基金基本信息 - 基金名称为西藏东财上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金联接基金，简称东财上证科创50ETF联接，分为A类份额（代码025027）和C类份额（代码025028）[13] - 基金类别为股票型证券投资基金，运作方式为契约型开放式，存续期限为不定期[13] - 基金募集已于2025年5月13日获中国证监会证监许可〔2025〕1013号文注册，发售期为2025年9月10日至2025年9月24日[1][13][27] - 基金管理人为西藏东财基金管理有限公司，基金托管人为北京银行股份有限公司[1][55][56] 募集规模与结构 - 基金首次募集规模上限为80亿元人民币（不包括募集期利息和认购费用），最低募集份额总额为2亿份[5][20] - 若认购累计有效申请份额总额超过80亿份，将采取全程比例确认方式控制规模，认购申请确认比例计算公式为80亿份除以有效认购申请份额总额[5] - 基金根据费用结构分为A类和C类份额，A类份额收取认购/申购费用，C类份额不收取认购/申购费用但计提销售服务费[13][15] 投资策略与范围 - 基金主要通过投资于目标ETF实现紧密跟踪标的指数（上证科创板50成份指数），追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化[18] - 投资范围包括目标ETF基金份额、标的指数成份股及其备选成份股，并可少量投资于其他股票、债券、资产支持证券、货币市场工具及金融衍生品等[19] - 基金可参与融资及转融通证券出借业务，投资范围涵盖存托凭证，具有与标的指数相似的风险收益特征[9][10][11] 认购方式与要求 - 投资者需开立基金账户和基金交易账户，个人投资者须本人亲自办理开户和认购手续[2] - 基金管理人直销柜台首次认购最低金额为100万元人民币，追加认购最低10万元人民币；其他销售机构每次认购金额不低于1元人民币[4][23][49] - 认购采取全额缴款方式，资金未足额到账则认购无效，认购申请一经受理不可撤销[3][33] 销售渠道与机构 - 基金通过基金管理人直销柜台及其他销售机构公开发售，销售机构包括上海天天基金销售有限公司、东方财富证券股份有限公司、北京银行股份有限公司等[23][24][26] - 基金管理人可根据情况变更或增减销售机构，投资者可通过公司网站或客户服务电话400-9210-107咨询最新销售机构名录[7][16] 费用结构 - A类基金份额认购费率按单笔认购金额分级计算，认购费用不列入基金财产，用于市场推广、销售及注册登记等费用[35][36] - C类基金份额不收取认购费用，但从基金资产中计提销售服务费[13][35] - 基金管理人可根据市场情况调低认购费率开展促销活动，需履行相关监管部门手续[36] 募集结果处理 - 基金自发售之日起3个月内需满足募集份额总额不少于2亿份、募集金额不少于2亿元人民币且认购人数不少于200人的条件方可备案[28][53] - 若募集失败，基金管理人需在募集期限届满后30日内返还投资者已交纳款项并加计银行同期活期存款利息[29][54] - 募集期间有效认购款项产生的利息将折算为基金份额归份额持有人所有，利息转份额以登记机构记录为准[5][34][52]

公司经营业绩 - 2025年上半年营业总收入47.13亿元 同比增长20.42% 归母净利润4.09亿元 同比增长16.43% 扣非归母净利润4.00亿元 同比增长17.60% [1] - 经营性现金流达5.31亿元 同比增长587.20% 通过高质量发展、优化市场布局、释放工业炸药产能及加强应收账款回款管理推动业绩增长 [1] - 爆破服务业务收入35.51亿元 同比增长28.49% 增速高于行业水平 [1] 民爆行业动态 - 工业炸药产量208.39万吨 同比增加0.20% 现场混装炸药产量78.97万吨 同比增加1.50% [1] - 下游煤炭需求旺盛 1-6月国内原煤产量约24.05亿吨 同比增长5.4% 有色金属工业固定资产投资同比增长16.1% [1] - 受益于国家重点基建项目及矿产资源需求 行业保持高景气度 [1] 区域业务表现 - 西北区域收入23.53亿元 同比增长38.56% 西南区域收入7.39亿元 同比增长20.09% [1] - 华中地区毛利率同比提升3.57% 得益于区域市场需求增长、生产成本管控及原材料集中采购 [1] - 在新疆、西藏依托产能和资源储备聚焦矿山开采和重点工程建设 [1] 产能布局与战略 - 通过收购河南松光民爆新增6万吨工业炸药产能 未来将强化产能优势 [1] - 在西藏布局2.5万吨工业炸药产能 依托调控体系和调度机制提升竞争力 [1] - 海外业务布局多个"一带一路"沿线国家 上半年重点项目履约顺利且利润提升 [1] 订单与项目进展 - 1-3月新签合同金额20.88亿元 4-6月新签59.03亿元 上半年合计近80亿元 订单充足 [1] - 在资源大省承接众多爆破施工及矿山总承包项目 具备复杂地质环境施工的技术和经验优势 [1] - 作为央企控股企业深耕新疆、西藏多年 按规定披露业务进展 [1]

行业整体业绩表现 - A股证券行业上半年实现营收2510.36亿元，同比增长23.47% [1] - 行业净利润达1122.80亿元，同比增长40.37%，近85%证券公司实现盈利 [1] - 证券行业服务33家企业通过IPO融资197亿元，债券融资规模2.84万亿元，同比增长17.65% [1] 业务发展动态 - 行业经纪业务客户交易结算资金余额2.82万亿元，托管资产规模86.8万亿元 [2] - 代理买卖证券平均净佣金率降至2.15‱，延续下降趋势 [2] - 境外子公司总资产达1.64万亿港元，同比增长20.45%，服务40家企业赴港融资1081亿港元 [2] - 跨境业务存量规模9481亿元，同比增长21.37% [2] 方正证券业绩表现 - 上半年净利润23.84亿元，同比增长76.43% [1] - 每股收益0.29元，归母净利润23.84亿元 [2] - 零售经纪业务与自营业务改善支撑盈利增长，股价自4月7日起持续缓慢上涨 [2] 股东回报政策 - 公布2025-2027年股东回报规划，承诺三年累计现金分红不低于年均可分配利润的45% [3] - 2025年半年度实施每10股派现0.61元，合计派发现金红利5.02亿元 [3] - 16家上市券商现金分红总额达127亿元 [2]

业绩表现 - 2025年上半年营收56.6亿元，同比增长52.1%，归母净利润23.8亿元，同比增长76.4% [2] - 加权平均ROE同比提升1.91个百分点至4.84% [2] - 年化投资收益率达3.5%，同比提升1.2个百分点 [2] 业务结构 - 经纪业务收入同比增长46%，投行业务增26%，资管业务增5%，自营业务增66%，利息净收入增35% [2] - 零售业务（经纪+利息净收入）与自营业务分别贡献调整后营收增长的48%和41% [2] 盈利预测 - 上调2025-2027年盈利预测至36.5/39.2/41.8亿元（原预测25.6/26.6/27.6亿元） [2] - 目标价上调至10.55元/股，对应2025年1.7倍市净率 [2] 战略定位 - 公司是以财富管理为核心的大中型券商，获平安集团治理与经营效能赋能 [1][3] - 历史包袱逐步出清，参股股权出让等事项落地有望推动业绩持续超同业增长 [3] 潜在催化剂 - 盈利能效持续释放 [4] - 与平安证券同业竞争问题解决方案进展 [4]

券商股市场表现 - A股券商股板块出现拉升行情 太平洋证券涨停 长城证券上涨超过5% 国海证券和国盛金控涨幅超过3% 信达证券上涨接近3% [1] - 太平洋证券单日涨幅达10.09% 总市值335亿元 年初至今累计涨幅15.26% [2] - 长城证券单日涨幅5.63% 总市值514亿元 年初至今累计涨幅达57.07% 为统计券商中最高年度涨幅 [2] - 国盛金控单日涨幅3.50% 总市值389亿元 年初至今累计涨幅53.55% [2] - 信达证券单日涨幅2.72% 总市值648亿元 为统计券商中市值最高 年初至今累计涨幅33.67% [2] - 光大证券单日涨幅0.91% 总市值924亿元 年初至今涨幅11.33% [2] - 中原证券单日涨幅0.86% 总市值217亿元 年初至今涨幅8.58% [2] - 方正证券单日涨幅0.58% 总市值708亿元 年初至今涨幅3.98% [2] - 第一创业单日涨幅0.49% 总市值345亿元 年初至今下跌0.84% 为统计券商中唯一负收益 [2] - 西南证券单日涨幅0.41% 总市值324亿元 年初至今涨幅5.63% [2]

投资评级 - 推荐（维持）评级 目标价9.65元 当前价8.64元[1][3][9] 核心财务表现 - 2025H1归母净利润23.8亿元 同比+76.4% 单季度11.9亿元环比-0.1亿元[6] - 剔除其他业务收入后营业总收入56亿元 同比+52% 单季度27亿元环比-2.7亿元[6] - ROE为4.8% 同比+1.9pct 单季度ROE 2.4%环比-0.1pct[1] - 净利润率42.3% 同比+5.9pct 单季度净利润率44.3%环比+3.8pct[1] - 总资产1942亿元（剔除客户资金）同比+89.3亿元 净资产499亿元同比+31.4亿元[7] 业务板块分析 - 自营业务收入20亿元 单季度9.2亿元环比-1.6亿元 单季度收益率1.2%同比+0.5pct[2] - 信用业务利息收入20.3亿元 单季度10亿元环比-0.34亿元 两融规模414亿元环比-16.3亿元[2] - 经纪业务收入23.3亿元 单季度11亿元环比-10.5% 优于市场日均成交额环比-17.2%的表现[8] - 投行业务收入1亿元 单季度0.7亿元环比+0.5亿元 受益于IPO主承销金额环比+34.9%[8] - 资管业务收入1.3亿元 单季度0.6亿元环比同比持平[8] 资本结构与监管指标 - 财务杠杆倍数3.89倍 同比-0.07倍[1][7] - 计息负债余额1177亿元环比+10亿元 负债成本率0.5%环比持平[7] - 风险覆盖率326.7%较Q1+0.3pct 净资本322亿元较上期-0.7%[8] - 资本杠杆率18.9% 远高于9.6%预警线[8] 未来业绩预测 - 预计2025/2026/2027年EPS为0.35/0.38/0.41元 BPS为6.03/6.38/6.68元[9] - 对应PB估值1.43/1.35/1.29倍 加权平均ROE为5.81%/6.20%/6.30%[9][10] - 主营收入预计106.06/111.02/118.21亿元 同比+37%/+5%/+6%[10]

持续督导工作情况 - 保荐机构已建立健全持续督导工作制度并制定相应工作计划 [2] - 保荐机构与公司签订持续督导协议明确双方权利义务 [2] - 通过日常沟通、定期回访、现场检查等方式开展持续督导工作 [2] - 督导公司遵守法律法规及履行各项承诺 [2] - 督促公司有效执行公司治理制度和内控制度 [2][3] - 审阅信息披露文件确保无虚假记载或重大遗漏 [3] - 关注市场传闻并及时进行核查 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1.01亿元同比增长2.82% [8] - 归属于上市公司股东净利润3297.67万元同比增长2.07% [8] - 经营活动现金流量净额-2123.50万元同比大幅下降 [8] - 总资产1.14亿元较上年末增长1.38% [8] - 加权平均净资产收益率2.98%同比增加0.05个百分点 [9] - 研发投入占营业收入比例8.41%同比下降4.23个百分点 [9] 研发进展 - 抗蝰蛇毒血清创新药II期临床研究持续进行受试者入组 [16] - 抗蜂毒血清项目已提交Pre-IND申报材料 [16] - 眼镜蛇毒快速检测诊断试剂进入临床研究阶段 [16] - 蝮蛇毒和五步蛇毒快速检测诊断试剂获注册检验报告 [16] - 新立项广谱抗蛇毒抗体和重组蛇毒血凝酶两个项目 [16] - 研发费用减少主要因委外技术服务费同比减少 [15] 核心竞争力 - 抗蛇毒血清系列产品为国内独家生产的特效抢救药品 [10] - 拥有毒素蛋白质组学研究、抗原精制技术等核心专有技术 [10][11] - 马破伤风免疫球蛋白是破伤风抗毒素的升级产品 [10] - 建立覆盖全国主要区域的营销网络 [11] - 具备应对突发性生物毒素公共安全事件的快速响应能力 [11] 募集资金使用 - 累计使用募集资金2.84亿元 [17] - 募集资金余额5.60亿元 [18] - 急抢救药物急救网络服务项目已结项 [18] - 募集资金使用符合相关规定无违规情形 [19] 股权结构 - 控股股东、实际控制人、董监高及核心技术人员持股稳定 [20] - 不存在股份减持、质押及冻结情形 [20] 风险因素 - 存在核心技术泄密风险 [4] - 产品安全性存在已知或未知病原体残留风险 [5] - 面临产品限价政策及市场竞争加剧风险 [5][6] - 马匹供应商集中可能造成供应短缺风险 [6] - 产品结构相对单一存在依赖重点产品风险 [7] - 马匹免疫存在失败风险影响血浆供应 [7] - 存货余额增长可能导致减值风险 [8] - 高新技术企业税收优惠资格存续风险 [8] - 募投项目新增折旧可能影响盈利能力 [8]

活动概况 - 新浪财经与银华基金联合主办第二届金麒麟最佳投资顾问评选活动 旨在寻找优秀投资顾问并赋能投顾IP建设 [1] - 活动包含股票模拟交易 场内ETF模拟交易 公募基金模拟配置及社交服务评比等多维度竞赛 [1] - 万名投资顾问参与评选 8月月榜数据统计周期为8月1日至8月31日 [1] 公募基金模拟配置组业绩表现 - 国元证券投顾吴达耀以31.32%月收益率位列榜首 所属营业部为珠海九洲大道富华里证券营业部 [1][2] - 方正证券投顾洪晓伟以26.25%月收益率排名第二 所属营业部为半塘街营业部 [1][2] - 广发证券投顾张坤以23.07%月收益率居第三 所属营业部为北京南路证券营业部 [1][2] - 前十名收益率均超过16% 包括国泰海通证券22.88% 国信证券21.04% 恒泰证券20.26% 中泰证券20.12% 东兴证券18.11% 中金财富17.21% 中银证券16.67% [2][5] 机构参与分布 - 国信证券共有8名投顾进入前100名 主要集中于西南互联网分公司 最高收益率为21.04% [2][3][4] - 方正证券共有7名投顾入围 覆盖深圳 天津 商丘等多地营业部 最高收益率为26.25% [2][3][4][9] - 中泰证券 国新证券 中金财富均有多名投顾上榜 收益率区间为6.97%-20.12% [2][3][4][7][8] - 券商参与度广泛 涵盖广发证券 华泰证券 光大证券 招商证券 长江证券等40余家机构 [2][3][4][6][7][8][9] 区域业绩特征 - 珠海 北京 深圳等地营业部投顾表现突出 包揽前三名 [1][2] - 西南地区如国信证券西南互联网分公司有6名投顾上榜 收益率介于6.92%-21.04% [2][3][4] - 江西 江苏 湖北等多省份营业部均有投顾进入榜单 收益率跨度从4.23%至22.88% [2][3][4][5][9]

活动概况 - 第二届新浪财经金麒麟最佳投资顾问评选活动由新浪财经主办、银华基金独家合作 旨在寻找优秀投资顾问 赋能投顾IP建设 共建展业平台 [1] - 评选活动包含股票模拟交易、场内ETF模拟交易、公募基金模拟配置及社交服务评比等多个维度 吸引万名投顾参与 [1] - 活动8月月榜数据周期为8月1日至8月31日 聚焦股票模拟组合评比表现 [1][10] 股票模拟交易组Top 10投顾表现 - 方正证券投顾尹永振（延吉爱丹路证券营业部）以65.36%月收益率位居榜首 [1][2][6] - 申万宏源证券投顾李科（成都天府四街证券营业部）以62.37%月收益率位列第二 [1][2] - 恒泰证券投顾刘章斌（上海第二分公司）以61.91%月收益率排名第三 [1][2][7] - 国泰海通证券投顾李振东（上海青浦分公司）以54.86%月收益率居第四 [2][7] - 申万宏源证券投顾高艺譞（上海浦东新区成山路证券营业部）以54.21%月收益率列第五 [2][7] - 招商证券投顾林妍娱（深科技园证券营业部）以53.57%月收益率排名第六 [2][7] - 国金证券投顾陈晓燕（都江堰都江大道证券营业部）以50.79%月收益率位列第七 [2][7] - 国盛证券投顾陈丙寅（上海分公司）以48.06%月收益率居第八 [2][7] - 国金证券投顾朱洪佩（财富委总部投资顾问部）以46.21%月收益率列第九 [2][7] - 中金财富投顾白江波（兴元路证券营业部）以42.65%月收益率排名第十 [2][7] 参与机构分布特征 - 申万宏源证券共有11名投顾进入Top 100榜单 覆盖成都、上海、乌鲁木齐、苏州等多个营业部 [2][3][4][5][7][8][9][10] - 方正证券共有8名投顾入围 包括延吉、大连、郑州、深圳等地区营业部 [2][3][4][5][7][8][10] - 东兴证券共有7名投顾上榜 营业部分布于北京、成都、晋江、石狮等地 [3][4][5][7][8][9][10] - 长城证券共有6名投顾进入榜单 涉及襄阳、郑州、西安、唐山等营业部 [3][4][5][7][8][9] - 国金证券共有6名投顾入围 包括都江堰、上海、太原等营业部及总部投资顾问部门 [2][3][4][5][7][9][10] 收益率分布区间 - Top 10投顾月收益率均超42% 最高达65.36% [1][2][6][7] - 第11至20名投顾月收益率区间为37.05%至41.45% [2][3][7] - 第21至50名投顾月收益率集中在29%至36% 其中第50名收益率为29.02% [3][4][7][8] - 第51至100名投顾月收益率介于22.77%至28.92% 第100名收益率为22.77% [4][5][8][9][10]

行业投资逻辑转变 - 投资逻辑从传统防御属性转向水价改革-现金流强化-融资渠道拓展-资产价值重估主线 [1] - 政策推动水价市场化改革加速、区域水网建设及水权试点深化 [1] - 行业需求刚性及区域垄断特征支撑水企强劲现金流和高分红能力 [1] 水价改革与盈利提升 - 多地深化水价市场化改革 通过上调水价实现成本端压力向下传导 [2] - 区域性水网打通显著拓展水企供水业务增量 提振盈利能力 [2] - 用水需求稳定 为行业提供可预测且持续的收入来源 [2] 资产特性与现金流优势 - 水务企业应收账款比例低于其他工商企业 坏账率明显更低 [2] - 收现比长期维持高位 现金流稳定性为行业奠定坚实基础 [2] - 基于政府核定价格收取水费及污水处理费 区域垄断属性保障收费稳定性 [2] 高股息与投资价值 - 水务企业展现极强回报确定性和高现金分红特征 [3] - 相关上市企业连续多年将高比例净利润用于现金分红 [3] - 股息率显著高于市场平均水平 低利率背景下长期配置投资价值凸显 [3] RWA创新融资赋能 - 水务资产现金流高度稳定可预测 收费机制受政府监管 符合RWA代币化需求 [1][3] - RWA注册登记平台正式上线 香港等地加速推出配套指南与规范 [3] - RWA打通传统资产与数字金融壁垒 为水企开辟新型融资渠道 [3] 资产重估与资本优化 - 水务行业具有大量待盘活存量资产 通过RWA以代币形式向更广泛投资者发行 [3] - RWA融资能显著降低负债率和融资成本 提升资本周转率 [3] - RWA创新打开资产价值重估空间 提升资产流动性及投资回报 [1][3] 重点公司关注 - 建议关注洪城环境(600461 SH)和重庆水务(601158 SH)等标的 [1]