报告公司投资评级 - 投资评级为增持 - A，6 个月目标价为 18.87 元，相当于 2025 年 0.90X 的 PB [4][9] 报告的核心观点 - 成都银行 2024 全年及 2025 年一季度业绩保持稳健增长，主要受生息资产平均余额扩张拉动，2024 年四季度拨备计提、2025 年一季度净息差收窄分别影响业绩增长 [1] - 资产规模稳健扩张，政信业务筑牢底盘，息差虽延续下降趋势但负债端成本调降形成支撑，投资收益支撑净非息收入，资产质量较优 [1][8][9] - 预计成都银行 2025 年营收同比增长 8.17%，利润增速为 9.25%，业绩将保持稳健 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 全年营收增速为 5.89%，拨备前利润增速为 7.11%，归母净利润增速为 10.17%；2025 年一季度营业收入同比增长 3.17%，拨备前利润增速为 3.59%，归母净利润增速为 5.64% [1] 量（资产与负债） 资产端 - 2024 年末资产总额同比增长 14.56%，单季度新增 285 亿元，金融投资单季度新增 291 亿元，同业资产、现金及存放央行单季度均减少超百亿元；贷款总额同比增长 18.76%，单季度新增 79 亿元，主要是零售信贷单季度新增 60 亿元 [1] - 2025 年一季度末资产总额同比增长 13.25%，单季度新增 847 亿元，贷款总额单季度新增 646 亿元 [1] - 对公信贷增长稳健，2024 年末、2025 年一季度末对公贷款余额分别同比增长 20.31%、17.69%，2024 年末对公贷款中广义基建业合计占比达 70.50%，2025 年一季度对公贷款单季度新增 623 亿元，贡献贷款总额增量的 96.51% [1][2] - 零售信贷投放势头向好，2024 年末、2025 年一季度末零售信贷余额同比分别增长 12.46%、13.37%，单季度分别新增 60 亿元、23 亿元，同比分别多增 17 亿元、13 亿元，按揭贷款是零售增量主要来源，个人消费贷、个人经营贷 2024 年末分别同比增长 22.59%、20.88% [3] 负债端 - 2024 年末、2025 年一季度负债总额同比分别增长 14.15%、12.87%，除存款增长外，同业存单余额明显增加 [3] - 存款总额 2024 年末、2025 年一季度末同比分别增长 13.20%、15.40%，增量主要来自零售存款；存款结构持续优化，2025 年一季度末零售存款、活期存款占总存款比重分别为 51.38%、31.39%，环比分别提升 0.74pct、1.85pct [3][7] 价（息差） - 2024 年四季度以来生息资产收益率降低，预计 2024 年负债端成本率已触及拐点，2024 年全年净息差 1.66%，较 2024 年上半年持平，生息资产收益率、计息负债成本率分别为 3.84%、2.22%，较 2024 年二季度末分别下降 4bps、6bps，预计 2025 年一季度息差下滑幅度较大 [8] - 展望 2025 年，LPR 仍有下调可能，息差或继续承压，但成都银行信贷主要投向政信业务，贷款价格刚性更强，负债端重定价优势逐步显现，预计 2025 年息差压力小于同业 [8] 其他情况 - 2024 年四季度、2025 年一季度净非息收入同比分别增长 24.11%、0.53%，主要受投资收益为主的其他净非息收入增长拉动，净手续费收入同比分别下降 19.52%、32.36% [9] - 2024 年末、2025 年一季度末不良率均为 0.66%，关注率指标分别为 0.43%、0.41%，拨备覆盖率分别为 479.29%、456.00%，资产质量较优，风险抵补能力充足 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持 - A，6 个月目标价为 18.87 元，相当于 2025 年 0.90X 的 PB [4][9] 报告的核心观点 - 成都银行 2024 全年及 2025 年一季度业绩保持稳健增长，主要受生息资产平均余额扩张拉动，2024 年四季度拨备计提、2025 年一季度净息差收窄影响业绩增长 [1] - 资产规模稳健扩张，政信业务筑牢底盘，息差虽延续下降趋势但负债端成本调降形成支撑，投资收益支撑净非息收入，资产质量较优 [1][8][9] - 预计 2025 年营收同比增长 8.17%，利润增速为 9.25%，业绩将保持稳健 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 全年营收增速为 5.89%，拨备前利润增速为 7.11%，归母净利润增速为 10.17%；2025 年一季度营业收入同比增长 3.17%，拨备前利润增速为 3.59%，归母净利润增速为 5.64% [1] 资产端情况 - 2024 年末资产总额同比增长 14.56%，单季度新增 285 亿元，金融投资单季度新增 291 亿元，同业资产、现金及存放央行单季度均减少超百亿元；贷款总额同比增长 18.76%，单季度新增 79 亿元，主要是零售信贷单季度新增 60 亿元 [1] - 2025 年一季度末资产总额同比增长 13.25%，单季度新增 847 亿元，贷款总额单季度新增 646 亿元 [1] - 对公信贷增长稳健，2024 年末、2025 年一季度末对公贷款余额分别同比增长 20.31%、17.69%，2024 年末对公贷款中广义基建业合计占比达 70.50%，2025 年一季度对公贷款单季度新增 623 亿元，贡献贷款总额增量的 96.51% [1][2] - 零售信贷投放势头向好，2024 年末、2025 年一季度末零售信贷余额同比分别增长 12.46%、13.37%，单季度分别新增 60 亿元、23 亿元，同比分别多增 17 亿元、13 亿元，按揭贷款是零售增量主要来源，个人消费贷、个人经营贷同比快速增长 [3] 负债端情况 - 2024 年末、2025 年一季度负债总额同比分别增长 14.15%、12.87%，除存款增长外，同业存单余额明显增加 [3] - 存款总额 2024 年末、2025 年一季度末同比分别增长 13.20%、15.40%，增量主要来自零售存款；存款结构持续优化，2025 年一季度末零售存款、活期存款比重分别为 51.38%、31.39%，环比分别提升 0.74pct、1.85pct [3][7] 息差情况 - 2024 年四季度以来生息资产收益率降低，预计 2024 年负债端成本率已触及拐点，2024 年全年净息差 1.66%，较 2024 年上半年持平，预计 2025 年一季度息差下滑幅度较大 [8] - 展望 2025 年，LPR 仍有下调可能，息差或继续承压，但成都银行信贷主要投向政信业务，贷款价格刚性更强，负债端重定价优势逐步显现，预计 2025 年息差压力小于同业 [8] 净非息收入情况 - 2024 年四季度、2025 年一季度净非息收入同比分别增长 24.11%、0.53%，主要受投资收益为主的其他净非息收入增长拉动，净手续费收入受理财手续费收入减少等因素影响同比分别下降 19.52%、32.36% [9] 资产质量情况 - 2024 年末、2025 年一季度末不良率均为 0.66%，关注率指标分别为 0.43%、0.41%，维持较低水平 [9] - 2024 年末、2025 年一季度末拨备覆盖率分别为 479.29%、456.00%，风险抵补能力充足 [9] 财务预测情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|21702|22982|24858|26654|28088| |营收增速|7.22%|5.89%|8.17%|7.22%|5.38%| |拨备前利润（亿元）|16000|17137|18766|20106|21156| |拨备前利润增速|6.20%|7.11%|9.51%|7.14%|5.22%| |归母净利润（亿元）|11671|12858|14047|15163|16009| |归母净利润增速|16.22%|10.17%|9.25%|7.95%|5.57%|[10][23]

市赚率估值方法 - 市赚率公式为PR=PE/ROE/100，借鉴巴菲特"40美分买入1美元"的投资理念，1988-1989年巴菲特建仓可口可乐时市赚率平均值为0.4PR [2] - 针对国企央企加入股利支付率修正系数N：股利支付率≥50%时N=1.0，≤25%时N=2.0，30%典型银行股N=1.67，修正后公式为PR=N*PE/ROE/100 [3] - 该方法适用于ROE及分红稳定的价值股，不适用于成长股、科技股和周期股，且ROE低于10%时有效性下降，TTM ROE<8%的银行股不适用该模型 [3] 银行板块估值分析 六大行板块 - A股平均修正市赚率1.05PR（工商银行1.14PR最高），H股平均0.87PR（建设银行0.73PR最低），邮储银行A股0.96PR为六大行中唯一低于1.0PR的标的 [4][5] - 具体数据：工商银行A股PE 6.89/ROE 9.63%/修正系数1.59，建设银行H股PE 4.64/ROE 10.40%/修正系数1.63 [5] 股份行板块 - A股平均修正市赚率0.94PR（招商银行0.70PR最低），H股平均0.87PR，板块整体赔率不高，招商银行H股近期表现强于A股形成估值割裂 [5][6] - 招商银行A股PE 6.96/ROE 14.01%/股利支付率35.34%，中信银行H股PE 5.03/修正PR 0.91 [6] 城商行板块 - A股平均修正市赚率0.80PR，江苏银行（0.65PR）、杭州银行（0.65PR）、成都银行（0.59PR）为全行业最低估值标的 [7][8] - 杭州银行PE 5.23/ROE 16.16%创行业最高，成都银行ROE 17.25%为全板块第一，重庆银行A股修正PR 1.29为板块最高 [8] 农商行板块 - 平均修正市赚率1.02PR（常熟银行0.78PR最低），因成长属性导致股利支付率普遍<25%（修正系数2.0），原始市赚率下仅常熟银行0.39PR低于0.4阈值 [9][10] - 常熟银行PE 5.55/ROE 14.19%/股利支付率19.84%，紫金银行修正PR 1.44为板块最高 [10] 成长型银行股 - 一季度ROE同比提升的4家银行：杭州银行（16.16%）、齐鲁银行（12.59%）、青岛银行（11.60%）、常熟银行（14.19%） [11] - 若统一采用1.67修正系数，杭州银行修正PR降至0.54，常熟银行降至0.65，与第三方研究结论相互验证 [11][12] 市场环境与操作策略 - 低息环境理论上推高估值但非线性相关，建议A股在1.0PR以上、H股在0.8PR以上逐步减持，若无更好标的可放缓卖出节奏 [12]

报告公司投资评级 - 行业为银行/城商行Ⅱ，6个月评级为增持（维持评级），当前价格16.98元 [7] 报告的核心观点 - 2025年一季度成都银行营收、归母净利润实现增长，净利息收入占比高且非息收入同比增长，计提减值准备减少为利润提供支撑；净息差下行但幅度减缓，生息资产和计息负债规模增长，资产质量保持稳定但拨备覆盖率下降，核心一级资本充足率环比下降 [1][2][3][4] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润同比增长为9.18%、8.84%、6.48% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为217、230、243、261、275亿元，增长率分别为7.22%、5.90%、5.83%、7.33%、5.30% [6] - 归属母公司股东净利润分别为117、129、140、153、163亿元，增长率分别为16.22%、10.17%、9.18%、8.84%、6.48% [6] - 每股收益分别为3.06、3.08、3.37、3.66、3.90元，市盈率分别为5.55、5.51、5.04、4.63、4.35，市净率分别为1.00、0.89、0.73、0.61、0.53 [6] 基本数据 - A股总股本4238.44百万股，流通A股股本4231.06百万股，A股总市值71968.63百万元，流通A股市值71843.37百万元 [8] - 每股净资产19.50元，资产负债率93.36%，一年内最高/最低17.90/12.83元 [8] 利润表相关 - 2023 - 2027年净利息收入分别为177、185、192、203、211亿元，手续费及佣金分别为7、7、8、9、9亿元，其他收入分别为34、38、44、50、54亿元 [12] - 营业收入增速分别为7.22%、5.90%、5.83%、7.33%、5.30%，净利润增速分别为16.22%、10.09%、9.18%、8.84%、6.48% [12] 资产负债表相关 - 2023 - 2027年贷款总额分别为5900、7211、8509、9998、11598亿元，同业资产分别为711、945、1171、1406、1617亿元，证券投资分别为3222、3553、3838、4106、4352亿元 [12] - 生息资产分别为10642、12387、14237、16272、18375亿元，计息负债分别为10199、11642、13343、15214、17147亿元 [12] 资产质量相关 - 2023 - 2027年不良贷款率分别为0.68%、0.66%、0.66%、0.65%、0.65%，拨备覆盖率分别为504.3%、479.3%、426.1%、386.6%、349.9% [12] 资本状况相关 - 2023 - 2027年资本充足率分别为12.89%、13.88%、15.20%、14.85%、14.57%，核心资本充足率分别为8.22%、9.06%、9.48%、9.89%、10.22% [12] 其他数据 - 2023 - 2027年总股本均为42亿 [12] - ROAA分别为1.16%、1.10%、1.04%、0.99%、0.93%，ROAE分别为17.58%、16.36%、14.90%、13.69%、12.49% [12]

报告公司投资评级 - 行业为银行/城商行Ⅱ，6个月评级为增持（维持评级），当前价格16.98元 [7] 报告的核心观点 - 2025年一季度成都银行营收约58亿元，YoY+3.17%；归母净利润30亿元，YoY+5.64%；不良率0.66%，拨备覆盖率456% [1] - 净利息收入是营收稳定重要支撑，资产端生息资产增长，负债端存款增长，资产质量保持稳定但拨备覆盖率下降，资本充足率环比下降 [3][4] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润同比增长为9.18%、8.84%、6.48% [5] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2025年一季度营收58亿元，YoY+3.17%；净利息收入48亿元，YoY+3.75%，占营收比重82.6%；非息收入10亿元，同比增长17.43% [2] - 2025Q1拨备前利润、归母净利润分别同比+3.59、+5.64%，计提减值准备较2024年第一季度减少0.3亿元 [2] 净息差情况 - 2025年一季度净息差录得1.62%，环比下行4bp，可能因2024年LPR多次调整，新年存量贷款重定价，下行幅度较去年同期大幅减缓可能是计息负债成本改善 [3] 资产端情况 - 2025年一季度生息资产总计1.32万亿元，同比增长13.3%，信贷投放是规模增长主要动能，金融投资规模同比高增 [3] - 生息资产结构上，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重较2024年末分别变动+1.07、-0.05、-0.56、-0.46pct [3] 负债端情况 - 2025年一季度计息负债余额1.24万亿元，同比增长12.5%，存款同比增长15.4%，较2024年末进一步提升 [4] - 负债结构上，存款、已有债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别变动+1.70、-2.67、-0.31、+1.28pct [4] 资产质量情况 - 2025年一季度不良余额53亿元，不良贷款率0.66%与2024年持平，拨备覆盖率456%，较2024年末下降23.3pct [4] 资本充足情况 - 2025一季度核心一级资本充足率录得8.84%，环比下降22bp，可能因信贷持续高增导致风险加权资产扩张，低息差环境对内源性资本补充造成压力 [4] 盈利预测与估值情况 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润同比增长为9.18%、8.84%、6.48%，对应现价BPS：23.20、27.66、32.29元 [5] 财务数据和估值情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|217|230|243|261|275| |增长率（%）|7.22|5.90|5.83|7.33|5.30| |归属母公司股东净利润（亿元）|117|129|140|153|163| |增长率（%）|16.22|10.17|9.18|8.84|6.48| |每股收益（元）|3.06|3.08|3.37|3.66|3.90| |市盈率(P/E)|5.55|5.51|5.04|4.63|4.35| |市净率(P/B)|1.00|0.89|0.73|0.61|0.53| [6] 基本数据情况 |项目|数值| |----|----| |A股总股本(百万股)|4,238.44| |流通A股股本(百万股)|4,231.06| |A股总市值(百万元)|71,968.63| |流通A股市值(百万元)|71,843.37| |每股净资产(元)|19.50| |资产负债率(%)|93.36| |一年内最高/最低(元)|17.90/12.83| [8]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 成都银行2024年和2025年1季度营业收入分别同比增长5.9%/3.2%，归母净利润分别同比增长10.2%/5.6%，24年和25年1季度年化加权平均ROE分别为17.81%/14.80%；25年1季度末总资产规模同比增长13.3%，其中贷款同比增长16.9%，存款同比增长15.4%；2024年预计每10股派发含税现金股利8.91元，分红比例约30.04% [4] - 盈利增速小幅下滑，非息增速下行，利差业务保持韧性；资产端定价拖累息差水平，扩表速度保持平稳；资产质量稳健，拨备水平环比下降 [7][8] - 考虑外部环境不确定性加大，小幅下调公司25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，看好公司估值溢价持续和抬升空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为银行，公司网址为www.bocd.com.cn，大股东为成都交子金融控股集团有限公司，持股20.00%，实际控制人为成都市人民政府 [1] - 总股本4238百万股，流通A股4231百万股，总市值732亿元，流通A股市值730亿元，每股净资产19.50元，资产负债率93.4% [1] 盈利情况 - 2025年1季度归母净利润同比增长5.6%（10.2%，24A），营业收入同比增长3.2%（+5.9%，24A），非息收入同比增长0.6%（+11.7%，24A），手续费及佣金净收入同比负增32.4%（+7.2%，24A），净利息收入同比增长3.7%（4.6%，24A） [7] - 预计25 - 27年营业净收入分别为24500/26596/29406百万元，同比增长6.6%/8.6%/10.6%；归母净利润分别为13831/15191/16883百万元，同比增长7.6%/9.8%/11.1% [6] 息差与规模 - 2024年末净息差为1.66%，25年1季度末单季度年化净息差环比24年4季度下降9BP至1.50%，生息资产收益率环比下降23BP至3.31%，计息负债成本率环比下降14BP至1.94%，1季度末活期存款余额占比较24年末上升1.9个百分点至31.4% [7] - 1季度末总资产规模同比增长13.3%（+14.6%，24A），贷款同比增长16.9%（+18.7%，24A），对公贷款规模占比持续上升至82.5%；存款余额同比增长15.4%（+13.2%，24A） [7] 资产质量 - 2025年1季度末不良率环比持平24年末于0.66%，24年不良贷款生成率为0.25%（0.33%，24H1），个人贷款24年末不良率环比上升10BP至0.78%，对公房地产贷款不良率环比上升33BP至2.15% [8] - 25年1季度末关注率环比下降2BP至0.41%，24年末逾期率环比下降20BP至0.70%；1季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比下降23.3pct/15BP至456%/3.01% [8] 投资建议 - 考虑外部环境不确定性，小幅下调公司25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年EPS分别为3.26/3.58/3.98元，对应盈利增速分别为7.6%/9.8%/11.1% [8] - 目前公司股价对应25 - 27年PB分别是0.83x/0.74x/0.66x，维持“强烈推荐”评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩增速放缓，主要因净息差下滑、中收业务受理财手续费减少拖累、利率阶段性上行致债券公允价值下滑 [6] - 资负规模维持较快增速，贷款投放受益于区域经济，主要由对公贷款驱动 [6] - 净息差继续下滑，但负债端成本有所减轻，预计后续负债端成本压降将继续显效 [6] - 资产质量保持优异，风险抵补充足 [6] - 维持“买入”评级，成都银行2024年和2025年一季度业绩稳健，2024年股息率可观，当前股价对应PB较低 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年，成都银行实现营业收入229.82亿元，同比增长5.89%；归母净利润128.58亿元，同比增长10.17% [3] - 2025年一季度，实现营业收入58.17亿元，同比增长3.17%；归母净利润30.12亿元，同比增长5.64% [3] - 2025年4月29日，收盘价17.26元，总市值731.55亿元，总股本4238.44百万股，流通股本4231.06百万股，ROE（TTM）16.12%，12月最高价17.90元，12月最低价12.83元 [1] 业绩分析 - 2025年一季度营收和归母净利润增速分别为3.17%和5.64%，较2024年放缓 [6] - 2025年一季度利息净收入增速为3.75%，2024年为4.57%；一季度中收业务同比-32.36%，2024年为+7.20%；2025年一季度其他非息收入增速放缓 [6] 资负情况 - 2025年一季度，总资产、贷款、总负债以及存款分别同比+13.25%、+17.26%、+12.87%和+15.60%，2024年对应增速分别为+14.56%、+18.99%、+14.15%和+13.51% [6] 净息差与资产质量 - 2024年净息差为1.66%，同比-15bp；资产收益率为3.84%，同比-18bp，贷款收益率为4.36%，同比-25bp；负债端成本率为2.22%，同比-7bp，存款成本率为2.16%，同比-7bp [6] - 2024年末不良贷款率和拨备覆盖率分别为0.66%和479.29%，2025年一季度末分别为0.66%和456% [6] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利息收入（百万元）|18461|19117|20637|22674| |净手续费收入（百万元）|710|759|805|853| |其他非息收入（百万元）|3811|4154|4362|4580| |营业收入（百万元）|22982|24030|25803|28107| |归属母公司净利润（百万元）|12858|13488|14682|16090| |资产合计（百万元）|1250116|1366702|1552577|1763990| |负债合计（百万元）|1164212|1270482|1442570|1635464| |股东权益合计（百万元）|85904|96220|110007|128525| |净利息收入增速（%）|4.57|3.55|7.95|9.87| |营业收入增速（%）|5.89|4.56|7.38|8.93| |归母净利润增速（%）|10.17|4.89|8.86|9.59| |ROAE（%）|17.79|15.92|15.20|14.27| |ROAA（%）|1.10|1.03|1.01|0.97| |净息差（%）|1.66|1.50|1.43|1.40| |成本收入比（%）|23.93|23.50|23.50|23.50| |不良贷款率（%）|0.66|0.66|0.65|0.65| |拨备覆盖率（%）|479|475|473|474| |拨贷比（%）|3.16|3.04|2.98|2.99| |EPS（元）|3.28|3.23|3.52|3.86| |BVPS（元）|19.13|21.51|24.81|29.25| |每股拨备前利润（元）|4.11|4.34|4.66|5.08| |每股股利（元）|0.89|0.94|1.02|1.12| |PE（倍）|5.26|5.34|4.90|4.47| |PB（倍）|0.90|0.80|0.70|0.59| |P/PPOP（倍）|4.20|3.98|3.70|3.40| |股息收益率（%）|5.16|5.43|5.92|6.48| [8][9]

整体业绩概览 - 国有行和股份行业绩相对乏力，净利润微增，营收普遍下滑：工商银行营收同比-2.52%，建设银行营收同比-2.54%，农业银行营收同比+2.26%，中国银行营收同比+1.16% [4][5] - 城商行业绩表现抢眼：宁波银行营收同比+8.19%，净利润同比+6.23%；江苏银行营收同比+8.78%，净利润同比+10.76%；杭州银行营收同比+9.61%，净利润同比+18.07% [4][5] - 风险加权资产增速较低，反映银行扩张意愿减弱：工商银行风险加权资产同比+4.34%，建设银行同比-2.42%，农业银行同比+1.19% [4][6] 盈利能力对比 - 银行业整体ROE、ROA和净息差下滑，部分银行ROE已低于10% [7] - 四大行盈利能力相近，建设银行稍强；股份行中招商银行断层领先；城商行普遍优于行业平均水平 [7] 核充率与拨备情况 - 核充率整体提升：工商银行从13.72%升至14.10%，建设银行从13.15%升至14.48%，农业银行从10.72%升至11.42% [10] - 拨备覆盖率和拨贷比普遍下降：工商银行拨备覆盖率从213.97%微升至214.91%，建设银行从239.85%降至233.60%，农业银行从303.87%降至299.61% [10] - 部分银行通过释放拨备维持净利润增速 [10][11] 资产质量对比 - 不良贷款率普遍下降：工商银行从1.36%降至1.34%，建设银行从1.37%降至1.34%，农业银行从1.33%降至1.30% [12][14] - 关注贷款率、逾期贷款率和重组贷款率上升，反映潜在资产质量压力：股份行和城商行关注贷款率上升明显，如招商银行从1.10%升至1.29%，兴业银行从1.55%升至1.71% [12][14] - 四大行不良认定严格，城商行资产质量更优 [15] 估值数据 - 国有行估值高于股份行和城商行：工商银行市净率0.71，建设银行0.74，农业银行0.76；招商银行1.02，兴业银行0.57，平安银行0.49 [16][18] - 股息率方面，股份行和城商行更具吸引力：兴业银行股息率5.03%，平安银行5.55%，江苏银行5.13%，成都银行5.07% [16][18] - 分红率差异显著：招商银行35.34%，工商银行31.63%，建设银行32.82%，宁波银行22.78% [16][18] 行业整体评价 - 银行业基本面虽有所下滑，但仍优于市场多数行业 [19] - 估值经过修复后趋于合理，未出现明显泡沫 [19] - 城商行因估值较低和基本面稳健更具投资吸引力 [19]

报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [4] 报告的核心观点 亮点 - 存贷高增，资负结构改善，24A/25Q1总资产同比增速分别为14.56%/13.25%，贷款同比增速分别为18.72%/16.91%，25Q1零售和对公贷款分别同比增长13.37%和17.69%；24A/25Q1存款同比增速分别为13.51%/15.60%，25Q1存款占计息负债比重升至78.06%，较24年末提升1.31pct [2] - 不良率低，拨备夯实，25Q1末不良率0.66%，环比24Q4持平，关注贷款率0.41%，环比降2BP，拨备覆盖率456.00%，环比降23.29pct，拨贷比3.01%，环比降15BP；24Q4末逾期贷款率、重组贷款率分别为0.70%和0.24%，较24Q2末降20BP和2BP [2] - 分红率高，2024年拟分红0.891元/股，分配现金股利37.76亿元，占净利润30.04%，近三年分红率维持30% [3] - 大股东拟增持，实控人成都市国资委旗下子公司拟6个月内增持，增持比例0.939%-1.878% [3] 关注 - 中收承压，25Q1手续费及佣金业务净收入1.10亿元，同比增速-32.36%，主要因理财手续费收入减少 [3] 投资建议 - 公司把握成渝双城经济圈，深耕成都都市圈，立足三大业务“护城河”，存贷高增，不良率低，拨备覆盖率及超额拨备高，盈利能力强，分红率高，建议积极关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024全年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为5.89%、7.11%、10.17%；2025Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长3.17%、3.59%、5.64% [1] - 24A规模扩张、其他非息、拨备计提、成本收入比下降和有效税率下降形成正贡献，净息差形成拖累；25Q1中收贡献转负，息差对业绩依旧为拖累 [1] 非息收入 - 25Q1手续费及佣金业务净收入同比增速-32.36%，主要是理财手续费收入减少 [3] - 2024A净手续费及佣金收入累计同比增速7.2%，净其他非息收入累计同比增速12.5% [29] 息差及资负 - 25Q1净息差（测算值）1.59%，净利差（测算值）1.58% [11] - 24A/25Q1总资产同比增速分别为14.56%/13.25%，贷款同比增速分别为18.72%/16.91%，存款同比增速分别为13.51%/15.60% [2] 资产质量 - 25Q1末不良率0.66%，环比24Q4持平，关注贷款率0.41%，环比降2BP，拨备覆盖率456.00%，环比降23.29pct，拨贷比3.01%，环比降15BP [2] - 24Q4末逾期贷款率、重组贷款率分别为0.70%和0.24%，较24Q2末降20BP和2BP [2] 资本及股东 - 25Q1核心一级资本充足率8.84%，一级资本充足率9.48%，资本充足率13.45% [11] - 实控人成都市国资委旗下子公司拟6个月内增持，增持比例0.939%-1.878% [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖成都银行，给予“买入”评级 [5][15] 报告的核心观点 - 成都银行2024年年报显示全年营收229.82亿元同比增5.89%，归母净利润128.58亿元同比增10.17%，加权平均ROE为17.81%同比降0.97个百分点 [2] - 利息净收入正向增长主导营收，贷款和存款规模扩张，净息差降幅收窄，资产质量提升但公司与零售贷款表现分化，资本充足率上行 [3][4][5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为141.28、154.62、167.05亿元，同比分别增长9.88%、9.44%、8.04% [5] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年营收229.82亿元同比增5.89%，利息净收入184.61亿元同比增4.57%占比80.33%，手续费及佣金净收入7.10亿元同比增7.20%占比3.09%，投资收益36.24亿元同比增14.15%占比15.77% [3] 存贷规模 - 贷款规模7413.19亿元同比增18.72%，公司贷款6026.17亿元同比增20.25%占比81.29%，个人贷款1387.02亿元同比增12.46%占比18.71% [3] - 存款规模8657.07亿元同比增13.20%，公司存款4054.55亿元同比增3.79%占比46.84%，个人存款4384.16亿元同比增23.79%占比50.64%，保证金存款216.27亿元同比升11.08%占比2.5%，2024年末定期存款占比67.95%同比升4.94个百分点 [4] 净息差 - 2024年净息差1.66%同比降0.15个百分点，降幅同比收窄0.08个百分点，生息资产收益率同比降0.18个百分点至3.84%，贷款和垫款收益率4.36%同比降0.25个百分点，计息负债成本率同比降0.07个百分点至2.22%，客户存款成本率2.16%同比降0.07个百分点 [4] 资产质量 - 2024年不良率0.66%同比降0.02个百分点，公司贷款不良率0.63%同比降0.08个百分点，个人贷款不良率0.78%同比升0.23个百分点，因个人购房贷款不良率同比升0.33个百分点至0.78% [5] 资本充足率 - 截至2024年末，核心一级、一级、资本充足率分别为9.06%、9.74%、13.88%，分别同比提升0.84、0.76、0.99个百分点 [5] 财务预测 |项目|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|24,697|26,597|28,443| |同比（%）|7.47|7.69|6.94| |归属母公司净利润（百万元）|14,128|15,462|16,705| |同比（%）|9.88|9.44|8.04| |每股收益（元）|3.39|3.71|4.01| |市盈率|5.24|4.78|4.43| |市净率|0.76|0.62|0.50| [6]