，同比下降10% [7] - **港口库存**：截至3月13日，秦皇岛港煤炭库存660.0万吨，周环比大幅增加16.4%，但同比下降9.3% [7][51] 下游产业链表现 - **电力**：电厂日耗进入淡季，库存偏高 [7] - **煤焦钢**：截至3月13日，247家钢企铁水日产221.2万吨，周环比下降2.81%；全国高炉开工率78.34%，周环比微增0.81% [8][72] - **化工建材**：甲醇价格指数周环比大涨10.21%；水泥价格指数同比下跌22.47%，需求偏弱 [72]

业绩数据 - 2026年2月原煤产量本月420万吨，累计920万吨[2] - 2025年2月原煤产量本月460万吨，累计887万吨[2] - 2026年2月商品煤销量本月361万吨，累计799万吨[2] - 2025年2月商品煤销量本月403万吨，累计778万吨[2] 同比变化 - 2026年2月原煤产量本月同比-8.70%，累计同比3.72%[2] - 2026年2月商品煤销量本月同比-10.42%，累计同比2.70%[2]

文章核心观点 - 中东地缘冲突升级推高国际油气价格，通过能源替代效应和进口成本传导，催化了国内煤炭价格上涨预期和板块行情 [3] - 煤炭行业当前处于业绩低谷，但煤价处于历史低位，供需改善支撑价格向上弹性，业绩底渐行渐近，板块迎来估值修复窗口 [3] - 煤炭板块兼具“周期弹性”与“稳健红利”双重投资逻辑，在供给侧收紧、高股息分红政策支撑下，受到资金青睐 [3] 地缘冲突催化煤价上行预期 - 中东冲突升级导致霍尔木兹海峡航运受阻，3月12日布伦特原油期货价格重回95美元/桶上方，欧洲天然气价格同步飙升 [5] - 油气价格高企通过能源替代效应向煤炭传导，刺激电厂增加煤炭采购，本轮国际动力煤价格已随之上涨20% [5] - 海外煤价上涨导致进口煤成本迅速抬升，可能阶段性收紧国内进口煤规模，为国内煤价提供支撑 [3][5] 煤炭市场供需与价格弹性 - 当前动力煤价格在煤电盈利均分线附近徘徊，炼焦煤价格处于近五年低位 [6] - 供给端受“查超产”政策制约，主产区产量释放受限；需求端电煤支撑将弱化，但部分下游企业可能因大秦线春检和印尼煤炭扰动而提前补库 [6] - 在海外煤价大涨及进口收缩预期下，国内淡季煤价底部已被抬升，后续随着电煤旺季来临，煤价中枢有望确定性上移 [6] 煤炭板块市场表现 - 3月12日煤炭板块掀起涨停潮，兖矿能源、郑州煤电涨停，晋控煤业、中煤能源涨逾8%，陕西煤业、上海能源、潞安环能等涨幅超5% [3] - 兖矿能源股价刷新历史高点，年内涨幅扩大至68.6%；中煤能源也刷新历史高点 [5] - 截至3月12日，申万煤炭指数年内上涨27.82%，涨幅在一级行业中排名第二，创2015年6月以来新高 [5] 行业业绩处于底部 - 2025年煤炭上市公司业绩预告普遍惨淡，28家已发布预告的公司中，10家预减、9家续亏、6家首亏、2家略减，仅1家预增 [7] - 平煤股份预减幅度高达81.62%至83.74%；山西焦煤预计净利润同比下降56.30%~68.75%；潞安环能预减46.12%~55.92% [7] - 郑州煤电预计亏损9.16亿元，兰花科创预亏4.4亿至5.5亿元，行业龙头中国神华也预告净利润同比减少2.3%至11.3% [7] - 业绩下滑主因是煤炭市场供需宽松、价格持续下行导致销售收入下降，以及成本刚性上涨与安全环保投入增加 [7] 估值修复与高股息逻辑 - 煤炭板块多数公司市净率（PB）中位数在1.42倍左右，部分甚至低于1倍，低于历史中枢水平 [8] - 随着煤价触底回升，销售收入将复苏，盈利弹性激活，业绩修复将带动估值修复 [8] - 即便在行业低谷，中国神华、山西焦煤、陕西煤业、上海能源、兖矿能源、中煤能源等6家公司仍在2025年中报推出了中期分红方案，派息比率和股息率具备吸引力 [8]

报告行业投资评级 - 领先大市-A（维持） [1] 报告核心观点 - 宏观经济稳中求进，政策支持力度有所增加，2026年GDP实际增速目标设定为4.5-5% [2] - 能源转型坚定明确，煤炭存量需求平稳，增量需求有限，单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右，非化石能源消费占比达到21.7% [3] - 煤炭供给端将保持紧平衡调控，结构优化，利好煤价维持高位或有所上行 [3] - 地缘冲突（美伊冲突升级）及印尼供应不确定性，支撑能源替代并利好相关煤化工品种 [4] 宏观经济与政策环境 - 2026年GDP实际增速目标为4.5-5%，较去年的5%有所下降 [2] - 通胀目标仍保持2%，新增就业、失业率、CPI、M2增速、社融增速目标与去年持平 [2] - 赤字率持平但赤字规模提升，超长期特别国债持平但补充资本减少2000亿元 [2] - 以旧换新政策规模下降500亿元，同时新增设备更新、“两重”项目建设、新型政策性金融工具、设立财政金融协同促内需专项资金等目标 [2] - 继续实施适度宽松的货币政策 [2] 煤炭行业供需与价格展望 - 煤炭需求维持“存量需求平稳+增量需求有限”的判断 [3] - 供给端将继续保持紧平衡调控，结构将有所优化，传递“推进重点行业产能治理，综合整治‘内卷式’竞争”和“加强化石能源清洁高效利用”的积极信号 [3] - “十五五”期间将增强能源资源供给保障能力，以应对价格大幅上涨 [3] - 煤价下有底，供给可控，价格有望维持高位或有所上行 [3] 投资建议与关注标的 - 当前形势最利好海外产能布局的兖矿能源和煤油气共振的广汇能源 [4] - 与煤化工高度关联的中煤能源、兰花科创也值得关注 [4] - 涉及能源安全命题且HALO属性高的标的具备较强配置价值，包括：晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业 [4]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前基本面已到布局时点[3][4][5] - 核心逻辑：动力煤价格上行将经历修复长协、达到煤电盈利均分线（测算2025年为750元/吨）、上穿电厂报表盈亏平衡线（区间800-860元/吨）四个过程[4][15]；炼焦煤价格更多由供需决定，可通过与动力煤的比值（京唐港主焦煤与秦港动力煤现货比值约为2.4倍）推算目标价格[4][15] - 投资建议：遵循周期与红利双逻辑，通过四主线精选个股进行布局[5][16] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与估值 - 市场表现：截至报告期当周，煤炭指数上涨3.79%，同期沪深300指数下跌1.07%，煤炭指数跑赢大盘4.86个百分点[8][25] - 个股表现：主要煤炭上市公司大部分上涨，涨幅前三为广汇能源（+15.65%）、中煤能源（+14.24%）、蓝颜控股（+13.6%）[25] - 板块估值：截至2026年3月6日，煤炭板块平均市盈率（PE TTM）为17.63倍，位列A股全行业倒数第6位；市净率（PB）为1.55倍，位列全行业倒数第7位[8][29] 动力煤产业链关键数据 - 价格方面： - 港口价格微跌：截至3月7日，秦港Q5500动力煤平仓价为743元/吨，环比下降2元/吨[3][22] - 产地价格分化：鄂尔多斯Q6000坑口价环比下跌3.79%至635元/吨，大同Q5600坑口价环比上涨0.92%至550元/吨[22][34] - 长协价格微涨：2026年3月CCTD秦港Q5500年度长协价为682元/吨，环比上涨2元/吨[22][38] - 供需与库存： - 供给端：晋陕蒙三省442家煤矿开工率大涨至81.9%，环比上升14.3个百分点[22][56] - 需求端：沿海八省电厂日耗大涨至204.6万吨，环比增长29.9%[22][64] - 库存端：沿海八省电厂库存小跌至3362万吨，环比下降1.18%；库存可用天数大跌至16.4天，环比下降24.07%[22][64]；环渤海港口库存大涨至2525.8万吨，环比增长6.63%[22][89] - 国际与关联市场： - 国际煤价：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格环比下跌1.44%至115.71美元/吨；纽卡斯尔FOB（Q5500）价格环比上涨1.72%至88.5美元/吨[22][49] - 价差：国内动力煤与进口煤价差为-41.5元/吨，国内煤具备价格优势[22][49] - 能源价格：布伦特原油现货价大涨32.7%至94.35美元/桶；IPE天然气收盘价大涨73.79%至135.4便士/色姆[22][55] 炼焦煤产业链关键数据 - 价格方面： - 港口价格大跌：截至3月7日，京唐港主焦煤报价1580元/吨，环比下跌80元/吨[3] - 产地价格持平：山西吕梁主焦煤市场价维持在1310元/吨[24][101] - 期货价格小涨：焦煤期货主力合约报价1123元/吨，环比上涨2.7%，期货贴水187元/吨[24][101] - 供需与库存： - 需求端：247家钢厂日均铁水产量小跌至227.5万吨，环比下降2.49%；钢厂盈利率环比大跌至38.12%[24][116][117] - 库存端：独立焦化厂炼焦煤库存总量大跌至796万吨，环比下降4.01%；库存可用天数大跌至11.7天[24][120] 无烟煤产业链关键数据 - 价格方面：晋城Q7000无烟中块价格大跌9.28%至880元/吨；阳泉Q7000无烟中块价格小跌6.45%至870元/吨[25][129] 重点公司动态与行业新闻 - 公司动态： - 电投能源正推进收购白音华煤电100%股权，以获取其1500万吨/年产能的露天矿采矿权，增强“煤-电-铝”一体化协同[135] - 昊华能源控股子公司计划开展不超过5.98亿元的设备售后回租业务以优化资金结构[134] - 平煤股份将于2026年3月16日支付“平煤转债”利息[131] - 行业动态： - 1月份皖北煤电集团利润总额同比增长25.3%，原煤产量同比增长7.8%[137] - 2月份钢铁行业PMI为46.7%，环比下降3.2个百分点，新订单指数降至40.3%[140] - 2月下旬全国流通市场钢材价格走弱，螺纹钢价格环比下降0.4%至3155.9元/吨[141] 投资建议与个股推荐 - 投资逻辑：煤炭股具备周期弹性与稳健红利的双重逻辑，当前板块持仓低位，已到布局时点[5] - 四条布局主线及对应公司： 1. 周期逻辑：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][16] 2. 红利逻辑：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5][16] 3. 多元化铝弹性：推荐神火股份、电投能源[5][16] 4. 成长逻辑：推荐新集能源、广汇能源[5][16]

市场表现 - 3月9日A股煤炭板块逆势上涨，多只核心股涨幅显著，其中兰花科创涨停（涨幅10.08%），兖矿能源、晋控煤业、中煤能源涨幅超过8%，潞安环能涨超7%，陕西煤业、开滦股份涨超6% [1] - 其他涨幅居前的公司包括美锦能源、中国神华、甘肃能化、淮北矿业涨超5%，陕西黑猫、山西焦化、山西焦煤、金能科技、平煤股份、昊华能源涨超4% [1] 个股数据 - 兰花科创总市值108亿元，年初至今涨幅23.86% [2] - 兖矿能源总市值2100亿元，年初至今涨幅59.09% [2] - 晋控煤业总市值308亿元，年初至今涨幅39.77% [2] - 中煤能源总市值2487亿元，年初至今涨幅50.80% [2] - 潞安环能总市值451亿元，年初至今涨幅27.63% [2] - 陕西煤业总市值2565亿元，年初至今涨幅24.11% [2] - 开滦股份总市值109亿元，年初至今涨幅19.65% [2] - 中国神华总市值9585亿元，年初至今涨幅19.11% [2] 行业观点 - 信达证券认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期 [1] - 地缘冲突有望推高国际能源价格与煤炭替代需求 [1] - 高油价或提振国内煤化工用煤需求 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 港口动力煤基本面依旧较弱，节后下游工业电厂需求弱势修复，叠加气温较高居民需求不强，后续供暖旺季结束，预计煤价维持震荡走势 [1] - 仍旧关注保险资金增量，固收类资产荒依旧叠加红利资产已处高位，预期权益配置更青睐于资源股 [2][36] - 核心推荐动力煤弹性标的，建议关注昊华能源、广汇能源 [2][36] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周行情回顾 - 上证指数本周（3月2日至3月6日）报收4,124.19点，较上周下跌58.4点，跌幅1.4% [10] - 煤炭板块指数本周报收3,300.15点，较上周上涨0.6点，涨幅0.02% [10] - 个股方面，本周涨跌幅前五的公司为广汇能源（+15.65%）、中煤能源（+14.24%）、兖矿能源（+8.80%）、中国神华（+8.45%）、电投能源（+8.37%）[12] - 本周涨跌幅后五的公司为江钨装备（-7.15%）、潞安环能（-5.84%）、ST大洲（-4.85%）、大有能源（-3.86%）、华阳股份（-2.28%）[12] 2. 产地动力煤价格涨跌互现 - 产地动力煤价格涨跌互现：大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比上涨23元/吨至667元/吨；内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平于430元/吨；兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比下跌70元/吨至880元/吨 [15] - 港口动力煤价格环比下跌：秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比下跌8元/吨至743元/吨 [15] - 动力煤价格指数环比上涨：环渤海地区动力煤价格指数环比上涨4元/吨至689元/吨；CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比上涨5元/吨至695元/吨 [18] - 国际动力煤价格指数稳中有跌：澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌1.69美元/吨至115.71美元/吨；南非理查德RB和欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平，分别报收85.25美元/吨和95.88美元/吨 [18] 3. 产地炼焦煤价格稳中有跌 - 产地炼焦煤价格稳中有跌：山西古交2号焦煤坑口含税价环比下跌20元/吨至630元/吨；河北唐山焦精煤车板价环比持平于1550元/吨 [20] - 国际炼焦煤价格涨跌互现：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌4美元/吨至236美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上涨80元/吨至1590元/吨 [20] 4. 国际原油价格环比上涨，天然气价格环比上涨 - 布伦特原油期货结算价环比上涨20.21美元/桶至92.69美元/桶，涨幅28% [25] - 荷兰TTF天然气价格环比上涨7.11美元/百万英热至8.16美元/百万英热，涨幅64% [25] 5. 环渤海四港区库存环比增加 - 环渤海四港区日均调入量189.25万吨，环比上周增加14.35万吨，增幅8.20% [27] - 环渤海四港区日均调出量171.95万吨，环比上周增加4.60万吨，增幅2.75% [27] - 环渤海四港区日均锚地船舶共92艘，环比降幅21% [31] - 环渤海四港区库存端2550.80万吨，环比上周增加154万吨，增幅6.43% [31] 6. 国内海运费环比上涨 - 国内主要航线平均海运费较上周环比上涨3元/吨至32.83元/吨，涨幅10% [32]