人事变动 - 原联储资管研究总监王嵩出任方正证券地产行业首席研究员 深耕地产及城投债研究十余年 曾任民生证券地产金融行业首席分析师[2] - 王嵩选择转任卖方分析师的两大理由：行业细分领域及政策催化存在局部机会需挖掘 地产研究可作为理解期货利率及股票策略的跨领域钥匙[2] - 方正证券2025年引进多名资深研究人员 包括首席经济学家燕翔团队 固收首席李清荷团队 及多位来自德邦证券和东吴证券的分析师[3] 公司业绩 - 方正证券2025年半年度预计归母净利润22.96亿至24.32亿元 同比增长70%到80% 主要因财富管理业务和投资交易业务收入增加[3] 行业动态 - 证券行业从业人员数量从2024年底36.68万人降至2025年6月底36.29万人 但证券分析师数量从5776人增至5829人[3][4] - 降佣降费背景下证券研究机构亟需转型 需通过提升研究硬实力增强品牌影响力 头部券商通过吸引优秀分析师巩固市场地位[4]

港股市场表现对比 - 港股近两月表现逊于A股 恒指和恒科指涨幅均低于万得全A指数[1][2] - A股市场自6月23日以来万得全A指数上涨19.1% 科创板和创业板等部分指数涨幅超过30%[2] - A股市场风险偏好持续提升 融资余额、换手率、成交额等多项指标创阶段新高[2] 港股估值优势 - 恒生指数市盈率(TTM)为11.5倍 大幅低于道琼斯工业指数(31.6倍)、标普500(28.6倍)、英国富时100(20.3倍)和日经225(19.6倍)[2] - 恒生科技指数估值21.8倍 显著低于纳斯达克指数41.2倍[2] - 港股估值水平具备充分吸引力[1][2] 资金流向分析 - 国际中介机构资金自2020年以来整体净流出 2024年后流出斜率加大[2] - 南向资金年内累计流入达8910.9亿元 创近年新高[3] - 内地主动权益基金港股配置比例增至19.9% 创历史新高[3] 外资回流预期 - 美联储偏鸽派表态和中美关系缓和 预计改善外资对港股资金流量[2] - 国际资金有望回流港股市场[2] 港股资产特色与质量 - 人工智能和创新药等品种代表新兴产业发展趋势 具备稀缺性[1][3] - A股电子、新能源行业龙头公司表达赴港二次上市意向 部分已提交招股说明书[3] - 优质企业"登陆"将进一步提升港股资产质量[3]

核心观点 - 资深研究员王嵩从联储资管转卖方机构方正证券 担任地产行业首席研究员 基于两大逻辑选择在行业高警惕阶段回归卖方：机会需主动挖掘 地产具备跨领域链接价值 [1][3] 职业背景 - 王嵩为浙江大学会计学硕士 拥有十余年地产及城投债研究经验 历任中山证券固定收益研究总监 麦肯锡地产与公用事业外部专家顾问 大湾区金融家协会专家等职务 [1] 行业研究逻辑 - 行业整体警惕度较高 但细分领域如优质房企和区域市场仍存在政策催化下的局部机会 需通过即时研究挖掘 [3] - 地产研究可作为跨领域分析钥匙 通过地产视角可联动分析期货市场建材品种 利率走势对宏观流动性影响 以及股票市场产业链上下游策略 [3] 研究目标 - 以聚焦视角深度挖掘地产领域价值 通过跨领域链接价值为投资决策提供全面支持 实现更及时的研究服务 [3]

活动概况 - 第二届新浪财经金麒麟最佳投资顾问评选活动由新浪财经与银华基金联合主办 旨在寻找优秀投资顾问并推动投顾IP建设及展业平台发展 [1] - 活动包含股票模拟交易 场内ETF模拟交易 公募基金模拟配置及社交服务评比等多维度竞赛 参与投顾人数达万名 [1] - 周榜统计周期为8月18日至8月24日 涵盖股票 ETF及公募基金模拟组合收益率排名 [1] 股票模拟交易组表现 - 南京证券投顾黄睿以周收益率18.73%位列榜首 其所属营业部为南京证券总部 [1][2] - 招商证券投顾林妍娱以周收益率17.9%排名第二 营业部为深圳科技园高新南一道证券营业部 [1][2] - 国盛证券投顾陈丙寅以周收益率16.21%居第三 营业部为上海分公司 [1][2] - 前十名收益率均超过12.74% 涉及方正证券 申万宏源证券 长江证券等多家机构 [2] 场内ETF模拟交易组表现 - 国泰海通证券投顾张叶峰以周收益率15.68%居首 营业部为江西鹰潭环城西路证券营业部 [3][4] - 方正证券投顾洪晓伟以15.62%收益率位列第二 营业部为温州半塘街证券营业部 [3][4] - 光大证券投顾盛少鹏以13.54%收益率排名第三 营业部为上海淮海中路证券营业部 [3][4] - 前十名收益率均高于11.15% 涵盖南京证券 中金财富 财通证券等机构 [4][5] 公募基金模拟配置组表现 - 方正证券投顾洪晓伟以周收益率14.18%蝉联榜首 营业部为温州半塘街证券营业部 [5][6] - 国元证券投顾吴达耀以14.15%收益率居次 营业部为珠海九洲大道富华里证券营业部 [5][6] - 广发证券投顾张坤以13.38%收益率列第三 营业部为乌鲁木齐北京南路证券营业部 [5][6] - 前十名收益率介于7.11%至14.18% 涉及华泰证券 国盛证券 国金证券等机构 [6] 社交服务评比 - 华源证券投顾林斗灿 西部证券投顾李慧及华安证券投顾王汉唐在社交IP服务评比中位列周榜前三甲 [6]

股东减持情况 - 方正证券－西藏信托－浦顺5号集合资金信托计划－方正证券赢策316号定向资产管理计划通过集中竞价交易减持406.52万股，减持均价12.37元，占公司总股本1.00% [1] - 通过大宗交易减持215.56万股，减持均价10.89元，占公司总股本0.53% [1] - 减持后持股1851.4万股，占公司总股本4.55% [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入91.50亿元 同比增长63.83% 归母净利润5.04亿元 同比增长22.05% [2] - 经营活动现金流量净额-2.26亿元 上年同期为1.03亿元 主要因矿服项目回款变慢或支付方式变更 [2] - 矿服板块营收64.38亿元 同比增长48.74% 民爆板块营收13.82亿元 同比增长40.31% 防务装备营收8046万元 同比下降39.55% [2][3] 矿服业务发展 - 在手订单超350亿元 新签订单超百亿元 市场份额稳步提升 [2][4] - 新疆区域营收同比增长123% 西藏区域增长45.11% 海外市场增长18.87% [2] - 上半年毛利率16.47% 同比下降1.86个百分点 因新增项目投入阶段/总承包业务增加/行业竞争加剧 [4] 民爆业务进展 - 营收增长主要受益于雪峰科技并表 剔除后仍保持增长 [2] - 行业存在资质壁垒 主管部门推动整合与集中度提升 发展稳中向好 [4] - 已完成盛世普天股权转让 雪峰科技收购其他民爆企业 同业竞争承诺持续推进 [4] 防务装备转型 - 营收下降因传统军品订单交付量减少 主要收入来自高毛利的江苏红光公司 [3] - 宏大总部对宏大防务增资16.2亿元 通过参股/合资设立等方式完善产业链 [3] - 重点发展高端智能武器系统及产业链配套 以广东省军工集团为平台发展新域新质业务 [4] 海外业务布局 - 上半年海外营收7.18亿元 同比增长18.87% 增速有所放缓 [4] - 持续加大海外资源投入 完善矿服业务布局 民爆板块切入更多海外市场 [4] - 多款军贸产品具备速度快/体积小/威力大等竞争优势 业务进展良好 [5] 未来经营展望 - 矿服毛利率预计波动但相对稳定 将通过降本增效提升盈利 [4] - 海外业务预计带来较好业绩增量 [4] - 防务装备下半年交付量根据订单确定 公司将努力提升该板块盈利水平 [5]

公司投资者关系活动 - 公司于2025年8月22日接受方正证券等投资者调研 [2] - 公司副总经理兼董事会秘书郑少娟等人参与接待并回答投资者问题 [2]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月1日上午11:00-12:00通过网络文字互动形式召开 [1][2] - 召开地点为上证路演中心(http://roadshow.sseinfo.com/) [1][2] - 投资者可在会议期间在线参与互动提问 [3] 参会人员构成 - 公司董事长施华先生将出席说明会 [2] - 董事、执行委员会主任、总裁姜志军先生将参与交流 [2] - 董事、执行委员会委员、副总裁、财务负责人、董事会秘书李岩先生将出席会议 [2] - 独立董事林钟高先生将参加说明会 [2] 预征集问题机制 - 投资者可在2025年8月25日至8月29日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目提交问题 [1][3] - 公司邮箱pub@foundersc.com同时接受投资者提问 [1][3] - 公司将就普遍关注的问题在说明会上进行统一回答 [1][3] 信息披露安排 - 公司将于2025年8月30日在上海证券交易所网站披露2025年半年度报告 [2] - 说明会内容将围绕2025年半年度经营成果及财务指标展开 [2] - 交流范围限于信息披露允许的范畴 [2] 投资者关系 - 公司欢迎投资者就信息披露工作提出宝贵意见 [3] - 董事会办公室负责会议咨询事宜 邮箱pub@foundersc.com [3] - 会议旨在帮助投资者更全面深入了解公司半年度业绩 [2]

报告与说明会时间 - 2025年8月30日披露2025年半年度报告[2] - 2025年9月1日上午11:00 - 12:00举行2025年半年度业绩说明会[2] 投资者提问 - 2025年8月25日至8月29日16:00前提问[2] - 2025年9月1日上午11:00 - 12:00在线参与说明会提问[6] 会议信息 - 以网络文字互动形式召开，地点为上证路演中心[3][4] - 参加人员有董事长施华等[5] 联系方式 - 可通过上证路演中心网站或公司邮箱pub@foundersc.com提问[6] - 公司董事会办公室邮箱为pub@foundersc.com[7]

行业投资评级 - 保险行业评级为超配（维持）[2] 核心观点 - 证券板块受多重利好催化 包括上市券商2025年中期业绩预告呈现爆发式增长 其中国联民生净利润增速达1183% 华西证券净利润增速区间为1025%～1354% 市场活跃度维持高位 成交额连续6个交易日超2万亿元 融资余额持续攀升 香港《稳定币条例》生效驱动资金追捧券商板块[3] - 保险板块出现重大举牌事件 中国平安举牌中国太保H股和中国人寿H股 凸显行业转型期价值重估 虽然中国太保H股年内涨幅超54% 中国人寿H股涨幅超73% 但P/EV仍处历史低位 保险股被纳入高股息配置范畴 中国太保H股股息率约3.19% 中国人寿H股股息率约2.89% 显著高于长债收益水平[3][8] - 银行板块经历技术性调整 PB从年初0.64修复至7月初0.77后部分资金选择兑现 但险资持续增持银行股（平安人寿举牌邮储银行H 民生人寿举牌浙商银行H） 在低利率环境和"资产荒"背景下 高股息、低估值银行股的配置需求持续存在 公募基金考核机制改革加速资金向银行板块倾斜[7] 行情回顾 - 近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-2.00%、+6.94%、+2.13% 同期沪深300指数上涨4.21% 在申万31个行业中 银行和非银板块涨跌幅分别排名第31位和第7位[7][15] - 子板块表现最佳个股：农业银行(+7.75%)、长城证券(+33.37%)、中国太保(+7.20%)[7][15] - 行业涨跌幅排名：通信(+14.81%)、综合(+11.73%)、电子(+9.95%)领涨 银行指数(-2.00%)排名垫底[16][20] 估值情况 - 银行板块PB为0.76 其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.80、0.66、0.74、0.65 个股中杭州银行、招商银行、农业银行估值最高 PB分别为1.03、1.03、0.96[25] - 证券板块PB估值为1.63 处于近5年68.55%分位点 具有一定修复空间[30] - 保险板块PEV估值：新华保险(0.73)、中国太保(0.65)、中国平安(0.73)和中国人寿(0.74)[30] 市场指标 - 利率环境：1年期MLF利率2.0% 1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50% 银行间拆借利率（1天/7天/14天）分别为1.43%/1.52%/1.55%[35] - 同业存单利率上行：1个月/3个月/6个月分别较前一周+5.64bps/+7.50bps/+0.83bp至1.54%/1.72%/1.71%[35] - 市场活跃度：A股日均成交额25,475.45亿元 环比+22.60% 两融余额20,383.33亿元 环比+4.00% 其中融资余额21,055.42亿元 环比+4.02%[37] - 债券收益率：10年期国债到期收益率1.77% 环比提升0.02个百分点[41] 行业动态 - 个人消费贷款财政贴息政策实施：2025年9月1日至2026年8月31日期间 居民个人消费贷款享受贴息 单笔5万元以下消费及重点领域消费按年贴息比例1个百分点[42][44] - 央行强调促进物价合理回升 完善利率调控框架 降低银行负债成本[46] - 保险资金运用余额36.23万亿元 较一季度环比增长3.73% 其中投向股票资金余额3.07万亿元 较一季度2.81万亿元环比增长8.9% 上半年净买入约6400亿元[46] - 商业银行并购贷款管理办法征求意见：控制型并购贷款比例不得高于70% 参股型不得高于60%[46] 公司业绩 - 中国太保：1-7月太保寿险原保费收入1,859.62亿元（同比+9%） 太保产险1,286.28亿元（同比+0.8%）[46] - 江阴银行：2025年上半年营业收入24.01亿元（同比+10.45%） 净利润8.46亿元（同比+16.63%） 不良贷款率0.86%[46] - 新华保险：1-7月原保险保费收入1,378.06亿元 同比增长23%[46][47] - 国盛金控：2025年上半年营业收入11.36亿元（同比+32.10%） 归母净利润2.09亿元（同比+369.91%）[50] 投资建议 - 银行板块关注三条主线：区域性银行（宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行） 综合经营能力强的招商银行 低估值高股息国有大行（农业银行、中国银行、工商银行、中信银行）[49] - 证券板块关注重组预期标的（浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河）及头部券商（中信证券、华泰证券、国泰海通）[51] - 保险板块关注中国太保（NBV增速、财险保费增速领先）、中国平安（寿险改革、渠道转型）、中国人寿（寿险业务稳健）、新华保险（资产端弹性大、估值较低）[53]