纪要涉及的行业或者公司 行业：中国油气行业 公司：摩根士丹利、中石化、中石油、中海油、山东地炼企业（鲁清、胜星、鑫海等）、山东裕龙石化、大连石化等 纪要提到的核心观点和论据 需求端 - **整体需求**：4月中国表观石油需求同比下降410 kb/d，环比下降790 kb/d，主要因炼厂季节性检修致产品供应减少及全球贸易紧张影响柴油需求，清明假期未提振汽油和喷气燃料需求 [1][2][5] - **柴油需求**：4月表观柴油需求环比下降110 kb/d，同比下降350 kb/d，因制造业PMI下滑、中美贸易紧张影响出口订单、LNG和新能源汽车替代等因素，预计2Q25同比降幅将扩大 [11][15][16] - **汽油需求**：4月表观汽油需求同比下降13%至3.16 mb/d，环比下降150 kb/d，主要因炼厂检修致产量下降，考虑库存变化后环比情况稍好，预计5月因劳动节假期需求回升，但同比仍将下降 [21][22][24] - **喷气燃料需求**：4月表观喷气燃料需求环比下降145 kb/d，同比下降150 kb/d，虽航班数量同比有增长，但效率提升使需求同比下降，预计5月因劳动节假期需求回升 [30][32][33] - **燃料油需求**：4月表观燃料油需求环比上升45 kb/d，主要因进口增加，但全球贸易减少的负面影响将逐渐显现，预计需求难以持续增长 [37][38] - **LPG需求**：4月表观LPG需求创4月新高至2.8 mb/d，因进口增加，但中美关税影响使市场受扰，PDH装置开工率下降，预计5、6月需求数据受影响，7月美国LPG进口有望回升 [40][42][44] - **石脑油需求**：4月表观石脑油需求环比下降80 kb/d，同比下降2%，预计5、6月因LPG关税影响需求增强，7月后趋于正常 [49][50][51] 供应端 - **原油生产**：4月中国原油产量环比下降170 kb/d，同比仅增长1%，虽中海油新油田投产但未能提升产量，总体因新油田投产同比仍有增长 [56] - **原油进口**：4月中国原油进口环比下降420 kb/d，但同比增加810 kb/d，创4月新高，因炼厂检修需求减少，进口来源上中东减少、巴西和安哥拉增加、伊朗减少、俄罗斯保持强劲，预计5月中东交付量仍低，伊朗进口进一步下降 [58][59][60][62][64] - **炼厂加工量**：4月中国炼厂加工量环比下降730 kb/d，同比下降180 kb/d，因季节性检修，国有炼厂开工率下降，独立炼厂因国内利润提升开工率上升至47.5%，预计5月加工量继续下降，夏季回升，全年或因关税不确定性提升开工率 [65][120][124] - **产品出口**：4月中国油品出口下降20 kb/d，因政府削减退税使出口利润为负、炼厂产量下降和国内需求增加，汽油和柴油出口减少，喷气燃料净出口数据受国际航班加油影响，预计2H25出口量或因大连炼厂关闭下降 [73][75][76] - **产品进口**：4月中国成品油进口环比增加190 kb/d，因LPG和燃料油进口增加，预计5、6月石脑油进口增强 [77][79] 贸易配额 - **清洁产品出口配额**：2025年3月28日发布第二批清洁产品出口配额12.8 Mt，略低于2024年，中石化和中石油获约72%，1 - 4月使用了34% [98][103] - **低硫燃料油出口配额**：2025年第二批低硫燃料油出口配额5.2 Mt，较2024年增加1.2 Mt，使总配额达18 Mt [98] - **原油进口配额**：2025年已发布两批原油进口配额，第一批6.0 Mt（117 kb/d）用于2024年底进口，第二批192.7 Mt（3.85 mb/d），总量较2024年增加8 Mt，新配额部分分配给裕龙和中海油大榭炼厂，政府提高年度配额上限至257 Mt [105][106][107] 炼油利润 - **4月情况**：4月初国内裂解价差因炼厂检修和原油价格下跌而增强，柴油和汽油裂解价差环比分别上升2.2/bbl和4.8/bbl，同比分别上升7.6/bbl和5.6/bbl，独立炼厂因利润提升提高开工率，但月底因中美关税担忧裂解价差回落 [113][114] - **未来展望**：5月汽油裂解价差减弱，柴油裂解价差上升，预计2H25因需求受关税影响和新炼厂投产，裂解价差将减弱 [115] 库存情况 - **4月情况**：4月原油库存增加约3600万桶，因进口强但炼厂需求低；可观测产品库存减少710万桶，柴油和汽油库存分别减少400万桶和310万桶，因炼厂产量低和需求担忧致去库存 [158][159] - **未来展望**：5月原油库存继续增加，产品库存相应减少，因炼厂开工率高和季节性需求增强 [160] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 报告提及摩根士丹利研究的合规、利益冲突、分析师认证、评级体系等信息，包括研究发布遵循冲突管理政策、分析师薪酬因素、股票评级定义和分布等 [178][181][182][185][188] - 报告对不同地区的研究发布和监管情况进行说明，如巴西、墨西哥、日本、中国香港、新加坡等，以及对不同类型客户的适用范围和限制 [211] - 报告提醒投资者注意投资活动需符合制裁规定，研究不构成投资建议，投资者应独立评估投资并咨询财务顾问 [175][203]

行业概述 - 聚乙烯（PE）是由乙烯单体聚合形成的高分子化合物，具有耐低温、化学稳定性和电绝缘性，分为高压聚合法（I型）和低压聚合法（II型）两大类 [2] - 中国聚乙烯行业正从"规模扩张"迈向"质量提升"，2024年产能达3431万吨/年，同比增长5.86% [1][10] - 下游需求主要来自包装、建筑、农业等传统领域，电商物流扩张带动薄膜和包装材料需求增长 [1][10] 行业发展历程 - 1950-1970年代为起步阶段，依赖苏联技术和进口设备，产品以基础塑料制品为主 [4] - 1980-2000年代为快速发展阶段，引进先进设备并形成产业集群，产品涵盖包装材料、建材和家电配件 [4] - 2001-2010年为高速增长阶段，加入WTO后出口激增，外资推动石化一体化项目，五大合成树脂自给率提升至65% [5] - 2011年至今为结构调整与升级阶段，政策推动绿色化和高端化转型，轻烃制聚乙烯因成本低、环保优势受青睐 [6] 行业产业链 - 上游原材料主要为乙烯，通过原油裂解、天然气制乙烯及煤制烯烃三条路径获取，生产设备包括裂解炉、聚合反应器等 [8] - 中游为聚乙烯生产制造环节 [8] - 下游应用包括包装、建筑材料、农业薄膜、锂电池隔膜、医用高分子和新能源汽车等领域 [8] 行业现状 - 2025年一季度聚乙烯出口21.68万吨，同比下降1.35%，进口363.71万吨，同比增长6.35%，进口依赖度仍超40% [12] - 当前市场处于"高供应、高库存、弱需求"僵局，2025年4月25日聚乙烯期货主力结算价为7157.2元/吨，较前一日微跌0.03% [14] - 国际油价上涨支撑成本，布伦特原油期货价格维持在85美元/桶上方，油制聚乙烯生产成本攀升至8605元/吨 [14] 重点企业经营情况 - 国有企业主导高端市场，中石化建成投产44套聚乙烯装置，产能达902万吨/年，中石油建成31套装置，产能660万吨/年 [16][18][20] - 民营企业如浙江石化、恒力石化通过轻烃裂解路线实现弯道超车，浙江石化以10%市场份额位居行业首位 [16] - 外资企业如巴斯夫、陶氏化学通过合资建厂深化本土化，中海壳牌高压低密度聚乙烯产能占华南市场20% [16] 行业发展趋势 - 产能持续扩张与结构优化并行，大型石化项目陆续投产，高端产品比重提高 [22] - 技术创新与绿色发展成为主流，新型催化剂和高效聚合工艺推动技术升级，清洁生产技术降低环境污染 [23][24] - 市场需求多元化与国际化战略深化，下游应用领域扩大，企业加强国际竞争与合作 [25]

股价表现与市值 - 截至2025年5月30日收盘，中国石油报收于8.29元，较上周的8.18元上涨1.34% [1] - 本周最高价报8.41元（5月29日），最低价报8.15元（5月26日） [1] - 当前最新总市值15172.44亿元，在炼化及贸易板块市值排名1/31，在两市A股市值排名7/5146 [1] 财务业绩 - 2024年实现税前利润2415.1亿元、净利润1837.6亿元、归母净利润1646.8亿元，均创历史最好水平 [2][3] - 全年实现收入29,379.8亿元，同比下降2.5%，主要受油价下降和成品油需求下降影响 [2] - 每股基本及摊薄盈利0.9元，同比增长0.02元 [2] 股息分配 - 拟派发末期股息每股0.25元，加上中期已派发的股息每股0.22元，2024年全年股息每股0.47元 [2][3] - 总派息金额860.20亿元，派息率52.23% [2][3] 产量数据 - 2024年实现油气当量产量17.97亿桶，同比增长2.2% [2] - 原油产量12,787.7万吨，同比增长0.6% [2] - 可销售天然气产量1,453.7亿方，同比增长4.1% [2] 公司治理 - 2025年6月将召开年度股东会及类别股东会，审议董事会和监事会工作报告、财务报告、利润分配方案等事项 [1][3] - 会议还将讨论发行债务融资工具、回购股份、发行股份、2025年度担保计划等授权事项 [1]

公司专利技术 - 中国石油天然气股份有限公司申请了一项名为"一种用于新型重力长期储能系统及枯竭气井改造方法"的专利，公开号CN120074156A，申请日期为2023年11月 [1] - 该专利涉及新型重力储能技术领域，包括设置于气井口的传动结构，采用太阳轮、行星轮和齿轮环的磁吸传动方式 [1] - 专利技术解决了现有重力储能系统建设耗资大、占地大的问题，通过行星磁齿轮传动实现能量传递，避免了传统机械传动的摩擦和振动问题 [1] 公司基本情况 - 中国石油天然气股份有限公司成立于1999年，总部位于北京市，主营业务为燃气生产和供应业 [2] - 公司注册资本18302097万人民币，对外投资企业1260家，参与招投标项目499次 [2] - 公司拥有商标信息37条，专利信息5000条，行政许可163个 [2]

业绩数据 - 2024年油价同比下降2.5%，公司全年税前利润2415.1亿元、净利润1837.6亿元、归母净利润1646.8亿元，均创历史最好水平[5] - 2024年公司实现每股收益0.9元，董事会建议派息每股0.47元，派息率52.2%，总派息额860.2亿元[13] - 2024年公司A股、H股股价较上年末分别上涨33.2%和27.6%[12] - 2024年油气当量产量17.97亿桶，同比增长2.2%，风光发电量47.2亿千瓦时，同比增长116.2%[82] - 2024年化工产品商品量3898.1万吨，同比增长13.6%，新材料产量204.5万吨，同比增长49.3%[83] - 2024年销售成品油15900万吨，国内销售市场份额31.3%，同比提高0.2个百分点[83] - 2024年销售天然气2877.5亿方，同比增长5.2%，国内销售2278.3亿方，同比增长3.7%[83] - 2024年公司实现收入29379.8亿元，同比下降2.5%[83] - 2024年经营支出总额27040.3亿元，同比下降2.6%[84] - 2024年员工费用1792.6亿元，同比增长2.9%，勘探费用208.6亿元，同比增长0.5%[84] - 2024年销售及管理费用597.5亿元，同比下降6.9%，所得税外其他税费2672.6亿元，同比下降9.8%[85] - 公司经营利润2339.5亿元，油气和新能源、天然气销售经营利润同比增加，炼油化工和新材料、销售经营利润同比减少[86][87] - 融资成本110.9亿元，同比下降32.9%，利息净支出同比减少38.4亿元[86] - 汇兑净收益同比增加15.9亿元，受人民币汇率变动影响[86] - 截至2024年末，公司资产总额27527.5亿元，负债总额10431.3亿元，权益合计17096.2亿元，资产负债率37.9%，资本负债率12.2%[88] - 有息债务2368.6亿元，比上年末下降18.9%[89] - 经营活动现金净流入4065.3亿元，同比下降11%；投资活动现金净流出3073.5亿元，同比增长20.2%；融资活动现金净流出1788.8亿元，同比增长21.8%[90][91] - 自由现金流1043.5亿元，连续三年保持在千亿元以上[91] - 全年资本性支出2758.5亿元，同比增长0.2%，各业务板块支出有增有减[91] 市场与业务 - 天然气销售国内市场份额保持60%以上，终端销量和线上交易规模较快增长[6] - 2024年风光发电量同比增长一倍多，新材料产量突破200万吨、连续三年保持50%左右高速增长，全年新兴产业投资、收入实现两位数增长[7] 公司治理 - 2024年公司召开股东会会议2次、董事会会议8次、专门委员会会议14次，形成股东会决议11项、董事会决议39项、专门委员会决议34项[8] - 2024年公司披露定期报告4份、临时公告180份，信息披露工作连续十年获得上交所A级评价[12] - 2024年公司监事会召开5次会议，参加股东会2次、列席董事会会议3次[73][75][76] 未来展望 - 提请股东会授权董事会决定公司2025年中期利润分配方案，现金分红比例上限为100%，总额不超过上半年归母净利润[102][104][105] - 公司拟申请发行不超过1000亿元的债务融资工具，发行后待偿还余额不超1000亿元，期限最长30年[107][110] 股权与关联 - 公司对Forever Pte. Ltd.持股51%，对中国石油国际事业（伦敦）有限公司持股50.1%，对多家关联公司持股100%[138] - 公司提请股东会授权董事会处理回购A股和/或H股事宜，授权范围以议案通过时股本为基数[151][152][155][156]

技术面分析 - 中石油(00857 HK)当前处于技术面偏强格局 具备上升动能 当日收市价6 59港元 单日升幅0 92% [1] - 股价高于多条重要移动平均线(10日线6 4港元 30日线6 04港元 60日线6 0港元) 形成多头排列 显示稳定上升趋势 [1] - 已突破第一阻力位6 68港元 下一阻力位6 99港元 第一支撑位6 34港元 第二支撑位6 07港元 当前股价高于主要支撑区 [3] 技术指标表现 - RSI指数达71 处于超买区间 但未显示转弱迹象 威廉指标及随机震荡指标同样超买但无反转信号 [3] - CCI及ADX指标表现稳健 MACD发出买入信号 一目均衡表与保力加通道分析支持当前走势 [3] - 技术指标总结信号为"强力买入" 总强度17 属于极强技术买入区间 [3] 市场交易数据 - 当日成交额12 73亿港元 显示市场资金活跃 动量震荡指标与变动率指标呈中立偏多信号 [5] - 5日振幅4 1% 波动可控 心理线与牛熊力量指标维持正面 [3][5] 衍生品市场情况 - 瑞银认购证(13538)提供12 7倍杠杆 行使价7 51元 引伸波幅较低 [5] - 国君认购证(13738)杠杆13 1倍 行使价7 51元 杠杆与引伸波幅较平衡 [5] - 瑞银熊证(53212)和花旗熊证(65574)收回价均为7 5元 实际杠杆分别为4 6倍和4 9倍 [5] 趋势展望 - 短中期仍有上升空间 阻力位突破与技术指标正面信号将推动上行趋势 [7]

贝莱德持股变动 - 贝莱德在美团-W的持股比例从6 11%降至5 84% [1] - 贝莱德在中兴通讯的持股比例从6 63%降至5 84% [1] - 贝莱德在中国石油股份的持股比例从7 04%降至6 70% [1] 摩根大通持股变动 - 摩根大通在中国财险的持股比例从7 27%降至6 55% [1] - 摩根大通减持中国财险的平均股价为15 1359港元 [1]

专利申请 - 中国石油天然气集团有限公司与中国石油集团渤海钻探工程有限公司联合申请了一项名为"一种延迟膨胀堵漏材料及其制备方法和延迟膨胀堵漏体系"的专利，公开号CN120059032A，申请日期为2023年11月 [1] - 该专利属于石油钻井的堵漏剂技术领域，涉及一种延迟膨胀堵漏材料及其制备方法，以及包含该材料的延迟膨胀堵漏体系 [1] - 专利材料由含双键羧酸酯单体、含双键羧酸单体、石墨粉、交联剂、引发剂、溶剂和固体填料等原料按特定配比反应而成 [1] 公司背景 - 中国石油天然气集团有限公司成立于1990年，位于北京市，主要从事燃气生产和供应业，注册资本4869亿元人民币 [1] - 公司对外投资105家企业，参与招投标项目5000次，拥有商标信息1446条，专利信息5000条，行政许可28个 [1] - 中国石油集团渤海钻探工程有限公司成立于2008年，位于天津市，主要从事石油和天然气开采业，注册资本162.14亿元人民币 [2] - 该公司对外投资1家企业，参与招投标项目5000次，拥有商标信息10条，专利信息3146条，行政许可70个 [2]

贝莱德增持中国石油股份 - 贝莱德在中国石油股份的持股比例从6 94%增至7 07% [1] - 增持时间为05月23日 [1] - 增持信息由香港交易所披露 [1]

指数表现 - 中证香港300上游指数报2474.02点 [1] - 近一个月上涨8.71%，近三个月上涨10.63%，年至今上涨5.02% [2] 指数构成 - 指数基日为2004年12月31日，基点为1000.0点 [2] - 样本每半年调整一次，分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [3] 权重股分布 - 十大权重股合计占比87.93%，其中中国海洋石油占比最高（29.31%），其次为中国石油股份（12.7%）和中国神华（10.38%） [2] - 其他权重股包括紫金矿业（9.79%）、中国石油化工股份（9.47%）、中国宏桥（3.57%）、中煤能源（3.32%）、招金矿业（3.14%）、兖矿能源（2.77%）、洛阳钼业（2.28%） [2] 行业分布 - 石油与天然气占比51.89%，煤炭占比18.54%，贵金属占比14.87%，工业金属占比10.17% [3] - 稀有金属占比2.98%，油气开采与油田服务占比1.05%，其他有色金属及合金占比0.49% [3] 市场板块 - 全部样本均来自香港证券交易所，占比100.00% [3]