板块整体表现 - 11月6日城商行板块整体下跌0.11%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股表现分化，7只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨与领跌个股 - 厦门银行领跌板块，跌幅为2.59%，收盘价7.16元，成交额3.87亿元 [2] - 长沙银行领涨板块，涨幅为0.91%，收盘价9.98元，成交额2.40亿元 [1] - 青岛银行跌幅第二，为1.36%，收盘价5.06元，成交额3.03亿元 [2] 资金流向分析 - 城商行板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额为6.08亿元 [2] - 游资资金净流入1.35亿元，散户资金净流入4.73亿元，与主力资金流向形成对比 [2] - 北京银行主力资金净流入最多，达2080.44万元，主力净占比1.93% [3] - 兰州银行主力资金净流出414.66万元，主力净占比-3.58%，为表中占比最低 [3] 个股交易活跃度 - 江苏银行成交最为活跃，成交量达111.96万手，成交额12.43亿元 [1][2] - 北京银行成交量次之，为189.91万手，成交额10.81亿元 [2] - 宁波银行成交额较高，为10.04亿元，尽管其涨幅仅为0.24% [1]

10月29日，成都银行（601838,SH）发布2025年第三季度报告。数据显示，2025 年 1-9 月，公司实现营 业收入177.61 亿元，同比增长 5.20 亿元，增幅 3.01%；实现归属于母公司股东的净利润94.93 亿元，同 比增长4.54亿元，增幅 5.03%。 从营收结构看，成都银行净利息收入呈现出加速增长趋势。数据显示，该行前三季度利息净收入为 147.25 亿元，非息净收入 30.36 亿元。其中，前三季度利息净收入同比增长8.2%，增速环比上半年提升 0.6个百分点，占营收比例为 82.9%，环比增加 3.3 个百分点。就单季度而言，其净利息收入同比增长达 到9.5%，利息业务对营收的核心支撑作用进一步凸显。 利息净收入的快速增长，得益于成都银行较快的资产规模增速。截至2025年三季度末，成都银行总资产 近1.39万亿元，较上年末增长 1351.39 亿元，增幅 10.81%，扩表速度保持稳健。其中，存款总额 9864.32 亿元，较上年末增长1005.73亿元，增幅 11.35%；贷款总额 8474.81 亿元，较上年末增长 1049.13 亿元，增幅14.13%。 截至2025年9 ...

绿色金融的战略重要性 - 绿色金融对银行业已从选择题变为必答题，是战略转型的新引擎和未来蓝海市场 [1] - 绿色金融业务如绿色贷款已成为银行业绩增长的新动力，被视为优质、低不良率的资产 [1] - 银行通过支持环保减排项目可直接服务国家双碳战略，提升自身ESG评级和公众声誉 [1] 政策与监管支持 - 中国人民银行等三部门联合印发《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，自2025年10月1日起施行，统一了各类金融产品的支持范围 [2] - 多地政府与金融监管部门合作建立联动机制推动绿色金融落地，例如青岛推出的绿色金融四方联动机制，通过发布绿色项目白名单精准引导银行资金对接 [2] 绿色信贷市场格局 - 截至2024年末，42家A股上市银行绿色信贷余额合计超27万亿元，同比增长约20% [3] - 六大国有银行绿色信贷余额突破21万亿元，占全部A股上市银行总额的77.6%，工商银行余额超过6万亿元为领头羊 [3] - 股份制银行增速迅猛，城农商行在细分领域实现高增长，呈现大行稳规模、股份行强活力、区域行快增长的格局 [3] - 兴业银行绿色贷款余额上升至1.08万亿元，跻身万亿俱乐部，绿色贷款不良率仅0.57% [1][3] 银行绿色金融实践与创新 - 多数银行已将绿色金融纳入顶层设计，如浦发银行、兴业银行、华夏银行等建立独立绿色金融部，工商银行将绿色贷款指标纳入分行绩效考核 [1] - 银行持续深化绿色金融产品创新，形成覆盖信贷、债券、资产证券化、保险、理财及碳金融的多维度产品体系 [5] - 创新工具加速普及，如兴业银行落地全国首笔附带绿色保险的生物多样性保护贷款，渤海银行推出全国首单数据中心绿色算力指数可持续发展挂钩贷款 [5] 多元化绿色金融工具发展 - 绿色债券发行持续扩容，2024年境内贴标绿色债券累计发行规模突破4万亿元，存量近2万亿元 [6] - 银行通过理财子公司积极参与绿色理财与基金产品供给，如中信证券与农银理财联合创设全国首只银行理财绿色信用债篮子 [6] - 碳金融工具实现从试点到推广的跨越，多家银行推出碳排放权质押融资产品，交通银行、邮储银行累计撬动碳减排贷款超1.2万亿元 [6] 增长动力与区域分布 - 2024年A股上市银行绿色信贷平均增速为20.6%，头部机构保持强劲增长，部分中小银行实现跨越式提升，如浙商银行同比增长95.6%，瑞丰银行同比增长144.62% [4] - 绿色信贷投放高度集中于清洁能源、绿色交通、节能环保、绿色建筑四大领域 [4] - 长三角、粤港澳大湾区、成渝双城经济圈为三大核心区域，区域银行依托地方政策支持形成差异化优势 [4] 未来展望 - 银行业将持续创新绿色金融产品，通过发展转型金融支持高碳行业升级，设计ESG挂钩贷款激励企业减排 [7] - 创新融资模式如以碳排放权等环境权益为质押将得到探索，这些创新助力社会实现双碳目标并为银行培育新增长动能 [7]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 上市银行2025年前三季度盈利呈现温和修复态势，净利润同比增长1.5%，增速较上半年提升0.7个百分点 [4] - 盈利改善主要得益于利息净收入与手续费及佣金净收入的共振回暖，行业息差显现企稳迹象，中收业务持续修复 [4] - 规模扩张是盈利增长的主要正贡献因素，而息差收窄仍是主要拖累，但负面影响有望随负债成本改善而减弱 [18] - 资产质量整体稳定，但部分前瞻性指标出现波动 [6] - 资金结构变化推动板块估值修复，低波高红利特征对中长期资金吸引力显著，板块平均股息率达4.32% [6] 盈利分解：盈利延续修复，利息与中收共振回暖 - 2025年前三季度上市银行净利润同比增长1.5%，营收增速为0.9% [9][10] - 利息净收入同比下降0.6%，较上半年降幅（-1.3%）收窄，显示压力缓和 [10] - 手续费及佣金净收入同比增长4.6%，增速较上半年的3.1%进一步提升 [10] - 其他非息收入同比增速回落至5.4%，主要受三季度债市波动影响 [10] - 规模扩张对净利润增长贡献5.8个百分点，息差收窄拖累11.0个百分点，拨备计提正贡献5.6个百分点 [18] 上市银行经营分解 - **规模增速稳健，个体分化延续**：三季度末总资产同比增长9.3%，贷款同比增长7.7%，存款同比增长7.9% [22] - **成本红利推动息差企稳**：三季度年化净息差环比微降1BP至1.36%，计息负债成本率环比下行10BP至1.57%，资产端收益率环比下降11BP至2.80% [25][26] - **中收业务延续修复**：手续费及佣金净收入同比增长4.6%，六大行、股份行、城商行和农商行增速分别为5.9%、1.3%、8.8%和3.9% [29] - **费用支出强度略有提升**：前三季度成本收入比为29.0%，同比下降0.2个百分点；业务管理费用同比增长0.34% [33] - **资产质量表现稳定**：三季度末不良率环比持平于1.23%，拨备覆盖率和拨贷比分别环比下降2.22个百分点和3BP至236%和2.90% [6][36] 投资建议：资金结构深刻变化，顺势而为重配置轻交易 - 看好A股股份行板块及部分优质区域行（成都银行、江苏银行、上海银行、苏州银行、长沙银行），同时关注港股大行的股息配置机会 [6] - 成都银行：预计2025-2027年EPS为3.26/3.58/3.98元，维持“强烈推荐”评级 [43][44] - 江苏银行：预计2025-2027年EPS为1.91/2.14/2.39元，维持“强烈推荐”评级 [47][48] - 招商银行：预计2025-2027年EPS为6.01/6.25/6.54元，维持“强烈推荐”评级 [51][52] - 工商银行：预计2025-2027年EPS为1.03/1.06/1.09元，维持“推荐”评级 [53]

| 688428 | 诺诚健 | 5 | 0.81 | 9.12 | 3.96 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 华-U | | | | | | 300926 | 博俊科技 | 5 | 0.81 | 5.02 | -0.21 | | 000921 | 海信家电 | 5 | 0.79 | 5.55 | 1.56 | | 30121 1 | 亨迪药业 | 5 | 0.78 | 5.43 | 7.76 | | 300483 | 首华燃气 | 5 | 0.77 | 5.44 | 5.54 | （文章来源：证券时报网） 证券时报·数据宝统计，截至11月5日收盘，深沪北共77只个股连续5日或5日以上主力资金净流入。寒武 纪-U连续50日主力资金净流入，排名第一；ST中迪连续15日主力资金净流入，位列第二。从主力资金 净流入总规模来看，寒武纪-U主力资金净流入金额最大，连续50天累计净流入63.25亿元，浦发银行紧 随其后，5天累计净流入7.77亿元。从主力资金净流入占成交额的比例来看，*ST宝鹰占比排名居首，该 股近8日上涨47.72%。（数据宝） 连续5日或以上主力 ...

板块整体表现 - 城商行板块在11月5日整体上涨0.12%，表现优于上证指数（上涨0.23%）但弱于深证成指（上涨0.37%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中宁波银行以0.83%的涨幅领涨[1][2] - 板块整体资金流向显示主力资金净流入5236.36万元，游资资金净流出1.42亿元，散户资金净流入8918.1万元[2] 领涨个股表现 - 宁波银行收盘价为29.09元，上涨0.83%，成交量为30.68万手，成交额为8.94亿元，主力资金净流入571.60万元，占比0.64%[1][3] - 南京银行收盘价为11.65元，上涨0.60%，成交量为55.51万手，成交额为6.48亿元，主力资金净流入2903.48万元，占比4.48%[1][3] - 上海银行收盘价为10.04元，上涨0.50%，成交量为84.20万手，成交额为8.45亿元[1] 资金流向突出的个股 - 江苏银行主力资金净流入规模最大，达6374.48万元，主力净占比3.90%，但当日股价仅微涨0.09%，成交额为16.36亿元[1][3] - 成都银行主力资金净流入6342.48万元，主力净占比高达7.31%，股价上涨0.35%，成交额为8.68亿元[1][3] - 杭州银行主力资金净流入3487.93万元，主力净占比5.71%，股价上涨0.12%，成交额为6.11亿元[1][3] 领跌个股表现 - 厦门银行跌幅最大，下跌2.26%，收盘价7.35元，成交额3.43亿元[2] - 重庆银行下跌0.98%，收盘价11.09元，成交额1.75亿元，主力资金净流出722.70万元，占比-4.14%[2][3] - 苏州银行下跌0.83%，收盘价8.38元，成交额3.32亿元[2]

行业投资评级 - 报告对银行业投资评级为“看好” [4] 核心观点 - 银行业绩稳健性凸显，盈利稳中有进，估值有望向1倍净资产回归 [4] - 银行板块股息率重回性价比区间，稳盈利与持仓底存在显著背离，可期的业绩增长是引领价值回归的基石 [4] - 投资结构上，继续聚焦“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合 [4] 业绩表现与驱动因素 - 9M25上市银行营收同比增长0.8%（1H25为1%），归母净利润同比增长1.5%（1H25为0.8%） [4] - 盈利核心驱动源自利息净收入企稳、中收低位修复、资产质量平稳确保利润可持续 [4][10] - 子板块业绩分化：国有行稳健性好于预期，股份行分化扩大，优质城商行业绩领跑，农商行延续承压 [4][11][13] - 3Q25单季利息净收入同比增速转正至0.6% [10] - 9M25上市银行非息收入同比增长5%，其中中收增速提速至4.6%（1H25为3.1%） [10] 资金面与持仓分析 - 三季度以国资和险资为代表的耐心资本继续增持银行股，且不乏配置提速 [4][23][24] - 3Q25主动基金重仓银行占比降至近十年最低的1.74%，环比下降幅度超3个百分点 [4][27][28] - 机构重仓个股仓位回落最为明显，如招商银行、优质城商行等 [4][28] 信贷投放与结构 - 3Q25上市银行贷款增速环比下降0.3个百分点至7.7% [4][32] - 国有行贷款增速约8.5%锚定行业基本盘，但票据贴现贡献当季增量的近7成 [4][32] - 城商行贷款增速近13%领跑，中西部（政信强β）、江浙优质区域银行继续领跑 [4][32][42] - 假设全年增量持平2024年，年末信贷增速将放缓至7.3% [4][40] 息差表现与趋势 - 估算9M25上市银行净息差环比1H25持平于1.5%，其中估算3Q25息差季度环比回升3个基点至1.5% [4] - 以期初期末平均口径估算，3Q25生息资产收益率/付息负债成本率分别季度环比下降5/9个基点 [4] - 今明两年是银行存量高息长久期存款到期高峰，明年银行存款成本下行幅度或不弱于今年，息差有望延续平稳 [4] 资产质量 - 3Q25上市银行不良率季度环比持平为1.22% [4] - 加回核销后的年化不良生成率为0.61%（2024年/2Q25为0.60%/0.64%） [4] - 资产质量分化显现，3Q25多数银行关注率指标环比提升，尤其是大行中的邮储银行以及农商行，反映小微业务潜在风险压力 [4] 重点银行表现 - 部分银行三季报业绩超预期，例如重庆银行营收增速10.4%、归母净利润增速10.2% [5] - 优质城商行如南京银行、宁波银行、江苏银行等营收和利润增速维持在较高水平 [5][11] - 国有大行中，农业银行归母净利润同比增长3.0%，表现突出 [5]

量化模型与构建方式 1 预期高股息组合模型 **模型名称**：预期高股息组合模型[3][8] **模型构建思路**：采用两阶段方法构建预期股息率指标，并结合反转因子与盈利因子进行辅助筛选，从沪深300成份股中优选股票构建高股息组合[3][8][14] **模型具体构建过程**： 1. 确定股票池：以沪深300成份股作为初始股票池[3][8] 2. 剔除规则： - 剔除停牌及涨停的股票[13] - 剔除短期动量最高的20%股票（即21日累计涨幅最高的20%个股）[13] - 剔除盈利下滑的个股（即单季度净利润同比增长率小于0的股票）[13] 3. 预期股息率计算： - 第一阶段：根据年报公告利润分配情况计算股息率[3][8] - 第二阶段：利用历史分红与基本面指标预测并计算股息率[3][8] 4. 组合构建：在剩余个股中，按预期股息率排序，选取预期股息率最高的30只个股等权构建组合[9] **模型评价**：历史绩效表现亮眼，超额收益稳定且最大回撤控制较好[11] 2 红利择时框架模型 **模型名称**：红利择时框架模型[23] **模型构建思路**：通过合成多个宏观经济与市场情绪因子信号，对中证红利指数进行择时判断[23][26] **模型具体构建过程**： 1. 选取5个单因子信号，每个信号产生看多（1）或看空（0）红利的观点[23][26] 2. 单因子信号说明： - 通胀因子：PPI同比（高/低位），方向为+[26] - 流动性因子1：M2同比（高/低位），方向为-[26] - 流动性因子2：M1-M2剪刀差（高/低位），方向为-[26] - 利率因子：美国10年期国债收益率（高/低位），方向为+[26] - 市场情绪因子：红利股成交额占比（上/下行），方向为-[26] 3. 合成信号：综合各单因子信号得出最终观点[23][26] 模型的回测效果 1 预期高股息组合模型 - 回测时间范围：2009年2月2日至2017年8月31日，共计103个自然月[11] - 累计收益：358.90%[11] - 累计超额收益（相对于沪深300全收益指数）：107.44%[11] - 年化超额收益：8.87%[11] - 超额收益的滚动一年最大回撤：12.26%[11] - 月度超额胜率：60.19%[11] 2 红利择时框架模型 - 2025年11月最新观点：持谨慎态度（合成信号为0）[23][26] 量化因子与构建方式 1 预期股息率因子 **因子名称**：预期股息率因子[3][8][14] **因子构建思路**：利用股息分配的方式、结合基本面指标对股息分配进行预测，构建两阶段预期股息率[3][8][14] **因子具体构建过程**： 1. 第一阶段股息率：根据年报已公告的利润分配情况计算股息率 $$股息率 = \frac{每股股息}{股价}$$[3][8] 2. 第二阶段股息率：利用历史分红数据与基本面指标预测未来股息并计算股息率[3][8] 2 反转因子 **因子名称**：反转因子[3][8][13][14] **因子构建思路**：使用短期价格动量作为反转信号，剔除近期表现过强的股票[3][8][13][14] **因子具体构建过程**：计算21日累计涨幅，剔除涨幅最高的20%个股[13] 3 盈利因子 **因子名称**：盈利因子[3][8][13][14] **因子构建思路**：基于公司盈利增长状况进行筛选，确保组合成分股盈利质量[3][8][13][14] **因子具体构建过程**：使用单季度净利润同比增长率，剔除增长率小于0的个股[13] 4 红利择时框架子因子 **因子名称**：PPI同比因子[26] **因子构建思路**：通过PPI同比处于高位或低位来判断红利资产走势[26] **因子方向**：+[26] **因子名称**：M2同比因子[26] **因子构建思路**：通过M2同比处于高位或低位来判断红利资产走势[26] **因子方向**：-[26] **因子名称**：M1-M2剪刀差因子[26] **因子构建思路**：通过M1-M2剪刀差处于高位或低位来判断红利资产走势[26] **因子方向**：-[26] **因子名称**：美国10年期国债收益率因子[26] **因子构建思路**：通过美国10年期国债收益率处于高位或低位来判断红利资产走势[26] **因子方向**：+[26] **因子名称**：红利股成交额占比因子[26] **因子构建思路**：通过红利股成交额占比处于上行或下行趋势来判断红利资产走势[26] **因子方向**：-[26] 因子的回测效果 1 红利择时框架子因子（2025年11月） - PPI同比因子信号：0[26] - M2同比因子信号：0[26] - M1-M2剪刀差因子信号：0[26] - 美国10年期国债收益率因子信号：0[26] - 红利股成交额占比因子信号：1[26] - 合成信号：0[26]

10月28日，成都银行披露2025年第三季度报告。在《成渝共建西部金融中心规划》纵深推进、中央金融 工作会议部署落地的政策窗口期，该行在资产质量管控、信贷投放效能、战略布局落地等关键领域实现 突破，不仅以稳健经营诠释区域城商行的发展韧性，更成为西部金融中心建设与成渝地区双城经济圈发 展的核心金融支撑力量。 资产质量稳居行业第一梯队，风险防控契合监管导向 作为金融稳健发展的"压舱石"，成都银行资产质量优势在监管政策引导下持续凸显。三季报显示，截至 9月末，该行不良贷款率维持在0.68%的低位，拨备覆盖率达433.08%，核心风险指标持续处于银行业第 一梯队。这一表现延续了上半年的稳健态势：半年报数据显示，其不良贷款率已连续六个季度维持 0.66%的历史低位，拨备覆盖率高达452.65%，风险抵补能力显著优于行业平均水平，深度契合当前金 融监管部门"筑牢风险底线、强化风险抵御能力"的政策要求。 精细化风控体系是资产质量优势的核心支撑。成都银行在半年报中明确，通过构建"两图一表"行业研究 体系，系统绘制全市16条制造业重点产业链图谱，结合智能化风控技术，实现信贷风险的精准预判与全 流程管控。与此同时，资本实力持续增 ...

市场整体表现 - 上证综指报3977.20点，收于年线之上，日内涨跌幅为0.02% [1] - A股总成交额达到9292.67亿元 [1] - 当日有30只A股价格突破了年线 [1] 突破年线个股表现 - 达华智能乖离率最大，为9.08%，其最新价5.15元，年线为4.72元，今日涨幅10.04% [1] - 中闽能源乖离率为6.19%，最新价5.74元，年线5.41元，今日涨幅9.96% [1] - 福建高速乖离率为4.40%，最新价3.76元，年线3.60元，今日涨幅5.03% [1] - 麦克奥迪乖离率为3.58%，最新价18.60元，年线17.96元，今日涨幅5.68% [1] - 泉阳泉乖离率为2.99%，最新价7.57元，年线7.35元，今日涨幅3.42% [1] - 华映科技乖离率为2.01%，最新价5.10元，年线5.00元，今日涨幅2.82% [1] - 成都银行、浙江鼎力、重庆水务等个股乖离率较小，刚站上年线 [1]