财务业绩概览 - 公司9M25实现营收177.6亿元，同比增长3.0%，增速较1H25下降2.9个百分点 [1] - 公司9M25实现归母净利润94.9亿元，同比增长5.0%，增速较1H25下降2.3个百分点 [1] - 净利息收入147.2亿元，同比增长8.2%，增速较1H25提升0.6个百分点 [1] - 净手续费及佣金收入3.8亿元，同比下降35.2%，但降幅较1H25收窄10.0个百分点 [1] - 净其他非息收入26.6亿元，同比下降13.0%，增速较1H25下降22.7个百分点 [1] 收入驱动因素 - 生息资产规模同比增长13.8%，与1H25的14.0%基本持平 [1] - 息差对业绩的拖累减弱，9M25拖累5.6个百分点，较1H25的6.4个百分点有所收窄 [1] - 3Q25债市回调拖累公司投资收益，导致净其他非息收入承压 [1] 资产与贷款状况 - 9M25末贷款余额8462亿元，同比增长17.4%，与1H25末18.0%的增速基本持平 [2] - 3Q25对公贷款及票据贴现合计净新增104亿元，政信类贷款持续高增 [2] - 3Q25个人贷款净增24亿元，维持平稳增长 [2] 资产质量 - 9M25末贷款不良率为0.68%，较1H25末上升2个基点，维持低位 [2] - 9M25末贷款关注率为0.37%，较1H25末下降7个基点，前瞻指标有所改善 [2] - 资产质量总体维持平稳，风险可控 [2] 业务前景与估值 - 成渝地区基建项目需求旺盛，公司贷款有望持续高增 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为136.6亿元、147.2亿元、160.5亿元，同比增速分别为6.2%、7.8%、9.0% [2] - 当前收盘价对应PB分别为0.86倍、0.77倍、0.69倍 [2]

宏观策略观点 - 公募基金25Q3在电子、通信行业仓位达到历史极值，电子板块配置比例从25Q2的18.67%提升至25Q3的25.53%，相对全A超配比例从+9.1%提升至+12.75% [2] - 通信、电力设备、有色、传媒是另外四个满足Q2超配且Q3进一步超配的行业，电子、通信、电力设备、有色在25Q3有较优表现 [2] - 从重仓股前500公司看，电子、电力设备、医药生物公司数量位列前三，其排名上升个股数量占比分别为63.64%、72.73%、62.75% [2] - 十月市场上证指数突破4000点，偏股型新发份额回升至220.92亿份，较上期66.21亿份增长233.66%，两融资金净流入126.77亿元，南向资金净流入572.77亿元较上期421.67亿元增长279.07% [3] - 本期资金供给合计301亿元，资金需求605亿元，市场整体净流入-304亿元，产业资本净减持191.02亿元，限售解禁市值1234亿元较上期844.05亿元增加46.20% [3] 债券市场动态 - 2025年9月末银行间债市杠杆率为106.90%，较上月末106.88%上升0.02个百分点，低于历年同期水平 [4] - 2025年9月中债登、上清所债券总托管规模175.46万亿元，环比增加9212亿元，其中国债等利率债托管规模117.86万亿元，环比增加12617亿元 [4] - 商业银行增持利率债5654亿元，为主要增持机构，信用债托管规模16.11万亿元环比增加546亿元，商业银行增持1086亿元，广义基金减持1072亿元 [4] - 同业存单托管规模19.98万亿元环比减少4075亿元，商业银行、广义基金为主要减持机构 [4] 重点公司业绩与展望 - 爱美客25Q1-Q3营业收入18.65亿元同比-21.49%，归母净利润10.93亿元同比-31.05%，25Q3营业收入5.66亿元同比-21.27%，归母净利润3.04亿元同比-34.61% [8] - 爱美客预计2025-2027年营收为28.5/33.3/38.0亿元，归母净利润为16.0/19.8/23.0亿元，对应PE30/25/21x，公司收购韩国REGEN打开出海空间 [8] - 焦点科技25Q3营收4.89亿元同比+17%，归母净利润1.22亿元同比-1.98%，单Q3现金收款5.04亿元同比+18%，AI麦可累计收费会员数1.57万单季新增2687位 [9] - 华帝股份25Q1-Q3收入41.6亿元同比-9.1%，归母净利润3.6亿元同比-11.9%，25Q3收入13.6亿元同比-7.9%，归母净利润0.8亿元同比-19.7% [16] - 华帝股份25Q3毛利率42.8%同比+2.7个百分点，毛销差同比+3.1个百分点，预计25/26/27年归母净利润4.4/5.3/6.0亿元 [16] - 中煤能源25Q3营业收入361.48亿元同比-23.8%，归母净利润47.80亿元同比-1.0%但环比增长28.26%，1-9月自产煤单位销售成本257.67元/吨同比-10.1% [17] - 中煤能源维持2025-2027年归母净利润预测175/177/182亿元，对应EPS1.32/1.33/1.38元/股 [17] - 周大生25Q1-3收入67.7亿元同比-37.3%，归母净利润8.8亿元同比+3.1%，25Q3收入21.8亿元同比-16.7%，归母净利润2.9亿元同比+13.6% [32] - 周大生25Q1-3毛利率29.7%同比+9.2个百分点，净利率13.0%同比+5.1个百分点，预计25-27年归母净利润11.2/12.8/13.5亿元 [32] - 东鹏控股25Q1-3营业收入45.01亿元同比-3.90%，归母净利润3.49亿元同比+13.09%，25Q3归母净利润1.30亿元同比+32.91% [40] - 东鹏控股25Q1-3毛利率31.10%同比-0.13个百分点，期间费用率19.08%同比-1.09个百分点，净利率7.76%同比+1.20个百分点 [40] - 稳健医疗25Q3营收26亿元同比+28%，归母净利润2.4亿元同比+42%，25Q1-3营收79亿元同比+30%，归母净利润7.3亿元同比+32% [47] - 稳健医疗25Q1-3毛利率48.3%同比+0.2个百分点，医疗板块收入38亿元同比+44%，消费板块收入40亿元同比+19% [47] - 新澳股份25Q3营收13亿元同比+2%，归母净利润1.1亿元同比+3%，羊毛价格从8月底818美元/KG增长至10月9日1001美元/KG增幅约22% [51] - 成都银行25年前三季度营业收入177.61亿元同比+3.01%，归母净利润94.93亿元同比+5.03%，净息差1.62%与25H1持平 [54] - 精工钢构25Q1-3营业收入145.6亿元同比+20.85%，归母净利润5.9亿元同比+24%，钢结构销量118万吨同比+34.6% [56] - 道通科技25年前三季度营收34.96亿元同比+24.7%，归母净利润7.33亿元同比+35.49%，25Q3毛利率57.43%同比+2.44个百分点 [65] 行业配置与市场表现 - 主动偏股基金25Q3行业大类配置为中游制造54.16%环比+12.3个百分点，下游消费26.95%环比-7.05个百分点，金融房建4.3%环比-3.63个百分点 [22] - 电子行业25Q3仓位25.53%环比+6.86个百分点，通信行业仓位9.26%环比+3.93个百分点，电力设备仓位12.32%环比+2.43个百分点 [23] - 食品饮料行业仓位4.93%环比-1.81个百分点，医药生物仓位9.66%环比-1.25个百分点，家用电器仓位2.75%环比-1.66个百分点 [23] - 上证综指收盘4016.33点涨幅0.7%，创业板指收盘3324.27点涨幅2.93%，电子行业总市值189993亿元，电力设备行业总市值169901亿元 [10] - 香港恒生指数收盘26346.14点跌幅-0.33%，日经225指数收盘51307.65点涨幅2.17% [13]

营收与利润表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入177.61亿元，同比增长3.01% [1] - 公司2025年前三季度实现归母净利润94.93亿元，同比增长5.03% [1] - 第三季度单季实现营业收入54.91亿元 [1] - 营收和净利润增速较上半年分别下滑2.90个百分点和2.26个百分点 [1] 业务规模与结构 - 2025年9月末总资产超过1.38万亿元，同比增长13.4% [1] - 2025年前三季度贷款（不含应计利息）同比增长17.4%至8462亿元 [1] - 资产规模保持较快扩张，主要受对公业务拉动，票据业务有所回落 [1] 盈利能力与息差 - 2025年第三季度单季度净息差为1.45%，较第二季度下降3个基点 [1] - 2025年前三季度净利息收入同比增长8.2%至147.25亿元，增速较上半年回升0.65个百分点 [1] - 净利息收入增速回升体现以量补价效果明显 [1] 资产质量 - 2025年9月末不良贷款率为0.68%，较6月末上升2个基点 [1] - 2025年9月末拨备覆盖率为433.08%，较6月末下降19.57个百分点 [1] - 2025年9月末关注率为0.37%，较6月末下降0.07个百分点 [1] - 整体资产质量保持优异水平 [1]

市场表现 - 三大指数全线上涨，创业板指涨2.93%创年内新高，沪指涨0.7%回升至4000点上方，深成指涨1.95%，北证50指数涨超8% [1] - 沪深两市成交额2.26万亿元，较上一交易日放量1082亿元 [1] - 储能板块活跃，阳光电源大涨创新高，通润装备涨停，光伏板块爆发，隆基绿能、通威股份等多股涨停，有色金属板块快速拉升，中孚实业涨停，海南板块走强，中钨高新、海汽集团涨停，银行股集体下跌，成都银行跌近6% [1] 市场驱动因素 - 政策层面：“十五五”规划建议审议通过，明确未来科技自立自强发展主线，为市场注入信心 [2] - 资金层面：中长期资金入市政策逐步落地，外资持续流入，为市场提供增量资金支持 [3] - 外部环境：市场普遍预期美联储将在10月降息，提升全球风险偏好，中美领导人将于10月30日在韩国釜山举行会晤 [4] 市场阶段与特征分析 - 当前A股处于慢牛第二阶段，即从4000点到5000点附近的巩固期，此阶段监管层预计推进制度改革，投资者认知开始转向 [6][8] - 与2015年快牛相比，2025年慢牛中机构投资者占比超50%，由量化与价值投资主导，聚焦AI、半导体等硬科技产业，市场从“炒概念”转向“看业绩” [9] 投资方向建议 - 关注政策精准滴灌与全球科技共振下的科技成长赛道，如国产算力、工业母机、国防军工 [10] - 关注战略性新兴产业方向，如6G、量子计算、AI、机器人、核聚变等前沿科技 [11] - 关注内需消费与反内卷受益板块，如传统工业的钢铁、煤炭、有色、建材以及新兴制造方向的光伏 [12]

核心观点 - 成渝地区两家主要城商行呈现差异化发展格局 成都银行以规模和盈利质量巩固西南龙头地位 重庆银行则以双位数高增长和资产结构优化展现强劲发展势能 [2] 营收表现 - 成都银行2025年第三季度营业收入54.91亿元 同比下降2.92% 前三季度营业收入177.6亿元 同比增长3.01% 第三季度归母净利润28.76亿元 同比增长0.17% 前三季度归母净利润94.93亿元 同比增长5.03% [3] - 重庆银行2025年第三季度营业收入40.81亿元 同比增长17.38% 净利润18.02亿元 同比增长20.49% 前三季度营业收入117.40亿元 同比增长10.40% 净利润51.96亿元 同比增长10.42% [3] - 成都银行单季营收下降或与信贷重定价压力及中间业务收入承压有关 该行前三季度净利息收入增速为8.2% 非息收入增速为-16.5% [4] 资产规模与结构 - 截至2025年9月末 成都银行资产总额1.39万亿元 较上年末增长10.81% 发放贷款及垫款总额8474.80亿元 同比增长14.13% 吸收存款9684.32亿元 同比增长11.35% [5] - 成都银行贷款结构呈现“对公强、零售弱”特点 第三季度零售贷款新增24亿元 较上年同期少增29亿元 三季度末零售贷款同比增速降至10.2% 较二季度末环比下降2.7个百分点 [5] - 截至2025年9月末 重庆银行资产总额突破1.02万亿元 较上年末增长19.39% 客户贷款及垫款总额5203.85亿元 同比增长18.10% 存款规模5542.45亿元 同比增长16.90% [5][6] - 重庆银行加快信贷投放推动高速扩表 是其业绩增长主因之一 前三季度实现利息净收入91.2亿元 同比增长15.22% [6] 资产质量与资本充足率 - 截至2025年9月末 成都银行不良贷款余额57.45亿元 较上年末增长8.57亿元 不良贷款率0.68% 较上年末增长0.02个百分点 拨备覆盖率433.08% 较上年末下降46.21个百分点 [7] - 截至2025年9月末 重庆银行不良贷款余额58.94亿元 较上年末增加4.31亿元 但不良率1.14% 较上年末下降0.11个百分点 拨备覆盖率248.11% 较上年末上升3.03个百分点 [7] - 重庆银行高速扩张带来资本消耗 截至9月末核心一级资本充足率8.57% 一级资本充足率9.67% 资本充足率12.60% 分别较上年末下降1.31、1.53、1.86个百分点 [7]

机构评级概览 - 今日共发布432条买入型评级记录，涉及295只个股 [1] - 成都银行关注度最高，获得8次买入型评级记录 [1] - 机构买入型评级个股今日平均上涨1.23%，表现强于沪指，其中189只股价上涨 [1] 目标价与上涨空间 - 149条评级记录给出了未来目标价，其中5只个股上涨空间超50% [1] - 海思科上涨空间最高，达82.87%，华泰证券预计其目标价为92.88元 [1] - 泰凌微、立高食品上涨空间分别为54.69%和54.33% [1] 评级变动情况 - 有7条评级记录为机构首次关注，涉及道通科技、科瑞技术等7只个股 [1] - 今日机构评级调高记录共有3条，涉及上海家化、双良节能、水晶光电 [1] 个股市场表现 - 利通科技、吉比特、中钨高新等个股今日涨停 [1] - 跌幅较大的个股包括开立医疗（-11.39%）、中兴通讯（-6.46%）、诺邦股份（-6.45%） [1] 三季度业绩表现 - 292只机构评级买入个股已公布三季度业绩，光电股份净利润同比增幅最大，达2131.96%，实现净利润2466.53万元 [2] - 光线传媒、巨一科技净利润同比增幅分别为406.78%和359.88% [2] 行业分布 - 电子行业最受机构青睐，有30只个股上榜机构买入评级榜，包括水晶光电、国瓷材料等 [2] - 机械设备、汽车行业分别有24只和21只个股上榜 [2] 重点个股评级与市场数据 - 中国平安获6次买入评级，今日上涨2.06%，动态市盈率6.03倍 [2] - 新和成获5次买入评级，今日上涨4.02%，动态市盈率10.53倍 [2] - 海天味业获4次买入评级，今日上涨0.10%，动态市盈率31.70倍 [2] - 立高食品获3次买入评级，今日上涨3.07%，动态市盈率21.48倍，上涨空间54.33% [1][3]

板块整体表现 - 城商行板块在报告交易日整体下跌2.43%，表现显著弱于大盘，当日上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.95% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为成都银行，跌幅达5.74%，其次是厦门银行，下跌4.90% [1][2] - 板块成交活跃，资金流向显示当日主力资金净流出7.42亿元，而游资和散户资金分别净流入3.31亿元和4.1亿元 [2] 领跌及重点个股表现 - 成都银行跌幅最深，为5.74%，收盘价17.07元，成交量为129.80万手，成交额达22.27亿元 [2] - 江苏银行成交量最高，达203.91万手，成交额为21.64亿元，股价下跌3.84% [2] - 北京银行成交量也较为显著，为224.08万手，成交额12.74亿元，股价下跌1.91% [1][2] 个股资金流向分析 - 青岛银行主力资金净流入最多，达6110.99万元，主力净占比为14.47% [3] - 南京银行和重庆银行也获得主力资金净流入，分别为4396.59万元和3156.27万元，主力净占比分别为5.30%和11.43% [3] - 苏州银行主力资金净流出规模最大，为3141.25万元，主力净占比为-8.35% [3] - 宁波银行主力资金净流出1647.67万元，但散户资金净流入4373.29万元，散户净占比为5.26% [3]

市场整体表现 - A股市场于10月29日全线高开高走，上证指数涨0.70%至4016.33点，深证成指涨1.95%至13691.38点，创业板指涨2.93%至3324.27点 [5][6] - 北证50指数表现最为强劲，大涨8.41%至1573.71点 [5][6] - 万得全A指数上涨1.16%，沪深300指数上涨1.19%，中证500指数上涨1.91% [6] - 两市总成交额达22906.74亿元，上涨个股2672只，涨停个股66只，下跌个股2621只 [6][7] 领涨板块与个股 - 光伏储能板块午后爆发，阿特斯、隆基绿能、通威股份等多股涨停，阳光电源大涨15.44%至191.49元 [7][8] - 锂矿股走强，大中矿业、川能动力涨停，盛新锂能涨8.36%，亿纬锂能涨7.82% [8][9] - 有色金属板块拉升，铜冠铜箔涨14.59%，南山铝业、常铝股份涨停，江西铜业涨9.57% [10] - 海南自贸区概念股强势上涨，康芝药业涨15.95%，金盘科技涨11.19%，海南发展、中钨高新涨停 [11] 弱势板块 - 银行股表现疲软，成都银行跌5.74%，厦门银行跌4.90%，江苏银行跌3.84% [12] 政策利好驱动 - 北交所将加快推出北证50ETF，并研究引入盘后固定价格交易以提升投资便捷性 [13][14] - 五部门联合印发《城市商业提质行动方案》，支持商业地产项目发行REITs，并鼓励动漫、游戏、电竞等消费新场景 [15] - 北京市发布促进创业投资和股权投资高质量发展的意见，以及助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见 [15] - 证监局联合出台推动中长期资金入市的实施意见 [15] - 国家外汇管理局发布三方面九条政策举措，进一步促进跨境贸易收支便利化，支持对外贸易发展 [16]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，评级为维持 [5] - 6个月目标价为21.94元，当前股价（2025年10月28日）为18.11元，潜在上涨空间约为21.1% [5] - 总市值为767.58亿元，流通市值为766.24亿元 [6] 2025年三季度核心业绩表现 - 2025年前三季度营业收入同比增长3.01%，拨备前利润同比增长2.39%，归母净利润同比增长5.03% [1] - 业绩主要受生息资产规模扩张和拨备反哺支撑，净非息收入同比下降52.86%是主要拖累项 [1][9] - 净非息收入中，净手续费收入同比增长0.39%，但以投资收益为主的其他非息收入同比大幅下降59.60% [9] 资产与负债分析 - 资产总额同比增长13.39%，增速环比小幅下降0.93个百分点，单季度新增资产130亿元，同比少增83亿元 [1] - 信贷总额同比增长15.33%，在生息资产中的占比较二季度末提高0.36个百分点 [1] - 对公信贷同比增长16.48%，增速环比二季度放缓2.61个百分点；零售贷款同比增长10.17%，增速环比下降2.68个百分点 [2] - 负债总额同比增长12.13%，存款总额同比增长12.64%，增速慢于信贷扩张 [2] - 存款结构呈现定期化趋势，定期存款占比环比提高1.82个百分点至71.27%，零售存款占比环比上升0.94个百分点至53.68% [2] 净息差与盈利能力 - 2025年前三季度净息差同比下降8个基点，但降幅较上半年收窄1个基点，息差绝对值与上半年基本持平 [3] - 息差企稳主要得益于3年期存款比重较高，到期重定价效应逐步释放；生息资产收益率预计持续下降，但后续降幅将趋缓 [3] - 预计2025年全年营收同比增长4.12%，利润增速为5.53% [10] 资产质量与风险管理 - 2025年三季度末不良贷款率为0.68%，环比上升2个基点；关注率为0.37%，环比下降7个基点，资产质量保持在上市银行前列 [9] - 拨备覆盖率为433.08%，维持在较高水平，全行风险管理水平在同业中保持领先 [9] 业务优势与未来展望 - 该银行地处川渝，面临国家战略腹地建设发展机遇，大力发展政信业务，广义基建信贷占比仍在上升 [9][10] - 在信贷需求疲弱的环境中享有业务确定性高、资产质量优、资产端价格刚性强等优势 [10] - 负债端利率快速下行对息差形成支撑，预计全年息差降幅将优于同业 [10] - 对区域内国家级专精特新企业、科创板上市企业服务覆盖率超过80% [2]

市场整体表现 - A股主要指数强势上涨，沪指涨0.7%报4016.33点，重返4000点上方，续创10年新高[1][2] - 深证成指涨1.95%报13691.38点，创业板指涨2.93%报3324.27点，创近4年新高[2] - 北证50指数午后暴力拉升，大涨8.41%，全日成交349亿元[2][4] - 沪深北三市合计成交22909亿元，较此前一日增加约1250亿元[2] 北交所市场表现 - 北证A股集体大涨，利通科技、锦华新材、三祥科技、数字人尾盘30%涨停[5] - 华信永道涨近25%，天罡股份涨超20%，贝特瑞涨19.38%[5][6] - 证监会表示将完善北交所发行上市机制，用好第四套未盈利企业上市标准，优化创新属性披露要求[7] - 开源证券指出北交所前期下跌带来估值性价比机遇，关注三季报业绩超预期、具备新型生产力稀缺性标的[7] 光伏产业链表现 - 光伏产业链股大幅走高，阳光电源涨15.44%续创历史新高，市值近4000亿元[9] - 隆基绿能、通威股份、晶澳科技等午后涨停，金盘科技、固德威、天合光能等涨超10%[9][10] - 中共中央关于"十五五"规划建议提出坚持风光水核等多能并举，促进清洁能源高质量发展[11] - 中原证券认为光伏企业三季度业绩呈现触底回稳迹象，行业估值仍处于历史偏低位置，存在修复契机[11] 有色金属板块表现 - 有色板块发力走高，中钨高新连续两日涨停，常铝股份、南山铝业亦涨停[13] - 江西铜业涨9.57%，西部超导涨9.34%，云铝股份涨7.56%[14] - 钨市场再度开启涨势，黑钨精矿报价28.8万元/吨，较上个交易日每吨上涨3000元[15] - 机构认为钨消费随下游行业产量增长而提升，矿端供需紧张，短期内供需缺口或加剧[15] - 世纪铝业Grundartangi铝冶炼厂故障减产涉及产能20万吨，南拓32 Mozal铝冶炼厂可能停产涉及产能50万吨[16]